恒指撼低新興市場

明日就是2008年1月1日，大家已有準備迎接加價年。禤中怡和大家一樣，無得避免，兼且是雙重打擊，因為內地通脹嚴重，刊物價格同樣向上，若果有睇《經濟觀察報》的都知道，每份零售價由2元人民幣，加至3元人民幣，足足加50%！話雖每周出版一次，但其他刊物陸續加價可期，奈何禤中怡喜愛上網睇資訊外，更保留拿著份報紙揭來揭去的習慣，真的是知識有價。


幸好，粗略看看，直至上周五，今年全球股市似乎全線向上，只要肯做功課，相信回報抵銷通脹這個基本條件肯定冇問題，兼且有不錯收穫。單看港股表現已不俗，恒指一年間升了37%，以一個相對成熟的市場來說，表現絕對高分，相信恒成分股加入國企股這個決定應記一功。


看到美國道瓊斯工業平均指數只能有7.23%的升幅，以布殊政府如此落力(不是出手救次按嗎？)也只有這個表現，明年總統選舉，共和黨確實有危機。至於英國，接任首相的白高敦的際遇亦好不了多少，英國富時100指數，全年更只有4%漲幅，究竟明年會否變沉底，就要考這位前財相的功力，因為當地樓價已開始回落，財富效應萬一消失，好景能否可維持下去呢？


當然，偉大祖國的表現恐怕難有太多敵手，即使下半年宏調出動，亦只是將升幅調低而已。深圳綜合指數一年間就升了1.66倍！至於上海證券B股指數更厲害，竟有1.8倍增幅之多，豈止翻一番。不過，與這個半封閉市場比較，又似乎有欠公允。


至於早前有金融機構看好，可避開次按風暴的新興市場方面，首先算算亞洲區，泰國曼谷綜合指數大升26.22%，在消費信心疲弱、經濟增長放慢，以及政治不明朗環境下，依然有此表現，可見其活力甚強。


能夠拍住港股的，還有南韓綜合指數，全年累升32%。如果新選出的總統以經濟掛帥，又施政有效，絕對不能忽視這條小龍。較冷門的，當然首推基金喜愛的俄羅斯市場，當地主要股市RTS指數也向上29%，再看到巴西Bovespa指數大幅上揚39.6%，就知道市場有多熱。


以恒指表現來看，甚至與新興市場比較，隨時更勝一籌。不過，以上周五恒指收市報27,370點計，若果明年要保持今年相若升幅，恒指就要見近37,500點，莫非真的要靠奧運、港股直通車、恒指成分股加國企股……


題外話，禤中怡閱讀《am730》，知道CK的最新著作《人在中環》面世，即往書局望望，黑白色的設計絕對和旁邊彩色豔麗的其他書籍無得比，但重要的是文字有餡，尤其是書中最尾那篇「假如本書唔賣得」，卻見真情。禤中怡已手捧一本。


(12月31日刊於《am730》)

聞風喪膽

轉眼12月將過，1年就此結束，禤中怡以為可以開開心心過年，豈知被一眾強手嚇得膽裂。


本來想看看集資市道，見到12月有多隻股份，如曾經同華晨汽車(1114)搞到不歡而散的仰融，旗下隻圓通(1188)1供1集資約3億元，無甚特別，但見到有一系列的股份突然玩削減股本、然後大合股，再來一個大比例供股，實行07供股到08，幸好禤中怡未有中伏，但股東就遭殃。


為甚麼遭殃？不是鼓勵供股讓股東有投資機會的嗎？當然，公司有前景，亦要看作價和意圖。原來威利控股(273)和漢基(412)齊齊投資的多隻股份，包括民豐控股(279)、合一(913)和福方(885)先後提出供股建議，3間公司抽水合共超過8億元，最令人驚訝的是，他們集資所得，顯然沒有特定投資目標，像福方話減債外，視乎有沒有明確投資機遇，而合一更開宗明義話正尋求投資機會。


此外，3間公司於供股前的12個月間，原來已多番向市場集資，總共已拿了逾19億元，簡直視印股票如印銀紙般。禤中怡曾多次強調，向市場拿錢無問題，重要的是，能夠為股東增值，而非攤薄權益。


不過，最令人感到恐怖的，非「民豐」之喪膽行為莫屬，該股於今年3月23日才2供1，想不到不足9個月內又伸手，而期間更已進行兩次配股。今次供股建議看似普通，削減股本，隨手10股合併為1股，然後再1供5，每股供股價0.12元。最大問題是，整個削減股本、重組、供股等過程，堪稱橫跨兩年，皆因預期於08年7月29日才全部完成！豈不是要8個月時間？禤中怡真的不敢相信，在如斯高效率的金融社會中，需時如此久去完成，莫非當中有甚麼令人難以解決的問題？還是叫其他股東等啊等？


即使有份投資民豐的威利控股，自己也於11月中提出削減股本，10股合1股，然後按合併股份再1供1，抽水手法相類似，但預期整個供股程序於2月12日完成，即只須3個月時間就完成，那麼民豐的特長供股期又有何解釋？為甚麼監管機構又會批准呢？


更叫人「讚歎」的是，民豐於07年3月底累計虧損4.17億元，跟著公布9月底中期再蝕1.25億元！皆因所持作買賣的證券公平值竟蝕1.37億元，可見投資眼光有多精準，能夠在這個大牛市中，錄得如此「輝煌戰功」。此外，直至9月底，手頭現金還有3.8億元，負債才7,018萬元，真想問問，何不先好好利用這些寶貴的資金，那麼快就伸手？


不過，有時企業管理人的作風的確高深莫測，於9月底，該公司竟把總值逾3.4億元的持作買賣投資，抵押予一間金融機構，以取得孖展融資額4萬大元！恐怕股東見到這種悲壯場面，除了長嘆一聲外，是否應早點來個了斷。


(12月28日刊於《am730》)

電視二次大戰

2000年7月4日當日，除了是美國國慶日，更是香港發出5個收費電視服務牌照的日子，共有5間公司獲牌照，當然要搶人埋班，但經歷一段時間，4間已退出，最後只有電視廣播(511)有份的銀河衛星廣播續以「無綫收費電視」提供服務，這是當年第一次大戰。


今日，雖然電訊盈科(008)急起直追，有線寬頻(1097)依然有一定根基，但電視市場已出現第二次大戰，並已掀起挖角和收縮等浪潮。明年1月起，有線寬頻的員工原來也有加薪，幅度介乎2%至5%，比去年加2%至3%的範圍有所擴大，加幅看似不俗，但對手電盈出手更闊綽，特別是那些在主播室(master control room)工作的，隨時有三成溢價獲邀請加盟，突然每月多幾千元，「魚唔過塘唔肥」的心態絕對禁不住，唯一要考慮的，可能是工作地點從此灣(荃灣有線總部)變彼灣(柴灣now播放中心)。


有線收月費才有得睇，但重量級足球節目已失去，剩下較吸引僅新聞、娛樂等，然而另外兩間免費電視台日後也可藉數碼廣播的優勢，增加頻道，提供類似節目，分別只是兩間電視台免費，試問對價格敏感(price sensitive)的客戶而言，若經濟稍回落，定必會想一想每月還要進貢逾百元嗎？為了迎戰，禤中怡聽聞有線寬頻也仿效電盈，將網絡部門進一步瘦身，員工自組公司，然後將網絡工程合約外判給這些公司，希望省一大筆。


至於對一向積弱的亞洲電視(ATV)來說，確有點「局住去做」的感覺。之前話政策市可怕，因為政府的政策不一定跟市場趨勢而行，雖然數碼廣播服務是大勢所趨，但ATV改朝換代不久就要被迫迎戰，而這種新商業模式前景秀麗與否還屬未知之數，卻就先要拋一筆去投資，而且你開新頻道，對手亦有相同動作，最近有十多名電視新聞部員工包括攝影師等離開，但未見補充人手，不知是季節因素，抑或另有打算呢？初步看，免費電視台增加頻道數目，意味可賣廣告的時間增多，不過，有傳媒界朋友形容，亞視現有兩個頻道的廣告量還未「餵飽」，增加多幾條頻道又怎應付呢？或許像衛星電視商般，幫內地企業播放半小時，甚至一小時的廣告雜誌等新模式，拓展新收入來源。


更重要的是，用戶要加機頂盒，意味客戶增長處被動，滲透率能否急速攀升而形成一個市場，更要廣告商肯落力支持。至於電視廣播(511)續可提供內容予收費電視業務而獲收入，早前又減持該業務股權以降低長期投資的損失，可以輕裝上陣打數碼電視戰。


或許有利好因素，就是明年有北京奧運，奈何傳媒朋友潑冷水話，原有廣告客戶將內容加入奧運元素，不代表增加支出，且奧運有多少人熱衷，心照啦！



(12月27日刊於《am730》)

金光又再閃

金融行業在07年旺到不得了，且看港交所(388)那份統計數據便一清二楚。06年所創紀錄，如總成交額、衍生產權證上市數目等，都已大幅拋離舊紀錄，現在要改口「一年人事幾番新」，絕對可體現香港的活力及反彈能力有多強。


不要小覷這些交投數字，以截至本月14日，港股總成交金額20.9618萬億元為例，假設全部交易按0.25%佣金做買賣，粗略計一計，合共收佣金就達524億元，以大行為首的A組經紀佔市場交投一半比重，即拿掉逾250億元，而B組的中型行和其他小型行組成的C組則瓜分餘下約38%和12%，也算不俗。


做得辛苦，自然要論功行賞，間間大企業都話要加薪酬，像滙豐已表明員工有加，禤中怡聽到這個好消息，立刻找在獅子銀行打工的朋友恭賀一番。朋友話，真正加薪日未有那麼快，按照銀行慣常程序明年1月先進行表現評核，看看員工在過去一年的表現如何，經評核後才決定每月可多袋幾多，最快3、4月才會見到紅簿仔(可惜今日滙豐的儲蓄存摺已變灰色)發出的耀眼光芒，屆時便知道究竟有多燦爛。禤中怡聽完也替朋友高興。


其實，獅子銀行像其他企業一樣，也要為考慮挽留人才，或者俗點講，希望令幫公司賺錢的員工繼續賣力，兼賺多點錢，加點員工成本又有何問題呢？隨時將員工單位成本加些少，便令每名員工平均收入提升多多，效益哪個高，人力資源部自然會向上司匯報。


朋友更話，銀行今年9月已經向個別員工加薪，所以若果全體有薪酬調升，代表有員工在短短半年間調整兩次薪酬，認真和味，對打工仔來說確是最佳回報。


不過，今年對金融業打擊最大的非次按風暴莫屬，所以大家特別關注次按部門員工及在次按投資方面孭重飛的美資大行如何捱過嚴冬。


《華爾街日報》上周話，美林(Merrill Lynch)正與新加坡淡馬錫洽談，後者可能斥50億美元(約390億港元)投資美林，以紓緩美林受次按拖累所產生的資金問題，繼大摩、花旗和瑞銀後，獲新水支持的大行。


幸好，美林香港業務似乎表現不俗，畢竟港股成交多，單是佣金收入肯定已相當豐厚，故此派發的花紅依然爽手，已講明今年的肯定不會比06年少，相信已為員工派定心丸，而一個普通員工，有兩個月花紅已屬基本動作，皆因他們也有付出嘛！當然，幫公司搵大錢的交易員(trader)，甚至是投資部門的賓架，他們的貢獻就更大，一單大deal動輒過億元，公司自然視為掌上明珠，加上大部分業績都能夠達標，所以花紅金額相等於半年至1年的薪酬，都不足為奇。其他業務部門的花紅相對較少，特別是，因做次按相關部門「揩嘢」，不用裁員也算幸福了。


那麼明年薪酬又有冇向上調整空間呢？美資行也懂得「雞髀打人牙骹軟」，單是普通員工的薪酬，可望最少有5%至8%的增幅，算多算少自己衡量，但基本薪酬已不俗，意味基數非低，在大行中相信排在前列位置，即使加幅少，實際落袋的銀碼也不會差到哪裡去。


禤中怡同證券界朋友談起，原來華資證券行今年生意也非常好，當然花紅金額不能與大行同日而語，畢竟規模較細，但最重要的是，這類證券行基本上與美國次按根本沾不上關係，自然沒有「內傷」。


此外，華資證券行對明年金融市道依然看好，因為只聞樓梯響的「港股直通車」，可望於明年有機會落實，而合資格境內機構投資者(QDII)湧過來的資金，相信會繼續來港買股票，進一步提供新水喉。要知道，這些資金也要找人幫手買賣，證券行接到這類生意的話，即使佣金可能收得低一點，也可提升營業額，試問華資行老闆見到這種場面，能否視若無睹，只是象徵式減些少佣呢？


(12月24日刊於《am730》)

怎樣的月曆最吸引

新年將近，禤中怡開始收到朋友寄來的月曆、年曆及記事簿等，要從中揀一款來陪伴未來一年，的確是考功夫，因為友好前來探望，看不到送來的月曆展示在當眼處，自然以為禮品不夠吸引，隨時是順得哥情失嫂意。


禤中怡的朋友剛展示收到的一份別具誠意的月曆，這個由永安旅遊送來的枱曆，初看十分平凡，細心察看才發現每張相片均印上朋友的英文名稱，兼且在生日月份送上生日蛋糕的照片，雖然是簡單的構圖，所花心思卻著實不少，還有多少個客戶要作特別安排不是最重要的問題，但相信這款月曆定會放在獲贈朋友的枱上了。


在新一年還有十多日之際，股市已彌漫一片放假氣氛，大市交投再減至僅約778億元，扣除昨日3隻新股登場，合共近41億元成交額，原有股份交投只有約737億元。


臨近聖誕，投資者還要留意，下周一，即24日的聖誕節前夕，大市只有半日交投，下午就會休市，齊齊去開派對了，所以不要全副武裝應付全日買賣情況。之後，於本月31日，為新年前夕，同樣亦只有半日市，可以計劃慶祝節目。有些證券行為慰勞員工，特別在24日下午，待收市後，特別安排了聖誕派對，又有美食供應，更重要的是，有禮券派，當作聖誕禮物吧！讓員工輕鬆迎接兩日假期。


至於明年2月6日，交易所的交易時段亦只有半日，因為當日為農曆年三十晚，所以按規定縮短交易時間。禤中怡也覺得由朝炒到晚，偶然拋開緊張的買賣時刻，與親人齊齊普天同慶，無疑也是一項德政。


港交所(388)又推出新措施，以利便更多不同類型的「市場延拓產品」(Market Access Products)在港上市，進一步鼓勵創新金融產品，這類相關資產的結構性產品包括在海外交易所上市的證券、商品資產或衍生產品合約，及以海外上市證券、商品資產或衍生產品為基礎的指數等。


新措施無疑為發行商提供更多投資機會，包括主題指數、專有指數、伊斯蘭指數、新興市場證券、甚至是商品(如貴金屬、天然資源及排放權)、金融衍生產品(如利率及貨幣期貨)等，但禤中怡望到除了例牌如歐美大交易所也列入認可行列外，連馬耳他、毛里裘斯、聖地亞哥和華沙等地區交易所也不放過，莫非一網打盡，交易所無需成本的嗎？抑或像納指七雄般，交投冷淡，但總算聊備一格？


(12月21日刊於《am730》)

任總任點

港股昨日成交額只有800多億元，以每日逾千億元屬正常交易額計，已算是交投淡靜，難怪在昨日上午收市前，竟然有經紀朋友主動找禤中怡「打牙骹」，與之前忙到不可開交，簡直是兩個極端，因為買賣兩閒也。


不過，有人近期則相當忙碌，他就是「千萬官員」：金融管理局總裁任志剛(任總)也。未知是否巧合，任總近日頻頻上鏡，早前事先張揚話美國次按問題最壞影響尚未浮現，金融市場仍相當波動，暗示大家要小心。


隨後他又爆料，話有香港的銀行因次按相關產品，引致業績可能「見紅」，在人家還未發出盈利警告前先行一步，提早你猜我估。有散戶朋友早前便投訴買入的中型銀行股被言論影響而下跌，白白損失了一筆，最慘是他所買的銀行股究竟有冇投資次按、影響有多大，仍屬未知之數，但他提出的不明朗因素，或多或少令全線銀行股遭殃。


昨日任總再度發功，今次提出的意見或建議就更驚人，直接向中央出謀獻策。他昨日參加由深圳市政府主辦的「2007深港金融合作懇談會」，建議中港兩地建立渠道，令跨境貨幣交易更暢順，建議以深圳作為試點，容許內地存款、投資者及集資者作跨境活動；推動兩地資金跨境流動、金融工具跨境買賣及兩地金融機構跨境合作。


他說除實施合資格境內機構投資者(QDII)及研究「港股直通車」措施外，亦可考慮容許內地持有外匯人士，以自由行形式將資金流出，因為目前內地外匯存款達524億美元(約4,087億港元)，大多數為港元及美元，若資金流動遇阻力，自然另覓渠道，故此出現資金從地下渠道進出情況。


作為一名香港特區政府的官員，任總如此幫主人家一把，的確是可圈可點。他為甚麼不揀上海這個金融中心做試點呢？而早前外匯管理局提出，實施港股直通車的地點則屬意天津市，任總是甚麼原因不跟從中央的決定呢？莫非只有深圳的地下錢莊最厲害，抑或是既然山高皇帝遠，北京中央政府倒不如鬆一鬆，好讓大家有好日子過？


其實，大家早有共識，任總滿約就要卸任，由曾特首身邊紅人陳德霖接任金管局總裁一職，中央政府為了讓曾特首班子上位，相信不會放料讓任總瀟灑地表演，更應該不至於讓他對內地金融政策提出這樣那樣的建議，甚至作為放汽球的工具，向市場測試建議的反應。


從另一方面看，作為一名港官，倘若能夠向內地提供好建議，無疑有加分作用，日後脫下官服，可能像史美倫般，進京做官也說不定，畢竟任總有國際視野，對開放金融市場及資本帳等重大政策也具備豐富經驗，兼且可加入香港元素，全盤考慮就更完善。任總，你想不想接替周小川，做中國人民銀行行長呢？


(12月20日刊於《am730》)

睇市靠自己

恒指又展現V型反彈，力度都不算小，因為從低位26,100點抽上逾600點，要注意或許是技術性反彈。


其中一個原因是，今次大市調整後，連四叔(恒基地產(012)主席李兆基)也不敢估年底恒指所處水平，原來估計年底見30,000點的預測數字，與昨日收市價比較，畢竟已相差近4,000點，要在今年僅餘7個交易日內達標，的確要坐火箭至得，因為基金經理要放假的，早已離場，兼且開始要埋數，故靠大戶推動向上不易。


從今次修訂，多少可見他老人家也聞到一些不好的味道，定必看見一些對股市影響深遠的地方，才會急急披露修正。至於他說明年股市走勢預測如何如何，同樣可視作預測，而預測是可以調整的，所以已經是後話了。


雖然他提出的投資建議，如推介或自己買入的股份都屬質素非差的目標，但亦不代表投資者要瞓身響應，因為做投資時，除了要聽取第三者意見外，其實還要自己做分析和學習，更要考慮自身的財政能力，盲目跟進隨時中伏。


四叔今次在短短十多日間，便勇於調整，或許有人會批評他俾錯貼士，甚至會話他「變了」，但要注意的是，他不是擔保必賺的，改變反而展示他敢於承認睇錯市，確是做大事的人。


美國股神巴菲特何嘗不是睇錯市，在05年，巴菲特更兩邊損手，先沽空美元，奈何美元匯價續升，就一鋪輸近10億美元(約78億港元)，豈知待他清倉結算計數離場後，美國開始停止加息，歐洲加快議息步伐，日本又話要加息，美元匯價開始回落，變相令美國股神賺少一大筆。


近期就有早沽中石油(857)股份，只見他愈沽，中石油便愈升，一來一回，賺少了就是愧對股東，但看看今日中石油股價13.5元，與今年高位20.25元比較，足足回落了逾33.3%！最重要的是，究竟他將套現所得，如何運用及作那些投資，所謂資金有限，機會無限，其他投資回報可能比繼續持有中石油股份還佳，所以日後便要計一計其股本回報率(Return On Equity,ROE)，即運用資金所產生的回報表現，且待巴郡公布業績便知真章。


昨晚見歐洲央行泵水高達5,000億美元(約3.9萬億港元)，遠超原來規模達1.9萬億港元，反映銀行乾塘程度，更重要的是，如進一步惡化，銀行之間可能出現信心危機問題，大家在拆借市場都不想拆出資金，整個金融系統就會出問題，實屬風險因素之一。見到開水喉，股市就升，但且慢高興，中長線金融體系能否支持下去才是真正考驗，不要被短線波動左右對趨勢的看法。大家還記得早前憧憬美國聯儲局減息救市，美元匯價急挫，豈知市場竟然又轉軚話無得減息，美匯即彈，究竟那位高人出口術呢？


(12月19日刊於《am730》)

空軍狂轟猛炸

所謂「爛船都有三斤釘」，何況是曾經在金融世界呼風喚雨的格老，他的簡單兩句「美國經濟有滯脹早期跡象」，以及「美國經濟有50%機會出現衰退」，整個亞洲股市就被震散，淡友樂於放長線釣大魚。


恒指早段已跌穿27,000點，本來在26,800點頂住，輕微回升，可惜無力推上，反而掉頭再插，下午復市更即挫200點，至於期指全日更跌逾1,000點，較現貨再低水約100點。地產股之前捧上天，今日就接近打回原形。


未知九龍倉(004)管理層是否如此未卜先知，以每股30元作供股價，昨日該股跌幅為藍籌之冠，大瀉9.26%至39.2元收市。要注意的是，尾市還有兩宗大手成交，以每股39和39.05元各沽4.3萬和4.2萬股，涉資各達逾160萬元，莫非大戶續看淡，否則為何如此不計成本地先走貨？


另一個須注意的因素是，大市沽空情況好像有回升跡象。上周四(13日)，港股沽空總額突破100億元，經最後修訂後為107億元，隨後於上周五，被沽空股份為306隻，所涉沽空額則顯著回落至75.7億元。


不過，昨日港股沽空額卻較上周五微增至77.45億元，而更重要的是所涉沽空股份降至263隻，可見火力逐漸集中在部分股份。藍籌當然不能倖免，港交所(388)所涉沽空金額最大，達約5.3億元，至於兩隻藍籌地產股長江實業(001)和新鴻基地產(016)沽空額也分別逾4.89億和2.47億元，而被市場看淡的滙豐控股(005)沽空額也有逾3.3億元。


沽空額若續增，可能「空軍」想進一步推低，加上有消息跟進，只要繼續有次按壞消息公布，大家原來樂觀的氣氛也會被冷卻，況且指數若於明年初處低位，可為來年回報設定較低基礎，基金經理又怎不齊心合力呢？


至於格老的言論中，除了衰退機會由30%增至50%外，其實新意欠奉，況且翻查資料，若果有留意一些財經專家的意見，多少可預見今日滯脹危機。


今年4月，國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家穆薩已曾提出，美國經濟明顯大幅放緩，全球其他地區經濟接近甚或高於增長潛力，肯定今明兩年全球經濟增長恐放慢，但美國經濟在明年陷入衰退機會比先前估計略高，但不會高於格老當時所估計的30%，最有可能出現的情況是溫和的滯脹。


對國際財經獨具視野的王冠一兄，於今年4月已提出美國經濟隱現滯脹情況，至於有「末日博士」稱號的麥嘉華於5月已曾質疑美國的通脹計算方法，認為實際數字或較政府公布的為高，可見當地已陷入滯脹年代。以上所見，其實早有人吹響警號，只是大家浸淫在股市屢創新高的亢奮狀態之中，未有察覺而已。


(12月18日刊於《am730》)

記者新跑道

年尾人人有位就轉，金融行業及監管機構亦不例外。證監會傳訊部有兩名大員早前已先後轉職，其中一個轉投中資背景的金融機構。最近有傳媒話，連該部門阿頭都另謀高就，可見市旺程度，相信證監會又要頭痛物色替補人選了。


另外，傳媒人繼續走入金融業。或許過去多名記者成功轉型，例子就好像在《am730》出現的張敏華和趙海珠，一個投入銀行懷抱，一個加盟輪商大本營，表現均出色。


有亞洲電視財經新聞部的記者劉茸，最近已經獲中信嘉華銀行聘用，轉行做企業傳訊的工作。由於早已習慣在幕前出鏡，可謂見慣大場面，應付新職位自然是綽綽有餘。不過，有收費電視的財經台的員工卻脫離與傳媒打交道的路徑，轉行一條全新事業大道，就是進入近年相當熱門的私人銀行(private bank)部門也。


一般而言，若果選擇做賣方(sell-side)的賓架，就是將手上產品包裝好，然後在市場落力推銷，銷售愈成功，所獲佣金自然隨之而上。至於做買方(buy-side)的賓架，就好像投資銀行和私人銀行服務，客戶付出鈔票，賓架的職責就要幫客戶的資產增值，故需要精確的分析，然後將資金投入，倘若表現對辦，甚至比內部所定目標的回報為佳，不但有固定薪酬，還可分享額外的獎金，至於那一種較合適，恐怕除了性格外，還有看看對事業的野心有多大。


近年財經資訊吃香，加上網上也積極發展財經新聞資訊服務，像收費電視設立財經頻道外，報紙傳媒今年也著力開拓即時新聞，甚至因應上網速度提升，索性開設網上視頻節目，又有畫面又有聲，務求增加瀏覽量，希望在收費報紙業務以外，增加多一項業務收入，好向股東交代，結果令市場增添一批生力軍。銀行當然不放過這類有財經基礎的人材，除利誘外，上班時間較穩定等客觀優勢，也會令年輕人重新思考前路。禤中怡想知道的是，經常出鏡的記者，日後處理客戶關係時，是否真的有著數呢？


禤中怡雖然不清楚內地傳媒中人是否同樣吃香，但與香港的電訊界朋友談起，多少反映內地的銀行業發展速度同樣驚人。朋友原來早年在內地主力開拓電話服務中心業務，用「開荒牛」去形容也不為過，從培訓人員，建立中文操作系統，甚至員工膳食也要兼顧(如購置多個微波爐供他們將帶回公司的飯餸翻熱)，建立起數百人的隊伍。


朋友話今年內地銀行大力擴張，特別是理財產品，所以也打電話中心主意，希望透過電話做促銷，而最快擴充規模的方法，當然是高薪挖角，甚至出價高一倍也在所不惜，因為銷售回報相對不差，哪怕增加成本，而且銀行之間競爭激烈，更要爭分奪秒，所以要留人絕不容易。


(12月17日刊於《am730》)

亞洲次按風暴

當大家見到歐美央行聯手開水喉，齊齊借錢給金融機構，又是幾千億港元，氣勢一時無兩，簡直有點第二次世界大戰，盟軍在西歐展開的「The D-Day」，即著名的登陸諾曼第戰役。當年聯軍利用龐大船隊，不理死活，勢要搶佔法國灘頭，以便後繼的大軍能夠順利登陸歐洲各地，向德軍反擊一樣。


美國、歐洲、瑞士、加拿大和英倫銀行一致行動，反映次按衍生的信貸市場問題惡化嚴重，當然禤中怡希望像「The D-Day」的結果般，擊退納粹主義，但肯定的是，為了「打勝」這場信貸危機，「死傷枕藉」難免，大家需要付出的沉重代價究竟有幾多，肯定襟計。


不過，在付出這些代價前，禤中怡見到英國《金融時報》話，美國高盛集團(Goldman Sachs)已落實今年獎金安排，預計董事長兼行政總裁Lloyd Blankfein將佔最大比例，薪酬將增加30%至約7,000萬美元(約5.46億港元)，而雷曼兄弟(Lehman Brothers)也表示向行政總裁Dick Fuld授予價值4,100萬美元(約3.2億港元)的限制股份，作為今年薪酬補償的一部分代價，更料明年公布現金獎金和其他款項，他一年總收入將超過5,000萬美元(約3.9億港元)！


為甚麼這些金融高手能獲厚祿？原來話他們成功採取對沖策略，抵消按揭相關證券的損失，雷曼和高盛都捱過信貸危機，遠比一些競爭對手表現為佳。以為好厲害，望清楚雷曼兄弟第四季盈利8.86億美元，比去年同期跌11%，原來為固定收入資產撇帳8.3億美元，代表盈利比原來chop了近一半，但因為比市場預期佳就算好消息，死未！


正當歐美失火，其實已靜靜地蔓延至亞洲市場，任總已出口術提出警告，相信以他的級數，睇完銀行提交的那盤數，已經心中有數，難得又提供一個競猜遊戲，要大家估出那一間是業績可能出現虧損的銀行，真的好玩！


除香港外，南韓也憂慮受類似打擊，當地央行最近已發表報告，話金融界也有巨大高危貸款，質素像美國次級按揭般，涉及高達34萬億韓圜(約2,864億港元)！原來當中有19萬億韓圜是借給貸款紀錄欠佳人士，佔銀行整體貸款9%。至於餘下15萬億韓圜則來自保險公司及非銀行的金融機構所提供的樓宇按揭貸款，所佔保險公司及非銀行的金融機構貸款比重更達25.1%，這些金融機構主要貸款予一些工作狀況不穩定，甚至已有一定債務的人士。由於今年按揭息上升，供樓支出增加，無法還款的話，後果堪虞。


經歷貨幣大幅貶值的金融風暴後，亞洲正面對次按風暴，陰霾已現，不得不提防，或許趁年底將至，重新檢討自己手上的投資組合，究竟應該趁低吸納(像淡馬錫和中東資金)，還是準備防禦工具，等待登陸前的黑暗。


(12月14日刊於《am730》)

牛唔飲水的道理

伯老響應大市，再減息0.25厘，但投資者嫌減得少，因為市場認為應該減半厘才收貨，大戶趁機造藉口推低大市，財經專家亦順水推舟話減得不夠喉嘛！


美國聯儲局前主席格林斯潘在《華爾街日報》撰文話， 美國次按危機是「遲早會發生的事」， 因為全球經濟經歷前所未有的增長時期，導致投資者低估風險。落了台的高官當然要為自己所建立的豐功偉績貼金，有損失都是投資者的個人問題。幸好格老也承認在位期間，息率處較低水平，可能助長美國房地產價格泡沫，但轉頭又話，發生次按抵押貸款的根源，實際上是全球經濟擴張所致，更認為聯儲局難以避免出現這個情況。他又預期當新建房屋被市場消化，樓價下滑趨勢結束，市場才會從危機中復甦。


格老的話要聽，但究竟等市場消化新屋，樓價下滑結束所需時間要多久呢？中間可能出現的悲壯場面，又應如何應付呢？這才是大家要思考的問題。


至於「牛唔飲水，㩒唔到牛頭低」這名句，認真貼切形容當年落力投資次按相關投資產品的賓架，所以不要怪格老的低息政策，而誘發出次按相關債券這類怪物了，況且美資歐資大行巨頭紛換人，股東無從追究。最新一單高層調動，就是花旗集團(Citi Group)剛揀機構客戶部總裁Vikram Pandit接任做集團新CEO。至於署理CEO Sir Win Bischoff則接替美國前財長魯賓做集團主席。這位66歲的老人家原來同香港也有淵緣，在1971年於香港出任Schroders亞洲的董事總經理，工作多久就無披露，只表示1983年回倫敦，若果期間在港上班，理應有12年時間花在亞洲市場，肯定熟悉這個市場，對花旗日後拓展大有裨益。


講到底，又是企業管治(Corporate Governance)問題，如果銀行投資審核部門做得嚴，怎會有銀行可以巨額撇帳100億美元(約780億港元)，差點不相信，輸大錢的竟是一向被人視為經營保守的銀行業。


講開企業管治，本港部分上市公司的確令人擔心，像創業板公司浙江浙大網新蘭德科技(8106)上月舉行的股東大會，就決議案投票的票數，最初話有逾2.27億股，但數天後澄清只有1.91億股，足足少了逾3,000萬股，試問見到這種場面，怎不令人欷歔。


原來主板公司亦同樣「嚇人」，台和商事(1037)昨日公布中期業績，禤中怡見到中文版通告話：「本年度，除稅及少數股東權益後之溢利為九千五百萬港元(二零零六年：一億一千四百萬港元)」，嘩！以為半年就賺近億元，但禤中怡望望損益表，原來實際只賺952萬元，去年同期則賺1,145.7萬元！不仔細望清楚一點，隨時今日飛身撲入，屆時隨時榮升成為那些投資次按的賓架了。


(12月13日刊於《am730》)

銀行有慣性

人有慣性，如喜歡每天都是吃同一間餐廳的常餐、坐車時也是揀同一個座位。不過，他們偏又喜歡選擇要夠多，所以要改變他們的慣性，又要兼顧各方喜好時，就要講技巧。像滙豐銀行提出在櫃員機提款下限從100元增至300元一樣，無疑近年銀行積極推動自動化、像存款、入票等均無需在櫃位進行，但今次明明是因為利用櫃員機進行繳帳、轉帳等交易令輪候時間拖長，該銀行卻只從提款著眼，難怪連消委會也炮轟一邊減分行，一邊提倡電子化，但櫃員機卻設限制，與原來構思相違背。


過去政府欲推出某些新改變，都會先向傳媒放出汽球，探測外界反應，若反彈力度不大便可逐步推行，當大家習慣了，也就不覺有問題，但滙豐今次在櫃員機貼上通知便算的策略，確有點改善必要，因為今日市場比以前成熟，資訊和意見傳遞快速，只要負面意見湧現，站出來解釋的效果隨即減弱，反映企業傳訊部的功能不容忽視。


禤中怡不明白，為何銀行不採取先放風，如向外公布考慮提高提款金額，但同時會照顧各方需要，甚至先從金融區開始推行，然後逐步擴展的傳統策略呢？況且今日人人用八達通支付日常小額交易，真的要提款，恐怕拿一、二百元的相應已減少，況且通脹來臨，「碴！」一聲，手上的紅衫魚便被蒸發掉，銀包多袋點錢實屬正常。


其實禤中怡近來從兩件事中，覺得銀行確需進一步提升整體服務。有朋友日前話，銀行保險箱服務將到期，正考慮停用該服務，但銀行竟要事先「書面通知」，否則自動續期，大力推動電子服務的銀行，還硬要用書信往來。


記得以往保險箱服務大受歡迎，「waiting list」長長一張，朋友話即使年費加至逾500元，也不算昂貴，但保險箱提供的擺放空間，的確與現今需求有別，加上曾經發生客戶未取回物品前，保險箱已被棄置的烏龍事件，令保險箱服務吸引力光茫漸退。原來朋友考慮在家中添置夾萬，只需花費數千元，更毋須年年付費，甚至可安排在周日，即海外傭工放假的日子才送貨，增加保安程度。他笑言，日後太太想隨時欣賞自己的珍藏也方便得多。


第二件事，則與保險界朋友有關。他說往銀行排隊，純粹兌換人民幣，豈料櫃位服務員話需處理某些文件，竟安排理財顧問與他見面，對方一開口就不停提出一項月供儲蓄計劃，聲稱月供多少，數年後可拿回多少等等。保險界朋友聞言，已知對方技巧未成熟，故只拋一句：「即係保險啦！」朋友指，簡單而言，購買保險需先作「fact finding」，即了解客戶財務狀況及未來目標等，然後度身製定合適保險計劃，而非純粹硬銷一個無法隨時提款的儲蓄計劃便可蒙混過關。


(12月12日刊於《am730》)

噩夢幾時醒

昨日對新股而言，可算是噩夢的一天，先是東岳(189)展示股價一插到底的高難度動作，認購股份的投資者全無翻身機會。晚上則有彤叔(新世界發展(017)主席鄭裕彤)支持的真優美(3332)竟然臨門「撻Q」，話擱置上市計劃，真的耐人尋味。


早上見到東岳掛牌，股價除開市一刻見過2.17元，即略高於定價2.16元後(其實定價已接近下限)，隨即直插而下，短短半小時間，股價即大挫至1.8元，足足蒸發了16.66%市值，成交股數已超過2,300萬股，以為出現恐慌性拋售場面，投資者根本無機會出貨減少損失。之後股價無以為繼，續在低位掙扎，收市報1.9元，「潛水」12%，在不足1個月內，成為繼中外運航運(368)首日跌13%後，第二隻令人失望的新股。


花旗今次獨力擔任東岳的保薦人，似乎內功不足，粗略看看，這間美資大行今年以來夥拍其他同業已完成3單上市deal，原來5月有間互太紡織(1382)就是由該行同大摩合力推出，首日掛牌也跌了1.7%，另外同滙豐齊齊幫政務司長唐英年家族的美維控股(3313)，首日也只升2.7%，只有一隻大堆頭製作的中信銀行(998)首日升14%，可以叫合格。


至於麥格理今年第二次做保薦人的真優美，本來已傳出延遲招股，及後又終能登場，更準備周五掛牌，以為順風順水，豈知變幻才是永恒，突退出招股。禤中怡不明白，該股籌最多24億元，相信以彤叔的功力，理應問題不大，但看看該股招股書，彤叔旗下周大福原來只認購7,800萬元，莫非彤叔入飛金額不夠多，令號召力不夠強？


股市昨日回落，氣氛亦的確不夠恒指屢創新高時好，但是否說明了市況欠佳，就代表其他新股集資凍過水？即使勉強上市，也會落得股價插水的慘況？


除了真優美外，今次最傷的，恐怕非母公司高寶綠色(274)莫屬，話雖對財政無影響，但賺少筆特殊利潤則已成事實，且看股份今日復牌表現如何。


連同昨日掛牌的東岳集團，不計從創業板轉往主板的公司，今年以來已有71間公司於主板上市，已打破過去5年，每年主板上市公司數目，加上將有3隻股份陸續掛牌外，以及還有6隻股份正進行招股，相信港交所(388)又可開香檳慶祝。不過，由於02年有多達57間公司於創業板上市，肯定難打破當年連同主板共117間上市的紀錄，但按照現時走勢，今年掛牌公司總數，相信有望可打破03年主板加創業板合共73間公司的數目。


當然，尾市如此熱鬧，多少反映公司希望趕在規定年結前完成上市計劃，否則之前辛辛苦苦，捱更抵夜所製作的招股書就要付諸流水，一切又要重新開始。


(12月11日刊於《am730》)

內地陣陣涼

禤中怡抽空往深圳福田走一趟，並選擇從落馬洲線過關，一路暢順，兩邊海關通道很闊大，相信已預留足夠空間應付長遠所需。直至乘深圳地鐵為止，大樓內也沒有閒雜人等，或許保安不准其他人隨便出入吧！


從地鐵的購物公園站穿往商場「Co Co Park」(內地開設商場，偏卻沒有中文名字)，基本上未離開過室內，旅程簡單、快捷、便宜(深圳地鐵收2元人民幣)。禤中怡當然往外面看看，只見一幢幢寫字樓外形奪目，馬路是8條行車線，硬件絕不輸蝕，至於內裡乾坤就有待觀察。


深圳近年發展快，但近月已遇冷風，樓價下跌，地產代理也遭殃。同地產界朋友談起，佢話聽聞深圳有一間內地房地產代理規模大縮水，基本上只保留兩個銷售點，宏調效應已在市場反映出來。早前官方傳媒話，深圳另一間房地產代理商中天置業總裁蔣飛突然人間蒸發，這間在深圳、成都、上海擁有150多家門市的代理行創辦人，更傳涉虧空1.7億元人民幣。


其實，中央政府要控制經濟增長過熱，較為可取的方法就是減慢借貸速度，而且在過去5個月，每月均提高存款準備金率，即金融機構需將預留部分存款，以備客戶提款需要，準備金率愈高，可供放貸的金額便減少，過去存款續增，銀行存款基數仍大，自然問題不大，但準備金率到達一定幅度時，就不能忽視了。由於臨近年尾，銀行配額目標已多完成，央行今次大加存款準備金率1個百分點，象徵意義極大，相信銀行為明年作預算時，就要兩手準備。


另一個因素是，自9月中以來，存貸息率未有作調高，反映可能有其他行政手段可用。看內地《財經》雜誌，見到企業債券不可再獲銀行擔保。其實內地與海外債市有異，內地保險公司，即內地企業債券最大認購者，是不能認購無銀行擔保的企業債券，令這些企業伸手借錢，不像以前般容易。話雖企業可以用資產抵押，甚至依靠母公司作擔保，但缺乏保險公司認購，企業集資能力始終有限，問題何時獲解決，更沒有時間表而言。


向內地銀行借錢又難、發債也不易，或許可解釋內地房地產商近年趕著出來香港上市集資的原因！此外，房地產商又要趕著增加土地儲備，銀根又收緊，只好向外吸水，故此早前有內地房地產股試圖發票據，可惜胎死腹中，未來內地房地產股「批盪」配股集資機會恐不少了。


未來需注意內地房產股的資金周轉情況，不要因地價升值而興奮不已，因為那些純屬帳面利潤，而項目發展需時兩至三年，所以蓋好物業兼售出，收到款項才算是真正收入，否則市況逆轉，有公司出現周轉不靈情況，也絕不為奇。


(12月10日刊於《am730》)

股民發功險勝

港股竟然可以連升7日，無他，美股本來有次按條尾拖住，但美國財神保爾森要救市，幾間大銀行又準備搞基金泵水，加上有調查顯示11月美國私人市場就業人數增加近19萬人，遠高於市場預期，所以有好消息支持，美股周三當要再度發力彈1.78%，可見市場態度轉變之快。


英國落實減息，英鎊兌美元即挫，屬意料之內，但可見這個大不列顛帝國也開始反映次按的影響(雖然Northern Rock已出事)，現任首相白高敦接了這個燙手山芋，認真濕滯，前首相貝理雅則東來搵水，真是天與地之分。


話雖英美息差收窄，美元匯價即彈，但美國聯儲局何嘗不是在稍後時間也要減息嗎？而且這個崇尚資本主義、市場經濟的國家，甚至要政府出手，拯救供樓人士等，次按問題的嚴重程度可想而知。幸好當年特區政府除擊退大鱷而入市掃港股，未有在樓市下跌時救有屋人士，否則又多一條干擾市場經濟的死罪。


英國人除了為香港建立亞洲地區的資本主義堡壘外，還留給一個投票文化，不管是政治還是股市，也讓大眾明白每人一票的好處，且看近期立法會選舉便知，而昨日中國天化工集團(362)的股東就更厲害。


立法會港島區補選的投票率有52.06%，以補選來說，投票率已算不俗，因為一般補選逾30%已見熱鬧了。至於主板公司中國天化工集團昨舉行股東周年大會，可投票股份數目逾36.35億股，但出席投票的股份數目竟高達逾30.5億股，代表投票率達83.9%之高！差不多全(股)民投票，莫非立法會選舉效應影響那麼大，股民們已懂得選票的威力？


話雖一般上市公司的股東會投票都屬例行公事，議案多獲過關。估不到的是，其中「授予董事一般授權以配發、發行及處理不多於現有已發行股本面值總額20%之股份」及「擴大授予董事發行股份之一般授權，加入購回股份之數目」兩個決議案，贊成股份有逾15.206億股，但反對股份則有逾15.294億股，即49.86%贊成，50.14%反對，令議案被否決，而反對票僅多約874.4萬股，以百分比計，更只高出0.28個百分點，可見贏得夠驚險。


這兩個議案不獲通過的影響，首先就是董事會不能隨便在短時間發行已發行股本20%的新股，集資能力受管制，倘需發行新股，必須先得股東批准方可。


至於該集團董事不准購回股份，反映管理高層無法動用公司的資金，往市場買回公司的股份註銷，將發行股份數目減少。須知股份數目若減少，即使大股東所持股份數目不變，因股本縮小，股權就可相應擴大了。或許該集團管理層也要像議員一樣，在選區做多點紮根工作般，加強與股東溝通了。


(12月7日刊於《am730》)

MOU多多益善

恒指上升點數增至465點，收市見29,345點，距離30,000點又近一步，只差665點，而現貨月期指高水165點，見29,510點，莫非續有好消息？


不過，臨近下周一恒指調整成分股，3隻中字輩股份包括中國石油(857)、中國神華(1088)和中國海外(688)加入，可以預見恒指整體表現又看高一線，因屬高增長股份也。可是有些藍籌股將遭殃，因為所佔恒指比重需調低，指數基金或沽貨，對其股價造成短暫波動，但近日股價被踢高，是否方便獲利走貨就不得而知，但有暗湧絕對是事實。


以上月公布調整成分股為例，中國移動(941)佔恒指比重從15.01%降至13.07%，足足不見兩個百分點，照道理那些指數基金應相應作減持，但昨日卻升2.1%至144.9元，認真奇怪，或許有QDII資金捧場。


講起奇怪，禤中怡見到前日港交所(388)同越南胡志明市證券交易所建立合作關係後，昨日又與蒙古證券交易所簽定合作和資訊互換諒解備忘錄，十分忙碌。所謂諒解備忘錄(memorandum of understanding (MOU))，就是雙方經過協商、談判，達成共識後，用文本方式記錄下來，即有排傾。越南股市有幾旺盛大家都知，連上海滙豐銀行亦剛剛安排於英國倫敦、美國紐約同波士頓，特別舉辦越南投資研討會，向海外投資者作推介，就知有幾熱爆。


另外，今年不少股份都話進軍蒙古，像蒙古能源(276)於西部科布多省搞礦業，省會科布多與香港距離約有3,400公里，但這個人口逾250萬的國家亦開始引起大家的興趣。據蒙古投資暨外貿局資料，該國人民識字率達89.5%，80%具備中學程度，16歲以下人口佔44%，可見該國相當年輕。


蒙古證券交易所又是甚麼來頭呢？禤中怡往蒙古交易所網站看看(http://www.mse.mn/en/index.php)，發現原來於1992至1995年間，蒙古政府將475間國營企業私營化，即變作商業運作機構，並把這些公司的股份上市就成，而目前該交易所共有409間上市公司，規模也許算不小吧！


那麼這間蒙古證券交易所的交投情況怎樣呢？以昨日為例，合共有「高達」27間上市公司有交投，涉及股份共511.57萬股，你估成交總額值多少呢？以當地貨幣圖格里克(togrogs)轉換為港元計，原來約值3,400萬元！一間代號叫TSU的上市公司成交就有506萬股，可想而知，其餘公司瓜分成交股份有多少，最少的一間全日只有2股成交而已。


奇怪的是，兩間交易所話會交換資訊，若果是上市公司資訊，香港有多少投資者樂於找尋呢？若果是規管資訊，港交所又有何合作空間呢？不管如何，兩間交易所的代表頭頭起碼同市場有交代，他日可以記載入年報內：我有「put effort」啦！


(12月6日刊於《am730》)

細價股忙伸手

港股一縮，竟然可以由前日的1,111億元成交，不見了逾225億元，至只有886億元，其中藍籌股成交更僅286億元，可見內地資金撤退，及基金大戶沒有大動作，大價股似有轉靜之勢。


細價股則較熱鬧，停牌近3年的南方國際(1176)於上周四復牌後，股價彈上0.3元後連續兩日回落，但昨日又成炒賣焦點，午後大幅抽上，急增44.23%至0.375元收市，肯定成即日鮮至愛，成交額也有近8,192萬元，涉及股份逾2億股，相信以往被縛的股東可以飲得杯落。


至於股壇長毛David Webb今年送出的聖誕推介，就是成謙聲匯(2728)，消息一出，該股成交股數更由周一的174萬股，急增至昨日的2,883.6萬股，足足大升近15.6倍！不計年初配股上板，成交股數已是過去12個月以來新高，可見捧場客如何身體力行。好了，該股股價本來表現不俗，開市初段即高見1.38元，急升36.6%，可惜一下子跌落1.26元，即時不見了0.1元，雖然很快又彈上1.34元，散戶或許以為有著落，豈知隨後卻輾轉向下，未到中午12時，股價已跌破1.2元，更無法重上高位。


午後復市，亦只能窄幅上落，最低更曾報1.17元，收市雖報1.19元，升17.8%，原有股東當然笑逐顏開，但若果昨日高位才追入的投資者，恐怕想翻身的話則仍要等一等。


David Webb於周一公布聖誕推介，惟禤中怡昨日沒有提及，只因早前提過「股壇長毛失威」，去年由他推介的順龍控股(361)表現不對辦也，雖然該股昨日升近3.9%至0.8元，奈何今年以來，該股累積跌幅已達27.3%，不但跑輸大市，甚至讓捧場客失望，所以倒不如靜觀其變。


由於市場轉戰細價股，抽水活動又見活躍。前亞洲電視老闆邱德根的遠東控股(036)以每股1.39元發行2,100萬股新股，少少地拿逾2,919萬元，無特定用途。至於新世界移動控股(862)亦以每股6元，配售1,200萬股新股，又向市場抽水7,200萬元，當然又話用作營運資金，以及物色到投資時有錢用，原因同樣含糊。


旺城國際(2389)則搵到新夥伴，以每股0.85元配售4,500萬股兼發行4,000萬元可換股票據予一名獨立第三者，共取得逾7,800萬元資金。雖注意的是，這3間公司的配股價，較前收市價都有顯著折讓，最少也有13.04%，而遠東控股的配股價折讓幅度更高達16.27%！此外，不要以為主板股份吃香，創業板公司集資也相當旺盛，單是基仕達(8148)、國際金融社(8123)和泰盛國際(8103)3隻已藉發行新股，獲得合共逾8,500萬元資金。


新股表現不濟，大價股又靜下來，細價股或趁年底前走兩轉，且看莊家能否食尾胡。


(12月5日刊於《am730》)

美資行看好名單

禤中怡凌晨見到陳太勝出立法會港島區補選，填補了馬力先生留下的空缺，大有政治進入新一章之感。


港股昨日波幅轉窄，恒指開高收低，但依然挨近29,000點，能否如亞洲股神四叔預測睇30,000點，就要考大戶功力。再看看數據，其實恒指今年以來仍累積上升43.55%，國企股指數更累升近66%，表現實屬不俗，如果基金經理醒目，理應可達標，有花紅落袋也。


至於大行怎看短期和明年大市呢？禤中怡找到美林證券(Merrill Lynch)一份熱辣辣的投資策略報告，發現他們對前景仍樂觀，儘管在過去一個月，恒指已跌了9%，美林卻認為港股從現水平再進一步回落空間已有限。


這間美資大行的理據是，雖然市場已反映本月美國聯儲局減息0.25厘，但因為資金未見流走，兼繼續捧場；而造淡之勢亦料見頂；單在上月21日，沽空盤佔當日成交12.8%，為1998年以來高水平，若淡友維持這個水平的話，恐防挾倉風險增加，美林估計淡友或減少沽空盤。


另一個較利好消息是，即使沒有港股直通車，祖國推出QDII(合資格境內機構投資者)機制後，資金已陸續展開投資，而在亞洲市場物色買貨地點中，港股是較看好的落腳點。不要小看這些資金，QDII可帶來不少複式效應，首先調動資金來港，銀行業必受惠，而買港股就要開證券買賣戶口，以基金一貫操作方法，不會只在1間證券行設戶口，定必採用分散策略，減少依賴單一證券商的風險，那麼證券行多一大筆買賣生意，試問佣金收入怎不水漲船高呢？


從基本因素看，美林預期上市公司業績持續強勁，代表可支持現時市盈率。當然，好戲在後頭，美林預測恒指於明年企在30,000點仍屬合理，但在強勁資金追捧下，有機會見33,000點，似乎同四叔意見可謂英雄所見略同。


當然，美林也提供建議，較看好地產發展股，主因樓價升，這類股份必受惠，而非利息收入增長，令大型銀行股可應付資金成本上漲的負面影響。第三類股份則是綜合企業股，因為股價表現顯然被低估。在藍籌股中尋寶的話，美林較看好長江實業(001)、恒基地產(012)、和記黃埔(013)、新鴻基地產(016)這4隻華資大股，還有地鐵(066)、利豐(494)和中銀(香港)(2388)。較特別的是，藍籌工業股裕元(551)也入圍，莫非該股股價今年累積只升0.2%，後市有得追落後？


至於那些股份較看淡呢？在藍籌中，自不然有滙豐控股(005)的份兒，另一隻就是國泰航空(293)。其他入圍的大型股份有德昌電機(179)、創科實業(669)和嘉里建設(683)。當然，人家做了功課，自己投資時可以多一個選擇考慮，但要兼顧本身的能力，小心投資過度。


(12月4日刊於《am730》)

供股有策略

作為一隻藍籌股(blue chip)，定必有一定實力及企業管治水平，方可貼上這個稱號，成為恒指一分子。


上周三見到九龍倉(004)首三季業績表現不俗，盈利扣除物業重估這類發水部分，純利實質較去年同期增長30%，集團領導更大口氣地話，準備用600億元在內地大手掃地皮，完全不擔心近期宏調也，畢竟是長線發展嘛！


不過，業績報告已表明，尋求股東額外資本參與，禤中怡已覺有抽水味道，估不到的是，公司直至當晚11時，即上載至港交所(388)網站截止期限最後一刻，才公布有關供股通告，股東隨時漏看。為甚麼業績公布多時後，要延至晚上近凌晨才作披露呢？莫非港交所那一關如此難過？


好了，藍籌股再有供股，禤中怡粗略看看，上一次供股的藍籌股，恐怕是7年前的事了。於2000年10月，電訊盈科(當時還稱為盈科數碼動力)(008)要股東每持股1,000股供30股，每股7.5元，集資96億元，當時為減債而不惜向股東伸手，該經典場面原來可以一再重複。


九倉揀每8股供1股，每股作價30元，集資逾90億元，金額非同小可。其實，禤中怡也覺得採用供股集資，的確可以讓所有股東均可參與公司未來發展，好過以折讓價發行新股予其他投資者，而且今次出師有名，實行大舉進軍內地物業市場，實行變身內房股，估值自然看高一線。

九倉每股供股價30元，比公布供股建議當日股價40.55元，折讓達26%，且比9月底每股資產淨值43.21元折讓達30.5%！大市續炒地產股，九倉股價於上周五更續升至45.9元，表面看，現有股東見到股價水漲船高，當然開心，因為供股價折讓幅度進一步擴大至34.6%，抵供也。但且別開心，因為供股也要睇條款，首先，8供1這個比例，意味要持有8,000股九倉股份，方可供足1手(1,000股)，即多拿3萬元捧場，否則只有碎股的話，日後買賣都幾麻煩。


問題是，明明值錢得多的股份，為甚麼供股價無論對比股價，甚至是資產淨值的折讓幅度要有那麼大呢？或許折讓大是為了吸引股東參與供股，但如果覺得公司前景好，無理由如此賤價發行股份，拖低整體平均價值，且股份未來應該更值錢的話，股東定必捧場，如果提高作價，將每股供股價與資產淨值收窄，甚至可以減少發行股份數目，仍然可以達到預期的集資金額，避免大量發行新股。


當然，看看九龍倉母公司會德豐(020)幫手包銷股份，原來一旦其他股東不參與供股，多少可見會德豐及相關人士所持的九倉股權，就可以藉包銷股份而有機會提升了。假如無人接納供股，會德豐持九倉股權，可以由50.06%增至最高約55.61%，變相能夠以低價增持九倉股權，進一步鞏固其控權股東地位，這個策略多高明！


(12月3日刊於《am730》)