喜中有悲

國企股確令人振奮，動輒盈利以倍數增長，禤中怡見到中資銀行股(並非隻隻也有盈喜的)話盈利大增後，昨日輪到蝕錢的北人印刷(187)和洛陽玻璃(1108)，齊齊報喜，話07年業績可望恢復盈利，認真可喜可賀，但洛玻股東仍愁眉苦面，因該股受母公司佔用資金影響，其H股股份自06年10月已經開始停牌至今，去年連控股股東也改由中國建築材料集團持有，而單是去年那一個大升浪，洛玻股東就無法嘗到，見到公司賺錢，股票被綁就夠慘了。

至於金融龍頭股中國人壽(2628)終於也發出盈利預期大增的通告，但望望增幅，按中國會計準則計算，才升逾50%。咦！若以06年度賺143.84億元(人民幣，下同)計，豈不是只逾215.76億元，但若果心水清，找首3季份業績報告看，發現當時純利也有246.96億元，那麼第四季的盈利跑到哪裡去？如果減一減，第四季業績不是見紅嗎？

唯一可解釋的，就是內地股市重創，手頭那些證券投資也被波及，價值一縮水，來自投資收入便大降，影響整體業績，形成不穩定因素。基本因素而言，始終有一定業務實力，所以成為四叔愛股，但想再有盈利大升的日子，恐怕要看內地股市表現，以及業務多元化的成果有多大了。

國企股受歡迎，港交所(388)自然順應民意，推出小型恒生中國企業指數(小型H股指數)期貨，並已獲證監會批准，可望於3月31日登場。今時今日，甚麼也要講包裝，所以港交所也擬定好一連串推廣小型H股指數期貨計劃，包括搵輝立商品(香港)、新鴻基期貨及大福期貨三家期交所參與者合作，舉辦網上交易比賽。

當然，無獎品怎有吸引力，所以港交所自掏腰包，安排遊戲的獎品為總值15萬港元的金牌，若果港交所早早買入獎品，他日勝出比賽的大贏家，相信可以拿到的獎品值必水漲船高，皆因金價又彈起嘛！

現時大家向內地看，國企股指數期貨交投亦不俗，昨日即月國指期貨成交合約逾8.7萬張，其中有部分相信屬轉倉活動所致，但對比其他產品如H股金融指數期貨、新華富時中國25指數期貨等「零」成交表現，可見該產品確屬港交所近年成功的投資產品。

再看小型恒生指數期貨(俗稱「細期」)推出後，反應亦可以，昨日成交量逾3.7萬張。由於每點上落為10港元，更重要的是，買期貨著重整個形勢布局，並非純粹受公司業績、管治水平等較細微成分所左右，加上市場對手不少，較難像四五線股般，容易被大戶玩弄，自然吸引散戶。

不過，日後，多一種小型期貨，講聲細期可能惹誤會，或許小型恒生中國企業指數期貨索性叫「細H期」或「細國期」吧！

回購奇景 (1月29日中環博客)

之前話要綁好安全帶，港股昨日即再重挫千點，總成交額略近1,100億元，但藍籌股成交只有490億元，未算洶湧，但已夠大戶舞弄。即月期指則在轉倉盤帶動下，就有逾13萬張成交，相信昨日未平倉合約將跌至少於10萬張。至於下月期指交投亦增至逾6.6萬張，準備再戰江湖。

恒生指數公司(前身就是恒指服務公司)已落實於2月15日，檢討恒指成分股，又要開始玩尋寶遊戲，相信稍後財經專家們又有預測。由於恒指去年底一口氣加3隻新貴後，數目才43隻，距離50隻仍有位子，相信已回歸A股的H股又要爭崩頭入圍。見到隻中煤能源(1898)完成A股招股程序，會否步中國神華(1088)後塵，增添多隻資源股呢？

恒指再加入的，相信定必是高速增長的內地股份，雖然佔恒指比重不會太重，但後市可能也要計計數，究竟對恒指的影響有多大。

講計數，禤中怡看到上周一個奇景，就是上市公司落力在市場回購股份，粗略數一數，起碼逾20間，當中有藍籌股，以中信泰富(267)在上周初現身兩次，信和置業(083)也見一次回購，而其他踏入業績公布期的，像李超人的長實(001)及和黃(013)則受規則所限，難作任何舉動了。

有些公司則相當積極，如有線寬頻(1097)自去年11月中公布第三季業績後，差不多有39個交易日也出來回購，未知是市場「唔識寶」，抑或做回購才是真正業務。

不過，禤中怡一直不明白，回購股份作用有多大，因為只要業務夠實在，兼有前途的話，實不應動用股東資金在市場回購，因為甚麼作價才算對股東有利呢？此外，目前回購股份需註銷，即代表發行股本縮小，與部分外國交易所准許上市公司買入自己公司的股份後，可暫存一段時間，然後再在市場沽售的做法不同。

國美電器(493)自本月22日連續4日回購股份，由最低每股14.04元開始回購，買到最高股價見16.8元，而該股昨日逆市升0.3%至16.98元，做股東的，相信會很開心，因為股價獲支持，但知不知道公司有日以15.2至15.84元股價，回購1,105.3萬股，涉資高達1.73億元，而在該4日買貨行動，總代價已是超過3億元！

能夠支撐股價還好，像宏安集團(1222)，單計上周一至昨日為止，合共在市場回購7,620萬股，但作價就不同了，由周一的0.13元起，之後見0.122元，跌至0.116元又買，直至昨日曾以0.11元入市，昨日收市報0.113元，挫4.2%，是否意味之前買貴貨，股東資金白白流走呢？

其實，公司有多餘資金，對業務現金流又有信心，只要多派股息給股東，就更能讓他們直接受惠，又不會被人話回購股份縮細股本，變相讓大股東股權比例上升嘛！

對沖基金有難

內地大風雪，火車難開行，誤點到達已經慘，難為那些回鄉度歲、在戶外迎著寒風等上火車的民工。


禤中怡曾幾何時，也曾選搭火車，單人匹馬前往上海，作為人生體驗，幸好來回未有遇上阻礙，已算萬幸，但單在車上打發時間，也是一種考驗。看書、聽音樂和小睡外，其餘時間確是難熬。晚上最佳節目，就是往餐卡用膳，30多塊人民幣，就有一個小菜和白飯，味道也不錯，加上在搖搖晃晃中用餐，感覺確特別，且同枱的，卻是來自瑞典和尼日利亞的外籍人士，特別有趣。見到今次在車上捱過來的乘客，禤中怡完全明白他們的慘況，希望風雪早日結束。


不過，金融大風雪似乎愈吹愈烈，上周法興已經輸得一塌糊塗，事後市場話美國減錯息，認真諷刺。究竟這場金融事故的連鎖反應影響有多大，只要看看對沖基金的景況或許能略知一二。


Eurohedge統計顯示，一批對沖基金損失慘重，再望望英國報章，原來三分二以倫敦為基地的對沖基金，單是在上周一場股市浩劫，就不見了價值的4%至10%，最少有10隻對沖基金更採取了緊急措施，就是暫停贖回，避免情況惡化下去。為甚麼如此悲壯，皆因欠水也，以前找銀行幫手解決短期資金問題，待市況好轉便捱過去，奈何今日銀行亦睇緊自己的資金，對沖基金借多點也有難度，只好沽貨套現，是否喊著沽，相信大家心中有數。


歐洲市場吹淡風，英國有份報告更預測，單是倫敦市中心和金絲雀碼頭(Canary Wharf)，便因金融危機而在今年失去多達2萬個就業職位，重災區當然來自金融業，恐怕份報告的「預言」很快實現。為甚麼？萬一對沖基金要結束，自然要遣散那些基金經理，試問他們怎能不加入失業大軍呢？其實，今年市場非佳，做對沖基金亦不一定叻到能夠避過一劫，以為懂做兩邊市，就萬無一失。且看到Hedge Fund Research Inc統計顯示，直至月中，全球對沖基金平均已輸了3%。美國也好不到哪裡，另一份報告話專門投資股票的對沖基金更損失5%，更重要的是，數據未包括上周那場大浩劫，相信份成績表見紅機會大、大、大。


如果對沖基金的投資者加入贖回潮，恐怕基金經理要「掟貨」套現，應付將資金交回給投資者，屆時又會不會展開新一輪「真正」的沽貨潮？


題外話，中環怡和大廈地庫早前大變身，美心旗下食店翻新再戰江湖，做快餐的Deli-O及提供日本菜的Miso已開張，最新投入服務的，就是大堂可設宴15席的怡翠軒，趕及農曆新年前做生意，可見美心掌握時間之準確。去年金融界生意好，相信賓架們擺春茗又多一個選擇了。


(1月28日刊於《am730》)

請綁好安全帶

「Fasten Your Seatbelts」這條題，即是「扣上安全帶」，是嘉信理財首席投資策略員Liz Ann Sonders對美股走勢的形容，估不到同樣適用於港股現狀，畢竟重挫又反彈後，好壞消息頻傳，令市場神經拉緊，擔心自己站錯邊，隨時賺變蝕，形成兩邊走，且看即月期指上下波幅更達1,534點，成交合約比前日反彈逾2,000點略降，但仍逾11.6萬張，就知道交投中間，好友和淡友就像玩「變臉」國粹，如不扣上安全帶，全力應戰，隨時被拋落車。


不過，即使如何炒炒賣賣，也不及法興那位年輕交易員幫公司一鋪清袋那般厲害，貶眼輸562億港元！不知道有多少個「零」(答案是8個)，諷刺的是，對法興來說，一個零就足夠，因為甚麼也沒有了。幸好該公司老本仍厚，若果找到水喉射住，仍可維持現狀，應不會像十多年前，霸菱銀行慘遭易手，但對手見到這種場面，怎會放棄收購可能，莫非管理層又向中國政府招手？


法興於06年度賺了52.2億歐元(約599億港元)，可見盈利能力之高，但究竟投放在管理風險和內部監控的投資，實際又有多少呢？話雖有心犯案，管理層實難察覺得到，但買賣定必有單據和記錄，只要從盈利中撥多些少資源，加強監察交易情況，即使成本上升，起碼可以減少巨額損失，今次事件就真的是因小失大，甚至可以形容是，比個人理財態度還差。


另一邊廂，見到中信嘉華銀行找來吳杰斐(Geoffrey Walsh)做首席風險管理總監，確實見到香港的銀行，也肯正視這種並非搵錢，但不會讓公司蝕大錢的工作。他曾於GE消費金融擔任亞洲區規管事務主管，有逾30年經驗，相信可幫助監察內部運作。


回想起當年中銀一連串金融醜聞，嚇怕投資者，後來中國銀行(3988)聘任前滙豐銀行(香港)信貸風險總監董樂明(Lonnie Dounn)擔任信貸風險總監，中銀香港(2388)亦找恒生銀行(011)前信貸主管張祐成出任該行風險總監，令人產生無限憧憬。可惜的是，次按又籠罩中國銀行，更要澄清話計入次按債券減值準備後，純利仍有增長，但恐怕不足以話大賺了，可見請一兩名猛將，亦不代表一帆風順，靠的是緊密的組織和有效的監察系統。


可知風險管理這種原始營商原則，分分鐘比賺錢更重要，因為企業管理得好，簡單而言，即使面對逆境，公司不會有過多存貨賣不掉，更可控制現金流，最低限度也能應付過來，倘若寬鬆了事，就像美國次按般隨便借錢，試問口氣再大的花旗集團，也要低頭找人入股了。這種理財態度，同樣適用於個人身上，避免過分花費(過多賣不出的存貨)，控制現金流，自然可安睡到天明。


(1月25日刊於《am730》)

0.75厘的煙花璀璨

甚麼叫做曇花一現？且看美國大減息，港股和亞洲區股市大戶立即配合，蜂擁而出買貨，齊齊推高指數，恒指不但收復前日失地，即月期指收市更要比現貨高水125點，見24,125點。再看看成交額，逾1,563億元，的確有所增加，當中藍籌股更佔845億元，即54%比重，可見大戶多落力掃貨，才可將期指推高，之前任何壞消息，竟然靠減息一招就消失無形。不過，開頭已講明是曇花一現，像煙花一樣，代表亞洲股市可以用從死亡谷底邊略為喘氣去形容，因為歐洲股市就接不到亞洲那支上升棒，跌個反轉，開市已有3%、4%的跌幅，而美股開市後仍然要跌，就知道問題有多嚴重。


美國減息，美元匯價恐怕難獲支持，代表各貨幣兌美元匯價應轉強，或許英國經濟亦差，英鎊匯價變動或不大，但歐元匯價升值，歐元區起碼無入口通脹，歐洲央行一向最關心的通脹猛獸暫且可困在籠中，亦可能會接受這個現實。至於亞洲貨幣同樣受惠，中國和日本也樂於付鈔去美國入貨，中國國投和日本瑞穗已投資美國的金融機構。


還記得禤中怡提過美元套息交易嗎？面對如斯場面，大戶真的賺到笑，一邊享受借美元，僅需支付的超低息率，一邊賺匯率差價已有不俗斬獲。


問題是，歐亞兩地貨幣轉強，意味出口勢受挫，只要看人民幣升值，內地做廠的朋友叫苦連天就知，屆時經濟會如何呢？莫非又靠金融和服務業支撐嗎？賣多幾個基金計劃就代表刺激經濟？個市究竟靠甚麼支撐呢？


當然，始終是講時機，碰上超級大跌市，由嘉誠亞洲和中銀國際做保薦人的昌盛中國(1863)選擇在截飛前的上午，決定話不再繼續招股，豈知港股卻大幅反彈，兼氣勢如虹，奈何這陣及時雨實在來得太遲，保薦人可能只有苦笑。除了香港的新股外，遠在菲律賓的宿霧航空亦決定延遲招股集資逾22億港元的上市計劃。


不過，同投資界朋友談起昌盛這次「小產」，可說是受行業問題拖累，因為內地房地產股受樓市冷卻，政府加強調控(如徵收土地閒置費)等負面因素困擾，聽聞國際配售部分接獲的「大飛」只有幾張，實在是寥寥可數，難怪要放棄上市。倘若選去年招股，時機又是否合適呢？


至於另外3隻新股則賣不同概念，聽聞都可以勉強過關，因為賣點是熱門的零售、基建和能源行業，而且茂業(848)由大行高盛做保薦人，新福港(301)有大家族支持，而陽光能源(757)今日才截止認購，時間剛剛好。當然，看孖展認購反應就知道，有些新股零售認購部分，相信難以圓滿，可能要靠國際大飛幫補，最低限度是成功上市，「骨水」最重要。


(1月24日刊於《am730》)

雷霆救兵

所謂「柳暗花明又一村」，美國布殊總統終於要出手，在美股開市前夕，先拋個利好消息，大減0.75厘息，希望減少對自己國家股市的震盪，避免跟隨歐亞股市跌個人仰馬翻，希望能起碼幫手穩定市場悲觀情緒。


不過，人家度了一日假期，然後施施然出招，就像《雷霆救兵》般，化解負面影響，難為全球金融市場就要suffer這個大國所送來的次按信貸危機，兼經濟衰退陰影，基金經理們趕著沽貨離場(我估計昨日小股民沽貨者其實不多)，擔心大市跌到無止境。但美國這個超級財技高手，卻望著遍地屍駭，成功替大戶提供低位買貨再炒過的機會，美國財政部長保爾森的確有一手。


面對各地大市淪陷，持港股的散戶投資者當然要逃難，而那些持有基金的投資者，就更是如坐針氈，特別是持有新興市場股票基金的就更憂心不已，因為熱門投資熱點如印度股市再跌4.9%等，而歐洲股票基金亦遭殃。


所以，除了證券經紀忙碌到難以形容，原來賓架同樣震到不得了。聽聞有銀行昨日擔心會湧現投資者將手上基金拋售，贖回現金，竟向內部員工發出指示，不准轉換基金，甚至不准買賣，總之不只是小股民恐慌，銀行前線員工也面對訊息混亂場面。幸好，最後這個指示取消了，可能是香港的投資者無論IQ、EQ和AQ都頂呱呱，未有對基金市場構成嚴重影響。


大市能夠跌得如此深，或許減息確有療傷之效，但有多少公司因大市劇跌而令經營出現問題，就值得留意，最低限度，就是那些去年靠持有股票而帶來巨額投資收益的上市公司，能否藉此維持大額利潤，現時市盈率仍能支持未來業績嗎？至於利息減少，表面看，供樓人士的確受惠，畢竟按揭息跟隨下調，供樓支出又減，但如果真的經濟好，美國息口何必減得此倉促和尷尬呢？


同投資界朋友談起，他竟然還懂得苦中作樂，話隻中國移動(941)股價就好似搭巴士般，本來股價見113元，搭相同號碼的紅隧過海巴士，可從港島堅尼地城，前往彩虹，豈知開市後只有「111」，總站已改為坪石，怎知愈跌愈有，收市見108.9元，距離搭「106」號巴士相距不遠，但總站可能就大為縮短至黃大仙了，要去彩虹就要行路。


能夠推低中移動股價，大戶當然要出手，所以昨日有超過3,700宗大額成交，開市即見110.7元擺了24.8萬股，涉2,740萬元，1分鐘後，股價已變成在110元承了18萬股，差不多近2,000萬元，之後回升見113元，奈何上午收市前沽壓又現，多宗大手成交於股價在100元爭持不下，在短短1分鐘內，竟然有4宗大手上板，每宗均涉逾3,289萬元，即合共逾1.2億元，試問情況怎不嚴峻！


(1月23日刊於《am730》)

有勇要有謀

上周港股大挫，齊齊想做勇者入市(還記得勇者鬥大鱷嗎？)，實行想博撈底，話滙豐控股(005)股價平，當時收市價為115元。豈知昨日大戶再出手「低價益街坊」，且看滙控股價迫近全日最低位收市，報113.6元，挫4.8元，一手400股即日就不見了1,920元，恐怕大鱷先勝一仗。更甚的是，傳統話「聖誕鐘，買滙豐」，若果大家於去年12月24日平安夜入市，當時收市價為132.6元，之後結果可想而知，股價逐步走低，一直未返家鄉，與昨日收市價計，足足蒸發了14.3%，一手股份帳面損失高達7,600元，恐怕夠錢申請新股，認購一手新福港(301)有餘。


談起新福港，本來個上市編號特別有親切感，因為該編號前身就是新世界基建的，後來變身做新世界信息科技，然後於06年2月被私有化，估不到編號凍結不足兩年，這麼短時間便重新登場，或許這個號碼另有特別意思，抑或真的不夠編號用？


該公司於上周五澄清，話自己本招股書中文版出錯，第219頁話申請每手1,000股要6,464.58元，但實際是5,050.45元。嘩！足足多了28%！簡單解釋話植字錯誤，代表你勤力，肯去刨招股書，但信錯內裡資料，又沒有看該公告的話，恐怕會多付金額。萬幸的是，並非少付金額，否則無法符合申請要求，屆時就真的很無辜了。


講起新股，現時已有4隻招股，但面對大市跌極未完，究竟有沒有新股夠勇氣，退出招股，靜待市況好轉才捲土重來呢？其實，香港公司已掛牌的，料已七七八八，現時新股主要來自內地。不過，聽聞英皇集團旗下新傳媒集團亦準備向市場集資，擴充業務，計劃在港交所主板上市。


該公司主要持有《東方新地》、《新Monday》、《經濟一週》、《新假期》和《流行新姿》5份刊物，至於大家熟悉的《新報》，則並非屬於新傳媒集團內。由於經濟好，單是去年的股市如此壯旺，該集團旗下《經濟一週》表現已十分不俗，據聞去年更向員工分享收益，多發3個月的月薪作花紅，試問生意怎會差呢！英皇集團若果成功將新傳媒安排上市，即代表旗下有5間上市公司。


今年傳媒股應該有奧運效應，且去年市道好，客戶有多一點廣告預算，可見廣告量不會差到那裡去，所以趁生意好選擇上市亦屬合理。


此外，傳媒有機會進軍內地，且看深圳街頭那些《乜周刊》，又是娛樂新聞，質素就不敢恭維，但多少反映內地有需求，而且賣娛樂、旅遊和生活資訊有空間。早前在內地見到本《普知》雜誌賣12元人民幣，原來是上海新聞出版發展公司與美國讀者文摘合作出版的期刊，可見大家都要搶灘登陸這個大市場。


(1月22日刊於《am730》)

大師醒你

大家都是派錢，但際遇各有不同。美國喬治布殊總統終於大灑楊枝甘露，準備派錢，希望救市，但始終無解決核心問題，就是信貸危機。至於香港特區政府則因為庫房滿瀉，財政盈餘料見千億元，故此也要派錢，否則被人叫守財奴。


不過，港股走勢卻與美股一樣下挫，莫非今年投資環境如此惡劣？摸不通，最好找高人相助，所以禤中怡昨日走去聽由滙豐銀行和東方匯理銀行舉辦的投資講座，因為嘉賓有投資者喜愛的曾淵滄教授、東方匯理的李藹欣(Anita)和中原集團主席施永青也，有些值得與讀者分享。


曾教授用轉勢，及「先苦後甜」形容今年投資市場，更一針見血話布殊總統的退稅政策要順利通過國會一關，最快也要下半年才有望落實派錢，而國民在如斯經濟前景下，拿到錢的恐怕也不一定增加消費，反而會儲起來。另一方面，減息效果也要待6月後才浮現出來。


至於內地宏調，他認為只會愈來愈激烈，皆因北京有奧運，內地政府避免過分炒作，就要冷卻經濟，待奧運熱潮過後，若經濟真的轉弱，才放鬆控制，重新啟動增長引擎。當然，投資者最關心的是如何揀股，曾教授的心法是：「盈利是最後支持股價的因素」，況且今年個別行業仍有好消息，當中可考慮地產股，因一手樓供應不足，以最近數據顯示，每年平均才有1.1萬伙供應，但去年一手盤就賣1.9萬伙，而且樓市周期較長，故地產股跌了的話可博反彈。至於另類可考慮的，就是不受宏調影響的基建股。


施老闆對樓市看法與曾教授相若，但表明若果在部署投資時，忽略美國轉勢，分分鐘犯錯。這位早已叫人買磚頭的投資老手更認為通脹升及息口跌外，更重要的是，金融經濟體系相當龐大，手上資金要找增值渠道，故資金流入樓市，樓價愈升，就愈多資金流入，但警告要注意投資者入市比例，兼空置情況，幸兩者仍處低水平。


至於Anita更講明今年市況反覆波動，預料反覆向上。她建議投資者要審慎揀股、更要在入市投資窩輪前，認清楚自己是想博反彈，抑或是趁低吸納，博中長線上升。短線投資的話，應選較貼價的認購窩輪，因為行使價同正股價貼近的話，窩輪價對正股敏感度會較高。


在實際操作時，她提醒投資者要嚴守止賺及止蝕，切記不要「溝貨」，並提出一些可能會忽視的地方，像某類窩輪引伸波幅約50%至60%時，倘有隻只有逾40%時，不要以為特別便宜，相反可能是發行商沒有做對沖，結果可能是發行商不開價，或將買賣差價拉闊，股友們便難即時套現獲利。各大師的建議看似簡單，但要嚴格遵守，的確相當考功力，要注意！


(1月21日刊於《am730》)

突見差不多先生

講炒股票，相信怎也不及內地政府，且看一招干預食品價格出台，又可演繹多一次政策市的威力。食品股之前話炒起，估不到政府就幫你潑冷水，股價齊挫，無份享受反彈市。面對這隻有形之手，試問作為投資者，做幾多功課也好，都不及政府的一個決定。


且看新股統一中國(220)屬該類別中最「受傷」的股份，全日就跌了12%至4.82元收市，成交股數更由過去一周逾1,000萬至2,000萬股，急增至昨日逾4,200萬股。


超大現代(682)及基金股蒙牛乳業(2319)均挫逾8%，尤以後者更有被洗倉之嫌，皆因成交股數逾4,881萬股，成交額大增至逾11億元，當中大手成交逾3,450萬股，佔總成交股數近70%之多。


除了炒錯股外，睇錯資訊同樣隨時出事。早前滙豐網站的股票資訊出錯，滙豐銀行就被傳媒大造文章，無端吃了一隻死貓，因為負責提供資訊的服務供應商，實為阿斯達克，該公司更特別刊登了一篇澄清啟事，話滙豐網站「市場資訊」的資料由其提供，有關錯誤並非源於滙豐，並已加強內容核對工作。但相對大大篇的新聞，又有多少人會望到那篇啟事呢？


其實，股票資訊多到瀉，又要搶在對手之前，難免有壓力，但禤中怡認為正確的資訊，比事後補救的為佳。看到港交所(388)的上市公司公告，發現在短短的一周內，竟然有多達8間上市公司要刊登「澄清公布」，略為看看，有些令人感到驚訝，如滙多利(607)去年12月14日委任Charles Chu做執行董事，但直至今年1月10日才公布澄清，原來他就讀的院校名稱是「Australian College of Business Management Pty Limited」，而非之前公布的「Sydney International Business College」，竟然可以差之千里！


新怡環球(1094)為本月15日的公布作澄清，話誤將李駿德列為主席，查實只是執行董事及行政總裁，主席實為黃錦發，死未！其他曾要刊出澄清公布的，還有天業節水(840)、嘉禹國際(1226)、正奇投資(1140)、峻凌(1997)、中大印刷(055)及五礦資源(1208)。這些有學歷不對，翻譯錯誤，日期不一樣，甚至是上載通函過程中有失誤等等，總之是「倒瀉籮蟹」。


或許會認為禤中怡吹毛求疵，小小錯誤，只要不影響股價，實屬可原諒吧，況且有幾多股民會留意呢？禤中怡記得，胡適先生於1924年所寫的文章《差不多先生》，若果香港金融業滿足於做得差不多就收貨，恐防這個所謂金融中心地位就更加岌岌可危了，誠然那些賓架、律師，甚至是公司秘書的責任確不容忽視。所謂見微知著，看到上市公司的「小」錯誤，多少可知其企業管治水平。


(1月18日刊於《am730》)

勇者鬥大鱷

美國布殊總統和財政部長保爾森的魔法終失靈，樓市先倒，現在連美股也難逃厄運，究竟布殊總統是不是想像陳水扁總統般，無意讓自己的政黨贏得總統選舉？


美股急挫，亞洲股市怎會避得過這一劫，恒指昨日更像失去承托力般狂瀉，之前甚麼減息半厘旺地產股、又話企業去年業績佳，可以支持較高市盈率等利好因素，突然消失了般，只見沽貨不斷，藍籌地產股跌4%也絕不出奇。


不過，禤中怡身邊的朋友雖非超級富豪，只是尋常百姓，但個個似乎磨拳擦掌，基本的投資趨向是：現在是否屬合適時機入市？買甚麼貨最佳？現在滙豐控股(005)(昨日收市報115元)已經好「平」！


香港人確是見慣大風浪，即使是歷來第三大跌市，根本不視作一回事，也好像沒有擔心後市續向下，反而有此想法：「個市實升番嘅！」查問之下，部分之前在恒指破30,000點後已無從入市，今日累積下來，已經不見了近6,000點，可見已跌了很多，現在是入市好時機，況且四叔更曾經話過，春季前，恒指將重見30,000點，試問怎不教人振奮。


那麼錢從何來呢？禤中怡發現稅務貸款息率一浪低於一浪，借10萬元，全年利息支出才近2,600元，而且今日稅務貸款並非純粹用作交稅，銀行計算貸款時，更不會用交稅金額去計算，乃以月薪的倍數去考慮，意味可借金額更多，形成借錢容易，成本看來很低的情況，自然讓人蠢蠢欲動，更促使有人會利用這筆「稅金」入市。不過，是否已考慮清楚，錢借了，日後需按月償還，倘若投資不幸失利，能否承擔後果呢？


見到這種場面，禤中怡又擔心投資者再度依賴祖國，畢竟去年一聲「港股直通車」，港股在大奇蹟日能夠反彈逾千點的景象依然歷歷在目，而金管局任總前日又突然表達已準備好港股直通車的言論，更令人惹揣測。


經過多月時間，內地確已進行大量教育工作，像內地書店的財經書籍部門，已排行一列列長長的書陣，《港股直通車》、《如何揀港股》等財經書籍任君選擇，加上內地傳媒落力做教育，現在打開內地報章，財經版已有曾淵滄及其他財經演員的專欄，撰寫和港股相關的資訊，讓內地投資者接觸港股。而先頭部隊QDII早已登陸香港，內地投資者自然希望可以動用更多資金湧入港股，屆時美資、歐資撲水回國，港股相信也會不受影響。


最後，禤中怡又想撥冷水，無疑港股已跌了很多，如果屬長線投資者，找到優質股票為對象，小注也無妨，但也要留意市場趨勢，兼且要衡量實力，避免成為大鱷點心。


(1月17日刊於《am730》)

魔鬼就在細節中

見到台灣加權指數昨日大升3.13%，其他亞洲區股市卻全線遍紅，就知道民主選舉的好處，因為如果當權者不濟，大家可以用選票將他轟下來，和平、簡單。


在港上市的台資股更成逆市奇葩，僑福企業(207)再彈近54.2%，見2.76元，但成交額只有891萬元，不能作準。至於新股統一企業中國(220)則對辦，有1.18億元成交，收市升近9%，報5.94元。富邦銀行(636)也升逾5%至6.01元的一年高位。當然，並非隻隻台資股都受惠，裕元(551)和富士康(2038)兩隻藍籌股就要回落逾1.5%和5.6%。


至於前日提到獨立非執行董事齊齊「起身」的峻凌國際(1997)，股價走勢就更恐怖，周一復牌已再急挫22%至0.95元，成交股數較上周五增500多萬股至逾1,226萬股。


當晚即有網友留言，提出怎樣看峻凌前景?管理是否真的出現了很大問題?如持有該股股票，是否應該立刻止蝕離場?禤中怡知道不妙，已立刻回覆，雖然只懂拾人牙慧，但仍同網友講，大多數投資專家均建議嚴守止蝕位，而更重要的是，應專注物色具增長潛力的優質股份。


好了，該股昨日即表演狂潮，成交股數一下子大增1.9倍至3,603萬股，股價更曾跌穿0.8元，收市亦僅見0.82元，又不見了約13.7%。如果持貨者不願止蝕，真的不知怎算。若果以為股價跌得多，昨日純粹想入市搏反彈的話，結果如何，此為一例。


不過，奇怪的是，該股股價周一股價大跌22%，卻水靜鵝飛，未有任何解話，直至昨日股價再挫，成交再增，才刊登股價和成交量不尋常波動的通告，莫非跌13%較跌22%重要？不用刊登通告解釋？真的想不通，解不透。


另一個未看透的，就是花旗集團(Citigroup Inc)那份業績報告。表面看，無論撥備和裁員人數均比之前傳聞為少，真的不得不佩服那些金融界高人，竟然想出這種預先張揚的「最壞消息」，然後變成「好消息」。


不過，所謂魔鬼就在細節中，當中有一項Credit costs，或叫作信貸支出，增加54.1億(美元，下同)(約422億港元)，而大部分更來自美國市場，包括為該國個人信貸支出便佔41億元，更壯烈的是，其中要為貸款損失儲備作33.1億元的支出，即收回機會有限，情況大為惡化。該集團解釋是無論樓按、無抵押私人貸款、信用卡和汽車貸款斷供情況都有增加，且大環境趨向轉差，樓市亦下滑等。


花旗面對如此場面，試問其他銀行股怎可不跟隨，相信齊齊盡做撇帳，實行將基數大為下調，為日後業務回升做好準備，亦好向新股東有交代。若果真的如此，當然可喜可賀，但若經濟環境確實惡化，並蔓延至消費市場，有關支出可能持續向上，故這個隱藏的炸彈要多加注意。


(1月16日刊於《am730》)

創投資金遊戲

港股開高，破27,100點，原來只是曇花一現，恒指在短短一小時內，從高位跳水，直插落26,600點以下，不見了500點，炒期指好倉的，恐怕要跳車逃生，或者要補倉再戰。以為上午重上近26,900點收市，總算可抖啖氣，豈知午後復市，又話美國次按危機進一步惡化，花旗集團要大撇帳，淡友趁機再推一把，以接近全日最低位26,468點收市，無仇報。


受次按危機消息影響的股份，自然首推滙豐控股(005)，股價雖只跌0.2元，見123.4元收市，但其實已連跌4日，每股累積不見了4.9元，就算收埋末期息都未必夠補數。另一隻投資次按的中國銀行(3988)也不好過，累積下跌了3日，以昨日收市價3.58元計，又不見了3.76%。


由於美國的銀行陸續公布業績，在當地樓價下滑情況下，他們所持次按資產價值理應也下降了，撥備無可避免，但壞消息出完，加上有中東水喉射住，會否彈一彈，讓中東股東開心開心呢？
大孖沙就早將焦點投入內地，收人仔好過收港元，畢竟匯價有升值，兼且機會多到你任揀。新世界發展(017)旗下間新世界策略投資又出動，實行與私募基金拍檔搞投資。該公司同資金國際(Capital International)，及紅杉資本中國(Sequoia Capital China)管理的兩個國際私募基金，共拿出13億元人民幣，投資一間建設地下商業城的「人和商業控股」。


該項目並非焦點，反而是新世界的拍檔紅杉資本。該公司於美國堪稱創投基金的龍頭，投資逾500間公司，最經典的就是投資雅虎、Google這些著名科網股。這類創投公司物色具增值潛力的項目，然後早早投資，並協助其壯大後上市。待這些投資項目的股價在股市反映價值後，這些創投公司就沽貨套現收割，資金用作下一輪投資。由於這類早期投資成本不會太高，回報有數倍、甚至數十倍也屬等閒，分分鐘好賺過做房地產，因為搞創投同地產發展一樣，大家都要幾年時間，收穫可能就不同了。


新世界策略投資亦開宗明義，講明物色大中華區商機，投資具增值的私人企業，然後於1至3年內安排這些企業上市。其實，國美(493)大股東黃光裕的鵬潤投資，去年已夥拍美國投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)，籌組了一個5億美元(約39億港元)的私募基金，專門物色內地零售行業的投資機會。


資金多，機會多，漁翁撒網式投資，一來可減風險，回報又可能好和味，再加上有創投公司幫手睇住，香港的大孖沙怎會不參與這種遊戲。聽聞李四叔家族都有個創投組合，但不知道規模有多大，日後會否預孫女一份呢？


(1月15日刊於《am730》)

誤會變災難

禤中怡曾經講過(去年3月29日)，新上市公司與股民始終是「第一次」見面，管理層究竟如何獨立運作新公司，始終還需時間去驗證，更如交新朋友般，始終需時間培養「感情」。


上周就有峻凌國際(1997)表演股價連挫3日的壯觀場面，股價由1.63元跌至1.22元，足足不見了25%！較招股價1.68元亦下挫達27.38%，對上市認購便持有的股東來說，認真是災難。這間於去年7月10日才上市的台資企業，主業為提供SMT生產方案解決供應商。所謂SMT，即表面貼裝技術，英文全名為Surface Mount Technology，這種並非全新技術，簡單而言，就是將電子零件插入線路板及焊接，但今日零件細小，不能像以往用人手焊接，加上經濟效益需要，用機械設備會更快捷，但每台機器索價不菲，也算是資本密集行業。


該股像裕元(551)一樣，因母公司於台灣上市，故披露每月營業額，其實數據顯示生意不錯，07年營業額更升約57%，可見透明度夠高。有生意支持，股價暴挫的「死因」又是甚麼呢？禤中怡只知道該股於去年11月30日停牌，今年1月9日(上周三)才復牌，披露3名獨立非執行董事一齊辭職，並於去年12月1日生效，而執行董事兼財務總監陳隆勛亦將於1月底辭任。


看似簡單董事辭職，況且即時找到替代人選，但一口氣全部「起身」就認真少見，而他們辭職的理由是公司進行重組。原來主席伍開雲曾同陳隆勛提及，鑒於未來發展和減低營運成本，有意把中環總辦事處及主要營業地點遷至香港其他地點。此外，伍開雲認為陳隆勛適合調任集團國際銷售部門另一職位。


不過，董事會解話，話無結束香港辦事處計劃或意向，而上市後亦未開董事會討論結束香港辦事處，而主席亦無要求陳隆勛辭任，且在董事會會議紀錄中，無議決過重組集團的建議。董事會更認為這批獨立非執行董事辭任，是由於一連串誤解及誤會，導致他們誤以為有意結束香港辦事處所致！那麼股價暴挫又是誰需要負責呢？


事件可見，這間上市公司董事會之間的溝通質素有多好，而搬香港總辦事處這些事情，兩個高層又可以先溝通，令人對企業管治再歎息一次。更難明的是，既然董事會認為是誤解兼誤會，為甚麼那些獨立非執行董事仍然要一齊辭職呢？要注意的是，他們均非小輩，像59歲的魏啟林博士現任東森電視事業董事長，更曾任台灣的行政院秘書長。至於馬嘉應博士擔任數家公司獨立董事，94年還做過世界銀行國家經濟部顧問，而梁興國在銀行及企業融資擁有逾14年經驗，這些背景絕對是重量級，沒有理由會如此意氣用事吧！


(1月14日刊於《am730》)

翻叮紅色電訊股

中央一出手禁止指定行業加價，股市立即屍橫遍野，大家爭先恐後沽貨，中國石化(386)大挫6.4%、中國石油(857)股價單日不見了近2%，而電力股也不好過，華能國電(902)下跌4.89%，大唐發電(991)亦瀉4%。


資金忙於換馬，走入未受政府干預的行業股份，像國航(753)彈升3%外，內地房地產股亦成資金避難所，且看富力地產(2777)見27.3元收市，一日漲4.4%，中國海外(688)及碧桂園(2007)各有3.5%及2.8%的升幅，世茂房地產(813)也不失禮，曾破20元關口，收18.74元，增1.4%。最厲害的，非中資電訊股莫屬，皆因內地又傳重組，今次的版本是，高層人士排位又執過外，截至06年底有1,820萬名固網客的鐵通將併入中國移動(941)，聯通(762)與網通(906)合併，更言之鑿鑿地話，相當高層次的會議已通過方案。然後又話聯通將CDMA業務併入中國電信(728)，變成3間大電訊商，各有固網資產外，兼且人人有流動通訊牌照，皆大歡喜，即使發出3G通訊牌照，也成為輕鬆任務，不用爭得頭崩額裂。有傳聞就有得炒，大家亦樂於參與一份，首先是中國聯通，單是內地A股(A股公司主要持有本港上市的聯通股權)股價就在尾市抽上12.89元人民幣的歷史新高，最終收報12.83元人民幣，漲幅為7.1%。


香港上市的聯通股價於下午3時已見17.9元，升1.84元，但始終無法見18元，直至尾市半小時，突有50萬股以18.02元掃入，涉約900萬元，更推上18.3元高位，可惜獲利沽盤推低，故尾市有投資者在17.5元買800多萬元貨，鎖定收市在17.52元，升7.22%，成為最佳藍籌股，距離收市高位18.8元又近一步。傳聞與聯通合併的另一隻藍籌網通，其股價亦升3.3%至25.05元收市，迫近高位25.95元。


要數鑊氣重的，必是中國電信(728)，其主席王曉初向受分析員愛戴，自然多捧場客，單是大手成交已近1,600宗，特別是臨收市7分鐘，已有兩宗交投，各按6.99元，同樣大手吸納480萬股，金額就超過3,300萬元，令股價重見7元，成交額達47.74億元，只比成交額最多的中國石化略低而已。未知會否挑戰7.22元新高呢？


北京奧運迫近，3G發牌遲遲未定，難免讓有心人趁勢炒作個別行業時，再揀中資電訊股埋手。之前已有國務院話原則通過新一代寬頻無線移動通信網實施方案，令電訊 及相關股份備受追捧，要官方事後解話與3G發牌無關。


其實，網通和中國電信已頻頻公布固網客戶流失，藉利用這個負面消息，向信息產業部施壓，希望盡快發出流動通訊牌照，以免業務惡化。兩間公司同時又控制資本支出，保留實力應付未來發展，確有一定憧憬，但小心大戶拋出市場趨飽和、投資回本難計等，掉頭造淡。


(1月11日刊於《am730》)

中美齊玩政策市

政策市又出動，今次主角是中美兩國，皆因齊齊要出手救自己的國民。


先講祖國，溫家寶總理愛民心切，實行不准成品油、天然氣、電力價格調高，而供氣、供水、供暖、城市公共交通工具等公用事業價格，甚至連學校的學費、住宿費收費標準都不得提高，並要保持醫療服務價格穩定，可見通脹猛於虎。


驟眼看，以為回復當年的共產主義，即一切都是在計劃經濟的控制範圍內，但今天內地經濟體系不可同日而語，加上在北京所制定的政策，單單要在南方地區能夠完全執行，恐怕已是天方夜譚，況且市場機制已成形，意味政府推出行政手段去壓抑物價的手法，若要收到一定效果，就要動用很大力度，空喊幾句訓令，收效成疑。


不過，石油股、燃氣股、電力股被政府一喝，恐怕股價今日難免受影響。中國燃氣(384)和港華燃氣(1083)昨日已逆市跌1.5%和0.7%，試問其他相關股份怎不遭殃。


政府的另一隻手又伸出，如中國人民銀行率先開工，要求對內地中西部地區和糧食及農產品主要產區，增加再貸款額度達100億元人民幣，集中將資金投放春耕生產資金不足地區，又讓農村信用社執行相對較低的存款準備金率，更可提前支取特種存款，增加資金來源，實行提高食品生產，但實際效果要顯現，也要等禾熟收割方可知吧！


另一個要注意的是，人民銀行話要銀行幫助奶牛養殖戶和奶產品加工企業解決融資困難，並追溯至06年發生還債困難的養殖戶，逾期貸款可延期，最好更免收罰息。至於有規模的企業申請信貸時，就要加快審批速度。蒙牛乳業(2319)若果要借錢，會否更方便呢？而養殖戶能生存，蒙牛可供收購原奶的渠道也增加，無論採購策略或進一步擴產也可加強彈性，惟該股昨日收市反跌近3%至28.15元。


那邊廂就更恐怖，《華爾街日報》話美國布殊總統準備帶一籃子刺激經濟方案做救市禮物，包括可能向每人退稅500美元(約3,900港元)，希望刺激消費；同時又想給予企業在設備投資方面享有更多稅務寬減。這種開倉派米的做法或許可收一時之效，但核心問題如次按資產質素惡化、信貸信心減弱等始終未解決，更甚的是，打仗已消耗一大筆，還想再打腫面孔充闊佬，無論總統候選人怎喊改變，到時只得一個空庫房，莫非總統是魔術師？


其實，受美國經濟放緩影響，市場已憂慮企業在資訊科技的投資將減少，當中著名科技公司思科(Cisco)CEO錢伯斯上月已話來自美國銀行和汽車公司的訂單已大幅减少。科技諮詢顧問公司IDC更料今年全球高科技投資增長速度放慢，由07年的7%下滑到5.5%至6%。見到勢色不對，企業CEO還會貪稅務寬減這些小便宜嗎？


(1月10日刊於《am730》)

唐司長真勤力

禤中怡昨日往廣州走了一趟，認真頻撲，但相對經常往來的香港人來說，已屬幸運，更發現特區政府官員落力工作的場面，算是少少額外收穫。


話說回程揀搭廣九直通車(聽聞廣深珠高速公路經常出現擠塞，分分鐘車程時間加1倍也屬等閒)，突然在候車室見到「有隊兵」經過，當然並非士兵，因為發現當中有熟口熟面的馬局長及一眾西裝套裝的同行者，可見他們也懂得這種便捷的交通方法。


一群人走入貴賓候車室後，禤中怡自顧自看《廣州日報》，望望未夠鐘上車之際，竟見到另一位相當面善的特區政府高官，原來是政務司長唐英年也。只見唐司長慢慢踱步，走入一間免稅品店，隨後有一名掛著名牌的人士立即跟上，齊齊望零食等，環繞一圈，卻在一角停下良久，最終空手而回。禤中怡覺得有趣，走去看看，不期然笑出來，皆因令唐司長駐足觀看的，正是他最喜愛的紅酒，一支支放在已上鎖的酒櫃內，價錢由數千至逾萬元人民幣都有，大部分貼上「拉菲」，英文簡稱就是LAFITE，正式名稱實為CHÂTEAU LAFITE ROTHSCHILD，難怪會吸引他的目光注意。


政府官員能夠利用這段短短的時間，視察周邊環境如物價情況等，或許只屬表面觀察，但能夠有份好奇心，多了解實際情況，日後對制定政策確有幫助，比坐在豪華候車室等上車還佳。


禤中怡其實也抽空在廣州天河區附近的住宅區逛逛，了解零售市道，發現一個有趣現象，就是以前話香港銀行分行多過米舖，原來內地發達城市的情況比香港更甚，粗略估計逛了約20分鐘，單是中國農業銀行的分行已有3間，中國建設銀行(939)分行有兩間，還有招商銀行(3968)、中國銀行(3988)和工商銀行(1398)等等也設有分行，密度之高，甚至比香港的便利店數目還多，相信只有兩個原因，就是大力設據點，先佔地利，否則就是區內居民財富不菲，絕對是目標客戶市場，足以「養得起」如此數量的銀行。


招商銀行前日指，07年度盈利將比06年度大升1.1倍，中資銀行股立刻跟進，但升得最多的卻非招行(有2.99%升幅)，而是建設銀行，全日就漲3.5%，成交額更增至逾35億元。中信銀行(998)和交通銀行(3328)亦齊上揚逾1%，相信陸續有中資銀行股發出盈利預期較佳的喜訊，屆時又多一類股份開動。


其實，過去兩日港股成交額均逾1,100億元，成交增多，與之前淡靜局面開始有變，或許坐盤指揮開始歸位，故需注意交投走向。雖然指數續徘徊，轉炒個別行業股份，但小心在沉靜中有風浪湧來，現在要更多點「肉緊」。


(1月9日刊於《am730》)

食品股炒起

炒股唔炒市又一例證，恒指重挫後，收市減幅收窄至340點，報27,179點。之前大家憂慮美國有滯脹陰影揮之不去，擔心通脹向上，屆時要控制的話，美國減息就無望。豈知當地經濟真的如此不濟，甚至話有衰退可能，金融界紛紛在短時間內改變態度，話要大減半厘息救市，完全180度打轉，更合力推低美股，營造利淡氣氛，究竟要造到多淡才見底呢？還是嫌聯儲局那些注資「唔夠喉」，想拿多點著數？

幸好，內地政府對本地炒友認真不錯，一聲控制食品價格，像出口麵粉要徵收關稅這招也出動，讓市場確認價格向上，當然要先炒預期，一眾食品股立刻開動，齊齊逆市造好，展現新一輪升浪。

做食用油的毫子股中盛糧油(1194)表現就最凌厲，股價扯上0.355元收市，單日彈26.7%之多，但成交額僅936萬元，略嫌有點乾升味道。

至於生產玉米澱粉的中國澱粉(3838)亦成為市場寵兒，股價最高曾見3.73元，全日仍報3.52元收市，升幅近15.8%，一點也不失禮，兼且有近1億元成交額。還有一隻有雙位數字增幅的冷門食品股：金源米業(677)也，股價曾高見0.78元，收市依然企在0.73元，一日就漲12.3%，更有逾1,715萬股成交，與平日只有百多萬股比較，交投活躍得多，可謂炙手可熱。

既然是食品股飛升，怎少得老牌股份的份兒，像代理鮮活商品的廣南(集團)(1203)也在385萬股「追捧」下，股價衝上1.75元，增幅有9.37%。

超大現代(682)亦升9%至7.84元，股價更創52周新高。有趣的是，做建造工程及從事廢物處理的利基控股(240)早前話，自己於去年沽出部分超大股份，每股售價介乎6.56至7.58元，每股加權平均價為7.09元，即賺了約790萬元，現時還持有逾201.7萬股。不過，利基的管理層相信估不到超大股價續彈升，恐怕少賺了一大筆，既然如此，禤中怡勸他們，何不專注本業，好好利用股東的資金去發展業務更好啦！

原材料漲價，做豬肉、豬肉腸等下游產品的雨潤食品(1068)股價不升反跌，全日挫5%至12.44元，莫非豬肉供應增加，產品價格難抽高，所以股價無得升？

禤中怡上周曾往深圳走一趟，雖然無時間逛街市，但走入家樂福和沃爾瑪這類大型超市看看，也感覺到食品價格著實對當地消費者的購買能力構成影響，無論食油和其他副食品也非便宜。幸好禤中怡去永和飲杯豆漿，仍是4元人民幣，可以慢慢想想，面對通脹這頭猛獸，下一步受惠的股份誰屬。

(1月8日刊於《am730》)

兩航大戰鬧劇

「兩航大戰」這場鬧劇快有結果，因為東方航空(670)明日舉行股東特別大會，投票是否批准發新股，引入新加坡航空(新航)和淡馬錫成為新股東，每股作價3.8元，而東航母公司亦認購新股，整項交易總值113.4億元。

中國國航集團(即國航(753)母公司)旗下中航有限，卻密密收集東航H股，變成持有12.07%H股股權，然後近期頻頻出口術，媒體亦樂於在新年伊始這個淡靜時間，齊齊參與這場大戰，甚至出現報道話東航和國航最終母公司，即國資委出面調停的傳聞，為交易添上大量不明朗因素。

中航有限更在東航股東特別大會舉行前夕，突然提出，將會建議每股不低於5元作價，出價比對手更豪爽，希望東航大小股東否決舊方案，然後取代新航和淡馬錫的戰略夥伴地位，認購原來配售予新航和淡馬錫的新股。

那麼，既然讓東航股東有更好的要約(offer)，為甚麼是一場鬧劇呢？首先，中航有限手執顯著股權，內地《財經》雜誌更話中航有限已拉攏幾個機構投資者站在他的那一邊，相信要推翻新航入股議案難度不大，何不先否決議案，然後再提新方案呢？

此外，東航與新航商討多時才有這個方案，國航為何遲遲不出價，要待至股東大會舉行前才殺出程咬金般，更在投票前兩日才肯出價，以求「搶親」，奈何東航股東根本難以在短時間內作出取捨。

從股東立場看，無疑是價高者得，禤中怡亦覺得無可厚非，況且是正常商業行為，故中航有限倒不如爽快地提出具體建議，同時將兩份方案擺在東航股東面前考慮更佳。其實，作為一個理性的股東，不應單從金額去衡量，因為只要錢多，就可解決的就不是問題，還要看看新投資者對東航的貢獻，包括改善營運效益、提升品牌價值及未來發展優勢等，才是長遠持續經營之道。

其實，從基本因素來看，東航自己又的確唔爭氣，經營表現飄忽，03、05和06年度均錄得虧損，即使有盈利，像05年的邊際利潤亦不過是1.5%！試問怎不要找人泵水兼改善業務，否則市場進一步開放，只會變成國家的包袱而已。禤中怡曾經乘搭聯合航空回港，只見機上大部分均是內地同胞，好奇下問問一名「空中少爺」，佢話如果有得揀，內地同胞喜歡老外品牌，不會揀東航，尤其是飛美國線。從簡單幾句，可見東航經營捱打情況。

從這宗鬧劇可見，國資委好像袖手旁觀，若果今次同行收購真的成功，難保日後中國電信(728)母公司出錢收購聯通(762)，從而進軍流動通訊市場，中國移動(941)母公司也可以買網通(906)，讓國企用國家的資源去爭奪另一家國企，大戶見到這種場面，怎不開心等割禾呢？

(1月7日刊於《am730》)

黎智英再披甲

傳媒大戰準備爆發？禤中怡見壹傳媒(282)出現高層變動，創辦人黎智英突然話自己做集團行政總裁，代表他「正式」重掌行政管理大權。為甚麼用「正式」？皆因他早已參與公司事務兼開編採會議，點止做主席咁簡單！黎智英今次披甲再戰沙場，只是名正言順地走上台前，相信會掀起新一波衝擊。


該集團旗下部分刊物已加價，相信可提升收益，但另一條戰線更值得注意，就是之前提及的網上業務，搞到儼如小型電視台般，似乎要再向多媒體挑戰，因為今次與以往科網泡沫潮不同，有寬頻做支援，可以進軍影像市場。


其實，網上開戰絕不為奇，因為要增加收入來源，甚至可加強幫襯買報紙的讀者的忠誠度，減低免費報紙的衝擊。近期《信報》的網站籌備多時，似漸有眉目，包括從其他財經網站挖角，財經資訊設備快到位，開檔指日可待，至於經濟日報(423)有經濟通外，正積極籌備新財經網站，加入財經資訊戰場，但與經濟通如何分野就待考證。


談回黎智英的新職位。近年金融界在公司企業管治方面，大力鼓吹主席和行政總裁分家，各自掌管不同職能，但今次卻倒轉過來，由黎智英一人分飾兩角，那麼基金大戶見到這種場面，又會如何去理解呢？不過，見到老闆御駕親征，壹傳媒股價昨日率先逆市造好，微升1%至2.8元，成交額也有4,264萬元，多少算是頭威頭勢。


另外，翻查資料，原來的行政總裁丁家裕也算是老臣子，於97年已加盟《蘋果日報》，直至03年10月更晉身為整個集團的營運總裁，絕對是升職。由於公司不斷膨脹，他於去年1月15日更調升為集團的CEO，即行政總裁也。


由此可見，丁家裕擔綱的職位一年還未坐暖就調回做營運總裁，真的不明所以。話雖公司人才濟濟，不能以一人之表現去論成敗，但若以股價看，出任行政總裁時，股價為2.84元，而周三公布人事調任時，股價則收報2.77元，即累積跌幅2.46%，可見股價表現差於大市。另一傳媒股明報企業(685)股價於同期則升8%，但需注意的是，該股近期有收購動作。總括而言，兩間公司股價表現落後大市。


從營運表現來看，丁家裕執掌期間，控制成本增長兼提升營業額，集團中期多賺36.6%，總算有好開始，但為甚麼要退一級呢？有趣的是，該股於14日開股東會表決向3名高層授予購股權，包括丁家裕可以每股2.12元認購149萬股壹傳媒股份，但今日職位已變，購股權需否調整？


題外話，金魚缸又見人事調動，之前在敦沛證券做董事的Patrick(潘鐵珊)，原來已返新工，地點由灣仔改往中環，出任大福證券零售及公司服務董事，銜頭可見，工作擔子加重了，或許要為未來小孩子準備更多奶粉錢吧！


(1月4日刊於《am730》)

奧運短跑起步

基金經理未歸位開戰，港股轉炒個別股份，像奧運概念股成為焦點，北京北辰(588)逆市大升12%至5.37元；北京首都機場(694)收市漲6仙，收報13.3元；北京發展(154)也微增0.2%，甚至連北京時裝(761)也上揚高達11.1%至1.7元收市，差點公司名逢有個「北」字都可逆市向上，為甚麼是差點呢？因為主要業務在內地首都的北京控股(392)卻回落2%至36.3元。


有趣的是，北京時裝其實從事皮革等業務，主要是出口往香港和歐洲等地，也算奧運概念？抑或張冠李戴？


內地股市同樣精彩，奧運股、北京相關股份更成為主要漲停板的股份，港人較熟悉的，包括燕京啤酒和食北京填鴨的全聚德等，相信接近奧運前，大家都會跟勢炒作。


運輸股亦繼續發功，中國交通建設(1800)一日又彈6.3%至21.75元，更曾高見22元，距離歷史高位25.4元不遠，兼且有逾千宗大手成交配合，單是尾市1分鐘內就有約50單大手買賣，好像在21.65元掃逾1,700萬元貨，然後再用近1,200萬元，在21.7元買入53.8萬股，高位收市自然無問題，難怪成交額超過34億元，捧場客甚多。


當然，同類的新股中國中鐵(390)亦幫上不少忙，高見11.42元後，仍創收市新高，報11.3元，上升5.2%，成交額亦接近20億元，兩隻股份可謂淡市奇葩。


可惜，恒指儘管有地產股支撐，港鐵(066)更升7%，首破30元關口，收報30.8元，漲7.3%，還有新鴻基地產(016)、新世界發展(017)和太古A(019)齊逆市向上，但始終要在08年首個交易日跌252點至27,560點收市，繼續尋底。


禤中怡見到大行對今年多抱樂觀態度，預料恒指見35,000點，甚至歷史性破40,000點的亦大有人在，絕對是一片歡欣氣氛。當然，預測總含不明朗元素，只是大行的預測比散戶的「估計」有多些根據吧！


回望06年底、07年初，當時滙豐預料恒指見21,500點，港股評級更由「增持」下調至「中性」；大摩估計恒指於07年底見18,100點，而中銀和標普當時也料見22,800點。以上這些觀點，與07年底最終表現來看，真的是有一段距離。或許禤中怡也幫一幫忙，因為有意料不到的合資格境內機構投資者(QDII)、港股直通車等等利好因素帶動，便可以輕鬆為那個數字上的差距，解釋得一清二楚。


好了，今日人人如此看好，你又估恒指升近20%，佢又認為可以漲多一半，那麼現時恒指所處這個水平，理應屬超級低位，不大手掃貨，還待何時？令人費解的是，買盤卻未見十分強勁，大藍籌的股價更在跌，究竟大行是否要講一講，期間是否先經過大調整洗禮呢？究竟美國次按危機是否煙消雲散？


(1月3日刊於《am730》)

揸死等死

人人有預測，禤中怡就不便亂講，當然不明朗因素如次按危機、地緣政治風波等大家都知，但如聯儲局前主席格老所講，最驚的是未知的不明朗因素，所以時刻要有危機感，望遠一點，才可避開衝擊。


雖然局部地區的戰事和政治動盪，對商品價格構成影響，但全球大致和平，息口非高，通脹未有嚴重惡化，而大家努力工作，累積財富情況未變，資金續找出路，像南韓股票基金市場規模於07年已大增1.47倍至1,226億美元(約9,562億港元)，可見大家仍樂於投資。


這種趨勢套用在整個亞洲區來看，相信短期不會改變，區內投資者繼續受惠經濟向好，即使一般散戶，起碼有份工，甚至可揀份前途更好的投効，可見投入股市債市和樓市的資金，只會有增無減(薪酬有調高，投資金額又是否要相應提升一點呢？)最重要的是，大家只要肯儲蓄，肯投資，資金市左右大局，繼續為市場提供動力，讓基金經理有更多彈藥買貨，或者有更大壓力去物色投資機會。


當然，投資也要講分析，並非藥石亂投。禤中怡早前講完「聞風喪膽」，話有上市公司不斷集資抽水，有網友在我的博客內道出辛酸史，話自己幾年前持有威利控股(273)前身的股份以萬股計，豈知股份合併後，現只餘不足100股，沽貨也不能收回投資成本，已在自己的帳面上撇帳。


禤中怡在新年伊始，大家興奮慶祝之際，又要潑冷水。投資當然有可能出錯，最重要是盡快撤退，但見到網友持貨多年仍不捨不棄，或許仍有一絲希望，可惜泥沼愈踩愈深，最終沒頂，的確是慘痛，但絕對是值得反思的好教訓。


這名網友更批評證監會為何不採取措施，保障投資者利益。網友更建議公司若在一段時間持續虧損，更應終止有關公司的上市地位。對於網友批評監管機構的問題，大家早已看得一清二楚，究竟監管者又是否看得見呢？


另一方面，曾聽過這種意見，話買入一些業務陷低潮，或需重組的股票，只要翻身，股價就大升，可以博一博。簡單的例子莫過於電訊盈科(008)這隻藍籌股。電盈當年因合併關係，令財務狀況由坐擁百億元現金，變成負債急增，需設法減債，如出售資產，甚至集資頻仍。


電盈股價持續走低，大家卻視為股價已屆谷底，有機會反彈之兆。見到這個例子，禤中怡想問大家，有否分析清楚公司的實際狀況，甚至是市場環境呢？為甚麼電盈股價會如此低殘，甚至表現差於大市？


禤中怡認為與其等股價反彈，倒不如去發掘好股，投資於業務增長中的公司，若果年年有實質盈利表現，行業仍有前景，即使股價貴了一點，損失機會相對較低，加上管理層定必有一定遠景，怎樣也不用擔心變廢紙吧！


(1月2日刊於《am730》)