廣告喜與憂

禤中怡恭賀《AM730》創刊3周年，祝願繼續獲讀者支持。當然，免費報紙的另一個老闆就是廣告客戶，無收入又怎樣生存呢？但盧社長撰文話首要做好內容，有讀者認同，才可取得廣告商的信任，禤中怡亦認為是持續經營下去的不二法門。

其實，今年本地廣告市場續好景，admanGo話上半年廣告開支高達117.8億元，比去年同期上升逾17.33%，所有廣告媒體均有增長，當中報紙廣告升16.88%，雖然不及電台的36%升幅，但基數相對較大，已算不俗。除了延續去年經濟好而加大budget外，相信有奧運盛事支撐也助一把，起碼官方和非官方贊助商都要花點功夫，為自己公司的銷售和奧運拉上關係，希望多做點生意。但香港廣告客戶協會年初調查，預計今年廣告支出預算平均增長25%，逾半廣告客戶擬增支出，對比07年度，每名客戶廣告宣傳預算金額平均增140萬元。半年過去，增長幅度不及預期，是之前預測太樂觀，還是市場出現變化？

同廣告界朋友談起，他話大環境可能不俗，卻嘆道自己今年上半年的總和，竟相等於去年生意最旺的月份所得收入總額！回想去年隨時要一周數晚「通頂」，今年卻是連OT也沒有出現過。究竟是他自己的問題，還是暗存隱憂。

至於遠方的英美廣告市場更是雪上加霜。英國廣告從業者協會(Institute of Practitioners in Advertising)第二季廣告景氣報告《The Q2 2008 Bellwether Report》更形容企業連續第三個季度向下調整廣告預算，而預算下降速度正加速，更屬2001年911恐怖襲擊以來最大衝擊。主因企業成本上升，銷售放慢，即是盈利能力被削弱，當然要勒緊褲頭，首當其衝必然是廣告預算。

美國廣告市場更續惡化，市場憂慮五大廣告客戶美國通用汽車(General Motors)、寶潔(P&G)、啤酒商Anheuser-Busch、可口可樂(Coca-Cola)和日產汽車(Nissan)或削減廣告預算，原來他們一年貢獻美國廣告業金額逾100億美元，即約780億港元！外界關注寶潔新上任的環球市場總裁Marc Pritchard，此人一向專注財務，特別是節省成本方面，難免惹來削減廣告支出的猜測。至於美國汽車銷售受經濟打擊影響，故傳日產北美在新一個年度減1億美元廣告使費，而捱打的通用汽車於05至07年度已實施降低媒體支出近10億美元的緊縮措施，試問未來怎不要繼續勒緊荷包應戰。

這種情況會令人聯想到總公司要調整廣告策略，不但是美國，亞洲區會否殃及池魚呢？此外，廣告客戶上半年催谷以奧運為主題的商業推廣，下半年市況會否轉弱呢？或許香港廣告客戶協會不妨做個中期調查，究竟是否需要調整年初的樂觀預測。

(7月31日刊於《am730》)

收買佬抬頭

上周話恒指交易區在22,000至23,000點，雖然上周確曾破23,000點，更有樂觀人士望24,000點，但美國金融業和樓市危危乎，恒指難延續急促升勢，昨日更拖累亞洲區股市跟隨同聲一跌。

原來美國並非一味輸入貨品供國民享用，還會有出口，可惜只是輸出撇帳這種無用之物，且看連蝕四季的美林(Merrill Lynch)終向現實低頭，再次狠狠地將所持抵押債券(CDO)組合中，當中總值306億美元(約2,386億港元)售予Lone Star Funds，然後撇帳達57億美元(約444億港元)就知。至於買家Lone Star其實就是南韓外換銀行(KEB)大股東，正準備月底與滙控(005)完成出售KEB交易，套回大筆資金，又可找其他獵物。但CDO人見人驚，為何Lone Star Funds如此勇猛？皆因一個字：「錢」也！美林出售CDO組合作價僅67億美元(約522億港元)，代表作價只及總值的兩成，簡直似內地出售不良資產般，甩掉這個大包袱便算了。

對Lone Star Funds而言，若能成功按帳面總值計，有30%回收率，即每10元可收回3元，他們就可套回約91.8億美元(約716億港元)，意味可大賺24.8億美元(約193.4億港元)，回報率高達37%！如回收率愈高，回報自然更和味，這就是有錢和無錢的分別，財力不夠，只好任人魚肉。

當然，美國財技高手多的是，加上總統要救市，四大行立刻配合，美國銀行(Bank of America)、花旗(Citigroup)、摩根大通(JP Morgan Chase)及富國(Wells Fargo)將會發行新產品Covered Bond，或者可譯作資產擔保債券。

其實，這種產品並非甚麼新事物，在歐洲已流行一段時間，市場規模達3萬億美元(約23.4萬億港元)，但在美國就不太流行，因為大家將按揭資產打包，然後用證券化方式出售，利錢自不然較債券為高。

銀行主要將高質素的按揭貸款或由公共機構作支持的貸款，包裝成為資產擔保債券，然後在市場集資，萬一銀行出事，上述貸款資產將會同銀行其他資產分開，令債券持有人仍然得到保障，而這類債券和那些按揭證券產品不同之處，就是債券仍需反映在銀行的資產負債表內，意味銀行要「孭上身」，兼續受嚴格監管，客戶又可多一重保障。

問題是，若果投資巨行，或者對沖基金看中水頭緊兼水深火熱的中小型銀行，就「慷慨地」認購那些銀行的資產擔保債券，他朝這些銀行最終走上倒閉之途，投資巨行和對沖基金的債券投資就穩如泰山，相反銀行的股東、甚至存戶望著其他不文一值的資產，只有苦笑一聲。
更嚴重的問題是，聯邦存款保障公司(FDIC)就要負責「埋單」，但間間銀行都賠不完，FDIC的資源也有用完的一日，試問納稅人屆時是否要幫手填氹呢？

(7月30日刊於《am730》)

嚇人的業績

見到上市公司「讓我歡喜讓我憂」，因為有預報盈利有喜訊的，亦有早報業績差的，但有些卻採取直至死線最後一刻，才公布實際情況，讓股東嚇一大驚。

踏入7月底，很多於3月底作年結的上市公司終需要見家翁，而早前已提出，小心有份投資股票的上市公司業績，會受到股票下跌的嚴重影響，估不到醜婦陸續掀開面紗後，無不令人嗟嘆。

好像剛供股完畢的民豐控股(279)，公布截至08年3月底全年業績，虧損竟然高達4億元，比07年度虧損的2.1億元，足足擴大了90%之多，當中最大虧損部分，就是以公平值入帳的投資虧損，達4.56億元！在損益帳中，該公司來自投資的股息收入的確升了6.7倍，奈何只得126萬元，真的令人氣餒。

面對業績如此不濟，該股股價昨日就跌5%，只得7.1仙，若以完成供股日起計，股價更累跌20%。

大家可以發現，即使公司個董事會內的名人、高人如何「德高望重」、履歷如何厲害，原來也是避不開劫數的，可能大家會認為只是大勢所趨，怎樣能夠抽身而退呢？加上大市有升有跌，只要一直持有，就有機會翻身，況且不出售股份的話，只是帳面數，他朝大市回升時就可回撥嘛！

禤中怡並不懷疑這種論調，因為持有優質股份作長線投資，無疑有增值機會，但仍需注意入市時間。散戶過去被批評接火棒，就是在全民瘋狂，股價已處高位時仍買貨，偏又不懂止蝕，損失慘重，但為何收取董事袍金和報酬的公司管理層也如此不濟？若果看不到趨勢，就算聽聽二流專家在投資講座中，多次看淡港股，都應該可以得到點啟示吧！

對投資者而言，更大問題是，上市公司持有的所謂證券投資，究竟籃子內的東西是甚麼，恐怕知道的少之又少，實際如何操作，就更加無從了解，故此投資這類股份時，真的不知道憑甚麼作判斷。

另一點值得注意的是，就是民豐控股的年結日期為3月底，差不多有接近4個月時間，但期間卻不見發出「盈利警告」的通告，讓股東早作了解，而這種情況亦在一些上市公司出現，就真是更叫人無奈。

按照港交所(388)的股價敏感資料披露指引列明：「發行人若發覺業績可能遠遜於市場一般預期，即應發出公告『示警』，提醒投資者可能造成的有關影響。」可惜，所謂指引，就是不屬於《上市規則》的一部分，而且以甚麼準則去釐定業績可能遠遜於市場一般預期，卻未有標準，一切靠上市公司高層去考慮，莫非虧損擴大90%就不算，要蝕到「渣都冇」方符合披露資格？

(7月29日刊於《am730》)

櫃位員吃香

禤中怡早前向一間中型銀行申請1張新信用卡，近日終獲批，而銀行亦好細心，通知往分行提取，比直接寄發新卡隨時被盜走安全得多。幸好距離上班地點不遠，不用大汗淋漓。

這間銀行背景有內地大水喉支持，相信有一定規模，招呼不會怠慢，理應順利完成交接，可惜竟換來一肚氣。以為在中午飯市前到達，可避開一眾白領儷人，只見有6人排隊，卻僅有1個櫃位提供服務！原本不用1分鐘的功夫，演變成超過15分鐘的痛苦旅程，比那些大行的旺場程度不遑多讓。

禤中怡見到這種場面，立刻找賓架朋友訴苦，佢話有些銀行分行本來需要10個人，現在只有6、7個職員，形成分行人手嚴重不足，唯有抽調熟練員工往新分行幫手，隨時工作不足一年的，已是分行最資深的員工！加班自不能免，放假才是最大問題。

為甚麼出現這種人手不足的問題呢？因為銀行以前叫客戶多用自動櫃員機，又話要上網，變相減省對分行的負荷，甚至減少分行數目，怎知近一年市況好轉，急急調整策略。除了靠電話促銷外，設立據點成為熱門策略，畢竟大家荷包重了，銀行自然希望多吸客戶，最理想的自然是使用其理財服務等賺錢的業務，但多少也要設櫃位服務作配套。

不過，可知道分行開得多，大家均需有人手配合，但請人後都要有數個星期的訓練期，否則難登大雅之堂，所以最渴市的一個工種，就是最前線的櫃位服務員，難怪有些進取的銀行，實行用搶人這種最快解決問題的招數。

朋友坦言，其他銀行出手重，假設加薪多3,000元，即使放棄原來份雙糧，計一計，亦除笨有精，畢竟櫃位員從無經驗至有兩、三年經驗的，月薪由7,000多元至逾萬元都有，意味加幅隨時超過30%，當然要跳槽，難怪老友笑言，隨時出現舊班底在另一間銀行分行齊齊工作的有趣場面！

粗略計算，今年各大小銀行，隨時有超過30間新分行投入服務，像滙豐於5月話動用3億元，準備開10間新分行，渣打上月中已一口氣連開3間新分行，而東亞(023)暫時只增1間新分行。至於已經有逾220間分行的中銀香港(2388)亦要做優化工程。

其他中小型銀行亦要急於搶灘，密密於屋邨設據點的創興銀行(1111)，上周又在將軍澳彩明苑開新分行，在短短兩周內，已開了3間新分行，令總數達到50間之多。中信嘉華銀行亦準備於下半年擴張，而大眾銀行更話今年要增8間。即使工銀亞洲(349)也話年底分行數目要增至43間，即再多開兩間。銀行還要舊舖搬新舖，將面積大為擴充，否則怎能提供舒適環境搶有錢客戶呢？若果你加我加，意味所需人手更多，可見搶人潮才剛開始。

(7月24日刊於《am730》)

我有我態度

港交所(388)上周決定，縮短主板上市公司在港交所網站刊發的半年度業績公告匯報期限，將從3個月縮短為兩個月，而年度業績公告的匯報期限，亦由4個月縮短為3個月，代表公司於12月底做年結的話，投資者不用等到4月就知道真實情況。

至於現時需印製的半年度及年度報告匯報期限(分別為3個月及4個月)，則維持不變。新規定將適用於2010年6月30日或之後結束的半年度業績，以及2010年12月31日或之後結束的年度業績，起碼有兩年適應期，相信難以用跟不上進度為藉口。

港交所話，現時年度業績公告在年度結束後4個月內才公布的期限過於寬鬆，這是因為發布有關年度業績公告及報告時，有關訊息可能已「相當過時」。

諷刺的是，還記得禤中怡早前已話，港交所於07年11月16日至08年1月15日期間進行《個人投資者調查2007》，在完成調查後，差不多6個月後，即本月才公布那些訊息，莫非那些訊息不重要，或者不算過時？還是你有你制度，我有我態度？

禤中怡一向贊成有關上市公司的訊息，應盡快向所有股東公布，讓投資者自行判斷，否則一旦時間太久，傳聞和所謂「消息」滿天飛，反而隨時令市場訊息有所混淆。當然，縮短一個月時間，意味會計和審核工作效率要大幅提升，人手更不能少，起碼要維持基本班底外，相信會計師更要想想，如何利用科技去提升效益，這亦是上市所應該要付的代價，他們只好暗暗叫苦了。

可惜，列入諮詢的另一項建議，就是推行主板公司公布季度匯報，卻還未公布結果，禤中怡擔心最終胎死腹中，繼續維持由細公司組成的創業板公司，就要每季公布業績，而相對坐擁較多資源的主板公司，卻免除提升透明度的責任，形成一種矛盾兼不協調的局面。有趣的是，近期有多間創業板公司申請轉往主板，誘因之一莫非就是避開不用披露季度業績？

其實，內地股市實施季度業績報告多時，亦不見得有甚麼困難，相反香港號稱國際金融中心，卻跟不上祖國的步伐，似乎有點說不通。有市場人士則憂慮，上市公司實施公布季度業績，公司管理層可能為了交出一份亮麗的季度業績，轉而走短線投資，藉以滿足股東的期望，飯碗得保，最終影響管治質素。

所謂「路遙知馬力，日久見人心」，禤中怡認為董事會若果無法展現優秀的管理，以及長期持續發展的能力，只追求短暫回報的話，結果肯定難以長期支撐股價向上，投資者自然會唾棄之，反而優質公司更受歡迎。

(7月23日刊於《am730》)

陳振聰點石成金

久違了的創業板，昨日出現氣勢如虹的股份，因為與小甜甜龔如心拉上關係的陳振聰踏入上市舞台，但並非出手買主板公司，卻走去買間創業板公司環球工程(8192)逾62.32%股權，涉資約1.5億元。這個數目買一個乾淨殼，在旺市時或許不算貴，但大市剛似有起色，而且只買創業板公司，實在難料真相，莫非見轉主板容易就入市？

更有趣的是，每股作價查實只是0.0162元，比停牌前股價0.415元，足足折讓高達96%！以為執平貨嗎？但望望與該股去年底股東綜合權益總額比較，卻又有溢價達53倍之多。有炒味自然懶理這些過時數據，只見復牌後，股價從0.5元節節向上，個多小時後高見0.74元，但若果早段搭順風車便無甚趣味了，因該股後勁不繼，掉頭回落至0.6元收市，不過，仍暴漲44.6%，成交額逾8,200萬元，公司市值亦一下子增大至逾33億元！更重要的是，陳振聰所持股份市值卻大幅膨脹至逾20.8億元，帳面獲利逾19億元，不叫點石成金，又是甚麼呢？

大市方面，有美國政府撐腰，甚麼壞消息也變得不重要，整個亞洲股市都立即有配合，只有日本和大馬股市跌些少。恒指昨日更一口氣升破10天和20天平均線，差點以為是大牛市，更曾破22,600點的阻力位，收市仍能企在高位，但望到成交額連700億元也沒有，挾淡倉味道著實太濃烈，不一定是形勢全面改變。

除了政治手段推動外，當然要有其他藉口配合，出口術就是伎倆之一，所以英國報章周日話，祖國投資旗艦中國投資(中投)與滙豐控股(005)眉來眼去，前者要找理想投資對象，後者想回歸內地懷抱，成為最佳拍檔，完全「合理地」，讓大笨象展開升空之旅。

成交有幾頻撲？開市首半小時成交股份逾1,000萬股，已佔該股全日成交股份近四分一之多，恐怕補倉盤搶佔不少，而全日錄逾1,300宗大手成交，特別是在收市競價時段，已有合共120萬股大手成交，讓股價在124.9元收市，輕易彈4%。大笨象旗下隻恒生銀行(011)就更厲害，股價連升4日，單是昨日再飆4.2%至154.6元。

其實，恒指交易區域似已上移至22,000至23,000點之間上落，市場更話奧運倒數前夕，必定要營造一片歌舞昇平的環境。不過，外圍依然存變數，特別是油價和通脹問題，儘管國際油價回落，但企在高位不墮，故越南政府也難捱，昨日突然加油價最高36%之多，當中汽油零售價就加31%，變相減少之前承諾的補貼。其他亞洲國家也無可避免要面對利息向上、經濟增長放緩，再添高油價，通脹率續攀升等負面因素困擾，相信滯脹已蔓延過來，這頭猛獸不能不防。

(7月22日刊於《am730》)

創業板乾塘

正當黃金期貨面世如箭在弦，其實港交所(388)於本月初已實施兩項新政策，未知能否刺激交投。

第一個較熱鬧的，就是簡化創業板公司轉往主板上市的資格和程序，在短短兩周時間，已有多達8間創業板公司，申請轉往主板再炒過，最矚目的，除了李嘉誠的長江生命科技(8222)外，何鴻燊公子何猷龍的匯盈控股(8101)、還有微軟做背後支持的浪潮(8141)也有份。

看看這些公司的規模，直至6月底，原來其中5間屬創業板50大市值公司，其中長科和浪潮更分別排名第五和第七位，這5間公司合共市值約100億元，佔創業板總市值逾9%，連同另外3間齊齊轉板後，創業板日後可能失去一成市值。雖然所涉轉板公司數目僅佔總數約4%而已，但創業板何去何從，的確令人憂慮，因為創業板新上市公司數目，原來已經連跌5年之多，去年大旺市也僅有兩間新公司上市，變成轉板公司數目比新上市的還多，引致總數連跌3年，與衍生產品蓬勃發展，可謂南轅北轍。

此外，創業板成交疏落已是不爭的事實，自99年11月成立以來，每日平均成交額逾1億元，直至07年大旺市時，日均成交額才高見逾12億元，可惜跟隨大市回落而急速萎縮，6月的日均成交額不足2億元，好像長不大的幼苗般，靜待「打靶」。過去發展衍生產品市場，無疑為港交所帶來豐厚利潤，但這間獨家專利的金融機構，會否考慮為中小型企業建立融資，以及擴大股東基礎的策略呢？

禤中怡當然明白，資金流向並非港交所能夠控制，更不應控制，但除了大型國企，內地中小型企業也是未來爭奪來港上市的客源，倘若這些貴客選擇在深滬交易所上市，不打「世界波」，香港便會輸掉「滬港盃」了。

其實，港交所同時推出其他搵錢大計，就是香港預託證券計劃，希望吸引更多海外公司到香港上市，為包括不准在海外發行股份或設置股東名冊的企業，提供來港上市途徑。初看這項生意確吸引，因為專做託管的美國紐約銀行梅隆公司一份報告指，全球預託證券交易額今年首6個月顯著增加85%至2.4萬億美元(約18.7萬億港元)，有14個國家的公司共發行27項預託證券項目，共集資近90億美元。目前，美國3個主要交易所如紐約證券交易所(NYSE)等已佔全球預託證券交易額86%之多，而單是上半年，中國有6間公司揀在當地掛牌。

想起港交所於2000年引入號稱納指七雄的重磅股，包括戴爾(4331)、英特爾(4335)、星巴克(4337)和微軟(4338)等，可惜交投之疏落，簡直是慘不忍睹，零成交的日子多，可見要吸引買賣並非易事。面對這種情況，究竟如何殺出一條血路？

(7月17日刊於《am730》)

新股反高潮

自去年10月30日，恒指從歷史高峰31,638點回落至今，足足不見了近10,500點，即蒸發了33%。以周一市值計，港股市值也失去約6.9萬億元，相信人人有份。

當然，今日環球股市面對同聲一跌的局面，像金管局總裁任志剛這些精明的財金官員，也難避免令外匯基金的股票投資組合蒙受損失，甚至要被市民「Yam Yam」聲，皆因股市損手嚴重之外，投資債券時，亦面對息口走上，債券價格潛在下跌風險，表現也非理想，即使懂得炒外匯，恐怕要贏錢亦不易，可見今日投資環境惡劣之極，只見大戶投向商品和金屬市場，但任總手上的彈藥能否投資黃金，幫廣大納稅人保值呢？他日泡沫爆破，也能趕及脫險嗎？

股市以波動擴大的趨勢向下，有散戶朋友竟然安然度過，原來近兩周索性連證券行都懶得走上去，因見大市跌極都有，佢話：「唔知買乜好，費時無幫襯，遭人白眼。」更話驚手痕買貨後要坐盤。

不過，之前夠膽入市，認購新股的投資者也有些少收穫。且看新股近來似有逆市造好情況，天溢(756)股價首日漲11%，而招股期間未見管理層露面的卓智(982)第一日上市，也升8%收市，即使昨日大跌市，兩隻「細細粒」的公司股價亦要跟隨回落，但收市價依然守穩在招股價之上。

當然，今日輪到另一隻市場萬眾期待的新股登場，就是澳門博彩(880)也，因為歷經風風雨雨，賭王的心願終達成。其實，該股面對法律挑戰，似乎屬意料之內，相信管理層和保薦人不會料不到有此一著，並應早`有應變計劃。

該集團還安排讓投資者「縮沙」，更有「買定離手」的味道，實行表現得有規有矩，反而是原來認購該股的投資者最終選擇放棄，好像有未看清楚招股書，以及新聞報道就入市，但及後又後悔的感覺。

澳博是次所發行的新股，經過重新調配後，貨源盡歸機構投資者手上，今日掛牌，表現應不會差到那裡去，畢竟該股在澳門有一定份量，一些投資相關行業的基金，在其一籃子的投資組合中，澳博多少要佔點地位。

這類基金投資時，多會揀間最大行業領導者作為投資對象，好像景順消閒基金投資全球最大的賭場經營商Harrahs Entertainment，寶源美國小型基金投資全球第二大網上投注系統商Scientific Games Corp；而一些基金就買入馬來西亞最大的賭業經營商雲頂集團。

還可一提的，是長達兩個星期時間(一般招股期是5至6日而已)招股的英皇鐘錶珠寶(887)，準備於下周一掛牌，因為有同系機構如英皇證券(717)和新傳媒(708)首日掛牌即大升的良好歷史紀錄，難免讓投資者有憧憬，希望重燃賺錢神話。

(7月16日刊於《am730》)

炒出個奧運

以為港股受美國兩隻按揭證券公司面對財困影響而開低，恒指開市卻抽上22,360點，但在1個小時內，又再表演高台跳水，完全無花式，一招直插到底，迫近21,900點後才見承接，可惜已急速回落近460點，之後在水底不足200點之間徘徊，收市跌170點至22,014點。

大市成交認真稀疏，主板只有近584億元，但窩輪成交額卻增至約144.7億元，為本月新高，佔大市比重更大增至24.78%之多，可見炒味有多濃郁，這還未算，計及牛熊證成交59.8億元，亦佔大市10.24%，代表每100元成交額中，有35元炒賣這兩類衍生產品，真是不用過濠江，也可買大細。

買大細代表有機會輸光所有本金，而昨日大市高速上落，完全表現這種情況，因為大市一高開，短短幾分鐘，竟然有8隻熊證先「打靶」，雖然之後走勢逆轉，一樣無仇報，但今趟輪到4隻牛證面對跌市景況下，也要加入強制收回行列，反映入市不能炒單邊，若不及時跟市轉變策略，一日內已連輸兩次。

禤中怡一向不鼓勵極速短炒，因為要捕捉短線走勢相當不易，兼且費神，始終看趨勢好過。近期壞消息陸續引爆，實令市場不安，其實次按問題未解決、油價續有大戶炒賣，美元弱勢難挽，統統未有消失，何妨多等一會呢？

若果手癢癢，一日不炒，便覺生活無味，倒不如去排隊炒新鈔吧！早前國家副主席習近平訪港，見到奧運氣氛如此薄弱，肯定愁眉深鎖。或許見到勢色不對，中銀香港(2388)立即推出「北京2008年奧運會港幣紀念鈔票」，但要做到人聲鼎沸，當然要想出好辦法，首先實行用限量發售去帶起熱潮，然後大家見到內地奧運紀念鈔票轉手，聲稱升值數十倍，更加激起炒賣的本性。

且看距離正式發售還有兩日，將發售有關鈔票的中銀香港分行外面，除了街上人頭湧湧外，你放水樽我擺報紙，實行做定期貨好倉般，轉頭回來排隊，等升值收錢，自然能造成人聲鼎沸的效果，人群的聲音吵吵嚷嚷，像炒菜一樣，既然有材料，當然要炒啦！

回想和記電訊國際(2332)奪得蘋果(Apple)的iPhone 3G新機獨家銷售權後，為了應付龐大認購潮，選擇結合科技的方法，實行用網上登記，然後抽出幸運兒，像抽新股般，而賣機當日更不見混亂場面。儘管欠缺新聞性，但總好過因負面新聞而成報章頭條。

不過，中銀香港肩負祖國偉大使命，若果派籌，或者網上登記的話，然後讓大家回家，就會無氣氛，而「打尖」、排隊黨等只屬小問題，所以即使大雨淋漓，不等到黃雨也不退讓，總之就是要炒出個奧運來！

(7月15日刊於《am730》)

奧運概念遠去

早兩日話「盈警滿天飛」，特別憂慮投資股票的上市公司出事，怎知話口未完，越南控股(139)發出盈利警告，話08年度可能有重大虧損，因為證券投資有非常重大未實現虧損。直至去年9月底，該集團手持股本投資帳總值2.57億元，若以去年9月底與今年3月底止恒指累跌約16%幅度計算，起碼不見了逾4,000萬元，認真慘烈。

言歸正傳，還有不到1個月時間，北京奧運就會揭幕，同貿易界朋友談起，佢話踏入7月，這個城市就守衛森嚴，內地商家朋友要飛往當地，首先要具備「良民證」，即要有一份由所屬轄區派出所開具的無犯罪紀錄證明，所以這段時間還是對「北京之城」避之則吉了。

不過，仍然有人不嫌麻煩，要趁勢駐京搵錢和搵知名度的，這就是各大體育品牌。最近，內地體育品牌喜得龍在奧運前夕招股，更特別做了份市場調查報告，話按銷售劃分，估計在內地運動服飾品牌市場有3.2%佔有率，規模未算大，所以要趕上市壯大實力，應付強敵，可惜市場大環境差、新股破底多，最終臨門夭折，徒嘆奈何。

其他祖國品牌也要趁勢擴大知名度，像內地佔有率10.7%的李寧(2331)已贊助內地乒乓球、射擊和跳水隊，當然還有李主席成名的體操隊，全部有奪金希望，而贊助西班牙、阿根廷籃球隊更是有策略性部署，皆因有力與美國夢幻八隊一拼，國際名聲自然更響。聽聞李主席更安排與歷屆奪得金牌的中國運動員齊亮相開幕儀式呢！

可惜，一眾體育品牌股表現令人失望，李寧股價自5月中起，輾轉從25.3元跌至昨日的16.84元，蒸發了33.4%，另一體育品牌安踏(2020)本身實力雖亦不弱，內地市場佔有率也有7.8%，但股價亦在兩個月間消失37.5%。

至於上月初才上市的特步(1368)，其股價更已潛水高達32.8%，其股東凱雷投資上月底更用8,600萬元，增持股權至8.36%，但同昨日收市價計一計，帳面仍虧損。

其實，本地薑縱然有本地優勢，國際品牌實力更強，像「三間」和「一剔」這兩間國際性運動品牌也要爭取曝光，兼幫大家的荷包做瘦身運動。該兩個品牌已在內地市場合共擁有高達33.1%佔有率，去年更將門市數目大增至約千間，實力非同小可。他們早前已鬥得難分難解，像落幕多時的歐洲國家盃8強賽事中，「一剔」贊助5隊球隊，但萬料不到，「三間」贊助的兩隊佔據決賽全部席位。當然，德國揀「三間」實屬正常，非戰之罪。

未知奧運概念股炒作多時，面對這項矚目盛事已進入實質運作階段，會否像以往其他如科網概念和濠賭概念股熱潮般，隨著概念消失，令之前備受追捧的其他奧運概念股也進一步受壓呢？

(7月10日刊於《am730》)

短炒明燈乍現

美國兩隻房貸股存危機，亞洲區股市立時同聲一哭，恒指一陣虛火就打回原形兼「跌凸」，可見壞消息威力驚人，勢色不對，恐怕大戶再繼續走貨，投向商品期貨的話，油價要回落都難。

金融股更慘遭洗倉般，特別是隻東亞銀行(023)，不經不覺，踏入本月，股價跌足5日，由42.35元一路滾下來，昨日尾市前半小時更曾低見36元，幸好有大手掃入10萬股，涉362萬元，之後再有每股36.3元買10萬股力頂，而在競價時段更有44.4萬股成交，涉逾1,600萬元，才能勉強迫近37元，以36.95元收市，重挫5.8%，而本月以來，該股累跌幅度更高達12.75%。東亞剛被大摩點名看淡，目標價大削至33元，難怪成為重傷股份之一。

大摩近期令市場風聲鶴唳，經其發出看淡報告，股價就如瀑布瀉下，所以自不然成為傳媒寵兒，爭相報道，昨日見某報本地加國際財經版，竟然有四個標題出現「大摩」二字，內容當然引述這間大行的意見，反映其「受歡迎程度」已達瘋狂地步。

另一隻「洗盡鉛華」的藍籌股，當然是港交所(388)，大摩上月23日話該股要跌，公平值低於100元，股價便開始從123元走低，昨日曾低見100元，收市力保股價在3位數字，收101元，仍挫5.8%，恐怕用行動支持特區政府增持該股的投資者，萬萬料不到「鬍鬚曾」的投資眼光如此獨到。這還未算，大摩又再發功，周一再將港交所公平值調低至85元，代表股價要再跌15%。

目標價竟然在短期內改完再改，跟炒以為到價入市，之後大摩再調低目標價，試問怎不會損手，而分析研究報告變成短線炒賣的明燈，兼發揮如《每周評論》般的投資作用，難怪有分析員索性轉做投資經理，自己落手落腳炒好過。

港交所也非坐以待斃，「選擇」周一公布份《個人投資者調查2007》，話香港有202.2萬名證券投資者，即在受訪前12個月內曾買賣證券，佔人口比重達35.7%，代表市場參與者夠多，具重量級市場地位。為甚麼用「選擇」，因為該調查是於2007年11月16日至2008年1月15日期間，訪問了2,292人，意味差不多完成調查近半年時間後，港交所方公布結果，若果不是「選擇」，又是甚麼呢？

有趣的是，港交所於該日同時公布6月和今年上半年交易數據等數字，代表用7天時間便處理好大量數據，為甚麼只有2,292人的調查，反而需時良久？再退一步看，港交所分別於05年5月12日和06年6月19日公布同類調查結果，而遠至03和04年，更早於4月便公布結果，反而在今時今日，市場變化萬千，才披露一些舊數字，莫非港交所以為可作為秘密武器，還是工作能力愈來愈退步？

(7月9日刊於《am730》)

盈警滿天飛

連藍籌股如國泰航空(293)也要發出盈利警告，其他公司怎不死跟，橫豎本身業務麻麻，倒不如趁勢一次過出盡壞消息，索性讓股價空中插水，好過陰乾。

上周有幾間公司講明虧損大增，或盈利縮水而發盈警後，去年底上市的太平洋網絡(543)昨日話人民幣升值而有匯兌虧損。舜宇光學(2382)話產品被壓價、開發成本增加等而令中期純利大減。其實，大家都早已料到盈警陸續有來，特別是那些工業股，畢竟負面消息滿天飛，最簡單的，就是原材料成本上升，人民幣升值等例湯例水。

有些公司更加添大環境差作為業績差原因，像協盛協豐(707)話美國次按危機令消費信心下降，全球紡織品市場放緩。北人印刷(187)更話宏調政策令印刷機需求減少。禤中怡並非「廠佬」出身，但一向對經營工廠的企業家敬佩萬分，因為要兼顧多方面問題，從採購原料、市場推廣、以至工廠生產流程等缺一不可，甚至要照顧工廠員工日常起居生活，倘若食物不潔，來個集體中毒，生產怎算呢？

整體經濟差，似乎情有可原，但競爭對手也要捱，所以重要的是，在這個市場大餅中，究竟佔有率有否提升呢？簡單而言，企業並非壟斷市場，亦即是可找新生意去彌補失去的部分，況且宏調和次按已不是突如其來的事件，若果並未有努力找新生意應付市場變化，就將責任歸究宏觀經濟，顯示管理層帶領公司面對逆境的能力，應變能力亦十分低，董事酬金相信要減一截，以向股東交代。

除了本業足以發盈警外，早前看麥教授話傳有上市公司投資accumulator而損手，禤中怡卻認為就算避開這一劫，也要看看上市公司投資股票的情況，因為去年股市暢旺，相信投資者實難忍手，奈何股價江河日下，隨時損失多一大筆，這種盈警就最要不得。

不妨以多次公布投資股份的永義國際(1218)作參考，如上半年賣中國中鐵(390)股份賺80萬元，賣工商銀行(1398)股份賺436萬元，但沽中信銀行(998)就蝕380萬元，實質只賺逾百萬元而已。最恐怖的是，該股去年以每股253元買港交所(388)21.2萬股，連同以前買入的，每股平均價也要152元，以昨日收報107.3元計，每股帳面蝕44.7元，還有批平均股價118元買入的中國移動(941)股份，以昨日收市105.6元計又蝕，場面慘不忍睹，惟未披露實際影響。

基金界有基金中的基金(Fund of Funds)的投資物體，即基金投資其他基金，今日上市公司用股東的金錢去買其他公司股票，豈不變成「Stock of Stocks」？投資者買入這類上市公司股份，當然因為相信管理層的經營能力兼眼光，但這種間接投資非本業，公司能否兼顧投資和業務經營亦成疑問，如有多餘錢，倒不如派予股東好過。

(7月8日刊於《am730》)

航空股奏悲歌

油價高企和利息向上這兩頭「猛獸」夾擊，威力無窮。全球面對這個問題也束手無策，股市怎會有「起色」，港股面對這些壞消息，果然陰乾到連22,000點也跌穿，又有7隻恒指牛證被強制收回，始終不能同市場「拗氣」。

航空股業績差屬預期之內，國泰航空(293)昨日發盈利警告，反而有後知後覺之感，因為油價企在高位多時，儘管乘客肯搭飛機，但毛利必被蠶食，怎會現在才公布有重大影響呢？至於其他航空股，更似為油公司「打工」。

國泰股價今年以來的跌勢，僅為28%，比中國國航(753)累跌逾66%為佳，但恐怕要追「落後」(跌勢)了。該股昨日上午收市仍報15.02元，之後揀中午未開市前公布消息，大戶立時準備，開市即有20萬股掛14.4元成交，短短3分鐘便跌近1元，更在5分鐘內失守14元，之後有手13.72元沽37.5萬股，涉515萬元，但即時有反彈，在13.82元各買入10萬和22萬股，令市場穩定下來，可惜仍要跌5.9%收市，連帶阿媽的太古(019)股價亦不能倖免，也要下滑5.7%。

上月20日，內地成品油價格最受注目，至於航空煤油出廠價每噸加1,500元人民幣就似乎無人留意，因為加幅達25%，比成品油加幅更大，而內地航空煤油零售價亦從6,520元人民幣增至8,020元人民幣，也加了23%。國際航空及運輸協會(IATA)指5月國際航空燃料每桶價格平均約160美元，比去年同期急升87%，與原油價格同期漲81%比較，升幅更驚人，令航空公司的單位成本升20%至30%之多。

粗略計算，以一噸相等於7.2桶計，國際航空燃料每噸價格為1,152美元，即約7,950元人民幣，若與內地航煤油舊價格6,520元人民幣比較，足足每噸差距高逾1,430元人民幣，明顯可見國際市場價格高很多，試問飛往內地的國際航空公司，當飛機抵達內地時，怎會放棄入平油機會呢？

可惜，見到自己煉一噸蝕一噸，兼且益了外國航空公司，內地經濟官員當然要設法堵塞漏洞，或許不會像補貼中國石化(386)的煉油業務虧損般，向內地航空公司給予補貼，但上周已公布將加國內航線燃油附加費，相信可幫補一點，國際航空公司則難再獲甜頭，莫非國泰因為再無平油，才會等到昨日才發盈警？相信要問問公司管理層了。

題外話，《信報》網上版面世，網址為www.hkej.com，要訂閱網上版，一年盛惠389元，即每日1元多一點，但話比原價598元平，起碼忘記買報紙也可重溫網上內容。重頭賣點自然是評論，相信可吸引海外華人幫襯。即時新聞也不欠奉，兼且是免費閱讀，但非樣樣齊。今日是信報創刊35周年，有慶祝酒會，曾特首會捧場，小小超會到嗎？

(7月3日刊於《am730》)

金融猛將薪酬大觀

薪酬一向是職場的敏感話題，試想想，你會問同事一個月搵多少嗎？

那麼又想不想了解在亞洲區做分析員的薪酬呢？當然，要鉅細無遺知道每間大行的薪酬情況，恐怕禤中怡也無能為力，但望望《Institutional Investor》，或許可略知一二。

首先，做賣方(Sell side，即證券買賣等向客戶推銷購買金融產品)業務的，如果去地區性的投資銀行做分析員，去年薪酬加獎金合共約19.67萬美元(約153萬港元)，當中獎金佔總收入的64.1%，可見那份獎金相當重要，分分鐘比薪酬還高，兼且比政治助理搵得更多。

人人渴望躋身歐美大行，原來在跨國公司做亞洲股票分析員，去年平均工資加獎金所得就更高，約36.4萬美元(約284萬港元)，其中獎金佔總薪酬的63.9%。計一計數便發現，在跨國公司做亞洲股票分析員，比在地區性投資銀行打工所得的，足足多了85%！難怪成為奮鬥目標之一。

雖然今年市況波動，分析員普遍預期收入仍可搵得更多，當中跨國銀行的研究人員預測薪酬總額，仍然相當樂觀，料增長21.8%至44.33萬美元(約345.7萬港元)，而地區性的分析師則預測僅升13.7%至22.37萬美元(約174.4萬港元)。不過，若果再看看兩者的差距就不得了，跨國大行於07年的收入總額，已比地區行的高85%，若按今年預測數字看，幅度更進一步拉闊至高達98%，近乎多一倍，真是同人唔同命。

至於近年有些分析員轉向實戰，實行參與買方(Buy side，即自行投資如做基金經理等)業務，早些時間，大摩卓百德從地產分析員，轉做芬佬，還有滙豐張一鳴不研究地產，自行投資等。在亞洲公司做投資組合經理，平均薪酬總額58.98萬美元(約460萬港元)，足足比身兼分析師及投資組合經理高出19.9萬美元(約155萬港元)，可見專業人士只攻一瓣，獎勵更多。有趣的是，在歐美國家身兼兩職的，薪酬總額反而更高，真是各處鄉村各處例。有些極端的情況是，擁有MBA學歷的，隨時可搵高達42.6萬美元(約332.2萬港元)，成為吸引人才加盟賣力的重要皇牌。

要取得高薪厚祿，首先要公司生意興隆，且看歐美大行續「療傷」，美國獨立預算辦公室(Independent Budget Office)曾預期，紐約金融界裁員人數將達3.33萬人，裁員幅度達7.1%，好像要挑戰2000至2003年間科網熱潮爆破後，所裁高達5.25萬個職位般。至於英國經濟商業研究中心估計，倫敦金融界將在今明兩年累計裁減1.92萬人，相當於業界從業員總數的5.4%。亞洲區業務會否也被拖累，且看股市和匯市經一輪「蹂躪」後，能否重拾活力，否則裁員火焰隨時燒埋身。

(7月2日刊於《am730》)