財經節目多重意義

禤中怡甚少有機會於上午看電視，但周一上午由於感冒，惟有在家休息半天，並有機會看到兩家免費電視台的上午財經節目，自從財經名嘴曾志英在亞視搞《曾SIR28騷》後，無綫及有線今年都銳意加強上午財經節目(有線增強財經節目的另一原因是迎戰NOW財經台的出現)。

看了一陣子，不難發現兩台的不同取向，TVB的《交易現場》具大台風格，節目內容四平八穩，主持與財經演員分析一下市況及個別股票價位，雖然是平淡了一點，但卻予人持平的感覺。反觀亞視的《曾SIR28騷》卻真是叫禤中怡大開眼界，曾SIR在星期一的節目講明觀眾只能致電查詢有關「窩輪」的問題，正股就不能問了，禤中怡不是傳媒專家，但從未聽過有財經節目不談正股股票，而只談「窩輪」的。曾SIR這一創意手法，可堪稱世界之最。

另一樣叫人折服的，是節目的隱藏宣傳意識高漲，在節目中經常聽到不同行業贊助環節，如海外升學、保健食品、內地房地產、窩輪投資等等。節目內容有如大雜錦。而部分環節看起來與財經投資風馬牛不相及，儼如是由贊助商主導，這究竟是電視財經節目還是廣告雜誌呢？而最有趣的，還有那「財經演員大食會」，節目內容為曾SIR與財經演員們及觀眾一同晚宴，暢談股經。(有說還請到城大知名教授曾淵滄)。過去禤中怡只曾聽過區議員搞居民大食會，但原來現時作為財經節目主持人，也要精於此道。或者對於一眾上午慣常收看財經節目的觀眾來說，上述種種都已司空見慣，但如禤中怡般的上班族，突然從電視裏看到這些極具「獨特性」的財經節目，足以證明就是「財經節目」這四個字，也可以有多重不同意義。

電管局要睇實流動電話商

電訊管理局正研究是否取消流動電話服務經營商向固網供應商支付每分鐘4.36仙的互連費用，如成功取消，估計流動電話服務商每年可慳成一億元。對香港五大流動電話網絡商當然有好處，但這些好處能否轉落消費者的袋，就要視乎電訊管理局有沒有牙力。

最近美國聯邦通訊委員會(FCC)取消固網公司在提供寬頻服務時要支付Universal Services Fund附加費，這個徵費主要是補貼偏遠地區使用電訊服務所產生的高昂成本，並津貼低收入家庭、學校這類用戶電訊費用。過往電訊公司有理無理將這項費用轉嫁消費者身上。這項附加費取消照理寬頻月費應可「平番些少」讓消費者受惠。不過美國主要固網公司包括第二大，以服務紐約等地為主的Verizon，同很快同AT&T合併，以服務美國東南部為主的第三大固網公司BellSouth，「一於話之你」，月費不減，那筆附加費自己袋袋平安。

FCC好注重消費者權益，一見勢色不對，立即去信Verizon同BellSouth要求解釋，為何取消USF附加費後仍照收該附加費。BellSouth同AT&T合併的「刁」還未獲批准，為免得罪FCC令收購節外生枝，一收到信就即時取消該附加費，寬頻月費減三美元左右，大約成廿幾蚊港紙。Verizon現階段還「死撐」，不過得罪FCC難有好下場，向FCC屈服不過是遲早問題。由是觀之，流動電話服務商是否減價純粹看電管局和議員們牙力「夠唔夠」，不要一開始就話無機會減價。

(8月30日刊於《am730》)

供股王重出江湖

永義國際(1218)昨日早上暫停買賣，待發出一份有關建議股本重組及供股之通告。翻開資料，原來該集團於今年4月方以每兩股供1股，供股價每股0.12元，集資逾7,000萬元，主要是在合適時擴充物業組合。估不到短短四個月，該集團又要「伸手」，做該集團股東不但無法享受股息成果(04至05年度才每股派0.5仙息)，分分鐘連老本都被抽乾。

堪稱供股王，集資紀錄肯定「勝人一籌」。雖然05年沒有抽水，但04年6月已曾以每兩股供1股方式，按每股供股價0.11元集資約4,750萬元，當時用作還債及營運資金，即不是用作「搵錢」。至於02年8月更以1供3方式供股，供股價為0.12元，集資約7,740萬元，同是還債。在01年7月底曾每兩股供1股，每股供股價0.15元，集資約5,300萬元，大部分仍以還債為主。值得注意的是，當中尚未計及股份合併及股本削減等效應，如不供股，分分鐘攤薄至連「渣」都無。

往事只能回味，官主席(官永義)既已離開董事會，由謝永超出任主席兼行政總裁，而官永義太太雷玉珠續任執行董事兼副總裁，理應重新出發，加上該集團最新年報顯示，06年3月底銀行負債已大減98%至381萬元，即使有大型發展大計，借貸融資仍有空間。奈何集團這次供股的原因必然又是甚麼融資成本高，讓股東有機會參與投資等等，股東只好苦笑。

未知是不是有緣，該集團自05年8月高位0.194元輾轉回落，至昨日的0.11元附近又停牌供股，認真懂得低位集資的機會之餘，股價與多次供股價水平相當接近，是不是提醒股東「到價」供股呢？

生物柴油：對辦的新能源概念

近期中環話題都圍繞新能源與環保概念的股份，不過禤中怡發現，除了經營污水或食水處理業務，如中國水務(855)、天津創業環保(1065)與早前介紹的東江環保(8230)，能正正經經做生意外；目前上市的都是不倫不類的環保概念股，買進它們可能與將錢倒落大海一樣。正當禤中怡想放棄時，卻發現內地從事生物柴油業務的公司名為四川古杉油脂化學，準備來港上市，傳聞保薦人為瑞信，深信環保概念潮即將爆發。

先談談所謂生物柴油。生物柴油是將非食用油轉化為液體燃料，而最新的技術已可以使用動植物的油脂為原料，不過現時多數的原料為大豆、甜菜、油菜等，由於成本與售價較石油提煉的柴油為低，故在油價高企下急速發展起來。加上生物柴油含硫量低，二氧化硫和硫化物較一般柴油減少約30%，其廢氣標準符合歐洲、日本與美國的要求等，反映商機無限。

在內地從事生物柴油的公司需要擁有一定的技術與知識產權，故入行者不多，現時最知名企業除四川古杉外，還有海南正和生物能源、龍岩卓越生物能源等，產量介乎4萬至10萬噸，算是一個朝陽行業。此外，內地剛公布的《可再生能源法》將生物柴油列入國家標準的生物液體燃料銷售體系，換言之，該行業已受國家支持，如農業一樣大開綠燈。而ABN荷蘭銀行早前統計，到2010年全球生物柴油產能將由2005年的550萬噸增至1,500萬噸，以應付油價高企下的龐大需求。禤中怡認為，買進生物柴油公司，遠較買進歐洲塑膠廢料回收的公司，更踏實和實際。

(8月29日刊於《am730》)

大廚坤再揮魔術棒

大廚坤(黃坤)靜了一段時間，靜極思動，最近旗下東方明珠創業(前稱招商迪辰(632))用5,000萬港元，包括2,000萬港元現金，加3,000萬等值「公仔紙」，買了Exploitation Ressources Internationales(ERI)「歐洲資源」50%權益。這間公司業務是在法國回收廢棄塑膠後，然後造成膠粒賣回中國。大廚坤這宗交易獲對方保證07年開始，連續3年每年純利可達到400萬歐元，亦即大概4,000萬港元左右，而公司資產值直至05年底約為5,800萬元。

根據資料披露，歐洲資源經審核截至05年12月31日止的年度營業額為351.5萬港元，除稅後淨虧損226.5萬港元，但有非經常項目收益1,096.3萬港元，令其除非經常項目及稅項後純利為869.8萬港元。但如扣除這項非經常收益，實質仍錄得虧損。若以此業績而言，與賣方保證07年度利潤將不少於400萬歐元(約4,000萬港元)預期，顯然還有一段距離。

再說回大廚坤的收購，在歐洲進行塑膠回收是一項高科技產業，就算法國政府有政策補助回收業也好，投資那批機器，以求增強自動化，而且符合當地嚴格環保要求進行回收，並非講咁簡單，需要相當資金。而目標希望擴充產能到3萬噸，亦即是現產能的6倍，那麼大廚坤投資5,000萬港元(約504萬歐元)便足夠令公司變大變強？從投資賓架Smell Test，投資產能資本這麼少，卻能產生莫大效益，確實令禤中怡感到驚訝。另一方面，若這門生意的投資回報這樣可靠及理想，原管理層為何不選擇能夠保住股權的方法—借貸融資呢？反而願意售股他人。再者，只有大廚坤獨具慧眼，反而歐洲投資界沒有大規模投資這個本小利大的行業。披露資料指出，東方明珠創業指該集團對未來在外地上市充滿信心，但這些都是言之尚早，只有天曉得了。黃坤果然是商業高手，以5,000萬元就能買入一家預期年度純利4,000萬元企業之一半權益，實在筍到不得了，若以最簡單方法計算每年投資回報逾3成，第三個年度已共有6,000萬元純利，試問在香港這個成熟經濟市場，哪有這樣容易找到如此厚利的投資機會呢？更何況在歐洲？

內地樓市愈打壓愈升溫

原以為內地樓市可以冷卻，豈知樓市仍急升，令人嚇一跳。在發改委網站發現7月內地整體樓價仍升5.7%，其中深圳升幅最厲害，單月升13.5%；而宏調重災區之一的北京亦升9.8%，何解又加息、又用行政手段打壓，樓市仍升呢？暫時發現幾個原因：

一、上有政策，下有對策：樓市是地方政府主要收入，中央宏調，但沒有政策輔助，令地方政府不積極推行措施。

二、政策出現謬誤：政府企圖用人為定價，希望可壓抑樓價急升，怎知來個「反高潮」。據說政府對面積90米以下中小型住宅單位，每個地區均設上限價格，即經濟學上所謂「Price Ceiling」。上周內地爆出笑話，廣州有兩幅住宅地拍賣，要求建成後樓價不得超過每米6,000元(人民幣，下同)。但附近樓盤售價只有約3,400多元，上限價定得太高，令其他「低價」樓盤有加價「指標」，帶動附近樓價上漲，此舉令到內地傳媒爭議，故當地政府被迫將土地延遲拍賣，上限定價似乎不太work。

三、限制停建豪宅變相令豪宅貴起來：6月公布停建豪宅，以為價格會大跌。然而，中四經濟學教科書都寫明，供應下跌，價格便會上揚，不知中央如何想？本月初全上海最貴豪宅湯臣一品以每米12.8萬元價格售出3套，涉資2.3億元，雖然內地傳媒正調查該交易真確性，但已無形地「潤」了中央一鑊。 中央政府根本是控制住宅供應，發展商可趁供應缺少慢慢抬高價格，較大幅攀升售價為好，既不易受中央發覺，亦可慢慢取得利潤，用家見樓價穩步上揚，自然入市意欲增加，宏調打擊的只是沒有實力的炒家罷了。要壓制樓價最根本方法是大幅增加供應，學老董一招「八萬五」；如宣布上海每年提供100萬伙住宅，樓價不跌才怪。中央政府已知「八萬五」政策後果，故寧願控制供應，不想一次性殺掉樓市。買賣內地樓手續繁多兼要交增值稅，不如長線投資內地房產股。股市正反映宏調「失敗」因素，華潤置地(1109)、中國海外(688)、雅居樂(3383)等在7月低位已回升10%至35%不等。早前上市的世茂房地產(813)與綠城中國(3900)在散戶一致看淡下力守招股價之餘，現時已錄得小量升幅。

(8月28日刊於《am730》)

Apple Creative 合演商場好戲

有時Steve Jobs的怪招你真的想也想不到。蘋果同新加坡Creative突然宣布，雙方就5宗民事訴訟達成和解協議。蘋果向Creative俾1億美金(約7.8億港元)，作為使用Creative專利介面的費用，不過如果Creative可以resell給其他公司，蘋果也可以要求分享有關收益，而Creative不單只同蘋果和解，並且加入了Made for iPod陣營，幫iPod造專用喇叭同耳機。

Steve Jobs這次給予1億美元，查實是用錢收買個對手。大家想想Creative加入Made for iPod背後微言大義是甚麼？當然是變相宣布Creative自家出產的Zen MP3收工不再玩，否則為何要同自己的競爭對手生產那麼多配件？用1億美元買個介面專利，加上令對手不再玩，「咪話唔抵」。而且目前Zen那堆靚靚配件，定會逐件過檔到iPod陣營旗下，Zen手頭的客戶應該會好順理成章拉大隊過檔至Steve Jobs那邊。

這宗交易對Creative查實亦有著數，首先Creative不知還有幾多彈藥去打法律戰，更重要的是當該公司與蘋果打法律戰時，微軟就自己出MP3，這種做法明顯是前有追兵、後園失火，甚至有點予人被微軟出賣之感，不如收回1億美元落袋做研發經費更上算。而且Creative自己都識講，iPod的配件市場很大，分分鐘Creative做配件賺錢還比自己做MP3為多，既然如此，何必做些吃力不討好的事呢？

此外，Creative那堆專業產品打入Mac機主流圈子成績並非太好，而音樂界絕對是以Mac為主導，故Creative的專業產品辛苦經營，加上Mac轉用Intel平台後氣勢越來越強，蘋果這間公司是不能得罪的，反而有機會和蘋果做friend，Creative的專業產品在Apple Store出現亦不會是一件怪事。Creative的決定背後更有一樣未知大家有否看通的，就是很有新加坡風格，新加坡資政李光耀最成功的地方是甚麼？就是領導一個島國在強國中左穿右插求存，Creative的決定大有李光耀在國際政治舞台發放的色彩。該公司沒有明確關閉Zen「這條line」得罪微軟，但又與蘋果合作為iPod做配件，討好蘋果。當然！和氣生財就最好，這次蘋果沒有與Creative打銀彈消耗戰，絕對是商戰中的一個好課題，值得商場中人學習、學習。

為甚麼要投資和黃

長和主席李嘉誠再一次化腐朽為神奇，皆因3G虧損收窄，更有巨額特殊利潤入帳，中期業績自然對辦，料全年業績毋須憂慮。他更豪言3G業務將是集團未來最賺錢的公司，但補充一句，「並非今日」。那麼究竟投資和黃(013)的動機是甚麼？3G業務？他已明言今明兩年整體難獲利，投資者自然憧憬當個別國家或地區有錢賺，隨即分拆上市，再有特殊利潤支持。但這個特殊利潤恐怕又要用作抵銷其他虧損的3G業務。至於零售業務近期傳分拆上市，但為和黃提供大量現金流的業務若獨立上市，母公司便難用零售業務的龐大資金，況且盈利表現亦非突出。那麼貨櫃碼頭應值得憧憬了吧，皆因有新加坡港務局加入，分拆機會更大，但這個核心業務分拆出去後，又靠甚麼支撐日後的盈利呢？

赫斯基能源的真正價值顯然尚未反映，正如李嘉誠指很多人向其接觸，所謂「皇帝女唔憂嫁」。但與其等賣盤賺大錢，不如直接買油股或更佳。那麼為甚麼要投資和黃？

(8月25日刊於《am730》)

無知議員引爆領匯鬧劇

昨天香港出現「外國侵華」鬧劇，事緣立法會議員陳偉業向傳媒透露英國兒童基金TCI想聯同數名基金經理「謀反」，希望大舉撤換領匯(823)管理層，甚至將之私有化，來實現加租夢想，但只換來鬧劇一場。 本來領匯上市時，香港股民可優先認購，不過受市況影響，害怕認購，但外地投資者早已知道其真正價值，不怕你貴、只怕你無貨的心態，「瞓身」認購，老外們在上市後更大手吸納讓香港市民賺錢，到香港人沽清領匯，飽食過後，有聲音卻反過來指責領匯瘋狂加租，累及香港市民云云。其實，若小股民們以投資而不投機的態度、長線持有領匯不放，TCI可有機會乘虛而入收夠貨呢？因此有立法會議員看似見義勇為，聲稱阻止領匯加租，更要曾特首出馬等的行徑，禤中怡看來，既不合情、也不合理，在在只顯示出當事人對正常股票市場及REITs(房地產投資信託基金)之運作的不熟悉及水平不足罷了。而市傳用每股25元作價私有化亦未免太貴了，即使大幅調升租金，租金回報率亦不會急升一倍，故精於計算的基金經理不會提出如此高價收購。另外，REITs是不受《香港公司收購及合併守則》有關私有化或全面收購的規定限制的，大股東持股量達30%，也無權強迫小股東售股，要私有化並不容易。 對比其他上市公司，領匯確實更照顧小股東利益，不斷加租與翻新提高股東整體回報。禤中怡曾在將軍澳厚德邨商場散步，裝修不僅美輪美奐，多個租客均是高級食肆與商店，旁邊東港城部分租客更被厚德商場搶走，以往雜貨與乾貨店消失得無影無蹤。但卻未曾聽到附近居民抱怨，反給予留連好地方。雖然該議員為公義著想，但他會令股民憧憬，令昨天股價波動，以公平計，該議員應向證監會申報，自己有否曾買賣上述基金，否則只會與一般財經專欄一樣：「自己唱好幫人出貨」而已。
金融界燈神幫公司賺錢球季快開鑼，各傳媒賭波版同賭波節目紛紛出籠。今年有些奇怪，有傳媒居然用燈神招徠聽眾，像商台球迷集中贏用八一九燈神再臨做噱頭。無他，去年香港燈神中的燈神黃興桂在報紙提供的貼士有七成都輸，如反轉頭買豈不發過豬頭。各傳媒搵燈神招徠係有道理，此乃另類貼士也。除賭波，查實不少外資行都請一些燈神坐鎮。以前在一間好大的美資行，有位交易員可謂霉氣十足，「買邊樣衰邊樣」，表面看難替公司賺錢。但他照樣年年有花紅分，公司亦沒有將他解僱。並非這位交易員的辦公室政治高明，可以保住個位，而是這位燈神的程度幾乎同黃興桂有得揮，個個同事都知他「買乜衰乜」，無得解釋。於是其他部門的交易員全部同他做相反的決定，令其他部門賺大錢，在幾次突發衝擊都無損手爛腳。公司有見及此，因此特意請他留下，分配些少交易讓他處理，方便其他部門的同事趨吉避凶，由於這位燈神係洋人，亦不介意成為中環首席燈神。據講，這位中環首席燈神依然在那間美資大行返工。其他公司要挖他並不容易。所以運氣不好不要緊，如果你的倒霉運氣能夠令其他人帶來好運，現在一樣有得撈，黃興桂之所以成為網上球迷之神，只因去年七成的失準率，要買贏有七成都難，更何況買輸？所以被譽為燈神，千萬不要氣餒，因今日燈神對大家都好重要，件事是好還是壞，在乎觀點與角度。
(8月24日刊於《am730》)

美國封殺網上賭場

在香港，若在網上賭場落注，大家都知是犯法。香港唯一一個合法的網上莊家，是一個叫香港賽馬會的慈善團體。不過，如果走去買網上賭場的股票，那以一個堂堂正正投資者的身份，來坐享網上賭場莊家的收益，又算唔算是一場賭局？如果閣下真的投資網上賭場，那就大有可能已經捲入另一場合法賭局，而且風險並不比葡京的賭盤為細。在倫敦證券交易所上市的BetOnSports(網址為www.betonsports.com)，突然宣布停止收受來自全美國各地的賭注，因為美國司法部正調查BetOnSports是否涉及違反The Wire Act 1961，該條法例規定不准收受經過電訊網絡的投注，成為禁止在美國境內進行網上體育博彩的法律依據，而BetOnSports的前總裁卡拉瑟斯(David Carruthers)更在上月17日於美國轉機期間被捕。之後同類型公司股份，在倫敦交易所都跌10%左右，直至最近這類網上賭場頻頻傳出好業績消息，股價才有些少起色。不過，目前很多手上買了不少網上賭場股票的芬佬，對是否繼續保住手上的股票還是心大心細、「十五十六」，因為若現時繼續持有該批貨，就仍可以享受這些公司在與美國政府打官司期間，相對強勁的現金收益(因股價低殘而令股息比例有可能上升)，雖然期間可能受美國業務的負面因素影響，但管理層自知處境如何，故派息應該不會太差。不過，如果美國政府真的成功起訴BetOnSports，那就是一件大事，除了有公司要員要坐監，更可能要支付天文數字的堂費，以及同樣是天文數字的罰款，相信那時股價必會如食瀉藥般下挫。雖然不少網上賭博網站於海外註冊，但再想藉此賺美國人錢，可能已觸犯法例，網站負責人抵美時分分鐘被拘捕。更加有趣的是，一向認為越亂越有機的對沖基金已入場興風作浪，又沽空又買貨，總之古靈精怪招數天天新款，日日不同，手頭上持有網上賭場股票的朋友，你話現時是不是如同在澳門葡京賭場，同賭王士丹利何對賭無分別？所以港人不能在網上賭場落注，其實一點也不要緊，即使不「過大海」一樣可以對住個Mon(電腦熒幕)，在英國倫敦證交所「賭餐飽」，不過有甚麼冬瓜豆腐，三長兩短就閣下自理。
航運業開始見底?昨天多隻航運業相關股份公布業績，例如中海發展(1138)、太平洋航運(2343)與勝獅貨櫃(716)齊齊派成績表，這些公司的盈利分別倒退約兩成至六成不等，可謂榮辱互見。其中以生產貨櫃和經營貨櫃場為主的勝獅昨天公布中期純利大跌61%，派息金額亦少逾半，自然遭基金拋售，股價曾低見4.17元，全日仍大跌15%，收報4.25元，但似乎股價仍未見底。此外，太平洋航運管理層更說出了事實，中期純利大幅倒退三成，主要因為今年首季乾散貨運市場處於3年以來最疲弱的季度，讀者可從波羅的海乾貨指數(BDI)中看出，今年1月至4月，該指數只在2,000至2,500點的低位幅度徘徊，而該指數已於6月突破2,500點阻力，到8月時已升至最高3,800點，升幅約高達52%，即代表航運需求增加，暗示下半年航運股的盈利會有保障。此外，目前造船業全面復甦，訂單上升，例如廣州廣船(317)承接的造船訂單已到09年，反映未來航運的需求上升。若今天3隻航運股再跌，可能是一個撈底時機。
(8月23日刊於《am730》)

地頭蟲：東江環保

近來曾特首高調推動「藍天行動」，大家對環保議題忽然關注起來。不過，講到改善空氣質素，香港還需內地政府的配合。事實上，在中國「十一‧五」規劃中，環保已被列為施政重點，廣東省亦採取措施大力改善工業污染問題。據估計，珠三角地區環保節能的市場規模可達數千億元，加上仍屬發展初期，當中的巨大商機可謂不言而喻。不少腦袋靈活的港商已摩拳擦掌，窺伺這門生意；投資市場內也有一些公司轉型發展環保業務，但大部分都仍處投資期，或參與的環保項目只佔集團營業額的一小部分，純粹概念主導。不過，在創業板裡還有一間公司——東江環保(8230)，它的業務由始至終都是百分百經營環保，已經連續3年保持每年雙位數的純利增長，股價更由年初的0.6元升到2元以上，是得到市場認同的結果。東江環保於99年在深圳成立，03年在香港創業板上市。業務圍繞環保項目發展，其中「生產及銷售資源化再造產品及提供廢物處理」業務佔總經營利潤的94.6%。這業務可細分為兩部分: 其一，「對危險廢物進行資源化利用」，就是在無害化處置過程中將有利用價值的成分提煉加工，生產化學原料產品及銷售。提煉的產品以硫酸銅為主的十幾種產品，廣泛應用於動物飼料、電鍍和建築塗料等行業。其二，為企業提供「危險廢物的無害化處置技術服務」，使危險廢物經處理後達到環保排放要求，從中收取處置服務費。集團表示將以「無害化處置技術服務」為未來的重要收入來源。東江環保05年營業額為2.92億元(人民幣，下同)，較上市前(02年)的0.62億元，上升4.2倍。05年純利有0.55億元，也較02年升2.75倍。集團2005年處理的各種含重金屬工業危險廢物達10萬噸，是2001年的3倍。在處理規模上，東江環保已站在中國本土危廢處理行業前列。剛公布截至06年6月30日止之中期業績中，營業額維持38.3%的高速增長，綜合毛利率由05年的42.9%提升至46.7%。由於「廠房與設備減值、折舊」入帳，純利率由21.1%下跌至18.5%，但不影響實際業務表現。良好的增長趨勢，完全得益於擴充廢物收集網絡、及整體規模效益的增加。除了固有的珠三角地區，集團已經在江蘇昆山和四川成都等地拓展業務，建立了7個營運基地，為超過500家企業提供危廢處理解决方案。今年東江環保將主力投放於廣東省危險廢物綜合處理示範中心，集團擁有項目的30年特許經營權，是全國同類中心的示範作。該項目劃分為兩階段，預計每年處理危險廢物5萬噸。首階段處理危廢及醫療廢物，今年將投入服務; 第二階段則將處理範圍擴大至金屬廢物、廢溶劑、廢棄電子和電器用品。期內集團投放600萬元(較05年度增加5.3倍)在研究增加資源化產品種類及提高附加值，至於利用垃圾填埋氣體發電的試驗項目亦將於下半年投入營運。中國政府的環保監管力度持續增強，除了對污染性工業加以監管，對從事環保業務企業的質素要求亦愈來愈嚴格，起步較早的東江環保是受惠者。目前，集團最大的威脅來自技術先進的跨國環保巨頭的競爭，如全球最大的環保集團——法國威立雅屬下的專業廢棄物管理公司奥綠斯(ONYX)。跟其他行業處境相似，作為國內企業，東江環保在技術上須急起直追，但它的優勢是較了解目前中國市場，及已佔據了有利「山頭」。
(8月22日刊於《am730》)

CFO管理風格下的佐丹奴

近來佐丹奴(709)CEO(行政總裁)劉國權一定「煩到一頭煙」。日本Fast Retailing不斷游說基金們出售股權，而劉國權手頭的貨太少，兼接肥佬黎(黎智英)棒後，增長遠不及師傅掌舵的時候。故他必須想方法去說服那些基金支持。劉國權是典型由會計師、CFO(財務總監)一類管理工種變身CEO的例子，至於是成功或是失敗例子，就真是見仁見智了。佐丹奴過去是本地便服時裝的龍頭企業，但自從劉CEO接掌後，除創辦了Giordano Ladies及Blue Star之外，不見得在業務上有甚麼驚人之舉，相對Bossini(堡獅龍(592))及Baleno(母公司為德永佳(321))兩家公司，近年在營運策略上都見到不少改善。如Bossini，近年多番為外國受歡迎電影出crossover T-shirt，如ET外星人、蜘蛛俠等(佐丹奴近期也有類似舉動，推出米奇老鼠 T-shirt，圖案設計不俗，但質地一般)。至於Baleno，劉華效應直接令到這個品牌更加健康正面，據了解，Baleno公司內其實亦有不少前佐丹奴員工，他們對佐丹奴的熟悉程度應該有番咁上下，故此在市場策略上，禤中怡覺得佢哋好似係針對著佐丹奴嘅自恃最強項來作出部署。從她們兩家公司的廣告及橱窗設計而言，明顯地佐丹奴對自家品牌充滿信心，Model們大多是無名之輩的老外，當然你可以說品牌名聲響，不用大明星也不要緊，但觀乎外國一眾大名牌如LV、可口可樂、Nike、Omega和Chanel等等，每年均會不斷找來大明星作代言人，可見佐丹奴的宣傳之道與外國大形勢絕對是兩碼子事。從企業管治人才角度分析，佐丹奴近年出現的變化，也不見得正面，過去該公司其中一個深受基金經理愛戴的特點，是管理人才及經驗上，在本港商界而言，都是頗為優秀及穩定的管理團隊，鐵三角組合包括劉CEO、已過檔至恒隆地產(101)當管理層的吳士元及陳鉅添等，可惜吳與陳已逐一離去，而曾在佐丹奴主管中國零售業務的封偉倫及陳勉亦過檔Baleno，兼分享Baleno股份。 現今只剩下劉CEO獨挑大樑，要知道，佐丹奴的股份現時散落於多家基金公司之手，他們予以信心的就是優質的管理團隊，若公司內能當大任者寥寥可數的話，投資在這家公司便變成或只是投資在某人身上，故此管理分工或分散職能便顯得更為重要，而且不只是內部分工，更應把這種職能分配盡量向公眾交代，以求增加透明度，這一來可以有助公司發展，二來亦能令投資者進一步了解公司長遠營運方向及穩定性，可是，至今每當禤中怡想起佐丹奴時，最深刻印象的，並不是她們的品牌，或者是她們的產品如何引領本地時裝潮流發展，更叫我記得的，還是劉CEO正襟危坐，一副生意佬的印象吧了。目前在西方有三分一財富500強企業的CEO由CFO出身。因CFO多是會計師，善於控制開支及可整合業務cut cost。但並非每個例子都成功。像加拿大北電網絡(Nortel)前CEO Frank Dunn是CFO出身，01年上任，本想在科網爆煲後救回北電，豈知帳目更混亂，01至03年連續3年帳目都有問題，核數師展開內部調查，結果Frank被轟下台。另一例子，科技公司Maxtor在03年由CFO Paul Tafano做CEO，本想處理好公司的帳目，怎知04年陷入財政危機，Maxtor要請九十年代舊CEO C.S.Park博士臨危受命，今年更已將公司賣予Seagate。做CEO稱職與否始終是視乎人的性格、領導才能及時勢，CFO做CEO未必一定好，不要一本通書讀到老。
(8月21日刊於《am730》)

電池爆炸人人自危

戴爾(Dell)近日突然宣布，回收全球四百幾萬部手提電腦的充電池，為甚麼？因為新力幫戴爾生產那批電池的熱量十足，有人使用時，無端端部電腦自動著火。如果戴爾仍不收回這批電池，萬一有人被燒死，戴爾同新力齊齊「賠到關門都未掂」。不過，電池爆炸自焚這個問題，不局限戴爾這批手腦，其他牌子的手腦，甚至手機都會有這個問題，因為充電池用的鋰離子物料作怪(Li-ion)。鋰本身的化學特性已經不太穩定，加上鋰離子電池使用的電解物體都屬易燃液體，一旦過熱短路就會出現熱能失控(thermal runaway)的現象，之後爆炸著火。最大問題是現時電腦越來越「食電」，但大家要求手提電腦依舊輕巧，鋰電池的密度越來越高，在這種情況下，今日戴爾的電腦識自焚，難保第二日其他公司的電腦也出現自焚情況。但正所謂有危就有機，現時各大電腦公司打算投放更多資源研究燃料電池(fuel cell)，燃料電池用酒精類液體，雖亦屬易燃，但暫時不會有過熱著火的問題，兼且已經研究良久，東芝(Toshiba)等公司亦打算推出商用化的燃料電池電腦，現在借勢提早推出，前景可以睇好。不過，人算不如天算，恐怖分子正在飛機上使用慢慢溝的液體炸藥來進行恐怖襲擊，英美等拉登的目標國家，准許乘客自攜用燃料電池的手提電腦上機才怪，兩害取其輕，執法機關一定寧願你帶用鋰電池的電腦上機。所以，燃料電池要借勢潮起來，必須想想怎樣防止恐怖分子用燃料電池來裝液體炸藥上機，否則要商務賓架用燃料電池的電腦，真係想想先。
德國人民狗仔隊對於明星來說，最憎乜周刊物周刊的狗仔隊，日日跟到貼，私人空間都蕩然無存。不過，香港都算好，狗仔隊最多用天文望遠鏡同長炮鏡頭，看黎明同樂基兒怎樣恩愛。在德國恐怕做名人都要學中東人蒙面才可上街。大家都知道現時手機功能很先進，針孔鏡頭的手機解像度有成百萬像素是很平常的事，有些高級些的手機可達二百幾三百幾萬像素，加上夜視功能良好，可以當一般傻瓜相機用。德國最好賣的小報Bild，在世界盃期間做了一項實驗，叫公民新聞(Citizen Journalism)。居然鼓勵讀者在世界盃期間，攝下名人行蹤，然後交予報館，每張獲刊登相片可以有500歐元至1,000歐元稿費，即大概5,000至1萬港元。影張相可以夠換部新手機，這樣易賺錢怎不令德國人瘋狂，結果每日有過千相片送到報館。Bild的理念恐怖在於明星不會認為身邊的路人是狗仔隊，豈知出賣你的是路過的牛頭角順嫂，你話一眾明星，特別鍾意去玩，或金屋藏嬌者，怎不會著得像中東人般行街。德國這個實驗成功，遲些歐洲其他小報盛行的國家也有可能會跟隨玩這種意，之後日本又玩，台灣同香港又學足，名人怎可能有私隱。面對全民狗仔隊年代，名人早料會如在玻璃屋做人般生活。可能以後狗仔隊行業將會沒落，因為周刊靠讀者放相已經做到應接不暇。這群明星應該要求市民若要秘密監察，必先得到法官批准。不過，全民狗仔隊防不勝防，做明星的最重要是做人「行得正，企得正」，那就連全民狗仔隊都不用怕了。
(8月18日刊於《am730》)

你做初一 我做十五

銀行結算系統引入5天工作制，估不到在周六存款怎樣計利息問題上，令滙豐要以一敵N間銀行。滙豐同恒生(011)打算將在周六存入現金的存款仍計息，豈知中銀(2388)強力反對，東亞(023)同中銀香港更話，若不能達成協議，可能難以執行5天工作制。由於滙豐立場強硬，引致金管局也要出口術，勸喻滙豐「唔好搞寸party」。中銀同東亞的理由是，如果滙豐這樣做，其他中小型銀行很不利。禤中怡聽完呢班中小型銀行講的所謂理據，當堂無明火起。為甚麼我會這樣光火呢？大家看看滙豐同其他中小型銀行在存款利率度的比較便知道。一般銀行最注重10萬元存款的客戶，就用這個金額作比較。實情是很多中小型銀行，包括滙控(005)系成員的交通銀行都用較高的利率吸客，尚未計恒生、花旗香港，為吸引客戶多些用ebanking，向網上理財客戶提供額外0.5%的定期存款利率優惠。其實，香港很多銀行都用高息吸客，為甚麼細銀行可以用較高利息吸客，滙豐只不過多付一日息，成班中小型銀行就要反對呢？其實滙豐近年在本港市場掀起多個火頭，最矚目的非減按揭息率莫屬，按揭息降至5%，其他銀行亦要想對策，而該行陸續推出的證券買賣免佣等，就更將戰線伸延至非利息業務方面，難怪其他銀行喘不過氣。這次滙豐似乎十分強硬，皆因你(中、小銀行們)做初一，做大銀行的就做十五，滙豐財雄勢大兼水浸到不得了，自然要引起多一個火頭。其實，利率協議早已解除，銀行加減息已可自行決定，若存戶真的珍惜這「一天的利息」，銀行是不是應想想如何留客，多過互相爭拗呢？
招行上市 料銀行股競爭加劇 大市緩緩上升，當恒指處於高位時，新股爭先恐後上市，其中較留意招商銀行，經常返大陸公幹的港人應很熟悉，聽說很多港人用招行來收租與過戶，非常方便。運作與服務質素均與香港的銀行相若，如網上交費、買基金、跨行轉帳，甚至交水費等也較同類銀行與國有銀行優勝，故禤中怡的朋友經常見銀行大排長龍。這便是內地所謂的股份制商業銀行，資產質素與回報率均較國有銀行高，政策或貸款決定均依商業利益為上，與國有銀行跟國家決策不同。若招行來港開分行，會否令本港銀行更增添壓力呢？不過，商業銀行質素參差，如民生銀行早前便爆出醜聞，令來港上市遙遙無期。有賓架行家認為，招行在中國信用卡市場佔有率約30%，今年上半年，其總發卡數量已由去年的500萬張，增至650萬張。故增長是以消費信貸為主，符合國策。有外資更認為招行是靠有錢人作存戶，故客戶基礎良好，其中招行的大戶(存款超過50萬元人民幣)數目，由04年的2.2萬人增加至05年的7.9萬人，預期今年續有增長，這批富人是招行重要盈利來源。招行已有中東資金認購，難道是今年銀行股的黑馬乎？讀者們必須小心留意事態發展！
(8月17日刊於《am730》)

黎智英看中蔡東豪

傳媒業近日十分熱鬧，《信報》賣盤剛剛才局勢大定，那邊廂又傳出傳媒大亨壹傳媒(282)老闆黎智英正開始其「招將」大計。
黎先生上周在《壹週刊》「事實與偏見」專欄中，寫道：「直至前幾天蔡東豪到我家飯聚，閒談中他問我：『聽說你那專欄不是你自己寫的，是嗎？』聽到他這麼說，我心中打了個突；心想：蔡東豪是個寫作高手，像他般行內無所不知的名士也有這個疑問，其他讀者有同樣的誤會又有甚麼出奇？」。
原本交朋結友，飯局聯誼，在商場上十分常見，但禤中怡日前在中環圈內卻聽到另一足以震撼香港傳媒業界的版本，這個飯局實質上為一席互訴欣賞之情的「草蘆」宴。
據講黎先生以鮑魚、龍蝦奉客，而《蘋果日報》董橋大社長亦為席上客。禤中怡聽說，黎先生對Tony Choi(蔡東豪之英文名)十分欣賞，並開出一人之下，萬人之上的集團CEO(行政總裁)之位來吸引蔡才子。
故事說到這裏，講故事者話蔡才子未有即時回應，那究竟結局如何，惟有下回分解了。不過蔡才子在精電(710)過著寫意的日子，並經常予人說道享受工作；希望能夠更用心的把業務做好，他會否再重回傳媒戰場，暫時仍難以看透。
坊間盛傳《信報》第三健筆孔少林就是Tony Choi的化身，這邊才剛剛擱筆，那邊又被另一傳媒老闆看上，證明只要有能耐，香港始終是機會處處。


恐襲益了Google？
藉竊聽、滲透收集情報，有大群阿拉伯文專家的英國軍情五處(MI5)，成功在恐怖分子用液體炸藥作自殺式劫機前，拘捕24個恐怖分子，全球幾千條無辜性命倖免於難，真是福大命大。
不過恐怖分子令長途商務旅客好麻煩，因這班恐怖分子利用由洗潔精等家庭用品來製造液體炸藥，主要用小型電子裝置引爆，而手提電腦、MP3等通通被恐怖分子用作偽裝成引爆裝置，引致飛往英國或美國的航機不准將這些商務旅客的搵食工具帶上機當hand-carry行李，除要冒在託運期間遺失或者被損壞的風險外，在乘搭飛機時的無聊時間，只能夠睇機上提供的電影，悶死事小，損失寶貴的工作時間事大。
有人就提議在現時航機娛樂系統中，增加一部簡單的電腦，可供商務旅客上網、打文件和check email等，令商務旅客在寶貴時間內仍可工作。如實行這項建議，負責在飛機上加裝衛星上網系統的波音公司，固然將會是贏家。但另一個贏家，好可能是微軟的死敵：Google。
為甚麼Google會得益？因其正發展網上版Google Spreadsheet，又收購網上文書處理器網站Writely作測試，準備與微軟Office一決高下。
但目前部部電腦包括Mac在內，大多都有Microsoft Office，怎會無端端改用Google開發的免費辦公室網站呢！按照現時恐怖分子籌備的襲擊，恐怕有一段時間不准乘客帶手提電腦上飛機，豈不迫使你用Google推出的軟件。只要航空公司在機上提供簡單上網服務，Google引入的服務一定很快在商務旅客市場「潮」起來，成為Blackberry後另一商務賓架必備品。但這次對Microsoft而言，就真的是拜這班恐怖分子所賜，因飛機尚未能炸開，就已經向Microsoft Office產品炸開一個缺口。Microsoft不如快點推出簡易網上版Office，或與航空公司商討以一個合理價達成這個deal，保住市場。
(8月16日刊於《am730》)

慶幸我們還有80年代

中環近期興起一片「80熱潮」，在中環做到略有成就的中、高層，大都已經三、四十歲，而80年代正值是這群高收入人士的黃金青春期，Beyond、達明、Raidas、太極、張國榮、譚詠麟，全都是「80熱潮」的中堅分子。近期軟硬開Show，禤中怡公司內一些中生族便少有地齊聲高呼門票難求，甚至有人盛讚許冠英演唱會氣氛好，英哥唱功一流。我們這群中生族，近年不斷向「80熱潮」朝拜，有人說是思想懷舊，但從看軟硬Show的現場觀察，當中也有不少十來二十歲的青年族，多少或能說明「80熱潮」並沒有out，反而新生代能否接上才是問題。正如「80熱潮」中舞技出眾的有張國榮、郭富城等，但現時本地樂壇要數跳得勁的，想來想去也未能弄清楚，反而韓星朴志胤、Se7en及Rain的MV卻真是跳得出神入化。「80熱潮」從另一角度而言，其實亦具有重大意義，就是文化斷層問題。利用外國經驗來說明可能會較易理解，正如美國迪士尼公司，經典的米奇老鼠，在世界各地的主題公園中都是主角中的主角，但其實迪士尼公司數十年來不斷推出大量卡通動畫片，但Hit的程度始終不及經典的米奇，就是近年在Toy Story中憑着儍呼呼形象而大紅的胡迪及英雄得可以的巴斯光年，都只是二線主角，未能站在主角最前線，至令主題公園永遠都要以米奇作為代言人吧了。在香港，情況亦大同小異，「80熱潮」經典歌手們的精選唱碟成為很多唱片公司的銷量保證，動輒可以大賣二、三萬張，反而現今一代，若有一萬張的話已可說是樂壇新希望了。如此下去，現今一代未來要懷舊時，可能便只能望著韓星吧了。這對香港卻絕非好事，過去東南亞各地的朝拜對象必是香港明星，可視為一種娛樂文化工業出口，但現時反過來要靠入口來滿足自己，而往後下游工業如CD、歌星演唱會以至偶像產品等都必須外求，這種潮流文化的逆向發展，對文化工業的傷害有幾大，相信是難以估計的。禤中怡慶幸自己是80黃金年代的觀眾，但卻為現今的新生代擔心。
內地保險公司入股銀行成趨勢現時內地保險公司單靠保費收入增長及透過QDII機制作境外投資以提高回報率，對投資者來說已難以接受，因投資者用極高市盈率追捧這些保險股。因此保險公司透過收購與合併(M&A)發展業務，當中入股或收購銀行已成趨勢。例如有報道指中國人壽(2628)出資3.92億元(人民幣，下同)，即每股5.6元購入興業銀行1.75%股權。 其實，國壽今次只是跟隨平安保險(2318)的投資步伐。平保早前宣布斥49億元(約47.57億港元)收購深圳市商業銀行89.2%權益，收購價相當於市帳率1.75倍，對於未有盈利提供的深商行而言，作價仍算便宜。為何保險公司爭相入股內地銀行呢？禤中怡不便「車大炮」，引述投資銀行的意見，認為保險公司收購內地銀行，不僅可展開本土銀行零售業務，更可為銀行提供發展業務的機會，交叉銷售保險等產品，對平保與深商行可產生協同效應，相信國壽此舉也是一樣。為何內地保險股股價不斷節節上揚？可能是保險公司每次都可「賤買」其他國有資產，如早前國壽出資32.52億元，即每股作價9.29元認購3.5億股中信證券，佔擴大股本後的11.89%，成第二大股東。出價較中信證券A股收市價12.47元，折讓約23%，算是買平貨。據了解，截至去年底興業銀行每股淨資產3.03元，去年淨利潤24.55億元，上半年該行稅前盈利27.8億元，按年增34.41%；以現價計國壽入股興業銀行市帳率僅1.84倍，(尚未計今年資產升值)已屬非常便宜，故國壽股價節節上揚。自以為股價過高而買put輪的朋友，恐怕其投資要等變廢紙了。有朋友說可能是藉保險公司入股保護國有資產的控制權吧。
(8月15日刊於《am730》)

Spammer可操縱股價嗎？

禤中怡曾講過，有批Spammer以不請自來的email推銷股票，結果令中環一眾賓架心煩。過濾電郵系統無法濾走這些不受歡迎電子垃圾。

不過有人問禤中怡，這班Spammer推銷那些股票的真正目的。查實這班Spammer推銷的公司十居其九都是場外交易的仙股，股價水平長期維持幾仙美金。在香港炒過仙股都知，仙股好容易被個別莊家操縱。這班Spammer手頭有不少貨，為了引水魚接貨，就狂發垃圾電郵。不單收件人本身，目標公司的管理層亦都不歡迎這班Spammer，因有損公司聲譽，兼且代表有莊家或個別投機者「搞事」，試問怎算是好消息。

不過，Spammer發垃圾郵件又可不可以影響股價呢？其實這種做法並非顯著，美國有位叫Leonard Richardson的老哥，旗下Stock Spam Effectiveness Monitor(網址：http://crummy.com/features/StockSpam/)每日將收到的Stock Spam收集起來，並將當日相關公司股價圖表整理給大家參考。由於大家對這類Spam太厭惡，很多公司表現變化不大，很少數公司因Spam而股價上升，但幾日後很多都會打回原形。有些公司更得人驚，出完Spam股價更跌，恐怕有人手上太多貨，借Spammer之手引人去買自己手上的蟹貨。禤中怡勸那些Spammer，用垃圾郵件連仙股股價都不能操縱，這種玩法只會白費心機。不過，美國有些公司名列Spammer榜的，英文名字都極具誤導性，例如China Resources Group個名，同華潤個英文名China Resources極為相近，中港台投資者好容易買錯股票，同那些銀行假網站分別不大。在http://www.spamnation.info/stocks網站有一個被Spammer推介公司的「風雲榜」，大家見到有關公司的推介或者電郵，就應小心些吧了。

網上遊戲搵錢

除了目前銀行同業拆息低企及借貸與存款比率(即總借款/總存款，若低於1代表存款過多)低企這兩項數據可以反映市場資金泛濫情況外，尚有其他生活現象也可看到資金泛濫。這便是看看網民從網上遊戲中賺錢。網上遊戲只是一個虛擬產物，在虛擬世界中買賣只是財富轉移結果。從網上購買一把虛擬武器，在現實世界有甚麼得益？相信只是賣家銀行結餘上升及拍賣網佣金增加，社會的得益應該是零。

近期有報道值得禤中怡留意，美國人從虛擬網絡中賺錢愈來愈專業，交易額不斷上升。一個具知名網上遊戲便是於03年推出的「虛擬人生」(Second Life)，遊戲以現實生活為背景，人口逾37萬，每天增約8,000人。其貨幣體系與現實世界掛鈎，每1美元(約7.8港元)兌換250林登元(L$)。今年頭6個月遊戲涉及的真實交易金額已接近4,000多萬港元。虛擬人生的網民除向網絡公司支付月費外，可透過各種方法賺錢，如開發虛擬產品、賣角色、賣虛擬衣服、賣虛擬物業、甚至乞錢等。該遊戲吸引Nike、麥當勞等大企業開店售賣虛擬波鞋、漢堡包等，乘機撈一筆。

內地發展虛擬賺錢世界亦不甘後人。中國社科院發布的文化藍皮書《2006年：中國文化產業發展報告》預測中國網絡遊戲市場規模將達834億元人民幣，單是去年已達55億元以上人民幣，相當於5年增長高達200倍，據聞內地已有3,000多間公司經營網上遊戲生意。究竟是科技進步、還是資金泛濫，令人們喜歡這個塘水滾塘魚的玩意？相信應是後者，因市民多錢無處投資，故參與網上虛擬買賣，有需求自然有供應，證明資金尚未被市場吸乾。不過，當這些東西沒有人相信時會是怎樣？相信網上遊戲只是一個財富轉移遊戲，通常是經濟爆煲前的產物而已。

有趣圖片：《大班》咪錶廣告宣傳可算無處不在，近日禤中怡發現又有新廣告媒體出現，就是馬路旁邊的咪錶，不知不覺間已成為服務廣告市場的一分子。直立在路旁的咪錶近日紛紛換上新裝，成為《大班》餅店在街上的廣告牌，不知這是否全港性的呢？如全港所有1.78萬個咪錶都變身廣告牌，未知其他對手又如何接招？

(8月14日刊於《am730》)

3號風球引發的風波

風球一個接一個，派比安走了，又來了一個寶霞，從近期網上氣象迷的討論區對天文台預測風暴能力表現之批評，以至後來傳媒大肆跟進報道的種種跡象，明顯地民眾帶領傳媒以至推動政府的連鎖關係已見成形。從政治學而言，民眾在事件上的發言權與受注視程度，明顯高於天文台(即政府)。禤中怡冷眼旁觀，看出了兩個事實。第一，是網絡影響社會的闊度與深度，已超越一向以客觀事實報道為原則的電視及電台新聞媒體，這是由於網上人只要敢講，便能夠引發社會思考問題。

第二是政府公信力不濟，從報章輿論一面倒批評天文台來說，已看出傳媒已站在氣象迷討論區的一方。而天文台由頭到尾只有台長一人迎戰，政府公關策略之不足由此可見。

最近由颱風派比安引發的8號風球爭議中，就可以顯示公民社會監察政府的作用，其實天文台發出8號風球的尺度及適切性問題，甚至應否引進分區風暴警告制度，一直是氣象迷的議論話題。在前天文台科學主任方文剛辦的香港地下天文台討論區(http://weatherblogger.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=224496)中，每一次風暴襲港，氣象迷除根據各方數據自行對風暴走勢作預測及評估天文台預報水平，亦會以不同地區天文台氣象站、他們自己建設的自動氣象站及學術機構的氣象觀測數據，去評論天文台發出風暴警告訊號的合理性，令香港地下天文台及一眾氣象迷在網民心中取得公信力。

因此方文剛以至其他氣象迷之能夠在派比安事件中，那麼快準備大批數據，直指天文台的決策有問題，甚至能指出天文台向公眾提供錯誤資料。因為每一次風暴來港，他們都在留意天文台的表現，而香港天文台發出颱風警告訊號尺度和準則出現問題，並非第一次，不過以往只在氣象迷圈子才有比較深入的討論，這就是公民社會的監察力量。香港氣象迷的學術水平和專業水平相當高，不過有這樣的公民社會又是否代表政府會回應公眾期望？很明顯不是，如天文台有官員每天看地下天文台的討論，應該知道他們在發出風暴警告的準則有改進空間，惟天文台好像沒有真的認真就這個問題諮詢公眾。而派比安事件後，天文台台長的回應，大家都看到就算民怨沸騰，在現有制度下，公民社會不能夠迫使政府回應公眾期望。

銀行預測大量熱錢來港?

港息見頂是市場預期，不過中銀香港(2388)突減息0.25厘，一記回馬槍殺市場與其他同業一個措手不及，滙豐總經理梁高美懿前日剛說過：「減息言之過早。」，到當日傍晚已被中銀推翻。雖然息口見頂，但中銀減息，除競爭激烈，可能亦預測大量熱錢將來港而做定準備。現時銀行競爭激烈程度可算是出神入化，東亞(023)日前宣布為自動轉帳支薪新客戶提供優惠計劃。客戶首次成功透過該行帳戶作自動轉帳支薪後，即獲贈100元現金獎賞。自動轉帳支薪的客戶由於一定有資金流入，故成為搶奪對象也不出奇，搶客已達致每一個角落。

減息周期是快是慢暫時尚未可料，但顯然市場反應已在預料中。短期的經濟表現趨向正面，禤中怡不是神仙也沒有神仙棒，但股市春江鴨多的是，投資者務必留神！

(8月11日刊於《am730》)

Uniqlo擴張下的贏家

近日，主力於日本經營便服零售店Uniqlo的日本公司Fast Retailing表示對佐丹奴(709)感興趣，並曾洽談收購。根據Uniqlo網站披露，Uniqlo在日本擁有720家零售店，中國及香港分別設有7家及1家，韓國、英國及美國分別設有10家、8家及3家店舖。

至於被垂青的收購對象佐丹奴則在大中華地區及東南亞擁有強大網絡，擁有1,700間店舖，包括內地706家，香港、新加坡及台灣分別有101家、48家及237家。作為進入國內市場的一條捷徑，佐丹奴由於無主要大股東(首兩大投資基金Aberdeen及Harris Associates各持14%股權)，吸引力(成事率)自然較其他本地同業高。Fast Retailing近年急於在日本及海外尋求增長，相信將持續進行併購，該公司管理層曾表示，計劃斥資26至35億美元(約202億至273億港元)進行併購，冀2010年前銷售能翻一番或年銷售增長率達21%。

佐丹奴的併購故事成事與否，現階段言之尚早，但市場上另一與Uniqlo有直接生意關係的上市公司就是申洲國際(2313)。於去年11月上市的半新股申洲國際，剛公布截至06年6月30日止之中期業績，業績表現勝過預期。主要業務增長強勁，銷售額按年升28.5%至13.9億元(人民幣，下同)。經營利潤增長24.1%至2.15億元，純利增加30.2%至1.9億元。主要客戶Uniqlo佔其總銷售額的60%。

申洲國際主攻高端紡織服裝市場，以營業額計，集團在中國的針織服裝市場排名前列。作為上市的紡織、成衣公司之一，申洲國際的特點是對中國和西方國家之間的任何紡織品貿易糾紛具有較高免疫力，這是由於日本為其主要市場，而該國沒有紡織品進口配額限制。日本市場的銷售額目前佔集團總銷售額77.6%，歐洲則佔11.5%。受惠日本經濟復甦，以及Uniqlo業務的迅速擴張，日本的銷售額上升17.2%至10.8億元。

另一令銷售額錄得28.5%增長之原因，是來自Nike、Adidas及Puma之運動服訂單明顯增加。運動服銷售額強勁增長150%至1.83億元，佔總銷售額的13.2%(05年為9%)。由於08年奧運熱潮的來臨，管理層預計運動服業務可持續以強勁的速度增長。運動服業務的發展具有兩種寓意。首先，這或是其利潤率增長的驅動力(運動服裝的毛利率約為30%，相較休閒服裝為20%)。其次，這可能有助於逐步減少對日本市場的依賴。

申洲國際的業務正處擴張期，毛利率因而較去年同期下跌1.6個百分點至22.4%。主要因為增聘新員工(目前，員工總數為2.7萬名，較6個月前增18%)，令效率仍處於提升階段，致使單位人工成本增加。以歐洲及美國作為銷售目標的柬埔寨廠房於去年9月投產。國內廠房亦持續擴張。去年首次公開招股中錄得的8.6億元收益，將主要用作新設備的投入。管理層預計今年全年資本性開支逾4億元，07年資本開支將為3億元。這或可視為管理層預計未來營業額的增長速度極快，需要持續提升產能以應付需求之餘，同時亦有助增強規模經濟的效益。儘管前景亮麗，市場基於申洲國際對Uniqlo的嚴重依賴及弱美元可能造成匯兌損失，或會給與估值折讓。目前股價處於06年預期市盈率10倍，以紡織股計，屬合理水平，但未來絕對可以跑贏同業。

(8月10日刊於《am730》)

Sunday變身禮品服務公司

《信報》董事曹志明(即曹仁超)終證實就出售《信報》與李澤楷達成協議，令李澤楷又變身成傳媒鉅子。講開李澤楷，不禁想起電盈(008)將Sunday(866)私有化的經過。

李澤楷在將電盈股權賣給蕃薯梁(梁伯韜之英文名)之前，電盈將持有3G牌照的Sunday大部分股權收購過來，曾經提出私有化，但功敗垂成，最後Sunday繼續成為電盈系的一員，電盈有任何風吹草動都有份。當初不知道Sunday小股東最後會反對Sunday私有化，不過電盈卻好像視Sunday為一間提供禮品的公司般，狂用Sunday的Airtime(通話時間)當贈品般送，對Sunday是否有利，確實是一大疑問。

若你是電盈客仔，很大機會都會同時是Sunday客仔，現時用電盈固網服務，就送Sunday12個月，零月費打500幾分鐘，計數都知有幾多Sunday 2G Airtime無端端變成贈品。跟住，以電盈流動通訊名義經營的Sunday 3G，參與優先試用計劃的客戶在試完後正式上台不只送手機，仲送首月免費，又係送Airtime，之後每個月98元，包網內2,000分鐘，又包網外2,000分鐘，又係擺明賣大包。

對客戶而言，變相獲這麼多免費Airtime，當然有着數，而其他固網商亦「多得佢唔少」，不過對Sunday以及電盈股東來說，Airtime都要成本的，而禤中怡的疑問是：1.究竟Sunday同電盈之間，有何Airtime的交易協定？2.這個協定本身，究竟電盈要付多少錢予Sunday來買Airtime？3.在這個購買Airtime的交易中，Sunday有何著數，例如利潤？

但按電盈狂送Airtime來看，Sunday送Airtime很大機會較電盈向電器代理商買禮品送給客戶的成本低，如果屬實，即代表Sunday變成電盈的禮品供應公司，電盈有著數，不過成本由Sunday埋單。作為Sunday股東究竟會怎樣看呢？大家都不至於要投資一間，不知何時有條件派息的禮品服務公司吧。如果禮品服務公司盈利能力真的那麼高，豈不一早上市？Sunday小股東當初拒絕電盈的私有化建議，是好事定壞事，大家都應該心裡有數，不用禤中怡畫公仔畫出腸也。

美息唔加 經濟定放緩?

今天市場熱點應該是美國息口問題，若真的不加，市場擔心美國經濟會否出現放緩，繼而影響本港經濟(其實是本港股市)？以禤中怡粗疏的知識，也知道美國加息是遏止通賬，並以不損害美國經濟為大前提。上任聯儲局主席格林斯潘(Alan Greenspan)以撲滅通脹為目標，經濟衰退才肯停止加息或減息。相反，今次伯南克雖然以撲滅通脹為大前提，但仍以經濟增長為重，故禤中怡認為停止加息，會令美國供樓的市民鬆一口氣，繼而再增加消費，令經濟重拾增長，故對香港是一件好事。

不過，讀者會否發現，銀行同業拆息不知不覺愈來愈低，以3個月同業拆息低至4.2厘水平，代表目前資金泛濫，並反映目前港美存在息差，因以截至昨日止，美國聯邦利率為5.25厘，港美息差高達1.05厘，為何外資寧願蝕息，亦要將錢存放在香港。可能有3個原因，1)炒人民幣升值；2)炒本港資產升值；3)可能性最低，等人民幣與港幣掛鈎。資金泛濫，若停止加息，貸款需求大規模釋放，經濟動力重拾增長。有報章大字標題經濟即將衰退，股市會大跌，已做了兩天明燈，今天會繼續做下去嗎？

世紀大遷徙

觀塘市中心重建踏入第四個階段，真正展開工作相信也要明年第二季，但市區重建局面對這項巨大工程卻可能隨時成攻擊目標，皆因要向5,000人收樓，即要傾賠償，分分鐘大家又為「錢」這個字而爆發天怒人怨的爭拗事件。

此外，重建期間的交通等安排更是傷腦筋，皆因不能全部遷出，否則變死城！其實重建屬吃力不討好的工作，但確實可改善生活環境，當然能夠保留古跡就最理想，但試想想灣仔茂羅街仍有公公婆婆行樓梯回舊樓居所外，更要自行處理排泄物，皆因缺抽水馬桶也。當然「倒夜香」服務未停，但由於需求減少，已變成隔日才收集一次，死未？

(於8月9日刊於《am730》)

證券行將大整合

很多人經常說社會對他們不公平，但沒想過自己應該為社會做甚麼。今次永業證券出現誠信問題，涉嫌挪用客戶證券及向有關客戶提供偽造月結單，被證監會勅令停止營業，屬自己作賤之類別。連同上兩間鴻運證券、大發證券，3個月內有3間證券行爆煲，實在令散戶心慌慌。

其實，中小型證券行營運艱難已是經常的話題，除了銀行割價競爭，加上買賣差價縮窄，生存已是艱難，然而，禤中怡在證券行聽朋友說過，他們仍然幫襯證券行，原因是落盤速度快，佣金低可以炒幾轉，故中小型證券行可以針對這批客戶，未必無得做。不過，他們已出現誠信問題，散戶信得過你才放股票在證券行，竟然可以偽造月結單，叫人怎麼可以幫得落手呢？證監會已指永業證券承認截至昨日(即8月6日)為止客戶證券短欠約值430萬元，希望散戶可以拿回該筆資金。不過，要注意的是，幫襯證券行一定要低過15萬元，事關證監會的投資者賠償基金上限額度只有15萬元呢！

華資證券行沒有生存空間？又未必，散戶客源將會流入中型證券行，他們透明度相對較高，除了財政穩健外，佣金低、效率高，加上某大證券行每天均請核數師對數，增強散戶信心，相信未來1至2年證券行會出現一個收購合併浪，最終只有數間證券行立足股市了。

入金融界一定讀商科？

會考放榜後又將快開學，講開升學，好多家長認為要入去金融界做，子女讀大學時就一定要讀商科，例如會計這類科目才會有前途。讀文科、社會科學的，就等於一世無發達。以禤中怡的經驗，讀文科或社會科學不能進入金融界是錯得幾離譜的想法。因為有唔少賓架朋友，除了是物理出身外，甚至航天科技亦有，在大學時讀政治，甚至讀英國文學就更常見。

在香港讀商科抑或讀文科，進入外資大金融機構像摩根大通、花旗銀行炒房做都好難，觀乎每年這些大行聘請的見習生便知，優先請在外國「浸鹹水」的學生，剩餘的機會才給予本地生。一方面外國留學生英文比較好，又了解「鬼佬」工作文化。另外，除一向講求紅褲子主義的滙豐，大部分外資行十分看重你的家底，因家底越好代表你的人際網絡越勁，可sell的客就越富貴。如你家底不夠好，入到外資行都會比人做得辛苦。

反而在香港讀商科，除非有浸過鹹水，否則好多外資行都不願聘請。因為香港班商科學生視野狹窄，除有乜名牌，有乜娛樂新聞，甚麼真主黨同以色列，在黎巴嫩打仗一概不知，金融界偏偏好講廣闊視野，視野那麼窄，叫老闆怎請你？禤中怡有位朋友，像陶傑般有文采，當對住班富貴客，用陶傑的文采去sell客自然掂，但若果仍以為穿成套似制服的套裝，用悶死人的Powerpoint sell客，怎會成功？商科學生在金融界優勢主要係讀大學時曾修讀財務學、會計之類課程，學習起來比較快手，至少考CFA第一關比較輕鬆。但很多大行都會提供勁充足的應試參考書給員工去考CFA，這種優勢又非特別重要。所以奉勸各位準預科生或準大學生，讀商科不代表平步青雲，讀文科亦不代表要去乞食。外國有料的人，十居其九都非讀商科出身，只有香港的老闆最鍾意請商科出身的學生，這種商科迷信症真係同世界不甚接軌。

(8月8日刊於《am730》)

半導體行業戰國時代未完結

雖然金融界盡說今年半導體行業會開始復甦，但行業競爭的戰國時代尚未完結。晶門(2878)業績一公布，中期純利倒退五成，令不少博業績的散戶瞬間失去兩成本金。據聞，下半年產品價格極不明朗，因為競爭對手之一的台灣矽創電子，將C-STN(彩色液晶體顯示技術)集成電路減至每顆0.5美元，較晶門約1美元的價格便宜。難怪晶門老細要在記者會上戴新產品「幪眼鏡框」(即無眼睇也！)

然而，同一時間國際半導體大哥之一的飛利浦，終拍板以82億美元(約636億港元)出售旗下芯片部門80.1%股份予美國私人基金。該部門05年營運利潤3.07億歐元(約3.89億美元)，銷售額為46億歐元(約合58億美元)。驟眼來看，以芯片部門市價約102.4億美元(100%股權)，即以26.3倍P/E出售該業務，作價似乎好理想。飛利浦解釋是，電子元件和半導體這個周期性行業所產生的收入太過波動，不利公司持續穩定盈利。

半導體產品日新月異，周期性愈來愈短，若追不上時代潮流，很快被人淘汰，以晶門為例，他們過往將摩托羅拉高層挖角過來，便可穩拿這個大客訂單，摩托羅拉早前更換管理層，管理作風作180度轉變，晶門「追唔切」，最終該公司訂單已被其他對手「叮走」。而環球大阿哥出售業務，對追捧高科技的投資者來說，亦是一個較準確的訊號。

事實上，若買入晶門的朋友，有網友的金句非常適用於上述投資中：「一隻股票從高點回落15%，應該獲利/止蝕。因為一般健康調整多止於10%至12%。如多於15%可能是轉方向。」 (http://0288.blogspot.com/)當然，禤中怡這樣說，會被讀者反問：「國際知名機構做的調查報告是假的嗎？」翻開ASM太平洋(522)業績報告，綜合各分析報告均認為06至07年均錄得10%至12%複式增長。由此可知，半導體需求是有的，但行業競爭愈來愈激烈，並需要整合，故部分高科技股「食」唔到個上升浪。

ASM已知上述情況會發生，故上半年完成兩大措施：一：客戶多元化，令五大客戶佔其銷售額不足25%；二：不斷進行R&D，當中影象感應組件乃全新產品。第一點可避免晶門事件發生在其身上，第二點有助減少市場競爭，甚至創造新市場。即將退休的ASM元帥林師龐先生在業界絕對是一個老手！

路訊通用不用與電視台整合？

在香港，除了坐地鐵和的士，絕大部分交通工具都會迫你看電視。在九廣東西鐵，大家看有線電視新聞。在巴士和部分小巴都是看路訊通(888)所製作的節目。其實在公共交通上播放電視節目，並借賣廣告airtime來賺錢，並非甚麼新奇玩意。

路訊通所用的技術亦頗為土炮，不過是安裝在交通工具上的VCD或DVD機，每天巴士由車廠出發前，巴士公司職員更換車上光碟，那就算更換每天內容。路訊通現有做法的好處是，巴士公司不用競投昂貴的廣播牌照，就可以在巴士上播廣告賺錢。但壞處亦甚多，一方面每天為全港幾千部巴士、小巴換光碟，是一件很不環保的事，每天要拋棄的光碟量多如牛毛。另外，由於缺乏實時訊號去支援，例如現時於東鐵播放的節目，可以由廣告商贊助天氣報告，滾動新聞等具增值功能服務，更可以播放更長時間的廣告等多種廣告模式，但暫時不能在巴士上應用。

除此以外，路訊通採購節目之餘，又要自己養一隊人，去製作每段長度約為5至10分鐘的節目，這種做法值唔值得，實在令人質疑。雖然路訊通現階段未能做到播放實時訊息，但集團指去年已進行第二期全球定位系統測試及檢討，倘結果符合要求，相信有朝一日亦可提供實時資訊。在新加坡，巴士上一樣有電視看，不過新加坡巴士上的電視服務，是由新加坡傳媒機構(Mediacorp Singapore)經營，內容固然源源不絕，而且更重要的是，新加坡傳媒機構本身擁有數碼廣播頻道，透過DVB-T廣播，既能善用頻道，又可以保證在巴士高速行走下，畫面質素依然保持穩定。路訊通如果要爭取更好回報，查實應該想清楚怎樣發展，究竟同電視台聯盟，以便取得內容以及數碼廣播頻道，抑或索性自行建立第三間無線電視台。呢一點，路訊通應該想清楚，以便對一眾股東有所交代。

(8月7日刊於《am730》)

誰來教育股民？

最近班財經演員突然好熱心地進行投資者教育(Investor Education)，頻頻舉辦講座介紹各類投資工具。當然，財經演員並非甚麼善長仁翁，既然做得財經演員，舉辦講座背後有何微言大義，真係大家心照。

自從有了肯定累積也不足夠退休的強積金後，投資已成為這個城市居住的大多數人的必備常識，但香港中小學教育的支援遠遠不足以應付需要。在中學，除非讀預科時修讀一科叫商業管理(Business Studies)，否則不可能在中學課程中讀過任何正規財務管理知識。而在大學都好奇怪，未聽過一科叫投資概論的科目。若與大部分大學生講甚麼叫流動比率、PV、NPV等名詞，或者期權(options)同窩輪有何分別，肯定以為你講外星話。

當然，財務管理並非必修科目，不一定人人都要讀。但外國證監機構，不論是美國證監會(www.sec.gov)或加拿大證監會(安大略省證券事務監察委員會網址：www.osc.gov.on.ca)，他們在網頁內除會教授當地老師投資常識，亦會提供大量教材及工作坊，讓老師們明日怎樣教育下一代，及了解各類投資工具有那些特色，加拿大證監更會教導何為一個社會上負責任的投資者，應該抱持的態度。除了教導新一代，不要碌卡過龍，使錢不要「洗腳唔抹腳」外，還要掌握對投資工具的基本認識。這種教育方針，至少日後讓長大出來做事的青年人，對理財有基本概念。

不過，雖然香港證監會的網頁(www.sfc.hk)也設有「教師廣場」，與中學老師合作介紹財經基本知識，但作為家長的，「齋聽」財經演員講解較在證監會網頁找教材容易，難怪財經演員們那麼吃香，豈不乘機做「披住羊皮的狼」？所以話，除了要學台灣般，立例強制財經演員要考到CFA資格外，最好防止財經演員混水摸魚「呃飯食」的做法，就係做好從小開始進行基礎投資教育，要求學校在課程中教育學生如何理財，這不單可以增加全民的經濟、投資常識觀念，更會令新一代理財觀念可以健康一些。

天文台以經濟為上？

昨日天文台最高只掛3號風球，陣風一度超過每小時100公里，達烈風程度。不過，在中環返工的已被風吹得寸步難移，十分狼狽。為何天文台不改掛8號風球呢？答案是全港平均風速不達掛8號風球的標準。天文台說，按照3號風球的指標，維港的平均風力為41至61公里，陣風可達110公里；8號風球的指標，維港的平均風力為63至117公里，陣風可達180公里，而昨日維港的風力未達到要發8號訊號的程度。他們又指香港的風力並不均勻，故無必要改掛8號了。但是，全港地區大樹倒塌意外超過600宗，颱風吹倒不少建築棚架，令全港增添幾分危機。澳門早在昨天為了市民的安全，加上該區商業味道不濃厚，已改掛8號風球，市民安坐家中休息、看戲甚至炒賣「隔籬」不休市的港股。相反，香港不運作一天，股市失去了200多億元成交，經濟損失高達1億至2億元，政府可承擔不起，故寧願犧牲市民的安全，亦要經濟繼續運作。印象中，以前天文台即使是微風，但只要風眼一接近，本港已即時改掛8號風球，但惹來商界的不滿，現在真識趣。現時博客已成大家討不平的大平台，有空可往以下網址，了解專家的看法：http://weatherblogger.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=224496(或輸入主頁：http://weatherblogger.mysinablog.com瀏覽更多看法。)

(8月4日刊於《am730》)

大笨象資產超花旗

投資者經常投訴滙豐控股(005)貴，即無論股價和每手入場費皆非常高，但可知這隻大笨象不經不覺原來已超越英美對手，成為全球第一大銀行。滙控披露6月底中期業績時，公司總資產規模高達1.738萬億美元(約13.55萬億港元)之巨，但資產規模未有因龐大而放慢增長步伐，單在短短6個月間便膨脹了2,360億美元(1.8萬億港元)，增幅達16%。

至於一直被追捧的花旗集團也需退居第二位，因6月底資產規模為1.63萬億美元(12.7萬億港元)，雖然也屬巨無霸，但依然輸個馬鼻，而上半年資產規模升8.9%，即約1.49萬億美元(約11.6億萬億港元)，滙控又贏。滙控是今年第二間資產規模超越花旗集團的銀行。原來三菱UFJ金融集團(Mitsubishi UFJ Financial Group)曾搶過花旗成第一大，但滙控在短短數月又領先而出，而該3間銀行已成為資產規模逾1.5萬億美元的大型金融集團。

不過，如以市值比較，花旗集團依然是全球第一大銀行，緊隨其後的是其美國競爭對手美國銀行(Bank of America Corp.)。以滙控昨日收市報140.4元計，市值為1.6萬億港元，但花旗市值卻高達2,410億美元(約1.88萬億港元)，而美國銀行市值也有2,350億美元(約1.83萬億港元)，反映滙控落後對手。

滙控資產規模最大，市值卻排在兩個美國對手之後，可能只有兩個原因反映滙控的股價對資產折讓幅度較大，第一：滙控只管默默地幹，不及對手般獲投資者注意，股價自然難以得到充份反映，第二就是前景不及對手，即資產「大而無當」。不過，滙控在歐亞地區相信總薄有名氣，至於前景方面，新興市場表現續佳，增長應該無難度，那麼市值落後對手，又是不是因為純粹股價貴(以每股股價計)呢？

少年股神樹大招風？

少年股神Ivan Yeung早前傳出有新書出版，奈何始終未見蹤影，其箇中原因可謂錯綜複雜。不過，中國人社會有「樹大招風」這四字成語，是否因名稱太響，或是曝光過度就不得而知。不過，做投資分析需要時間，並非日日都可做即時分析，畢竟數據眾多，成功建立自己的意見品牌並非朝夕，即使強如東尼、林少陽等，近日除了出新書蒲頭外，平時均低調做人，差點令人忘記了這兩位土產股神，皆因實幹無人知。

昨天股市萬象，莫過於前天急升18倍，昨天倒跌四成的創業板股票萬佳訊(8279)股份，對於升跌的因來，旁邊曾兄已有分析，禤中怡昨天留意報價機，發覺該股單日成交額1,202萬元，合共674宗成交，即平均成交金額僅17,834元，俗稱雞仔注，故不排除大部分成交是本港散戶朋友促成。這邊廂，傳媒對監管機構無不嘩然，認為股份大升幾十倍為何不調查，勒令停牌；那邊廂，股民炒得不亦樂乎，買萬佳訊當去了金沙賭場，禤中怡收到朋友在此處贏了便大呼好彩，輸了只埋怨自己無運，故交易所知道交易不是管理層製造的話，便沒有叫它停牌，散戶炒這些「賭股」，可說是對縮窄買賣差價的一種「呼喊」！另外，創業板現時的作用對香港股民而言，已變成一個大賭場，散戶不用過澳門已能豪賭一鋪，肥水不流別人田，港交所(388)怎能將它「殺掉」呢？

(8月3日刊於《am730》)

首都機場左右為難

幾天前提及內地機場大混戰。說時遲那時快，今天在北京出差，看到兩則機場大混戰報道，立即令禤中怡對投資機場胃口大減。斜眼一瞥報攤，英文《中國日報》報道，首都第二機場原來立即有進展。北京決計劃在2008年舉辦奧運會後，開始建設第二個國際機場。國家發改委已明言，要求有關當局加快選址工作。

民航總局一名官員被訪時透露，第二機場可能建在河北省的廊坊，或北京南部的空軍南苑機場。除了空域容量外，廊坊和南苑機場這兩個選址旗鼓相當。北京空中禁區範圍大而數量多，已經影響了目前首都機場的發展，因此，興建首都第二機場時，就要充分考慮到還有多少剩餘空域容量的問題。廊坊市發改委一名官員說，廊坊具有地理區域優勢，和區內其他機場的距離適中，市內沒有禁飛區亦無大規模住宅區。不過，和南苑機場比較起來，廊坊也有缺點，它距離北京市中心40公里，較南苑機場的距離只有25公里要遠。在一般情況下，修建機場不會離市場服務區超過30公里。另一政治好處是南苑機場位於北京大興區內，在首都政府管轄，屬「自己友」。廊坊則屬於河北省管轄。

北京首都機場(694)不知是否看了上周拙欄提出之質疑，終於開腔。《明報》引述公司將負責投資首都第二機場，但選址及投資額尚未定出。公司05年底負債逾25億元人民幣，現金只得6億元人民幣，相信大幅舉債或向股東伸手機會極大。

首都機場目前設計的年吞吐旅客達3,500萬人次，貨運吞吐量78萬噸，但去年已超標達4,100萬人次。到2015年，首都機場需滿足年吞吐旅客6,000萬人次，貨運吞吐量180萬噸。另一件新聞，昨天香港都有廣泛報道。華北及東北地區周一出現大暴雨，京津冀等8個機場航班出現嚴重延誤，北京首都機場一度關閉跑道，全日逾300班離京航班延誤(禤中怡都是受害者之一！)。民航總局下發通知，決定臨時削減國航(753)、東航(670)、南航(1055)和海航4家公司在首都機場的584個定期航班，直接影響首都機場及航空公司收入。

總括來說，首都機場一方面要集資擴充，一方面卻被削航班，更要肩負勿讓北京奧運丟臉的重擔，確是左右難討好，成為國家政策下的夾心人！但有關當局首先要搞清楚，解決航空問題的樽頸在那裡。禤中怡認為核心問題有兩個：一是空域控制：美國聯邦航空局指美國約有八成的空域屬民用性質，而中國卻相差甚遠，只有一條窄窄的航道供民用，大鐵鳥不能天空海闊任飛，自然導致「塞機」。第二點《信報》曹仁超先生、前輩早前亦有提及，中國飛機之間航距要求特長，原因是以前雷達功能較差，現在功能已提升，所以應考慮縮短航距。因此，單靠擴建機場對解決航空問題來說，是治標不治本的。

慎防轉型股轉走股民血汗錢

近期金融界對轉型股十分渴求，各公司紛紛轉型為資源股，務求「一登龍門、聲價十倍」。不過，從事印尼瀝青、乙醇等新能源的中盈控股(766)，卻宣布收購新疆煤礦項目失敗，此舉令該股股價急跌5%報0.72元。

事實上，自從擁有新能源概念，中盈股價已從高位1.58元回落，跌幅已達54%，相信仍有很多忠心的散戶朋友持有。然而，禤中怡多眼細讀中盈控股年報，已發現中國新疆煤炭項目與泰國乙醇項目只是正在洽談中，並不一定實行，但發現報章數月以來已大肆宣揚該股擁有新能源——乙醇等概念。然而，據了解，內地為了保障國企股(石油行業)的既得利益，不太鼓勵乙醇的發展，而泰國生產的乙醇亦並不適合用於中國市場，故散戶小心「雷聲大、雨點小」。

此外，禤中怡亦發現其中一隻轉型股漢寶(龍蝦大王)(228)，便發現其巨資收購的煤礦項目好像遙遙無期，但已率先配股集資10億元，禤中怡按常理亦不能相信搞酒樓、賣龍蝦的飲食業專才，如何可以經營煤礦？至於該股股價已打回原形，由高位的3.7元回落至昨日的1.26元，跌幅高達66%。

其實，上述轉型股多的是、除了中盈控股、中國水務(855)、百威國際(718)等均屬轉型股外，更有大廚神黃坤控制的招商迪辰(632)，他除了將其改名為「東方明珠創業」外，更夥三興煤炭氣化成立合營公司中華煤炭能源集團，招商迪辰持40%股權，於未來5年投資共20億元人民幣，發展煤炭生產業務。早前在濠賭熱潮中，投資過信寶國際(600)(前稱東方明珠)的散戶朋友，今次會否再支持黃坤多一鋪呢？

漫畫展的商機

所謂行行出狀元，即使看漫畫，看得專業的話亦能找出搵錢機會。事實上，看漫畫不是少年的專利，青年至中年一輩如禤中怡等，亦喜歡間中看漫畫，因為經常在金融界打滾，難免積了不少壓力，晚上到漫畫cafe鬆一鬆時，眼看睇漫畫的亦不乏西裝友，果然同道中人。

說回正題，為何看剛舉行的動漫節亦能進行投機搵快錢，當然不再是買入刀劍(武俠漫畫的副產品)再轉售，而是將該區大特價的漫畫以市價轉售。好友說在漫畫展中，有一個地區被劃分為特賣場「Mega Store」，將各漫畫商的倉底漫畫，以大平賣方式出售，然而，雖然是倉底貨，但漫畫仍然新淨，有聰明的投機者隨即想起，在特賣場大舉掃入目前市場需要的漫畫，然後在街舖的二手市場兜售，毛利往往高達五成至一倍，以反映漫畫的「公平價值(fair value)」，確是商機處處。友人透露，例如青年時的熱門漫畫「神龍之謎」，由於不能再版，若集齊一套，價值即時由面值上升一倍至千多元，故熟悉市場需要的漫畫，隨時是一種賺錢的商機。

當然，是次投機行為必須是熟看漫畫的人才能做到，萬一掃錯，買入市場沒有需求的漫畫，隨時得不償失。雖然，此舉對於出入股市一天的朋友來說，實在微不足道，但也凸 顯了香港人的生意頭腦，將市場價值被低估的東西，快速地在另一環境中，將其價值反映出來。誰說看漫畫會浪費時間呢？肯運用頭腦，每一處地方或興趣，也是搵錢的來源。

(8月2日刊於《am730》)

「孔方」恐慌

相信平時經常閱讀《信報》的讀者，在上周五都感覺到《信報》Twins孔少林、方卓如會雙雙告別。禤中怡亦是忠實讀者，絕對覺得可惜。在最後一文中提及拙欄，受寵若驚，自問要改良地方甚多，在此先行謝過。

作為博客擁躉，禤中怡亦是「國金外望」博客常客。這周末到訪留言人數自然暴升。除離別不捨、欣賞讚歎和繼續「競猜」孔少林幕後一群人背景外，不少意見都是圍繞談論孔、方股評均能「事前孔明」，如早於一月看出海域(1220)「有點問題」，6月看穿飛機交易背後贏家竟是未停牌的港機(044)，看大昌微線(567)年報竟可理性推斷出富士康(2038)是大客，國美(493)、永樂(503)、聯想(992)全部避之則吉，「走出去」「走入去」分析均有獨到見解。還附上外國大小公司動向、國內政府政策、世界盃預測、哥爾夫球評論、香港政客搞笑對白及「情陷夜中環」文字版等。禤中怡由衷佩服，相信背後努力的人無論是一位或是一群人，見識之廣、文字功力之深厚，均可看出他們絕非泛泛之輩。

在投資上，禤中怡經常強調要自己努力分析，不靠明燈，不盲目聽「冧吧」。諸君可有留意孔、方的分析，所有參考資訊均是上市公司年報和外國報章等等公開資訊嗎？孔、方專欄從來沒有「莊家內幕」，沒有線人，沒有「貨乾」等炒家詞語，既無目標價亦無支持阻力位。然而，在坊間太多財經專欄，「財經演員」唔寫秘道消息就立即「乾塘」無嘢寫，認真可悲，難怪博客們如此慨歎！投資其實可以很簡單，就是一個「知」字，集中研究大趨勢，知道公司的背景，理解公司的生意，留意生意前景及發展進度，明白公司的競爭優勢，再代入「揸fit人」的思考方向，最後，亦是最重要的，是做分析要從多角度思考，再敏銳地推斷出各項因素的輕重之別，掌握「避輕取重」之道，再考慮資金流向，自然可以提升「命中率」。做投資，計估值，可以因應不同分析員的主觀角度而出現不同的看法，但事實真相就只這麼一個。在這個真相未揭盅前，能分辨噪音(注意是分辨，不是拒絕)的分析者，與事實的距離又怎會遠呢?各位讀者切勿無「孔方」就「恐慌」。雖然禤中怡並不是孔少林，但絕對應同「你也可孔少林」的精神的！這亦是做文章做分析的應有態度。

ASM業績預見半導體已復甦

滙控(005)業績一如禤中怡所料有良好增長，更超出預期。隔籬欄的曾兄應會對滙控作詳細分析，禤中怡不便充大頭鬼，反而大家有沒有留意ASM太平洋(522)昨公布業績，純利大升93.2%至6.25億元，每股盈利1.61元，派發股息連特別息1.45元，即時刺激股價急升11.4%，報39.05元。該公司是世界第一大半導體裝嵌設備公司，管理層透露首6個月新增訂單強勁，訂貨付運比率仍達1.17，而6月底未完成訂單總值逾1.53億美元。半導體復甦已不是一朝一夕的事，該集團董事總經理林師龐早已在2月中表明半導體行業正處復甦階段，上半年電子產品需求強勁，半導體訂單陸續增加，但市場只喜愛富士康、ACC ACOUSTIC(2018)等需要半導體來完成產品的股票，卻不喜歡半導體股。該公司現正準備新一代的管芯、覆晶、金線和鋁線焊接機，並積極投放更多資源開發不斷增長的多晶片管芯焊接及覆晶晶片直接玻璃封裝應用所需設備，期望在07年推出市場。雖然林先生在今年退休，相信該股股價會如他與兒子早前合著的書《Soaring Like Eagles》，像雄鷹般展翅高飛。 順帶一提，NTEEP(2633)中期純利續倒退，跌45.8%至620.3萬美元。原來大慈善家當年冒被罵風險，出自真心提出私有化。不過各基金與小股東唔領情，結果NTEEP股價低處未算低，現時他們又有何感受呢？

(8月1日刊於《am730》)