供股有策略

作為一隻藍籌股(blue chip)，定必有一定實力及企業管治水平，方可貼上這個稱號，成為恒指一分子。


上周三見到九龍倉(004)首三季業績表現不俗，盈利扣除物業重估這類發水部分，純利實質較去年同期增長30%，集團領導更大口氣地話，準備用600億元在內地大手掃地皮，完全不擔心近期宏調也，畢竟是長線發展嘛！


不過，業績報告已表明，尋求股東額外資本參與，禤中怡已覺有抽水味道，估不到的是，公司直至當晚11時，即上載至港交所(388)網站截止期限最後一刻，才公布有關供股通告，股東隨時漏看。為甚麼業績公布多時後，要延至晚上近凌晨才作披露呢？莫非港交所那一關如此難過？


好了，藍籌股再有供股，禤中怡粗略看看，上一次供股的藍籌股，恐怕是7年前的事了。於2000年10月，電訊盈科(當時還稱為盈科數碼動力)(008)要股東每持股1,000股供30股，每股7.5元，集資96億元，當時為減債而不惜向股東伸手，該經典場面原來可以一再重複。


九倉揀每8股供1股，每股作價30元，集資逾90億元，金額非同小可。其實，禤中怡也覺得採用供股集資，的確可以讓所有股東均可參與公司未來發展，好過以折讓價發行新股予其他投資者，而且今次出師有名，實行大舉進軍內地物業市場，實行變身內房股，估值自然看高一線。

九倉每股供股價30元，比公布供股建議當日股價40.55元，折讓達26%，且比9月底每股資產淨值43.21元折讓達30.5%！大市續炒地產股，九倉股價於上周五更續升至45.9元，表面看，現有股東見到股價水漲船高，當然開心，因為供股價折讓幅度進一步擴大至34.6%，抵供也。但且別開心，因為供股也要睇條款，首先，8供1這個比例，意味要持有8,000股九倉股份，方可供足1手(1,000股)，即多拿3萬元捧場，否則只有碎股的話，日後買賣都幾麻煩。


問題是，明明值錢得多的股份，為甚麼供股價無論對比股價，甚至是資產淨值的折讓幅度要有那麼大呢？或許折讓大是為了吸引股東參與供股，但如果覺得公司前景好，無理由如此賤價發行股份，拖低整體平均價值，且股份未來應該更值錢的話，股東定必捧場，如果提高作價，將每股供股價與資產淨值收窄，甚至可以減少發行股份數目，仍然可以達到預期的集資金額，避免大量發行新股。


當然，看看九龍倉母公司會德豐(020)幫手包銷股份，原來一旦其他股東不參與供股，多少可見會德豐及相關人士所持的九倉股權，就可以藉包銷股份而有機會提升了。假如無人接納供股，會德豐持九倉股權，可以由50.06%增至最高約55.61%，變相能夠以低價增持九倉股權，進一步鞏固其控權股東地位，這個策略多高明！


(12月3日刊於《am730》)