投行年關難過

年關難過年年過，同樣適用於外國人慣用的洋曆，且看裁員潮浪接浪，久未退卻，兼且手起刀落，續削減人頭(headcount)。早前已聽到投資大行如大摩(摩根士丹利)和美林(Merrill Lynch)，採取一隊一隊team(團隊)方式減少人手，特別是那些做CDO(Collateralized debt obligations，抵押債務證券)，以及做結構性信貸產品的，更屬重災區，相信無人會覺得詫異。

最近摩根大通(J.P. Morgan)也展開第三輪減省人手大行動，而主角就是那些專門做CB的部門。所謂CB，並非甚麼超級創新的投資產品，其實只不過是可換股債券也，即convertible bond，主要是上市公司發行予機構性投資者後，投資者除可獲定期利息外，該債券更有一個換股價，一般會較當時市場買賣的股價有溢價，但若一兩年後，股價超越換股價，投資者可選擇換取股份，實行財息兼收，又賺股價差額和利息，而上市公司又獲資金供發展，屬雙贏的結果。

可惜好景不常，股市下挫，CB的換股價怎定呢？加上下半年環境惡劣，難怪生意回落。同金融界朋友談起，佢話摩通這個部門在行內都算數一數二，所做生意額分分鐘比排名其後的對手總和還多，可惜經此一削，恐怕人去樓空，但感慨究竟建立多年的名聲和業務基礎，是否如此不值錢，以及對未來一年的生意真的看得那麼淡？

究竟亞洲區的金融環境有幾差？看看Dealogic統計便略知一二。截至本月5日止，不計日本市場，已公布併購交易額4,381億美元(約3.4萬億港元)，較去年全年的5,122億美元(約4萬億港元)跌了14%，減少的金額達741億美元(約5,800億港元)，都不能話屬小數目，因間間投行要養專業團隊，若生意少了，變相皮費就加重。

儘管今年尚餘兩周多時間，但併購額相信難有太大變化，畢竟假期臨近外，市況非佳，連自保也應接不暇，還想作併購？排名方面，美林和摩通分別佔678.3億和621億美元排首兩位，相反去年冠軍高盛卻是連10名也無法打入，真奇怪！

投資銀行費用收入方面，截至本月5日，合共涉24.59億美元(約192億港元)，但與去年的51.89億美元(約404億港元)比較，大幅倒退高達52%，這還不算厲害，如單計首五大的費用收入就更恐怖，僅6.5億美元(約50.7億港元)，比去年的18.27億美元(約142.5億港元)，大挫64%之多！單是去年瑞銀所獲的5.2億美元，已相等於今年首五大投行費用收入的80%，可見今年經營環境之惡劣。

禤中怡與一名從投行「下崗」的中環朋友聯絡，他大嘆今日投行被視為洪水猛獸，欺騙投資者，其實投行協助企業獲融資以壯大業務，而為完成交易，他們每每捱更抵夜，周末開工如等閒，所謂高薪厚祿只屬少數人專利，奈何大量人才收信，確實悲哀。禤中怡安慰，難得陪家人睇電視，何不放一個短暫的假期。長命工夫長命做嘛！

(12月11日刊於《am730》)