PE炒到730倍

大市升到麻木，恒指與32,000點近距離一望後回落，幸好尾市仍微增51點至31,638點，再在收市見新高，但股份已個別發展，甚至有回落，主要靠四大內地銀行支撐，不讓淡友有翻身機會，但小心後市挾好倉。


禤中怡見到有兩隻新股準備招股，當然要望實，因為阿里巴巴(1688)炒旺新股，即使百倍PE(市盈率)都不怕，入飛不絕，萬一抽到的話，就更像抽中頭獎般。


至於跟隨招股的眾安(672)屬潮興的內地房地產股，理應會吸引散戶注意，因為四叔推介的也是內地房地產股如碧桂園(2007)、雅居樂(3383)等，之不過，眾安招股認真神奇，預測今年盈利3.44億元(人民幣，下同)，但當中含有大量「水份」，即非經營性項目貢獻也，包括投資物業重估增加3.15億元，加上一個叫做「確認遞延稅項的法定稅率下降」的部分，又涉1,100萬元，即全年實質賺取的只有1,800萬元，以招股上限6.67元計算，PE要730.5倍！相信這是久久未見的進取態度，即使計入投資物業重估收益，也要38.2倍，你話公司管理層有多看好前景！


回想起碧桂園當時招股市盈率最高為21.3倍，真的不可同日而語，莫非市場興旺到令人難以置信？再看看眾安06年度業績，該集團純利亦只有8,196萬元，即使不計投資物業重估所增加的3,297萬元，相信也有4,899萬元盈利，那麼是否代表07年實質純利反比06年有所下跌呢？至於為何在短短一年間，投資物業重估能夠大增，令業績「猛進」，原來最重要的是，有個在杭州叫「恒隆廣場」項目(與恒隆地產(101)應無任何關係)於年底落成，屆時就可以由「在建物業」變成投資物業入帳，認真高明。


禤中怡還喜歡看公司負債狀況，因為分分鐘影響營運表現。眾安流動負債隨業務擴大而滾存至18.8億元，部分貸款原來向非銀行的機構和公司僱員借的。眾安解釋，銀行限制向房地產商提供營運資金的融資才出現這種情況，法律顧問已表明此種做法違反內地法例，但上市前已償還這類貸款，顧問亦補充不會造成法律後果，但禤中怡看來看去，實不明白資金來源的箇中底蘊。


市場關注的另一元素必然是cash flow，即現金流，如果公司周轉不靈，即應收帳無法收到，怎樣繳付應付帳呢？眾安在過去3年的現金流量就夠勁，每年來自經營方面，以及投資活動方面所產生的都是現金流出淨額，禤中怡以為看到科網熱潮時期的公司帳目，只管「燒錢」，總有出頭天似的。當然，做地產需時發展，回籠資金要再投資，就像流水作業般運作，但除了經營風險外，其他宏觀風險又怎樣管理妥當，相信是財務主管的責任了。禤中怡已提到內地建立土儲，彈藥不能少，所以近年大量發展商登陸港股，但投資者也要做分析研究，免浪費資源。


(10月31日刊於《am730》)

抽水警號輪流響

如果你是基金經理，面對這種場面，究竟會如何取捨呢？港股一口氣破完30,000點不特止，昨日再添成千點，大家明知超買已屆多日，奈何所有甚麼技術派、圖表派，通通都不及中資派。


禤中怡見到這種形勢，開始感受到基金經理的壓力，以為自己的投資組合回報已不俗，豈知股市又創新高，整個指標(Benchmark)水平已升到登天，肩負為客戶資金投資的專業基金經理，其全年投資表現也不能與指標距離太遠，甚至需要跑贏大市，否則如何向客戶交代？


面對這種交出成績的壓力，結果形成今日你追我趕的局面，且看藍籌股大手掃貨之盛，機構投資者好像不問價般，大手成交更比比皆是，為股市火上加油，整個「大棚」愈搭愈高，的確觸目驚心，但甚麼內地經濟增長勁，上市公司盈利佳，息口下降利經濟，更已成為順口溜，大家好像愈來愈有信心，即使僅餘一點高處不勝寒的感覺，都有充份原因抵消掉了，那麼，真的一點破綻也沒有？


之前信和置業(083)先出擊，配股拿了43億元，為藍籌地產股集資熱身，新鴻基地產(016)昨日再為大市響起警號，傳出配股集資，一下子抽走市場逾百億元資金，儘管對比今時今日，每日逾千億元成交，大市動力或不會有太大影響，但更重要的是，很多地產股都有抽水可能，兼且size恐怕非同小可，屆時就會對市場產生心理影響。


地產商為進軍內地房地產市場，的確有資金需要大量增加土地儲備，而內地版圖甚廣，如不準備足夠甚至大量彈藥，分分鐘一兩個項目就把內部資源消耗殆盡，加上發展項目並非短期可將資金回籠，倒不如先袋錢更佳。君不見連碧桂園(2007)也要發行優先票據嗎？


其實，資金多到瀉，加上新地股價今年以來已累積上升78.9%至159.9元，如果公司管理層不執行上市目的之一，即在股票市場配售新股集資，可能反被股東責罵失先機，故拿錢投資實屬正常，但最重要的是集資為了提高股東投資回報，因每股盈利將會因股份數目增加而被攤薄，倘盈利無法增加，變相每股賺少咗，那就愧對股東了。


不少藍籌股已錄大量升幅，還有落後股份嗎？本來被3G困擾的和黃(013)，股價近日已見開始爆上，收市報98.4元，準備晉身成為百元俱樂部成員，成為第10隻藍籌股的股價超過100元也。原來該集團於意大利3G的負責人，即CEO Vincenzo Novari 又爆響口，話母公司售三成股權是可能考慮的方案之一。早前德國電訊已暗示對和黃的歐洲3G業務感到興趣，意味有買家睇中，若果成事，一來讓和黃獲特殊利潤，最重要的是，可以為業務重新釐定一個企業價值，你話今日股價會點呢？


(10月30日刊於《am730》)

資源俱樂部添新丁

上周五談到有「高難度技術」的交易陸續出現，估不到礦產資源俱樂部的會員又再玩到不亦樂乎。


由彤叔等好友支持的蒙古能源(276)話同中國慶安簽框架協議，而中國慶安這間從事煤炭、天然氣等進出口貿易及中介人服務的國有企業，獲蒙古能源委聘負責物色策略性商業合作夥伴關係。本來單deal平常不過，一來只簽框架協議，意味還有很多細節要傾，而且幫手找合作，好像招商般。


不過，那句「所物色之各項目之規模預期價值不少於1,000億元人民幣」就非同小可了！話雖經濟強勁，但做千億投資就認真不能小覷，李超人在內地投資多年，才超過千億元，你話該公司野心有多大！


當然，找到是一件事，真的做到又是另一件事，而有關框架協議為期20年，兼且中國慶安第一年找不到逾15億元人民幣的投資項目，協議就會拉倒，試問怎不加把勁，自然為該股建立無限憧憬，你話四叔叻，禤中怡就認為彤叔功力深不可測就真！


此外，鄭家大公子鄭家純於本月23日以每股6.564元平均價，購入該股75.5萬股。而該股股價上周更連升4日，已見8.35元收市，純官帳面又大賺，為礦產資源遊戲揭開新一頁，配合得天衣無縫。


此外，該俱樂部剛剛又增添了新成員，就是合俊集團(2700)。這間公司於2006年9月29日上市，想不到剛過一年時間，就已經想到業務多元化，不再單做玩具生產業務。畢竟上市第一年，即06年全年純利已倒退，而今年中期業績又令人失望，因為再次出現虧損，所以倒不如走去內地投資一間開採銀礦的內地公司，可能勝算更高。


這個銀礦就真的巴閉到不得了，該公司話位於福建省寧德市壽寧縣大安鄉，究竟在哪裡，可能要借地圖兼放大鏡幫忙，但公司解釋清楚，話根據歷史記載，早在明朝時期，壽寧大安地區已有開採銀礦活動，更話福建省第四地質大隊於1972至1993年曾做地質勘探，該大隊估計獲准勘探的礦藏內，銀礦儲量約508.37噸，還有金、鋅、銅等，真的是誰敢挑戰權威。作為該集團股東，真的要多謝管理層如此看準時機，知道做實業難望發達，做礦產才是出路，拿數千萬元去投資別的行業，可見今時今日，「不熟不做」這句營商名言值得商榷。


講起「不熟不做」，自港股火紅後，禤中怡見到不少朋友變身「講股專家」，甚至銀行股票機前人頭湧湧，人人講自己如何提早沽貨賺少了多少等等，無論電視、電台、報紙甚至有新雜誌都是談財經港股加投資，總之泛濫程度已接近鋪天蓋地。禤中怡在此忠告，投資無妨，但請謹記：「使出真功夫，努力工作方為大師傅！」


(10月29日刊於《am730》)

細價股開動

大市也來一個V型反彈，可惜內地股市遇寒風，打震起來令國企股指數回落，恒指未能進一步造好，這就是隱憂所在，而在下周期指結算前夕，兼且美國又議息，總之消息繼續纏繞大市。


不過，細價股已蠢蠢欲動，禤中怡曾話月底或開始炒細價股，且看南海控股(680)成交逾3億元，最近帶投資專家去越南觀摩的利來控股(221)更成升幅王，單日增68%至0.54元，而成交額與永義實業(616)和國中控股(202)一樣，均逾1億元。業務多元化，加入內地鐵路物流業務的必美宜(379)亦漲35%至1.54元，成交額更超過2.15億元，可見三四五線股確有點鑊氣，相信散戶又可準備彈藥了。


此外，有隻市值只有6億多元的新時代(166)，竟動用100億元，向兩個香港商人收購阿根廷兩個油田30.6%股權，認真夠豪氣，但望清楚，原來發票據和新股支付，意味一個仙也不用花，難怪可蛇吞象，相信這種「高難度技術」的交易又會再度湧現。


例如禤中怡昨日見到隻中國科技(985)有點異動，股價非突出，僅升3.4%至0.6元收市，但成交額高達9.96億元元，認真唔嘢少，而本周成交股數已呈突破，由周初逾10億股成交後，昨日已增至超過16.59億股。經過打探，原來該集團確實計劃收購擁有內地11個鉬礦，又準備變身礦業股。由於消息曝光，相信交易所又要同該公司打招呼了。


網上炒股奇遇續集
上回提過用銀行網上買股票的「奇遇老友」，昨日又聽到他再訴苦，原來又是圍繞他所用的網上理財服務。「奇遇老友」說，記起「百倍PE王」阿里巴巴(1688)網上認購將在昨晚深夜截飛，於是趁昨日凌晨睇歐聯比賽之前上網申請，可是又「出事」，試了兩次還是出現「閣下未有網上投資戶口」，未能受理。


「奇遇老友」又見網上「甩轆」，於是打電話去熱線查問，歷盡艱辛終於有人接聽，他轉述對方之言，話深宵時間是要做系統維修和升級，可能令申請系統無法正常運作，還叫「奇遇老友」試試在早上8點後再試。


這個老友實在乖乖聽話，甚至延至早上11時後才再次入表，豈料情況依舊，令他七孔生煙，想不通為何在開市時段仍然「系統維修」，莫非這間銀行的IT部門效率有問題？於是氣沖沖的跑到銀行門市當面質問，門市的職員也忙於應付眾多客人，故又要等一大段時間方有人接待。職員聽到提問也百思不得其解，即場叫「奇遇老友」再用網上服務申請一遍，果然又成功提交申請，未知是老友時運低，還是銀行職員時運高喇。


(10月26日刊於《am730》)

百倍PE冇有怕

大市早段企在高位不墮，更差點又破30,000點，讓大家開心一下，可惜掉頭向下，最後更反為報跌收市，雖然只跌43點，的確是微不足道，但看到全日上落也有逾600點，爭持之勢認真激烈，但隱約聞到好友撤退味道。日前講反彈後調整仍有一定機會，留意。


近期最熱門話題，非那個與「40大盜」有關的故事，即阿里巴巴(1688)招股也，禤中怡身邊不少朋友不斷追問，應否入飛抽兩手，甚至有朋友話要買「阿拉斯加」，令人苦笑，簡直與當年科網熱潮盲目投資一樣。


今時不同往日，想魚目混珠，蒙混過關再不容易，故禤中怡也花點時間，打開那本橙色封面的招股書看看。大家最關注的，相信非該股的超高市盈率(PE)，以招股價上限計，市盈率即達106.3倍，數字的確嚇人。簡單來說，若以港元與人民幣匯率相同，該數字代表以現價入市，而假設公司每年每股盈利不變，公司需花超過100年，累積所賺每股盈利才等於投資成本也。


這種數字遊戲很好玩，但若果看看另一隻內地科網股百度的股價表現，原來市盈率已破200倍。話雖兩間公司業務性質有點不同，但對那些外資大戶來說，始終有參考作用。此外，市盈率的計算中，記住每股盈利也是可變的。從生意上看，相信無人會懷疑其前景，就是提供連接中國和國際市場的渠道，可謂今日配對生意的最佳媒人，且看註冊用戶持續增加，儘管有入有出，流失定必存在，最重要的是能否維持淨增長外，就是留下來的客戶是否樂於消費，是不是有種流動電話市場的生態模式呢？


此外，該公司的高市盈率乃按今年全年賺不少於6.2億元(人民幣，下同)計算，而上半年已賺2.95億元，接近預測盈利的47%，下半年要多賺3億多元，除了生意要持續增長外，另一個可變元素就是「銷售及市場推廣費用」，單是去年便達6.1億元，而今年上半年亦花了3億元，倘上市後知名度大增，更多人知道其存在，是否預見這筆費用又可減少，反映仍然具備提升盈利表現的空間呢？


較有趣的是，市場估計該股凍結資金或達3,000億港元，假設好夢成真，那筆巨款放入銀行，相信也有10日時間收息，之後才把未能分配股份的認購金額，退回給投資者，而以收取年息4厘計，該段期間的利息收入便已經是超過逾3億港元，就算真的是下半年不做生意，也能夠達到全年盈利預測目標！


更重要的是，當公司有一定客戶規模時，對手加入競爭的門檻(Entry Barrier)勢必進一步提高，可能要用更高收購客戶成本，實非容易。當然，逢抽新股必賺已非絕對(還記得大昌行(1828)仍沉底近16%！)，做多點功課吧！


(10月25日刊於《am730》)

交銀當細價股炒

多謝中國移動(941)!好友趁該股第三季業績對辦，甚至較市場預期略佳而造上，股價曾高見150元，收市報149.7元，但已升5.2%，一隻就幫恒指回升230點，最特別是尾市最後3分鐘，連續4口均以150元，各掃入10萬股，每手涉1,500萬元，似乎大戶想鎖定股價企在高位收市。


另一隻嚇親人的股份就是交通銀行(3328)，因為市場憧憬滙豐控股(005)增持，加上之前老總「漏口風」，當然在消息配合下炒兩轉，並幫手推動恒指升164點，成為第二隻貢獻最大的股份。其實，交銀將獲滙控增持股權早已屬預期之內，難得的是大家當新消息炒，但只要有錢賺，就會齊齊推上去，股價一日升19.4%至13.16元，可見資金之多令人驚訝，直情將藍籌股當細價股炒，因為成交額約47.6億元，成交股數達3.8億股。


雖然大家由悲傷轉驚喜，但禤中怡仍提醒，資金市的特性之一是來得快，走得快，而昨日大市幾乎補回周一所有下跌點數，但要注意的是，成交額從逾1,600億元，縮減至昨日的1,300億元，那少了的300億元究竟去了哪裏呢？是否代表買盤並非想像般強勁？此外，大市在兩、三隻巨型藍籌支持造上，也有可能是掩飾背後真正動機，在期指距離結算日近之際，依然謹慎為上。


有生意都唔做？
經濟膨脹，專業服務需求多到不得了，像禤中怡所見，又有會計師行不做上市公司的核數師工作，本來平平無奇，以為又是費用談不攏，合作協議拉倒而已，但最近看到北人印刷(187)的通告，就明白可能真係世界變了，會計師樓已經出現揀生意的情況。


負責為香港約三分一上市公司提供服務的德勤華永會計師事務所和德勤．關黃陳方會計師行分別辭去北人印刷於境內和境外核數師，究其原因，兩間會計師行話：「相對目前工作量，未能進一步安排內部資源為其繼續提供服務。」翻查資料，北人去年支付兩間會計師行的費用分別有135萬元人民幣，及50萬港元，金額的確不算多，但原來德勤華永和德勤．關黃陳方分別已為該公司提供8年和10年審計服務，絕對堪稱老主顧也，為何突然雙方結束多年的合作關係呢？


其實，做核數也講求持續性，即長時間幫一間公司做核數，可以了解過去歷史，如轉換新核數師，新接手的需時適應，故無必要的話，上市公司不會隨便轉核數師。至於兩間會計師行話不能再安排人手就更神奇，因為他們在中港澳擁有7,000名員工，除非大生意多到滿瀉，抑或是嫌核數師酬金低而放棄這類生意，集中資源大茶飯？


(10月24日刊於《am730》)

大戶力掃港交所

「黑色星期一」只跌逾千點，相信與資金力撐有關，但市況轉弱，恒指調整趨勢已現，加上美股腳軟這個外圍因素配合，反彈再跌之跡象已現，小心！


不過，以為藍籌股全線狂跌嗎？港交所(388)卻備受大戶鍾愛，成為在大市重創中，唯一上升的藍籌股，特別是股價雖跌至245元最低位時，很快收復失地，即使午後於近3時曾再被「質低」，股價跌穿250元，但在短短7分鐘內，大戶在249.6元掛買2萬股，總值近500萬元，之後再來一口249.8元入1.2萬股，也值逾300萬元，而在打底後再用超過1,200萬元掃5萬股，鎖定股價不再企在250元以下，之後更愈升愈急，有人要大手補貨，斥逾1.1億元狂買45萬股，但那時股價已見254元，難怪逆市造好。


禤中怡看到港交所9月成交報告，就知道生意有多好，難怪有大戶支持。單是該月每日平均成交額已逾1,108億元，較8月平均數足足有16.7%增幅！至於今年首9個月總成交額已達13.446萬億元，即每月平均成交額達1.494萬億元，若以一個月有22個交易日計，平均成交額也有近680億元，已算不俗。需注意的是，下半年成交額增加速度加快，反映港交所於這段時間的業績也相應向上，相信比上半年還佳，或成利好因素，當然港府入市也起一定支持作用，而曾司長的「英明決定」，再為香港人多賺一筆。


該成交報告又有一個特別之處，就是專做散戶生意的C組經紀，其市場佔有率已經連跌4個月，從5月佔13.09%，逐步回落至11.44%。儘管成交額增多，C組經紀成交額或沒有減少，但規模較大的B組經紀，其佔有率於9月卻回升至37.79%，多少可見可能小型投資者也轉投這些金融機構的懷抱，究竟股票買賣生意會否慢慢歸邊呢？


有危就有機，阿里巴巴(1688)懶理大跌市，照樣加價招股，市盈率高達逾百倍，同科網熱潮叫價不遑多讓，禤中怡真的相信掌舵人馬雲愛惜股份之心，等到今時今日才肯「割愛」子公司股份，但願散戶領情。


至於醒目的投資者已在現貨尋寶，如四通控股(409)昨急升12%至1.11元，而成交額亦相當配合，達1.8億元。股價飛升，相信非看中現有電子製造和醫藥業務，乃睇好其所持4.6%新浪股票也！人家PE那麼高，就可以演繹為其他科網股相對為低，手上那批股票自然會增值。


但有時寶物與事實或不符，且看航天科技(031)大幅彈26%至1.76元，或許以為受惠中國發射探月火箭，其實該集團其實只做注塑、液晶體顯示器和智能充電等業務，除公司名稱外，恐怕沾不上關係，亦可能是禤中怡誤會了，但若果跟風於6月底供股，每股供股價才0.9元，今日回報就有95%，真的好過坐穿梭機！


(10月23日刊於《am730》)

黑色星期一重臨

好像20年股災夢魘尚未消除。由於87股災當日(8月19日)為周一，上周五(19日)率先令亞洲股市差不多全線飄紅，美股跟隨遭「大插」後，大家又開始憂慮「黑色星期一」，像宿命一樣，再次重臨，讓新一代股神嘗嘗這個慘痛經歷。


話雖港股上周五適逢假期，避過一劫，但恐怕今日開市，恒指顯著向下無走雞，究竟會跌多少已無從估計，因為近期上落波幅頗大，即使是1,600點也屬等閒，如何力頂也是杯水車薪，「空降」部隊必然趁勢出擊，預料近期積極湧入的中資水喉，相信也要先避避風頭，讓外資發威一次，至於上周四膽色過人，做定隔夜淡倉盤的大戶，可望又撈一大筆。


美股大幅下挫，市場又找「死因」，有評論歸咎於部分大企業的季度業績差、油價高企和美元匯價疲弱所致，而本周美股仍有不明朗因素困擾，如美國運通、波音、AT&T和微軟等將公布季度業績，一旦數字稍為較預期為低，肯定再觸動市場神經，再拋售大批股票，先行套現為上，那麼環球股市也要同聲一跌。


只要市場信心轉淡，多多錢也難頂得住，所以淡友紛紛出動，「唱衰」股市，首先話股市上揚幅度已相當大，如MSCI全球股市指數已升14%，而在過去4個年頭中，有3年的一年升幅就有雙位數字，而不包括日本股市的MSCI亞太指數，原來今年以來亦已累升40%，而自02年底以來，該指數更已錄得2.6倍的增幅！


難得有威威機會，自然還要翻舊帳，有專家形容美國次按風暴就是最大的「借貸泡沫」，因為對沖基金和投資銀行利用次級按揭的抵押品再包裝，然後套現，但當這些東西不再值錢，問題便出來，而過去經歷的「新興市場泡沫」、「科網泡沫」等，何嘗不是以類似模式，將資產無端膨脹起來，最終卻要爆個天昏地暗？


其實，美國道瓊斯指數自年初至今，仍有約9.8%升幅，納斯達克指數還累積向上14.5%，表現不算突出，會否今次被唱淡而把這個正回報化為烏有，真要看淡友如何發功，而布殊(其實也是由投資賓架出身的保爾森出謀獻策吧！)的救市措施亦值得一看，因為樓市爆破，樓價下跌，股市這個最後據點已不容有失，否則明年總統選舉，反對黨執掌政權就易如反掌。


不過，若果套用這些看淡言論，講升幅，香港如何獨善其身？因為恒指年初至今已累升逾46%，上周還被那些所謂AH股互換「消息」刺激，曾見30,000點，而國企股指數更有近90%的累積增幅，要是泡沫爆過來，豈不是有大量下跌空間？


(10月22日刊於《am730》)

96定97?

港股再度展現強大韌力，勢要搶上高位。如果淡友少點實力，或者想插深一點而不平倉的話，相信早已「打靶」離場。恒指全日又靠「單天保至尊」，一隻中國移動(941)就幫手抽高141點，收市報147.9元，升3.2%，而滙豐控股(005)重越150元，加上新鴻基地產(016)也升3.4%，合力帶動恒指升逾60點，單是推這3隻股份，便已佔升市點數的58%，可見好友不想太淡。


雖然美股被「Ben哥」(美國聯儲局長伯南克)嚇親，話憂慮美國樓市冷卻影響整體經濟，令周一及周二連跌兩日，但相信壞消息已消化，可望造好，支持港股今日可能續有運行，恒指要破30,000點料不難。


其實，不要說散戶還沒有習慣指數企在這個水平，就連專業投資者也有疑問。禤中怡剛睇完份對沖基金的報告，提到現時亞洲區股市的走向，究竟是站在1996和1999年水平，抑或是接近1997年和2000年的情況。


記得1996和1999年是市場牛氣當道，而1997和2000年則面臨亞洲金融風暴和科網股爆破的年份，還記得禤中怡提到本月19日，即明日就是亞洲金融風暴10周年的「大日子」嗎？但報告無方向，大客點buy呀？所以他們話中期仍投向利好一面，即小回後再創高峰，故續揸長倉為主。


其實，據對沖基金研究機構Eurekahedge的9月報告指出，除了歐洲的對沖基金表現較差外，其他地區的回報仍不俗，似乎未有受到美國次按問題和銀行收緊銀根影響，特別是以中國為重心的對沖基金回報達8.5%，令今年以來的回報高達54%。由於揸好倉有著數，可見對沖基金如果造淡，肯定被大戶贖回，另覓投資專家埋堆，所以現時不會同市場「拗氣」吧！


值得一提的是，印度上月表現更佳，對沖基金平均回報達9.8%，當中以揸長短倉的基金更受惠股市大升12.9%，回報高達10%。當地投資環境如此秀麗，皆因海外直接投資源源不絕地流入，引致印度盧比兌美元匯價強勁升值，資金更積極投入股市，難怪當地政府要出招趕錢走，引致股市昨日摔了一交，但收市幾乎收復失地，只跌1.7%，相信跌市反成入市機會，看來外資大戶早已掌握新興市場的政策多變特性。


講起多變，禤中怡還想就昨日話交通銀行(3328)和鞍鋼股份(347)的老頂所作言論來點補充，相信該兩間公司一如所料被監管機構「招呼」，解釋盈利增長預測何來。交行話數字為目標，勉強過關。至於鞍鋼卻話無授權任何人士作預計利潤的聲明，那麼講利潤預測的董事長張曉剛，其在董事會地位算甚麼呢？抑或是講完不算數？還是傳媒寫錯？甚至是遠在北京，山高皇帝遠，干卿底事？難明！


(10月17日刊於《am730》)

網上炒股奇遇

炒「中」字輩股份已令市場興奮不已，在20隻最大成交額股份中，僅滙控(005)和港交所(388)屬例外，相信投資者覺得中共十七大會議期間，必定有北大人「照住」，否則國企股指數怎可輕易破2萬點。儘管未能高位收市，但後市再企在2萬點之上絕不為奇，因股份受投資者追捧外，公司業績維持高增長問題應不大，像交通銀行(3328)和鞍鋼股份(347)的老頂在北京都話盈利大增，先向股東派定心丸。但如此重要資訊，卻未見在聯交所發通告披露，算不算漏口風呢？


講起股市㷫烚烚，股票行接散戶生意接到手軟，有散戶怕經紀無暇接電話，改用網上買賣，竟然會有「奇遇」。話說禤中怡一位老友，平日懶理自己的資產，眼見市場像火箭升空，學人入市又怕麻煩，於是用某銀行網上綜合理財買股票，怪事就從此而起。


上周五新疆新鑫礦業(3833)首日於主板上市，這名老友想搭新股上市的順風車，希望「賺錢買粒糖」，可是當日已見該股升越14元，即較招股定價6.5元大幅上揚1.15倍，於是他就上網，用網上銀行戶口排個「限價盤」，想在今(17)日完結前，以14元入貨。


由於當日新鑫股價企在14元樓上，入市無門，他在前日就轉移目標，投向中海油(883)身上，可是他在入市之前，先行調動本身的資金，就在同一間銀行調錢入戶口之際，竟然多次出現「戶口金額不足」，根本無法轉帳，眼看轉帳金額沒有over limit，更絕非戶口「唔夠水」，在百思不得其解之下，只好放棄用該戶口轉帳一事，決定抓緊機會，改用另一個戶口轉錢趕入市為上。


怪事繼續纏上這個老友，當他準備落盤入中海油時，卻多次無法完成，又是出現「戶口金額不足」，出盡九牛二虎之力(不停嘗試)才成功落盤，真的賺錢不容易。這時，朋友也想起本身已排隊買新鑫，為免增加風險，所以同時取消限價入新鑫的指令，並見到畫面上確實消失有關指令，於是放心來等收成。


豈料昨日早上，禤中怡收到這位怕死老友電話，話不知何故收到銀行的短訊，指已按其指示，在14元價位買入新鑫礦業，這名老友急忙問：「點解會咁？點算？」老實講，禤中怡也未聽聞過這等事情，老友話入貨本來無問題，可是取消的指令「翻生」，令他擔心自己戶口的股票會被胡亂賣掉。不過，至少老友目前無損失，因新鑫昨日收市報14.16元，還未「潛水」，兼有帳面利潤，惟有一笑置之，況且究竟是在老友取消指令前，銀行已成功入貨，只是確認短訊遲遲未發出，才引致出現這種誤會，抑或真的是錯有錯著就不得而知，但原來高科技的網上交易也會有「誤會」，相當有人性也。


(10月17日刊於《am730》)

大手買地有帶挈

麵粉價再次貴過麵包價！賣地成績一浪破一浪，之前新界地皮拍賣樓面呎價創新高之後，今次又輪到港島南區的每方呎樓面見歷史高價。


午後港股立刻跟進，恒指愈衝愈興奮，地產股隨拍賣叫價愈叫愈有而向上，剛批盪完股份，向市場拿了43億元在手的信和置業(083)自然特別勇猛，出價無手軟，成功奪港島大型地皮。股價於賣地期間，亦曾高見21.2元，收市報21元，升2.4%。不過，持有信置股份的尖沙咀置業(247)股價僅升0.5%至28.95元，成交僅5.6萬股，認真疏落，莫非不能子憑母貴？抑或直接持信置更著數？


其他藍籌地產股的股價自然水漲船高，擁有大批物業發展項目的地鐵(066)大幅上揚5.4%至26.2元、新世界發展(017)和新鴻基地產(016)收市均升逾2%。


正減持銀河娛樂(027)股份、可望套現約38億元的嘉華國際(173)，股價亦增1.9%至5.2元。該股與信置拍住上，又在「三軍未動，糧草先行」的情形下儲起彈藥，股價走勢可否視為與信置一同前進呢？


不過，記起97年3月信置為首財團斥118億元投得港島小西灣地皮，即今日藍灣半島的位置，雖然信置只佔40%股權，但之後碰上亞洲金融風暴，變成高位入貨，今日回首，是否應作警惕，抑或禤中怡杞人憂天？


當然，昨日兩隻油股造好也應記一功，中國石化(386)與中海油(883)已推高恒指238點。另一油股亦不失禮，就是之前提到留意炒作回歸A股的H股，中國石油(857)也，繼中國神華(1088)後，中石油立即提供另一示範作用，股價急升近13%至18.78元，大手成交超過3,935宗，大戶搶貨愈搶愈高，一球貨(即100萬股)成交屬平常事，特別是尾市交投更驚人，有手200萬股，每股作價18.76元，涉3,752萬元。該股全日大手成交佔總成交的89%，而總交金額更突破155億元，可見單一股份已構成如此厲害的表現。


為何該股好像發了瘋？禤中怡估計有A股元素外，倘變全流通股，意味日後晉身恒指成分股機會又增，試問有利好消息做後盾，大戶當然落注。此外，美國股神巴菲特亦可能幫了該股一把，因為他減持股份的結果，可能是有些大機構投資者接貨後，有利潤便沽售套現，形成流通量增加，並非如市場憂慮股價因股神減持而有壓力。


此外，股神並非找投資銀行，以大量配售股份方式減持，而是在市場逐步沽售，自然不用擔心被壓價，因為大批沽售，定價折讓必大，對正股也有影響。禤中怡更覺得利用直接在市場減持，起碼省回一筆配售股份費用，兼且減持大批股份，可以要求經紀收取較低佣金，成本少一點，賺得自然更多，真的不得不佩服老人家。


(10月16日刊於《am730》)

阿里巴巴一路發發

阿里巴巴上市進入最後階段，今日做推介，實行趕在大市暢旺時招股。禤中怡並非談認購與否，只是聽到有趣故事同大家分享。


聽聞該股的上市編號為「1688」，真的貫徹中國人傳統的好意頭：「一路發發」也，即使揀了個好冧吧，需要捐100萬元予公益金做善事，也肯定物超所值，畢竟散戶只會記號碼，懶理公司名稱，而靚冧吧會否獲加分就未知，但當年「8號仔」的慘痛經歷就記憶猶新，始終看基礎因素去投資較有保障。


不過，聽講該公司於內地辦事處的總機電話號碼早已別出心裁，因為最後四個數字為「2088」。對南方人來說，用廣東話讀起來，就無甚特別含意，但如果以普通話朗讀，就會知道和公司名稱「阿里巴巴」的聲音差不多一模一樣，不易忘記這個電話號碼。


那麼為何不選用「2088」這個配合公司名稱做上市公司編號呢？查實，這個號碼原來已名花有主，就是西王糖業(2088)所擁有，遲了一步就不能據為己有，幸好其他選擇都算不俗吧！


其實，港交所(388)早前宣布，待其現貨市場準備就緒後，明年4月7日起採用5位數字的證券代號，首先應用在結構性產品方面，既有證券代號除了在首個數位加上一個零號之外，大致不受影響，有關證券代號將維持位於1至9999之間，但加號碼可應付日後公司和窩輪數目不斷增加，不知何時變成上海證券交易所般，要記6個號碼呢？


今年新股的確非常熱鬧，除了8月暑假期間只得一隻新股掛牌外，幾乎個個月都有幾隻排隊上市，同業界朋友談起，第四季繼續忙碌，恐怕難有長假期。


至於投資賓架生意就更是多到手軟。不過，粗略估計今年上市的60間新公司中，負責做保薦人的，亦為大型賓架天下，如大摩(摩根士丹利)便處理了13間公司上市，暫時領先，高盛亦有7間，而近年拓展零售銀行以外業務的滙豐也幫8間公司招股，但包括系內的滙豐中國翔龍基金(820)。


除了傳統美資大行外，歐資行也要分一杯羹，來自瑞士的瑞信已有4宗招股，而瑞銀更標青，協助6間公司上市集資。不過，新鴻基金融、第一上海和滙富集團今年以來各只擔任一次保薦人，可見生意歸邊之厲害。


業界朋友話以往大投資銀行做巨無霸招股，猶如取囊中物，但今日他們連中型公司的IPO都不放過，意味競爭向下走，中型公司需轉戰規模較細的交易，在互相踐踏之下，當然是規模較細的投資銀行難有生意可言，況且今年創業板招股市場沉寂，幾乎一間新公司掛牌也欠奉，可見搵食更艱難。還好證券買賣生意旺，補貼些少生意。


(10月15日刊於《am730》)

回報媲美大耳窿

剛話好戲陸續有來，恒指又創歷史新高，但國企股表現更突出，中國神華(1088)有A股升到停板帶挈，H股一日竟漲11.2元至57.85元，單日升24%之多，可見大戶追貨之狠勁，簡直像二三線股般炒賣，更推動國指增932點，因神華一隻就貢獻220點！


買港股回報如此吸引，其他投資工具要找人幫襯就認真不容易。當然，分散投資的定義就是為了減少風險，所以始終有人會選擇定期存款這類安全產品，但對金融機構來說，始終是微利生意，若果想賺取非利息收入，當然要向追求回報的投資者埋手，讓他們肯拿出大筆資金，故此金融機構靠推廣外，產品本身也要想法子，增加投資賣點。


像近年興起的ELN(可換股票據，Equity Linked Note)，又是一種另類投資工具，回報多寡視乎票據揀選的參考股份表現為主，如掛鈎的股份股價升幅到達票據所定水平，持有票據的投資者便可獲得回報。


對發行商來說，面對今日這個大升市，投資者自己落手落腳直接買港股，自然好過玩ELN，所以要吸引顧客買ELN，其中回報條款就不能太「孤寒」。禤中怡同賓架朋友談起，就知道生意之難做程度。原來有間大行想發行ELN，一年回報最高竟然可達超過50%的水平！即代表投資1萬元，隨時有5,000元回報，對又想賺錢，又怕輸大錢的投資者來說，試問這種投資去邊度搵？再了解多一點，聽聞該ELN選擇掛鈎的股份之一，就是近期熱爆的港交所(388)也，再加兩隻中資股作為一個參考組合。


ELN計算回報方法有很多種，簡單而言，假設發行期兩年，而每隔兩個月便會參考組合中股價表現最差股份作計算，倘達預定股價升1%目標，ELN持有人便可獲2%回報，而在發行期內將會共計算12次，如每次都達標，總回報就有24%。但一般來說，如提供高達40%總回報已屬罕見。


禤中怡記得法例規定借錢年息最高不能過60厘，收取超過該息率的放貸人已可叫「大耳窿」，但今日投資回報逾50%，就像發行商向你借錢付利息一樣，「利息」認真高。當然大戶拿著你的資金，自有其一套賺錢方程式，甚至採取槓桿式運作，回報隨時翻幾番，回報定必比你高。


從另一面看，亦可引證高風險高回報這個定律，多少反映今日股票風險程度非低，而這種投資策略更有與大戶對賭的味道，而你以為安安樂樂坐定定，憧憬未來享高回報。但若大市逆轉，票據到期，隨時收回組合內的股份，但批股份作價可能已「潛水」，拋售股份只會蝕本，最終變成持有股份做長線投資者。禤中怡重申並非阻人贏大錢，但要學懂投資風險，尤其是這種風高浪急的環境，分分鐘被淹沒也未知。


(10月12日刊於《am730》)

特首俾貼士

曾特首一聲令下，大開水喉，港股怎能不配合跟進，再展升浪？恒指連漲兩日，相信好戲陸續有來。


話雖減公司利得稅，對大藍籌的帳目來說，可謂細眉細眼，但對其他企業而言，就可直接節省開支，變相提高盈利能力，或可視作日後派息又可慷慨點吧！


至於地鐵(066)股東可以更放心，投資建新鐵路，即有增長空間，而更重要的是，政府開發新發展區，變相產生更多流動人口，日後在粉嶺北或洪水橋添置物業的居民，你會乘搭甚麼交通工具出入呢？當然要幫襯日後改名的香港鐵路啦！可惜，股份復牌後先升後跌，收市報跌1.75%至25.15元。


對地產股又有好消息，古洞等不少新界西北的地皮，預料早已落入巨無霸地產發展商手上，相信長江實業(001)、新鴻基地產(016)和恒基地產(012)這些新界大地主可再大展拳腳，加上研究發展河套地區，反映土地供應源源不絕，可謂大把商機也。


春江鴨更快，齊齊追捧幫手興建新社區、新公路的建築股。中國建築(3311)一日內上揚18.8%至11.88元；有利集團(406)就漲17%見2.04元，而俊和(711)急破2元至2.02元收市，漲15.4%，保華建業(577)增4.2%至1.46元，瑞安建業(983)也有2.2%增幅。那麼惠記(610)股價昨日只增0.3%，是否算落後？


新昌營造(404)更暴升28%，見1.77元後於午後停牌，公司及後話有第三者洽購股權，最終甚至令控股權改變。


特首積極開發邊境附近地皮，確實有點當年在英國殖民地統籌下的「玫瑰園」計劃，只是今次的重點與內地靠攏為主，可見偷師功力一點也不弱。不過，邊境界限日趨收窄，港深一體化是否已浮現，日後深圳居民會否像港人般，可持身份證過關來港呢？對香港經濟會有甚麼變化？


順帶一提，上周五講及阿里巴巴將矚目登場，科網股成焦點，隻騰訊(700)多日來表現對辦，認真「QQ」，昨日更急彈14.47%至56.95元收市。禤中怡以為好勁，原來有位賓架朋友更厲害，走去追入隻騰訊輪(5625)，再查看股價，昨日已經升近44.3%！收市報2.15元，可見回報之高簡直令人咋舌，確是富貴險中求。除此之外，另一間做網上業務的中華網(8006)亦獲垂青，股價一日就漲9.47%至0.52元收市，連創業板股份也不放過。


其實，美國科網龍頭股Google股價近期走勢亦不俗，周一衝破600美元關口後，最高更曾見623美元，可見市場壯旺之勢。市場喜歡這種炒賣影子股的情況，相信在阿里巴巴正式招股前，仍然會持續，但花無百日紅，這種趨勢市短暫，上車落車敬請留意。


(10月11日刊於《am730》)

恩情不及黨大

禤中怡近期在朋輩友儕間，發現一個現象，就是賓架好友們、好一部分已經開始為今年的工作成果埋單計數，一些大行更已放風表示會發放數以十多個月計的年終花紅，相信今年中環街頭不知又會增加幾多千萬富翁。


瘋狂從來是不用講理由的，看看近期股市「飛天遁地」式的上上落落，賓架們大都自言也不能解釋過來，最尷尬者還是與客戶談論投資意見時，說升又怕風險大，說跌又犯上升市莫估頂的硬道理，禤中怡遇上這些情況，便唯有講出賓架們大都不會認同的投資方向——需要時間睇定啲！


其實我真是對後市十分迷惘，而這種迷惘的原因其實十分簡單，就是無知。七十年代的港股運作模式，就猶如「塘水滾塘魚」格局，以本地資金為主導，市場消息流傳程度相較現在為低，外國投資者參與也只限於一些一線股份而已。


踏入上世紀末，情況開始逆轉，外資大鱷成為搞局人士，對市場主導地位之高，可從曾特首於上世紀主持的打大鱷干預市場行為可見一斑。


但今時今日，股市的參與者複雜程度可謂前所未見，內地自改革開放以來積壓的龐大資金洪流，在一瞬間向著南方的香港湧過來，甚麼基本因素、市盈率、投資回報、股東回報率等全部成為無聊的數據。


現下，你問我市場走勢，我的答案是，現在市場的運作模式是沒有先例可循的，內地資金幾時來、幾時走，也不是香港賓架能夠預測的，正如閣下看看澳門賭場內的內地賭客之陣容，你就會明白何為「天大地大，不及黨的恩情大」。


試看近期恒指走勢，就知道市場之兇險，昨日又上演先跌200多點至27,500點附近，但有力回升，午後復市更愈升愈有，最後反底上揚457點收市，不但收復前日的失地，兼重越28,000點，可見倉底有力，但是否大戶在高位派貨，又要多觀察。


不過，昨日以為造淡倉無問題的話，恐怕吃了一記悶棍，皆因連續兩日「表演」單日轉向，殺個措手不及，現貨月期指高低位更高達883點之多，對喜歡即日鮮的炒家來說，認真好炒！


有證券界朋友更話，今時今日如果沒有上千點波幅的籌碼，實在不宜落場，因為隨時被人「摑完左邊，打右邊」，造好造淡，都因實力不夠，不能忍到底，慘遭斬倉止蝕，以為掉頭做對家跟風，卻又來個單日轉向，最終造任何一邊都輸錢，彈藥逐步被消耗，還要一日內被打靶，試問怎會不成大鱷點心。


(10月10日刊於《am730》)

地鐵撐撐撐

港股又玩過山車，早上企在高位，好友以為又得食，怎知下午開市即玩變臉絕技，3時左右還可以在28,300點爭持，但在十多分鐘內，恒指急挫300點至28,000點附近，然後上落200點後，臨收市前半小時，又再大瀉300點，低見27,651點，令好友宣布「返魂乏術」，所有上升點數不僅完全蒸發，還反跌61點。


港股昨日傳聞不絕，包括內地「港股直通車」設投資總額限制，並非之前憧憬的源源不絕，資金無限支持。而新鴻基地產(016)再傳配股集資，引發沽盤，令該股跌1.2%至129.4元收市。


其實，這些消息在市場流傳已有數日，並非今日才「石頭爆出來」，況且在黃金周期間，內地投資者已炒得不亦樂乎，真的要等合法直通車嗎？而新地配股傳聞上周已出現過，集團本身負債比率亦低，為何會於06年5月配售新股集資近80億元後，不足兩年內又再配售新股呢？莫非那般等錢使？可見大概只是為跌市找藉口罷了。


至於進入內地A股市場的H股則繼續受惠，像中國神華(1088)今日掛牌，H股股價升1.7%至45.8元，大手成交亦相當「墟冚」，逾1,000宗，成交股數逾5,148萬股，佔83.7%比重，兩球錢掃貨的比比皆是，尾市更有一手36.8萬股成交，作價46元，交易額就超過1,700萬元，實行力頂到底。相信市場繼續找尋準備發A股的H股寶藏。


講到今日戲碼，相信非地鐵(066)場世紀大deal莫屬，因為特區政府籌備多時，將檔九鐵營運服務加所涉物業發展項目轉給地鐵，目前僅欠地鐵股東點頭。


不過，上周ISS(Institutional Shareholder Services)的反對聲音的確非同小可。因為這機構所給予的推薦建議真的可以左右大局，企業更相當重視，最簡單例子，就是02年Compaq電腦和Hewlett-Packard(HP)的巨型合併交易，ISS投贊成票，最終交易亦順利過關。當然，這裡是香港，散戶懶理，最重要的是有機會增加派息，股價繼續升。


證券界朋友更話，地鐵股價在短短一個月間，炒上近20%至25.6元，除了基金加機構大戶搏命掃貨外，散戶能有如此威力嗎？今日持有賺錢貨，無理由希望股價打回原形吧！舉手贊成就可以奪得大批地皮項目，樓面面積增至3,580萬方呎，而新地於6月底在港的土地儲備也只是4,350萬方呎，實屬有得揮唔輸蝕。


更重要的是，地鐵和九鐵的物業項目屬車站上蓋或附近項目，交通因素已屬賣點之一，單位要叫好價絕無難度，所以合併後就可直接變身做地產股，價值就屬另一級別了，大戶當然幫手炒得興高采烈，政府亦樂得大家支持，況且票價加幾多都不及賣樓啦！


(10月9日刊於《am730》)

全民皆股……

如果不說全民皆股，相信恐難服眾。禤中怡昨日看港台長青電視節目「城市論壇」，赫然發現談論的題目是：「股市高處不勝寒？有否泡沫需慎防！」


該節目一向就每周廣受社會人士關注的論題，讓市民發表意見，但港股屢創新高，兼且上落波動加劇，今次連官台都拿出來當民生題目去傾，就認真少有。該集嘉賓有香港理工大學會計及金融學院副教授劉佩瓊、香港城市大學管理科學系副教授曾淵滄及交通銀行首席經濟及策略師羅家聰。以陣容而言，有學術、宏觀經濟分析，兼且曾淵滄半學術及半財經演員的身份，評論相信夠平衡，要拿號碼貼士恐怕欠奉，但要分散投資，小心謹慎的警告字句，則不妨多聽。


翻查資料，該節目近一年多來，有觸及股市的題目，完全未見，最多是兩鐵合併、票價如何訂，和領匯(823)租務 起紛爭，責任和盈利怎平衡，勉強算是同股市略有關係，但仍然以民生為主，而今次開宗明義談港股，或多或少可反映大市熱潮澎拜之勢，已經滲入各階層，這個又算不算是一個散戶大舉接貨的見頂訊號呢？


不過，有時投資非出於自願，因為禤中怡近期粗略計算，近兩個月以來，原來已經有最少8間上市公司向股東提出「伸手」拿錢的供股建議，與藍籌股升極未停比較，投資這些股份可謂未見官先打五十大板。因為供股集資，多以較收市價有一定折讓幅度為供股價，對股價難免有壓力，股民心裡自然不是味兒。


在8月中左右，新澤控股(095)每8股供3股，而在9月初，Prime Investments(721)提出1股供5股集資2億元，用作在內地發展商機。每股供股價0.101元，較當時停牌日每股0.75元，有86.53%折讓。之後，首富(204)和漢傳媒(491)均為1股供2股、百利保(617)每20股供7股、時富金融(8122)就5供2，而天安中國(028)則建議每5股供1股。


上市公司選擇供股，而非選擇配售新股，可能是讓股東有選擇(還記得股壇長毛要求先讓舊股東有權認購新股的權利嗎？)，不過，有些供股價折讓幅度驚人，如天安供股價為6元，較公布供股前股價折讓達36.8%，表面上讓舊股東享有較大折扣去繼續支持公司發展，但如果採用配售新股形式進行集資的話，折讓幅度也有這麼大嗎？以較大折讓幅度去供股，豈不是價值被貶低？


當然，有些公司的吸引力或不大，集資可能不易，加上公司大股東實力夠，供股相信是籌錢理想途徑之一，但有否考慮大折讓問題呢？此外，供股可能是大股東看好後市的肥水不流別人田的隱喻策略，讓各股東進一步分享公司未來的成果，但請先付入場費等開場才知內容。


(10月8日刊於《am730》)

內地科網熱辣辣

新股上市未停，大成食品(3999)首日掛牌雖未「潛水」，可惜僅升1.7%，即日沽貨恐怕連手續費都蝕埋，更不要想補回孖展息了。


幸好，中資背景的新股供應源源不絕，如阿里巴巴旗下檔B2B業務昨日進行上市聆訊，相信要過關無大困難，可望於11月登上主板掛牌。聽聞這間公司去年做了20億元生意，今年目標則做27億元，代表增長率有35%，可算不俗，但始終要睇bottom line，即盈利能力也。其實，B2B即商業對商業，這個名詞很久未聞，畢竟在科網熱潮時，人人爭著要，但今日還值錢嗎？


談商業模式確難定奪，但看看整個中國互聯網市場，無論上網人數和使用量依然發展迅速，更重要的是，與互聯網拉上關係的股份表現都不俗，似乎有賣點。像香港上市的騰訊國際(700)，股價昨日收市報44.65元，與去年底比較，足足升了61%，一點也不差。


再看看太平洋的另一邊，更有驚人發現。數間內地互聯網服務供應商早已登陸美國股市，今年股價累積升幅相當厲害，像提供搜尋服務的百度(http://www.baidu.com/)，股價由去年底的112.69美元升至314.17美元，足有1.78倍回報，而在投資者追捧下，目前市盈率已高達193.9倍，可見市場樂觀憧憬其未來增長相當快，願意買一個「前景」。


至於兩隻老牌科網股新浪和搜狐表現亦突出，前者今年累升70%，市盈率達61.7倍，而張朝陽主政的搜狐股價也有63%增幅，市盈率見65.2倍。


另一間於內地提供財經金融資訊的公司「金融界」(網址為http://www.jrj.com/)就更加不得了，這間於納斯達克掛牌的上市公司，股價由5美元升至43.25美元，股價已大幅上漲8.7倍！翻查資料，03至05年都有盈利，但該股去年錄得虧損，不過，以今年季度恢復的盈利計，市盈率竟達4,325倍！反映市場支持程度有多高！


為何這類股份能夠獲得投資者垂青呢？畢竟中國元素為市場帶來無限概念，因為市場對資訊渴求有增無減，適逢明年有北京奧運這個資訊商機，上網瀏覽這些資訊勢必大增，網上廣告這條財路又可藉這類四年一度的盛事而多收一筆。此外，內地股市暢旺到難以形容，亦同樣提供一個新增長來源，像金融界這類公司就一矢中的，針對金融類市場，只要有買股票，就想看自己的投資組合的變化，怎會怕瀏覽量會減少！


還有一個隱藏的因素，成事與否尚未知，但確實提供一個炒作藉口，就是回歸A股市場。目前香港的H股申請發A股，股價即時有反應，倘將來這些美國上市的股份准在內地發A股，你估反應又會如何呢？


(10月5日刊於《am730》)

TCI轉戰二線股

港股終調整，大家好像吁了一口氣，因為大市升至如此瘋狂地步，不可能無止境地推上，但留意大笨象滙豐控股(005)逆市發力狂追升2.5%，再度力頂恒指，否則下跌點數分分鐘跌多近百點。大笨象是否接力跳起仍屬未知之數，但股價與其他藍籌比較，落後則為事實。

由於期指轉趨低水，有實力的淡友終於見到大逆轉，怎會放棄大顯身手的機會，且看大戶之間昨日展開角力，你沽我接，所以交易宗數能夠有如此數目，達120萬宗之多，撕殺場面異常激烈，相信大戶還未收手。

其實，大市戰線進一步蔓延至二三線股，因為這類股份的大deal開始浮上水面。好像金勞詹(立法會議員詹培忠也)隻正輝中國(169)，竟然大印公仔紙加可換股債券等，用30億元代價，買個福建物業發展項目，金勞詹自己手貨的股權比例，從27.67%大幅攤薄至最終只有1.41%，變成小小小股東，可算變相賣殼，認真唔話得，可惜撞著大市不濟，股價表現就令人失望，急挫近22%至0.71元收市。

即使令人聞風喪膽的對沖基金TCI昨日也再次出動，加盟汪世忠負責、上市不久的中國地產(1838)，用4.4億元認購該公司一批新股，每股作價4.93元，佔僅4.76%股權，且看雙劍合璧的威力有多大。

TCI近年最經典的投資非持有領匯(823)股權莫屬，最近投資華人置業(127)更鬧得滿城風雨。據了解，原來今次配售交易由美林遠東介紹，而美林就是幫中國地產上市時，擔任保薦人。汪世忠揀這個重量級投資者，單是名聲已賺回來，攤薄些少股權又何足掛齒呢？其實，這宗交易所涉及的資金總額，對TCI來說，認真濕濕碎，但最重要的啟示是，連機構大戶也開始留意二線股，今次藍籌股報跌，是否可演繹為有大戶獲利套現，轉向如果其他落後股份呢？

倘若二線股也旺起來的話，滙豐和恒生(011)的網上系統怕要快點擴容，皆因今日條通訊「水喉」唔夠粗，隨時大出洋相，無奈大市膨脹之急速實非能輕易預測到，之前又大賣廣告以免佣做賣點，定必吸引認為有著數的客戶參加，結果單是想登入網站準備進行交投也有困難，因為需求突然湧至，就像颱風來臨，人人打電話一樣，網絡根本無法負荷，而且系統擴大容量程序必多，等文件批准需時，後勤(back office)自然追不上前線(推廣部門)的步伐。

證券界朋友話，其實本身現有客戶生意已多到滿瀉，即使近期有內地投資者趁國慶長假期來港找上門，想申請開證券買賣戶口，也慘遭其婉拒，就算本地投資者也無法招呼，皆因沒有足夠人手應付新客的「柯打」，故此本地投資者或轉投銀行的網上投資服務的懷抱，他估計客戶數目大幅增加導致銀行網絡擠塞，而電話落盤也有難度。

(10月4日刊於《am730》)

細價股出頭天

藍籌股同國企股表現大勇，股價拾級而上，但禤中怡問身邊好友，持貨獲利者實屬有限，因為今次大戶、基金和機構投資者構建的港股歷史高台，根本非一般投資者所能參與。


儘管港股交投驚人，單日逾1,600億元，但粗略計算，扣除藍籌、國企指數成分股和窩輪成交後，其他股份成交額並非突出。由於7隻國企指數成分股同為大藍籌，故剔除重複計算的成交額後，料其他非該兩個指數成分股的上市公司成交額才約368億元，可見追捧的股份數目並非全面。市場焦點明顯集中在藍籌和大型國企股身上，可惜這類股份入場費奇高，試問散戶怎樣輕鬆挪用數十萬元撲入，分享經濟成果呢？


禤中怡同證券行高層談起，他也說近期大價股當道，細價股根本炒不起，況且散戶手上被綁的蟹貨尚未鬆綁，無法調撥資源，跟勢炒焦點股，而且每手投資額高，所以眼巴巴望著大市向上，束手無策。


傳統智慧告之，當藍籌股升至㷫烚烚之際，自然有專業人士走出來會話，一些二線股估值相對落後，然後將戰線蔓延開去。證券行高層亦話，聽聞月底二三線股會轉旺，值得留意消息股，近期已略見一些股份出現異動，是耶非耶，just wait and see。


昨日見明日國際(760)升89%，成升幅最大股份，收市見0.89元，成交額亦有逾5,000萬元配合。亞太資源(1104)亦破1元，收報1.21元，有27%升幅，算不俗，成交金額也超過1.35億元。


另一個指標就是，即使被股壇長毛質疑帳目的聯洲國際(048)，亦獲白武士出來相救，他就是細劉(即劉鑾鴻)負責的利福國際(1212)，包括向聯洲提供3億元過渡性貸款，並有意參與其財務重整，如收購大股東所持聯洲29.67%股權及斥8.8億元認購其可換股債券等。


最有趣的是，聯洲大股東出售股權所得資金，原來將用作向聯洲收購一批應收帳組合，但組合內所涉金額，是否就是核數師曾質疑，收回存在相當不明朗的應收帳，仍有待考究。此外，聯洲又話可能會為一些收回有不明朗的應收帳作出撥備，所以將公布的業績甚至可能出現虧損。


以大細劉過去無寶不落的眼光，單是買入銅鑼灣崇光百貨已展露財技身手，相信聯洲為應收帳做撥備，其大股東又接手一批應收帳，可見細劉入主前，先將隻聯洲「變乾淨」，然後讓公司可以再次輕裝上路。


這場尋寶遊戲是否全面開始就未知，但現時有人肯接貨，反映二三線股有出頭的一天，否則那些大戶如何將火棒交給散戶再接貨呢？


(10月3日刊於《am730》)

秋風起淡風嚟？

港股國慶假期休市，大家齊齊睇煙花去也，一片歌舞昇平的景象。


不過，上周重量級投資銀行摩根士丹利(或稱「大摩」)的亞洲區主席羅奇(StephenRoach)坐暖這個新職位後，開始對亞洲區市場發表評論。佢話亞洲區股市，尤其大中華區股市升至目前水平，顯示市場對未來數年經濟前景過分樂觀，忽視美國次按問題所構成的影響，料區內股市早晚會出現調整，但無預測何時會結束升勢。


作為大行負責人，言論不能忽視，他所持的理據就是，亞洲經濟面對的最大風險，就是美國消費需求放緩，影響區內出口表現，尤其是美國消費增長，隨著當地樓價有機會在明年持續下跌，將減少再融資機會，削弱美國人消費力，更估計美國經濟有一半機會出現衰退，屆時對出口產品的需求自然下降。他更預期，中國經濟增長有機會由現時11%，放緩至8%至8.5%水平，皆因美國需求下跌影響，更可能於08年北京奧運前就反映出來。羅奇的意見不無道理，畢竟美國人靠借貸支持，一旦失去融資能力，消費能力自然被削弱，還會買「Made in China」的貨物嗎？


不過，區內股市累創新高，好像不用理會美國次按的風險。香港股市趁假期唞一日，亞洲其他股市卻繼續造好，新加坡股市創新高，南韓綜合指數又迫近2,000點關口。禤中怡一向指該問題像針一樣，偶然會出來「拮一拮」，添負面因素，但就算《信報》的前輩曹仁超上周都話：「雖然美國房地產走下坡，但亞洲新興、東歐新興市場、環球新興市場資本家毫不關心，因為對佢哋影響唔大。」


話雖全球邁向一體化，大家好像血脈相連，但尤記得97年亞洲金融風暴爆發，人人面對困境，揸樓揸股均無好日子過，偏偏那時美國經濟好，更踏入加息周期以壓抑經濟，可見處境不同。


為甚麼今天同樣會出現背馳情況呢？從經濟層面上看，似乎亞洲市場依然生機處處，發展仍壯旺。相信內地，甚至區內經濟藉內需及亞洲區之間的貿易活動帶動有關，像澳洲經濟佳，因為內地對資源產品需求大增，澳洲礦產資源股份業績自然差不到那裡，股價就反映出來了，而一些新興市場如印尼等，何嘗不是受惠這個因素呢？


至於上周提到中東富國開始重新審視投資美元資產的策略，包括沙特阿拉伯可能研究將當地貨幣與美元脫鈎，均反映其資金也要找出路，而亞洲可能是其中一個落腳點，成為資金來源之一，君不見他們來港認購新股、持有滙控(005)等「大製作」嗎？


羅奇大師的預警言論，無疑為大家提供一個時刻警惕的訊號，但禤中怡仍堅持看清趨勢更重要。


(10月2日刊於《am730》)