有樣學樣

剛談到信用卡貸款是否金融危機第三波，美國聯儲局和財政部齊出手，希望讓整個消費信貸市場活起來，更以真金白銀買兩房等按揭抵押證券和其債券，實行攬上身。

市場初步對今次救市決策感正面，但連同過去向市場注資、資產拯救計劃和救市基金等，粗略計計，涉資已達8萬億美元，即相等於62.4萬億港元，想想後面有多少個零就已頭暈。由於美國不斷動用庫房資金，奈何已出現嚴重財赤，而救市資金最終要找人埋單的，發行國債實屬意料之內，故美元未來走勢能否保持如此強勁，實需注意。

至於大家期待已久的內地減息終出籠，兼且嚇人一驚地大減1.08厘，再次成功製造突擊和重量級影響的效果，可見內地政府高層繼拋出4萬億元人民幣後，懂得如何營造刺激市場策略，續為股市打強心針，但禤中怡擔心落重藥背後，是否顯示了經濟放慢速度比預期快及內部經濟已陷入增長困難的窘境。

中美兩國齊齊出招，究竟是有樣學樣，抑或是心靈相通，就真的不得而知。談到有樣學樣，就不能不談大家見到左附圖的那份報紙版面，又有am，與《am730》的報頭圖案是否有點相似，以為是《am730》簡體字版本，再細看之下，發現最大的分別，就是那個m字，以廣州地標之一的五羊城作背景也，造型亦相當突出。

其實，這份並非《am730》的姊妹報，而是廣州日報報業集團發行的《羊城地鐵報》內的其中一個版面，提供如天氣等資訊為主，並讓讀者提供留言板服務。這份每日發行量達20萬份的報紙，目前在地鐵網絡和商業區等發行，可見資訊需求處處渴求，下次往廣州，不妨拿份看看。

(11月27日刊於《am730》)

公司政策無得拗

銀行業早前裁員後，搞到員工人心惶惶，即使能夠留下來的，亦要面對市場環境的改變，甚至陷入左右做人難的局面。

禤中怡的商界朋友昨日呻，同中資龍頭銀行交往多年，本來相安無事，但近日竟然為存款續期而勞氣，因為該行的RM(Relation Manager，客戶關係經理)通知他，有關歐元定期存款戶口即將到期，若果要再續期的話，1個月定期的利息只能給予1.5至1.6厘。朋友亦有備而來，立即話歐元拆息也有2厘，豈不是借俾另一間銀行好過？

朋友立刻行動，先致電另一間銀行問個清楚，向本地老牌銀行查問後，所獲答覆是，原有客戶的歐元定期存款續期的話，息率會有2厘，如果搬筆新資金到該行做定存的話，息率更加可以添多些，能夠增至3厘水平。不要小看那個利息差距，若果定存金額夠大，涉及的銀碼就非同小可。

朋友了解過後，自然再找中銀香港位RM查問，能否加多些少，豈知RM失望地向朋友解釋，此乃公司政策，無辦法。朋友問禤中怡，為何單單是利息水平，銀行也會如此欠缺競爭能力，更不讓RM有給予熟客一定彈性的權利呢？

朋友話，聽到RM那番話，意味RM可供爭取留客的籌碼實在有限，相信有些客戶亦已帶錢過檔其他銀行。朋友為免麻煩，兼做個順水人情，最終亦唯有答應，將筆歐元續期多一個月，之後再作打算。

難得成功留客，朋友話那位RM在電話筒的另一邊，表現得十分感激，多謝等說話自然少不免，皆因留住個客，雖然現在再游說買投資產品著實不易，最重要的是，日後仍有生意機會嘛！況且對保住份工亦多少有幫助。

見到有銀行前線員工要掙扎求存，但有趣的是，禤中怡了解所得，銀行內部有些部門卻「唔憂無得做」，反而開始要準備忙碌，這個部門就是負責收樓，即按揭客戶無法繼續供樓而被銀行收回，俗稱銀主盤也，而金管局亦已公布第三季負資產數目大增1.7倍至2,568宗。當然，對比03年6月高峰期的10萬宗，不足三千宗的數目，真是濕濕碎也，但直至9月底，負資產所涉按揭額則由17億元，大幅增加2.53倍至60億元之多，所涉金額便要注意，在未來會否進一步攀升。

簡單而言，樓價跌，若果所購單位沽售所得，仍不足以償還按揭額，就視為負資產，有多恐怖？分分鐘破產也！賓架朋友則話，收樓部門的員工相信現在未算特別忙，畢竟有一個演變期，首先經濟差，然後企業裁員，或者生意受影響，幫襯銀行做按揭買樓的人士仍有可能捱住先，試圖找尋挽救方法，希望繼續供下去，避免變無殼蝸牛，可惜樓價又跌，工作亦未有著落，屆時才被銀行收樓，故此粗略一計，相信幾個月後就有排忙了。

(11月26日刊於《am730》)

信不信由你

正當聖誕節氣氛逐漸濃厚之際，大家自不然想聽一些開心的說話，例如日本最大證券商野村集團(Nomura)CEO(總裁)渡部賢一上周同《金融時報》話，全球資金緊絀危機已過，大家應將焦點重新集中多個主要大國政府，推出刺激經濟措施，協助環球經濟復甦過來。

畢竟野村在這兩個月聲名大噪，一舉拿下雷曼兄弟於亞太區、歐洲和中東的業務，躋身進軍國際金融大舞台，若不抱看好前景的信心，怎會落重注。可惜其股東不領情，野村股價於上月中還逾1,200日圓，但上周五(日本昨日休市)收市645日圓計，累積跌了46%。

滙豐控股(005)亦話可能要增加資本，而渣打集團(2888)則率先供股籌200億元。有關行動均顯示銀行對資金渴求程度不容忽視，因為手中的所謂毒藥資產可能惡化，若果撇帳了事，不但損益表受影響，連資產負債實力亦受波及，銀行資本實力必被削弱，你還相信資金危機已過嗎？

甚至美國聯儲局長伯南克在新一期《The New Yorker》中亦承認講錯話，因太早指次按危機已經受控。略為找些資料，原來他和其拍檔財長保爾森早於07年3月起發表過類似言論，真是信者得「咎」。

其他活生生例子就是花旗集團(Citigroup)於上周五傳出財困，未知是真是假，傳聞已足以變成市場恐慌。回望上周一，花旗CEO Vikram Pandit在投資推介會上，曾話已大幅減持風險高資產，並讓花旗資本處於強勁狀況，更講在過去15個月已集資750億美元(約5,250億港元)，為何又會變得如此不濟？

這種脆弱的攻擊足以令花旗股價先重創，相信日後淡友必會對其他金融機構採取同樣的策略，趁機搵錢。幸好，還記得財長保爾森曾話過，美國政府的7,000億美元救市基金中，將保留部分資金留待下任總統使用，美其名是等新人接手，但其實若再出現第二波時，依然有彈藥應戰，故此花旗率先再獲優厚待遇，先發行優先股獲政府提供200億美元資金，再用70億美元的優先股以換取政府和聯邦存款保險公司為其3,060億美元債務和證券等作擔保，還附送一批換股價為10.61美元的認股證。

較特別的是，政府和聯邦存款保險公司幫手，擔保花旗一批住宅和商業物業相關債務和證券，花旗蝕最多290億美元後，再蝕的話，政府佔九成，花旗佔一成，包底意味濃，料為穩定市場情緒，避免拿著花旗的債務抵押債券等的投資者震個不停。為免美國政府被市場批評厚此薄彼，這種擔保模式或許成為日後其他銀行尋求政府出手的方法。不過，Vikram Pandit曾話，花旗的信用卡業務在全球屬第一位，而花旗的信用卡貸款卻不包括在今次的擔保範圍內，且看會否為金融風暴第三波埋下伏筆。

(11月25日刊於《am730》)

合和出招正中下懷

港股未見大幅波動，因為沽地產股，但托住隻大笨象，才不覺恒指跌幅顯著，收市輕輕跌100點，報12,815點。如果沒有新消息，恐怕繼續陷入膠著狀態。但個別股份就是另一個世界，基本上藍籌地產股繼續捱沽，信置(083)跌2.6%、新鴻基地產(016)亦不見了3%。恒基地產(012)跌幅更擴大至5.3%，無他，自稱冒牌股神兼恒地主席李兆基講明不增持、公司不回購，淡友見到這兩個利好因素，當然展開行動，且看昨日沽空恒地股份數目涉157.5萬股，金額近3,800萬元，比周二分別多29%及24%便知。

另外，花旗唱淡中遠太平洋(1199)前景，更話要「沽售」，目標價睇4.5元，早上沽盤即湧現，開市半個小時便直插見5元，但逐步回升，全日依然大挫7.4%至5.09元。該股於收市後話，旗下20個貨櫃碼頭於上月的吞吐量共391.5萬個標準箱，比去年同期升14.1%，未知能否構成好消息，但出口疲弱，碼頭股難免被看淡，似乎大行的口術比基本因素更重要。

不過，市場總有逆市奇葩，其中以合和系受合和中心二期投資大計進入大直路而造好，合和實業(054)昨日午後，股價從19.2元低位裂口抽上，半小時間衝上20.1元，雖然之後要抖抖氣，收市依然企穩在該高位收市，比周二升3.1%。至於隻合和公路基建(737)也報升1.7%至4.15元收市。

合和籌劃以十年計的灣仔物業王國可望落實興建，自然令人有無限憧憬，因為地皮不發展，根本無法產生價值，好像西九、舊啟德機場和北角邨重建等等，丟空多年，又不用作悠閑空間，絕對是浪費。

禤中怡也曾往該處走一趟，那裡有一幢紅磚建築物，根本無人打理，陪伴著的只是幾隻花貓，唯一的好處是夠恬靜兼綠樹處處，想來個綠色散步也不錯。

今次由胡應湘兒子，即合和實業董事總經理胡文新領軍，以「開天殺價，落地還錢」的談判策略，早前已大賣廣告，然後再一口氣把樓層數目大減至55層，酒店房間數目更削一半，令總建築面積大降31%，環保團體想反對也不易。

此外，項目發展規模夠大，總投資額不少於50億元，正好為港府消化部分建築工人的勞動力，可見胡文新出招正中政府下懷，而此時才動工，相信建築費與經濟好景時比較，肯定低一截吧！更重要的是，本來空地一塊，變成過百億元的綜合物業，合和實業價值會否有變？相信分析員好快會計數。

聽到朋友回內地旅遊，想買件玉鈪，檔主開價1,000元(人民幣，下同)，朋友不願落疊，檔主由800元減價，減至100元成交，一折交易，但檔主不會蝕讓。見到發展局長話未見過發展商將項目縮減如此規模，就如人家一減價就付鈔，可見合和今趟出招合算。

(11月20日刊於《am730》)

廠佬簽短約求生

裁員潮的威力確嚇怕投資者，花旗集團(Citigroup)話將裁減5.2萬名同事之後，美股周二先跌223點，昨日亞洲股市又再震盪，除日股跌逾2.2%外，其餘區內多個股市指數均下跌超過3%，而恒指大挫4.5%，就更屬重傷行列。

港股表現不濟，多少還受內地股市連升多日後，大幅下挫所拖累，且看上海股市急跌6.3%，而深圳股市就更恐怖，一日內證券綜合成分指數便大瀉7.2%，必然引致港股跌勢較其他地區股市為深，當中國企股指數更直插5.3%。無他，你追我趕地跌，完全凸顯H股同內地A股的相互間關係。再望一望，大部分H股股價比A股股價已有顯著折讓，即H股比A股的價格低，僅平安保險(2318)溢價4.8%外，還有海螺水泥(914)溢價16.9%而已。

不過，平保醞釀同富通打官司，因為比利時報章話平保早前要求富通集團讓其股東決定是否分開銀行及保險業務，惟不獲受理，平保或提出訴訟，而市場憂慮平保續為所持富通股份作撇帳，引致昨日又出現不問價式拋售，最低曾滑落13%，收市仍不見了11.9%至29.1元，成為最重傷的藍籌股。

其實，溫總一聲救市，豪拋4萬億元人民幣，確實有刺激經濟作用，可惜大家事後才知道，原來當中包含社會和民間資金投入的，中央實際拿出來的只有逾1萬億元，難免令人有被誤導的感覺。

幸好各地政府一呼百應，江蘇話使3,000億元(人民幣，下同)、廣東更拋出2.3萬億元、上海一個市也要投入5,000億元等等，難怪《上海證券報》計一計數，竟然變出6萬億元的投資額！比溫總提出的金額還要多，但當中又有多少水份，又有多少是貼金工程？

溫總灑完甘露，還在上周末匆匆來廣東省，實地考察當地中小企的經營狀況，過幾日政府就頒布凍結上調最低工資的規定，希望讓企業喘喘氣，認真快手。禤中怡找開工廠的朋友恭喜獲政府施援手，起碼可以浮上水面吸啖氣，吊住條命，但朋友呻，其實《勞動合同法》才是罪魁禍首，例如自己間廠十多年來相安無事，但今年竟然第一次有工人罷工，最後惟有俾多些少了事，認真頭痛。

為減輕負擔，朋友話簡直要扭盡六壬，例如同員工簽僱傭合約，為期僅5個半月，合約屆滿後，再多補半個月糧，之後又再簽同一款合約，希望避開龐大遣散費，因為按照法例，員工每做滿一年，即使6個月以上而不滿一年的，亦按一年計算；需支付一個月工資的遣散費，年資愈久，條數就愈襟計。他說省回大筆遣散費開支，自己計落仍有錢可賺，間廠便可繼續做，員工亦有工開，變相大家雙贏，故建議溫總最好盡快睇睇條法例有否修改空間，否則無人開廠，下崗工人數目一多，問題就大了。

(11月19日刊於《am730》)

最緊要有份工

溫總的救市方案亦難敵全球經濟衰退潮，恒指上周無法穿15,000點後，就被淡友圍攻，一仆一碌地走低，相信在高位又困住一批蟹民了。儘管恒指昨日僅微跌13點，上下波幅也有461點，上午更表演跌破13,300點後，一口氣衝上去，立即抽上13,738點高位，可惜成交根本未配合，殺退部分即日鮮淡友後，就打回原形，成交額只有不足400億元，返回去年3月水平，當中更有逾121億元來自窩輪和牛熊證的成交額！

成交少，大家依然有得炒，憧憬內地基建多，兼且改革增值稅後，買設備股有著數，立刻刺激做變電設備的東北電氣(042)大升67.5%至0.67元，果然是細細粒容易炒，成交額也逾3,500萬元，懶理集團早前講盈利預警，講明今年要蝕1億元人民幣的消息。
至於今日關注的焦點，必然是銀行股表現，本來高盛高層話放棄拿今年的花紅，好像勇於承擔，查實業績有幾好，大家心知肚明，有否花紅也成問題，之後瑞銀(UBS)也加入高層凍結花紅行列，相信陸續有來。

不過，之前提及的裁員潮翻滾而來，湧得相當急，昨晚花旗集團(CitiGroup)更準備再裁5萬名員工，這種急急進行的行動，反映管理層收縮規模的步伐認真慢之餘，也必然對市場構成恐慌的情緒，相信會反映在大市身上。
見到美國財長保爾森出來挺消費信貸市場，可見次按問題還未收拾完，手上的煲蓋(不是有7,000億美元嗎？)也不夠冚熄燒到乾水的其他大煲，當這批高級賓架失業，消費市場爆煲實屬正常，大家不用感到突然。

禤中怡見到獅子銀行也出手裁減本港450人，立刻找賓架朋友問候一番，幸好他話職位得保，但規模之大，只能以「恐怖」形容這種場面，因為內部重組自9月檢討後，除前線投資銷售人員遭殃外，從未試過裁減如此數量的員工。

他又料其中一個重災區，並非前線營業部，反而是後勤的電腦系統和資訊科技部門，皆因這兩個部門將會合併成為一個，他更危言聳聽地話，聽聞每4個就有1個無得留低，認真慘烈。

其實，去年市場風光明媚，銀行管理層招兵買馬實屬正常，故市況逆轉，自然要瘦身，兼且好向股東交代，證明自己確實已經做足功夫，奈何市況不濟，也莫奈何。

賓架朋友更話，今年花紅肯定凍過水，因為去年市況佳，為08年所制定的營業指標，必也不會太低，可惜踏入第四季後，生意有幾差，相信不用多講，怎不凍過水。禤中怡聽到這番說話，也無言以對，豈知他補充話，其實無花紅也不重要，最緊要有份工，希望大家能夠共度時艱。人易滿足，生活總會較易過。

(11月18日刊於《am730》)

投資冰島凍過水

以前聽投資專家講，採取分散投資策略，可以減低風險云云，避免將所有蛋放在一個籃子，萬一打翻籃子便全軍覆沒，但在這兩個月，大家相信已經歷油、金、股、匯齊齊報跌的經典場面，或許做定期存款最穩陣。

本來持有債券(當然不是迷你債券)，風險相對較少，但揀錯的話，一樣分分鐘出事，最新的「主角」就是工銀亞洲(349)，原來認購了由冰島三大銀行發行之債券，面值6億元，究竟是貪其息高，抑或夠穩陣呢？該集團話該批浮息債券要全數撇帳，認真無奈，禤中怡講的無奈，是指工銀亞洲的股東。

另一個重點是，若果大家沒有淡忘的話，冰島經濟和銀行出現問題，應該也有逾一個月時間，為何工銀亞洲竟然遲遲未有披露，直至昨日才公布，兼且毫不留情地，全部撇帳了事，莫非要找同事飛往冰島處理，要花費大量時間？究竟訊息披露制度是否仍有效，而今次所涉虧損，對比中信泰富(267)實屬九牛一毛，但遲遲未作公布的處理手法，何其相似。

難得的是，該集團還要客氣地話，稱該批債券撇帳無大問題，因為損失只佔總資產值不多於0.3%。禤中怡認為投資失誤，管理層責無旁貸，因為純利減少6億元，單是股息金額能否得保已令人懷疑，削弱銀行本身的資本實力就更嚴重。

經過金融海嘯一役，銀行內裡的投資組合終於陸續露出真面目，原來也是如此「分散投資」的，無論是兩房、華互銀行等等的債券，本港銀行也要撈一把，相信這些銀行的投資部同事理應做了審查才落疊，以為用低息存款，去做高息債券投資，賺息差就已經夠和味，可惜今次撇帳最狠的，就是這些銀行，畢竟有高息回報，其實是有風險溢價的。

面對左撇撇，右撇撇，銀行財政實力必然被削弱，難怪銀行裁員之聲不絕於耳，害苦了下面的前線員工。禤中怡剛收到在星展銀行打工的賓架朋友講，佢話銀行上周公布要裁員，本來大家心照，但公布消息後，原來並非即時執包袱，還要等到月尾才揭盅，代表人人要繼續戰戰兢兢，一邊工作，一邊等待半個月時間，究竟自己是否有份起身，仍屬未知之數，心情難免一沉。

朋友更話，銀行本身有雙糧制度，但規定要工作直至12月底，方算符合資格，而且不會按比例支付雙糧，若果今次不幸被揀中，偏偏還差一個月才做滿一年，豈不少收一筆？禤中怡唯有安慰道，相信銀行不會如此不近人情，更著他望清楚份僱傭合約，無謂自己嚇自己。

企業投資或經營失誤，影響真的很大，小的可能是削弱盈利能力兼裁減員工，最終邁向結業一途就最慘，所以坐在高位的管理層，實在不能掉以輕心。

(11月13日刊於《am730》)

目標價睇零

溫總救市撐得一日，立刻還原基本因素，就是經濟惡化速度加快，特別是來自歐美市場所帶來的衝擊，可能對出口導向型經濟為主的亞洲各國構成不利影響。

大家早已預料衰退來臨，但大行報告對大市的影響亦不少，且看大摩昨日又發功，一口氣將亞洲多個國家的經濟增長預測大幅調低，最重要的是，香港明年經濟不單欠缺正數增長，甚至預期全年會見負增長1.2%，無法擺脫衰退命運，試問淡友怎不大舉進攻，加上有滙豐控股(005)業績麻麻做主角，午後大市基本上全面走低，滙控當然難逃全日最低位的88元收市，單一隻便已經能夠推低恒指逾109點，佔跌市的15.5%比重。

恒指全日跌4.7%，但相對國企股指數的降幅只有3.7%，似乎中資股或有更強抗跌力，究竟那筆巨大的4萬億元人民幣救市資金，加上證券商又要重新計數，國企股的股價表現，同其他非中資股會否出現兩極化情況，就是具備內地市場龍頭地位的企業，將獲較多資金追捧，而將受金融海嘯波及的股份，將被洗走，需留意未來會否成為一種趨勢，抑或繼續同聲齊衰(退)。

大行發出報告，一向都會成為大市參考的指標，尤其是大家為股市升跌找藉口的時候，而未知投資銀行今年是否生意太淡薄，以往分析報告多用「買入」評級，但這個年頭叫人沽售的比比皆是，甚至齊心合力，將目標價在短期內調低又調低，有時不知參考作用有多大。

不過，在大海的另一邊，好似德意志銀行(Deutsche Bank)分析師Rod Lache就更厲害，他在周一發表通用汽車(General Motors Corp)的分析報告中，將該股目標價大幅下調，竟然由4美元，大幅削減至零！你沒有看錯，是阿拉伯數目字：「0」，在數學定義上仍有其意思，但簡單來說，就是一文不值，代表叫你不要沾手也，故那個「沽售」評級反而有畫蛇添足的感覺。當然，能夠看得那麼淡，因為報告分析認為，若果美國政府不出手拯救的話，通用汽車現時手頭的資金，根本難以捱到今年底，恐怕屆時只有走向破產一途。或許通用汽車股價於周一從4.36美元直插22.9%至3.36美元，這份報告所產生的威力，應記一功。

美國候任總統奧巴馬未上任，先接這個大問題，人人都話這間巨型企業不能倒下，據汽車研究中心調查估計，只要一關門就會有250萬人加入失業大軍，美國個人收入將減少1,250億美元，甚至把本地生產總值(GDP)足足拉低1個百分點之多，相信波及範圍比雷曼兄弟更廣，但救得通用，無理由不救福特(Ford)，而佳士拿(Chrysler)亦要扶一把吧！恐怕齊齊變國有企業。

此情此景，禤中怡想起不少內地企業頭頭話要做大做強，莫非規模夠大，日後出事有中央打救？

(11月12日刊於《am730》)

溫總的高招

全球忙於無限量注資救市和入股銀行等之際，溫總卻體察民情，將資源投放予內部經濟，改善民生，大市立刻響應造好，再次證明政策市的威力非同小可。

話雖溫總無叫買股票，但見到投資者湧入追貨買國企股，無論是基建、建材、資源股統統掃入，國企股指數單日升9.1%，在42隻國指成分股中，剛好有一半的股份，其股價錄得雙位數字增幅，連近期話減產的中國鋁業(2600)都要升18.9%，投資者支持度可見一斑。

相反，恒指表現相對失色，再破15,000點後又再回落，始終無法企穩在該水平以上收市，報14,744點，全日只升3.5%。無他，一隻滙豐控股(005)差點拖低大市，因為開市直線向下，更一度跌穿90元關口，但中午前重越該水平，勉強微升0.3%，可見淡友無謂同溫總拗氣，等消化落重藥刺激經濟的因素後，才出手推低獅子銀行，因為有業績認真麻麻做藉口嘛！

其實，作為一份如此重要的報告，國務院無理由會開一個會，就拍板拿出如此巨大金額，若果望望中央政府早在「十一五規劃」中，就鐵路發展的資料，當中已包括在2006年至2010年的5年間，安排交通部對包括公路和水路的交通基礎建設總投資約3.8萬億元人民幣，較上一個5年計劃期增長73%，假設平均每年花7,600億元人民幣，兩年已經是1.52萬億元人民幣，那麼當中又有多少包含在溫總拋出的4萬億元人民幣之內呢？

此外，放寬銀行借貸限制、甚至撥款災後重建也屬舊聞，但經其再包裝，就會出現像曾特首的十大基建概念，從而瘋狂推高建築股般情況出現，而且是次買貨的瘋狂程度更甚，儘管國務院已經落實，但仍需注意執行時間表和投入資源的程度，始終炒概念難長久，如有關受惠企業欠盈利的實質數字支持，影響最後仍會反映在股價上。

從政治層面看，溫總選擇提高城鄉居民收入等，變相採取由下而上的經濟推動方式，始終比起將寶貴的資金買入海外的股票等升值，效益可能更高，亦避免萬一經濟增長真的大幅放慢，屆時要起死回生就更為困難。

另一個好處，就是見到亞洲股市亦造好，各方亦歡迎內地大手花錢，皆因大家又有生意機會嘛！相信中國在亞洲經濟領域的地位已再升一級，若果是次刺激經濟方案能夠惠及身邊的貿易夥伴，有機會讓亞洲盟國能夠減輕和縮短美國經濟衰退帶來的陣痛，更可成為區內的領頭羊。

更重要的原因，當然還有穩定內部矛盾的作用，且看內地政府表明會提高收購糧食的最低價格等措施，明顯將財富從發達地區流向經濟落後的地區，冀安撫當地的居民，否則生活困苦到極點，農民會否反抗呢？

(11月11日刊於《am730》)

零售商故技重施

當選美國總統的奧巴馬果然魅力非凡，市場已憧憬他會有刺激經濟措施出籠，美股周二率先彈305點贈興，除了台股外，亞洲區股市昨日自然齊齊造好，真的是希望在明天。恒指自然跟隨外圍向上，開市裂口抽上逾660點，衝破15,000點關口，營造利好氣氛，淡友難免要避一避，引發指數繼續走高，差不多開市個多小時便升近千點。

不過，隨著民意調查顯示奧巴馬勝算頗大的新聞公布，指數因消息落實而從15,317點掉頭，加上累積頗大升幅，尾市反被推低，無法企穩在20天平均線之上收市，只升455點，報14,840點。

市場憧憬有刺激經濟措施，那些以美國市場為主的出口股表現威威，藍籌股中，利豐(494)重越17元，收報17.26元，升8.8%。其他股份更厲害，創科實業(669)便漲14.2%，而早前發盈警的德昌電機(179)亦向上8.9%。至於在美國室內無線電話市場佔領導地位的偉易達(303)股價亦升4.3%至27.95元。

市場最關注即將來臨的聖誕節銷售檔期，會否比預期更差之際，美國銀行業又存在爆發信用卡貸款危機，擔心壞帳大升，而銀行亦趁勢收緊信用卡貸款額度、調高借貸利息、甚至增加發卡難度等等，變相對零售市道再潑冷水。

美國第二大電子產品連鎖店Circuit City率先採取行動，關閉全美其中155間分店，以及裁減員工數目17%，希望保留最後一啖氣迎接聖誕，但分析員預期該股最終要步上申請破產保護的命運。

面對這種信貸危機，再加零售寒冬包圍，美國企業如何禦寒呢？且看當地零售商Kmart竟然故技重施便知。該集團推出一項名為「Layaway」的服務。簡單而言，客戶選購貨品後，先付一筆首期，Kmart便保管好貨物，然後在8個星期內，客戶分期付清貨款和有關服務費，便可拿走貨物。這種購物方式與分期付款無疑，唯一不同的是，客戶要付清貨款方可擁有貨物，而分期付款方式就是先拿走貨物使用，然後才每月還款。

為甚麼是重施故技呢？幾年前沃爾瑪(Wal-Mart)也曾推出類似服務，可惜使用率日減，以及成本向上，於06年取消，相信與當時市道好轉亦有關。但經濟轉差，最重要是今日身懷信用卡，真的是身份象徵，故此有分析認為這種服務是針對無信用卡，或年收入5萬美元(約39萬港元)以下的客戶。

由於現在買聖誕禮品，供款完便剛好是聖誕節，可見零售商為催谷消費而無所不用其極。但為免出現庫存，Kmart規定12月5日前要付清貨款，否則貨物將再上架發售。或許香港零售業面對經濟寒流襲港，甚至有銀行延長退還信用卡款項的情況，不妨考慮用Layaway，但做時裝的可能難以配合，否則冬天買衣服待春天穿？

(11月6日刊於《am730》)

兩李投資考眼光

美國總統選舉成為全球政治大新聞，畢竟勝出者儼如世界領袖般，可以左右大局也，但禤中怡更關心的是，新總統究竟接手的攤子有多爛。

如望望穆迪旗下Economy.com統計美國的經濟衰退情況，直至9月底，已經有30個州陷入衰退，與3月時才只有5個州比較，惡化速度驚人，另外還有19個州更存在危機，準備加入衰退俱樂部，唯一仍然處於經濟擴張的地區，竟然是遠方的阿拉斯加，或許是有石油吧！

此外，美國10月汽車銷售續大跌32%至只有近84萬部，可見實體經濟影響嚴重程度，故此不要期望換個舵手，就可以擺脫滔天巨浪，因要駛回避風港，仍有大段距離，相信新總統這個位子也非易坐。

至於港股在美國總統選舉結果公布前夕，話雖上落高低位有686點，其實觀望氣氛較濃厚，皆因全日成交總額只有約453億元，扣除窩輪和牛熊證成交，更只餘315億元交投。

不過，大家索性轉炒牛熊證，成交額達76億元，差不多比窩輪還多近15億元，相信牛熊證年內要突破單日100億元成交額，應該不難，但禤中怡見到投資者對這種高風險投資樂此不疲，只有嘆句賭性難改。

除美國總統大選外，其實港股亦出現對決場面，就是李兆基與李嘉誠的投資策略對碰。一向都知，李兆基是好友一名，先不管他猜恒指走勢如何如何，最終結果又是另一回事，只要見到他樂於大手在市場買貨，已代表對市場的肯定。

不過，李兆基終於按捺不住，在上月30日拋售持有多年的中國人壽(2628)合共3,182萬股，平均價19.387元，拿回逾6億元。所涉金額和股份(佔約0.43%股權)，著實不多，但可見他對後市仍有保留，藉此機會將回報變現，難免被視為看淡訊號。

當然，李兆基可以繼續買貨，但實在不需要先賣貨才再入貨，除非是感到短期股價再上高位存有難度，所以先減持離場，況且股權進一步降至4.72%，股權低於規定需披露水平，日後再拋貨亦不用再作披露。

另一邊廂，未知是否累積下跌太多，一向看淡股市的李嘉誠，卻展開增持之旅，由其領導的長實(001)與和黃(013)卻用真金白銀，多番增持和記電訊國際(2332)股權，莫非內裡有乾坤，抑或有些看好的因素，是投資者所忽視的？究竟今次誰人看市較準呢？

當然，大價股難炒，若果想找細價股，則不妨看看股壇長毛David Webb的投資貼士，原來他於10月28日，入市增持新興光學(125)5萬股，股權由4.99%增至5.01%，令股份投資曝光，未知是否刨完年報才出手。該股昨收市報1.68元，無升跌，但亦欠成交。

(11月5日刊於《am730》)

10分鐘殺手

恒指大幅反彈後，昨日又見大市迫向15,000點這個20天平均線關口，早段見14,889點，已屬全日高位，奈何最近兩三個月，能夠突破這個關口的力量仍嫌不足，恒指在11月首個交易日只能升375點至14,344點。

話雖股價已累積下跌不少，要推高大市所需的彈藥，確比去年相若時間，動輒逾千億元成交為少，但昨日成交額只得520億元，顯然有補倉盤繼續買貨外，上市公司回購，以及控股股東入市支持，也佔一席位，實際買貨的力量未算顯著。即使之前齊齊參與沽貨行動的基金，現金水平可能屬新高，但相信仍未完全入市，畢竟贖回潮是否完結，投資者會否在年尾再抽走資金，仍屬未知之數。

此外，英國《金融時報》話，管理110億美元(約858億港元)資金的美國對沖基金Ramius考慮退還於本港的交易與諮詢牌照，以削減成本，及將資金調回歐美。報道更話，有跡象顯示對沖基金為應付贖回，正撤出亞洲，如區內資金流出規模，由8月時的21億美元升至9月份的43億美元，加上利用借貸炒賣，即孖展能力被大大削弱，反映大市將會又少了一大筆資金，上升動力從何而來呢？

不過，大戶總會找到搵錢機會，近日便發生在收市競價時段，部分公司股價在這10分鐘內急速攀升的異常波動情況，若果趁高興加入，隨時粉身碎骨。好似隻中海運(598)，上周五股價在收市競價時段造高達65%，由1.02元彈上1.68元，怎知休息兩天，昨日開市只得1.3元，急挫22.6%，更低見1.16元，最後只收1.21元，逆市不見近28%。還有隻中保國際(966)亦相當悲壯，上周五同樣在競價時段被「嘜高」48%至17.8元，昨日一開市便失守13元，即時失去27%，最後更以全日最低位12.74元收市，下跌共28.4%。

港交所(388)引入收市競價時段，本來希望可以公平地反映股份收市價，但當中的AO價，即競價盤(auction order)已成為舞高弄低的工具，究竟背後是否與其他衍生工具有關，就不得而知，況且有數得計，要用幾多彈藥自然易過借火，散戶如果以為在這10分鐘內搵食，隨時有入無出。

目前競價盤是沒有指定價格的買賣盤，為減少人為操控，港交所不妨將最後兩分鐘的競價盤設高低波幅上限，如10%等，相信這並非難事，更可避免讓這種情況惡化。

可惜，正如交通部在街口設立交通燈，即使令交通變得一塌糊塗，甚至的士司機開聲，甚至區議員表達不滿，要求拆去交通燈，交通部亦會有其道理而維持不變，唯有等交通意外終於發生，情況可能才會得到改善，但大家真的要等到那天來臨嗎？

(11月4日刊於《am730》)