美元套息愈玩愈勁

美國減息憧憬又再觸動全球股票市場神經，環球投資氣氛好像一夜之間完全改變過來，不計內地半封閉市場，恒指急增4%，成亞洲股市升幅之冠，藍籌股幾乎全線造好，僅電訊盈科(008)斯人獨憔悴，股價竟逆市跌1.5%至4.62元，曾低見4.59元，與今年收市新低4.58元相距不遠，真的令人欷歔。美國聯邦儲備局在其黃皮書(Beige Book)報告中隱約見到經濟放緩，如零售開支整體不感樂觀，或多或少對假日零售季節前景感悲觀。那麼減息怎可成炒作借口呢？除了將壞消息當好消息外，因息口下調，資金更迫住出來買貨，大家互相追捧下，資產價格只會有升無跌。


禤中怡曾指套息交易(carry trade)對股市影響深遠，本月8日曾話「美元套息交易」，即沽空美元，用作參與其他高息投資，若果美息續降，投資成本更輕也，估不到早兩日連彭博通訊(bloomberg)也有篇文章話，借美元作套息交易回報有17%，較借日圓和瑞士法郎回報表現更佳，那些賓架拿著平美元去掃貨，藉此擴大回報，可見有賓架收數十個月花紅落袋，總有成功原因。不過，今次市況轉變，究竟是大戶為年結埋單計數前，先行粉飾櫥窗，營造利好表現，抑或資金市重回，就要多加留意。


大市升，不代表隻隻股票都造好，有些股份亦受無妄之災，像大酒店(045)只是經營豪華酒店和住宅出租等業務，本來風平浪靜，估不到菲律賓竟然有軍人揀該集團持有76%股權，於當地首都馬尼拉商業區的半島酒店，作叛變地點，生意無得做不特止，從電視機畫面所見，軍隊操入酒店內，禤中怡即時打個突，最悲壯的恐怕是造成流血場面，實在不敢想像。這間酒店經營肯定全面停頓，即使事件平息後，相信也需要些少時間才能正式全面營運。


禤中怡即望大酒店股價，上午還企在13.42元，微升4仙，下午開市更曾見13.5元，但發生叛變事件後，股價開始走低，收市反跌4仙至13.34元，成交額2,951.7萬元。


這間菲律賓半島酒店於今年上半年出租率續提升至74%，再看看中期報告，每方呎每月平均收益17元，相對香港半島酒店的316元低很多，反映影響有限。最不幸的是，該酒店原來才剛完成客房、宴會廳和大堂等多個地方的翻新工程，特別是那個雲石地面經裝甲車一壓，相信凶多吉少，又要多花一筆，未知管理層有否投保呢？對該集團而言，唯一好消息可能是日本東京新半島酒店於9月初開幕，聽聞迅即成為當地熱點，可見生意也差不到那裡，如果表現佳，或許可抵銷菲律賓業務貢獻減少。


面對布殊政府為見樓價止跌回升，在明年總統選舉年增籌碼而減息，及菲律賓政局動盪，可見這些政治風險對企業運作和投資的影響有多厲害。


(11月30日刊於《am730》)

電訊音樂椅又轉

正當電訊市場開始爆發寬頻戰之際，該行業的管理層音樂椅轉動得更熱鬧。


最新鮮滾熱辣的，就是彤叔(鄭裕彤)旗下新世界發展(017)投資的新世界電訊也。禤中怡同業界朋友談起，方知這間固網服務公司自本月1日起，由衞鳳文(Norman)接任董事總經理後，或許是「一朝天子一朝臣」，部分中高層位置已有變動情況，聽聞營運總裁York Mok與負責個人市務總監的Thomas Leung已經開始放長假，即「過冷河」也。


Norman接手新世界電訊前，主要負責新世界傳動網這個流動通訊項目，並將之立即變身大眾化品牌，兼大打小眾市場，如用Twins做預付卡等新招數，成功殺出一條血路，05年度還有錢賺。談到最成功的是，定必為該項目找到好買家，給澳洲電訊公司Telstra擁有的香港流動通訊(CSL)併購過來，取回合併公司少數股權，不但將這個非核心業務脫手，更可藉此賺逾5億元。


這位喜好打太極的高層，當年更為員工設太極班，實行調理身體，絕對講求「balanced life」也。至於前新世界董事總經理黃志超並非空閒下來，因為公司繼續要他負責集團旗下的TMT(Technology、Media、Telecom)業務，相信有排忙也。


不過，今次高層輪流轉，究竟有多少人離開就未知，但可以為人才渴求的電訊公司補充供應，或許非壞事。


其實，市道好，有能之士肯定有人爭，如曾為和記電訊國際(2332)旗下和記電訊立下汗馬功勞的李家慧(Agnes)，獲晉升加入和電國際董事局後，轉趨沉靜，及後她於06年8月正式全身而退，最初還以為她轉戰其他市場。直至本月，終見她在商界再度曝光，原來已加盟貿易通(536)做副行政總裁，日前更晉升為執行董事，再戰江湖。由於她具備流動通訊經驗，說不定貿易通日後進一步發展流動方面的服務，開拓「錢途」。


至於堪稱香港流動通訊(CSL)開國功臣的黃旭安(Adam)，於今年8月初從服務超過20年的公司退下來後，原來已立即獲小超人的公司垂青，加盟電訊盈科(008)旗下負責網絡建設的萃鋒(Cascade)，幫手做顧問。


話雖從流動通訊走去做固網，但要知道電盈今日要拓展高速寬頻，兼且也有3G服務，加上流動通訊網絡其實也需要固網協助傳送，故Adam加盟後可以大展拳腳，且看他如何把當年「1010」網絡與優質服務劃等號的厲害功夫，移植至PCCW。其實，Adam看著香港流動市場從2G話音、雙頻、到今日的3.5G，經驗豐富，而高徒更是滿布整個電訊行業，其他幾間流動通訊公司的科技高層，不少也是出自他的門下，實在不能小覷。


(11月29日刊於《am730》)

中東「黑金」湧不斷

悲情城市雖有本身的苦惱，但當你坐擁巨富，兼且數目仍不斷高速上升時，像中東油國的首腦亦難免會有煩惱，因為油價曾迫近每桶100美元，儘管近期回落，但逾96美元水平對中東國家來說，已有很大盈利空間，而大量「黑金」帶來的財富令他們有足夠能力成為市場大買家。


昨日最矚目的是阿聯酋的投資旗艦The Abu Dhabi Investment Authority入股花旗集團(Citigroup Inc)4.9%股權，因為資金涉及高達75億美元(約585億港元)，並講明類似入股銀行和地產發展商的行動陸續有來，可見威力非「港股直通車」可比。


另一項較被香港投資者冷落的，是中東另一間投資公司，即阿聯酋名下的Dubai International Capital(DIC)，已表明大舉買入日本Sony的股份，但未有披露詳情，故按照現行條例，股權應不超過5%的需披露水平。不要小看這個股權比例，以Sony市值約500億美元(約3,900億港元)計，即5%股權已涉195億港元！或許有這個「水喉」射住，日本日經平均指數昨日收市反升87點至重越15,000點，多少拜中東資金支持所賜，否則可能要跟隨美股下挫。


這間DIC絕非寂寂無名之輩，早於5月亦已提出掃入滙豐控股(005)股份，市場揣測該批股份或涉5億英鎊(約80億港元)，過去DIC已斥10億美元(約78億港元)收購美國對沖基金管理公司Och-Ziff Capital Management Group9.9%股權，並入股歐洲航空防務航天公司(European Aeronautic Defence & Space Co.)，甚至是銷售平治汽車的戴姆勒公司(Daimler AG)，間間都是地位顯赫的大型跨國企業。


或許會認為中東資金隨便買貨也無相干，反正輸掉後，地底的黑金又會補充過來，但最重要的是，在次按問題引發資金緊絀之際，這個資金來源將為市場注入新動力，可能為未來增長起火車頭作用。


其實，他們入股的決定相信並非真的如此兒戲，應該會進行盡職審查，然後才會作巨額投資，況且投資對象多為大企業，意味投資對象即使進入調整期，經過本身組織自我完善後，定可重拾升軌，不會輕易被拖垮，故藉花旗大撇帳兼風雨飄搖之時，伸出援手，可能除笨有精，而且從政治層面看，布殊政府見到如此捧場，多少也會加分。


經中東「黑金」支持後，是否等如會雨過天清，恐怕仍有一段路要走，且看美國第三季樓價比去年同期跌4.5%，創20年來最大跌幅就知道問題嚴重性，相對第二季時才跌3.3%，可見樓市進一步惡化，而美國經濟組織 Conference of Mayors預測，受次按問題影響，當地361個大城市樓價下滑而令本地生產總值的損失，估計高達1,660億美元(約1.29萬億港元)，對經濟打擊非細。


(11月28日刊於《am730》)

滙控泵水救SIV

美國感恩節假期銷售佳，亞洲股市立刻受外圍推動，恒指更彈升1,085點至接近全日高位收市，報27,626點，即使內地股市跌極都有，但國企股指數毫不理會，掉頭跟外圍上揚5.4%，見16,542點，又出現背馳情況。不過，升得最厲害的卻是一眾中資股，升幅最大的首3隻藍籌股，如中國石化(386)單日抽9.5%至11.3元、招商局國際(144)升9.22%和中國聯通(762)增8.5%，反觀以出口業務為主，相信最受惠感恩節銷售的利豐(494)只增5.8%至30.65元，可見炒賣藉口隨處見。


看看美國人今年的消費表現，總結是花費其實減少了，據全國零售協會(National Retail Federation)統計顯示，感恩節有1.47億購物人流，較去年升4.8%，平均每人消費卻跌3.5%至347.44美元(約2,710港元)，但該會醒目地話，與05年的數字比較，則有14.8%升幅。其實，大零售商已預期人均消費減少，故紛提早開門做生意兼減價，希望刺激人流，才覺銷售反應較預期理想，形成「好景」假象。當然，這種薄利多銷策略是否奏效仍需多觀察，但多少反映零售商對市道看淡的睇法。該組織更話今年購物焦點原來是數碼相片播放器和手提電腦等，而去年熱賣的高清電視機恐怕不再成搶手貨，反映消費者轉購價格較低的產品。


市場演繹數據各有不同，但見滙豐控股(005)續出手救其結構投資公司(structured investment vehicles(SIV))，就知道美國次按問題嚴重程度，實在令人擔心蔓延至消費層面。SIV運作模式就是從短期商業票據市場借入資金，然後投資期限較長的證券產品，如按揭債券至銀行貸款也。不過，當SIV無法再把這些商業票據或中期票據全部轉期，就會出現資金周轉困難，唯一方法就是出售資產。


簡單而言，如你借1個月私人貸款買滙控股票，但貸款到期時，股價卻跌穿買入價，又不捨得沽出，惟有再找門路借錢，如無機構肯借錢給你，最終只有蝕讓套現還債。


資產有好有壞，如果連質素較佳資產也出售，可能只有蝕讓離場。滙控今次出手，似乎不想被迫拋售資產，希望有機會改善過來。滙控用自己的商業票據或定期融資去支持SIV獲得資金，恐怕是無辦法之中的辦法，管理層話雖對盈利響不大，但需注意SIV日後會併入滙控資產負債表內，意味要上身，如要減值，滙控資產質素會否受影響呢？


不要以為香港無影響，且看中信國金(183)旗下中信嘉華銀行早前被穆迪調低信貸評級，該集團昨日終解畫，話中信嘉華銀行投資4間SIV公司資本票據，涉共26.5億元。未知是否為穩定市場信心，中信國金話借25億元，然後注入中信嘉華銀行，實行上市公司做back up，而該銀行亦發中期票據集資，美其名為擴充資本，但事實真的如此嗎？


(11月27日刊於《am730》)

政策市最可怕

上周五見到隻中外運航運(368)未能受惠港股反彈500點而造好，反跌13%，令一眾捧場客「坐艇」，相信保薦人中銀國際和瑞銀要多點功夫，不要讓大家失望。至於其他新股好像未受影響繼續排隊上市，正招股的中鐵(390)似乎獲投資者垂青，禤中怡上周六往銀行，已見有散戶話要開本票入飛，而睇報紙見電子認購(eIPO)更因認購熱烈而被「迫爆」，反映大家仍熱衷於這個「抽獎」遊戲。


話雖大市反彈，其實上周恒指已累積下跌1,073點了，且曾迫近26,000點關口，幸得四叔「出口術」話拋100億元買貨才回升。由於本周四為期指結算日，波動難免，加上內地股市跌個沒完沒了，中資股似未脫困。


其實，股市傳統有牛市、熊市外，上落市和資金市亦常見，但最可怕的非「政策市」莫屬，因為前述的4種市況都是反映投資者對港股的不同看法，而對市場趨向所產生的影響。


不過，政策市就絕對是徹底不同了。當政府領導高層推出一項新政策，甚至只想出一個政策，市場便會受這些主觀措施所左右。遠的不說，就以內地為例，當8月20日外匯管理局一聲「港股直通車」開通，整個港股就立刻亢奮起來，大小股民也炒得樂不可支。


從表面上看，或可說是「資金市」，因為內地股民可以來港買股票，金額更是非同小可，但看清楚，消息開始滿天飛，內地報紙話最快9月初「開車」，然後大家估有多少個億來港買貨，在有概念而不知實際情況的幻想下，大家便有無限想像空間，大市何時見頂無人知，連財經名咀們也不敢明言真正高位在哪裡，加上消息未落實，就可繼續炒下去，直至概念消失為止。好了，又話限制金額，甚至煞停傳聞開始流傳後，進一步符合其「概念」不真實性，待本月中，溫總外訪接受香港傳媒追問，才承認又要有法律監管；保護香港資本市場穩定云云；更要命的是說股民要接受風險教育，甚至聽取包括香港金融當局等意見，即一句講完：短期無港股直通車也。港股便受這種政策市拖累，迅速猛跌，難怪有人話港股A股化，因為A股何嘗不是被不同政策傳聞等影響，可見政策市之威力。


由於政策市滲入「人性」這個元素(為何不是由原來公布港股直通車的外匯管理局負責解話呢？)，投資者更難估計。04年諾貝爾經濟學獎得主Finn E. Kydland便曾話，阿根廷因為經濟政策缺乏一致性、失信於民，因此損害經濟成長。或許譬喻未必完全相符，但值得反思。


面對這種場面，禤中怡想起董伯伯當年向一間傳媒話，無再講「八萬五」政策，就等如「無咗」的類似言論，簡直有異曲同工之妙！


(11月26日刊於《am730》)

電訊大王反擊魔鬼

真是此一時，彼一時，才不過幾個月時間，人人話看好中字輩股份，金融類、資源類股份更是投資者至愛，但今日見到中國人壽(2628)被拋售跌近5%，中國平安保險(2318)也挫4%，單是這兩隻股份已拉低恒指近百點，再看看內地股市又重創，難怪中資股好像突然失寵般。


經濟有周期，行業也有更替，如本地電訊業就已沉寂多時，畢竟市場開放多年，甚麼減價戰、零機價、送電器等等，已不再是新鮮事，投資者也覺得增長前景不及內地。


近期見到城市電訊(1137)那輯新漫畫廣告，可見公司又踏入另一層次，因為從跨欄高手劉翔的品牌形象廣告，到今日教育受眾，儼如一間有風範的企業。廣告內容表面像解釋電訊網絡的原理，實則展示自己的網絡頻寬夠大，自詡比對手為佳，甚至有「撩交打」的味道。


作為電訊大王，PCCW電訊盈科(008)當然不能讓這隻魔鬼表演而坐視不理，所以揀城電公布業績的日子大反擊，認真贈興。電盈話自己也有能力提供極高速的寬頻服務，包括有100Mb和1,000Mb，月費盛惠588和2,188元，兼且包安裝和所需傳輸設備，想證明自己並非靠舊有用銅造的電話線來做傳輸，可見這場固網電訊大戰火藥味重，或許引發新一輪廣告戰。


當然，怎樣努力推廣，投資者也是看「bottom line」，即盈利表現也，所以城市電訊昨日中午派成績表，話全年轉虧為盈，賺了2,890萬元，每股盈利4.7仙，董事會更十分慷慨，每股派發末期息4仙，連同中期息4仙，共派8仙，即不但將全部盈利派晒給股東，甚至「派凸」，總數合共達近5,000萬元。


本來有息派，兼恢復盈利屬好事，但公司有筆9.52億元的巨債，年息8.75厘，一年就要8,000多萬元利息支出，亦是蠶食盈利的最主要原因，所以不明白董事會的心底意思。按此推算，禤中怡估計有兩個可能性，首先公司相信未來前景佳，現金流強勁，足以應付投資需求和還債，所以冇有怕，而另一個可能性，就是大股東想拿多點現金落袋，所以派息人人有份。


未知市場如何演繹，但下午開市首半小時，城電股價即以直線向下，從2.95元，一下子插落至2元，差不多失去三分一市值，全日最低曾報1.8元，好像剛從瀑布急墮下來，認真嚇人一跳！由於早上成交才37.2萬股，但下午成交急增，由幾萬至逾10萬股般拋售，十分現實，全日便有700多萬股成交，該股股價之後亦只能在低位徘徊，根本無力反彈，收市報1.99元，接近跌了30%！


面對這種場面，已修成正果的集團主席Ricky Wong王維基，見到隻愛股慘遭摧殘，未知心裡有何妙策呢？


(11月23日刊於《am730》)

股票變選票

見到恒指再度表演高空墜落的場面，禤中怡不得不佩服淡友如此光明磊落，原來前日期指大低水，並非虛假現象，他們部署大報復，完全不讓好友翻身，令恒指自10月4日以來，首度收市破27,000點，較歷史新高剛好不見了5,020點。禤中怡早前已提出，單是期指隨時有千點上落，皆因好淡較勁，少點本錢的，根本難守，一旦無力補倉，只好壯士斷臂，想復仇的機會亦告消失，所以要有足夠彈藥拼搏，否則不宜跟風。


除了股票，近期最熱門的就是選票，因為事前不算熱鬧的區議會選舉，竟然出現如此一面倒結果，可見選票的威力足以影響大局，而昨日就見到股東也行使權力，否決一個普通決議案。話說做電影發行的豐采多媒體(764)計劃擴大業務範圍，向母公司中國星(326)的大股東陳明英收購澳門南灣湖區附近一幅面積4,669平方米地皮的50%股權，準備發展住宅和商業等物業，作價6.84億元。


本來是一宗平常不過的交易，一向是例湯例水就「過骨」，兼且就有關收購已獲5,990.2萬股投贊成票，但估不到投反對票的更多，高達逾1.29億股，即佔投票總數的68.36%，相反贊成票只佔31.64%比重，決議案當然無法獲得通過。由於陳明英和其聯繫人士不能參與投票，實際街貨股份，即可參與投票的股份超過10.24億股，故今次推翻收購建議的股份，僅佔可投票股份的12.6%而已，實非很大比重，但可見股東們絕不要小看自己那些投票權。


其實，豐采多媒體雖然不算是「供股王」，但足可爭奪「配股王」的寶座，單單在今年以來，該股已進行多達4次配售新股行動，足足發行了6.2億股，一共向市場抽水的淨額逾3.5億元，而這些寶貴的資金，原來全部已用作支付收購南灣湖項目的按金！


不要以為狂發新股予其他投資者，代表現有股東無損失，因為發行股本擴大，每股盈利便會被攤薄，當然公司要賺錢方可計算。好了，該股終於向舊股東伸手要錢，於10月中提出每兩股供1股方式，集資1.95億元，同樣用作應付收購那個澳門南灣湖項目，可見公司為應付一個收購項目，竟勞師動眾地在市場搶錢達5.45億元，反映公司原有實力，根本難以消化這個項目。


值得關注的是，收購議案既已被股東合力否決，是否代表供股計劃胎死腹中呢？若果繼續進行，又憑甚麼準則讓公司可供股集資呢？至於之前發新股所獲資金又會如何處理呢？


題外話，股壇長毛David Webb昨日有篇文章，談到富豪酒店(078)副主席蔡志明的學歷問題，不妨到http://www.webb-site.com/ 看看他的妙論。


(11月22日刊於《am730》)

財富效應面面觀

繼8月17日的大奇蹟日後，港股再度展現強勁力量，恒指由低位一度回升達1,447點，將淡友殺個措手不及外，兼且反漲逾1%至27,771點。


話雖現貨月期指收市報27,445點，即較現貨收市低達326點，從數字上看，期指低水代表後市仍存隱憂，但需注意的是，當港股收市前幾分鐘，現貨月期指才由高位27,747點回落，但港股於4時收市後，期貨交易時段未完結，現貨月期指在尾段15分鐘內急插約200點，而且今日是滙豐控股(005)第三季股息除淨的日子，股價需調整，令恒指輕微向下，大戶會否製造一個後市續跌的虛假景象呢？


當然，市場傳美國提早減息最具支持力度外，溫總話深圳的銀行勒緊客戶提款不當亦已提供造好藉口，代表「生水」又重新可投入港股也，這種政策市真的估也估不到。


當然，一般投資者也是買股票為主，即公司股價上升，獲利自然增加，畢竟買淡的相對較少，所以股市向好，開心的人應會較多，因為財富效應帶來快樂的感覺，並演化成消費動力。究竟有幾好？禤中怡與於工業邨內一間公司上班的朋友閒聊，佢話近期突然有多名同事向人事部申請，希望租用車位，原來他們都已買了汽車，當然，新車或二手車所佔比例就不得而知，最重要的是，他們的口袋裡似乎多了點錢，樂於改善自己的生活。


朋友估計，部分同事參與股票買賣，而過去港股屢創新高，只要不勇進，頂位闖入，要有斬獲相信不難，而這筆小財富可以提升享受。由於公司車位採用先到先得制，朋友一向用車代步，故暫未需「迫遷」，但已見識到財富增值的威力。


究竟香港人因股市而產生的財富效應，對市場影響又有多大，著名學府會否研究研究？不過，南韓央行(Bank of Korea)最近有份報告，話南韓人從股市中獲利每1億韓圜(約84.28萬港元)，使平均每人多消費500萬韓圜(約4.2萬港元)，即只拿取約5%回報獎勵自己，可見他們也相當克制，而南韓股市今年表現不俗，應該可繼續增加獲利機會。


相對股市，原來南韓人所持物業每升值1億韓圜，平均多消費200萬韓圜(約1.68萬港元)而已，只敢用2%的利潤，可見股價表現對當地人的財富心理影響較樓市為大。這種情況亦不難解釋，因為樓宇較股票的流動性為低，且傳統以自住為主，即使售出單位獲利，亦要物色新居所，而與投資股票則不同，有盈利便可出售，完全不用講感情。當然，講明是研究報告，南韓家庭負債處高水平，及薪金增長緩慢，亦會對消費意欲構成影響。就算投資有斬獲，風光自然明媚，一日可以反彈千點，但只要失信心，市場也會逆轉大幅向下，財富也有蒸發之時。


(11月21日刊於《am730》)

東亞銀行染紅

內地北水多重要？且看昨日港股總成交僅略高於1,000億元便知，因為較上周五再縮高達380多億元，或許可解讀為觀望市，成交下降可理解，但內地資金調走，則肯定已構成影響。


窩輪成交亦跟隨大市回落，只有374億元，但再望望整體成交額，反映炒賣窩輪佔大市比例高達35.99%，一隻中移動輪(3595)竟然可以有10億元成交額，比很多藍籌股交投還大！除了中資相關窩輪外，恒指輪亦續受追捧，或許有好友見大市跌了不少，況且入場費不大，所以想博反彈而入市。禤中怡無水晶球，不知實際指數上落，而且已有不少專家(如恒基地產(012)四叔和賭王何等)提供寶貴意見，只想重申一次，相對普通股，窩輪有時間值和槓桿比例相對較高的特性，需清楚知道窩輪條款方可！


昨日焦點還有寶哥哥(李國寶)主理的東亞銀行(023)，因上午開市初段，股價才不過45.7元之間徘徊，直至10時40分左右，一批批大手股份開始上板，兩球兩球股份以每股51元成交，所涉交易額非同小可，之後股價在短短5分鐘就升破48元，雖然曾多次跌穿該位，但很快獲承接，有288宗大手成交，股價全日逆市造好，收市48.25元，升近4%。


幸好中銀香港(2388)自願公布就是大手掃入東亞股份的大買家。中資銀行進軍香港非新鮮事，建設銀行(939)之前買美銀亞洲，直接參與管理，但入股一間本地龍頭銀行就認真不得了。話雖中銀香港表明純粹作投資，但入股是否第一步，日後還會增持股權嗎？未來會否更成為旗下附屬，即兩間銀行有合併機會呢？單是這些概念便可炒過不亦樂乎！


其實，寶哥哥過去一直想買內地銀行，可謂人盡皆知，奈何尋尋覓覓，始終未見有合眼緣對象，其他對手則似乎早有著落，滙豐有交通銀行(3328)、恒生(011)有興業，連大新(440)也入股重慶市商業銀行，估不到今日東亞反而被中資銀行購入顯著股權。


東亞在內地規模不小，直至6月底於內地的貸款額已超過464億元，較去年同期急增78%，可見生意進取程度，緊跟內地經濟發展。今次加入中銀香港這個股東，意味母公司中國銀行(3988)間接持有東亞，雙方合作拓展內地業務完全有可能，況且公司「染紅」，或在收購內地銀行方面更著數。


不過，中銀香港出手非低，雖然股價回落不少，但大手入貨竟然有溢價，莫非知己知彼，見到東亞的業務有高速增長，股價未反映真正價值，所以願意用較高價買入。


東亞月初曾見高位53.5元，現價距離約10%，不算太多，且看中資威力有多大。


(11月20日刊於《am730》)

鄧普頓試水

之前講內地抽緊銀根，擔心內地來港炒股資金被趕走，原來祖國是正當和非法炒港股的資金也一律不放過，實行一網打盡。由於缺少北水南來，港股成交縮減屬意料之內，但單日成交額要跌穿1,000億元，相信不容易，因為單是窩輪成交於上周四和周五均逾410億元，佔大市比例逾29.67%及34%，但並非單純因整體成交額減少才令基數縮小，而是窩輪成交金額確有上升，因為上周一，窩輪成交額只有近340億元而已。


為甚麼窩輪成交大增？相信以這個數目上升速度來看，當中散戶所佔份兒當然非輕，禤中怡估計內地資金炒賣這些投機成分極高的投資工具機會亦很大，由於涉及資金龐大，當市場有任何風吹草動的話，難免即時出現反應，內地大戶之前投入大筆資金，當中央揭破非法資金渠道後，這些大戶不管輸贏都要立刻抽身而退，而今次斬倉盤令到多少祖國資金被蒸發掉，恐怕非小數目，這亦是香港靈活優勝之處，資金容易流動，但亦造就大市波動擴大情況。


現在趁大市調整，就可能輪到合法資金、即QDII入場，因為之前股價相對較高，溫總叫停港股直通車，再配合外匯管理局打擊，QDII資金便可低位買貨，日後回報有所提升，果然有一手。


雖然上周恒指交易區域已降至27,000至29,250點之間，而且內地炒股資金將有所收斂，但喜歡短炒的朋友卻相信樂於見到這個場面，因為非走單邊市，有波動就有機會，單是炒上落就可能有斬獲。至於短炒窩輪又如何？同樣那句：若果不能安坐股票機前「睇實」，兼且有承擔高風險的能力，禤中怡還是勸大家：有些錢是不能賺的！


但對大戶來說，大市向下或許提供投資機會。禤中怡見到創業板公司竟受大戶青睞，但並非名不經傳的機構投資者，而是剛沽售中國石化(386)股份，套現逾16億元的鄧普頓資產管理(Templeton Asset Management Limited)也！


這個由著名投資專家麥樸思(Mark Mobius)主理的基金，用每股1.63元認購元征科技(8196)共4,560萬股新H股，涉資才不過7,432.8萬元，佔該公司擴大後股本亦僅7.55%股權，可謂濕碎得不得了。有趣的是，該基金所持創業板股份實在少之又少，仍持有的只有同仁堂科技(8069)約4.33%股權而已。鄧普頓的確是無寶不落，入股元征科技作價已較停牌前股價折讓約15.1%，即使股價下跌，與入市價仍有一段「安全」距離，對其他股東而言，大折讓作價或對正股有壓力，但換來大品牌基金持有，而且作價較每股資產淨值有高達兩倍溢價，算是有安慰獎。


雖則只是一宗交易，但創業板股份也受基金認同，這種趨勢會否延續就要留意，或許可提供新投資機會。


(11月19日刊於《am730》)

VTech看美國

藍籌上上落落，三四線股熱鬧多一點，甚至出現神乎奇技的場面，先來國際(933)又彈29%至0.75元，但基本因素欠奉，本業的成衣業務虧損，全靠「直接投資」搵錢，即持債務證券等。


至於永義國際(1218)旗下隻永義實業(616)股價更升35.9%！當然成為逆市升幅之冠，但股價收市報0.106元，單日增0.028元，注碼少，升幅多，難怪投資者對仙股樂此不疲。但又有多少人會拿份年報望望，還是如該公司上市編號般「淥一淥」，即日鮮炒完就掉頭走呢？


談到實業看前景，就不能忽視偉易達(303)份業績報告，因為該公司於歐美紥根多年，還經歷過收購禍害的煎熬，相信觀點會審慎得多。


主要重點必然是美國市場。該集團的黃子欣主席在業績報告話，預期今年感恩節及聖誕節，美國的銷售額將比去年下跌，原因當然是例牌那幾個：信貸市場出現問題、樓市下滑、油價高企和消費開支增長放緩等，而這些影響已反映在其電訊產品及電子學習產品的疲弱銷售數據上。


從以上可見，該集團對美國前景看得麻麻，甚至有看淡的感覺，由於這些工業股站在最前線，相信對經濟敏感度往往比投資者甚至基金高，因為訂單必然是早半年接收，即使近年訂單期變得愈來愈短，但3個月後的變化，多少可以從他們的生意中反映出來。


那麼投資者又如何演繹呢？首先，出口美國市場為主的工業股就要留神，需了解其產品組合在市場的認受性及競爭能力。第二，現金儲備較高的必然可度過寒冬，當市道轉佳，就是價值重估之時，而最後就是像偉易達這類環球性出口工業股，利用其他市場拉上補下的方法，抵銷某一市場的影響，故業務分布比例更形重要。


禤中怡閱畢那份業績報告，自然向做工業的朋友打招呼，查問近況。主要造鞋的朋友話，按其出口生意計，今年聖誕節旺季檔期生意不俗，比去年反有增加，相信因鞋類產品屬必需品，而且做年輕人市場的話，一般也不會太差，相反一些高檔產品則可能面對樓市轉差因素拖累，消費者即使沒有實質打擊，多少也構成心理影響。


佢說今年做工業亦較辛苦，如人民幣匯價升值未停，變相內地生產成本持續向上，兼且訂單用美元報價，悲慘情況可想而知。部分地區提高最低工資，身處周邊地區的公司即使不受影響，但員工懂得「水向低流」，管理層自然也要面對加薪壓力，以免流失惡化。佢還特別提到政治問題更構成不必要的影響，如歐盟針對內地皮鞋進口，是否涉傾銷等問題，已令貿易商於內地落訂單有所保留，多少也會有影響，但實際情況如何？當然是公司機密！


(11月16日刊於《am730》)

滙控默默革命

只見日圓加息無望，兌美元由110跌至逾111日圓，套息盤怎會不湧現，而且有美股推波助瀾，港股經歷多個黑色星期一，恒指曾錄有史以來最大跌市後，竟迎來歷史性第二大點數升市，可見日前談及好友有反撲之勢，絕對不容小覷。


見到隻獅子銀行(滙豐控股(005))終為美國次按業務大力撇帳，實行與同業拍住上，就可減低對個別股份影響，因為其他對手也參與，並非唯獨自己睇錯市嘛！


因市場早作心理準備，撇帳令美國業務轉盈為虧的壞消息，可變成負面因素暫告一段落的「好消息」，滙控股價在英國曾漲逾4%，而另一飽受次按煎熬的貝爾斯登話第四季還要撇帳12億美元，但已視為金額減少，股價也曾升逾6%，可見市場態度真是高深莫測。不過，今次大撇帳始終要有人承擔責任，究竟管理層會否減點酬金以表歉意呢？


滙控一直飽受股東炮轟，主席葛霖可謂腹背受敵，皆因股價始終未見起色，人家(如中資金融股)卻升個不停，貪心的大戶自然心急。無疑滙控股價表現不覺突出，但給予投資者的「安全感」，在整個投資組合中應佔一部分。


其實，該集團默默地在起革命，最近有些人事調動，值得留意。滙豐投資早前調任Barbara Rupf Bee為機構性銷售部門的全球主管，負責統領全球機構性業務發展。她於03年加入滙控，參與私人銀行的對沖基金相關基金投資小組，但原來在金魚缸工作經驗豐富，早於85年在摩根大通打工，及後涉獵固定收益和對沖基金領域。她在滙控原來的職位為HSBC Alternative Investment的CEO，即負責對沖基金策略，而該職位將由現任私人銀行CEO的Nigel Webber兼任。Webber工作的機構於98年被滙控收購，變相加盟其私人銀行部門，以往於倫敦和紐約的花旗集團發展事業。


此外，滙控又開新職位，成立名為亞太地區槓桿及收購融資部董事總經理，由原來於歐洲負責同樣業務的Jeff Bennett，從老遠的倫敦調來香港展開新業務。面對區內企業收購、再融資及槓桿式收購活動增多，實在有必要找高手過來，甚至要想出一些具創意的融資方案，以配合不同收購交易的需要。他曾於大摩打工7年，同樣負責類似項目。雖然對投資者來說，這些人物的名稱看似無關痛癢，但可見內部調動展開，銳意加強機構性投資者的服務，希望提升其一條龍金融服務的深度和闊度。


傳統以來滙控給人的印象是「紅褲仔」出身，高層在公司工作有數十年方夠江湖地位，但上述高層卻似乎先在江湖打滾多時後才加盟旗下，可能是金融業發展太快，與零售銀行不可同日而語，找猛將可加快業務成長速度。


(11月15日刊於《am730》)

Joyce Ma放手

前日話恒指破27,000點不奇，昨日大市即表現小型插水，一度低見26,952點，但低位反彈，好像有點反撲之勢，可見波動市難測，皆因幫助回升的，正是飽受宏調困擾的中資金融股，而地產股股價也反映減息因素，算是近期一個利好消息。


不過，資金是否繼續充裕呢？如果內地來港炒股資金回流，應付銀行抽緊銀根，再配合日圓套息盤消失，就要小心後市上升引擎缺乏推動力，即使有反彈，也可能只是曇花一現，以為撈底入市，就真的要有蝕底的準備。


未知是不是也失去動力，禤中怡見到著名時裝王國Joyce Boutique(647)的主要領導層齊齊從高位退下來，只轉為負責非執行董事職務，令人嘆息。為香港時裝界發光的Joyce Ma，即馬郭志清於1970年，夥拍其丈夫馬景華合力創辦以自己英文名命名的集團，帶領很多剛出道的設計師，走向成功之路，而Joyce Ma擔任行政總裁多年，畢竟已屆66歲，而擔任主席的馬景華也已77歲，退下來也是正常不過的事情。未知時裝這門生意是否難以代代相傳，抑或另有打算，他們二人的女兒馬美儀也同時放棄近9年的董事總經理職位，一同轉為非執行董事。


不過，看見他們剛於8月底舉行的股東大會重選董事時，還樂於繼續擔任要職，為甚麼在短短兩個月間出現如此巨大的改變呢？內裡原因難免令人有點不明所以。再看看接替人選，暫時只有吳天海擔任公司非執行主席，其他執行領導職位未見落實，似乎公司暫時失去舵手掌舵。


回想起Joyce Boutique於2000年原本有新投資者加盟，最終卻由會德豐(020)斥2億元買入51%的控制性股權，在01至02和02至03年兩個財政年度，公司就出現虧損，直至03年3月，會德豐將其所持股權轉讓予吳光正家族信託 ，現持Joyce Boutique51.99%股權，而馬景華則持23%股權，保持第二大股東地位。


Joyce Boutique之後開始恢復盈利能力，於04至05年度更派息，惟每年賺數千萬元，業績雖不過不失，但始終未覺有突出表現，而股價在過去兩年亦徘徊在0.35至0.64元之間，似乎與零售股熱炒完全無關係般。但吳光正最近又有新動作，如擴大連卡佛金鐘旗艦店，並向會德豐買入香葉道2號項目，相信吳光正重整其零售版圖，而馬景華所持Joyce Boutique23%股權亦添變數，料好戲陸續有來。


見到嘉禾娛樂(1132)創辦人鄒文懷早前將盤生意轉手，今日Joyce Boutique的靈魂人物也離開事業核心位置，可見70年代漸遠離，再見到《歡樂今宵》慶祝40周年，但那些故事人物對新一代恐怕陌生得很，根本完全沒有感情基礎，相信禤中怡也要玩玩Facebook追趕潮流了。


(11月14日刊於《am730》)

證券行情意結

美國次按令美股感冒，而內地收緊銀根又令深滬股市迫出一身汗，試問挾在中間的港股怎會不病痛纏身，恒指再破27,000點也非特別，且看淡友如何大顯身手。


至於國企股指數跌勢更深，單日消失6%，當中被李超人減持的中國遠洋(1919)下挫幅度最大，近10.3%，但中國石油(857)收市跌7.3%至14.96元，拖累指數下跌最多144點，相信與發行A股任務完成，大戶不用托價有關。


不過，最傷的非浩誠證券行的客戶莫屬，皆因股市下跌，奈何股票被凍結，想趁勢沽貨減少損失也無法進行，眼巴巴望著自己帳面利潤蒸發，更甚的是帳面虧損進一步擴大。話雖證券行爆煲於近年已收斂，但似乎有人從事非法行為的情況居多，而非經營不善，可惜這種違法行徑卻拖累其他正當的同業。


禤中怡收市後與散戶朋友茶敘，談到又見到有證券行出事，但散戶朋友似乎冇有怕，相信見慣風浪，隔一段時間就有證券行爆煲已不覺是一回事。只見他從口袋裡拿出一張日結單，列出持倉股票，仲話證監會其實「睇得好緊」，check住股票交投，而且買賣指令又要簽名作實，不易出蠱惑云云。更重要的是，在證券行「打躉」，可以同老友談股經，並非銀行可以用一招低價搶客就能令他心動。朋友更話一直光顧開的證券行最近添置新股票機，大家可舒服地㩒機看股價，不像一些散戶擠在銀行劃出的一角看股價，還未看清楚，心儀股份價格可能已跳了幾格，出手與否又添幾分考慮。


其實，證券行收費一向不低，散戶朋友話證券行設最低消費，一宗買賣最少一張「紅衫魚」，即100元也，交易金額上限為4萬元，即佣金比例為0.25%，顯然朋友已懶理市場競爭，如推出的炒股優惠等，皆因機會多到瀉，不用擔心這個問題。不過，對其他證券客戶來說，如果喜歡炒即日鮮，金額不夠多的話，其實交易成本就非輕，假設買6萬元貨，第一個4萬元就收100元，之後其餘兩萬元也收100元，佣金比例就是0.5%了，絕對是小數怕長計。


不過，你有張良計，我有過牆梯，散戶朋友話，有些證券行客戶建立感情，碰巧大家想入市，竟然想出「夾份」買賣，如每人買兩萬元貨，佣金每人盛惠100元，合計就是200元，倘合併一齊買，佣金則為100元，各省50元，賺回一餐下午茶了，況且今日風高浪急，一個上午走幾轉屬等閒事，所以唯有出此下策。


對證券行老闆來說當然不是味兒，故多勸他們不要採用這種方式，以免為交易「拗數」，免傷和氣喎！禤中怡見到這情況也不知怎應對，只好勸他小心點，錢銀事小，拗撬無謂。提供完意見，禤中怡亦樂於賺了一餐茶。



(11月13日刊於《am730》)

何解因噎廢食

在講求資訊的年代，竟然有人會想開倒車。香港會計師公會早前就港交所(388)發出的定期財務匯報諮詢文件中，認為現時不適合在主板推行季度業績！


當然，該會有解釋，他們話推行季度業績不一定達到增加市場效益和保護投資者利益，更可能令主板上市公司只著重短期營運目標，且對每季提供正面數字帶來壓力，而且可能令這些企業成本上升，進一步來說，更可能削弱香港市場的競爭力。


禤中怡從一個普通投資者角度看，似乎有點奇怪。首先，無論是美國上市的企業，或近至本港的創業板公司，甚至連「阿爺」的A股公司也需披露季度業績，不見得影響市場效益，那麼以上的意見是否反映美國上市的公司、創業板公司和內地A股公司管理層有壓力呢？


該會當然有好建議，就是仿效英國現時的做法，採用「管理報告」方式，交代重大交易和計劃等，較著重整體發展方向。不過，上市公司一旦有重大交易時，不是要即時披露的嗎？還要等3個月？


其實，上市公司每季公布業績，應可提升透明度，因為投資者知道愈多，就可更快作出投資決定，而公司管理層「定必」要承受來自股東的壓力，因為擔任的職位就是要肩負這個責任，只要企業管治質素佳，是否追趕短期營運目標已非重要，因為自然會反映在公司股價身上。更重要的是，你估公司管理層會否每隔半年才望望公司的帳目嗎？


有趣的是，現時歐美先進各國的經濟數據也是每個月更新，雖然可能之後有修訂，但時間更短促，涉及層面更廣，製作有難度嗎？還是那些數據不足信嗎？


至於成本上升就更令人忍俊不禁，上市成本就是包括提供高透明度的公司資訊，讓市場加深認識，否則上市作啥？倒不如變回私人公司，無需花費大筆資金去提供年報給眾多股東，兼不用向外披露經營數據等煩瑣事項，公關部門也可裁掉。


好了，該會就縮短公布業績期限的建議中，終於見到他們的心底話，就是大家要留意現時香港正面對會計和核數專才短缺的問題。見到這個場面，多少可解釋成本上升的原因，簡單來說，就是人手不足，又要上市公司出季度業績，實際問題就會出現！


禤中怡才疏學淺，想起「因噎廢食」的典故。假使有人在吃飯時噎死，就禁止天下人飲食；假若有人在乘船時溺死，就禁止天下人乘船；這種做法豈非不但失去改善的動力，兼且不去做應該要做的事，屆時恐怕真的會減低香港上市公司的競爭力吧。


(11月12日刊於《am730》)

四叔醒定超人叻

日圓匯價上升，即時聯想起日圓套息交易拆倉盤又湧現，大戶必然要拋售股份套現，應付平倉所需，否則單是匯價已虧蝕不少，難怪港股和其他亞洲區股市齊齊無運行，這就是牽一髮而動全身的結果。

恒指再跌近千點，一點也不奇，且看前日尾市上升乏力，可能有人已在高位派貨。最厲害的非李超人莫屬，早前沽出中國遠洋(1919)股份後，原來月初又減持南方航空(1055)247.2萬股，每股平均價10.968元，取回逾2,711萬元，而該股昨日收市報8.67元，即較超人沽售價跌兩成。

這不特止，他同日又用每股10.159元賣2,781萬股中海集運(2866)，套現超過2.82億元。昨日中海集運收市價是多少呢？答案是8.62元，意味早賣一點，相差的金額就近4,300萬元！超人功力，無得比。

至於香港股神四叔(恒基地產(012)主席李兆基也)更厲害，旗下恒地加碼向恒基發展(097)購煤氣(003)，幫助煤氣成為逆市大升的藍籌股，一口氣急彈4.34%，見21.6元收市，距離全日高位21.8元不遠，但已創歷史新高。單是上午收市前，已有1球貨在21.53元成交，鎖定在高位收市。

午後大市續挫，煤氣卻韌力甚強，雖然有壓力，大戶卻在21.58元掃入1球股票，不讓股價下墮，最重要的是，尾市竟出現一宗高達3,456萬元大手交易，有大戶以21.6元買入160萬股，究竟用心何在？

恒地選擇在恒發臨開股東會，舉手批准出售煤氣交易之際突加注碼，將現金部分由原每股恒發股東獲1.21元增至2.24元，初看以為增85%，認真著數，但記住單deal還包括有恒地股份，即每股收購價其實是19.4元，增幅僅7%。

不過，恒基發展於10月中向股東發出的函件中指，無論董事會及獨立財務顧問聯昌國際證券均認為舊收購方案對股東合理，更建議投贊成票，但短短十多日間，恒地便加碼，難道市場變化之快，令這些財經高手也估計不到？抑或是煤氣本身隱藏的價值，恒發的管理層看不到，只有恒地發現到，所以才急急加碼？

從理論上，恒地著實要找盈利來源。單看直至6月底，可售住宅單位3,341伙，但見到管理層話過去兩個月已售1,300伙，意味日後可售單位有限，更重要的是，剩餘項目似乎欠缺如嘉亨灣這類龍頭大盤，雖然有些工貿物業可銷售，但貢獻有限，故可以預見未來本港物業發展盈利或存在斷層情況，即使內地物業於08和09兩個年度也僅有650萬方呎樓面落成，意味單是這兩年就要靠原有業務支撐。

面對這個場面，恒地亦要提高收購煤氣勝算，故此恒發小股東不妨主動出擊，希望四叔加多點注碼，可能再有意想不到的收穫也說不定。

美元套息交易

一如所料，阿里巴巴(1688)資金解凍，不代表有大量「生錢」流入，恒指雖一度破3萬點，最終未能企穩，只能在29,708點收市。

內地保險資金將「殺到」，而恒指加入3隻增長股，可能又醞釀新一輪升浪，不過先炒消息前，外圍環境可能左右大局，皆因油金匯齊鳴，話雖上升多時，畢竟快觸及歷史高位，大家就要多加留神，因為對股市影響非細也。

不過，中港兩地政府早前澄清，沒有就港元脫鈎問題進行研究，若果所言屬實，禤中怡真的要向他們當頭棒喝！連負責處理內地外匯儲備的頭頭都話要分散投資，意味可能要減持美元，如果不採取實事求是的態度，研究聯匯制度究竟對香港甚至內地經濟的影響，香港人拿著的港紙就認真凍過水了。

當然，否認商討屬例湯例水，旨在穩定軍心，若果證實正研究的話，相信香港股市又再被炒得翻天覆地，但宏觀市場有變化，就要認真考慮對策，即使最終不脫鈎，維持現狀，亦要有應對方法，才算是真正父母官！

美元弱勢已被各財經專家多次提及，原因不外乎美國本土經濟弱、息口下降、對美元需求減少等。外在因素是亞洲經濟環境好，油價金價持續向上，令美元匯價續積弱。

禤中怡忽發奇想，以前大家講套息交易(carry trade)，相信多是借日圓，然後投資其他地區市場，因為日圓匯價被看淡，投資者希望現在借日圓，日後將外幣兌換回日圓時，如日圓匯價進一步回落，在匯價差額上更有機會賺多一筆，兼且日圓息率低無可低，投資成本亦相對較低，贏面自然較高。

好了，美元匯價現在愈跌愈深，倘若轉去沽空美元，會否為投資者建立新一條財路呢？因為除了中國外，相信世界其他國家的中央銀行也會研究現時所持美元佔整個外匯儲備的比重，如果大家同一條心，你減我又沽美元，肯定為美元匯價再添壓力。

禤中怡重申，並非鼓勵大家利用這種方式投資，畢竟有一定風險，而且大家將手上港元用作購買海外基金時，已經變相看淡美元了，但利用借貸去擴大自己的投資組合，則需考慮清楚其風險。

不過，大戶手上彈藥足，兼且懂得玩衍生工具，你估那麼聰明的專業人士會不會想不到這種投資策略呢？此外，部分石油國家早前已將其貨幣與美元脫鈎，即使不脫鈎，其他中東國家的財金領導人，恐怕也會買入其他非美元資產，以保護其資產免被蠶食，反映美元難再吃香。

對香港經濟而言，唯一好處可能是港人留港消費，而外國遊客則湧來港旅行，刺激內需，但通脹怎解決呢？

Mark溫過檔

阿里巴巴(1688)未有令人失望，股價一飛沖天去，「百倍PE冇有怕」。看見大手成交超過4,634宗，大戶一球一球錢湧入，就知道保薦人分配股份的厲害之處，讓機構投資者唔夠分，齊齊需要在市場吸納，形成搶購心理，股價自然愈推愈高，升幅之大足以令散戶也為之心動，相信獲利離場的已不少，算是發一筆「小」橫財，而擔任保薦人的摩根士丹利和高盛應記一功。那麼貨源歸邊後，供應更少，從傳統智慧告之，股價會否愈挾愈高呢？

大市亦相當配合該股在主板首日掛牌，雖然未完全收復失地，恒指已從低位強力反彈，相信今日續有力向上，話雖認購阿里巴巴的龐大資金解凍，為大市增添力量，但其實有不少是孖展認購，畢竟可借足九成，反映真金白銀拿出來認購的始終有限，那個4,500億元凍結資金中，有多少是借回來的，相信佔一個不少的比重，故此靠那批回籠的資金對推動大市重越3萬點，可能會有點難度。

當然，炒股置富成為近期熱門話題，他又賺數百萬元，你又贏幾十萬元，好像信手拈來，但禤中怡仍提醒，股票投資有一定風險，況且近期風高浪急，靠炒賣實非易事，故努力工作方為上策，因為經驗才是最有價值的東西，不要被眼前的帳面利潤所麻醉。

股市興旺之外，其實匯市亦受美元匯價疲不能興所帶動，投資者樂於在歐元、澳元中打滾，故此近期金融行業非常熱鬧，加強人手已成為最頭痛的問題。禤中怡最近便聽聞恒生銀行(011)獲猛將加盟其外匯部門，相信又可提升其知名度，因為他就是經常曝光的溫灼培(Mark Wan)也。

Mark可謂事業順利，從1992年加入敦沛金融，之後嶄露頭角，分析商品期貨等頭頭是道，特別精於研究油價走勢，故後期更晉升為資料研究部高級經理。所謂「魚唔過塘唔肥」，他轉向加盟新加坡大銀行在香港的旗艦，即出任星展銀行財資市場環球金融副總裁，繼續向市場提供分析和意見，但處理的範圍主要以匯價為主，相信其表現吸引恒生人事部的注意。

今次Mark在年尾前轉投新東家，定必有優厚條件，但另一個吸引其過檔的，相信是再度夥拍舊主管也。現任恒生銀行副董事總經理的馮孝忠，之前便擔任星展銀行大中華區財資市場董事總經理，相信他們曾經共事一段時間，今次可謂故劍重逢。

不過，在評論匯價方面，他們兩人都深受傳媒喜愛，日後會否分途出擊呢？至於恒生積極搶人，多少可見柯清輝為首的管理層更主動出擊，而股價能夠升至148元，比母公司滙豐控股(005)股價146.3元還高(當然規模不能作比較！)，可見該行風格確更進取。

(11月7日刊於《am730》)

馬雲富豪榜坐火箭

10月股災原來延至昨日才出現，同樣炮製黑色星期一，但大市跌，股民開心，因為可以等「撈底」，有貨在手的更高興，這件貨就是今日重頭戲阿里巴巴(1688)首日主板掛牌也，只要抽中就穩賺似的，暗盤價見25.3元，就知道幾搶手，完全無懼港股調整。


再看影子股，騰訊(700)更誇張，竟成逆市奇葩，股價最高見67元，升4.5%，雖然收市升幅收窄至1.3%，報64.95元，但大戶護盤功力之深厚，的確難測，如尾市有一手逾700萬元的大手成交，作價64元，之後又掉頭回落，大戶再在63.5元掃入近5球錢的貨，然後再用逾440萬元買入，鎖定在64元，令該股連續5個交易日的成交股數均逾700萬股，比以往為多。


不說不知，阿里巴巴母公司Alibaba.com Corporation，昨日在香港一間五星級酒店也召開其股東會，主要就一些分拆阿里巴巴上市的技術性項目，尋求股東批准，與及向他們提供公司最新進展，但聽聞馬雲就沒有親身出席，相信在上市前夕，有些更重要的事情要處理吧！


當然，公司上市當日，領袖之一的馬雲相信也會出席，而以暗盤價計，他所持股份已令身家躍升至7.17億元，但還有一個重要變數，倘若他將母公司股份悉數轉換為上市公司股份，身家即時大幅增加至逾150億元！當然，股價愈升，身家便愈厚，目前在《福布斯》中國富豪榜排名第76位，話雖躋身首十位仍有一定難度，因為第十名也有逾270億元身家，但日後急速升上前列位置，相信屬不爭事實。


至於該公司的開國功臣也有十數人，難得的是，直至現在全部仍留在公司繼續賣力，可見公司的工作環境和馬雲魅力絕對不能小覷，而這些不貳之臣亦可望獲論功行賞，所獲股份已令他們晉身千萬富翁，應該完全無問題，會否再升一級成億萬富豪，那就要看股價表現了。


該股還有甚麼可以憧憬的呢？且看母公司今次賣舊股或見端倪。過往母公司賣舊股，總令人聯想到cash out，可能是母公司已看淡分拆的子公司前景所致，但今次套現資金，原來是用來湊大其他項目，當中雅虎中國相信人人都識，淘寶網亦見滿街廣告。


較冷門的，就是網上支付服務的支付寶「Alipay」、網上廣告交易平台「阿里媽媽」(http://www.alimama.com/)，還有一個收購回來的「口碑網」(http://www.koubei.com/)，專門提供食、住、玩資訊服務。待這些項目「養大」後，會否放入阿里巴巴，抑或是另外獨立上市呢？相信要問問馬雲了。


題外話，科技猛人陸續來港，內地搜尋器巨頭之一的百度公司(Baidu)總裁李彥宏周四來港搞招聘會，並在科技大學演講，有興趣的不妨走去聽聽，定必有些收穫。


(11月6日刊於《am730》)

沒有冧巴的分析

溫總開聲叫停「港股直通車」、巴基斯坦政局不穩，加上美國次按尾大不掉，港股掉頭向下恐怕必成淡友炒作最佳借口，即使恒指再跌千點也非奇事，相信大家早有心理準備吧！


早前已提及「港股直通車」，一日未落實，始終給予市場一個概念去炒，話雖溫總出口，但這個概念未完，日後仍可視為大戶造好理由，而資金續留在內地，或許給予內地股市新一輪升浪添動力，屆時A股股價升，H股股價則跌，AH股之間的差價會否又再擴大呢？


至於溫總揀此時此刻開聲叫停，無疑為香港熱哄哄的市場，提供冷卻作用。由於港元實施聯繫匯率制度，美元減息和匯價轉弱已對香港經濟產生副作用，試問本地利率跟住減，幣值又無得像其他亞洲貨幣般上升，投資者自然懂得入市搶貨，若加入「港股直通車」那條水喉，真的「覆水難收」，股市樓市不升至曉飛才怪。


不過，溫總幫手，那些炒賣港元升值熱錢會否退出，繼而把資金從股市抽離兼離開，就屬未知之數，但最基本的是，對港元需求因溫總出口術，加上阿里巴巴(1688)凍結資金陸續回籠，港匯可望因此而回落，炒港元升值那些大鱷恐怕要忍一忍手了。


這個周末除了看溫總叫停港股直通車外，節目亦挺多，因為走去吸收知識也。第一站去灣仔書節，走入人叢中忙了一陣子，有些風險投資和管理的書籍才10元一本，掃了一批，算是廉價知識。


草草午飯，禤中怡拿著門票，又轉往金鐘五星級酒店聽《am730》的免費投資講座。一聽之下，頗合禤中怡的「口味」，因為並非「冧巴」show，沒有號碼和目標價，對一些散戶而言無疑是失望極了，但更喜歡了解他們看「趨勢」。看清趨勢一向是禤中怡推崇的投資策略。因為連前路是甚麼都不知道，又怎知自己跑往哪裡，豈不是亂打亂撞？


有保險公司和基金公司代表講解投資趨勢，不約而同地看好亞洲新興股市，原因不外乎企業盈利增長佳，市盈率未算過份等。至於中原地產老闆施永青更是無冷場，而話題當然以樓為主，他提出負利率情況，將引發資產價值向上的觀點，與禤中怡不謀而合(叨點光而已！)，更重要的是，他預測樓價將上升，幅度更可能不小。


無疑施先生做地產代理生意，他話看好樓市，自然有人陰謀論地認為想幫自己的生意推多一把，所以我也建議大家多加分析，兼且正如施先生指，錢屬於你自己的，自己應該負責，所以要「活到老，學到老」，多了解才不至落後於人。


(11月5日刊於《am730》)

事先張揚的出價

伯老再出招，在一個多月間，一口氣減了共0.75厘息，可見當地經濟問題似乎非同小可，實在有出手拯救必要，可惜全球經濟一體化，苦了其他國家。


最受影響的莫過於香港，明明通脹有上升趨勢，卻不能利用加息來調控增長中的經濟，更要變相火上加油，讓大戶可以用負利率做理由，推動資產價值膨脹，實行趕錢出銀行，找尋更保值的投資，而其中一種反應最快的，自然包括流動性較大的股市，而「磚頭」也成為推高價值的目標，相信「無殼蝸牛」這個名詞又再重生。


談到保值，有上市公司已積極入貨，但喜歡事先張揚，就認真夠特別。曾被喻為「供股王」的永義國際(1218)上月初已話自己投資共44萬股港交所(388)，每股平均價約152元，兼且動用逾6,700萬元買入57.2萬股中國移動(941)股份。為甚麼要披露？皆因公司規模非大，觸及《上市條例》規定，就要公布天下。


當然，見到這些投資，大家當然覺得管理層醒，因為股價升，帳面利潤可觀，而翻查資料，於3月底，該股的股東資金才逾13億元，話雖無負債，但單是兩隻股份，涉資便逾1.3億元，即代表用一成資金重注押落兩隻股票，這種投資策略應如何理解呢？


還不至此，該集團竟然話要競投物業，計劃要參與收購灣仔大生商業大厦。該幢大厦早前由仲量聯行安排於本月底作公開拍賣。


由於這個投資舉動對該集團來說，已屬於非常重大交易，所以要在月內先召開股東特別大會，找股東授權批准才可去做。原來威格斯曾做評估，話該幢大厦估值便已達9.5億元，再看看該集團的股東資金，所涉金額對該集團來說，的確屬大交易。


有趣的是，既然是大買賣，又要同人在拍賣場上爭奪，必然是對出價保持神秘的策略，否則人人知道底牌，這還算甚麼競投，但該公司卻「光明磊落」，再一次展現超高透明度，竟然話明以最高12億元競投該物業，即較估值多26.3%，事先向其他對手表明意向，要買就要出更高價錢，否則難以勝出。


先不理這個價格高與低，永義國際這種高透明度策略，實在已經為該物業的賣方增添宣傳之效，相信賣方高興得不得了。


回想起當年永義買入瑞興百貨，做零售，發展地產業務，之後債台高築，更曾陷入重組債務之困境，又要多番供股集資，到今日似乎恢復元氣，但估不到又大力進行證券投資和地產發展，可見「留得青山在，那怕無柴燒」，最重要是股東有錢，否則怎會有錢供股呀！


(11月2日刊於《am730》)

鄒文懷光榮引退

一代電影大亨鄒文懷終於退下來了。他決定以2.02億元將所持嘉禾娛樂(1132)逾3.14億股(約24.78%股權)和一批可換股票據，悉數售予橙天娛樂集團，結束37年的銀色旅程。鄒文懷在1970年創辦嘉禾，在七十年代初期打響名堂的代表作，非夥拍武打巨星李小龍製作的《唐山大兄》莫屬，當年賣座非常。之後還有許冠文和成龍加盟，尤以後者的貢獻甚大，而嘉禾製作的電影賣座外，更領導港產片在八十年代橫掃東南亞，故鄒文懷對香港電影業貢獻之大，相信只有六叔(邵逸夫)可比也。


可惜的是，電影市道踏入九十年代後就開始萎縮，拍電影隨時虧本，嘉禾的光芒也慢慢退卻。年屆80的鄒文懷近年似已淡出，集團經營的電影院和發行業務，在盜版猖獗和幾年前經濟環境欠佳下，無疑處於捱打局面，引致公司業績更不振，最少有7個年頭都見紅，派息更欠奉，若套用於足球運動，面對球隊連連落敗，倒不如換領隊再打過，但要輸多少場才換人，而換人又是否奏效當然最考究。


鄒文懷過去引入好朋友李嘉誠幫手入股，現仍持17.55%股權，令人以為有進一步合作，而爆棚哥陳國強旗下德祥企業(372)手上亦有批可換股票據等換股，行使後可以持有擴大後股本約16.77%，攤薄後的股權比李超人還多，估不到鄒主席批貨最終轉入橙天旗下。鄒文懷和李嘉誠有幾好朋友？大清早齊齊在深水灣高爾夫球會輕鬆練波，在商場上亦互有合作，如鄒文懷於94年斥4.17億元購入長實(001)有份發展的尖沙咀東部康宏廣場28樓全層，呎價近1.5萬元，可惜樓市下滑，最終以1.1億元出售，帳面蝕逾3.7億元，認真慘痛。但嘉禾於98年遭第二大股東澳洲VR敵意收購時，李超人出手認購嘉禾股份，協助鄒文懷抵抗收購。


那麼這間橙天娛樂又是何方神聖？禤中怡往其企業網站看看，來頭似乎不賴，除了傳統影視製作業務外，還有藝人的經理人、舞台劇，甚至是網上音樂業務等，當中藝人經紀業務更巴閉，過去和范冰冰和胡軍等合作，港星如劉嘉玲、關之琳和楊紫瓊也加盟，被譽為金牌經理人。


橙天買嘉禾，策略上似乎合其「胃口」，不但可進一步拓展內地電影院網絡，更可衝出中國，進軍亞洲電影院業務。此外，嘉禾本身還有約140齣電影的片庫，運用得宜就可產生更多收益。不計那批可換股票據，橙天今次收購代價每股6.43元，與嘉禾停牌前股價3.98元溢價達61%，看似非便宜，但獲這些有形資產，加上該股已削減股份溢價帳抵銷累計虧損，恢復派息能力，再經股份10合1後，即使可換股票據行使，發行股本才接近1.89億股，數目實在不多，有空間壯大實力，可見日後有發揮機會。


看見鄒文懷離場，那麼六叔走出螢光幕還會遠嗎？



(11月1日刊於《am730》)