忽周加價了

昨日早上大家可多睡一會，改掛3號風球後，慶幸無發生混亂場面，中環朋友更話11時多上班，以為空手而回，但竟然在「有瓦遮頭」的地方拿到《am730》，相信早作調動，風球一落就開工。禤中怡聽到也開心，起碼篇稿無白費，在此多謝迎著風雨的各位派報哥哥姐姐。

講起報紙，近期有一宗新聞，觸動了禤中怡的神經，就是微軟(Microsoft)CEO史蒂夫．鮑爾默(SteveBallmer)對媒體行業未來的看法，他提出今後10年，整個媒體、傳媒和廣告世界將發生翻天覆地的變化。最重要的是，所有媒體內容，將通過IP網絡發行，屆時不會有任何一份報紙、雜誌以印刷形式發行，全部以電子版形式發行。

所謂語不驚人誓不休，電腦世界的領導者立下這些預測，絕不能忽視。且看大眾上網看報紙的網站，甚至瀏覽即時新聞，已不是新鮮事，但連一張張紙的版本也消失，立時想起的，恐怕是那些印刷廠的工人、派送報紙的運輸部隊等失去飯碗。

儘管上網普及，可惜禤中怡始終擺脫不了拿報紙的習慣，相信待我們這一代過去後，真的可「夢想成真」。美國報業協會(Newspaper Association of America)最近發表一項調查，未知是否反擊鮑爾默的「消失論」。原來44%受訪者睇報紙後，最少搜尋一種產品，67%會上網，而用Google和雅虎搜尋兼最終落實購買的比例更佔逾72%。此外，44%話見過報紙廣告，再上網購買的信心會更大，反映報紙推動上網，但這種互補作用可維持多久呢？

香港傳媒業經營同樣艱難，見到壹傳媒(282)份《忽然一周》由下期起，將售價由12元加至15元，看似只加3元，但升幅就有25%之多！一份3冊，售價已等同買《明報周刊》。為何要加價？自然是例牌的紙價狂升、油價和通脹持續高企，印刷媒體面對經營環境愈趨惡劣所致。

以《忽周》一期銷量逾18萬份計，即起碼多收逾54萬元，粗略計算，1年52期，豈不多收逾2,800萬元！該刊物其實於07年10月才將售價從10元加至12元，增幅亦有20%，想不到還未夠1年就第二次加價，數數手指，即累積增幅達50%，收入認真和味，因為去年加價已帶動其07至08年度銷量收入升14.8%，今次加價金額和幅度更高，即使成本上漲，獲利能力照計也不會差到那裡去。

若果《忽周》加完除笨有精，且看壹傳媒另一本售價只為8元的《FACE》會否跟住加，畢竟一期也有逾7萬份，輕輕每期多2元，又可執多一大筆。

雜誌夠膽加價，不禁想起報販協會曾建議報紙加價至每份8元，可惜未見有新消息，難道報紙驚加價趕客，抑或冇人敢行先一步，還是被鮑爾默的「消失論」所嚇怕？

(6月26日刊於《am730》)

不要鮮雞要牛熊

颱風襲港，大家出入要小心，報紙先袋好，回家慢慢歎。見到又死雞、又死魚(還要是屬於國寶的一級保護動物，堪稱水中熊貓)，連商務及經濟發展局長馬時亨(Frederick)也患腦血管畸型症，令人傷感，希望他所信的神保佑和看顧他及其家人，當然看顧香港所有人就更好啦！

禽流感人見人驚，只見有街市雞隻一旦證實受感染，就立刻全場封殺，氣氛夠緊張。然後政府就祭出一刀切方案，甚至要緊急立法嚇人，實行想清除所有養雞農、批發商和零售商，原因當然是「照顧」市民的健康。參考政府處理養豬業手法，很多豬農面對政策影響，索性交回養豬牌，拿回一筆特惠金算數。看似風馬牛不相及，但政府採取的手法十分相似，就是讓這類產業盡快結業，日後管理更容易，如果整個行業消失，就能真正做到唔做唔錯。

加重依賴內地供應雞和豬，著實是放棄自己的商機。若能增加投資，發展鮮雞的高附加值產品，就有生存空間，像日本除魚生外，當地養殖的雞隻也是著名美食之一，無論是雞串燒，甚至有雞肉刺身，價值非便宜，可見日本也有其商道。但港府這種應對雞農的策略，實在不敢恭維，最慘馬局長病了，否則改由他出馬，扶助產業升級，改善銷售渠道，無禽流感之餘，甚至可創造更多就業機會。

這邊廂的另類「農場」就熱鬧非常，人人追捧牛熊證，由去年第四季，大市從高位回落時，牛熊證每日平均成交額已達7.3億元，比去年第二季不足1億元有顯著升幅。直至今年第一季，日均成交額更達13.95億元，近期單日成交額均高見逾50億元，佔大市總成交近9%，連同窩輪成交，這兩類衍生產品佔昨日大市總成交逾26%，炒味濃嗎？

同證券商朋友談起，原來牛熊證吸引專業炒家垂青，因為有時買Put輪(沽輪)，即使大市回落，輪價可能不貼市，或許與莊家開價太闊所致，想炒兩格賺錢就難。牛熊證就不存在這類問題，起碼貼市得多，故專業炒家買賣多，成交自然增加。

細價股水靜鵝飛，散戶也加入這種近似買大細(睇好或看淡)的產品，特別是恒指相關的牛熊證最好炒，因為像參與期指般，但入場費較低，兼不用補倉。朋友卻提醒，不要做隔夜盤，畢竟恒指上落隨時有逾500點上落，分分鐘觸及被強制收回水平，翻身無望。

至於與股份相關的牛熊證，其實也相當波動，像港交瑞銀牛證(6444)昨日就被強制收回，因為港交所(388)遭大摩睇淡，股價單日插4.3%至117.7元全日最低位收市，投資泡湯。朋友強調，要嚴守止蝕，否則愈蝕愈多，最終強制收回，本金全輸。不過，這種變相叫人炒即日鮮的做法，是否健康呢？

(6月25日刊於《am730》)

分析定fund識

所謂做「分析」，其實有太多不明朗因素存在，要計算到萬無一失，恐怕是癡人說夢話，且看瑞銀財富管理部首席環球經濟師Andreas Hoefert在歐洲國家盃開賽前的預測，到今日只踏入四強階段，便已「全軍覆沒」。

當然，不能小看這個部門的預測，皆因兩年前，他們就猜中並非熱門的意大利奪得世界盃冠軍，可見自有一定分量。今次他們同樣採用當年預測世界盃的分析模型(analysis model)，因應自1958年起世界盃等賽事結果作統計，再按賽事重要性作為評分標準。除了數據多，由於世界盃冠軍常客，來來去去都是巴西、意大利和德國等，勝算自然高一點，相反12屆歐國盃中，竟然就有9個國家曾經奪冠，故此分析難度更高。

按照理性數據計算，瑞銀預測四強賽事，將由捷克對瑞士，以及意大利對荷蘭所瓜分，戲碼十足，可惜，隨著最後一席四強產生，意大利無法擊敗西班牙，加上其他3隊亦被踢出局，代表整個預測已然結束。想知道瑞銀本來估那隊奪冠？答案是捷克，但瑞銀亦料僅7%捧盃，並非壓倒性。至於瑞士戰績一向平平，何解會被看好呢？或許以為與瑞銀公司背景有關，但其實在06年世界盃，瑞士打入16強，90分鐘未輸過，兼且零失球，只在互射12碼階段才輸給烏克蘭，可見亦有一定實力。大家都知球賽講實力外，運氣亦絕不能缺乏，但如何計算呢？

同樣，面對一些上市公司分析研究報告，有堆數字參考，以為很穩妥，其實也會令人摸不著頭腦，好像洛陽鉬業(3993)股價昨日重挫最多8.8%，最後仍瀉至7.08元收市，一日就不見了近8.3%。歸究原因，就是「摩笛追魂」，摩根士丹利將該股評級由「與大市同步」，調低至「減持」，目標價更由10元下調至6元，足足有40%幅度的調整，原因是該股成本增加，相信上半年業績令人失望。

有趣的是，瑞銀上周也發表研究報告，首次給予該股「買入」評級，目標價則見11.5元，股價隨即由13日收市的7.88元，一下子曾高見8.91元，累積上升達13%。瑞銀認為，洛鉬可受惠河南省政府的鉬礦整合等。

有誰會去考究，兩間大行是洛鉬於去年4月上市的聯席保薦人，奈何在短短一年多，作為其中一個保薦人的大摩，竟然將洛鉬目標價，大幅調低至比招股定價的6.8元還低！難道市場變化之快，可以在一瞬間發生？為甚麼兩間大行的分析員會得出如此極端的評級？

更令人難以明白的是，先有看好報告出籠，之後又有看淡報告面世，投資者已非掌握第一手資料，奈何面對這種場面，根本無所適從。或許你是散戶，注碼小，非大行杯茶，所以只有芬佬識，你唔識！

(6月24日刊於《am730》)

出手錯完再錯

又減股票印花稅，又嚴控大小非(限售股)，內地政府對股民認真照顧周到，真要多謝黨和國家。可惜這些不著邊際的所謂救市措施，根本未有搔到癢處，怎能起救市作用呢！股市反彈後，再從稍高位置跳水，更多股民做蟹矣。第三度救市？當然要出手，但市場流傳的方案中，有些確叫人驚訝，包括推出「融資融券」。所謂融資，就是證券公司向客戶借錢，即香港投資者熟悉的孖展(Margin)也，而融券就是證券公司借出股票，或可解作是沽空(Short Sale)。

當然，國家會考慮自己的國情，研究符合其特色的政策，但增加借錢炒股票渠道，以及准許睇淡的投資策略，一看就知道其恐怖性。首先，孖展屬高風險投資，因為以槓桿方式買賣，股市大旺，當然可以刀仔鋸大樹，倘碰上跌市，股價下挫至要補倉水平，偏偏資金不足，或者跌勢太急，來不及補倉，隨時蝕到連骨都無剩。至於准借貨沽空，表面上提供買好買淡的平衡作用，奈何即使限制多多，但市場那麼大，能否制衡實難料，最怕羊群效應，你沽我沽，可能更好炒！

政府搞到似父親一樣，可惜方法有錯，不容孩子跌跌撞撞中成長，以為多些保護就無問題，日後怎可應付大世界呢！至於政府認為自己樣樣正確，兒子就要聽，要挽救更難。好像經過連續兩個月增持美國國債餘額至高達5,020億美元，即3.9萬億港元，讓國務院副總理王岐山好向美國財政部長保爾森送禮，使花旗國繼續以債養債，至於值得增持與否，且看日後價格走勢才知。

不過，有多少人記得，在去年這段時間，內地國家外匯投資公司(現稱中國投資有限責任公司，簡稱中投公司)大舉進軍海外，豪拋30億美元(約234億港元)，入股正招股上市的百仕通(The Blackstone Group)。還有3天，即本月22日，就是百仕通在美國上市掛牌一周年大日子，本應大事慶祝，奈何股價江河日下，從招股定價31美元跌未停，周二收市價18美元計，足足蒸發約42%，怎不教人失望。

中投公司選擇買百仕通無投票權股份，只扮演沉默的投資者(sleeping partner)，加上金額夠大，入股價有4.5%折讓，即平均價格約29.605美元，可惜對比收市價，帳面虧損仍高達約11.76億美元(約91.7億港元)，損失相當慘重，現下必然說是作長線投資，否則問責起來，很多官員要丟烏紗。

對私募基金來說，1年時間或許非長，還要多看點時間吧。百仕通創辦人Stephen Schwarzman也要向股東交代，似乎準備於下月展開環球之旅，為的是籌組金額高達220億美元(約1,716億港元)的巨型收購基金，實行做大買賣，況且有這個黃皮膚的「爸爸」支持，何需多作擔心，伸手完隨時可以再攞錢的機會應該不低。

(6月19日刊於《am730》)

遺囑平民化

華懋龔如心遺產爭拗事件逾1年，單就遺囑問題已辯論多時，而梅艷芳逝世後的遺產官司，總算暫告一段落，無論結果如何，親人爭遺產已叫人唏噓。

今次替梅艷芳成立信託的滙豐國際信託，相信也可先鬆一口氣，起碼替受託人繼續履行其生前意願，兼且負責這宗信託的滙豐員工，獲法官讚表現專業，肯定間接為間公司加分。由於梅艷芳身家逾億元，安排這種信託管理遺產，實屬正常的做法。

其實，銀行鬥搶客，除了鬥價外，鬥服務也是較勁的範疇，所以很多專門招呼超級大客的尊貴服務，慢慢降格至一般富豪，甚至中高產亦可享受到阿梅的同等服務，實行連客戶的下一代生意也早作部署。

話說朋友貴為滙豐的卓越理財(Premier)客戶，雖非億萬富豪，但起碼經滙豐負責的理財總值要有100萬元方獲垂青。朋友話收到像低息、投資產品服務收費減價和送禮品等例牌推介外，最近赫然發現一個特殊服務，就是「遺囑撰寫服務」。初聽之下，必然大呼「大吉利是」，但想深一層，這類階層的客戶擁有流動資產、還有固定資產如物業等不少，為免日後家人爭拗，確又有此需要。

滙豐推介這個服務時，就用一條簡單的問題：「你知道如果沒有訂下遺囑，你的遺產會如何分配？」，然後引經據典，話無立遺囑，就會根據香港特區的無遺囑者遺產條例，將遺產來分配，屆時有關決定，可能未必完全按照你的意願，例如已婚人士在沒有訂立遺囑的情況下去世，其遺產原來只會分配予其配偶及子女，其父母就無得分，真的連個桔都無。

套用於梅艷芳的遺囑安排看，梅媽媽當然不是無得分，相反梅媽媽每月有定額收入，而這種處理手法，可以避免讓不善理財的親人，一下子將辛苦留下來的財富盡清袋，達致長命長有的可延續生活模式。

朋友話，其實遺囑撰寫並非由滙豐的員工負責，原來是交予孖士打律師行幫手擬定，滙豐變相提供中介服務，但既然有遺囑，可能還有資產管理和信託服務的需要，而這項服務就由滙豐順手接埋。

同保險界朋友談起，他話除了遺囑問題外，還要注意資金安排情況，雖然政府已取消遺產稅，但一旦親人離世，其資產如銀行存款和樓宇等也會被凍結，而在轉換承繼人前，後人難以動用，代表將固定資產等變成流動資產存在一定困難，故建議客戶買保險的原因之一，就是萬一離世，只要符合保險公司的條件，受益人便可以在短時間內取得受保金額，應付殮葬所需。不過，你估銀行的保險業務部門會否考慮到這一點呢？

(6月18日刊於《am730》)

油息夾擊經濟

港股升437點，但人人話只屬反彈，可見看淡後市的著實不少。其實，全日主板總成交額只有566億元，創業板更只有疏落的1.6億元，認真失禮，而整體總成交額更是本月新低。扣除窩輪成交，只有441億元而已，可見大家都不敢追入，乾升味道濃厚。

月初話越南股市跌個沒完沒了，憂慮對亞洲市場存有暗湧，豈知風雨撲來迅速，各地股市立刻齊哀。上周話擔心資金湧往外匯市場，只見美元虎虎生威，證明這場衝擊波威力的確強勁。

美國識玩息口因素，其他國家也懂得這一招，實行先加息穩定資金，兼且以為可起壓抑通脹惡化之效，更重要的是，能夠抵銷與美國息差的影響。問題是，採取這種收緊銀根政策的結果，肯定對本身經濟構成打擊，而且油價和食品價格大幅向上，才是核心通脹愈升愈有的主兇，甚至已到民不聊生的地步。面對如斯境況，大家仍好像不太擔心，再有亞洲金融風暴出現，但或許今次並非被大鱷狙擊，而隨時可能由內部引爆出來。

遠的不說，本港油價高企，誰人照顧商業用車呢？特區政府死不肯減油稅應急，卻撤銷紅酒稅，司機當然要上街抗爭，弄致交通癱瘓，而油價高企引發抗議情況，在亞洲其他地區如南韓等亦同樣出現，因為油價即使不創新高，企在這水平，大眾已很難接受，故此絕對不容輕視對經濟和社會的影響。可是我們的特區政府卻仍是漠不關心！

亞洲股匯飽受蹂躪，美國經濟亦續雪上加霜，這邊廂雷曼兄弟(Lehman Brothers)業績公布，虧損28億美元(約218.4億港元)，蝕到入肉外，望望其淨資產，發現在短短3個月間，竟消失了近700億美元，即約5,460億港元！其他金融機構也不好過，美國國際集團(AIG)CEO要落台，肯定是業務無法扭轉過來，需另請高明。分析員更估計高盛和大摩即將公布的第二季業績也不會好睇，可見次按等問題始終未解決，難怪連《華盛頓郵報》也話伯老無能力加息。禤中怡也認為美國經濟被踩多腳，亞洲出口傷得更重。

美國息口未掉頭向上，香港有銀行已先出手，加樓宇按揭息，實屬意料之內，即使再加也不用大驚小怪，只要有兩手準備，置業時預留息口向上所產生的額外供款，理應還可安心入睡。若計盡入市的則請計數，起碼預算按揭息加0.75厘，甚至加1厘後，實際供款究竟有多少，能否繼續承擔這筆新增支出，否則屆時方寸大亂，要脫身就不易了。

對比英國，香港的業主幸福得多，因為英國第二大貸款機構Nationwide落實加按揭息，早前話最多0.3厘，但最後其定息按揭息率要加介乎0.25至0.5厘，比預期為多，經調整後，按揭息最高見7.85厘，對樓價肯定再插一刀。

(6月17日刊於《am730》)

哎瘋做殺手

1部「哎瘋」挽救整個3G市場？相信無人會信。蘋果(Apple)對3G市場會否掀起巨浪，抑或只是一陣漣漪，就真的要看它的新智能手機(Smartphone)iPhone3G，能否讓用戶全面增加使用手機上網等非話音服務領域。

手機未投入市場，蘋果股價就先造好，周二股價再衝2.2%至185.64美元收市，而由3月低位約120美元反彈至今，累積升幅高達54.7%，實在是逆市奇葩，更令人憧憬股價衝破200美元，超越去年底的199.83美元，再創新高。

取得港澳iPhone3G銷售權的和記電訊國際(2332)，股價更連升兩日，昨收報11.18元，微增0.7%。和電國際成為大中華地區首個推出該手機的電訊商，原來有段古。聽聞Apple大員見和電在港有逾100萬名3G客戶，佔整體3G用戶比重逾半，相信發展這個市場最為落力，所以揀該公司。不過，禤中怡就認為，做得大公司部門頭頭，見到project規模如此巨大，選擇市場最強的做夥伴，萬一失手，也好向老闆交代，實屬理所當然的商業自保策略。

其實，除電腦界外，電訊市場也一向追求「Killer Application」，簡稱killer app，或許可解作為一種大受市場歡迎的應用服務，希望藉此刺激整體服務需求，而以往大家對3G前景充滿期望，首先就是視像通話，你望我、我望你，邊望邊講，絕對是前衛之作，可惜通話質素並非所有用戶可接受，如畫面不夠流暢，清晰度亦有待改進，況且簡單通話，根本毋須見面，故很快被認定難做殺手。至於流動電視服務是下一個期待的服務，但對香港人來說，資訊需求雖高，要獲取的途徑亦多，普及程度有待考證。

今次改由硬件引爆市場需求，無疑不是好方法，最重要是，Apple大腦喬布斯進攻大眾市場(mass market)，將戰線覆蓋全球，亦因規模效應巨大、3.5G技術趨成熟和非走最尖端科技，出廠價料下降不少，可將價格推低的同時，仍確保有一定利潤。

要普及化，女性市場不容忽視， Nielsen Mobile統計，去年美國女性用Smartphone數目增加1倍至1,040萬部，而去年10月每4名iPhone用戶中，1名為女性，直至今年3月已升至每3個就有1名女用戶。調查更發現她們較關注手機價格、尺寸和設計，較男性較看重Wi-Fi能力等不同。至於黑莓(Blackberry)按鍵多多，難惹喜愛，故也要推新款搶客。

Gartner統計指，今年首季Apple在Smartphone市場賣出逾172萬部，佔有率由去年的「零」，一下子佔5.3%，排第三位，落後於諾基亞和銷售黑莓的RIM，但iPhone3G基本版建議零售價199美元(約1,552港元)，相信將有不少用戶會乘機提升(upgrade)手機級數，刺激使用各項3G應用服務，讓你一邊「哎瘋」，一邊讓電訊商「殺」出血路。

(6月12日刊於《am730》)

外匯埋衝擊波

恒指由4月中的23,878點起步，但不足兩個月內，再從26,262點跳水向下，昨日再挫逾千點，即從高位累積不見了近3,000點，大市打回原形，顯然大戶出手夠重之餘，更趁多個壞消息踩多腳。

通脹惡化、油價和商品價屢創新高，政府的貨幣政策似乎陷入進退失據的局面，再加上亞洲國家的政經問題，均營造利淡情況。

至於資金趁勢湧來湧去，從股市撤資後，投向商品市場，油價竟然一日間可以暴升10美元，可見資金巨浪的威力有多大。當商品高位見過之後，資金又要找下一個投資目標，相信美元近期向上，正好為外匯市場埋下另一個衝擊波，湧入貨幣市場找獵物的話，匯市大波動勢難免。

美元匯價近日表現的確不俗，兌日圓匯價短短在一周間已升逾2%，但過去1個月只升了約3.8%，可見近期升勢加速，而市場的理據是減息周期完結，與其他貨幣的息差，有望避免進一步拉闊。

問題是，美國基本經濟環境改善始終有限，依靠政府高官出口術，一時話高通脹、又話可能干預匯價，希望維持強美元方針等等，而這些言論根本難以支持，只要稍微有些風吹草動，如銀行業績續差，大戶必掉頭利用壞消息，大啖咬落去。

其他亞洲貨幣亦存隱憂，大家憂慮金融風暴再現，早前談及的越南股市構成災難，越南盾續弱，政府大員高調話有足夠外匯儲備應付，其實家底有多少，一眼睇晒，怎不令人擔心呢！

投資一定要時刻警惕，早作準備，總好過事後補救，面對大跌市，禤中怡找股票行的sales朋友問兩句，查問損傷程度，原來sales朋友對大市向下，甚至成交轉靜早有心理準備，畢竟朋友在股票市場打滾多年，早已懂得「好天斬埋落雨柴」，儲定彈藥應付寒冬的來臨。

Sales朋友話，歷史顯示，大市一旦轉靜後，需要一段時間方可再活躍起來，如97金融風暴後，等00年科網熱潮才有較多生意，之後又沉靜，在03年沙士爆發，又要等兩年才重新起步，估計今次這一浪也要等到年底、甚至明年才有較好的日子。

究竟現時情況有幾差？他說旺市時，一日逾千萬元交易，實屬閒事，今日有過二、三百萬元就已叫萬幸。最有趣的是，連他自己也叫客戶勿沾手股票，不想客戶連本都輸掉，日後翻身更難。

可惜，sales朋友慨歎，客戶手癮難忍，總要入市做買賣，奈何識買唔識沽，即刻束手就擒，唯有先做蟹，變相又少了一批入市資金，聞到市場陣陣陰乾味。

(6月11日刊於《am730》)

商品大拼盤

之前已談及「農脹」問題，想不到投機大戶見股市無起色，實行轉個戰場，瞓身投向商品市場，總之石油價格舞弄至高位後，連粟米、小麥及大豆樣樣都炒，好像有升無跌似的，恐怕大家也要學習買賣紅豆期貨，甚至散戶碰面談橙汁期貨，展現一邊食、一邊賺的場面。

農產品上漲，亞洲區國家經濟不一定有利好影響，只會對大炒家有利，一般民眾只會直接感受到食品價格增加的問題，即使加薪，相信已被蠶食得七七八八。種植這類產品的農夫，所售產品實際價格，並非像大家坐在冷氣房內，看著個「芒」跳吓跳吓的價格那般高，儘管收入真的有所提升，奈何日後拿著筆錢去買東西，在通脹飆升情況下，購買能力不見得會大幅改善，只要看看亞洲多國民眾大受石油和食物價格飆升的打擊而上街示威，就知道問題嚴重性。

記得與上市公司朋友談到原料價格向上的趣聞，雖然並非農產品，但似乎也有異曲同工之妙。朋友訂了一批塑膠，供生產之用，適逢塑膠價升到無邊無際，當批塑膠抵達港口，還未卸貨，朋友話價格已比訂貨價升了10%！代表單單賣出手上的塑膠原料，就已經穩賺，可能比生產為製成品的風險更低，試問誰還會拿出拼勁做實業，索性齊齊變投機，但箇中風險又有多少人在意。

至於栗米、大豆和小麥等尚未加工，價格就已經發狂，想想日後製成品價格，就打從心底裡震出來，但相信大市懶理，應繼續炒股不炒市，今日大家的焦點就是炒本港上市的農業股，像大成生化(809)、中國糧油(606)、超大現代(682)等。當然，油價創新高，油股亦是另一主角，但有些具備下游業務，隨時賺來的也不夠抵銷煉油虧損，加上內地加油價遙遙無期，所以要識得揀。

炒股不炒市在日本一樣通行，若果有留意體育新聞，就知道日本蛙王北島康介刷新200米蛙泳世界紀錄，又可威威，而他穿上Speedo「海豚戰衣」亦可能是勝出原因之一。原來他在北京奧運要穿日本品牌美津濃(Mizuno)泳衣出戰，但經此一役，你估蛙王要勝利戰衣，抑或尊重合約精神呢？事件已令日本泳聯考慮應否放寬泳手選擇泳衣品牌，畢竟贏取金牌最重要。

本土品牌就此遭殃，美津濃股價昨日就一下子跌2.8%，連帶另一品牌Asics股價更挫3.6%，跌幅比日經平均指數下滑2.13%還要多。當然，投資者轉投Speedo陣營，專門在日本銷售Speedo產品的Goldwin Inc股價就逆市大漲22%，成為當地主板升幅最大的股份。若果理論相同，他日李寧(2331)贊助的運動員奪金牌，股價相信也要大升慶祝。

(6月10日刊於《am730》)

會計要周身刀

現今世代，若果只懂一種絕技，恐難行走江湖，能夠八面玲瓏，方可混口飯吃。這些並非武俠小說橋段，而是會計師這個行業的未來走向。

禤中怡同會計界朋友談起，他話特許公認會計師公會(ACCA)(香港分會)於周末，舉行其一年一度的大會，今年研討會主題就是去年底開始推廣的Three-Dimensional Accountants。可知道會計這個行業，由純粹入數的簿記員(book-keeper)，變成「管帳」的會計師(accountant)，繼而成為公司的CFO(Chief Financial Officer，財務總監)，左右大局，職責絕非純粹㩒計數機，核對盤數是否正確那般簡單。

所謂Three-Dimensional Accountants，就是需要具備3種能力：1)fully-rounded、2)highly mobile；和3)professional individuals，一堆英文，以為解作要肚圓圓、揸個手提電話，兼且還要單身一族！

事實當然並非如此，首先，在會計和財務方面要擁有專業技能的深度和闊度，適用於21世紀的商業世界；第二，能夠有跨國界的認可資格，隨時在世界不同角落，提供有關服務。最後，就是看重高水平的專業能力和操守行為。

這些抽象的定義應用在工作上，恐怕又要參與一個課程，方可解釋清楚，但禤中怡只覺得今天要周身刀張張利，才可保持競爭力，甚至隨時轉型。好像今次其中一個重點討論的，就是在e世代中的發揮空間，好像電子付帳等所產生的新風險等，反映不能只單懂數字便可，還要跟上經濟發展的洪流。

此外，做會計師的，更應有心理準備，隨時變身做企業CEO(行政總裁)，工作可能比以前更加忙碌，但好處是，將這些專業知識應用在工作方面，就更加事半功倍，好似中電控股(002)旗下中華電力的Betty Yuen(阮蘇少湄)本身就是特許會計師。前香港電訊重臣，今日已在中信1616(1883)坐總裁職位的阮紀堂(Norman)亦是會計出身，也幫公司做得有聲有色。

或許Three-Dimensional Accountants可譯作三維會計師，朋友話內地用語或更貼切，因為會計部早已改名為財務部，或可叫做財經服務部，含意就大得多，有「財」，錢也，「經」，就是兼顧經濟狀況，還有會計「服務」。

朋友話畢竟是專業研討會，連一個午餐，會員盛惠950大元，若有得著，當然物超所值。適逢四川大地震，禤中怡建議何不加插邀請會員幫手，協助內地審理賑災善款，避免落入不法之徒手上，並可令大家的愛心發揮最大效益！

(6月5日刊於《am730》)

齊齊去重組

當概念變成事實時，就失去炒作意義，且看3隻內地電訊股復牌後，跌到四腳朝天，藍籌股也有逾10%的跌幅，好炒過細價股，起碼有成交配合。

今次爭先恐後的沽貨，究竟是否停牌多日，衍生工具跟隨暫停買賣所產生的影響，皆因時間值損耗不少，且看同中國電信(728)、聯通(762)和網通(906)相關認購輪狂瀉，投資者一鋪清袋，有的甚至不見了97%！

從基本因素看，見到隻中國電信用真金白銀買個CDMA業務，資金需求可想而知，真的不知怎樣應付固網和流動通訊兩條戰線，唯一的好處是，中國電信母公司負責網絡建設，上市公司只擁有經營權，對上市公司的財務壓力相對較輕，但長遠還需購入網絡，才可以有較大的靈活性。

以4月底CDMA客戶人數4,309萬名計，用1,100億元人民幣買網絡和業務，即每名客戶價值2,553元人民幣，以3月底每名客戶每月平均收入(ARPU)53.3元人民幣計，即要4年時間才可收回投資。當然，這只是一個籠統的計算方法，因為客戶仍會有所增長，但ARPU下滑已是人盡皆知的事實，而且還未計算日後其他成本在內。

不過過，大戶又可以講故事，話以07年底計，中國電信所持CDMA業務在流動通訊市場的佔有率僅8%，反映日後有很大增長空間，潛力優厚。你信唔信？

電訊業重組，銀行業也要做整固，招商銀行(3968)勇奪永隆銀行(096)後，中型銀行股又再度吃香，繼續炒收購概念。至於持有中信嘉華銀行的中信國金(183)亦要停牌，等大股東中信集團同西班牙金融集團BBVA出價，將其私有化。由於中信國金持有中信銀行(998)股權，待私有化完成之後，中信集團就可以直接持有中信銀行和中信嘉華銀行股權，說不定日後由中信銀行向母公司收購中信嘉華銀行，從姊妹公司變成附屬公司，直接參與本港銀行業務。

有重組氣味，大家自然搜索同類股份，所以工銀亞洲(349)昨日逆市造好，股價由周一收市的20.9元，急升至22.8元，雖然收市報22.55元，但仍升近7.9%，成交股數從最近這兩日，每日逾百萬股，一下子狂增至逾600萬股，追捧味道濃烈。

究竟中國工商銀行(1398)會否也加入重組行列，將工銀亞洲私有化，藉此提升營運效益呢？扣除工商銀行本身所持62.98%股權，連同另一主要股東富通集團所持9.15%股權，工銀亞洲的街貨逾3.529億股，以昨日收市價計，就要付出近80億元，方可收歸旗下。

有趣的是，以收市價計，工銀亞洲的市帳率才約1.84倍，對比永隆被收購的市帳率達3.1倍，確有天淵之別，難怪惹來春江鴨支持。

(6月4日刊於《am730》)

越南也有災民

新興市場就是如此刺激好玩，像越南胡志明市證券交易所，面對連跌16個交易日後，上周突然「死機」，還要連續停市3天，可惜上周五復市，作為越南股市指標的VN指數，依然承接上周跌勢，連跌17個交易日，即差不多整個5月都是報跌收市。

埋單計數，原來越南股市在5月猛挫20.73%，成為亞洲區跌幅最大股市，場面認真令人震慄。踏入6月依然無起色，VN指數昨日再跌1.48%，收市報407.9點，會否邁向連跌20個交易日呢？即使能夠反彈，相信要收復全部失地亦有難度，因為該指數於今年累積跌幅高逾55%！

上周突然停市，越南胡志明市證券交易所的官員解釋話，交易系統無法運作，主因是Unix操作系統出現故障所致，但為何需要停市3日這麼長，去維修系統，當然要問專業人士。不過，事件難免惹來讓市場喘一喘氣的揣測，好像香港於87年，聯交所主席李福兆讓港股停市4天，希望讓投資者悲觀情緒降溫一樣，可惜跳船者只管保命，怎會靜觀其變，試問怎不擔心連渣都冇，當年就爆發了87股災！

當地有投資者更蝕到入肉，根本無能力再玩下去，變成股市災民。這也難怪，越南統計局話5月份消費者物價年增25.2%，創1992年以來最大增幅，其中糧價更激升67.8%，面對通脹肆虐，有關當局束手無策，成為大戶拋售股份藉口，由以往的投資寵兒變成冷落對象。

要救市，竟有人提議上市公司回購股份，但效果肯定是杯水車薪，37間胡志明交易所掛牌的上市公司已經回購近1,000萬股，像有間房地產商Vincom用每股9.3萬越南盾回購，奈何股價仍跌至7.3萬越南盾，又不見了21.5%，根本無穩定股價作用。

外資其實對谷高通脹也是「貢獻」良多，單是今年首5個月外國直接投資(Foreign Direct Investment,FDI)已達153億美元(約1,193億港元)，足足比去年同期大幅增加近2.6倍之多！已相等於預期全年吸水210億美元總額的72.8%，而當中發展324個新項目的就佔96%，意味資金仍要繼續湧入，以應付項目所需，際遇同內地一樣，通脹難救。

此外，大摩發功，話越南盾企在高位，用以遏抑通脹，但本身經濟實力隱憂多，分分鐘成為炒家狙擊對象，像當年引爆金融風暴的泰銖崩圍一樣，火燒整個亞洲區。

大家不要忽視其他新興市場的局勢，除越南股市重創外，如巴基斯坦股市在5月已累積下滑18.9%，而印度股市則跌6.73%。至於泰國政局動盪，甚至醞釀政變，話雖當地經常政治不穩，很快又回復過來，但擔驚受怕難免。隔鄰的馬來西亞政府首相巴達維又被前首相馬哈蒂爾催促下台，反對黨更對執政虎視耽耽，會不會是動盪的開始？

(6月3日刊於《am730》)