德國郵政搭上eBay

日前講到eBay香港怎樣不懂做生意，但外國有公司卻積極找尋與eBay建立做生意的方法。例如德國郵政(Deutsche Post)在本土的服務，絕對值得香港郵政去學習。德國人郵寄貨物，只要在網上填好有關報關資料，就可以自己用一般打印機列印報關表等一系列文件，簡單方便之外，德國郵政又不用特別花錢，印製成本不低、需要填寫的表格。相反，若想用香港郵政，用電腦填寫這款表格就真的不夠user friendly。除非你仍用點陣式打印機操作，兼且在電腦軟件上先調校好填寫位置，用電腦填好資料，將資料印在表格上才不會出現移位情況，否則你有幾十件貨要寄出去，就肯定要像罰抄般不斷用手寫方式填表。試問在這個年代，那一位還會鍾意這種罰抄法？

更厲害的是，德國郵政知道很多德國人在eBay做生意，故索性將自己的系統與eBay的系統連接起來，但怎樣運作呢？eBay賣家只需用德國郵政的STAMPIT WEB服務，當你件貨交易成功，對方用eBay的付款系統Paypal支付款項，只需按一下滑鼠，就可以將整份德國郵政的郵包派遞表和報關表列印出來，如果你用德國郵政的戶口，就更加連現金都不用支付，只需把整件貨物擺放在德國郵政的櫃位或Packstation(即自動收發郵件的設備)，然後就可以走得，等到月底，德國郵政才會同你計數，夠晒方便。

既然德國郵政是國家的郵政局，香港郵政更以營運基金模式運作，反映自由度應更大，但為甚麼偏偏德國郵政可以，香港又唔得呢？如果香港郵政想在物流行業方面大展拳腳，那批公務員出身的管理層，從思想方面相信要解放多少少至得，否則香港郵政的服務追不上潮流，競爭力自然被削弱，甚至輸給其他國際性速遞企業，營運基金有多豐厚也無補於事。

港股收復失地
在期指結算日，大戶不理美國股市下跌，恒指開市稍為回落，淡友以為再斬四両之際，迅即衝破19,600點，略為喘氣後，一鼓作氣直抽上19,750點，讓淡友「無啖好食」，禤中怡周二已提醒大戶在期指結算造高決心盛。雖然午後牛皮，指數只在窄幅上落，高位企穩已成事實，尾市再上只屬錦上添花，況且內地股巿創新高支持，上海證券綜合指數收報3,197.54點，升24.52點，更連升9日，恒指全日共升267點，收復之前兩日的失地，收市報19,821點，成交額亦增加至565億元。4月份期指亦高水63點，收報19,884點，未平倉合約增至10.2萬張，未知大戶是否想繼續挾淡。藍籌股受消息刺激。中國聯通(762)炒業績，股價即彈4.8%，收市報11.32元。該股收市後，公布不計特殊虧損，純利升24%，業績對辦，難怪春江鴨早著先鞭，更帶挈下周公布全年業績的中國網通(906)股價升6.26%，收市報20.55元，成全日最大升幅的藍籌股。不過，有喜有悲，電訊盈科(008)06年度業績差，瑞銀即發表報告話，對電盈核心電訊業務毛利令人失望，但仍維持「中性」評級，目標價看5.29元，認真俾面，但股價最現實，逆市下跌無可避免，最低曾見4.64元，收市報4.7元，跌3仙，電盈股東真無癮。

(3月30日刊於《am730》)

首季新股五浮六沉

有朋友問應否繼續抽新股，禤中怡話無問題，但切記小注怡情，皆因投機味重。為甚麼屬投機呢？表面上，多間公司上市時都有一本厚甸甸的招股書，詳列各項風險因素、行業概覽，甚至訴訟等都會巨細無遺，分分鐘比上市多年的上市公司年報還仔細，有投資者話研究清楚就可以作出投資決定。

禤中怡無意否定這個講法，而這種招股制度亦可讓投資者多一點了解，奈何股民與新上市公司始終是「第一次」見面，即使是一些從上市公司中分拆出來的公司，但管理層究竟如何獨立運作新公司，始終還需時間去驗證，最近有否看見金禾國際董事誇大盈利和造假帳而被捕，公司亦慘遭除牌嗎？

業績固然可作參考，但「砌靚盤數」是上市必需，管理層質素好與壞卻影響以後公司的發展，故禤中怡一直認為市場有很多管理好、業績佳，起碼熟悉管理層運作的上市公司，可視為投資，而新股就如交友，始終需時間培養「感情」。當然，有投資者認為大型企業招股，「衰極有限」，亦是吸引大家垂青的原因之一。

講開新股，證監會亦再次「開聲」叫投資者小心，該會更做了一份統計，話去年本港有59隻新股上市，平均首日升26%，上市一個月之後，仍然有近33%的升勢，升幅較恒指高出28%，相對05年新股上市後一個月，平均升幅較恒指高7%，足足多出近21個百分點，咪話唔值得關注。

連該會行政總裁韋奕禮(Martin Wheatley)亦叫投資者千祈不要因去年新股表現強勁而樂極忘形。去年豐收不等於是未來股份表現指標，雖然去年有9隻新股在上市後的一個月，股價低於招股價，12隻表現差於恒指，表現較恒指低約25%至50%，但仍然要小心及留意股價有下跌的風險！

還有兩天，今年第一季就此完結，希望大家大有斬獲。禤中怡也做了一個小統計，不計從創業板轉主板股份，首季共有11隻新股在主板掛牌，若果每隻都抽，兼持有至今的話，回報可能並非突出，因其中6隻股價原來仍「潛水」，即低於招股價也，佔總數超過一半，最突出的就是台一國際(1808)，股價至今累跌19.8%，而中國地產(1838)和美維控股(3313)亦已跌逾10%。幸好，中國糧油控股(606)及中國滙源果汁(1886)兩隻新股仍帶來69%和51%巨額回報。雖說投資講長線，今日股價一時回落不足懼，但也要注意所買的公司股份究竟是否值得長期持有。

但問題在於現時股市太活躍了，而且在經濟增長及物價上升的帶動下，相對上，上市公司的上市要求卻沒有同步大幅上調，這客觀情況造就了合資格搞上市的公司數目上升(以正常邏輯推算)，但量與質卻往往不可能完全成正比例，故當大市愈旺，上市公司的質素反而愈備受考驗，小股民必須小心為上策。

高層氹氹轉
李氏家族的作風認真一致。電訊盈科(008)副主席兼董事總經理蘇澤光(洋名Jack So)決定離開高層職位，另謀發展，相信他必找到一個更理想的落腳點。之前政界已吹風他做官，會否成真就要拭目以待。

但為甚麼話李家作風一致呢？皆因早前和記黃埔(013)屬下負責零售業務的屈臣氏集團董事總經理韋以安(Ian Wade)從高位退下來，官方答案是他要退休了。

不過，禤中怡聽聞韋以安似非功德圓滿，內部傳出他是即日離開公司，亦沒有甚麼退休慶祝活動。之後看到和黃06年度業績便覺有點巧合，因該集團零售業務未計利息和稅項前盈利(EBIT)大挫17%，主因為收購法國香水業務虧損，亦有重組支出，即使不計該筆支出，EBIT仍跌3%，與以往增長大相逕庭，難怪要下台。事有湊巧，Jack So離開之際，電盈業績大倒退，莫非又要承擔責任？

(3月29日刊於《am730》)

避稅趨勢全球化

財爺大開水喉，遍灑甘露，讓大眾從財政預算中享受好處。不過，做老闆的卻不以為然，一不飲酒，二無物業的，就無樣得益，皆因公司利得稅未有調整。雖然香港利得稅徵收率為17.5%，較新加坡的新利得稅率18%仍低0.5個百分點，競爭優勢未退，但真正的對手恐怕另有其人，財爺要煩惱的可能是擔憂海外註冊公司。儘管是老生常談，有朋友話去一間專門協助公司進行海外註冊，俗稱開BVI的公司，發現他們的生意好到不得了，員工忙到團團轉，加班難免。生意好當然有原因，原來去一些著名海外國家註冊的話，首次支付的行政費用才萬多元起，有些貴一點或叫價數萬元，之後每年還要支付年費，也是由萬多元起。

會計界朋友話，不管公司在那裡註冊，在香港經營業務產生的收益便要課稅，但聰明人總有靈活的一面，如用海外公司買樓不收租，出售獲利或可避過稅局耳目，但如被釘上就要在資產增值部分課稅。此外，這類海外註冊地的條例一向較香港的《公司條例》寬鬆，總會找到避稅機會。

其實，全球富豪避稅風氣愈來愈盛行。《經濟學人》雜誌引述全球稅收公平連線(Tax Justice Network)估計富豪將資金外流至避稅天堂，每年各地政府稅收損失達2,550億美元(約1.98萬億港元)，其中美國每年損失700億美元(約5,460億港元)稅收。近年避稅天堂生意蓬勃發展，如百慕達、維京、開曼等英屬加勒比海島國甚至澳門等地的金融資產規模也大幅增加。《經濟學人》指百慕達平均每人生產總值達7萬美元(約54.6萬港元)，成全球最富有經濟體，比美國的4.35萬美元(約33.9萬港元)還高；全球35個免稅天堂金融資產規模達5萬至7萬億美元(約39萬億至54.6萬億港元)，是20年前的5倍，相當於全球資產6%至8%。維京群島有70萬家廠商註冊，英屬開曼群島估計是全球第五大金融中心，總資產達1.4萬億美元(約10.9萬億港元)，規模令人咋舌。富裕人士投資避稅天堂也讓各國遺產稅等稅收減少，如加拿大在1990至2003年對避稅天堂的直接投資金額增8倍，達750億美元(約5,850億港元)，佔對外直接投資五分之一，大部分是金融資產。不要小覷這個趨勢，今日杜拜、科威特、甚至蘇丹都已成立境外金融中心搶客。

李嘉誠樹大招風
李嘉誠的新聞，已非只有香港人會關心，與香港經常出現「良性」競爭的星洲，亦對李先生甚感興趣。禤中怡喜歡看香港以外的報章，昨日便看到一篇新加坡《聯合早報》的文章，本來內容純粹翻炒上周長實(001)及和黃(013)業績公布會和香港特首選舉的蝦碌事，如有記者對著李澤鉅竟高呼「Richard」！大家都知道Richard為李嘉誠的二兒子李澤楷之洋名也，難怪英文名為「Victor」的李澤鉅收起笑容。不過，看到尾段，戲肉才出場。該文章話：「有香港記者私下反映，當「寫錯東西」時，李嘉誠的手下為了「保護」主人，竟不找記者解說，直接向報社的高層投訴，以致這些記者相當反感。」嘩！這豈不是說李先生部下以有形之手出頭護主？恐怕記者協會要插手了，但估不到這份新加坡報章作如此描述，莫非連他們也要加入「抹黑」李嘉誠？此外，該文章又指：「最近的一年兩度長實、和黃業績記者會，有關人員對出席的記者更是嚴加把關，必須事前報名。遲報名者，都被拒於門外。這也許可以解釋李嘉誠為何較受記者『垂青』的部分原因吧？」

禤中怡不清楚長和系的安排，但只知每間公司也有其規矩，當然可以希望通融一吓，但公司若執正來做，是否批准自然有其處理手法。

(3月28日刊於《am730》)

eBay欠地道文化

eBay出名係人都知，全球有不少人靠在eBay網站內賣貨搵食。不過，eBay進軍大中華地區卻不太順利，之前就退出了台灣市場。在香港市場方面，到目前為止都要免listing fee來拉客。內地市場的表現好一點，不過同阿里巴巴旗下的淘寶網競爭的話，又好似大有距離。eBay也找李超人旗下TOM在線(8282)幫手，組合營公司共同發展網上交易業務，所佔股權只有49%，TOM在線反而佔51%的控制性股權，可見找盲公竹好過自己亂闖。

eBay進軍大中華地區有阻滯，大有可能與eBay負責大中華地區的管理層有關。該批管理層有部分思維想法與商業市場運作，好像有點不協調，從他們在去年公布一項騎呢政策就可以睇到。由於有不少內地同香港賣家唔生性，走去外國eBay網站賣冒牌貨。結果eBay竟然話：不管是誰，總之是香港和內地戶口持有人，都不可以賣名牌貨。不過，內地版eBay就有大批人公然賣冒牌貨，就無人理會。結果成班正當賣家當然十分氣結。這個愚蠢的政策，就無端端搞到不少香港賣家離開eBay。

若果有用開eBay的讀者都知道，雖則大部分老外都是好人，但個別老外「無良起來就唔係人咁品」，例如有老外投得一件物品後不單止唔俾錢，更老屈賣家無出貨俾人。外國eBay賣家一般都執行你贏咗就要先「磅水」的政策，但並非人人會設定先付錢，後付貨，無良老外便利用這個機會老屈無付貨，甚至令賣家的Paypal戶口被凍結。(Paypal是eBay提供網上付款和收款服務的子公司，只要成為其會員就可解決跨國交易最煩惱的現金交收問題)由於香港人缺乏自我保護意識，eBay指引又不足夠，結果不少賣家被老屈，但又不知道可以去那個部門申冤。

由上述兩件事可以看到，為甚麼eBay無辦法在非英語系世界打開新局面，因為在這間公司的管理層裡面，有好多不識客戶服務的人，這種公司經營文化又怎可能在大中華地區搵到食呢？如果eBay真的想開拓香港、台灣等市場，吸引這兩個地方的用戶賣貨，最好審視一吓管理層的種種，以及好好學習怎樣幫助買賣雙方做好交易。如果以為靠人家幫忙可以發達的話，相信禤中怡應該發咗好耐，不用再寫中環博客了。

港股買盤氣勢未完
大戶買貨氣勢未退，焦點續放在藍籌地產股，新世界發展(017)、恒隆地產(101)分別升4%和2%，見17.82元和22.6元，而恒指早上已抽上19,819點高位，午後又回落至19,765點收市，全日仍升73點。

不過，要注意的是，港股成交又再縮水，只剩約398億元，較上周平均過400億元為少。但窩輪成交就不得了，單日又破101億元，本來不算多，但佔整體總成交比例由上周介乎18.6%至22.9%，大幅增至25.44%，單是首20隻成交最大窩輪已合共佔35.2億元，相信投資者又再湧向炒恒指輪。大行朋友話，大戶做好季結決心大，況且淡友打靶的相信已屬七七八八，故可能趁期指結算前夕再造高，而現貨月期指成交逾8萬張，估計大戶開始轉倉，下月再炒過。另外，見到兩隻新股公布業績，表現均驚人。本月初才掛牌的三林環球(3938)中期純利大增11倍至4,610萬美元(約3.6億港元)，已佔全年盈利預測的63%。至於在柬埔寨做賭場，去年10月才上市的金界控股(3918)更厲害，中期純利雖只增30%，但派中期息1.25美仙加特別股息0.48美仙，共1.73美仙，即約0.134港元，與定價1.43港元比較，股息率達9.3厘，連同昨日收市報1.96元，帳面又獲利，似乎很和味，但上市短短5個多月便大手筆派息，那麼當初上市集資又為甚麼呢？

(3月27日刊於《am730》)

信報網站招兵買馬

傳媒近期鬧得熱哄哄，禤中怡講過商台搞斬件式播節目作改革，無綫新聞部高層又見離巢，而最近壹傳媒(282)在網站做網上直播室，原來還有下文。

話說上周三幫肥佬黎搞第一場經典網上chitchat，本來揀下午5時開始，相信上班一族要抽空上網已不易，估不到他的號召力非同凡響，受歡迎到網絡擠塞不用講，想登入溝通就更困難，真的令人失望。聽聞事後立即進行檢討，直播室將延後再重出江湖，且看肥佬黎會否加大投資，例如增購頻寬應付需求，再發揮當年創業時，推出《壹週刊》的那種氣魄。不過，貴為一間上市公司，相信要「大花筒」也不易。

另一邊廂，小小超入股報紙傳媒後，《信報》知名度進一步提高，未知受他的名氣影響，抑或是努力推銷關係，《信報》的廣告量明顯有所提升，之前員工更獲發雙糧兼加人工。

站穩陣腳，當然要趁勢擴展業務，但今次並非加強報紙資源，畢竟已建立一定江湖地位。聽聞他們準備向互聯網市場進軍，計劃開展萬眾期待的網站業務，並且已四出招兵買馬，至於網址www.hkej.com已出現，但目前只有其報紙大名，其他一切欠奉。

其實，小小超安排《信報》走上網絡世界屬理所當然，第一，該報紙已有一定客戶基礎，再拓展空間或進一步開拓香港以外市場，如亞洲區華人市場，因為大家對知識和分析也有需求，即使以收費方式營運，相信不少金融界猛人仍樂於付鈔，至於對報紙的銷路則不一定有影響，因為本身有訂閱群，讀者亦早已養成購買該報習慣，即使轉投網上看《信報》，只要肯付錢，更可將印數減少，紙張成本有所下降，但整體營業額則可能不會有太大影響，賺錢能力可能有望提高。

至於對小小超來說就更是必然步驟，皆因他本身是科技人，幫傳統傳媒走向網絡世界簡直是手到拿來，或許日後安排林行止先生現身網上電視講經濟，加上小小超背後有一個龐大支援(當然要幫襯自己間電訊盈科(008)啦！)，想jam線都難！

換燈泡事件
在香港做打工仔，公司定必有要求，如提升生產力等，否則那份薪酬怎可保住？不過，若果在外國工作，保障好到「加零一」！

禤中怡昨日看看《星期日電訊報》，發現一宗有關英國著名傳媒英國廣播公司(BBC)的「新聞」，問題的爭議來自一個電燈泡！該公司一名教育項目經理寫信向公司內部雜誌投訴，話自己需更換桌面工作燈的燈泡，公司方面話會作更換，而一個新燈泡卻索價竟然要10英鎊！即相等於153港元，可能使用有保護雙目的專業燈飾吧！

面對如斯場面，那位員工好心提出不如自己買一個新的燈泡，然後安裝好了，因為去超市等購買的話，相信僅花1英鎊(約15元)便可買到兩個，足足便宜了95%！

豈知公司有關負責人卻話這種做法有違所定員工健康及安全守則，即避免員工受傷，所以不能隨便亂來，的確「照顧周到」。那麼，換一個燈泡又有多少個步驟呢？原來先向文員拿取參考號碼，匯報予維修部同事以確定進行維修，然後交報告予服務部門，之後電工找店舖經理負責安排更換，即橫跨多個部門，共5個人去處理一個小燈泡，大公司的效率有多高大家一目了然。

(3月26日刊於《am730》)

讀者，多謝您

首先，要在這裏多謝各位讀者對我及家母的支持，禤中怡衷心感謝，現下胖媽媽仍在廣華醫院ICU，病情略見好轉(原本須幫助心臟正常運作的心跳機已移除)，希望在神的帶領下，她能早日康復。

經過一星期的探病旅程，實際上我已非中環博客，轉稱為MK Blogger會合適一點。每當探病時間(傍晚六時半至七時半)結束，走在旺角街頭上，自然會想吃點東西，但眼見體重「超磅」問題嚴重的胖媽媽因「胖」而生病，直接反應自然是希望吃得清淡一點，但禤中怡反覆自問，無論是旺角還是中環，我都難以吃得清淡，對於一向甚少帶「自家製」飯盒上班的我而言，吃得肥膩是必然的，飲食習慣的改變可以說是一個大難題。

記得90年代初，禤中怡踏足中環這個金融Landmark上班時，每天早上，除了幫襯幾家快餐店的早餐外，便沒有太多選擇了，極其量可以轉轉口味的，就只有當時還未拆卸重建的德輔道中萬宜大廈之新寶石餐廳，可是，回想起來，新寶石提供的大致亦是牛扒煎蛋、魚柳跟腸仔這些快餐式早餐。

有一段時間，為了清清腸胃，專揀新寶石的「白粥炒麵」套餐，可是反而因為套餐份量太大令到胃漲漲，有時連午餐也吃不下。現在，在中環食晏，蘭桂坊一帶的茶餐廳我都時有幫襯，士丹頓街的鬼佬餐館中，我較常到的，則有Alfredo及LeFauchon，如果只是想飲杯奶茶的話，蘭芳園仍是不錯選擇。

至於中餐方面，禤中怡平日已經盡量減少飲茶，不過，如果若是接待商務客戶的話，中餐始終較為體面，而且各款菜式擺滿大餐桌，齊齊起筷的那種高高興興的感覺，無論是國內或者老外客戶，都好像較為受落。

不過，講到這裏，禤中怡不能否認我在以上每家食肆點的菜式，沒有一種是少油、低鹽分或者低脂的，不是說食肆們沒有符合這些要求的出品(中餐應可叫白烚菜，西餐廳也有沙律的)，錯的在於禤中怡是一個好食之徒。說實話，做了半天工作，口腹之慾的情感有時確實難以壓抑……

經過今次胖媽媽急病後，我會再一次下定決心，改掉由細到大，愛吃愛喝的飲食惡習，希望真正能夠做到吃得清淡一點。

伯南克的矛盾
美國經濟放緩有多快，可看聯儲局主席伯南克在聲明的字裡行間，今次的會後聲明與1月底的聲明有些不同，上次他對維持息口的原因：「從近期經濟數據顯示，經濟增長持續，樓市亦有穩定跡象」，但昨日會後聲明卻變成「近期經濟數據頗為參差，而且樓市調整仍繼續」。

你話伯南克是不是心情矛盾，在短短兩個月間事情急轉直下，本來經濟好好的，但現時數據有好有壞，意味經濟會好到哪裡去呢？而且樓市在次級按揭貸款鬧得熱哄哄中回落，樓市穩定已成泡影，而究竟繼續調整到甚麼時候，伯南克當然不會告訴你，因為他都不知道。

不過，減息救市又似乎有障礙，皆因聲明話通脹似乎有上升跡象，真的是進退不得。難得的是，投資者將壞消息當好消息炒，恒指昨日亦不例外，但下午回來，只見抽上19,813點高位後，淡倉即湧現，在短短不足30分鐘內，讓恒指表演了一場大跳水，直跌至19,621點低位，足足有192點波幅，收市跟隨乏力再上，但全日仍升173點，見19,690點，本周更已連升4日，且成交大增至577億元。滙豐控股(005)繼續炒落後，單日升2.3元，連升多日的中國移動(941)昨回落1.8%，但面對如斯場面，相信恒指今日恐怕需調整，讓淡戶顯顯身手了。

(3月23日刊於《am730》)

報紙撈埋電視台

免費報紙的衝擊，加上互聯網的威力，傳統媒體的確要找出路，特別是收費報紙，壹傳媒(282)也想出在網站加設網上電視服務，相信是要為股東交代。他們找來肥佬黎(壹傳媒主席黎智英)做開台首個節目，與受眾chitchat一番。不過，有網民卻話好多雜音，話無外置喇叭的網上用戶，根本聽唔到。據了解，該集團旗下刊物的其他部門的同事，日後亦需粉墨登場上鏡，甚至是現場直播，變相開設電視台般，但會否加人工或付出鏡費就未知，但工作量增加則屬不爭的事實。

其實，報紙走上多媒體已有多時，從前將報章重溫放上網，之後加強即時新聞報道，儼如一間本地通訊社般，之後更加強分析內容，如在明報網內，你會見到報社高層寫手記，即博客也，甚至安排同事粉墨登場，拍一段短片做分析，連睇文字都「慳埋」！

究竟這種模式行得通嗎？香港未有具體數據，美國報業組織(Newspaper Association of America)早前則指，去年第四季上網睇報紙用戶數目高達5,760萬名，再創新高外，比05年同期增長7.4%，而在該季內，平均每月花在報紙網站的時間進一步增至43分鐘，即平均每日1分鐘多一點，每人每月平均僅瀏覽49個頁次，相信是用戶只看所需資訊便算。

有趣的是，去年12月上網睇頭十大報紙博客版的瀏覽量大增兩倍，更佔當月總瀏覽量的13%，顯示評論和分析有價有市。

此外，網上廣告帶來的收益亦不容小覷。該組織統計顯示，花在報紙網站的廣告額於去年第四季便大增35%至7.45億美元(約58億港元)，全年總額亦升31%至27億美元(約210.6億港元)的新高，並已佔報紙廣告比重約5.4%，反映「錢途」無限。

報紙要收錢，在網上增加內容無疑可提高整體吸引力及凝聚力，最低限度不會讓讀者流失至其他對手，或可簡單視為提高「收視率」，網上廣告方面的收益亦有所提高。

問題是如何利用這個網上平台呢？要收費睇嗎？相信經濟大師佛利民那句經典句子「世上無免費午餐」要作修正，因為受眾已習慣免費享用，收錢有難度。更重要的是，如何將網上受眾從電腦拉回報紙內，讓他們願意掏腰包拿5元(有些報紙檔和便利店早上只賣5元)買份報紙。禤中怡身邊不少朋友早已放棄閱報習慣，改為出門前上網看資訊，省時方便兼乾淨(女士們嫌油墨多易污糟)，究竟如何叫他們回歸收費報紙呢？

基金要買貨
恒指本周連升3日，特別是午後抽上有技術性買盤湧到，更升破上次大跌777點後，反彈見19,470點的頂位，收市報19,516點，升159點。滙豐控股(005)要除淨，即要從股價中扣除所派股息部分，但未影響買盤氣勢，全日更升2元至134.2元收市。至於藍籌龍頭中國移動(941)又炒業績理想，亦升1.1%至73.65元。

今日公布業績的和記黃埔(013)股價一日內更急升3%，單日增2.25元，抽上75.45元，而「阿媽」長江實業(001)亦能受惠，攀升2.1元至94.55元，莫非有好消息公布？

有大行朋友提醒，之前大跌市，基金沽貨「骨水」後，又見心癢癢，皆因手上現金水平似乎過高，又碰上3月底做季結須向投資者交代，如無買貨，為甚麼要幫手投資呢？大行朋友指昨日大戶吸納落後大市的滙控，才有如此厲害，且看收市最後一分鐘大戶力撐134.2元，足足有22宗大手成交之多，過千萬元的更是不少，反映基金經理「迫住」開倉交功課了。

(3月22日刊於《am730》)

站在廣華ICU門外的禤中怡

上星期的一個晚上，禤中怡還在office向著「電腦芒」奮鬥之際，手電突然響起，聽筒另一邊傳來老父的聲音，說道「阿仔，快些來醫院，阿媽很危險呀！」

媽媽本來已預約了數天後作心臟檢查，但卻突然出事，現時正在廣華醫院ICU(深切治療部)搶救當中，有生命危險。

我雖然已有家室，但眼看阿媽睡在病床上，三十而立的我眼淚絕對不止在心裡流。寫這段文章其實沒有特別意思，只是希望大家知道這個專欄的作者現在正處於人生一個十分艱難的時刻，我暫時仍會繼續寫這個專欄，但若迫不得已的話，或會找來好友幫忙一會。

在此，我這個不算虔誠的基督徒，十分希望能夠以禱告來感動神，使我的胖媽媽能夠活下去，林以諾牧師並答應為家母代禱，我自認不是一個經得起風浪的香港仔，太太還常說我是Mummy’s Boy，說到底，親人及家庭才是禤中怡的一切。另一方面，雖然家母情况現還非常危險，但我仍十分感謝廣華醫院ICU、心臟科及急症室對家母的照顧，她們在救人時的果斷態度及專業技術，在我這個病人家屬的眼裡，實在是永記難忘的。突發性心臟病，十分可怕，醫生護士們在危難間把她搶救回來，我的感激絕非三言兩語能夠說明。

最後，禤中怡想在這裡叮囑讀者一聲，「珍惜眼前人」。並希望在不久的將來胖媽媽能夠繼續批評我的劣文。

再為大跌市尋根
雖然股市喘定，但提到日圓套息(Carry Trade)這種投資模式，依然成為經濟圈內最熱門的話題，只見月初投資者蜂擁為日圓沽空盤平倉，觸發日圓兌美元匯價從122急速攀上115水平，引致全球股市同步展現大跌市，但大家仍然為這次震盪找尋答案。

最近有一個頗有趣的版本，就是對沖基金作怪，但今次並非受益者，相反是受害者，因為日本的銀行傳聞大手贖回對沖基金，涉及金額高達40億至50億美元(約312億至390億港元)之巨，佔日本投資者投入對沖基金的總額約7%，而這種贖回的結果，大家已親身經歷對股市影響的威力。為甚麼當地銀行要一窩蜂採取這個投資決定呢？原來為了符合即將執行的銀行新規定：巴塞爾資本協定II(Basel II )。簡單而言，該協議主要規範銀行的最低資本要求以保障金融體系安全性，如規定銀行需注意風險管理及提升其透明度，如披露資金的投資內容，否則需用較高資本比率維持運作，意味可投資的金額相對下降，減低靈活性。

日本銀行財政年度一般由每年4月至翌年3月31日，故在年結前趕著沽對沖基金套現入帳，避免犯例，因有些銀行投資對沖基金，甚至基金中的基金(fund of funds)，根本無從清楚知道基金的投資對象，故只有沽售一途。其實，日本企業投資對沖基金歷史可追溯至2000年，因當地零利率政策，投資債券回報極低殘，股市亦未見起色，銀行和退休基金紛紛尋覓提高回報的其他途徑，而對沖基金正好帶來希望，這類基金投資目標就是爭取絕對回報，自然比債券低息好。顧問機構Greenwich Associates統計63%日本企業退休基金投資對沖基金，分配比率約13.5%，較美國的分配比率12.3%為高，其他先進國家如瑞士、丹麥和荷蘭投入對沖基金比率則約25%至30%。日圓兌美元今年以來升值1.5%，反映沽空盤拆倉已七七八八，但大戶可能「食過番尋味」，皆因融資成本低，隨時再興風作浪。

(3月21日刊於《am730》)

內地樓價升極都有

內地加完息，美息又料穩定不變，大家炒息口大局已定，亞洲區股市於是再升過，日股和韓股齊升逾1%，港股升幅更達1.65%，不計內地股市，可算是區內之冠，僅泰國和菲律賓股市表現較失色。

恒指上升動力仍主要來自中國移動(941)，但中國人壽(2628)對港股的貢獻已不容忽視，昨日該股便帶動恒指攀近26點，與滙豐控股(005)帶動升28點不相伯仲，可見國壽的威力漸展露出來。

不過，港股成交額只有385億元，反映整體交投未算突出，甚至有點「乾升」味道，莫非大家對月初的大插插(恒指單日跌777點)這種悲壯場面已適應過來，而慢慢習慣的結果就是戒心減少，當大家對上落波幅稍為大一點也不覺是一回事的時候，正是讓大戶部署好再做一次大龍鳳的好機會，因為美國次級按揭貸款這個計時炸彈好像還未拆除。

市場普遍預期內地房地產股或再遭加息這個負面因素影響而重創，皆因公司借貸利息支出勢必上升外，置業者又可能因按揭支出提高而多一層考慮因素，難怪部分股份股價逆市下跌，如首創置業(2868)挫2%、上海置業(1207)跌1.1%、上海姑爺負責的瑞安房地產(272)也有0.6%跌幅。但情況又並非一面倒，如中國富豪之一的許榮茂揸FIT的世茂房地產(813)升0.5%至14.68元、百仕達控股(1168)升0.6%，而富力地產(2777)更升0.7%。為甚麼呢？

除了市場已消化了加息外，國家發展和改革委員會及國家統計局亦「適時地」公布好消息支持房地產股。兩個政府機構統計顯示，原來2月全國70個大中城市整體樓價比去年同期升5.3%，漲幅比1月雖低0.3個百分點；但該幅度仍算不俗吧！

新樓價格比去年同期升5.9%，漲幅比1月低0.2個百分點；其中一般住宅樓價漲6.1%，漲幅比1月
低0.2個百分點；豪宅比去年同期更升6.7%，若與1月比仍升0.3%，反映政府於去年5月推出15條地產宏調細則，本意原在控制樓價。嚴控豪宅供應量的惡果開始浮現，因供應有限，需求卻上升，價格還怎會下跌，試問在香港發展物業的地產商，看在眼裡是否不是味兒？！

若果再細分，按個別地區計算，與去年同期比較，漲幅較大的城市包括深圳、北京、廣州和福州等已發展城市樓價均升逾9%。至於與1月比較，樓價升幅超過1%的城市更有19個，主要是二三線城市升幅較厲害。

二手樓價方面，整體比去年同期上漲4.4%，漲幅比1月低0.9個百分點，其中深圳升12.4%，北京亦有9.4%增幅，反映部分城市二手樓價比一手的增幅還多，請問過去一年所推出的宏觀調控措施，功效究竟發揮到那個程度？究竟當局有否評估呢？

對內地房產市場而言，會否再加息已不再是考慮因素，因為市場資金充裕，買樓置業仍是內地人主要的投資工具，即使推出不同行政措施，只能起一時之效，當大家適應下來，或「鑽空子」找到方法對付的話，如果未能對症下藥，那股置業需求始終不滅，背後動力就是為資金「排洪」，提供更多投資渠道配合，讓內地居民有其他投資機會，自然減少單邊投資情況，否則只有樓市和股市兩途，不升至爆燈才怪，屆時才考慮挽救措施恐怕已太遲。

由於市場又預期息口短期不會有重大變化，即意味內地房地產商受息口問題困擾已渡過，加上有樓價配合，這類房地產股會否再成為新一輪熱潮呢？

(3月20日刊於《am730》)

銀行要收睇單費

銀行股陸續公布06年度業績，基本上本港銀行業務都有良好表現，盈利錄雙位數字增長更是意料之內。不過，近年多數賓架都話要積極拓展非利息收入去應付息口低企的競爭，除了設新收費項目外，還要想辦法阻止客戶流失。

禤中怡同保險界朋友談起，他就呻今日做保險辛苦，做「服務」就有，賺佣金就相當困難，皆因銀行積極搶攻保險服務也，最慘連客戶的利益也受到影響。他解釋，置業做按揭平常不過，銀行要求「幫襯」其火險產品亦屬理所當然，而當每年火險屆滿續保時，業主自然懂得找相熟保險經紀「格價」，一看之下當然是保險公司稍勝一籌。原來，銀行過去徵收火險費用相等於按揭額的0.14%至0.15%，即150萬元按揭額，火險費用最高約2,250元，但保險公司才收0.1%，即僅1,500元，相差750元。由於競爭大，銀行徵收率逐步至目前約0.12%，而保險公司則調低至0.08%抗衡，令兩者始終有約0.04%的差距。

問題是，業主轉換投保火險的保險供應商時，有些銀行卻向按揭客戶徵收一項名為「睇單費」的費用，即業主需將新火險保單提交予銀行過目，看看是否符合其按揭條款。據了解，東亞銀行(023)現時收取睇單費300元，而渣打銀行則要徵收200元。保險界朋友卻抱怨話，基本上各保險公司早已知道各銀行對有關保險的條款要求，照計不存在不符合條款情況，除非保險公司唔憂做。他認為這項費用根本就是讓銀行可說接近無本生利，難為業主要多支付一筆額外費用，亦增加業主轉保險公司的成本。不過，最令人哭笑不得的是，即使計入這筆睇單費後，業主幫襯其他保險公司，所涉保費總額依然較銀行有著數，可見非利息收入增長的來源「食水」之深！當然，亦有業主覺得成條數濕濕碎，由得銀行賺多點！

此外，銀行早已知道難留客，所以找尋不同「生存」方法，例如業主換投保火險的保險供應商時，需提交準確無訛的地址資料予銀行，與以往較寬鬆的政策有別，銀行一旦發現稍有遺漏，也要求業主重新提交資料，若不能於指定日期前處理好的話，銀行更會自動幫你續保那份火險，死未？保險界朋友話，其實，不要被火險這兩個字所混淆，皆因保障範圍還包含如水浸等突發事件所產生的損失。此外，銀行一般要求買火險的保障額需相等於按揭額，似保障銀行成分更多，但保障範圍最主要是單位內的結構、及入伙時已包含在內的物品如牆壁、門和窗等，最重要部分當然是單位結構(但並非閣下的家居物品！)。

不過，朋友即時話單位有幾何會破壞至影響結構呢？即賠償機會率及金額好微，盈利機會自然高，像佐敦嘉利大厦(重建後改名為Jd mall)燒到要拆卸重建可謂萬中無一，即使要賠，也只不過參考建築成本價，即所謂重置成本，與樓價本身掛鈎不大，如印象中假設整幢村屋倒塌，估計賠償亦不過50萬元而已，即相等建築費也，至於門窗價值實際有限。

這位朋友更提供醒目貼士，話置業人士購買單位時，所購火險需相等於按揭額，但當續保時，銀行當然不會提醒你這個重點，就是隨著累積供款增加，即代表按揭餘額也跟隨減少，再購火險時所需投保額亦可相應調低，保費自然能夠進一步減少，如樓價買入時為200萬元，當按揭額尚餘100萬元的話，火險保障只需100萬元便可，藉此節省開支，否則照買如儀的話，銀行又可賺多筆。不過，若有裝修改動如已拆門窗的話，日後火險就不包括這部分，因不屬原裝置業時的規格設備，置業人士反而可以另購家居保險去應付了。

(3月19日刊於《am730》)

商台斬件式播節目

做電台，靠把聲搵食絕對不容易，難得的是，商業電台經常改變節目內容，希望為觀眾提供新鮮感，但最近這次改革就認真新穎，廣告商未知會否受落。

商台揸fit人俞琤最近幫商業一台來個大翻新，一方面加入新成員，如在早上，頂替大班的時事節目《向晴朗的一天出發》又添新成員，加入黃永做主持。據聞黃永的學歷背景非淺，更曾於擔任梁大狀競選特首的顧問公司工作過，難怪獲賞識開咪。

另一方面，俞小姐似乎察覺到今時今日大家上班忙，根本不可能長時間收聽收音機，故索性採取像一些衛星節目頻道的經營模式般，以接近滾筒形式播放節目。為甚麼是接近呢？皆因她把部分節目安排以斬件形式於不同時段播放，節目時間相對縮短。像《打書釘》這個講讀書的節目，時間由原來1小時，變成分為於周六和周日兩日播放，每次半小時。

至於那個安排嘉賓播自己的歌曲，並呼籲捐錢予指定慈善團體的節目《有誰共鳴》，亦一分為二，下午播，晚上又播，實行一網打盡，早上錯失節目的，晚上又有得聽。至於其著名廣播劇《18樓C座》，最近由中午1時半改為12時半播放，晚上重播時間亦提前至凌晨1時。

更厲害的是，若果真的從早到晚聽收音機的話，可能會發覺經常聽到如李慧玲等的聲音，好像早上講完立法會事務委員會流會事件，晚上又開咪，即使周三跑夜馬，竟然連陶傑王牌節目《光明頂》亦要讓路給她，而李慧玲主持的《左右大局》節目則縮短至15分鐘的聚焦立法會，總之像「炒雜碎」般，左聽聽，右聽聽，每次時間不會太長，如間中收聽的話，難察覺有此變化，只會認為有「好多嘢聽」，即使全日開機，也不覺太沉悶。

不過，節目時間縮短，聽眾能否適應這種變化呢？聽眾難以捉摸播放時間這個問題又如何解決，還是要打破過去建立習慣性收聽傳統，想叫你不要關掉收音機，藉此提高整體收聽率呢？

所謂不進則退，加上24小時收費電視服務有聲音，有畫面，更有很多不同頻道選擇，想將觀眾搶過來就要變，而概念改變的確不易獲認同，內部有反對聲音，甚至感到不安亦屬正常，而內行人則估計這種新播放手法與其新廣告策略有關，所以即使再有第二波改革也絕不稀奇。

工商銀行發完夢未？
日前談到坐落於金鐘花園道的花旗集團怎樣被對手用斬首式挖角斬到一頸血，今日要講下花旗的鄰居，中國工商銀行(1398)在香港附屬中國工商銀行(亞洲)(349)的員工怎樣日日發白日夢(花旗銀行大廈旁邊的建築物就是中國工商銀行大廈)。

話說自從工銀亞洲於2004年從比利時富通銀行(Fortis Bank)手上收購了華比富通銀行，照道理看，工銀亞洲有母公司中國工商銀行強大的支援，在香港即使打唔贏恒生(011)和滙豐兩間龍頭銀行，要同中銀香港(2388)爭一日之長短的話，照理都不難。因為中國民眾比較多在中國工商銀行設有戶口，若果同中國有生意往來，在工銀亞洲開戶口匯款返大陸做賣點，相信可吸引客戶的數目都應該不少。但好奇怪，工銀亞洲好像無乜起色咁。

話說禤中怡有日要匯款返內地，因為對方用中國工商銀行戶口，就自然想起順手於中國工商銀行的附屬工銀亞洲開設銀行戶口，以為可以節省手續費。豈知，該行職員話，每次轉帳手續費盛惠200元，但我用滙豐的戶口，利用網上銀行服務進行匯款的話，收取的手續費都不過是100元而已，為甚麼還要多付手續費讓他們賺呢？結果即刻走人，返office好過。

之後，路過那些街邊做外匯找換的細舖頭，他們亦提供匯款服務，收費原來好鬼平，手續費每次盛惠幾十元，而且在一個小時後，對方已經確認收到那筆錢。而那些找換店的運作方法簡單不過，就是於香港收取現金後，只是於內地找人以「人肉存款」方式，將匯款金額存入指定戶口而已。

明明工銀亞洲可以在香港擴大客戶基礎，但不知為甚麼要收取那般高昂的手續費，結果反而讓本地薑滙豐，以及街邊那些找換公司得益。從這件小事可以反映到，該行管理層，還未很清楚知道怎麼叫做競爭。

目前個市仍屬不錯，加上母公司於內地客戶基數大，未至於出現很大問題。但日後如果工銀亞洲繼續收購海外銀行，究竟做唔做得掂，見微知著，我個人就較為不樂觀嘞。

(3月16日刊於《am730》)

無綫新聞部高層離巢

經濟好轉，人才難得，昨日談完ibank搶人後，原來傳媒行業也有音樂椅轉動遊戲。

無綫電視(電視廣播(511)的免費電視服務)新聞及資訊部之前已出現大震盪，採訪部記者如吳先瑩、羅暉翔等已相繼離開。豈知在農曆新年過後，又掀另一場更大浪潮，因為今次席捲該部門的高級管理層。

原來該部門3名猛將早已遞信，部分更已走人，包括阮大可、李志堅和徐忠明。對部分有睇新聞的觀眾來說，這些名字可能稍為陌生，畢竟今時今日，新聞報道已由女主播當道，如為小超人做鎮台之寶的小飛俠林燕玲及已轉戰窩輪戰場的趙海珠，幾乎已變成公眾人物。

不過，李志堅和徐忠明過去亦有亮相報新聞，當然後者於離職前，已擔任新聞及資訊部總採訪主任，主播工作順理成章留給其他新晉後輩啦！其實，徐忠明於農曆新年拿取花紅後，已第一時間展開新生活，並且已於日前向新公司報到，但直至前日才見到他再度亮相，皆因新職位已轉為地鐵公司(066)公關，與事務總經理梁陳智明和May Wong齊齊合作。雖然大家都是傳訊行業，記者和公關的工作性質始終有分別，相信也要一段時間適應新環境，聽聞最快也要一個月後才會真正露面。

至於另外兩名高層則繼續為傳媒行業效力，李志堅據聞轉往舊公司，即收費電視經營商香港寬頻也，未知會否再在熒幕前報新聞呢？這次邀請猛將事件，多少亦反映Ricky(城市電訊(1137)主席王維基的英文名)也開始加強內容班底，準備向兩間收費電視經營商迎戰。

阮大可未有最終落腳點，坊間傳聞亦會重投前僱主懷抱，回到香港電台工作。他曾為該台長期員工，因「肥雞餐」吸引而選擇離開，估不到今次又再度加盟。可惜現今特區政府講效益，今次他恐怕難獲以往的待遇，料只能當合約員工，但真金不怕洪爐火，有料自然對前途無憂。

now與亞視續約3年
電訊盈科(008)主席李澤楷近來轉趨沉靜，因為母公司盈科拓展正忙於出售盈科保險(065)，電盈股權遲些再傾也沒有問題。

不過，月底傳媒又再忙碌，因為業績潮關係，該公司有意揀「328」，即本月28日公布全年業績，避免同老父的長實(001)同和黃(013)相撞，皆因長和系已落實於本月22日派06年度成績表。
言歸正傳，電盈近期積極拓展其now寬頻電視，除天價奪得英格蘭超級聯賽及意大利足球聯賽播映權外，聽聞該集團繼續同亞洲電視合作，最近雙方更已簽定新合約，為期3年。由於亞洲電視又話想上市，今次續約可多一瓣收入，加上之前重組藝員部收縮開支，「執靚盤數」後，伺機上市集資應付數碼電視來臨的確不奇。

至於now寬頻電視客戶要睇這條24小時亞視新聞頻道，就要每月俾25元。不過，既然已有自己製作的now財經台(月費15元)，又有無線收費台，為何還要保留亞視新聞頻道呢？禤中怡認為從電盈本身經營角度出發，寬頻電視愈多頻道，競爭能力自然愈大。

更重要的是，不會將這個本地內容頻道拱手讓予其他收費電視對手，況且有大批客戶，可藉規模效應而攤分節目採購成本。可知道要認真製作一條新聞頻道，資金和人力不少，雖然亞視新聞的update程度似乎未及其他對手，但擁有3個新聞頻道(連同無綫收費頻道)，客戶可以有更多選擇。

(3月15日刊於《am730》)

斬首式挖角玩謝花旗

大家看國際新聞，相信會看到斬首式戰略，即是俗語所謂的擒賊先擒王。在戰爭上，怎樣運用斬首式戰略，可以去請教美軍，皆因連秘密得很的地牢內也能找到薩達姆，精彩過做戲。

不過，在中環出沒的金融圈內人，若果能夠親身領略到斬首式挖角的話，相信定必感到相當驚訝兼不知所措。話說德意志銀行計劃在亞太區大展拳腳，頻頻向花旗銀行中人大送秋波。至於花旗銀行整個ibank(Investment banking，投資銀行)部門的頂頭老闆亦被德意志銀行挖走。最近拉維·拉殊(RaviRaju)便出任德意志銀行亞太區私人投資管理業務主管，而他之前效力花旗集團全球理財部，擔任董事總經理和亞太及中東地區投資主管，負責投資策略及業務策略等，在花旗工作長達16年。這變動的結局就是令老東家陷入不明朗境況，很多投資銀行或私人銀行部門的中高層主管，在頂頭老闆號召下，亦跟隨走人，另謀發展。

最大問題是，不少花旗銀行員工並非用花旗銀行寶號聘請回來的，與傳統聘請方式有點不同，即使高到乜乜副總裁的級數，都是以職業介紹所或獵頭公司名義聘請，由這些公司「委派」進入花旗來工作。禤中怡曾幾何時透過職業介紹所做兼職，連工作的公司名稱也記不起，只知最後是職業介紹所出糧，當然級數不能相提並論。

美資銀行當初想到利用這種聘用方式，主要是從公司經營角度出發，因為公司架構變動時，可以方便裁員炒人，做神不知，鬼不覺，但估不到今日勞方要即時走人，亦易過借火。其實，在金融界工作，大家都知道那份月薪實在濕濕碎，賓架的主要賺錢來源當然是花紅同佣金收入，拿取一至三個月糧作分手費話咁易。結果現在搞到日日中午都有farewell午餐，皆因面對如此兵慌馬亂的局面，你走我也走。

公司怎樣處理這種悲壯場面呢？惟有從倫敦、東京同新加坡緊急調人來香港坐鎮協助處理業務，至於那些地區的人手又是否足夠就真的不得而知，只知今次花旗銀行真是被德意志銀行的挖角大計弄得一頭煙。

不過，故事還有下文，現時花旗銀行一眾高層要安撫那些比較低級員工的情緒，隨時可能要向佢哋大加人工，點解？因較低級員工掌握公司電腦同交易系統運作，面對如此形勢，如果連這群基層員工也離開公司，其他部門運作如何是好，例如證券業務的買賣盤房怎樣運作下去呢？莫非由那些由海外調來香港救急的高層大佬，親身走上前線，兼做接電話、輸入電腦資料、用Bloomberg查股價等工作嗎？他們無做這些濕碎功夫起碼有十幾年，若果做盤做錯晒，仲唔俾班尊貴客戶投訴嗎？

花旗的故事教訓大家，採用太容易裁員的員工合約，當大市一好，對手來個斬首式挖角就成間公司運作亂到失控。所謂商場如戰場，中環更加是金融殺戮戰場，這次花園道斬首記，大家可以見到是多麼的慘烈。

TCI新目標
領匯(823)受盡商戶批評，不肯續租商場鋪位，其實領匯管理層背後亦有很大壓力，就是來自股東，正正由於變成上市公司，不像以往般將商場視為社區設施配套，可以得過且過，今日自然要為投資者賣力，當中最積極的非那個著名對沖基金，英國兒童基金TCI(The Children’s Investment Fund)莫屬，但近來領匯管理層或可鬆一口氣，因TCI已將目標轉移至海外的投資。
進軍日本的TCI，已於周一向當地最大電力分銷商Electric Power Development Co.(稱作 J-Power)提出要求，希望將現時末期派息金額大幅提高2.3倍，由每股30日圓大增至100日圓，確實是獅子開大口，外電更形容是首間基金尋求影響上市公司的決定。

雖然TCI貴為大股東，J-Power的管理層無理由不考慮對方的意見，更話會研究喎！但只要看看TCI最近才增持J-Power股權後，亦只不過有9.9%股權，便成為單一最大股東，就知道以小控大的道理，加上外資持股比重達50%，同聲同氣自然更有威力。

以股權計，估計TCI手持約1,640萬股J-Power股份，若果如願以償，便可收股息達16.4億日圓(約1.1億港元)，更可望財息兼收，即享受股價升值(J-Power股價曾於周一見歷史新高)和現金回報(股息收入也)。TCI較早前將火頭燒向荷蘭金融集團ABN Amro埋手，儘管只持1%股權，但疾呼估值嚴重偏低，建議將公司「拆骨」或購併業務，簡直是另一個股壇壞孩子。

其實，TCI投資不少香港上市公司，如上周便增持保華集團(498)至7.96%股權，於1月中披露仍持有浙江滬杭甬(576)約4.14%股權等，而今日公布業績的華人置業(127)亦有約7.86%股權，且看大劉會否亦增加派息以滿足TCI。

(3月14日刊於《am730》)

九倉電訊招猛人

香港電訊市場開放多時，但住宅用戶可選擇的固網電話服務著實不多，雖然話很多地區有最少兩間電訊商可揀，換句話說，即除電訊盈科(008)外，其實亦不過是多一間可供選擇，皆因無肉食也，另一方面，新加入的對手若果明知該區有網絡覆蓋的競爭者數目有限，又怎會劈價搶客呢？倒不如慢慢蠶食電盈的市場佔有率或更著數。新固網商似乎已改變推廣策略，推廣網上電話服務(VoIP)，客戶只需有寬頻服務便可使用，固網商不用鋪網也有生意做，難怪有線寬頻(1097)、香港寬頻和新世界電訊亦要爭一杯羹，但記著這種服務在停電時便無法使用。

那麼另一間在開放固網市場後加入的新電訊商九倉電訊(Wharf T&T)往哪裏去呢？其實這間公司一直主力做商業用戶市場，儘管曾大力拓展IDD服務，差不多鬥到送叉燒飯，奈何住宅固網覆蓋有限，最終改由有線寬頻負責住宅市場，變相令電盈少了一個對手。

該公司今年靜極思動，想增強其商業電訊市場競爭能力，並已成立了一間新公司，準備大展拳腳。有新業務自然要增兵，領頭的聽聞是關漢光(William Kwan)，他將負責協助九倉電訊大搞e-business，即電子商業服務。William曾在IBM、電盈前身香港電訊擔任要職，一度出任PSINet Greater China Limited總裁一職，在科網潮期間，成功將7間互聯網服務供應商合併。

他後來於03年6月轉投新世界電訊，初任企業市場副總裁，但很快於04年7月晉升為營運總裁(Chief Operating Officer (COO))，掌管網絡、科技等部門。直至去年中，他又離開新世界電訊，估不到潛伏一段短時間後，又再重投電訊市場，據聞最近已上班，可能需「過冷河」吧！

其實，看看九倉電訊目前的業務範圍，主要向商業客戶提供通訊相關基礎服務，方便客戶與外界保持聯絡，並提供數據中心等支援服務，但談到如何為客戶賺錢的通訊服務則欠奉。相反，在William主理新世界電訊期間，開發很多電子商業服務，現時推出的網上廣告宣傳方案、搜尋推廣服務等，部分更鎖定資源較少的中小企客戶，讓這類客戶不僅只幫襯一套商業固網電話服務那麼簡單，否則便無法為巨大的網絡投資回本，故此難怪Wharf T&T也要急起直追，相信商業電訊市場又再度招兵買馬，準備展開新一輪大戰，各位老闆可以「睇定才幫襯」。

家有一老如有一寶
東亞銀行(023)雖然已於上月初公布全年業績，但直至昨日才見到其06年度年報，發放速度似不及滙豐控股(005)和恒生(011)，在公布業績翌日齊披露財務報表。不過，禤中怡仍第一時間了解東亞主席兼行政總裁李國寶(寶Baby)去年的薪酬。由於東亞去年業績增長不俗，故寶Baby亦不會虧待自己，合計酬金、花紅和津貼等共收取2,704.5萬元，較05年升14%，即多攞了338萬元，僅是這個差額，相信足以令很多人羨慕不已。

至於年屆60歲，加入東亞41年的執行董事兼副行政總裁陳棋昌，雖然快將於5月1日退休，李國寶對這個「功臣」亦十分厚待，不但在東亞業績會時開口挽留，讓他轉任為特別顧問，並於年報大讚其功績，包括開發資訊科技系統和拓展內地業務，但當然最實際的莫過於金錢上的回饋。陳棋昌去年薪酬及花紅等合共為957.5萬元，較05年的809萬元多出近148萬元，增幅達逾18%，同另一執行董事彭玉榮齊齊加人工，令整個董事局酬金等支出升15.6%至4,777.3萬元，果然喺雞髀打人牙骹軟。

(3月13日刊於《am730》)

巴菲特的管治理念

股神巴菲特(Warren Buffett)雖然作風非進取，如買入估值偏低股份等收成的做法，相信難受今日短線投資者所認同，但有時也有其可愛之處，最新舉動就是讓其巴郡(Berkshire Hathaway Inc)股東於股東大會投票決定投資策略，難怪巴郡獲美國財經雜誌《財富》(FORTUNE)選為全美最受人欣賞首20間公司(Most admired companies in America)中排名第四位。

事緣巴郡一名股東批評中國石油(857)在蘇丹境內資助迫害人權的行動，上月巴郡還特別於網站發出聲明辯護，指投資的是其母公司，但巴菲特一直未就此發表評論。不過，議題有持續延燒的跡象，談論氣氛愈來愈熱，巴菲特終開口說明決定將股東建議出售中石油的提議列入今年股東大會的議程。該股東認為美國總統已頒行政命令規範美國企業不能在海外從事一些特定活動，巴郡投資中石油等於間接違反政府法令。

股神亦「看穿」挑起這種事端的股東，形容其動機「可怕」，並揶揄該股東不同意中國政府，才要求巴郡沽出中石油股份，但這名股東卻又不沽出巴郡股票，暗示對方有目的而來。雖然明白其中的問題，難得的是股神仍肯同股東傾，但若果個別投資策略都要樣樣先徵求股東意見，整個營運過程必遭拖慢，相信股神想用投票展示其支持度。

市場亦估計沽售中石油的提案獲通過機會很微，因巴菲特持有約33%投票權，且大多數股東全都以股神馬首是瞻，他仍表明準備在股東會上，就此項股票投資進行辯護，包括解釋中石油與其母公司的關係，並稱不會就中石油投資問題設時限，大家隨時可以再討論，實行親民政策。需注意的是，巴郡目前擁有約23.47億股中石油股份，佔13.35%股權，屬第二大股東，以上周五收市價8.95元計，市值約210億元，故一旦議案真的獲通過，投資者就要注意巴郡或因沽售大量股份而為中石油添沽壓。

近幾年股神大增海外投資，如去年斥40億美元(約312億港元)投資以色列Iscar Metalworking及買入英國超市連鎖集團Tesco逾兩億股與三百多萬股南韓浦項鋼鐵等股份，未有固守在美國國內，這些投資是否牽涉有政治成份，相信難作猜測。但這種作風與香港有些上市公司比較算有交代，且看有些公司業務轉型又轉型，科網熱就做網站，澳門興起就提出濠江概念，資源緊張就開礦，做其股東根本無從監管兼無得傾，可能不知道公司真正經營的範圍，股東資金亦慘被隨意玩弄，遇著這種投機性公司，雖說有概念跟風成份，但風險卻不能不注意，如手上有這類股票的，禤中怡更建議沽售，避之則吉，否則連本都泡湯。

美次級貸款惹危機
甚麼是山雨欲來？且看美國次級貸款公司新世紀財務(New Century Financial)傳聞將宣布破產保護等消息拖累、借貸受限和停止接受新貸款申請等而令股價重挫25%。該公司向美國證監會披露舉債有困難，難怪股價上周五一日跌17%。所謂次級房貸就是指那些信用紀錄不太好的客户貸款。由於這類客戶收入相對較低或信用有問題，所以，一般貸款機構通常不願意提供房屋貸款。而次級房貸公司則為這類客户提供貸款，但自然亦會收取較高貸款利率。

在樓市好景時，大家樂於借錢炒樓或置業，但若果經濟放緩，資不抵債的情況可能出現，這類次級貸款公司的經營風險便相應增加，而向這些公司提供貸款的又是其他金融機構，試問會不會牽一髮而動全身呢？通用電氣旗下WMC按揭部門便可能要裁員460人，即20%人手，相信其他類似業務公司亦要加入檢查資產和縮減規模的同一命運，美股本周恐怕難有運行。

(3月12日刊於《am730》)

信用卡鬧雙胞胎

購物時打開銀包，很自然會拿出信用卡付款，禤中怡是怕麻煩的人，每每遇上銀行信用卡推銷員電話時，都會受不了對方的苦纏而被成功游說出卡，久而久之，銀包中的信用卡累積達十多張，直至最近，太太因被不同的銀行帳單煩得不可開交，才命令我取消部分不常用的信用卡。

正當檢視每張信用卡時，禤中怡發現一些有趣的情況，可與讀者分享。

從正常邏輯出發，每家銀行都是獨立運作的商業個體，運作上自自然然是各有不同之處，但翻看銀包裡的信用卡時，赫然發現東亞銀行(023) 與中銀香港(2388) 的信用卡設計，相似度竟然達到九成。禤中怡拿著兩張信用卡作比對，兩張信用卡中間一行銀色英文名稱“VISA Platinum”，除了字母大小相同外，連字款設計也差不多一式一樣。兩張卡的不同之處，大概只有銀行的名稱及卡的顏色深淺度罷了。

禤中怡最初以為是由於兩家銀行都是共用銀通(Jetco) 網絡，故用上相同設計，但後來看看渣打及永亨的白金卡設計，卻各自各精彩，證明禤中怡「諗錯隔籬」。另外，禤中怡近日發覺，太太無論走進任何消費場所(不論食肆、百貨公司、時裝店等) ，在找數時，並不會拿定信用卡在手，反而每次的指定動作是問收銀員那張信用卡有簽帳優惠，才施施然拿出有著數的信用卡找數，話說上星期，禤中怡與太太到太古城UA睇戲，正當我想以現金付款時，突然被太太喝停，並即時大聲的問售票員有沒有信用卡優惠，最慘原來「東亞」信用卡真的有九折，禤中怡看著太太嚴厲的目光，便惟有識趣的拿出信用卡找數，才幸免於「鬧」。

金管局資料顯示，去年底本港共有1,093.7萬個信用卡帳戶，分別較05年同期升8.3%，以全港700萬人口計，即每名港人平均擁有約1.56張信用卡，但扣除兒童等數目，人均兩三張絕不為過。目前本港最大發卡機構當然是滙豐銀行，發卡量440萬張，市場佔有率達40%。

陳南祿更上一層樓
中港兩地融合，英國殖民地色彩退卻速度之快令人咋舌，現在連英資企業也部署由華人接替洋人擔任最高職位。太古(019)公布7月1日起，國泰航空(293)兼太古董事陳南祿將出任新職，負責太古在內地整體投資策略，擔任太古(中國) 主席，及加入太古地產和太古飲料董事局。的確是一個有趣日子，選擇在香港回歸中國10周年大日子正式執行人事變動，別具意義，未知是否刻意安排，但Philip(陳南祿的英文名)這位於1977年已加入太古集團的老臣子，工作將近30年之際，再度肩負另一項艱巨任務，將帶領太古走向內地市場。在太古董事局內只有Philip和何祖英是華人，後者今年已屆58歲，距離退休日子不遠，相反Philip才50歲，絕對有魄力應付新挑戰。如由華人擔任主席，「阿爺」自然樂於打交道，如Philip做出成績來，怎不可以更上一層樓呢？

(3月9日刊於《am730》)

美銀大搞環保貸款

潮流興講環保，企業紛紛以此作為履行社會責任的手段之一，最近美國銀行(Bank of Amercia Corp.)更提出大搞環保貸款，在未來10年，投放於與環保相關的商業借貸和投資銀行業務所涉金額達180億美元(約1,404億港元)，即平均每年也有140億港元，數目不算少。

至於美國個人客戶業務方面，美銀亦投入20億美元(約156億港元)，向購買具能源效益房屋的當地客戶提供較低按揭息率，或1,000美元(約7,800港元)退款，真是噱頭十足。客戶每簽帳1美元，部分亦會撥作減少溫室氣體排放量計劃。香港的銀行雖然不愁無生意，但美國乃走在潮流之先，商業發展也不例外，香港銀行亦最叻跟風向轉，可指望具有環保噱頭的銀行業務即將在本地出現。

說回香港，銀行股隻隻業績表現理想，特別是那些中型銀行如創興(1111)、富邦(636)和永隆(096)等去年盈利均有不俗表現，這間升26%、那間增35%，另一間亦漲45%，間間都有高雙位數字增長。不過，業績佳代表盈利基礎已有所擴大，今年業績能否再進一步，相信員工要更賣力推銷才可符合新一年業績目標，否則未來那份花紅分分鐘「凍過水」。

談到花紅，大笨象滙豐控股(005)全年盈利雖然只有單位數字增長，但符合市場預期，其中旗下香港上海滙豐銀行員工的花紅亦未受影響，因業務表現非想像般差。因去年香港經濟可謂百業好景，當中金融業最受惠，大家齊炒股，帶動證券買賣佣金水漲船高，如看香港上海滙豐去年業績，主力拓展的保險收入便增長13%，來自單位信託基金銷售額更升61%之多，可見港人樂於投資，銀行的非利息收入亦跟隨向上。

由於香港業務按獨立計算，故以去年業績掛鈎去計算花紅時，按上海滙豐稅前盈利上升10.9%來看，香港的員工自然達標，並分為五級制去分配花紅，第一級的當然是最佳，而獲第五級表現評價的，恐怕要自行決定前程了。由於業績OK，據聞一般而言，各員工評級普遍都有第三級水平，算是中規中矩，不過不失，基本而言也會獲發相等於月薪60%至1.5倍不等的金額為花紅，留作交稅和安排一個短途旅行亦算不俗。

當然，有些特別標青的，能夠獲第一級表現評價的話，花紅總額就相當理想，據聞更可達4個月月薪之多！認真和味！

港交所強身抗敵
一場股災，港交所(388)股價在短短一個月內不見了15大元，股價大幅回落後，昨日逆市反彈2.3%至74.1元，單日升1.7元，相信為今日公布的06年全年業績沖喜。

證券交易所股票於世界各地都有價有市，喜歡出外作收購的新加坡企業又有新動作，新加坡證券交易所動用4,270萬美元(約3.3億港元)，購入印度孟買證券交易所(Bombay Stock Exchange Ltd，BSE)5%股權，即整間公司值8.54億美元(約66.6億港元)，與德意志交易所入股BSE5%股權作價一樣。以去年BSE盈利計，是次作價的市盈率約42倍，屬國際性交易所介乎35至48倍的市盈率中間水平。

入股BSE這間印度歷史最悠久的證券交易所，新加坡交易所當然不會純粹扮演投資者角色，雙方肯定合作安排區內市場整合，如鼓勵印度上市公司往新加坡掛牌等，藉此提升新加坡交易所的金融地位。

幸好，港交所亦有兩手準備。在加強本身能力方面，該所最近披露由本月26日起，買賣盤手數上限將由現時的600手大幅增加至3,000手，以配合每日處理的大宗買賣盤數目有所增加，解決目前進行大手買賣時，需分拆為多個買賣盤始能完成交易的問題。

不要看輕這個改動，皆因買賣更方便，大孖沙參與的興趣自然更濃厚，而且提高大手買賣手數，無疑是吸引大戶買賣，每次成交額自然比一般散戶的注碼為高，藉此可提升每宗交易的平均成交金額。

在拓展方面，就解決香港及其他認可司法權區以外地區註冊成立的公司，在主板及創業板申請上市問題，港交所同證監會齊公布釐清《上市規則》中的有關要求，方便其他地區的公司來港上市，有助擴闊上市公司的來源，上市費自然有著落。

以現價計，該股市盈率達58倍，似乎與國際同類對手比較有點偏高，但該數字乃按05年度盈利表現計算，若以去年度已公布的9個月業績計，市盈率即降至47倍，你話連同第四季盈利顯示出來，市盈率是否會大幅調低，大戶會否借勢作藉口「做嘢」呢？

(3月8日刊於《am730》)

領匯商場與冷氣巴

領匯(823)上市前後新聞未停，除獲對沖基金垂青外，與小商販之間就續租問題，終於隨著租期陸續結束而浮現。

一般而言，領匯管理層會否輕易提出口頭承諾確是疑問，酒樓東主訴諸法律爭取公道或更有用，但若純粹從業主和租客關係而言，續租與否的主導權始終在業主手上。

記得撤銷租務條例中有關租住權保證條文管制後，若租私人住宅，當合約結束後，業主有權作一個月通知，租戶便要遷出，即使租客曾為住宅裝修得如何華麗也無法追究。同樣道理，雙方簽定商舖租約時，租戶投入的資本便應考慮按租約年期作攤銷，即在制定生意額預算時，需考慮這筆支出，否則血本無歸亦只因投資過度所致。

領匯未接手商場前，屋邨商場純粹是一個提供基本需要的場地，但部分地點優越的無疑具備提升價值的能力，最重要的是，提升商場檔次有助吸引人流，即所謂有生意做，但翻新後，是否等於商場租戶能夠將產品和服務大幅加價，從而削弱區內市民的購買能力呢？禤中怡相信在這個充分競爭的商業環境中，不可能忽略周邊對手的存在，因為所謂人流，就是具備流動的特質，只會向具吸引力的商場閒逛和購物。

相反，如商場定位維持舊有模式，租戶可能因競爭力被削弱而流失生意，正如新酒樓出現排隊一小時，舊式酒樓有空位情況一樣，市場自然會反映真實情況。禤中怡明白要照顧弱勢社群，但只要看看領匯一些翻新後的商場，自然感受到變革的好處，況且領匯當年上市的最大原因，就是透過引入商業運作模式，由公司股東監察業務發展，避免浪費資源，並盡量反映及提升其價值。

未知大家是否記得巴士公司當年引入冷氣巴士，希望提升交通質素水平時，市民普遍認為這種策略其實是借勢調高車費，並批評太貴而建議保留舊巴士。事實證明，在炎熱的夏天，冷氣巴士發揮功用，大家慢慢亦習慣下來。最近禤中怡從報章投訴版中，發現有讀者竟投訴巴士公司經營的其中一條巴士線，未有提供足夠的冷氣巴士行走，乘無冷氣的巴士時感到非常熱。這段新聞看似風馬牛不相及，但若套入相類似境況，當領匯成功提升旗下商場檔次，商戶盈利能力提高，其他「未變身」的租戶看到如斯景象，會不會像那名巴士乘客要冷氣巴士般，主動要求領匯協助將商場翻新呢？

今日空巴 明日你公司
空中巴士(Airbus)受到旗下主力銷售產品空巴A380遲交貨影響，引致要大幅裁員，早已不是甚麼新聞。不過，很多人都仍然不明白，為甚麼空巴雲集歐洲精英，股東如德國、法國和英國全部都是頂級工業強國，為何還會發生電線長度計錯數那麼騎呢的事情而影響交貨。但曾於歐洲居住的朋友都會知道，空巴目前的騎呢景況，隨時在中國等地方重演多一次。

空巴主要是以法國同德國主導，兩個國家雖然是好兄弟，但性格大不同。在法國做司機就會知道，周圍是黃泥路，迴旋處多到「離晒譜」，完全不適合耳水不平衡的司機，路牌設計完全不統一。德國的情況就完全相反，高速公路井井有條，各項指示都清清楚楚，對小節非常執著，反映兩者對管理的看法分歧有多大。

空巴除該兩個股東外，還包括英國和西班牙，雖然延遲交付A380新機，但居然仍有能力協調各方意見，集團還撐得住，歐洲人是不是很厲害？

目前世界各國的大公司為了慳成本，將一個項目(project)拆散，各部分由不同地區的供應商負責，而世界不同國家因為文化差異，搞出手腳不協調的情況一點不出奇。查實法國同德國之間的情況已經比較好，至少空巴合作多年，其他不少大集團，好像Sanofi-Aventis這間全球性藥業集團，都是法德合資，兩個國家管理層仍知道怎樣管理對方的人馬，加上德國同法國零時差，車程又近，未致出現很大問題，但相信也要花極大的功夫才可運作暢順。

如果好似聯想(992)那般，因為收購IBM個人電腦(PC)部門，搞到高層管理人員陣容比得上聯合國，你話間公司決策以至執行時，手腳不協調問題是否更厲害？只要想到中國同美國東岸有12小時的時差，都已經知道問題並不是想像般簡單。所以不要笑空巴設計A380搞到一鑊泡，遲些可能有大公司「更進一步」，那時大家不要隨便笑人。如果想做大公司管理層，禤中怡勸各位多見識世界各國不同的文化，至少知道不同民族是何種性格，那麼日後處理大project時，就會少些痛苦，不用交那麼多學費。

(3月7日刊於《am730》)

大戶對撼與大跌市

面對溫總開口叫銀行控制信貸增長，五行三保無可避免成眾矢之的，齊齊跌個翻天覆地，其中以中國財險(2328)挫6.6%至4.06元最厲害，尾市有兩個以4.06元的大手成交，分別達41.4萬股和18.4萬股力頂，才免進一步下挫。中國工商銀行(1398)雖然跌幅相對較小，只有4.77%，奈何股價已跌穿4元，收市報3.99元，較去年10月底上市時招股價3.07元，僅高約30%，但在最後7分鐘，大戶在3.99元咬著不放，差不多以每50萬股的氣勢增持，令全日大手成交數目逾千宗。

至於中銀香港(2388)母公司中國銀行(3988)收市則跌2.1%至3.59元，距離招股價2.95元僅多約21.7%，雖破底不易，但回報縮減已成事實。

大行朋友話有客戶上周以為趁低「撈底」，吸納大價股，但即使如何抵抗也無法阻擋下跌洪流。以為滙豐控股(005)股價於135元有支持？大戶即「拆你倉」，幸有好友於收市最後半小時在133元之間爭持，有手24萬股成交，涉高達3,190萬元，承接者真是要看好後市，否則押錯注。全日該股大手成交數目近千宗，涉4,167萬股，佔總成交股數4,511萬股的92%，反映大戶對撼跡象明顯，難怪傳對沖基金平倉沽貨套現離場，亦有基金趁勢買入。此外，以昨日成交為例，連窩輪等在內共有2,388隻股份下跌，與上月底，即2月28日恒指大跌近500點時，約2,265隻股份下跌比較，下跌數目明顯增加，而昨日成交額雖較上月底當日所創紀錄的804億元少，但成交股數卻由727.59億股大增至860億股，反映角力情況厲害。

題外話，由於交投暢旺，港交所(388)亦樂於由4月2日起，將證券及衍生產品延時數據發布時間差距由現時60分鐘及30分鐘縮短至15分鐘。此外，其網站內的「投資服務中心」欄目所提供的電郵及短訊提示服務，可選定上市公司數目上限由10家增至20家。雖然時間差距縮短，但所謂決勝毫釐，若延遲發布數據時間再縮短至5分鐘就最理想。

李嘉誠又有新搞作
李嘉誠一鋪賣印度資產大賺，即時展開財技，重整系內業務，首先是TOM集團(2383)率先出動，準備將旗下於創業板上市僅3年的TOM在線(8282)私有化。

由於TOM集團本身已持有TOM在線約28億股，即約65.73%股權，故只需收購餘下約14.596億股便可完成私有化。以該股停牌時報1.14元計，假設再加約5%溢價，即每股私有化作價約1.2元，私有化總資金需求約為17.5億元。

TOM在線業務是無線增值服務和入門網站等，最近更夥拍美國eBay於內地組合營公司，齊齊拓展易趣網。該集團去年首9個月盈利倒退9.6%，但單是去年第三季盈利便較05年同期跌59%，絕對有「充分理由」話業績不好，私有化讓股東套現作其他更好的投資機會，甚至以前景難料做原因。至於TOM集團於去年6月底手頭現金約17億元，上市債券約19億元，即共約36億元。至於該集團長短期貸款總額約29.87億元，雖然其中10.5億元屬可換股債券，還款年期較長，但負債比率已達40.7%，如真金白銀私有化TOM在線，意味負債續增。

TOM集團於04年3月分拆TOM在線時，吸引超額認購93倍，當時每股定價1.5元，直至05年底股價終見2元，06年4月更曾見2.8元，可惜股價隨後逐步向下，今年1月初再跌破招股價。如當時認購該股的投資者仍未放手，自然希望李先生慷慨解囊，最少以當年招股價私有化，但與昨日停牌價計，意味要有約31.5%溢價，你估會否到價呢？

(3月6日刊於《am730》)

紅籌回歸內地露口風

全球股市似陷入泥沼之中，要爬起來恐怕有一段時間，但不代表無空間投資。

內地股市大上大落，但著名經濟學家、全國政協常委林毅夫亦話長遠看股市指數肯定會繼續走高，上海綜合指數邁向3,000點是肯定可以繼續走上去的，認真識托市。此外，在農曆新年後的首四個交易日，新開設Ａ股戶口的數字平均每日有11.7萬名。即使在上周的黑色星期二，當日開立新戶口仍達13萬個，刷新紀錄，反映內地股民對投資熱情未減。

國企股回歸A股有得炒，股民更需留意久違了的紅籌股，因為傳6月推出讓紅籌股回歸發A股的新政策，即使傳聞最終落空，也要注視這類公司的動向。按照目前內地法律規定，這些在海外註冊的紅籌公司受制於內地《公司法》和《證券法》相關規定，例如需境內註冊滿3年，並有3年盈利紀錄等不同法規限制，以致目前無法在內地以A股集資上市，而且牽涉多個部門處理上市問題，要即時落實恐有難度，但市場既有流言，意味政府多少想打探口風，而這種不明朗因素正好提供難得的炒作機會。

過去紅籌股曾風光一時，但如今情況已變，如北京控股(392)上周五收市18.7元計，較去年同期升24.6%，而上海實業(363)上周五收市17.98元計，較去年同期僅升7.9%，表現相對國企股指數較去年同期上升38%來說，並非突出，但如果紅籌股成功打入內地市場集資，不但可加強融資能力，且管治質素較有保證，試問內地股民會否放棄這個投資機會？而且紅籌股用「人仔」投資回內地，更不用在海外籌美元，蝕匯率差價！認真划算，股民們必須多加留意此潮流走勢。

新鴻基的文化事業
禤中怡上個禮拜行過書店，見到梁文道、孔少林等人搞的上書局，在新鴻基地產(016)全力贊助下，出了本叫《讀書好》的雜誌，據聞反應好好，初印兩萬本，一下子被人掃晒，還加印添。證明道長等幾位文化人，以及新鴻基郭氏兄弟的努力，都無白費。呢樣亦睇到新鴻基不單只是因西九項目才會關注文化事業，而是郭家真的有心去搞，至少西九無話要搞個圖書館出嚟先。不過雜誌裡面有一欄是講推廣閱讀漫畫，查實是幾有必要。因為好多日本人，查實都是細個睇慣漫畫，長大後反而會拿起文字本書來看。問題是，現時做漫畫一樣世界難撈。

最近紐約召開漫畫高峰會(New York City Comic Convention)，其中談到的一個現象就是，今時今日的細路查實不睇漫畫。大家試想現時出世的小朋友，屋企又有高清電視、又有各類好似任天堂新Wii那麼好玩的遊戲機，他們還有甚麼意欲睇漫畫書？

當然在這個高峰會上，有人提出不少人在手機上睇漫畫。禤中怡在參觀去年國際電訊聯盟大會期間，見到日本京瓷(Kyocera)搞了一個項目，就是在3G手機睇漫畫書。但禤中怡去東京旅行時，見到好多日本學生，對住3G手機，寧願用SMS對談，都不睇漫畫書。自和記推出X-Series後，禤中怡已經見到好多香港潮人，拿住部3G手機同人在MSN交談。你話漫畫同埋書本，點樣同五花八門的新科技，爭奪年青一代有限的時間同空間？

所以現時連漫畫都變成老餅行業，十幾廿年前拿著《龍虎門》是壞學生，現在如果有學生願意看
漫畫的話，情況卻截然不同。推廣睇書，看來要同推廣漫畫拍住上，因為在呢個年代，這兩個文化產業簡直是難兄難弟，要在呢個年代推廣睇書，真是任重而道遠。

(3月5日刊於《am730》)

保險股尋寶開始

甚麼是虎父無犬子？看見李嘉誠領導的和黃(013)藉出售印度流動電話業務而大賺後，兒子李澤楷亦不甘示弱，出讓盈科保險(065)予來自比利時的金融機構富通集團，齊齊「骨水」去也。

據統計資料顯示，直至去年第三季度，在香港保險業排名中，10間保單數量最大的保險公司中，只有盈科保險屬只在香港經營保險業務的上市公司，而友邦、國衛和宏利(945)，甚至滙豐和恒生等，其保險業務都是具國際性範圍或只屬集團其中一項業務，故想併購壯大業務，又想即時見效的話，盈科保險成為不二之選，因該集團排名第7位，市場佔有率約4.1%，可以讓新買家快速進佔市場。

其實，香港上市的保險公司有好幾間，似乎隨著今次達成交易，又可為投資者提供尋寶機會，看看哪一隻會成獵物。細心一看，上市的內地保險公司如中國人壽(2628)等規模龐大，加上有國家做股東的背景，要成為下一隻被併購的目標絕對不易。至於宏利金融這間國際性保險公司體積亦非同小可，亦不易吞下。

不過，要找從事保險業務的影子股亦有一些選擇，但需注意公司的業務性質，因為保險行業分為人壽和一般保險業務，前者所售賣的當然包括近期熱賣的投資相連壽險產品等，客戶投保年期較長，而進入該市場的規限亦較大。至於一般保險則主要包括如旅行保險、財產保險等，投保往往屬一次性，且競爭多以價格做焦點，故兩者業務略有不同。以規模而言，大新金融(440)自分拆大新銀行(2356)上市後，大新金融本身專注保險業務，並且藉收購進軍澳門保險市場。截止去年6月底其保險業務稅前盈利便增長42%至1億元，奈何仍持有大新銀行股權，保險業務的內涵價值難全面反映，並非純保險股。

中保國際(966)屬一隻綜合保險股，主要持有於內地註冊的太平人壽50.05%股權，該公司經營人壽保險業務。此外，該股亦於香港經營再保險業務，和財產保險，具備內地保險股概念，但市值已達113億元，而且部分業務屬控股形式，買家併購時或會考慮如何達致協同效應的地方。

至於兩間主要從事一般保險業務的公司反而有購併空間。資產架構較「乾淨」的亞洲金融(662)，該股昨日已因盈科保險賣盤消息刺激，逆市上升至3.25元，市值約34億元，與盈保出售價相若。該集團自出售銀行業務後，手頭坐擁資金，專注保險業務，但暫時主要持有亞洲保險，一間從事一般保險業務的公司，與盈保的人壽保險業務不同，但由於有足夠彈藥擴充，加上管理層有意拓展保險和醫療業務，故有機會在併購壯大業務後，獲買家垂青。民安(控股)(1389)可算是一隻新紮保險股，這間去年底掛牌的公司主要在港經營一般保險業務，股東之一就是長江實業(001)，本身有權進軍內地保險市場，且日後可擴展至個人保險業務，無疑提供憧憬空間如李氏施展財技等。

人壽保險公司值錢的地方就是具備保單客戶基礎，定時交保費，為公司提供資金，因為收取一定保費後，除了部分資金需保留以符合法例要求，應付賠償需要外，其餘資金則可建立一個龐大的資產投資組合，藉此提升投資回報，故本身投資收入能力亦是關注重點。

盈保剛公布的業績便執得「靚靚」，差不多各營運指標均有增長，如全年純利增6.5倍，其中投資收入便因去年股市上升便大增1.4倍，故現時賣枱實屬良機，但母公司盈科拓展股東又會否像上次反對出售電訊盈科(008)般，再一次令李澤楷失望呢？

3月2日刊於《am730》

散戶股災未重傷

財爺昨日派粒大糖，而且幾乎做到人人有份，永不落空，本應高興，但股市大幅回落，相信投資者又憂慮究竟後市走向，不禁令禤中怡想起周華健的名曲《讓我歡喜讓我憂》。港股雖然大幅下跌，缸邊朋友卻話散戶頗為鎮定，估計大家早料有此一著，畢竟歐美股市已大跌，昨日早上起床見到如斯場面也心知肚明，故未見急急「逃亡」，亦沒有不問價沽貨走人，加上去年斬獲不少，手上注碼充足，不擔心市況調整。

其實，證監會對孖展炒股加強監管後，證券行多數叫客戶用真金白銀炒賣，即使做孖展也看股份類別，如買滙豐控股(005)，好客才有七成孖展率，一般有三四成已算高水平，所以斬頭貨罕見。大行朋友話有客戶做即日鮮「篤手指」，利用T加2交收的時間差，即使當日買入後蝕錢沽出，即日鮮客戶亦是支付差額，自然減少一次過「大拿拿」支付進出資金的壓力。他更話今次散戶無甚中招，最重要的是他們在新年前已不多炒賣窩輪，如昨日窩輪總成交才91億元，較去年11月11日的132億元回落31%，而大市成交比例更由24%跌至僅11%。至於一些窩輪熱情度亦減弱，如法興中交認購證(4789)的成交量由去年底的3,401萬股，逐步縮減至昨日僅88.6萬股，又好像恒指德銀707J(7603)於1月29日交投量達16.5億股，急降至昨日的8.9億股，除了有時間值因素外，料亦反映交投減少。此外，散戶參與炒賣的細價股和半新股在今次股災中的殺傷力有限，且在低位購入或於周一已沽貨，故「輸極有限」，相反有人已問是否見低位，屬入市好時機，或者低位入貨添！

《無間道》得米 《傷城》跟章
一齣《無間道風雲》在美國奧斯卡頒獎禮揚威耀武後，即時引發對香港電影光宗耀祖無限上綱的亢奮外，但原來還有下文。這齣電影的成功為香港電影界殺出一條新血路，就是「賣翹」，將電影版權出售予荷李活巨頭，然後改頭換面，轉為本土化製作，配合美國人口味，例如用美國人擔綱演出，加強親切感，票房勝算又高一籌，實行雙贏局面。

剛見到另一齣電影《傷城》又話獲美國時代華納公司(Time Warner Inc)看中，準備「食過番尋味」，繼買入《無間道》電影版權贏大獎後，將斥1,600萬港元加花紅購入這齣由梁朝偉和金城武主演的影片。對時代華納來說，收購金額認真「濕濕碎」，翻版投資模式的成功機會自然較大。其實當地電影業近年吸引不少投資者參與，甚至有基金專門投資電影製作，而由影星羅拔烈福創辦，在猶他州鹽湖城舉行的辛丹斯電影節更是美國最重要的獨立電影盛事，讓片商觀摩低成本的獨立電影。製作人若獲垂青，將電影排期在電影院上映或以DVD形式推出市面的話，分分鐘「刀仔鋸大樹」，回報以倍數計。

香港電影業能否藉此衝出香港就未知，但領導這股「賣翹」潮流的岳少(林建岳)終於可威威，更趁勢將擁有《傷城》版權的寰亞娛樂據為己有。因岳少將麗新系進行變身重組等一系列動作後，持有於新加坡上市的寰亞娛樂37.33%股權的豐德麗(571)提出每股0.265坡元(約1.35港元)將其私有化，即涉資最多約2億元，日後若有豐厚花紅便可全數佔有。

要私有化成功，當然要看淡，豐德麗話寰亞股價在過去兩個月遠低於招股價，且交投疏落。不過，看到直至06年底寰亞手持現金等流動資產達1.47億元，即岳少只需拿5,300萬元，再加上寰亞娛樂本身的手頭現金去支付私有化代價便可完成交易，認真懂計數。

(3月1日刊於《am730》)