Wednesday, February 27, 2013

問號背後

新年剛過,發生令人不開心的熱氣球墮毀意外,導致多人死傷。不管是香港人、日本人和法國人也好,禤中怡向他們的家人表達深切哀悼,求主安慰他們的心靈。

意外確難以預料,禤中怡剛自駕遊回港,行程總算順利,皆因司機由朋友擔任,駕駛技術不用懷疑,即使走在下大雨的高速公路上奔馳也不擔心。不過,在回程的一個「十字」路口,朋友見前車右轉,也順勢跟著開車,怎知對面線的汽車竟駛過來,幸好兩車速度不快,兼且各自向相反方向扭軚,才不致釀成意外,但確也嚇了一跳。事後檢討,相信是右轉綠燈尚未亮起,前車便開動,我們只管習慣地跟隨而未有多加留意真實環境所致。

且看財爺在宣讀新一個財政年度預算案前夕,大家同樣習慣覺得盈餘滿瀉,但恐怕難分享太多甜頭,繼續讓庫房膨脹。

不過,他突於公布預算案前推新樓市辣招,更將戰線伸延至工商舖。正當政府收入來源不夠多元化,稅基狹窄之際,財爺開徵買家印花稅,又將工商舖印花稅擴大一倍,變相擴闊稅基,應記一功。

當然,每宗交投的稅收或許增多,但真實情況是,交投會否減少而令整體印花稅下降,而一直依靠這種不穩定的稅收結構,又對政府的收入來源帶來甚麼影響,值得深思,且看他會對印花稅收入作何種估計,即使每次政府也猜錯。

另一個有趣的事件,當然是財爺公布新招前數天,長江實業(001)突拆售雍澄軒房間,引發軒然大波,特別是推出時間的敏感問題,難免讓人覺得如此巧合,就是為了避開新稅,但為了一個14億元的項目而押上名譽,值得嗎?不怕反映出同政府「對著幹」的訊息嗎?

另一個問號是,為何選擇這種銷售方式?同新西蘭回流的公關大姐大談起,她話這種出售酒店房間的做法在當地很普遍,特別是在當地皇后鎮(Queenstown)便有這類投資產品,包括服服式住宅和度假村等,同樣由酒店管理人負責營運,買家當然要清楚知道銷售條款。

她話投資這類產品同樣有風險,以當地為例,也有傳統旅遊淡旺季之分,況且毗鄰的澳洲旅遊花費相對較便宜,競爭力自然被削弱,若碰上經濟差時,收入難免受影響。不過,她話購買意欲分分鐘是一個衝動的行為,如有朋友本來想往文華買地氈,怎知走錯樓層,誤入一個酒店房間銷售項目的推廣活動,還購了一個單位。首兩年朋友也愛新鮮,抽空前往度假,之後已未有下聞。

其實,政府是否經已有相關政策準備好監管這類投資產品呢?若果已準備充足,為何弄得如此混亂呢?

(2月27日刊於《am730》)

Wednesday, February 20, 2013

蝕極都有

新年伊始,敬祝大家身體健康,生活愉快,開心工作。

工作時間普遍8小時,甚至10小時,分分鐘比睡眠時間還長,若可開心上班,豈不快哉?當然,如果身體無法應付便要休養,且看教宗選擇退下,也是一種取捨。

談起年紀問題,香港也有不少上市公司老闆仍努力工作,在藍籌股中,長江實業(001)主席李嘉誠,和恒基地產(012)主席李兆基均已屆84歲,依然不言退,中電控股(002)主席米高嘉道理也逾70歲,東亞銀行(023)主席李國寶年逾73歲,78歲的百麗國際(1880)主席鄧耀仍留在董事局內。已屆79歲的金沙中國(1928)主席Sheldon Gary Adelson繼續處理業務。

他們的確有些共通點,就是身形沒有顯著膨脹,即使腰纏萬貫,從外形來看,相信經常保持健康,沒有暴飲暴食,值得借鏡。

不過,上市公司若果持續向股東伸手搶錢,但依然沒有膨脹的話便要小心。且看近期有最少4隻股份供股,當中創業板公司彩娛集團(8022)選擇大比例的每持1股供兩股,每股供股價0.5元,發行最多1.31億股新股,集資不多於6,580萬元。

有趣的是,每股供股價竟然還比公布供股建議前收市價0.335元溢價高達約49.2%!而按照股權架構,目前100%股份由公眾持有,代表沒有大股東,而包銷商華輝證券若果接貨,分分鐘成為66.67%股權的大股東,成功買入一隻殼,但未知是否需要遵守全面收購建議呢?

該公司話集資所得的其中6,000萬元用作還債,但望清楚,在過去12個月經已向市場抽水多達3次,包括兩次批盪和一次二供一,雖然只拿了1,900萬元,當時集資主要用作交租、還利息等,相當悽涼。該集團首三季虧損還大增逾3,000萬元,至4,800萬元,當中利息佔2,248萬元,反映靠借度日難長久,趁市旺抽水,實屬唯一之計。從經營狀況來看,認真悲壯,而09年改名以來,3年累積蝕逾5億元,連同去年首三季,更約6億元。不過,仍然有人願意做包銷,究竟有何值得投資之處呢?

另一隻經典股份非自02年起虧損至今的福方集團(885)話要二供一,每股0.25元,籌集最多約6,533萬元,用作營運等,而包銷商民豐證券若攬貨,又成33.3%股權的大股東了,而民豐證券母公司當然是民豐企業(279)。

福方在過去10年連續虧損,合共為股東蝕了逾15億元,未計2012年中期8,650萬元,而去年全年當然繼續蝕下去。

如投資者碰上一間虧損連連的公司,可能情願將錢拋入鹹水海,更勝供股度日供人家蝕掉,避免變成無底深潭,但為何仍有樂觀的投資者捧場呢?

Wednesday, February 06, 2013

中石化先(才豆)利是

農曆新年將至,藍籌股中國石化(386)率先收封「大利是」,配售新股集資高達240億元,還要趕在周一晚10時54分公布,即通告擺上「披露易」截止前6分鐘,認真神奇,還可趕及昨早開市,不用停牌。

該股配售多達逾28.45億股新H股,每股配售價8.45元,較該股周一收市價9.34元折讓達9.5%,股價昨難免受壓,一口氣被推低最多7.1%,收市仍挫6.4%,至8.74元,幸好未跌穿配股價,但拖低恒指回落32點,為大市向下「貢獻」良多。

1月剛過,大家頻向市場抽水,除了大市好,兼水多外,相信大家也要部署後市萬一逆轉的影響,先補充彈藥再算,反映其他大藍籌加入搶錢不足為奇,況且如中石化傳統於3月底公布全年業績,按規定,在業績公布前1個月需完成集資計劃,故趁早抽水實屬正常。

不過,中石化配售價較周一收市價折讓約9.5%計,對公司股東來說,似乎未算太理想。且看今次作為配售代理的高盛,早前減持工商銀行(1398)股份時,每股作價折讓只約3%,或許行業不同,自然有分別。

不過,規模細很多,即使如恒大地產(3333)上月中伸手拿43億元,每股配股價亦只有折讓約6.5%而已。至於中華煤氣(003)旗下隻港華燃氣(1083)於1月中集資逾9億元時,配股價亦折讓約4.1%。

當然,又可解釋為新股數目多,要投資者肯參與,就要給點著數,但莫非今日藍籌股不值錢?

你我都要錢,投行賓架最開心,且看今年以來,不計日本在內的亞洲區ECM(股本融資市場)單是上周已完成30宗交易,涉65億美元(約507億港元),金額比前一周大漲1倍!

望望Dealogic,高盛於1月底處理8單交易,在數量上雖敗給瑞銀,但銀碼達27.1億美元(約211.6億港元),拋離第二位的瑞信38%,市場佔有率14.2%,相信成功幫中石化配股後,有機會繼續坐穩龍頭地位。

在DCM(債務融資市場)同樣熱鬧,1月企業已借了243億美元(約1,895億港元),可惜高盛不敵有巨額存款的銀行,只能僅僅排第十位,由滙豐和渣打瓜分頭兩位了。

今年大家趕跑數,故先送上3封大利是,其中「日日爆數」實在適合投行賓架,而出品人是德盛安聯,而恒生銀行(011)適逢80周年,也新穎地說句「理財如意」,果然有推廣之效。不過,望著那個樓盤利是封,可能難以用作派利是,以免被追問是否置業。

蛇年將至,禤中怡先恭祝大家身體健康,有平安,又有喜樂。

(2月6日刊於《am730》)