創業板乾塘

正當黃金期貨面世如箭在弦，其實港交所(388)於本月初已實施兩項新政策，未知能否刺激交投。

第一個較熱鬧的，就是簡化創業板公司轉往主板上市的資格和程序，在短短兩周時間，已有多達8間創業板公司，申請轉往主板再炒過，最矚目的，除了李嘉誠的長江生命科技(8222)外，何鴻燊公子何猷龍的匯盈控股(8101)、還有微軟做背後支持的浪潮(8141)也有份。

看看這些公司的規模，直至6月底，原來其中5間屬創業板50大市值公司，其中長科和浪潮更分別排名第五和第七位，這5間公司合共市值約100億元，佔創業板總市值逾9%，連同另外3間齊齊轉板後，創業板日後可能失去一成市值。雖然所涉轉板公司數目僅佔總數約4%而已，但創業板何去何從，的確令人憂慮，因為創業板新上市公司數目，原來已經連跌5年之多，去年大旺市也僅有兩間新公司上市，變成轉板公司數目比新上市的還多，引致總數連跌3年，與衍生產品蓬勃發展，可謂南轅北轍。

此外，創業板成交疏落已是不爭的事實，自99年11月成立以來，每日平均成交額逾1億元，直至07年大旺市時，日均成交額才高見逾12億元，可惜跟隨大市回落而急速萎縮，6月的日均成交額不足2億元，好像長不大的幼苗般，靜待「打靶」。過去發展衍生產品市場，無疑為港交所帶來豐厚利潤，但這間獨家專利的金融機構，會否考慮為中小型企業建立融資，以及擴大股東基礎的策略呢？

禤中怡當然明白，資金流向並非港交所能夠控制，更不應控制，但除了大型國企，內地中小型企業也是未來爭奪來港上市的客源，倘若這些貴客選擇在深滬交易所上市，不打「世界波」，香港便會輸掉「滬港盃」了。

其實，港交所同時推出其他搵錢大計，就是香港預託證券計劃，希望吸引更多海外公司到香港上市，為包括不准在海外發行股份或設置股東名冊的企業，提供來港上市途徑。初看這項生意確吸引，因為專做託管的美國紐約銀行梅隆公司一份報告指，全球預託證券交易額今年首6個月顯著增加85%至2.4萬億美元(約18.7萬億港元)，有14個國家的公司共發行27項預託證券項目，共集資近90億美元。目前，美國3個主要交易所如紐約證券交易所(NYSE)等已佔全球預託證券交易額86%之多，而單是上半年，中國有6間公司揀在當地掛牌。

想起港交所於2000年引入號稱納指七雄的重磅股，包括戴爾(4331)、英特爾(4335)、星巴克(4337)和微軟(4338)等，可惜交投之疏落，簡直是慘不忍睹，零成交的日子多，可見要吸引買賣並非易事。面對這種情況，究竟如何殺出一條血路？

(7月17日刊於《am730》)

新股反高潮

自去年10月30日，恒指從歷史高峰31,638點回落至今，足足不見了近10,500點，即蒸發了33%。以周一市值計，港股市值也失去約6.9萬億元，相信人人有份。

當然，今日環球股市面對同聲一跌的局面，像金管局總裁任志剛這些精明的財金官員，也難避免令外匯基金的股票投資組合蒙受損失，甚至要被市民「Yam Yam」聲，皆因股市損手嚴重之外，投資債券時，亦面對息口走上，債券價格潛在下跌風險，表現也非理想，即使懂得炒外匯，恐怕要贏錢亦不易，可見今日投資環境惡劣之極，只見大戶投向商品和金屬市場，但任總手上的彈藥能否投資黃金，幫廣大納稅人保值呢？他日泡沫爆破，也能趕及脫險嗎？

股市以波動擴大的趨勢向下，有散戶朋友竟然安然度過，原來近兩周索性連證券行都懶得走上去，因見大市跌極都有，佢話：「唔知買乜好，費時無幫襯，遭人白眼。」更話驚手痕買貨後要坐盤。

不過，之前夠膽入市，認購新股的投資者也有些少收穫。且看新股近來似有逆市造好情況，天溢(756)股價首日漲11%，而招股期間未見管理層露面的卓智(982)第一日上市，也升8%收市，即使昨日大跌市，兩隻「細細粒」的公司股價亦要跟隨回落，但收市價依然守穩在招股價之上。

當然，今日輪到另一隻市場萬眾期待的新股登場，就是澳門博彩(880)也，因為歷經風風雨雨，賭王的心願終達成。其實，該股面對法律挑戰，似乎屬意料之內，相信管理層和保薦人不會料不到有此一著，並應早`有應變計劃。

該集團還安排讓投資者「縮沙」，更有「買定離手」的味道，實行表現得有規有矩，反而是原來認購該股的投資者最終選擇放棄，好像有未看清楚招股書，以及新聞報道就入市，但及後又後悔的感覺。

澳博是次所發行的新股，經過重新調配後，貨源盡歸機構投資者手上，今日掛牌，表現應不會差到那裡去，畢竟該股在澳門有一定份量，一些投資相關行業的基金，在其一籃子的投資組合中，澳博多少要佔點地位。

這類基金投資時，多會揀間最大行業領導者作為投資對象，好像景順消閒基金投資全球最大的賭場經營商Harrahs Entertainment，寶源美國小型基金投資全球第二大網上投注系統商Scientific Games Corp；而一些基金就買入馬來西亞最大的賭業經營商雲頂集團。

還可一提的，是長達兩個星期時間(一般招股期是5至6日而已)招股的英皇鐘錶珠寶(887)，準備於下周一掛牌，因為有同系機構如英皇證券(717)和新傳媒(708)首日掛牌即大升的良好歷史紀錄，難免讓投資者有憧憬，希望重燃賺錢神話。

(7月16日刊於《am730》)

炒出個奧運

以為港股受美國兩隻按揭證券公司面對財困影響而開低，恒指開市卻抽上22,360點，但在1個小時內，又再表演高台跳水，完全無花式，一招直插到底，迫近21,900點後才見承接，可惜已急速回落近460點，之後在水底不足200點之間徘徊，收市跌170點至22,014點。

大市成交認真稀疏，主板只有近584億元，但窩輪成交額卻增至約144.7億元，為本月新高，佔大市比重更大增至24.78%之多，可見炒味有多濃郁，這還未算，計及牛熊證成交59.8億元，亦佔大市10.24%，代表每100元成交額中，有35元炒賣這兩類衍生產品，真是不用過濠江，也可買大細。

買大細代表有機會輸光所有本金，而昨日大市高速上落，完全表現這種情況，因為大市一高開，短短幾分鐘，竟然有8隻熊證先「打靶」，雖然之後走勢逆轉，一樣無仇報，但今趟輪到4隻牛證面對跌市景況下，也要加入強制收回行列，反映入市不能炒單邊，若不及時跟市轉變策略，一日內已連輸兩次。

禤中怡一向不鼓勵極速短炒，因為要捕捉短線走勢相當不易，兼且費神，始終看趨勢好過。近期壞消息陸續引爆，實令市場不安，其實次按問題未解決、油價續有大戶炒賣，美元弱勢難挽，統統未有消失，何妨多等一會呢？

若果手癢癢，一日不炒，便覺生活無味，倒不如去排隊炒新鈔吧！早前國家副主席習近平訪港，見到奧運氣氛如此薄弱，肯定愁眉深鎖。或許見到勢色不對，中銀香港(2388)立即推出「北京2008年奧運會港幣紀念鈔票」，但要做到人聲鼎沸，當然要想出好辦法，首先實行用限量發售去帶起熱潮，然後大家見到內地奧運紀念鈔票轉手，聲稱升值數十倍，更加激起炒賣的本性。

且看距離正式發售還有兩日，將發售有關鈔票的中銀香港分行外面，除了街上人頭湧湧外，你放水樽我擺報紙，實行做定期貨好倉般，轉頭回來排隊，等升值收錢，自然能造成人聲鼎沸的效果，人群的聲音吵吵嚷嚷，像炒菜一樣，既然有材料，當然要炒啦！

回想和記電訊國際(2332)奪得蘋果(Apple)的iPhone 3G新機獨家銷售權後，為了應付龐大認購潮，選擇結合科技的方法，實行用網上登記，然後抽出幸運兒，像抽新股般，而賣機當日更不見混亂場面。儘管欠缺新聞性，但總好過因負面新聞而成報章頭條。

不過，中銀香港肩負祖國偉大使命，若果派籌，或者網上登記的話，然後讓大家回家，就會無氣氛，而「打尖」、排隊黨等只屬小問題，所以即使大雨淋漓，不等到黃雨也不退讓，總之就是要炒出個奧運來！

(7月15日刊於《am730》)

奧運概念遠去

早兩日話「盈警滿天飛」，特別憂慮投資股票的上市公司出事，怎知話口未完，越南控股(139)發出盈利警告，話08年度可能有重大虧損，因為證券投資有非常重大未實現虧損。直至去年9月底，該集團手持股本投資帳總值2.57億元，若以去年9月底與今年3月底止恒指累跌約16%幅度計算，起碼不見了逾4,000萬元，認真慘烈。

言歸正傳，還有不到1個月時間，北京奧運就會揭幕，同貿易界朋友談起，佢話踏入7月，這個城市就守衛森嚴，內地商家朋友要飛往當地，首先要具備「良民證」，即要有一份由所屬轄區派出所開具的無犯罪紀錄證明，所以這段時間還是對「北京之城」避之則吉了。

不過，仍然有人不嫌麻煩，要趁勢駐京搵錢和搵知名度的，這就是各大體育品牌。最近，內地體育品牌喜得龍在奧運前夕招股，更特別做了份市場調查報告，話按銷售劃分，估計在內地運動服飾品牌市場有3.2%佔有率，規模未算大，所以要趕上市壯大實力，應付強敵，可惜市場大環境差、新股破底多，最終臨門夭折，徒嘆奈何。

其他祖國品牌也要趁勢擴大知名度，像內地佔有率10.7%的李寧(2331)已贊助內地乒乓球、射擊和跳水隊，當然還有李主席成名的體操隊，全部有奪金希望，而贊助西班牙、阿根廷籃球隊更是有策略性部署，皆因有力與美國夢幻八隊一拼，國際名聲自然更響。聽聞李主席更安排與歷屆奪得金牌的中國運動員齊亮相開幕儀式呢！

可惜，一眾體育品牌股表現令人失望，李寧股價自5月中起，輾轉從25.3元跌至昨日的16.84元，蒸發了33.4%，另一體育品牌安踏(2020)本身實力雖亦不弱，內地市場佔有率也有7.8%，但股價亦在兩個月間消失37.5%。

至於上月初才上市的特步(1368)，其股價更已潛水高達32.8%，其股東凱雷投資上月底更用8,600萬元，增持股權至8.36%，但同昨日收市價計一計，帳面仍虧損。

其實，本地薑縱然有本地優勢，國際品牌實力更強，像「三間」和「一剔」這兩間國際性運動品牌也要爭取曝光，兼幫大家的荷包做瘦身運動。該兩個品牌已在內地市場合共擁有高達33.1%佔有率，去年更將門市數目大增至約千間，實力非同小可。他們早前已鬥得難分難解，像落幕多時的歐洲國家盃8強賽事中，「一剔」贊助5隊球隊，但萬料不到，「三間」贊助的兩隊佔據決賽全部席位。當然，德國揀「三間」實屬正常，非戰之罪。

未知奧運概念股炒作多時，面對這項矚目盛事已進入實質運作階段，會否像以往其他如科網概念和濠賭概念股熱潮般，隨著概念消失，令之前備受追捧的其他奧運概念股也進一步受壓呢？

(7月10日刊於《am730》)

短炒明燈乍現

美國兩隻房貸股存危機，亞洲區股市立時同聲一哭，恒指一陣虛火就打回原形兼「跌凸」，可見壞消息威力驚人，勢色不對，恐怕大戶再繼續走貨，投向商品期貨的話，油價要回落都難。

金融股更慘遭洗倉般，特別是隻東亞銀行(023)，不經不覺，踏入本月，股價跌足5日，由42.35元一路滾下來，昨日尾市前半小時更曾低見36元，幸好有大手掃入10萬股，涉362萬元，之後再有每股36.3元買10萬股力頂，而在競價時段更有44.4萬股成交，涉逾1,600萬元，才能勉強迫近37元，以36.95元收市，重挫5.8%，而本月以來，該股累跌幅度更高達12.75%。東亞剛被大摩點名看淡，目標價大削至33元，難怪成為重傷股份之一。

大摩近期令市場風聲鶴唳，經其發出看淡報告，股價就如瀑布瀉下，所以自不然成為傳媒寵兒，爭相報道，昨日見某報本地加國際財經版，竟然有四個標題出現「大摩」二字，內容當然引述這間大行的意見，反映其「受歡迎程度」已達瘋狂地步。

另一隻「洗盡鉛華」的藍籌股，當然是港交所(388)，大摩上月23日話該股要跌，公平值低於100元，股價便開始從123元走低，昨日曾低見100元，收市力保股價在3位數字，收101元，仍挫5.8%，恐怕用行動支持特區政府增持該股的投資者，萬萬料不到「鬍鬚曾」的投資眼光如此獨到。這還未算，大摩又再發功，周一再將港交所公平值調低至85元，代表股價要再跌15%。

目標價竟然在短期內改完再改，跟炒以為到價入市，之後大摩再調低目標價，試問怎不會損手，而分析研究報告變成短線炒賣的明燈，兼發揮如《每周評論》般的投資作用，難怪有分析員索性轉做投資經理，自己落手落腳炒好過。

港交所也非坐以待斃，「選擇」周一公布份《個人投資者調查2007》，話香港有202.2萬名證券投資者，即在受訪前12個月內曾買賣證券，佔人口比重達35.7%，代表市場參與者夠多，具重量級市場地位。為甚麼用「選擇」，因為該調查是於2007年11月16日至2008年1月15日期間，訪問了2,292人，意味差不多完成調查近半年時間後，港交所方公布結果，若果不是「選擇」，又是甚麼呢？

有趣的是，港交所於該日同時公布6月和今年上半年交易數據等數字，代表用7天時間便處理好大量數據，為甚麼只有2,292人的調查，反而需時良久？再退一步看，港交所分別於05年5月12日和06年6月19日公布同類調查結果，而遠至03和04年，更早於4月便公布結果，反而在今時今日，市場變化萬千，才披露一些舊數字，莫非港交所以為可作為秘密武器，還是工作能力愈來愈退步？

(7月9日刊於《am730》)

盈警滿天飛

連藍籌股如國泰航空(293)也要發出盈利警告，其他公司怎不死跟，橫豎本身業務麻麻，倒不如趁勢一次過出盡壞消息，索性讓股價空中插水，好過陰乾。

上周有幾間公司講明虧損大增，或盈利縮水而發盈警後，去年底上市的太平洋網絡(543)昨日話人民幣升值而有匯兌虧損。舜宇光學(2382)話產品被壓價、開發成本增加等而令中期純利大減。其實，大家都早已料到盈警陸續有來，特別是那些工業股，畢竟負面消息滿天飛，最簡單的，就是原材料成本上升，人民幣升值等例湯例水。

有些公司更加添大環境差作為業績差原因，像協盛協豐(707)話美國次按危機令消費信心下降，全球紡織品市場放緩。北人印刷(187)更話宏調政策令印刷機需求減少。禤中怡並非「廠佬」出身，但一向對經營工廠的企業家敬佩萬分，因為要兼顧多方面問題，從採購原料、市場推廣、以至工廠生產流程等缺一不可，甚至要照顧工廠員工日常起居生活，倘若食物不潔，來個集體中毒，生產怎算呢？

整體經濟差，似乎情有可原，但競爭對手也要捱，所以重要的是，在這個市場大餅中，究竟佔有率有否提升呢？簡單而言，企業並非壟斷市場，亦即是可找新生意去彌補失去的部分，況且宏調和次按已不是突如其來的事件，若果並未有努力找新生意應付市場變化，就將責任歸究宏觀經濟，顯示管理層帶領公司面對逆境的能力，應變能力亦十分低，董事酬金相信要減一截，以向股東交代。

除了本業足以發盈警外，早前看麥教授話傳有上市公司投資accumulator而損手，禤中怡卻認為就算避開這一劫，也要看看上市公司投資股票的情況，因為去年股市暢旺，相信投資者實難忍手，奈何股價江河日下，隨時損失多一大筆，這種盈警就最要不得。

不妨以多次公布投資股份的永義國際(1218)作參考，如上半年賣中國中鐵(390)股份賺80萬元，賣工商銀行(1398)股份賺436萬元，但沽中信銀行(998)就蝕380萬元，實質只賺逾百萬元而已。最恐怖的是，該股去年以每股253元買港交所(388)21.2萬股，連同以前買入的，每股平均價也要152元，以昨日收報107.3元計，每股帳面蝕44.7元，還有批平均股價118元買入的中國移動(941)股份，以昨日收市105.6元計又蝕，場面慘不忍睹，惟未披露實際影響。

基金界有基金中的基金(Fund of Funds)的投資物體，即基金投資其他基金，今日上市公司用股東的金錢去買其他公司股票，豈不變成「Stock of Stocks」？投資者買入這類上市公司股份，當然因為相信管理層的經營能力兼眼光，但這種間接投資非本業，公司能否兼顧投資和業務經營亦成疑問，如有多餘錢，倒不如派予股東好過。

(7月8日刊於《am730》)

航空股奏悲歌

油價高企和利息向上這兩頭「猛獸」夾擊，威力無窮。全球面對這個問題也束手無策，股市怎會有「起色」，港股面對這些壞消息，果然陰乾到連22,000點也跌穿，又有7隻恒指牛證被強制收回，始終不能同市場「拗氣」。

航空股業績差屬預期之內，國泰航空(293)昨日發盈利警告，反而有後知後覺之感，因為油價企在高位多時，儘管乘客肯搭飛機，但毛利必被蠶食，怎會現在才公布有重大影響呢？至於其他航空股，更似為油公司「打工」。

國泰股價今年以來的跌勢，僅為28%，比中國國航(753)累跌逾66%為佳，但恐怕要追「落後」(跌勢)了。該股昨日上午收市仍報15.02元，之後揀中午未開市前公布消息，大戶立時準備，開市即有20萬股掛14.4元成交，短短3分鐘便跌近1元，更在5分鐘內失守14元，之後有手13.72元沽37.5萬股，涉515萬元，但即時有反彈，在13.82元各買入10萬和22萬股，令市場穩定下來，可惜仍要跌5.9%收市，連帶阿媽的太古(019)股價亦不能倖免，也要下滑5.7%。

上月20日，內地成品油價格最受注目，至於航空煤油出廠價每噸加1,500元人民幣就似乎無人留意，因為加幅達25%，比成品油加幅更大，而內地航空煤油零售價亦從6,520元人民幣增至8,020元人民幣，也加了23%。國際航空及運輸協會(IATA)指5月國際航空燃料每桶價格平均約160美元，比去年同期急升87%，與原油價格同期漲81%比較，升幅更驚人，令航空公司的單位成本升20%至30%之多。

粗略計算，以一噸相等於7.2桶計，國際航空燃料每噸價格為1,152美元，即約7,950元人民幣，若與內地航煤油舊價格6,520元人民幣比較，足足每噸差距高逾1,430元人民幣，明顯可見國際市場價格高很多，試問飛往內地的國際航空公司，當飛機抵達內地時，怎會放棄入平油機會呢？

可惜，見到自己煉一噸蝕一噸，兼且益了外國航空公司，內地經濟官員當然要設法堵塞漏洞，或許不會像補貼中國石化(386)的煉油業務虧損般，向內地航空公司給予補貼，但上周已公布將加國內航線燃油附加費，相信可幫補一點，國際航空公司則難再獲甜頭，莫非國泰因為再無平油，才會等到昨日才發盈警？相信要問問公司管理層了。

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(7月3日刊於《am730》)