大廚坤再揮魔術棒

大廚坤(黃坤)靜了一段時間，靜極思動，最近旗下東方明珠創業(前稱招商迪辰(632))用5,000萬港元，包括2,000萬港元現金，加3,000萬等值「公仔紙」，買了Exploitation Ressources Internationales(ERI)「歐洲資源」50%權益。這間公司業務是在法國回收廢棄塑膠後，然後造成膠粒賣回中國。大廚坤這宗交易獲對方保證07年開始，連續3年每年純利可達到400萬歐元，亦即大概4,000萬港元左右，而公司資產值直至05年底約為5,800萬元。

根據資料披露，歐洲資源經審核截至05年12月31日止的年度營業額為351.5萬港元，除稅後淨虧損226.5萬港元，但有非經常項目收益1,096.3萬港元，令其除非經常項目及稅項後純利為869.8萬港元。但如扣除這項非經常收益，實質仍錄得虧損。若以此業績而言，與賣方保證07年度利潤將不少於400萬歐元(約4,000萬港元)預期，顯然還有一段距離。

再說回大廚坤的收購，在歐洲進行塑膠回收是一項高科技產業，就算法國政府有政策補助回收業也好，投資那批機器，以求增強自動化，而且符合當地嚴格環保要求進行回收，並非講咁簡單，需要相當資金。而目標希望擴充產能到3萬噸，亦即是現產能的6倍，那麼大廚坤投資5,000萬港元(約504萬歐元)便足夠令公司變大變強？從投資賓架Smell Test，投資產能資本這麼少，卻能產生莫大效益，確實令禤中怡感到驚訝。另一方面，若這門生意的投資回報這樣可靠及理想，原管理層為何不選擇能夠保住股權的方法—借貸融資呢？反而願意售股他人。再者，只有大廚坤獨具慧眼，反而歐洲投資界沒有大規模投資這個本小利大的行業。披露資料指出，東方明珠創業指該集團對未來在外地上市充滿信心，但這些都是言之尚早，只有天曉得了。黃坤果然是商業高手，以5,000萬元就能買入一家預期年度純利4,000萬元企業之一半權益，實在筍到不得了，若以最簡單方法計算每年投資回報逾3成，第三個年度已共有6,000萬元純利，試問在香港這個成熟經濟市場，哪有這樣容易找到如此厚利的投資機會呢？更何況在歐洲？

內地樓市愈打壓愈升溫

原以為內地樓市可以冷卻，豈知樓市仍急升，令人嚇一跳。在發改委網站發現7月內地整體樓價仍升5.7%，其中深圳升幅最厲害，單月升13.5%；而宏調重災區之一的北京亦升9.8%，何解又加息、又用行政手段打壓，樓市仍升呢？暫時發現幾個原因：

一、上有政策，下有對策：樓市是地方政府主要收入，中央宏調，但沒有政策輔助，令地方政府不積極推行措施。

二、政策出現謬誤：政府企圖用人為定價，希望可壓抑樓價急升，怎知來個「反高潮」。據說政府對面積90米以下中小型住宅單位，每個地區均設上限價格，即經濟學上所謂「Price Ceiling」。上周內地爆出笑話，廣州有兩幅住宅地拍賣，要求建成後樓價不得超過每米6,000元(人民幣，下同)。但附近樓盤售價只有約3,400多元，上限價定得太高，令其他「低價」樓盤有加價「指標」，帶動附近樓價上漲，此舉令到內地傳媒爭議，故當地政府被迫將土地延遲拍賣，上限定價似乎不太work。

三、限制停建豪宅變相令豪宅貴起來：6月公布停建豪宅，以為價格會大跌。然而，中四經濟學教科書都寫明，供應下跌，價格便會上揚，不知中央如何想？本月初全上海最貴豪宅湯臣一品以每米12.8萬元價格售出3套，涉資2.3億元，雖然內地傳媒正調查該交易真確性，但已無形地「潤」了中央一鑊。 中央政府根本是控制住宅供應，發展商可趁供應缺少慢慢抬高價格，較大幅攀升售價為好，既不易受中央發覺，亦可慢慢取得利潤，用家見樓價穩步上揚，自然入市意欲增加，宏調打擊的只是沒有實力的炒家罷了。要壓制樓價最根本方法是大幅增加供應，學老董一招「八萬五」；如宣布上海每年提供100萬伙住宅，樓價不跌才怪。中央政府已知「八萬五」政策後果，故寧願控制供應，不想一次性殺掉樓市。買賣內地樓手續繁多兼要交增值稅，不如長線投資內地房產股。股市正反映宏調「失敗」因素，華潤置地(1109)、中國海外(688)、雅居樂(3383)等在7月低位已回升10%至35%不等。早前上市的世茂房地產(813)與綠城中國(3900)在散戶一致看淡下力守招股價之餘，現時已錄得小量升幅。

(8月28日刊於《am730》)