第三季基金經理有交代

港股承接美股造好，裂口抽高300點至20,889點，之後繼續在21,000點上落，惟收市只升424點，至21,013點，未收復近期累積跌幅。無他，成交僅496億元，乾升味道濃，可能大孖沙趕往國慶觀禮，懶理股市。

對基金經理而言，相信第三季度計數時，應有亮麗表現，因為對比6月底，恒指本季累升2,635點，增幅為14.3%，而國企股指數也不俗，累漲9.35%，而昨日收市更迫近12,000點。

其他海外市場方面，美國道瓊斯工業平均指數以周一收市計，原來更已經在這季內共升1,342點，增長達15.89%，而納斯達克指數合共上揚16%之多，表現更勝港股。不過，區內退色經濟體日本卻較為令人失望，即使改朝換代，在這3個月間，日經平均指數只能累升1.4%。

踏入10月，又有新氣象，對本地銀行尤其重要，首先他們要加強向非利息業務埋手，如恒生銀行(011)於10月2日起，調整部分收費，如將匯入匯款的手續費由50元加至60元，加幅達20%，而優越理財客戶維持豁免該手續費，幸好有加有減，也安排將部分收費作調整，如綜合戶口之「全面理財總值」介乎1萬至4.999萬元，每月需付10元月費，但由10月2日起將獲豁免，變相年省120元！

至於做投資客生意也要再作安排，如該行於周五起，也會如母公司滙豐般，將於分行及指定理財中心設立指定投資理財服務專區，將投資理財和一般銀行服務分開處理，日後投資專區內以鮮豔的橙色為主，有關職員需戴橙色職員繩帶，而一般銀行服務則繼續沿用傳統綠色作區別。

面對成本增加，有些銀行向其他方面入手，如於4月已調整過服務收費的東亞銀行(023)於半年後，即由明日起，又獻新猷，竟然在信用卡服務收費新添一項「拖欠財務費用」。該行本來已經有一項「財務費用」，就是月結單結欠中未償還部分要計費，月息為2.5厘，聽來好像不多，實際年利率盛惠34.49厘！好了，新增設的「拖欠財務費用」又是甚麼呢？原來是客戶到期繳款日或之前仍未付月結單的最低付款額，即mini-pay的話，將由這個新費用取代現有「財務費用」，購物簽帳和現金透支月息為2.84厘，實際年利率卻高達39.83厘和41.76厘！反映忘記繳付卡數的後果有多嚴重。

禤中怡一向不明白，信用卡利息何以與市場資金成本相差那麼遠，若果以一年銀行同業拆息僅0.82厘比較，大家便可發現利潤之深厚。此外，信用卡利息高這種政策，更讓人覺得卡數結餘轉戶貸款的息率「相對」較低，實質當然不低，但成功製造假象，如去街市買菜，一檔賣5元一斤，隔鄰同等貨色卻賣7元，答案顯而易見，但原來兩檔都是由同一個老闆負責，怎樣也會有人幫襯。銀行要打開門做生意，若果個個只是存款，他們怎可以有豐厚利潤，故面對那些誘惑，唯有靠自己小心好了。

(9月30日刊於《am730》)

公司賣殼忙

見到財爺通波仔手術成功，禤中怡祝他早日康復。其實香港人勞勞碌碌，少運動之餘又喜吃肥膩，最近有朋友上班行斜路時，感到心口痛，已覺不妙，幸好主動驗身，方發現心臟有一條血管完全閉塞，另有一條則有部分閉塞，即時安排做手術，避免讓病情惡化，已算萬幸，日後只需享清茶淡飯便可。大家也要注意身體健康。

上周才話大市追落後的啟示，怎知恒指連跌四日，昨日港股當然並非受財爺入院拖累，相信期指轉倉增加多少有玄機，即月期指昨成交7.2萬張，而10月期指成交逾4.2萬張，但上周五的10月期指未平倉合約才5.1萬張，相信周一數字突破6萬張，且看大戶是否積極儲貨。

至於近期最受歡迎的投資，並非財政部所發國債，因為即使是機構性投資者認購，每年息率才3.3厘，實際回報還要望人民幣升值趨勢，相信留給債券基金入貨好了。

原來投資焦點之一是買上市公司的「殼」。見到從事照明產品的瑩輝集團(1163)於2月斥3億元買內地林地後，已經摸不著頭腦，話雖投資額只需付承兌票據和可換股票據，好像不用拿真金白銀收購，但倘若對方行使換股權，試問股東手上的股份攤薄程度有多大。

怎知持現金才9,698萬元、市值才5億元的瑩輝卻再出手高達63.5億元收購河北一個金礦，以及用10.6億元買山東一個金礦，合共就要高達74.1億元之多！

瑩輝當然欠缺足夠現金應付，故大部分代價只需發行可換股票據和承兌票據支付，換股價為每股0.6元，其實是準備賣殼，因為出售該兩個金礦的賣家，日後行使換股權的話，將佔瑩輝擴大後股本的93.8%股權，原大股東股權攤薄至不值一哂。

當然，這個賣殼過程並非一定成功，股價昨日開市卻先抽上0.85元，足足比上周五收市價0.66元急漲278.7%，可惜跟隨大市跳水般衝落0.7元以下，最後收0.69元，僅升4.5%，成交股數又由近期每日逾1,000萬至2,000萬股，大增至1億股，但如果炒即日鮮的選擇高位撈貨，恐怕已被震走了。

另一隻神奇股份是上海聯合水泥(1060)，竟然轉為做風馬牛不相及的傳媒業務，以4億元買出版《京華時報》和京華網的京華文化傳播，其中3.5億元又是用可換股票據支付，換股價為1.2元，較停牌時股價0.51元有1.3倍溢價，而日後兌換後可成第二大股東，但只比第一大股東少2.23%而已。

不過，股價經已連跌3日，昨日便大挫12%至0.4元，成交額卻僅400萬元，反映換股價1.2元的溢價更達2倍，不過，你認為賣方出價是慷慨萬分，抑或另有後著呢？

這種發行大量可換股票據作逆向收購，或蛇吞象的併購手法，無疑令新入主的買家省卻做IPO的時間，而原有股東日後可購回舊業務，整個賣殼便告完成，但當中牽涉時間較長，故建議不要落重注，避免股份打回原形便得個殼了。

(9月29日刊於《am730》)

新地大搞一田百貨

新鴻基地產(016)主力做地產業務，相信無人不知，其他生意似乎所佔比重認真有限，特別是其零售業務，但提到一田百貨(Yata)，曾經以瘋狂減價等招數，成功擺脫當年西田百貨於沙田新城市廣場據點的形象，讓該遠離火車站的商場部分，繼續保持人氣。

當年新地接手西田百貨店後，將其重新包裝後，禤中怡已聽聞新地積極物色擴大該百貨店的分店網絡，但一直只聞樓梯響，不見人下來，經過年半時間後終有眉目，但尚未曝光，就是一田百貨已揀選母公司旗下一個新樓盤開設新據點，就是新蒲崗新盤「譽．港灣」，因該物業基座設三層商場，樓面超過20萬平方呎，而商場已命名為Mikiki(日文為「見聞」的意思)，正好與一田百貨的東洋味道相配合。

此外，一田百貨目前在沙田的門市，面積佔地逾17萬平方呎，反映Mikiki的尺碼也符合該百貨店的需要，而從該樓盤外貌所見，上蓋住宅也差不多完成，相信最快明年第一季或者可以開幕，當然最終視乎內部裝修等程序。

由於該盤住宅數目逾1,100伙，相信已為該百貨店提供一定消費客群支持，況且該區目前缺乏大型商場，稍具規模的，只有鑽石山荷里活廣場，競爭相對不大，但究竟如何安排交通配套，吸納區外客光顧，相信新地又要費一番功夫。

除了這間新店，原來一田仍然繼續物色開新店的理想地點，但既然已經在九龍和新界東設據點，相信在新界西再開分店，也屬合理估計，加上該集團一直在該區擁有大批土儲，現時最有可能的，非西鐵屯門站和元朗YOHO MIDTOWN莫屬，因為該兩個項目商場樓面分別有26.9萬平方呎和24.9萬平方呎，適合做百貨店，實行肥水不流別人田，像恒基地產(012)旗下有千色店，與新世界發展(017)擁有新世界百貨(825)般，分庭抗禮。

除一田百貨外，其他品牌亦不斷擴張版圖，如走中檔路線的HABITU近年努力開分店，反映有捧場客，不經不覺已有7間Caffe Habitu，並有兩間HABITU RISTORANTE，提供意大利美食，而最近HABITU將加強在銅鑼灣的飲食勢力，開設的並非咖啡店那麼簡單，而是設HABITU The Table的食店，位於G.O.D. 銅鑼灣門市內，且看這間新店有何噱頭。

除了飲食業外，來自日本的Uniqlo亦不甘後人，準備開設本地第十二間門市，就是明日於專賣高檔貨的海港城開店，頂替之前為惠康超市的位置，面積可想而知，但有趣的是，該商場的店舖售賣的商品，確實非同小可，以千元計的比比皆是，那麼今次引入一間甚至只售19元一件T恤的休閒服專賣店，能否產生化學作用呢？

Uniqlo開店未有手軟，繼續在其他商場大展拳腳，準備擴大新界區業務，並且經已租用店舖，就是進駐信和置業(083)的屯門市廣場，對本地品牌如佐丹奴(709)和堡獅龍(592)肯定構成威脅。

(9月24日刊於《am730》)

追落後的啟示

港股昨午還處於窄幅上落，未有明顯方向，但午後恒指開始走低，跌穿21,500點，低見21,491點後，卻又不讓其再調整，先重越21,550點後，更在收市前半小時左右開始「升空」，一條氣衝上21,701點，成為今年第二收市高位。至於即月期指上落波幅亦只有221點，成交未見突出，即月只有5.9萬張成交，而周一未平倉合約為9.4萬張。由於恒指咬住21,000點的上落區域已逾兩周，相信在季度結算臨近時，將有一番對決。

恒指仍靠內地股支撐，又以中國移動(941)氣勢較強，股價連升兩日，收報80.3元，重回一個月前水平，升幅更達2.4%，而全日成交逾3,604萬股中，有約1,200萬股為最後半小時成交，佔全日交投33%比重，成為恒指能夠抽上的主力。

中移動吸納新客戶數目見回升，繼續扮演龍頭角色，成為炒高的借口，畢竟佔恒指比重大，要舞高指數，該股實屬不二之選，但滲透率，即人均擁有流動電話的比率，逐步趨向飽和，日後就要靠控制成本等，才能有增長空間，否則逐漸邁向公用股一隻也。

中國人壽(2628)和工商銀行(1398)股價分別漲1.9%和1.49%，亦帶動恒指推上42點。至於中國石油(857)也不失禮，收市增1.4%至9.38元，其母公司去年曾話在未來12個月，在市場增持該股，累計不超過2%股權，而直至周一為止，經已吸納合共2.42億股A股，未計H股，股權增至86.42%，未知這個貨源歸邊的消息，會否進一步刺激該股股價。

除強勢股外，其他被忽視的落後地產股原來更凌厲，九龍倉(004)以全日近高位的41.15元收市，急增4%，該股價已創一年新高。至於已創一年新高的太古A(019)亦續展現升空之旅，股價連升五日，收市增1.76%至92.5元。另一隻連升5日的藍籌股就是思捷環球(330)，昨日收市報53.7元，漲3.8%。

市場看好情緒愈來愈濃，認為新股吸納資金龐大，本港甚至可望勇奪今年全球新股集資金額之冠，而若果認購所凍結的資金(國藥(1099)和中冶金(1618)已鎖逾7,000億元資金)能夠釋放出來，將對後市帶來幫助，況且在十一國慶前夕，股市料獲支持。不過，連落後股也經歷一段不錯的升勢後，能否繼續一條氣衝上22,000點，確實令人憂慮，畢竟未見顯著調整，突如其來的衝擊最可能在最短時間內，發揮最大有威力，不得不防。

題外話，香港中文大學(中大)找來1999年諾貝爾經濟學獎得主、被稱為「歐元之父」的蒙代爾教授(Professor Robert A. Mundell)於明日下午5時於中大校園開講，分析「金融危機及其對國際貨幣體系前途的影響」，揭示金融危機及其對國際貨幣體系前途的影響，為未來建構一個更公平合理的國際貨幣體系提供方向。如果大家有興趣，可於網上登記參加(http://www.cuhk.edu.hk/cpr/mundell/)，即使無暇出席，也可看網上直播。

(9月23日刊於《am730》)

跨欄不成變跳車

見到欄王傷愈後首次飛翔，令人喜出望外，尤其是那份親切感，與其他受國家機器栽培，為奪金牌而緊繃臉孔的運動員不同，禤中怡希望他能繼續笑著跑出好成績。

除了劉翔復出外，金融界朋友告知，新鴻基金融集團策略師彭偉新(Castor)原來亦重投工作，新職位已是信達國際研究部董事，實行向新難度挑戰。信達國際母公司大有來頭，就是中國信達資產管理，為內地首間處置內地四大銀行等不良資產的金融機構，經手處理的不良資產帳面值逾1萬億元人民幣，而信達國際已成為其香港和海外投資旗艦。Castor升職轉工，兼且要與旗下6名同事合作，自然更加忙碌，聽金融界朋友話，他連吃餐飯慶祝也要另作安排，因為要往內地公幹數天，無暇出席。

有人成功跨欄，但有人卻跨不過自己的那一欄，像有「瓜子大王」稱號的上海雙龍陸金記突然結業，50年老字號竟一聲不響關門。記得農曆新年前夕，荃灣門市要排隊辦年貨，相信該段時間生意夠養店有餘，如保持質素，捧場客應不會隨便捨棄，但報章卻有另一個版本，就是第二代傳人投資失利，將店舖加按，仍無法還款所致，若真有其事，就真令人唏噓不已，畢竟外面世界的投資機會多多，當然想大展拳腳，奈何連「老本」也失去，確叫人傷感，禤中怡希望大家投資時，避免過份自信，兼要控制注碼，即使李超人只說不要借錢買股票，但將畢生積蓄像孤注一擲般投資下去，風險其實同樣非常高。

除陸金記外，自4月底附近開始停牌的中國包裝(572)，於上周五出現集體逃亡潮，主席楊宗旺、執行董事薛德發和謝希及獨立非執行董事陸烝齊齊話：「欲專注於其他事業發展」，辭去公司職務。有趣的是，楊宗旺於97年創立該集團，並為主要股東，而該兩名執董於當時已加入集團至今，還有甚麼事業要專注呢？該股昨日即找來4人任執行和非執行董事，分別具有會計和審計背景，甚至有協助企業上市經驗，但全部無持有股份。

楊宗旺的兄弟楊宗龍旗下第一天然食品(1076)於去年底出事，並已委託臨時清盤人，但中國包裝在當時已聲稱無投資第一天然食品，兼獨立運作，理應無問題，怎知今年2月開始，中國包裝被銀行追數，而獨立非執行董事吳偉文於3月初辭職，當時話無任何有關辭任事宜須知會股東，及後卻於4月28日停牌後，便一去不復返。

曾顯示屬於中國包裝股東之一的Deutsche Bank Aktiengesellschaft就5月該股提前終止利率掉期所涉1,031萬美元(約8,041萬港元)提出清盤，而星展於5月追討共逾5,000萬元，於本月初獲法庭判勝訴。但該股於08年6月底現金等約4.13億元人民幣，借款總額約1.78億元人民幣，理應有力償還有餘，為何財務狀況急速惡化而未作披露，董事齊齊跳車，是否又代表不用向股東交代，純粹股東不好彩，上錯車時，落車不夠人家快？

(9月22日刊於《am730》)

無米粥愈煮愈奇

這邊你有你推新股，實行趁旺市集資，而那邊廂已上市的大公司如和黃(013)發債獲234億元後，恒基地產(012)見到勢頭不錯，自然加入發債，竟在短短12個小時內，完成整個發債程序，拿了5億美元(約39億港元)袋袋平安。更重要的是，恒地批10年期債券定價比美國國庫券高210點子，較和黃同年期債券定價比美國國庫券高235點子更優勝。

雖然錢太多，但美國併購市場卻未見好轉，特別是直至8月底，據Dealogic初步數字顯示，今年美國這些大交易總值才4,483億美元(約3.49萬億港元)，較去年同期倒退高達48%之多，而交易宗數也減少了22%。若果看6至8月這個淡季，去年該段時間已跌20%至2,707宗，怎料今年就更淡靜，僅1,696宗，再大挫37%。

亞洲市場亦不見得特別優勝，不計日本，直至本月11日止，已公布的交易宗數只有5,609宗，只等於去年全年的56%而已，而交易金額更只有2,636億美元，相等於去年全年的54%，惟有靠最後4個月急起直追。

不過，有時企業做併購的策略真的令人想不通，見到隻太益控股(686)自07年完成賣枱後，新管理層開始做大交易，可惜次次不是碰釘，就是泡湯，總之股東等轉型，卻始終原地踏步。

該集團前身叫GAY GIANO，於07年11月話，用3.6億元發展礦業，跟隨資源熱潮，當時話要改名，豈知08年4月話交易終止，原因之一，就是發改委指，於07年12月1日起，外資禁止投資開採錫這種礦物業務。

該股隨即於08年4月訂框架協議，想買四條高速公路，然後於5月27日簽買賣協議，作價4.6億元，想變身做基建股，隨手於8月批新股拿了2,400萬元，每股作價0.8元，之後股價再炒上1元。以為今次有米落鑊，可惜交易公布僅約4個月後，即08年9月26日卻終止買賣協議，今次落空的原因，竟然未獲足夠資料進行盡職審查！

該集團卻未有放棄，改為在未來一段時間內，有權行使投資選擇權，但只會買其中兩條高速公路，同時又話要改名做太益。大家當然有期待，但直至今年7月底，選擇權已屆滿，該集團卻無動於衷，理由是發現該兩條高速公路之建設進度有延遲而決定放棄投資。

怎知還有手尾跟，就是之前所支付作選擇權之按金共2,820萬元，無法如期收回，管理層的解釋是，交易方已將該筆按金用作建設原來想買的兩條高速公路，故改為將筆按金借給對方，為期6個月，年息5厘。

禤中怡不明白，將筆錢交由律師看管，相信被對方挪用機會較低，現在差不多將配股集資所得，供他人作投資之用，真的令人失望，而管理層這煲無米粥卻愈煮愈新奇，不知何時才有投資落實，而唯一已經「煮好」的，就是公司成功改名吧！

(9月17日刊於《am730》)

「息」字頭上一把刀

上周六認真忙，因王SIR(王冠一教授)又舉行投資研討會，今年更升級，由九龍灣展貿，一下子轉去灣仔君悅酒店，兼且佔用整個大禮堂，每張門票索價亦由480元大漲1倍至1,000元，實行找有意投資的「有心人」捧場，見到除一兩個中間位無人願坐外，基本上可以用人頭湧湧形容，相信超過850人也不為過。

一場研討會竟然安排由中午12時起，直落4個小時，僅10分鐘時間休息，幸好用過午餐，否則要食附送的糕點填肚了。

還記得去年12月，當時為時富金融資料研究部董事的羅尚沛在研討會認為，要揀就要選支柱股如內地銀行、電訊及保險股，因為政府無理由讓他們倒下。禤中怡望望去年12月5日收市價，工商銀行(1398)當時為4.07元，與昨日收市報5.89元比較，增44.7%、中國移動(941)當時報75.5元，較昨日收報76.5元雖僅升1.3%，但中國人壽(2628)當時報21.6元，較昨日收市價34.2元足足升發58.3%之多，反映這個投資組合回報不俗。

至於王SIR當時亦建議買中國龍頭股，同樣命中目標，並叫人買金，以及看好油價。以金價曾破1,000美元，與年底約865美元計，已漲15%，而油價曾於年底見36美元，而近日油價曾見逾70美元看，更接近翻了一番，若果入場人士照單全收，相信已經成為衰退中的大贏家了，這亦難怪他的門票叫價千元仍有捧場客，皆因這筆支出對比回報，分分鐘小之又小。

那麼今年王SIR及他的夥伴又有何見解呢？禤中怡幫大家省點錢，洩露些少玄機，以供參考，但記緊投資環境隨時改變，自己要消化內裡乾坤。僑豐期貨業務發展董事總經理林賽盈先講3樣心水投資，首選是天然氣，因為價格回落至偏低水平，畢竟趁低吸納遠比高追風險為低，而該商品需求周期性穩定，故看好前景，第二就是黃金，因為需求不會少，有助抗衡貨幣貶值，而第三項投資產品則是農產品，因為美國要刺激出口的話，佔全球供應量47%的玉米必有利，價格有望造好。

若嫌期貨難做，相信現為時富金融中國資本投資部董事的羅尚沛的意見值得留意。他看好航運和煤炭股，因為前者或受惠於內地政府實施刺激出口措施，而後者與電廠之間的價格問題解決後，煤價可望向上，從而提升盈利表現。

王SIR則看好內地消費零售、基建、內銀和資源類股份，而美國方面，則看好科技、環保和跨國性企業。至於資源方面，他對白金前景最樂觀，因為發展新能源時，對該金屬需求大所致，其次就是白銀和黃金。

不過，他特別提到「息」字頭上一把刀，只要聽到有關政府設立退市機制、抑或有加息跡象和日圓轉淡的話，大家就要將部分投資離場走貨。他更笑著補充，有關策略主要預測至明年8月為止，否則明年大家怎會再捧場！

(9月16日刊於《am730》)

大SHOW襯任總

闊別18年後，每年由SWIFT(環球銀行金融電訊協會)舉辦的國際金融業盛事Sibos(國際銀行營運研討會)昨日於香港舉行，讓金融從業員可以聚首一堂，幸好不速之客「巨爵」這個颱風於6時才改掛8號風球，無阻進行開幕禮。

1991年，香港成為首個舉辦該盛會的亞太區地點，直至2001年才由另一亞洲經濟強國新加坡舉辦，可惜當時正值美國發生「911」事件，莫奈何，最終取消收場，待03年才登陸獅城。該盛事第三次在亞太區舉行，當然討論亞洲國家在08年經歷金融海嘯後，應該扮演的角色，更有專題討論中國、印度和日本這三大重鎮的金融市場。

不過，最受注目的，當然是可能屬最後一次，以金融管理局總裁身份，踏上演講台的任總了，而其他出席的金融界猛人如渣打集團(2888)行政總裁冼博德(Peter Sands)、恒隆地產(101)主席Ronnie chan(陳啟宗)，也只不過是配角而已。

距離任總卸任僅剩半個月時間，正好藉金融海嘯一周年去作總結，真是如演戲般巧合，他批評金融中介機構往往組成強大的政治游說力量，以窒礙創新及進步為理由反對規管，政府難推行防範措施，維護公眾利益。

他又提出新興市場面對開放金融與維持金融穩定之間的兩難局面。由於存在結構性問題，更可能導致操守失當。有些人把自由開放的新興市場看成是可自由操控的對象，甚至是予攜予取的自動提款機，實行臨別批評那些金融大鱷。

至於另一位財經市場監察者David Webb昨日亦出動，因為真明麗(1868)宣布，委任曾金穗為首席執行官，負責管理公司業務，於昨日起生效，並披露曾金穗於1991年在英國艾登威爾大學(Edenvale University)拿到計算機科學的博士學位。

但股壇長毛卻質疑其學歷背景。他指出，英國艾登威爾大學，並不是頒發學位的「認可機構」，更加不在英國政府部門、商業部、創新與技能部門中，屬於可以頒發學位機構的列表之內。有關部門更警告，任何在列表以外的機構所頒發之學位者，都是觸犯英國法律。他又指，不排除曾金穗的「學位」是追頒所得的，總之惹起種種疑團。

有趣的是，曾金穗於1982年畢業於台灣中國文化大學，1987年在美國德州州立大學拿到計算機工程碩士學位，1989年拿到美國南美以美大學(Southern Methodist University)博士候選人資格，於07年更報讀上海復旦大學EMBA課程，目前仍未畢業，實行終生學習，為何仍要拿取惹疑問的學位呢？

學歷固然重要，但經驗也可以為企業帶來好處，相信真明麗管理層恐怕要快快拯救這場公關災難，釐清有關疑問，否則鬧得滿城風雨，信譽大打折扣後，要彌補就困難得多了。

(9月15日刊於《am730》)

1003巧合的跳車

正當國家財政部準備來港發國債，讓香港人有機會當家作(債)主之際，內地卻於60周年國慶前夕，率先上演一套名為《穩定壓倒一切》的樣板戲，由新疆烏魯木齊新聞辦擔綱演出，故事講本港記者被打後，新聞辦話記者煽動群眾，差點說「抵打」，對內地人來說，可說是司空見慣，畢竟經濟(好像)是自由了，其他的卻沒有改變，只是香港人你們「大驚小怪」，況且未有長時間拘留，算是恩賜了。

據國際金融公司和世界銀行公布《2010年營商環境報告》，香港依然排在第三位，無法挑戰冠軍的新加坡和第二位的新西蘭，雖仍算守住探花位置，但亦代表進步速度不及對手，大家仍需努力！

相反，備受外資追捧的中國在該報告中的排名不升反跌，由第86位跌3級至89位，在各項評級中，除了跨境貿易和支付稅項的排名提升5位外，設立業務排名僅升一位，而保護投資者方面，卻竟然大幅倒退5位之多，從88位降至93位，值得反思。

不過，做生意確實並非一定事事順利，因為有買有賣，涉及多方面因素，若果雙方合作的話，變數就更多。好像21控股(1003)於7月底披露，進軍另類能源業務，計劃成立合資公司，持80%股權，發展風力發電項目，首階段總投資額5億元，實行搭上新能源列車，股價雖然未有顯著上升，亦曾見2.07元，較停牌公布消息前的1.91元為高。

豈知周一股價竟然大幅走樣，開市即出現暴瀉場面，從上周五收市的1.89元，一下子跌至最低0.48元，即挫74%，公司匆匆掛免戰牌，成功在早上11時多以0.5元停牌，但股價已消失73%，在半年間，將股價從毫子股晉身為蚊股後，又再打回原形。而在開市至停牌這段時間內，成交股數高達6,791萬股，與近期數百萬股比較，交投表現顯然是「非常突出」。

所謂醜婦終須見家翁，該股披露，因另類能源業務市場環境出現轉變，所以於周一同合作方終止合資協議，至於為何在短短一個多月多一點時間裡，這個另類能源市場有如此突變，甚至足以要擱置計劃，真的考起高人，況且傾生意之前，作為負責任的管理層理應先作調查，研究新業務可行性，以上市公司而言，相信無理由會草率行事，而在投資該業務時，公司曾解釋：「鑒於中國電力供應短缺，全球及中國國內均趨向加強發展可再生能源，故本公司將毫無疑問地能夠從訂立投資合作協議中受惠」。

另一個令人摸不著頭腦的是，股價周一暴瀉時，同日又是落實終止合資協議，除了巧合外，究竟是否有春江鴨認為投資恐落空而離場，抑或另有內情，是其他持有該股的股東不知情的呢？若果有人藉停牌前溜掉，而大部分股東卻空對恨時，監管當局實在要為股東交出一個說法。

21控股昨日復牌，最高曾見0.63元，收市報0.54元，逆市升8%，但距離暴挫前收市仍蒸發71.4%，成交逾2.3億股，涉及成交額逾1.2億元。

(9月10日刊於《am730》)

國家讓你做債主

見到內地政府不斷用香港作為發展海外的試金石，就知道這個曾是顛覆基地(推翻清朝)的小小半島仍有市場價值，特別是讓人民幣逐步走向國際舞台的最佳試煉場。

財政部發行60億元人民幣的國債，對整個國家而言，規模認真小，但對比以往國家開發銀行曾在港發行的50億元人民幣債券，數目已算不小了，而且只作為測試市場反應而已，但相信海外資金也要湧入來分一杯羹，未知資金持續氾濫，會否進一步推低拆息，甚至稍後有傳媒要找大孖沙問問，會否拿些少資金，認購國債，藉此表現其忠誠，畢竟是國家級嘛！

禤中怡不得不佩服內地財金官員，除了國慶前夕做些刺激市場的活動外，也可為即將到來的大批新股尋覓資金，讓大戶先認購新股，願望落空後，仍然可以買國債支持，總之是資金提早進入市場，可知道一隻中冶金(1618)H股已經要集資178億元，還有其他重磅新股陸續登場，確需早作安排，兼且可以讓市況更興旺。

有國家支持，加上內地股市亦憧憬救市措施陸續有來，無論恒指和國指均升逾2%，特別是金融股續受追捧，由於恒指再突破21,000點，難免令人憧憬，整個交易區域已經又升一級，突破20,000點水平，但「911事件」和金融海嘯一周年快來臨，究竟對市況有否影響，值得關注。

對於國債，相信你同我都不太了解，據亞洲開發銀行統計顯示，以本地貨幣計算，中國的政府債券規模於6月底止，達19,535億美元(約15.2萬億港元)，當中包括中央政府、地方政府和人民銀行等債券，而在衡量國債水平時，有所謂國債負擔比率(the rate of debt burden)，即國債除以國民生產總值，若果比率愈高，表示國家財政愈有問題，相等於個人貸款對比每月收入的倍數愈大，意味入不敷支的情況惡化，而根據一般定義，60%屬於分水嶺，超過該水平的話，國家財政能力就會響警號。

那麼中國的國債負擔比率又如何呢？亞洲開發銀行統計顯示為43.6%，反映債務仍有增長空間，但對比2001年底才19.1%計，可見膨脹速度也非慢。若果以3月底止計，對比日本驚人的156.3%，則顯得甚為輕鬆。至於亞洲區內國家的國債負擔水平亦不少，像新加坡為43.1%、南韓為48.9%，而馬來西亞也有44.7%。

至於國債是否值得認購，除了個人承擔風險外，就是自己的投資組合中，應該讓債券所佔投資比重，以及期望可獲回報水平，並非單看是國家評級就定必無風險，因為國家也會破產的，當然發生可能性十分低。

由於國家債券來港發行啟動後，相信會變成一個持續發行的機制，若果像香港政府官債般，同樣安排在港交所(388)掛牌，二手交易量便不會少，無疑讓該股又多一條財路，所以又要開始尋寶，尋找有否其他國債受惠股了。

(9月9日刊於《am730》)

大中華版財庫智慧快出世

電訊盈科(008)私有化落空，Richard Li(李澤楷)同新加坡上市的盈科拓展只好先袋一大筆特別股息落袋，然後再作打算。估不到這麼快便將矛頭轉向金融業務，繼以往投資盈科保險後，今次透過私人旗下盈科拓展集團，向美國國際集團(AIG)買入部分投資顧問及資產管理業務。該業務涉及32個國家之多，並非單一集中在美國本土市場，相信次按等問題對該業務影響不大，況且大市反彈，投資管理需求存在，單計服務費收入相信仍和味。

這筆生意索價5億美元(約39億港元)，實際拿出來的只有3億美元(約23.4億港元)現金，其他代價則根據業務表現支付票據，以及讓AIG繼續分享私募股權基金未來淨收益的額外報酬，意味AIG要等日後的現金流入，才可收回全部交易總額，而Richard就用未來收益去支付部分代價，像買入一個足球員，先付一筆轉會費，然後按該球員出場次數能否達到某一個指標，才額外支付一筆金額般，對買家而言，風險自然下降。

除了金融市場，以及電訊市場為他帶來豐厚利潤外，Richard始終對傳媒行業念念不忘，曾經建立其衛星電視王國，及後售予傳媒大亨新聞集團主席梅鐸而大獲厚利，有誰估到，今年衛星電視要將本港逾500名員工的規模，大幅削減近半，從而風光不再呢？

至於在06年入股《信報》五成股權後，又於翌年增持股權至70%，兼且真的拓展業務，例如《信報》設立中文網站等，亦正籌備英文版，但了解所得，該部門早前有些資深員工離開，人手尚未充足，何時面世也是一個謎。

目前最新目標，自然是開拓大中華地區的通訊社業務。這間名為CAI Business Indepth(財庫智慧)的通訊社(http://www.caiindepth.com/)，與擁有內地《財經》雜誌的機構合作，於區內提供英文財經資訊服務，實行要建立類似亞洲版的彭博通訊社(Bloomberg)，包括已經建立了逾40人的團隊，負責進行財經資訊如圖表分析等，同時還有一隊規模二、三十人的編採隊伍，並且已經進入測試階段，相信面世可期。由於仍繼續擴充，求才若渴，預料員工數目陸續增加，否則怎可應付龐大的資訊量。

由於彭博針對機構性客戶，相信Richard這個新業務也專向金融機構入手，實行同路透社、道瓊斯通訊社和彭博這些具備悠久歷史的對手一較高下。由於有《財經》做夥伴，難免對內地財經資訊的獨家實力有所憧憬，同時《信報》英文版卻也有其發展空間，因為所製作的內容，特別是本港財經資訊，亦可供應予財庫智慧，實行兩條戰線前進。

米高彭博(Michael Bloomberg)於1981年以提供財經分析工具起家，直至1990年6月，開始提供財經新聞，同遇道瓊斯通訊社的挑戰，而今日已成為擁有逾1萬名員工的大企業，當然有其勝人之處，且看Richard有何撒手鐧。

(9月8日刊於《am730》)

揭真定露假

見到劉天王連日來被婚事所煩擾，可見做藝人怕不獲力捧，甚至欠曝光，成名後，又驚狗仔隊日夜「招呼」，連一些小事也被追問到底，認真矛盾。

有趣的是，劉天王慘遭圍攻期間，同他有密切關係的東亞唱片，差不多在相若時間內，被人「發掘」到旗下兩名歌手楊千嬅，以及黎明，原來亦已經與另一半共諧連理，結婚去也，一時間，報章被這些婚訊所淹蓋，更佔據多日娛樂版的頭條。

由於有這些「更加新」的新聞，劉天王的新聞相對縮減，讓其降溫。究竟是有心人的危機管理，利用其他新聞將大眾視線轉移，減低其衝擊，抑或是傳媒真的如此神通廣大？

應用在財經新聞時，也可能面對「接近消息人士」、「相關人士」的放料，有時也會遇上真真假假的場面，若果投資者早前看《上海證券報》於8月29日的報道，引述「發改委有關人士」，提到「在當前工業經濟企穩回升的關鍵時期，發改委將盡量減少成品油調價頻率，這一做法也並不違背現行定價機制的原則」。

「發改委有關人士」更話，規定是說「可相應調整」，而並非「必須」調整，兼話「如果緊跟國際油價，不但國內消費增加無謂的開支，頻繁變動的油價還會給宏觀經濟增加更多的不確定因素」，相信這訊息或會使投資者以為內地加油價無望，繼而選擇參與於周一開市時，便拋售中國石化(386)和中國石油(857)，引致中國石化A股就跌停板，當時真的以為自己的決定實屬明智，因為人人都賣嘛！

怎知發改委於8月31日高調澄清，話無接受過《上海證券報》和其他媒體就關於油價的採訪，更指有關報道並不屬實。發改委更於昨日公布今年第四度加油價，究竟是要打破謠言，還是真的有需要？

其實，今年以來，油價已經上落起伏6次，4次加價、兩次減價，發改委話，是次加價是考慮國際市場原油價格連續22個工作日移動平均價格已超過4%，需按成品油價格機制上調內地成品油價，況且大家目前並不太擔心通脹問題，自然趁勢加油價，而中國石化早前已接近哭著話，原油加工成本已接近成品油價，暗示再不加價，煉油業務又要再陷虧本局面了。

難得的是，中國石化於8月23日才公布了一份中期純利大增3倍的亮麗業績，本來是好消息，但這種報道卻代表不加油價，將會直接損害有關石油集團的盈利能力，變成負面消息，更為淡友製造機會。由於事情起伏太大，內地監管機構實在需要查證，所謂「發改委有關人士」是真有其人，抑或如發改委所言，無接受過採訪。

有得加油價，油股卻未見特別醒神，中國石化H股昨僅逆市升0.7%至6.59元，而其A股開高後，只能收11.31元人民幣，無升跌。至於本港上市的中國石油更跌1.7%至8.51元。

(9月3日刊於《am730》)

坪洲經濟靠阿蘇

業績高峰期已接近尾聲，除了3隻地產股包括新鴻基地產(016)、新世界發展(017)和信和置業(083) ，以及兩隻中資股招商局國際(144)和華潤創業(291)外，在42隻恒指成分股中，經已有37隻交成績表供股東閱覽。面對全球經濟轉差，業績倒退似乎屬預期之內，故有21隻藍籌股中期或全年純利下跌，佔已公布的藍籌股比重的56.7%，幸好有些依然慷慨派息，未有讓股東失望之餘，亦反映企業財務狀況並非太差，不用保留資金應付業務或突發事件所需。

富士康(2038)與及於去年6月才加入恒指大家庭的中國鋁業(2600)就令人失望，出現轉盈為虧情況，更不用期望有股息收。不過，由於市場總喜歡走相反理論，公司披露已經過去的業績，代表純利基礎回落，反彈帶來的驚喜更提供利好因素，當然其基本因素能夠改善才可，否則只是虛火而已。

幸好，仍有13隻藍籌股盈利錄增長情況，像剛於6月才染藍的華潤電力(836)中期純利便大漲1.2倍，而中國石化(386)亦由谷底回升3.3倍，這多少拜政策支持帶來的好處。至於進一步染紅的國泰航空(293)亦成為唯一轉虧為盈的藍籌，因靠燃油對沖獲利，抵銷經營困難境況。由於下半年依然面對不少挑戰，特別是海外市場能不能否極泰來，以及內地市場的內需能否拯救自己經濟。

講到自力救濟，可能香港人也要多花錢刺激經濟，而阿蘇相信定必可記一功，因為上周朋友嚷著要去坪洲，以為想去心曠神怡的地方，皆因該離島無車行走，空氣不會太差吧！豈知朋友話看完阿蘇的飲食節目，要去食她介紹的蝦多士。禤中怡只好奉陪到底，下午擠上船，已心知不妙，果然到達食店前已有一條長長人龍，最少有幾十人之多，為這個小島增添了不少熱鬧氣氛。

禤中怡當然勸朋友放棄品嘗那件蝦多士，轉而帶他們往另一間顧客較少的食店，享用由新鮮雞製作的白切雞，吃得他們十分滿意，再望望街外頂著悶熱天氣排隊的識食人士就真是我見猶憐。最慘的是，3時45分店員已經通知店外的排隊人士要關門，不用再等下去！真是一場歡喜一場空，朋友頻呼幸好沒有排隊空等待。其實，即使能夠擠入內，也可能面對半天吊的場面，因為供不應求，店外貼出告示，每兩人只提供一份蝦多士，四人兩份，如此類推，售完即止，代表要大家分甘同味。但究竟是否真的如此美味，確是見仁見智。

朋友見到這種場面，頻呼不妙，立刻想起阿蘇介紹的另一間食店，自然要去訂枱留位，怎知該店員工大大聲話已經預約爆滿了，又一次叫人失望，禤中怡只好再出手，解決晚飯問題，三餸一炒米，再加飲料，二百元有找，朋友大呼滿足，才開心乘船啟航。其實，阿蘇的推介確可對該島經濟帶來刺激作用，畢竟大家慕名而來，也會多買兩罐凍飲解渴吧！

(9月2日刊於《am730》)

NO SHOW NO JOB

香港一條水渠爆開，讓港島上班族經歷一場慘烈的行程，估不到基建竟然如此脆弱，究竟是政府無錢，拖延工程，還是預計不到對經濟損失所造成的打擊？唯一肯定的是，今趟又無人需問責。

內地則受負面消息困擾，除了憂慮新增貸款收縮，查違規資金流入股市和樓市，還有大量新股排隊抽資，嚇走資金急離股市，上證綜合指數昨大挫6.74%，創近15個月以來最大單日跌幅，而在整個8月，更曾有5個交易日出現單日跌逾4%。不過，大家期待政府的政策市再出台，齊齊為「十一」國慶粉飾太平，且看能否讓投資者得償所願，但禤中怡卻建議小心為妙。

談到負面消息，還不到兩周前，才提到傳媒黑色星期二，傳媒企業裁員、虧損，甚至陷入破產邊緣，怎知世界華文媒體(685)首季純利跌46.6%，因廣告大跌拖累，而中港出版及印刷業務由盈轉虧，因旗下經營消閒生活雜誌的萬華煤體(426)首季盈轉虧，本港業務盈利跌69%，內地業務虧損擴大，更明言對中期業績不樂觀。

不過，向以行事出人意表的壹傳媒(282)老闆黎智英則續大力發展其網上業務，原定9月大革新，實行搶奪新客群，雖然聽聞已決定延遲推出，但有望於兩至三個月內推出。為加強內容，原來黎智英已聘請譚家明加盟幫手，教如何製作動畫。對新一代觀眾而言，譚家明或許較陌生，其實他曾替王家衛的《阿飛正傳》負責剪接工作，更有觀眾笑言，全靠他的剪接才能將劇情連接起來！他亦曾執導演筒，著名作品包括有《烈火青春》及《父子》等，現於大學教書，故是次出山教製作動畫節目，值得期待。

該集團近期內部持續有變，像專欄作者「將軍澳大肥」被請食「豉椒炒魷」，側聞有人主持節目時缺席，可知節目失去主持靈魂，影響有多大，兼且得失捧場客，難免令上頭怪罪下來，今趟真是no show, no job！曾幾何時，「將軍澳大肥」在報章的評論版掀起一番風雲，甚至參與集團一些培訓計劃，負責向年輕同事收集意見等項目策劃工作，認真忙碌，奈何高峰滑落，調往財經版後亦不見得如意，難免要黯然離去。

見到黎智英在今期《壹週刊》提到《貌相》的其中一段：「我們也不能光憑相貌去分辨一個人的辦事能力，因為有許多看似有本事的人原來都只是南郭先生。他們不僅是在混飯吃，更阻住地球轉。我看過太多說話天花亂墜，做起事來卻是蜻蜓點水，不知所終的人。許多聰明人是無乜用的。」不知黎智英所遇過的，又是那些高人，讓他有如此深刻的體會。

此外，繼電視廣播(511)設立工會後，壹傳媒員工亦成立「壹工會」，連《南華早報》都要報道，甚至在facebook設立群組，上去望望，原來已突破100人參加，實行集體發聲。該集團年初曾減薪迎接嚴峻環境，若日後再遇減薪時，工會能否發揮集體談判影響力呢？

(9月1日刊於《am730》)