Wednesday, September 26, 2012

你縮我谷


港交所(388)為奪倫敦金屬交易所(LME),終決定申請發CB(可換股債券),實行進可攻、退可守,換股價訂於每股160元,溢價逾三成,他日換股時,現有股東權益不會大幅攤薄,況且市場對這些收息產品需求大,且看年息0.5厘都認購,兼且CB發行額能加碼便知,只是大股東之一的特區政府會否想買一份捧場,收息之餘,隨時換股免讓股權下降也。

望望Dealogic,債券市場(Debt capital markets,DCM)相對暢旺,無他,歐美各地將息口推得低無可低,企業借錢勝過印公仔紙,故不計日本,亞洲DCM今年以來已籌集377億美元(約2,940億港元) ,差不多比去年同期翻一番,其中獅子銀行續做領頭羊,佔13.6%的市場佔有率,亞軍的摩根大通也有雙位數的10.1%。

股本市場(Equity capital markets)只算中規中矩,同樣在亞洲,龍湖地產(960)批盪的30.8億元,已是今年區內地產股第四大集資額,可見市場暢旺程度。雖然還有數天第三季才結束,但今年累積股本集資額比去年同期跌16%,至1,079億美元(約8,416億港元),寄望第四季衝刺成功。

不過,對日資投行和證券商來說,似乎仍處削肉階段,還未回氣過來,且看野村(NOMURA)一聲話未來兩年大減10億美元(約78億港元)成本,當中人力開支佔45%之際,已燒向亞洲業務,《Financeasia》話該行負責做債的資深賓架Mark Leahy將離職,據佢講,借錢的人好像多了,可惜收費卻相對較低,皆因發債體屬投資級別,即還款能力較強,自然吸引資金,賓架只能搶飯吃。

此外,大和(Daiwa)也話要縮減香港業務,未知是否與其於2014年下調600億日圓(約60億港元)成本有關,希望香港的員工能夠盡快覓得新工。

由於中日關係緊張,究竟內地大水喉是否也不射向日資機構,而令他們更陷困境?在中資背景金融公司打工的資深證券界朋友話,來香港搵食,無非看北面,希望能泊內地這個碼頭,但同時亦可能幫自己國家的資金謀出路,只可惜現在他們恐怕只能鞏固自己陣地了。

這位證券界朋友強調,股市的「餅」或許縮了,卻並非全行表現都要收縮,相反,只要想辦法突圍,也可能優於對手。

佢話公司也作擴張,但並非無限增加人手,而是提升資源效益,例如除加強企業融資(Corporate Finance)外,老闆亦早著先機,之前已前往美國考察,決定進一步造大美股生意,公司亦成功幫客戶調錢買美股,實行分散資產投資,而今日高位自然沽貨套利,轉戰仍處低位的港股,讓客戶份投資持盈保泰,可見獲客戶信任才是生意長做長有的不二法門。

(9月26日刊於《am730》)

Wednesday, September 19, 2012

你做iPhone 我做iLoan


先講一樣振奮亞洲人心的事情,就是美國快餐巨無霸麥當勞準備賣麵!無看錯,該集團準備於明日起,於歐洲奧地利試推兩款「McNoodles」,有雞有菜,並提供酸甜或咖喱醬,賣相和味道則待小朋友試過才知,而每客盛惠4.99歐元(約50.5港元),總之食厭漢堡包也有其他選擇。

另一間有新搞作的美國巨企肯定非蘋果莫屬,一部iPhone5已準備於周五在市場興風作浪,叫價同樣令人瘋狂,禤中怡對這些最新科技產品敬而遠之,寧願要部可上網的小型平板電腦已心滿意足。

美國商業頭腦確實厲害,輸出產品和服務難以令人抗拒,如果釣魚台事件有美國背後支持日本,大家又要抵制美國貨的話,能否放棄用iPhone和光顧麥當勞呢?

中國人更叻,已經大力拓展金融業,特別是積極發展財務公司,近期更有多達4間大龍頭企業參與,藍籌股中煤能源(1898)間財仔註冊資本30億元(人民幣,下同),持91%股權,即要負擔27.3億元,其餘由母公司出資。

中國中鐵(390)和中交建(1800)各自成立的財務公司更佔95%股權,而北京控股(392)則藉附屬參與,其餘股權當然由母公司持有,而4間上市公司加在一起,齊齊應佔拋出的金額便多達60.52億元,金額實非小數目。

開設財務公司,上市公司例湯例水話,預期加強資金集中和專業化管理,控制資金風險;優化配置,節約成本等等,又如中煤間財仔準備經營融資顧問、提供擔保、吸取存款、貸款、融資和同業拆借等,差不多與經營銀行無異。

由於現行法例規定,企業之間禁止相互借貸,故衍生不同巧立名目的貸款方式如委託貸款等,而成立銀監會批准的財務公司,變相做iLoan(internal loan),即幫系內公司提供貸款等服務。

見到這種場面,想起建設銀行(939)董事長王洪章話已收緊出口、政府相關項目和地產發展行業貸款,是否代表見勢色不對,銀行先關水喉,故上市公司需找方法,解決屬下企業的資金周轉問題?

話雖做財仔可幫公司加強管理資金,但同樣存在風險,一來管理層除本業外,是否具備金融這方面的經驗和能力,令人成疑。二來上述財務公司均由上市公司佔大股,若果他們見有利可圖,將這間公司變成另一個盈利來源,又是否合符經營原則呢?

最令人擔心的是,這些財務公司如果能吸收存款,便需付利息,屆時或動用部分資金作投資,以便獲取回報以支付利息,風險管理相當重要,萬一內部投資失誤,引發資金黑洞,甚至影響集團資金周轉的話,恐怕會帶來危機。

(9月19日刊於《am730》)

Wednesday, September 12, 2012

不能說的病


上周抱恙至今,但不敢哼一聲,因為在政總見到絕食人數日添、很多年輕人放學後已來靜坐抗議,最重要是秩序井然,查問要否飲水和食物的義工穿梭往來,在大熱天,卻不享受冷氣而選擇為下一代發聲,令人敬佩。

上市公司卻出現高層患病而暫時退下來事件。首推中國石油(857)董事長蔣潔敏,他先被傳失蹤,然後該集團指,他於7月中出席集團領導幹部會議時,身體不適,3天的會議只參與一天就入院治療。集團又話他在醫院的治療效果不錯,但出院時間還不清楚。

望望該集團於上月23日開董事會會議,只說蔣氏因故不能出席,並交由副董事長周吉平主持會議。問題是蔣潔敏患病的話,是否一個股價敏感消息,畢竟是管理高層,任何重大決定也需他在場吧!此外,亦不見該集團話董事長患病期間,由哪一位負責他的工作呢?

或許又是藍籌股,兼且所謂股價敏感資料界定含糊,總之喜歡就披露,無計。

另一間就是細細粒的雅天妮(789),這間過去5年蝕足4年的公司先話當時的主席謝超群失蹤,中止他的職務,再由其配偶葉英琴接手,謝氏之後再被調為非執行董事,再爆出他們兩人之間的法律訴訟。好了,謝超群又被媒體話他患病,可惜公司無作披露,而在周一股東大會上,葉英琴又指謝氏正於精神病院留醫,認真峰迴路轉,比「是旦台」的電視劇更精彩。

不過,該集團對謝超群認真慷慨,如果他精神有問題,理應難以處理日常業務,但仍讓他每月收取月薪45萬元,及房屋津貼4.08萬元,一年13個月糧等埋單盛惠633.9萬元!或許對一間年蝕過億元的公司來說,確是濕濕碎。

最可惜的,可算是去年12月成功幫中國多金屬(2133)上市的行政總裁朱曉林了。周一該公司話,他健康狀況因病轉差,醫生強烈要求他立即停止一切職務,接受治療,但他辭任後,轉做顧問。

在今年福布斯中國CEO薪酬榜中,朱曉林以2.35億元人民幣的年收入,超過聯想集團(992)主席及首席執行官楊元慶所收約9,271萬元,更比於A股上市公司中薪酬最高的萬科總裁郁亮所收1,305萬元人民幣薪酬多出17倍,在A股及H股上市公司中榮登榜首。

當然,朱氏所獲的巨額收入中,超過2.3億元人民幣是與股權結算相關的,但可見他的地位在公司內舉足輕重,畢竟公司很快見真章,去年虧損大幅擴大至2.4億元人民幣,但已成功登陸港交所(388),這筆開支絕對值得花。

副主席習近平近日亦傳出健康問題,多少明白,上市公司高層健康與否,高深莫測,只是緊跟大隊而已。

(9月12日刊於《am730》)

Wednesday, September 05, 2012

嘩!陳茂波累死你!


上周往政府總部撐反德育及國民教育科,遇上雨後陽光,參加者陸續入場,心裡憂喜參半,喜的是我們還有反對和集會自由,而年輕人更多走上前線。憂的是政府對此麻木,一意孤行,才是恐怖之處。

傳媒是監察政府的重要支柱(親中另計),但近年市民靠面書等工具將訊息擴散,影響力分分鐘更勝報紙。未知壹傳媒(282)老闆肥佬黎是否看中這個趨勢,收市後竟話,有人洽購其台灣印刷媒體業務,儘管傳到水尾,最重要是有春江鴨先入市,抽高一成,成交額即使不多,仍有甜頭。股價踢高,又有故事跟進,自然好辦事,如公司批盪集資,價錢也好看點,況且3月底總負債增12.9%,至21.1億元,現金僅7.3億元。有趣的是,燒錢中的台灣電視業務卻未包含在洽購資產內,莫非對手無興趣,抑或肥佬黎不捨得賣。

「蘋果」和「壹」品牌建立多時,只賣印刷媒體業務,即放棄brandname,認真耐人尋味。其實,肥佬黎畢竟已64歲,面對電視和動畫這些新業務尚未止血,雄心壯志的他確可能趁業務還值錢,出售套現,放手一搏。

面對鋪天蓋地的反國教,加上梁特首頻出招,將於本周日舉行的立法會選舉反成次要,究竟是政府不想推高投票率,還是參與選舉的候選人無甚看頭?報章無報道,幸好網上欣賞會計界立法會議員候選人的論壇,由4人搶一席。這個議席原由陳茂波擔任,而今日他已晉升為發展局長,過去亦有李家祥做政協,可見這個席位前景有多秀麗。

人稱「會計界黃子華」的林智遠(Nelson)獲陳茂波抬轎,但偏遇局長經營劏房,難怪有會員問陳局長事件會否影響會計師形象時,連Nelson也話:「有些會計師同我講:『嘩!陳茂波累死你!』」但Nelson話同陳局長係好朋友,但有錯就要指正佢,維持專業形象。其對手黃宏泰立即插一把,話對方現在同陳局長劃清界線,但敬告師弟政治承擔好重要,唔好贏就自己叻,輸就人哋累之類。

另一可愛候選人非陳普芬莫屬,自譚香文年代已競選,屢戰屢敗,屢敗屢戰,今年90歲的他相信是全港年紀最大的立法會候選人,其政綱有關業界部分也別樹一格,包括大小共存,大小共榮,報章從未有小會計師醜聞;河水不犯井水,及刀下可留人!他更對如何運用財政儲備時話,最適宜又派6,000大元,因儲備多,好閒!

至於平反六四問題,來自公共專業聯盟的梁繼昌(Kenneth)話好簡單,支持平反,料不到黃宏泰又揶揄對方這不是簡單易答的問題,究竟怎樣平反呢?
論壇美中不足之處是未設互相質詢環節,謹慎有餘,卻欠火花。

(9月5日刊於《am730》)