Wednesday, December 31, 2008

為大行預測算算帳

估不到年尾好戲連場,首先是電訊盈科(008)大股東在臨門一腳突然話加碼,將每股私有化作價加3角,希望增加勝算,認真神奇,未知股東特別大會的開支是否由大股東支付呢?

隨後港交所(388)迎戰延長董事禁止買賣股份期限的反對聲音,以為只有執行或擱置新例,怎料港交所卻話考慮到通知期不足,所以將執行時間改為明年4月1日起才實施,實行將問題推遲解決,相信發功人士定必再有進一步行動。見到這兩場好戲於09年繼續上演,肯定劇情將會高潮迭起,不容錯過。

至於港股年尾走勢,就更是令人驚歎,相信滿地眼鏡碎。翻看資料,年初花旗睇恒指今年見31,250點,里昂和美林更料見36,000點,而之前最樂觀的瑞銀更曾話有機會見42,000點,最低也有32,000點,即使後來修訂合理價值為28,500點,可惜他們看好的預測,始終未見出現,相反卻是輾轉向下,恒指更曾迫近10,000點,然後在最後兩個月,才有一個小型反彈而已。

所謂反彈,就是從低位回升,並非全面造好,因為又是內地幫手,推出刺激經濟措施,才有較像樣的升勢,可惜前景暗淡,你我都知,衰退迫埋身外,大家最憂慮的通縮陰影揮之不去,因為大家等價格回落才消費,經濟怎樣有起色呢?屆時股市表現又會如何反映這種景況?

恒指全年計,的確很重傷,以昨日收市報14,235點計,一年間就失去近49%,若果望望國企股指數就更恐怖,全年跌去了51.7%,如果同亞洲區其他股市比較,無疑比深證指數和上證指數的逾62.9%和65%跌幅為佳,一向被視為競爭對手的新加坡,其海峽時報指數也大幅下挫49.1%,算是難兄難弟。

有趣的是,大家定必以為次按和金融海嘯的源頭美國,其股市好不到哪裡,但以本月29日道瓊斯工業平均指數收市計,其實全年才跌了36%!比亞洲區股市動輒跌四成以上為佳,可見爛船也有三斤釘。

另一個表現相對較佳的,就是英國富時100指數,計一計,一年只回落33%,與區內德國DAX和法國巴黎CAC40指數分別跌了41%和44%比較,不算太差了。

除亞洲區股市差外,新興市場同樣被洗倉,引致巴西和阿根廷股市指數分別下降了42%和49%,可見拆倉潮的威力,以及歐美資金需班師回朝,令亞洲和新興市場的波動更為巨大,相反資金回流,多少對歐美股市有幫助。

禤中怡無意預測股市可以到達甚麼水平,畢竟連外資大行的分析師對08年股市也有如此大的偏差,根本難作估計,還可以寄望甚麼呢?況且投資其實並非單看一個數字就可以一目了然,最重要是設止蝕位外,亦要減輕利用借貸作為投資的資金,而目前首先是要「做好呢份工或呢盤生意」,繼續累積資本,日後方有彈藥迎接投資良機。禤中怡先恭祝《am730》讀者新年快樂,身體健康!

(12月31日刊於《am730》)

Tuesday, December 30, 2008

CNN不敵now

今日有兩場大戲上演,值得大家留意。首先是一大批上市公司在報章大賣廣告,反對延長董事禁止買賣股份時間,另一齣自然是電訊盈科(008)開股東特別大會,就私有化建議作表決。

但在好戲上演前夕,電盈自己仍有好消息,就是開台剛過一年的now新聞頻道,早前首度參加「亞洲電視大獎」(Asian Television Awards),即憑《四川地震塌坊》的報道,奪得08年度「最佳新聞故事」獎項,相信獎勵不會少。

所謂初生之犢不畏虎,因為參賽電視台逾百間之外,原來能夠打入最後五強的,更非泛泛之輩,其中美國有線新聞網絡(CNN)旗下CNN國際便獨佔3個席位之多,當中探討四川地震的更有兩個報道,而已有多年基礎的電視廣播(511)也有一個關於清拆中環皇后碼頭的報道入圍。面對強敵,打入最後階段已屬難得,起碼可吸收參賽經驗,今次能脫穎而出,更是錦上添花。

據講,這個獎項多少是冒生命危險換回來的,因為採訪隊伍往汶川重災區的理縣時,碰上餘震兼塌坊,沙石飛起陣陣濃煙,攝影師卻一邊拍攝,一邊以倒後跑方式逃生,可想而知畫面有多震撼,觀眾亦能了解當時的危險性有多大。據聞災區當時通訊受阻,採訪隊伍足足有10個小時無法與外界聯絡,試問怎不驚險!

四川大地震後,百廢待興,儘管大家碰上金融海嘯,但不要忘記那方仍等待大家的支援,以展開重建的新生活,只要用少少的金錢,便可為當地提供巨大的貢獻,槓桿比率絕對勝過炒孖展,不妨從新年節日花費中,撥一些作捐獻吧!

至於今日另一重頭戲,將由大批上市公司發反對公開信揭開序幕,然後分上下集「播放」,因立法會財經事務委員會和港交所(388)上市委員會今日均就此事開會,且看如何迎接這股巨浪,分分鐘可以成為今年十大財經新聞之一。

面對反對聲音勢兇夾狼,既有藍籌股出聲,又有顯赫人士支持,迫監管機構退讓,取消有關修訂,重新諮詢。面對這場角力戰,若果港交所今次接納反對聲音,代表事前處理不善,更反映只要夠牙力,監管機構就要讓步,顏面何存?如果堅持執行新規定,隨時又會被發功人士用法律途徑提出挑戰,不會輕易罷休。

禤中怡仍認為,一套良好監管制度可減少違法的誘因,有助提升整個交易過程質素,因董事無論買或賣也會對公司股價構成不明朗因素。當然,更改遊戲規則,既得利益者必定反彈,特別是綁手綁腳的條文。

其實,他們最憂慮的,是股份買賣時間的彈性,但可知道,現時上市公司公布中期業績,最長可以在半年結後的3個月,而全年業績更可長至在年結後的4個月內才公布呢?若果上市公司提早公布業績,便可縮短禁止董事買賣股份時間,可惜上市公司可能用上資源不足等理由反對,認真有趣。

(12月30日刊於《am730》)

Wednesday, December 24, 2008

監管董事不要手軟

大市果然跌個四腳朝天,特別是國企股指數全日重創5.4%,而國指成分股更是全線向下,最少也跌2.5%,中海發展(1138)大挫11.66%,屬最重傷國指成分股。

無辦法,淡戶要推低,兼遇上成交疏落,再配合好消息欠奉,自然要出擊。由於港股總成交勉強只有320億元,認真稀少,可算是乾跌,如果扣除窩輪和牛熊證分別錄得的23.28億和40億元成交額,股份成交額僅有256億元,除了假期氣氛濃罩,相信見到國企股累升巨大,買貨意欲多少有點影響。

至於昨日談到的期貨市場就熱鬧得多,因轉倉活動關係,現貨和下月期指就已經有超過12.5萬張合約成交,而國指兩個月份的合約成交量也逾10萬張,表現絕不遜色。成交不多,大戶舞高弄低的能力相對增加,大家要留意。

若果覺得股市戰鬥氣味不夠濃,不如望望港交所(388)快於明年1月起修訂《主板規則》的角力戰。話說港交所年頭有份《綜合諮詢文件》,提出多項建議,其中最具爭議性的,就是延長上市公司董事禁止買賣期,現行規定是,上市公司公布業績前1個月,該公司董事禁止買賣公司股份,而新修訂將會由公司財政期結束日起,直至刊發有關業績為止,也不准董事買賣有關公司的股份。

舉個例,港交所已公布於明年3月4日,公布截至08年12月31日止全年業績,若果以新例來看,港交所行政總裁周文耀在明年1月1日至3月4日期間,便被禁止買賣港交所股份,而不是由2月4日起至3月4日。當時獲大多數回應者贊同,特別是認為,現有「禁止買賣」期未必能防止擁有內幕消息人士,做出損害市場行為。

不過,在回應文件中,由大摩、美林、中銀國際和瑞信等12間大行組成的統一意見卻反對該項修訂,認為現行制度已足夠,而新修訂會對信託人和投資經理均構成影響,特別是不少公司於12月底年結,有關人士就要在禁止買賣期以外沽貨,有關交易或會被迫集中進行,引致市場出現不穩定情況。

由於有關修訂執行時間逼在眉睫,市場開始有人發功,希望取消有關規定,面對這種場面,股壇長毛David Webb自然反擊話,曾在其網站統計97.5%的回應贊成修訂,更反駁鷹君(041)主席羅嘉瑞曾表示,新修訂將令大股東難以抵擋敵意收購的論點,因為既然是大股東,再計及一致行動人士,分分鐘揸逾半股權,要動搖一間公司的江山談何不易!

禤中怡一直堅持寧緊勿鬆,有質素的公司自然受投資者歡迎,監管嚴,上市難,公司內部人士想鑽空子困難,出事機會自然下降,故不要貪圖短暫利益,隨便放寬規定,只要望望堪稱先進大國的美國股市就知道下場會怎樣。況且若果看好公司前景,董事肯定不惜在禁止買賣期以外的時間吸納股份,甚至將股份鎖入夾萬等升值,為何還會怕狙擊,除非間公司……

(12月24日刊於《am730》)

Tuesday, December 23, 2008

財經奇聞雜談

香港奇聞真太多。亞視CEO風波,揭露國家最高機密,而王維基撤退好過,無謂爭拗,皆因有些企業是從來不用擔心虧蝕的。亞視執行主席張永霖就不得了,他撰寫的《成功路》售出1.3萬本後,最近加入同王維基交往的內容,然後再推出修訂版,又可撈多筆。張永霖今日下午5時半更會在灣仔天地圖書見讀者,曝光率肯定再攀升。

奇中有悲的,就是竟然會有人在香港的醫院門外失救死去,差點以為自己身處落後的蠻荒世界,令人哀傷,禤中怡希望他的家人能夠節哀順變,勇敢地生存下去。

其實,美國金融機構崩潰,全球經濟慘遭蹂躪後,今年最後一季的財經市場,何嘗不是奇怪不堪,甚至叫人陷於迷惘之中。

以香港為例,中信泰富(267)竟然炒槓桿式外匯合約而虧蝕以百億元計,但董事會卻話不知情,真是出奇。之後見立法會議員持有股東授權書,亦被粗暴阻撓,無法參加該集團股東特別大會,就更加是奇上加奇,莫非擔心尊貴的議員會擲鞋攻擊?究竟甚麼是企業管治,甚麼是股東利益,發揮得淋漓盡致,但最重要的是,原來公司管理層真的會怕小股東的!

之後美國聯儲局狠手大幅減息0.75厘,但與美元息口掛鈎的港元息率,卻絲毫未動,根本無銀行將最優惠利率下調,就像油公司般加快減慢,而且更不用擔心大眾話壟斷,即使金管局向銀行體系不停泵水,政府也莫奈何,總之銀行我行我素,因為買樓一定要找銀行幫手,除非你是超級富豪,一疊銀紙一筆過付清樓價,否則今時今日,大家變相要用貴息置業。

不過,即使銀行維持息口不變,但他們所賺的淨利息收入,分分鐘也不夠抵銷次按投資和經濟轉差而撇帳的影響,且看里昂、大摩加美林,合力炮製一齣以滙控(005)為主角的新戲「淡!淡!淡!」,令滙控再插近3.3%至74.05元,但要將巨人推倒,像過去令美國貝爾斯登、美林、甚至雷曼兄弟陷入萬劫不復之地,趁機大撈一筆,肯定不是易事,然而項莊舞劍,意在沛公,且看期指再跌306點至14,689點,臨近結算之際,再加上有幾天長假期,小心有後著。

另一個值得注意的是,中資股股價經過多番向上後,國企股指數亦有一定升幅,而且即月國企股指數期貨未平倉合約已經累積至逾11萬張,比期指逾7.7萬張還要多。當然,國企股指數的合約價值較低,倉底規模自然較期指倉細,但亦不容忽視國企股指數變化對有關成分股的影響。

因為,連同中國人民銀行昨日公布減息0.27厘,再加上扶助台商而大加融資額度後,在短時間內出招之快,以及其密集程度,證明其救市決心,亦肯定讓投資者興奮不已,但畢竟招數已七七八八,兼且要時間消化,若果稍後再無新招,小心淡友見國指與恒指背馳多時,出擊勝算亦會較高,實行趁今年尾市搵食。

(12月23日刊於《am730》)

Thursday, December 18, 2008

內地拋救生圈

美國狠勁減0.75厘息,更使出一招目標聯邦基金利率範圍為0至0.25厘,實屬創新表演,會後聲明更多了些新的意見,最重要是繼續救市。既然無息可減,唯有想方法向市場泵水,難怪早前有報道話,聯儲局想發債集資,應付市場資金需要,總之盡用法寶。

禤中怡見到美股受消息刺激,即時抽上近百點,道指穿破8,800點,豈知在該位爭持不下,足足近半小時,悶局一場,唯一是美元匯價開始向下,已經心知不妙,但睡意太濃,只好鳴金收兵。

為何不妙?因為朋友準備往日本旅遊,偏無暇往銀行兌換日圓,禤中怡義不容辭,幫手解決這個問題。銀行櫃位員姐姐報價:100日圓兌8.79港元,較前一日的8.5港元足足升了3%,認真恐怖,豈知姐姐又叫道:「8.801啦!」,以為櫃位員變交易員般,禤中怡立即著她先定價,才處理兌換手續,雖然金額並非太大,但經此一漲,真替朋友擔心,手拿的日圓不敷使用。

市場多認為聯儲局大減利率,反映衰退較預期嚴重,查實屬預料之內,而未來大家要留意美國政府的財政政策如何救市。不過,金融市場似乎還未穩定,且看大摩第四季業績還要繼續輸錢,最大問題是所蝕金額逾22億美元(約171億港元),即每股蝕2.24美元,較分析員預測的0.34美元,足足多5.5倍,試問怎不嚇散美股。

更令人憂慮的是,該集團披露,經調整後的槓桿比率,雖然由07年度的17.6倍,降至現時的8倍,反映之前沽貨拆倉之情況有多急促,奈何由投資銀行轉變為一間金融控股公司後,這個槓桿比率水平會否續調低,以符合做傳統存貸業務的特性,而這種情況引用在其他變身的投資銀行來說,是否意味拆倉潮尚未完結呢?

當然,之前談到中資股與非中資股走勢背馳情況未變,不理美國衰退,且看內地又落重藥,推出救樓市政策,加上市場又話要等中國人民銀行減息,國企股指數自然又升3.8%,再比恒指的2.1%全日升幅為高。若果看個別股份表現,就知道走勢更厲害,投資者找建材股埋手,在藍籌股中,以中國鋁業(2600)彈13.5%至4.88元,成為升幅最大藍籌股,至於其他受惠股份方面,中國建材(3323)亦見交投旺,成交額逾8.3億元,打入全日最高成交額的第10位,比平安保險(2318)和中國財險(2328)的成交額還要多,而股價亦絕不失禮,全日升14%至9.01元。

獲政府打救的內房股表現就更驚人,合生創展(754)股價單日就升20%至5.46元,成為升幅最大的內房股,甚至連隻做內地物業代理的合富輝煌(733)股價也被抽上20.5%至0.94元,但成交額只有871萬元,恐防屬沾沾光而已。

內地政府逐步推出救市措施,之前已惠及銀行和保險股,今番向地產發展商拋救生圈,意味下一輪續有其他行業獲照顧,相信大家又要做功課。

(12月18日刊於《am730》)

Wednesday, December 17, 2008

新股慘淡收場

禤中怡自己望望,才記得本月2日,曾以安然(Enron)宣布破產7周年的紀念日,談到這類騙案會不斷重演,豈料話口未完,便爆出金融大騙局,認真恐怖,希望大家謹記,務必要分散投資,不要將自己辛苦賺來的血汗錢,隨便放在單一投資項目上,即使投資回報有多高、管理層的營運業務能力有多強,甚至市場有多暢旺,只要稍有閃失,投資本金分分鐘付諸一炬,之前所賺的也會化為烏有,何必為此而擔驚受怕呢?

昨日談到新股,其實,不計轉板和介紹上市的股份,今年以來港交所(388)只有26隻新股掛牌,南亞礦業(705)若能成功掛牌,亦只有27隻而已,但已創了95年只得24隻新股上市後的13年新低,反映新股市場淡靜情況。

市場氣氛差,不少公司放棄招股,甚至在招股期間退出,導致掛牌公司數目大降,與07年的熱鬧場面比較,簡直是兩個世界。記得有金融界初哥曾向禤中怡講,為趕及完成招股文件,在公司辦公室內通宵達旦,而在深宵時分,冷氣系統已經關掉,即使風扇長開,在炎熱的夏天為招股作衝刺,可以想像當時的環境有多辛苦。可惜,今日生意淡薄,所謂僧多粥少,可能連份工也保不住了!

其實,本港的招股數目表現,與全球情況相若。據安永一份的統計報告顯示,直至11月,全球新股招股(IPO)只有745宗,比07年足足大跌58.3%,而今年11個月集資額只有953億美元(約7,433億港元),比07年更下瀉多達63%,集資金額同樣創95年以來新低。因為全球有多達298宗IPO退出招股,難怪氣氛淡靜。

美國新股市場全靠一隻Visa Inc的破紀錄集資額197億美元(約1,537億港元),才令新股市場有點生氣,而紐約證券交易所更因有這間巨無霸登陸,成為今年全球新股集資額最大的證券市場。不過,實質在下半年,當地曾經有長達3個月時間,沒有一隻新股掛牌上市,更是30多年以來最長的一次「水乾」期。

至於全球新股的股價表現方面,相信大家都不會寄予厚望,據Renaissance Capital統計顯示,接近一半的新上市公司於首日掛牌時,其股價均報跌收場,而直至年底,股價更平均跌了38%之多,損失十分沉重!

那麼香港上市的新股又是否無法為投資者帶來利潤呢?禤中怡粗略計一計,以昨日收市價與招股定價計,26隻新股中,20隻股價依然「潛水」,跌幅最大的股份為雅天妮(789),高達86.9%,相當厲害,差不多全部蒸發掉,另有5隻股分累積跌幅更逾七成,若果瞓身落注,試問怎不粉身碎骨!

至於1隻股份打和外,5隻跑贏大市的新股中,冠軍是中國南車(1766),累計升幅達51.5%,亞軍則為累升11%的天溢果業(756),而中國鐵建(1186)和威達(195)以9.5%的累積升幅齊奪雙季軍。

(12月17日刊於《am730》)

Tuesday, December 16, 2008

南亞礦業處處耐人尋味

又到倒數時候,但並非迎接新一年,而是一個騙局就讓多達500億美元(約3,900億港元)財富消失,連滙控(005)也為客戶投資這個騙局而提供融資達10億美元(約78億港元),日後能否收回亦是巨大疑問,何況其他金融機構參與投資,日後需作撇帳所構成的連鎖影響,會怎樣令投資市場再起波瀾。

至於昨晚又見到亞洲電視高層表演辭職風波,真的比他們播映的劇集更具戲味,兼峰迴路轉,相信其他傳媒又有得煩。

股市一樣有令人耐人尋味的故事,以為南亞礦業(705)成為今年最後一隻新股上市之際,竟然將掛牌日期由今日延遲至本月22日,因為要將招股價從1.18元下調至1.05元,自己減價11%,又添變數。令人費解的是,該股上周截止認購後,原來公開發售部分已超額1.8倍,又話配售部分初步獲悉數認購,那麼為何仍要在臨門一腳,突然自己減價呢?該股解釋,金融市場動盪和不利市況,才決定減價,但該集團於11月20日公布招股前,大市如何波動,相信你我已清楚,莫非只有該集團的保薦人不清楚?

該股又話要讓已申請認購的投資者考慮是否繼續「去馬」,至於無申請認購的投資者就沒有參與認購的機會了。不過,既然招股價已下調,所有數據需調整,為何只能讓已申請的投資者作選擇。為公平起見,何不重新招股,讓其他投資者也可重新考慮?反正該股用19天的特長招股期(即使中國南車(1766)發行A加H股上市,其H股才用6天招股而已),哪怕多等一會。

禤中怡重申,並非話該股值得投資,只是考慮公平問題。即使有投資機會,亦要望清楚公司基本因素方可落疊。該股原本才集資1.33億元,但上市費用原來就要4,100萬元,即上市成本佔集資額的30.8%,估不到減招股價後,上市費用仍要3,700萬元,但集資額則縮減至1.18億元,即上市成本佔集資額的31.3%之高,代表每集資1元,有3角多是用作上市的,實際落袋的有限,真是慘不忍睹。

好了,該股料集資淨額更只有逾8,094萬元,以一隻所謂礦業股來說,金額認真濕碎,為何仍肯照上如儀,真的是多多益善,小小無拘?原來招股文件話,直至9月底現金及有關等值物只有71.3萬元!分分鐘一間中小企也比該股為多,但該股預測今年10月1日至2010年12月底期間,可獲收取的現金款項達10.394億元,但當中有約2.8億元其實為貸款,又要假設產品銷售價企穩、又要廠房能夠以一定產能運作方可獲得這筆款項,代表處處有變數。

最有趣的是,在該段期間需支付的現金就要9.694億元之多,那麼所集資的金額真的夠用嗎?能否應付未來還款需要呢?總之是一大串問號等投資者決定。不過,所謂股價有升有跌,他日股價暴升,大家可能會責罵禤中怡危言聳聽,但所謂現金為王,倒不如將筆錢買份聖誕禮物好過。

(12月16日刊於《am730》)

Thursday, December 11, 2008

投行年關難過

年關難過年年過,同樣適用於外國人慣用的洋曆,且看裁員潮浪接浪,久未退卻,兼且手起刀落,續削減人頭(headcount)。早前已聽到投資大行如大摩(摩根士丹利)和美林(Merrill Lynch),採取一隊一隊team(團隊)方式減少人手,特別是那些做CDO(Collateralized debt obligations,抵押債務證券),以及做結構性信貸產品的,更屬重災區,相信無人會覺得詫異。

最近摩根大通(J.P. Morgan)也展開第三輪減省人手大行動,而主角就是那些專門做CB的部門。所謂CB,並非甚麼超級創新的投資產品,其實只不過是可換股債券也,即convertible bond,主要是上市公司發行予機構性投資者後,投資者除可獲定期利息外,該債券更有一個換股價,一般會較當時市場買賣的股價有溢價,但若一兩年後,股價超越換股價,投資者可選擇換取股份,實行財息兼收,又賺股價差額和利息,而上市公司又獲資金供發展,屬雙贏的結果。

可惜好景不常,股市下挫,CB的換股價怎定呢?加上下半年環境惡劣,難怪生意回落。同金融界朋友談起,佢話摩通這個部門在行內都算數一數二,所做生意額分分鐘比排名其後的對手總和還多,可惜經此一削,恐怕人去樓空,但感慨究竟建立多年的名聲和業務基礎,是否如此不值錢,以及對未來一年的生意真的看得那麼淡?

究竟亞洲區的金融環境有幾差?看看Dealogic統計便略知一二。截至本月5日止,不計日本市場,已公布併購交易額4,381億美元(約3.4萬億港元),較去年全年的5,122億美元(約4萬億港元)跌了14%,減少的金額達741億美元(約5,800億港元),都不能話屬小數目,因間間投行要養專業團隊,若生意少了,變相皮費就加重。

儘管今年尚餘兩周多時間,但併購額相信難有太大變化,畢竟假期臨近外,市況非佳,連自保也應接不暇,還想作併購?排名方面,美林和摩通分別佔678.3億和621億美元排首兩位,相反去年冠軍高盛卻是連10名也無法打入,真奇怪!

投資銀行費用收入方面,截至本月5日,合共涉24.59億美元(約192億港元),但與去年的51.89億美元(約404億港元)比較,大幅倒退高達52%,這還不算厲害,如單計首五大的費用收入就更恐怖,僅6.5億美元(約50.7億港元),比去年的18.27億美元(約142.5億港元),大挫64%之多!單是去年瑞銀所獲的5.2億美元,已相等於今年首五大投行費用收入的80%,可見今年經營環境之惡劣。

禤中怡與一名從投行「下崗」的中環朋友聯絡,他大嘆今日投行被視為洪水猛獸,欺騙投資者,其實投行協助企業獲融資以壯大業務,而為完成交易,他們每每捱更抵夜,周末開工如等閒,所謂高薪厚祿只屬少數人專利,奈何大量人才收信,確實悲哀。禤中怡安慰,難得陪家人睇電視,何不放一個短暫的假期。長命工夫長命做嘛!

(12月11日刊於《am730》)

Wednesday, December 10, 2008

貴價研討會的秘訣

一場金融海嘯,相信不少人損手爛腳,以為大家對投資會怕怕,但發現情況並非如此。在上周末,禤中怡走去聽投資研討會,想多點了解專家的意見,而其中一位專家,就是近來加入《am730》專欄作家行列的財經評論員王sir是也。

王sir在收費電視台開咪,fans自然與日俱增,故此到場後,已發覺人氣著實不低,愈坐愈多人,粗略估計,以座椅排列計算,即使無800人,相信有700人出席也不算太誇張。大家可能會話,無論投資市場情況怎樣,投資研討會總不會受冷落!但不可不知,這個投資研討會要付入場費的,每張盛惠480元!無錯,一張大牛只找回兩張花蟹而已,若果人人買票入場,一場門票收入豈不是超過33萬元!

當然,夠膽收得這個價錢,王sir也交足功課兼無冷場,甚至找5個財經專家講解,正如他所言,張學友演唱會門票都收400元,但最多只能令人興奮兩個小時,但他的見解可讓觀眾興奮1年、甚至幾年,認真風趣。未知是否要付費關係,抑或入場觀眾認真對待這次投資研討會,寫筆記的比比皆是,絕對不是來消磨時間的。

究竟他們是怎樣看經濟前景呢?還有甚麼股份值得投資呢?商品市場走勢如何?禤中怡當然亦有做功課。時富金融資料研究部董事羅尚沛認為,國企的H股有機會跑贏內地A股,要揀就要選支柱股如內地銀行、電訊和保險股,因為政府無理由讓他們倒下吧!

以策略投資的另一專家湯美則提出幾個投資重點,首先,不要買高市盈率股票,有些超過18倍的就要避開;不買莊家股、不買夕陽工業。至於買股票的話,就要選有前景的,如是次內地政府所推刺激經濟措施,基建股料受惠;選擇派股息穩定的,或每年穩定增加股息金額的,如恒生銀行(011)在過去一年相對輸得少(禤中怡計一計,今年以來股價累跌了33.6%)。

王sir更以是福非禍形容現時投資環境,如美國經濟於明年中有望復元,因油價回落不少,按揭息亦下降,口袋裡的錢多了,消費能力自然增加,至於內地救市不斷,肯定「有排玩」,所以在短期而言,即6至9個月間,可以考慮買中國龍頭股,特別是銀行、資源和保險股。他更打趣說,中國人喜歡講嘢,市旺要講,市跌就要「呻」,故中國移動(941)生意點會差呀!

他又話,近期內地趕走熱錢後,人民幣匯價回落,但長遠看,中央政府仍希望吸納屬於直接投資的外國資金(Foreign direct investment ,FDI),而並非純粹炒作的資金,故此有錢的話,現在不妨儲些人民幣等升值,也是一個不錯的選擇。

他又認為儲點實金,如買金條也可等價格向上,而各國印銀紙救市,故中期來說,即1至2年間,必再誘發通脹,油價必再次攀升,現在40美元已見低位也,必定再上100美元。當然,投資不能單看篇文章就算,記緊做功課呀!

(12月10日刊於《am730》)

Tuesday, December 09, 2008

獵熊記

上周同大家講,新瓶舊酒照炒,反映大市雖有不利情緒圍繞,但當大市方向轉變時,絕不能同市場「拗氣」,否則死無葬身之地。

為甚麼大市向上也輸到無葬身之地?因為昨日在牛熊證市場,竟然有多達71隻牛熊證慘遭強制收回,而他們全部屬於熊證!相信話昨日已上演了今年以來最悲慘的一場獵熊記,恐怕也不會有人反對。至於在這批強制收回的牛熊證當中,恒指熊證就佔36隻之多,即佔整體逾50%。

恒指昨日裂口從上周五的13,846點抽上14,303點,足足升了457點,本來已經危危乎的恒指瑞銀(60761),其強制收回水平為13,900點,較上周五僅差54點,但一過夜就走不了,率先為大市暴升揭開序幕。

所謂好戲在後頭,在開市後短短1個小時內,恒指已攀上14,700點,那批強制收回價在14,500至14,700點的熊證數一數都有十多隻,亦要壽終正寢。

倘若不服輸,以為有一定升幅,繼續要找熊證捧場的話,港股就再展現新奇之旅,特別是尾市階段,恒指最後更進一步突破15,000點,再多加44點至15,044點收市。其實只要一到15,000點,就已經再令5隻熊證因到達強制收回水平,也要損手離場,真的是連尾注都被沒收,而從15,000點再升的44點,或許是錦上添花而已。

經常有專家話,買牛熊證,可以揀距離收回價遠一點的來炒,避免收回便無仇報,奈何面對這種市況,層層破關,兼且急速達標的可能性仍大,故此參與這種炒賣時,慎防成大戶獵物。

其實,若果有留意,在上月中,禤中怡已提出內地推出4萬億元人民幣刺激經濟方案,會否令國企股表現同其他非中資股之間,出現兩極化情況,叫大家留意會否成為一種趨勢,而昨日大市所見,國企股持續受市場追捧,雖然恒指升8.7%,但國企股指數升幅更厲害,達9.5%,再次出現國企股指數跑贏恒指的情況,無他,恒指成分股內,有些業務前景非佳的股份,只能跟隨造好,難受惠內地刺激經濟措施所帶來的好處,甚至中線仍可能要捱打,如富士康(2038)和利豐(494),前者仍會分別受本身電訊市場環境影響,而後者亦會面對美國經濟前景疲弱等困擾。

此外,中國救市,美國救市,甚至連慢幾拍的特區政府也終於推出創造就業等救市措施,反映全球正努力縮短陷入衰退的時間,皆因弄致民不聊生的話,肯定會造成民怨處處,但既然已經積極出手,有工開就有收入,以供消費,就算方案未全面展開,現時看來,多少為股市添上一些利好藉口。

不過,證券界朋友昨日警告,國企股股價在過去幾日已抽上不少,風險相對增加,特別是在未來兩日,就更要睇清楚,若果中央經濟會議沒有實質刺激經濟措施,小心又被掉頭造低,屆時又可能成陽澄湖名物了!

(12月9日刊於《am730》)

Thursday, December 04, 2008

新瓶舊酒照炒

美國經濟衰退早屬預期之內,只是等權威機構國家經濟研究局作實才算數,根本不應覺得奇怪,最關心反而是金融機構是否救完,因為《華爾街日報》話財長保爾森想動用救市基金餘下的金額,實在令人擔心,是否有些隱藏的危機尚未曝光,所以要先作準備。

至於市場關注的美國汽車業,終於肯拿出方案向國會「乞錢」,更動用公關策略,讓3間汽車企業巨頭從底特律,坐上自己公司出產的環保汽車,前往華盛頓,距離足足有逾500哩,希望建立慳家形象。可惜,之前花費用私人飛機往來的做法已惹人詬病,現在才出招,只是亡羊補牢,但恐怕難獲加分,兼且讓屁股受罪。

見到那些方案的新意欠奉,總裁只收1美元的建議更似賣弄誠意成分居多,但無論如何,相信國會議員面對廣大選民,特別是那些在車廠工作的,恐怕難投反對票。或許國會議員在辯論期間,能夠爭取到修訂部分方案條款,便算自己成功,避免揹黑鑊。

所謂新瓶舊酒,只要有人跟,一樣有市場,且看內地政府的政治口術就知道市場反應之快。因為內地電台引述接近中國工業和信息化部消息人士話,可望在年底前發放3張3G牌照予中國移動(941)、中國電信(728)和中國聯通(762)。其實,電訊業重組後,政府已表明會發3G牌照,加上營運商數目剛剛好,不用為牌照爭崩頭,為何又變成新消息,成為炒作藉口。

更有分析話,有5,000萬名3G用戶,手機市場就值1,000億元人民幣之多。消息一出,成批中資電訊設備股即成為火箭股,中國無線(2369)單日飆41.4%,造就不少即日鮮炒家大勝一仗。

不要以為3G只惠及設備股,皆因可作寬頻上網,提供內容、聊天服務的內容供應商亦可能分一杯羹,騰訊(700)輕輕升4.6%至45元,做網上遊戲的網龍(777)卻彈20.8%至3.42元,懶理頭三季純利已跌了37%,試問日後推出3G版的手機遊戲,是否連基本因素又要再計算呢?

需注意的是,上次電訊重組落實後,電訊股遭好消息出貨而跌個四腳朝天,故此今次實需提防,最理想就是設止蝕位,小心又被綁,屆時不知又要等多久,再有甚麼好消息,讓股價重新見家鄉呢?

此外,內地紛建議政府應推出類似盈富基金(2800)的平準基金,讓股市跌得太殘時,可入市買股票支持,又話要推出指數期貨,更披露匯金公司入市增持等等,全部都是老掉牙的故事,但只要經包裝,就可以有無限憧憬,連中國投資公司的樓總都話投資海外怕怕,會否改為向祖國投懷送抱,幫多一把?國企股指數成分股更出現全面向上的情況,更有人憧憬年尾粉飾櫥窗效應,且看好友能否勝回一仗!

(12月4日刊於《am730》)

Tuesday, December 02, 2008

又到紀念日

今天對大部分投資者來說,或許又是炒衰退而推低大市,但在7年前的今日,其實是一個美國夢幻投資的破滅,這間就是安然(Enron),當年今日就是該公司因會計醜聞,正式宣布破產的日子。

Enron在1985年,由兩間公司合併而成後,在短短十年間,由一間受規管的天然氣管道公司,變成一間全球領先的能源交易集團,更曾一度雄霸全國25%以上的天然氣及電力交易。不過,慢慢走錯方向就恨錯難返,最終關門結業。

安然破產產生的震撼影響有多悲惨?股東資金達600億美元(約4,680億港元),就此泡湯,至於該公司的債權人合共債項達670億美元(約5,226億港元),受影響人數更達2萬人之多,可惜對不起,齊齊要削髮(hair-cut),即削減應收債項,像一頭濃濃的秀髮,最後只能保留大約幾條毛而已。因為每1美元債項,只能收回14至25美仙,即最幸運的,也僅可取回四分之一款項,可見銀行、借貸商有多慘烈,當中又有多少因此而陷入結業之途,恐怕難作估計。

至於Enron近5,000名員工,不但在一夜之間失去工作,原本擁有的醫療保險亦蒸發掉,更可悲的是,部分員工信任Enron,看其前景,甚至不惜把寶貴的退休金,投資於該企業,落得的收場,相信大家可想而知。

其實,當時有公司要員早在出事前,已發現公司有問題,早在當年8月,副總裁Sherron Watkins便曾寫memo(備忘錄)予CEO Ken Lay,講明該公司可能陷入會計醜聞,故為此而感到極度憂慮,更曾與Ken會面,可惜卻是無疾而終。她更稱,Enron本身甚至連內部審核部門也欠奉,反映企業本身缺乏足夠監管制度,有心人要找欺詐機會易如反掌,而且被揭發的可能性亦不大,難怪營運情況日漸惡化。

但大家知否,安然這間公司在破產前,竟然從來沒有一個季度出現虧損的,開始是否有些似曾相識的感覺?翻查資料,原來佑威(627)自上市以來,每年都有盈利,儘管是年年上升,但有誰估到,佑威今日竟淪落被臨時清監人接管呢!

估不到的是,7年之後,事件又重複發生,美國整個金融體系引起的連鎖效應,同樣不遑多讓,兼且導致全球經濟陷入困境,相信連雷曼兄弟(Lehman Brothers)CEO Richard Fuld自己也猜不到,原來公司破產有如此威力吧!再看看過去,金融機構處理次按等衍生工具的會計帳目方法,又是否已構成醜聞呢?究竟有否正義之師代出頭,調查是否與犯罪拉上關係。

雖然歷史不斷在重複,禤中怡無意嚇大家,兼且不要因此而怕了投資,更不要以偏概全,皆因世界上仍有很多優秀的企業,但總不能瞓身在一間公司,否則有可能真的會欲哭無淚。

(12月3日刊於《am730》)

廠佬四面楚歌

內地的《勞動合同法》認真惡搞,禤中怡曾談到做廠朋友的苦況兼應變措施後,立刻有網友留言如下:「我公司是在國內開設紡織染廠,由於舉辦北京奧運,要做好環保工作,大部分化工廠要減低產量或停產,引致所有原材料供應不足,價格上漲,在內地經營成本有增無減,再加上《勞動合同法》出台,使我們中小企雪上加霜,現在又要面對金融海嘯,我廠在年頭已和員工簽訂勞動合同,在出年年頭約滿,現在未清晰如何續約,看到你那篇「廠佬簽短約求生」,很想知道更多求生方法,希望有經驗廠商可以有更多資料提供,謝謝!」

禤中怡見到這個場面,自然不懂如何教路,今次便一口氣找兩個做廠朋友問清楚秘訣。第一個做塑膠產品的朋友教路,要簽5個半月短期僱傭合約的話,亦要注意交接期和所涉人數,建議如工廠員工人數有1,000人,可考慮分3批,在不同時間簽約,減低萬一員工不續約或裁員時所產生的影響。

除此以外,朋友話要節省員工薪酬成本,另一個應變措施就是趁淡季取消加班,維持每周5日開工,每日8小時,慳回加班費,原因是,內地員工倘見到隔壁的工廠有加班,想搵多少少而自己跳槽的話,僱主可省卻多付一個月薪酬。

另一位經營電腦配件的廠商朋友則坦言,自己間廠員工少,只有約100人,根本難以用簽短約的招數,故採取在膳食和宿舍設施方面著手,希望能夠拉上補下。他又話,已經停止開發新產品,避免開支大增,因為要做一套新模具的花費不少,故會將舊產品略為優化,如改變顏色等。

對於加班問題,他嘆道,本身已經出現訂單不足情況,自然毋須加班,但員工來自不同地區的凝聚力很強,如果跳槽的話,分分鐘整隊四川幫離隊,或者一批廣西員工齊齊辭職,所以要維持產品質素,建議要積極保留主管級員工,減少這個階層的流失。

禤中怡聽完他們的建議,實在感到守業這種艱難的工作,絕不容易應付,單是要維持基本收支平衡狀況,就已經是一套社會學問,更遑論開疆闢地,建立一番事業。

最叫人悲哀的是,竟然是兩位做廠的朋友都建議,是否應考慮結束業務。做塑膠的朋友話,紡織染廠面對內地收緊環保政策,若果本身規模較細,日後恐怕要動用大筆資金添置設備以符合規定,且原料價格未來續波動恐難免,實在需要有軍師幫手,議定對策。

經營電腦配件的廠商朋友更話,其實自己都已經考慮,是否退下來,畢竟內地民營企業只有鬥平一招,根本難以迎敵,至於借錢融資又有困難。不過,若果真的放棄生產業務,自己再次轉型的話,又可以怎樣重頭發展呢?莫非去街邊賣小食?

(12月2日刊於《am730》)