滙控泵水救SIV

美國感恩節假期銷售佳，亞洲股市立刻受外圍推動，恒指更彈升1,085點至接近全日高位收市，報27,626點，即使內地股市跌極都有，但國企股指數毫不理會，掉頭跟外圍上揚5.4%，見16,542點，又出現背馳情況。不過，升得最厲害的卻是一眾中資股，升幅最大的首3隻藍籌股，如中國石化(386)單日抽9.5%至11.3元、招商局國際(144)升9.22%和中國聯通(762)增8.5%，反觀以出口業務為主，相信最受惠感恩節銷售的利豐(494)只增5.8%至30.65元，可見炒賣藉口隨處見。


看看美國人今年的消費表現，總結是花費其實減少了，據全國零售協會(National Retail Federation)統計顯示，感恩節有1.47億購物人流，較去年升4.8%，平均每人消費卻跌3.5%至347.44美元(約2,710港元)，但該會醒目地話，與05年的數字比較，則有14.8%升幅。其實，大零售商已預期人均消費減少，故紛提早開門做生意兼減價，希望刺激人流，才覺銷售反應較預期理想，形成「好景」假象。當然，這種薄利多銷策略是否奏效仍需多觀察，但多少反映零售商對市道看淡的睇法。該組織更話今年購物焦點原來是數碼相片播放器和手提電腦等，而去年熱賣的高清電視機恐怕不再成搶手貨，反映消費者轉購價格較低的產品。


市場演繹數據各有不同，但見滙豐控股(005)續出手救其結構投資公司(structured investment vehicles(SIV))，就知道美國次按問題嚴重程度，實在令人擔心蔓延至消費層面。SIV運作模式就是從短期商業票據市場借入資金，然後投資期限較長的證券產品，如按揭債券至銀行貸款也。不過，當SIV無法再把這些商業票據或中期票據全部轉期，就會出現資金周轉困難，唯一方法就是出售資產。


簡單而言，如你借1個月私人貸款買滙控股票，但貸款到期時，股價卻跌穿買入價，又不捨得沽出，惟有再找門路借錢，如無機構肯借錢給你，最終只有蝕讓套現還債。


資產有好有壞，如果連質素較佳資產也出售，可能只有蝕讓離場。滙控今次出手，似乎不想被迫拋售資產，希望有機會改善過來。滙控用自己的商業票據或定期融資去支持SIV獲得資金，恐怕是無辦法之中的辦法，管理層話雖對盈利響不大，但需注意SIV日後會併入滙控資產負債表內，意味要上身，如要減值，滙控資產質素會否受影響呢？


不要以為香港無影響，且看中信國金(183)旗下中信嘉華銀行早前被穆迪調低信貸評級，該集團昨日終解畫，話中信嘉華銀行投資4間SIV公司資本票據，涉共26.5億元。未知是否為穩定市場信心，中信國金話借25億元，然後注入中信嘉華銀行，實行上市公司做back up，而該銀行亦發中期票據集資，美其名為擴充資本，但事實真的如此嗎？


(11月27日刊於《am730》)