百倍PE冇有怕

大市早段企在高位不墮，更差點又破30,000點，讓大家開心一下，可惜掉頭向下，最後更反為報跌收市，雖然只跌43點，的確是微不足道，但看到全日上落也有逾600點，爭持之勢認真激烈，但隱約聞到好友撤退味道。日前講反彈後調整仍有一定機會，留意。


近期最熱門話題，非那個與「40大盜」有關的故事，即阿里巴巴(1688)招股也，禤中怡身邊不少朋友不斷追問，應否入飛抽兩手，甚至有朋友話要買「阿拉斯加」，令人苦笑，簡直與當年科網熱潮盲目投資一樣。


今時不同往日，想魚目混珠，蒙混過關再不容易，故禤中怡也花點時間，打開那本橙色封面的招股書看看。大家最關注的，相信非該股的超高市盈率(PE)，以招股價上限計，市盈率即達106.3倍，數字的確嚇人。簡單來說，若以港元與人民幣匯率相同，該數字代表以現價入市，而假設公司每年每股盈利不變，公司需花超過100年，累積所賺每股盈利才等於投資成本也。


這種數字遊戲很好玩，但若果看看另一隻內地科網股百度的股價表現，原來市盈率已破200倍。話雖兩間公司業務性質有點不同，但對那些外資大戶來說，始終有參考作用。此外，市盈率的計算中，記住每股盈利也是可變的。從生意上看，相信無人會懷疑其前景，就是提供連接中國和國際市場的渠道，可謂今日配對生意的最佳媒人，且看註冊用戶持續增加，儘管有入有出，流失定必存在，最重要的是能否維持淨增長外，就是留下來的客戶是否樂於消費，是不是有種流動電話市場的生態模式呢？


此外，該公司的高市盈率乃按今年全年賺不少於6.2億元(人民幣，下同)計算，而上半年已賺2.95億元，接近預測盈利的47%，下半年要多賺3億多元，除了生意要持續增長外，另一個可變元素就是「銷售及市場推廣費用」，單是去年便達6.1億元，而今年上半年亦花了3億元，倘上市後知名度大增，更多人知道其存在，是否預見這筆費用又可減少，反映仍然具備提升盈利表現的空間呢？


較有趣的是，市場估計該股凍結資金或達3,000億港元，假設好夢成真，那筆巨款放入銀行，相信也有10日時間收息，之後才把未能分配股份的認購金額，退回給投資者，而以收取年息4厘計，該段期間的利息收入便已經是超過逾3億港元，就算真的是下半年不做生意，也能夠達到全年盈利預測目標！


更重要的是，當公司有一定客戶規模時，對手加入競爭的門檻(Entry Barrier)勢必進一步提高，可能要用更高收購客戶成本，實非容易。當然，逢抽新股必賺已非絕對(還記得大昌行(1828)仍沉底近16%！)，做多點功課吧！


(10月25日刊於《am730》)