現金流自由至上

銀行做生意十分積極，禤中怡近期頻頻收到信用卡現金套現計劃推介的電話，兼且發覺自己的「信用」升級，因為大銀行寄來度身訂造的新一份私人貸款，所獲預先批核貸款額比上一個月竟然大幅增加高達23%之多，兼送現金獎賞，更不用提交入息證明，總之只要肯申請，手續易過借火。

禤中怡並非想炫耀有能力借錢，相反是擔心自己的自制能力，畢竟銀行水浸，息口又低企，年息甚至有機會低見5.14厘，只要肯鑽研，隨時找到一些回報比該借貸息率為高的回報，屆時便可用他人的錢去獲利，正如用孖展炒股票般，但事實是否如此簡單呢？

當然有難度，因為股市有上有落，萬一買入的股票價格回落，即使蝕住走，也要兼顧利息支出，意味蝕兩邊，若果能夠預早考慮每月流入的現金作計算，足以償還利息及每月攤還本金等，仍可勉強捱過去，但市場變化之快，能早作應變又是一門學問。

很多時聽到上市公司談到自己的free cash flow，即自由現金流，其實是衡量公司本身可供運用現金的能力，而計算方法之一是，經營流入的現金減去所有支出，以及所需必要投資後，可供運用的現金水平。可知道自由現金流對一間公司相當重要，萬一碰上類似金融海嘯的環境時，手上的資源就是救命草了，因為銀行收遮，信貸縮減的同時，客戶延遲還款，卻偏偏要向供應商找數的話，就分分鐘會出現周轉不靈的危機，且看泰林的下場便知了。

應用到個人時，就是每月薪酬減去家用、食、住、行等必要支出後所剩餘的資金。可惜，禤中怡近來身邊的朋友也呻弟弟妹妹出現周轉不靈的情況，因為債務高，償還能力有限，已邁向破產邊緣，究其原因，就是使錢過度，利用信用卡購買新穎科技產品，奈何這些玩意並非生財工具，不能提供現金流入，當這些玩意兒愈來愈多，自由現金流不但耗盡，甚至達到無法承擔的地步。銀行見到貸款客戶的財務狀況如此嚴峻，依然樂於貸款，可能是客戶每月還最低還款額，當然樂於賺取豐厚的利息。

面對這種場面，禤中怡多建議進行債務重組，並且找社工協助，而情況太惡劣的話，申請破產解決或較佳。很多人以為破產四年後，當破產令解除便又是一條好漢，可惜有些東西難以挽回。

聽到資深保險界朋友講，有保險客戶份單突然surrender，並非投降，其實是代表退保也！原來客戶破產，份投資相連保單內，滾存一定價值的投資結餘，破產時也要向債權銀行作披露，而債主當然不放過這個機會，自行向保險公司申請退保，將戶口內的資金提走還債也，意味客戶手頭份保障也少了，而朋友亦莫奈何。

見到金管局任總準備離場，頭頭位置將由陳總管掌舵，希望新人事新作風，想想有否方法，避免更多年輕債仔湧現。

(8月27日刊於《am730》)

往生獻商機

新股又再熱鬧，最重要是很久未見有新公司上市的創業板，今年終於開齋，奧思知(8325)以配售1.5億新股方式上市，以每股最高價0.33元計，集資才4,950萬元，認真濕碎，何況該公司一年做780萬元生意，去年股東應佔虧損14.5萬元，真不知怎樣推介。

除該股外，另一隻計劃在創業板上市的中國生命集團亦努力推銷，最重要的是，該股主要在內地和台灣經營殯儀服務，亦採用配售方式上市，集資額最高約1.2億元。該股提供殯儀館及殯儀服務，並在內地江南提供火化服務，其賣點之一竟然是各增值服務定價較少受法律或政府定價政策所影響，毛利率竟可高達63%至95%之多。

再看看中國生命集團的損益表，08年做4,148萬元人民幣生意，純利692萬元人民幣，邊際利潤達16.6%，比藍籌股利豐(494)半年做462.9億元生意，賺13.9億元，邊際利潤僅3%還高，當然，兩者難作直接比較，但邊際利潤率非低，或許與競爭相對較低，議價能力較高所致。儘管中國的死亡率在08年為0.706%，死亡人口約935萬人，數字比全港人口還多，商業機會確多，但需注意，資源有限，網絡怎樣覆蓋全國呢？

若果該股終能掛牌，以純粹單一做殯儀服務計，相信屬第一間，但其實上市公司早有先例，或者從事類似業務，但表現看來並非突出。像另一間創業板公司，前稱嘉利福，現稱太陽國際(8029)其中一瓣生意就是經營殯儀服務，奈何生意未算突出，09年度營業額顯著回落，兼且更蝕本，索性於去年10月以314萬元出售該業務，套現轉身做其他熱門生意。至於中民安園(8085)於金融海嘯前買入一批墓園公司股權，投資殯葬業務，並續整合墓園和殯儀館業務。

主板上市公司也有參與墓園相關業務，如勤達集團(1172)於07年也斥逾3億元，收購了廣東省一項墓園業務87.5%股權，奈何於08年度業績中，便要為該業務作商譽減值虧損1,460萬元，並已就墓園內其餘418畝地皮發展計劃，重新制訂時間表，以應付經濟前景和消費市場的波動。

至於由徐展堂擔任名譽主席的北海集團(701)亦持有廣東四會一個墓園項目11.7%股權，投資成本達1.6億元，可惜在08年度便要減值4,391萬元，並視作可供出售投資，又是慘淡收場，反映做墓園生意並非那麼理想。

投資角度看，證券界朋友話該類股份同做醫療或藥物的上市公司比較，以傳統中國人看來，始終同死有關而「棹忌」，故此同業績前景無關，恐怕也不會太受歡迎。

至於美國Service Corporation International是專做殯儀服務的上市公司，今年上半年賺5,760萬美元(約4.4億港元)，跌21%，邊際利潤僅有5.6%，奈何美國經濟差，墓地銷售額倒退，幸好依然有錢賺，反映殯儀服務不一定會減少，但未知會否有墓地斷供情況呢？

(8月26日刊於《am730》)

淡風繼續吹

美國數據話好，當地股市上周五見9個月新高後，亞洲區股市衝天飛，日股漲3.3%見10,581點，台灣加權指數升2.7%，新加坡海峽時報指數也上揚2.6%，而南韓綜合升1.9%，恒指只增1.6%至20,535點，相對算失色。

上海證券綜合指數曾破3,000點，最終僅收2,993點，升1.1%，大家又找原因，其中企業業績勝預期屬利好因素之一。望望《上海證券報》所做統計，截至上周六，深滬兩市共有1,057間上市公司公布了半年業績，合共淨利潤2,495億元人民幣，比去年同期下降10.69%，當中獲得盈利的公司佔852間，虧損則佔205間，虧損佔整體約19.39%比重。

若果以第二季業績與第一季業績作比較，當中共涉1,048間公司可作比較，第二季度共計淨利潤1,365.4億元人民幣，比第一季度的1,107.61億元人民幣上升23%。需注意的是，上周有些重磅藍籌表現佔整體比重較大，如只計截至本月17日共626間公司所交出來的成績，原來第二季度淨利潤比第一季增幅達70%，反映第二季在政府刺激經濟措施帶來的利好因素，如中國石化(386)指中期賺332.4億元人民幣，急速攀升3.3倍，拆開看，第二季盈利220.2億元人民幣，比首季多賺高達96%。

不過，大家又開始擔心金融海嘯第二波的來臨，首先是有「新末日博士」之稱的紐約大學商學院教授魯賓尼(Nouriel Roubini)，在英國《金融時報》撰文指，政府實施量化貨幣與財政刺激措施，日後採取如何退出策略將面對不同風險，如處理不當，或將引致全球經濟出現「W」型衰退走勢。他憂慮如政府採取加稅等方式，減低之前為救市而大增的財政赤字，恐怕會打殘復甦中的經濟，兼且出現歐美政府最驚的通縮情況，引發滯縮(stag-deflation)，但如維持龐大財赤，通脹勢增，又現滯脹(stagflation)，總之行錯一步都會影響全局。

當然，風險不能不理，巧合的是，《華爾街日報》昨日也吹淡風，找來3位曾經於3月左右話股市見底，叫人買貨的財經專家，成功看中這股升浪後，今日對後市有何睇法，他們原來都不怎麼樂觀。

像波士頓資產管理公司GMO董事長的格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)曾於3月話恐慌時投資，當時美國股市被低估了30%，但今日標準普爾500指數目前已超過其合理價值，即880點左右水平。早於2月底已叫客買貨的MKM Partners首席經濟學家米高達達(Michael Darda)雖對明年股市前景持樂觀態度，但2010年後，能否續維持上漲的能力則持懷疑態度。

目前任加拿大網絡投資社區Agoracom首席評論員的格蘭迪奇(Peter Grandich)料道指後市可能會在10,500點遇阻力。難得的是，他話作為看水晶球過活的人，已經習慣睇錯市，眼鏡碎滿地，懂得吞下這些玻璃碎了。當然，大家作為參考，贏輸始終靠自己。

(8月25日刊於《am730》)

同聲同氣無你份

內地股市午後又再「肚瀉」，當然又傳收緊貸款，港股無法不跟隨走低，早上還企在20,323點，怎知午後一開市，出現直線插落的經典場面，低位見19,824點，短時間內不見了499點之多，將好友殺個措手不及，現貨收19,954點，而期指亦跌穿20,000點多1點，收報19,999點！

內地壞消息滿天飛，一時話國務院副總理王岐山夜會中國證監會和銀監會，研究收緊貸款措施，又傳要查違法資金流入樓市，隨後又有國土局收緊批地後的監管制度，避免房地產市場泡沫進一步膨脹，總之向樓市開刀已無可避免。

消息已影響內房股股價，中期純利升31%的中國海外(688)昨日仍然要挫3.6%至16.82元，而今日公布中期成績表的富力地產(2777)也要回落2.2%。其他內房股未見強大沽壓，世茂房地產(813)和瑞安房地產(272)跌逾1%，恐怕消息要待今日才全面反映出來。由於控制樓價政策將陸續出台，難免對這類股份構成壓力，唯一好處，可能是他們不用天價搶地，未嘗不是好事，只是效應反映需時。

香港人和內地人一樣，靠炒樓炒股致富，但其實努力做實業的，依然大有人在，好像近日相約工業界朋友午膳，由於朋友中港兩邊跑，食餐安樂飯也不易。大家當然不會揀中環或金鐘這些金融區，故選擇在觀塘開餐，但原來亦人頭湧湧，一點金融海嘯的味道也沒有，更有「搵食艱難」的感覺。

朋友現在每個星期，都要抽出兩天時間，逗留在內地廠房，處理大小業務，認真忙碌。他說早前擔心市道急轉直下，故未敢大幅增聘員工，而由於內地員工一向是高流失率，故亦無需裁員，也能夠達到削減成本之效。不過，市道並非想像般差，加上生意亦沒有大幅收縮，朋友話現在反而要增添人手，例如要聘請工程師等，應付新發展所需。

所謂新發展，就是朋友準備要大力拓展華東市場，皆因當地發展工業與廣東不遑多讓，所以水向低流，有商機自然不能放過，故此已經在上海設立據點，恐怕未來在當地又要多一張寫字枱，應付華東區的工作了。

當然，即使凡事恭親，恐怕亦難以分身處理港、深、滬三地業務，但他相信每月起碼要往上海走一趟，也實屬平常，畢竟該區商機處處，不容忽視。他又講明，日後在上海增聘人手時，必須選擇上海人，禤中怡聽到，反問豈不是歧視？朋友話，無辦法，同聲同氣也！原來大家談生意時，倘若雙方用上一腔上海話溝通的話，真是萬事有商量，禤中怡不禁追問，朋友聽不懂上海話，呆在當中，豈不是莫奈何？抑或走去學講上海話，朋友只有一笑置之。

禤中怡向金融界朋友談到這種情況時，他卻話回內地做生意，那套經營手法確和香港大有不同，有港資銀行回內地大展拳腳多時，「照顧」內地員工時也一肚氣，有時要在1年內加兩次薪酬，可惜實際表現又並非相等如該薪津水平，但為了要留人，無其他辦法也！朋友更慨嘆，要炒人更非易事，因為賠償支出不菲，真的以為將日本終身僱用制移植了過來。

(8月20日刊於《am730》)

傳媒黑色星期二

經歷黑色星期一，港股昨日仍先跌穿20,000點，方抽上20,306點收市，只升168點，未能收復失地，況且壞消息開始增多，人人都話升得太多，要喘一喘氣，確為淡友營造賺錢機會。

不過，細價股就趁機亂竄，像3月底才上市的詩天控股(1008)昨日顯著上升高達35.6%至3.35元，與招股定價1.25元比較，足足累積升了2.1倍，以現價計，市盈率15.8倍，以一間印刷服務的公司來說，除非今年盈利能夠升一倍吧！該股已經連升4日，但昨日成交額555萬元，而成交股數反而有所收縮，可能有後著跟尾。

至於保興發展(1141)成交激增至3億元，但似乎是趕着落車居多，股價一下子直插52.3%，大瀉0.66元，收市只剩0.6元，成交股數達3.6億股。該集團早前收購計劃或有變卦，加上終止配股集資計劃，難怪捧場客紛紛離場，且看這隻在短短3個月內，由仙股變毫子股，股價之後再破1元的股份，將會如何收科。

對傳媒行業來說，昨日亦儼如黑色星期二，以出版《讀者文摘》為主的The Reader’s Digest Association, Inc.(RDA)，其美國業務也要申請破產保護，因為要重整債務其高達22億美元(約171億港元)債務，部分債務轉為資本，即借錢給該公司的一批高級有抵押債權人，強制變成股東也，涉及當中約16億美元(約124.8億港元)債務，無端端擁有該公司主要股權。該集團又明言上半年營業額將跌8.3%，生意難做。禤中怡也是《讀者文摘》的讀者，從中獲益良多，也見證其改版變革，當然希望能走出谷底。

除了美國迎接寒冬之外，香港的傳媒業也不好過，且看SCMP集團(583)昨日於收市後，發出盈利警告，話受到全球金融危機影響，經營業務的收益大幅下滑，引致6月底止中期業績將會轉盈為虧，但詳細情形就並未有提及，料受廣告收入下跌影響所致。

該集團去年盈利已經顯著倒退68%之多，並將股息總額由18仙大幅削減至8仙，與昨日收市價1.3元比較，股息率依然有6.1%，回報也算不俗，若果虧損而不派息，靠食息的股東就要勒緊肚皮了。

傳媒大亨梅鐸擁有的新聞集團(News Corporation)亦重組其亞洲廣播業務為3個營運單位，即星空傳媒(印度)、星空傳媒(大中華)及霍士國際頻道。影響所及，該集團旗下香港的營運規模將因而縮減，而《金融時報》指，香港部門未來更要裁減150至200人之多。禤中怡明白，香港這個市場實在太細，專注大陸和台灣這兩個市場更形重要，但聽到這個消息，心裡依然涼了一截，因認識的傳媒界朋友中，也有在該機構工作的，希望平安大吉。

《經濟學人》雜誌算是逆市奇葩，全球發行量續升6%至141.8萬本，當中亞太區發行量受惠印度讀者增加而升4%至13.5萬本，更難得的是，北美地區發行量升9%，或許經濟差，更要找出路。

(8月19日刊於《am730》)

中信泰富還有貨賣嗎？

面對台灣暴雨成災，禤中怡先呼籲大家慷慨解囊，救救不遠的同胞，因為天災難避，唯有愛心不滅，就像以往發生的四川大地震和華東水災，大家不也是為遠方的人送上祝福嗎？

言歸正傳，各地股市急瀉之際，中信泰富(267)、中國國航(753)和國泰航空(293)齊掛免戰牌，原來中信泰富以每股12.88元賣掉手上大部分國泰股權，國航增持4.9億股，而太古則增持7,867萬股，合共作價近73.5億元，讓中信泰富賺10億元。更厲害的是，以國泰停牌前股價11.62元計，即每股作價有高達10.8%溢價，代表國泰其實應該更值錢嗎？或許進一步染紅，意味身價有所提升。

猶記得，中信泰富新主席兼行政總裁常振明親自掛帥，在榮智健和范鴻齡離開公司後，常總曾於5月的股東大會後表明，無考慮沽售國泰航空和香港隧道等資產，估不到在不足3個月內，卻出現峰迴路轉的變化，是甚麼原因導致管理層的投資策略有如此180度的改變呢？若果該集團要專注內地業務，那麼手上的大昌行(1828)和中信1616(1883)股權，豈不是也可善價而沽，套現再投資？但該兩隻股份昨隨大市分別回落2.2%和2.9%。

至於大市顯著向下755點至20,137點，跌3.6%，國企股指數跌幅更達4.2%，現貨月期指跌勢更急，全日跌869點至20,068點，成交更增至9.5萬張，似乎是即日鮮的斬倉盤居多，而期指曾低見20,003點，下月期指已穿20,000點，以19,980點收市，且看淡友能否造低獲利。大家又為股市大跌找藉口，其中內地統計話，資金大幅從股市流走，又是憂慮銀行收緊信貸等老問題，但足以讓深滬股市又再表演高空急降的場面，拖累上證指數跌5.79%，見今年以來最大跌幅。

睇《華爾街日報》，據基金追蹤機構EPFR Global統計顯示，本月第二周確實有投資中國股票的基金流出大量資金﹐涉4.45億美元(約34.7億港元)，但對比之前一周則仍有小量資金流入。由於投資中國的資金流出，令不包括日本在內的亞洲新興市場股票基金錄得2,700萬美元(約2.1億港元)的資金流出。

不止中國，其實新興市場股票基金的資金流入速度明顯放緩﹐如本月第二周，新興市場股票基金的資金流入總額僅5.71億美元(約44.5億港元)﹐只及之前一周約三分一而已。至於新興市場債券基金雖共流入2.39億美元(約18.6億港元)﹐但今年以來仍錄得資金淨流出，反映資金不一定流入區內債市避險。

不過，見到美國聯儲局與財政部又話延長實施TALF機制最多半年時間，即繼續為消費和商業信貸的有抵押證券(ABS)，以及為商業物業抵押證券(CMBS)提供融資，可見資金氾濫是一回事，但醒目錢不一定會流入這類高危市場，而消費和商業信貸會否引發新一輪問題，值得留意，畢竟滙豐控股(005)在當地仍有不少業務，或許再成為淡友推低藉口。

(8月18日刊於《am730》)

和黃賣「夥伴」

李嘉誠出售夥伴？其實是長和系再表演將巨額資產脫手兼獲厚利的交易，旗下和記電訊國際(2332)以107億元，出售以色列流動通訊業務Partner Communications的51.3%股權，為長和系下半年業績鎖定巨額盈利，避免核心業務倒退，影響股東應佔溢利也！

交易又可反映現時電訊市場情況，以作價計，這個「夥伴」整體企業價值約208億元，而該公司早前公布，第二季流動電話客戶淨增長4.1萬名，而致6月底止，客戶總數為294.4萬名，即每名客戶的價值約7,065元，等於約905美元。

需注意的是，這次交易跟上次賣印度流動電話業務有些分別，因為印度所用的，是2G制式，而Partner的客戶當中，有110萬名為3G客戶，正好為3G服務的價值提供指標作用。當然，以色列並非成熟市場，買家亦為當地公司，不屬跨國性交易，但反映流動通訊市場重新恢復有價，且看和黃今日公布業績時，如何演繹3G的未來策略。

不過，即使和電國際再向阿媽派送巨額股息，但由於和黃旗下3G業務前景依然等轉勢，加上資金需求仍存在，和黃股東不用期望有股息提升機會，但拆骨賣肉，起碼能夠紓緩現金流，並有助減低負債。

講起債，原來國家開發銀行在港發行的新一批人民幣債券將於明日截止認購，見到《am730》話已有16億元人民幣認購額，反映較最低發行額10億元人民幣超額0.6倍，與以往比較，未算十分熱烈，或許與股市氣氛暢旺影響外，認購麻煩多多，也是認購較冷淡的原因之一。有認購人幣債券的朋友話，曾往銀行申請認購東亞銀行(023)人民幣債券，當日有客戶也在聽投資風險，本來問題不大，萬料不到，談到發行機構為東亞中國，又話該機構可能無法償還本金風險云云，嚇得該客最終打退堂鼓，放棄認購，就知道這種銷售制度有多擾民。

朋友更話，除了例牌花逾句鐘解釋所有認購手續外，更被職員訓示怎樣處理，例如職員話，會安排另一名職員負責做風險評估時，著他謹記較傾向投資債券，不要話較喜歡投資股票，否則會屬於另一類投資者，分分鐘不合資格買人幣債券，可見上有政策，下有對策。

幸好人民幣債券陸續有來，滙豐銀行準備下周發行其首批零售人幣債，聽聞年息有2.55至2.56厘，即比國開行今次發債年息2.45厘為高，因為後者具國家級信用，當然不用高息搶客，但獅子銀行的年息又比東亞銀行早前批人幣債年息2.8厘為低，莫非以商業銀行來作比較時，前者評級較東亞高，故可以用較優惠利息水平為之。

投資界朋友話，現時每間銀行每日限兌換兩萬元人民幣，故想試試連開5間銀行的人民幣戶口，屆時每日可兌換10萬元人民幣，想大額入市購人幣債也無有怕。禤中怡卻提醒他，用結算所自動轉帳系統(CHATS)，將各銀行戶口資金歸納至一個認購戶口時，需注意收費問題，否則利息也不夠支付費用。

(8月13日刊於《am730》)

染紅染藍大競猜

中國人民銀行話，7月新增貸款3,559億元人民幣，比6月的1.53萬億元人民幣，顯著回落多達76%，數字早在預期之內，最重要是，貸款額金額依然龐大，而今年首7個月，金融機構的新增人民幣貸款高達7.73萬億元人民幣，同比多增4.89萬億元人民幣，反映中央放水根本未見手軟，即使下半年要收緊些少貸款，亦實屬正常，畢竟效應需時發揮，而且繼續有通縮，若日後真的續大開水喉救市，仍然有空間讓通脹泡沫膨脹。當然，統計裡的「水分」有多少，大家要自行調節了。

港股就表演應調整不調整的低位抽上劇情，先讓近期炒回歸內地上市概念的滙豐控股(005)和中國移動(941)喘氣，由內銀股繼續炒上，支持恒指一口氣衝破21,000點，兼且能夠企在21,074點收市，雖然只漲144點，但20天平均線也拉高至20,000點附近，反映交易區域又升高了，難怪同證券界朋友談起時，他也要宣布投降，不敢再估頂了，畢竟錢太多也。

不估頂也有其他選擇。由於恒生指數有限公司本周五又再檢討成分股組合變化，又引發新一輪競猜遊戲。見到野村繼高盛後，又再估計那些上市公司能夠染色，其中華潤置地(1109)成為熱門人馬之一，經野村一提，該股股價連升兩日，昨升1.39%至17.44元，成交額達1.86億元。由於在華潤系內，華潤創業(291)早已成藍籌，而華潤電力(836)方於6月初才染藍，若連華潤置地也能成功加入恒指成分股這個大家庭，華潤系豈不是一門三傑？實行與由李嘉誠領導的長實(001)、和黃(013)及港燈(006)的長和系分庭抗禮。

另一隻獲選入圍熱門的，就是百麗(1880)，因恒指多由地產和金融類股份所組成，令這隻零售股有機會成為像恒指中的一道清流，而現時僅思捷環球(330)屬純零售股。

百麗昨日便一口氣大漲7.9%至8元，距離1年新高的8.48元不遠，而成交額逾1.86億元，交投不少，市值亦已增至達674億元，規模確實不少，與傳聞被剔走的中遠太平洋(1199)市值僅293億元作比較，百麗無疑勝一籌。

此外，獲美國股神巴菲特入股的比亞迪(1211)，亦有機會被揀為加入國企指數成分股，觸發該股昨日漲3元，升幅達6.6%，見48元收市，正不斷挑戰新高。
能夠成為恒指成分股，確可有與眾不同的待遇，例如指數基金需調整投資組合的成分，需買入新加入的成分股，藉此追蹤與指數相若的走勢，而其他港股基金的基金經理也要考慮換碼，否則跑輸大市指標，豈不遭客戶鬧！不過，恒生指數有限公司檢討後，不一定會作出任何變化，很容易讓投資者失望，而且這種先炒未來的做法，亦有一定風險，故此追入博中獎的公司能夠成功染色時，也應要制定萬一好夢落空時的投資策略，因為焦點股隨時轉換，他日股份交投轉靜，要脫手便可能有所損失。

(8月12日刊於《am730》)

曹sir新書內地熱賣

溫總一聲要繼續救市，兼且上周政府3個部委親自解畫，希望大家放心，未必會大幅收緊銀根，總之政府的出口術策略叫你入市。恒指衝破20,800點後，大家自然望向21,000點進發，但內地股市微跌，多少有所顧忌，怎知深滬收市後，恒指從逾20,800點開始發力，直線抽上，最高曾見21,010點，收市企在高位，報20,929點，距離21,000點只差71點，全日升2.7%。大市成交未算突出，主板僅713.9億元，5隻大價藍籌股已錄138.4億元，佔整體19.4%比重之多，扣除窩輪加牛熊證共171億元交投，其他股份瓜分僅404億元而已。

炒大股之中，必然以內銀股最為矚目，畢竟溫總放水言論非同小可，當中又以建設銀行(939)升幅最顯著，曾破6元關口，高見6.04元，收市單日仍漲4%至5.98元，鑊氣亦不少，成交額逾26億元。無他，該股獲高盛看好，更睇目標價見7.3元，即較昨日收市價有22%上升空間。至於交通銀行(3328)亦增3.98%至9.14元。

內地市場一枝獨秀，禤中怡美其名要往深圳視察了解，實情是趁上周末有空，去享受美食而已，特別喜歡一間餃子店，貪其北方風味夠濃，可惜食物水準略嫌下降，可能員工趕着午休吧！

逛書店已成主要項目，見曹sir(曹仁超)5月在內地發行新書《論勢》，未有藉此獲利，相反將銷書收益撥捐益善機構「農家女學校」，實行用筆行善。

上月才寫曹sir用普通話接受內地《財經》訪問，大談投資之道，可見這位投資大師在內地的受歡迎程度。至於他的新書亦不經不覺已面世有近3個月時間，雖然每本索價38元人民幣一本，但曹sir的捧場客真的不少，且看深圳購書中心的7月銷書龍虎榜，他的大作仍排名第六位，相對張愛玲的《小團圓》排在第三位，曹sir新書後勁凌厲。

最厲害的是，放在書店內的《論勢》，並非5月的版本，因為該書出版1個月後，已經陸續加印，那本已經是6月印製的第四版了！難怪連朋友也要手執一本離開，一來售價比香港的版本便宜，二來又可以做善事，況且懂得看簡體字，何樂而不為？

朋友做好心，並非貪好報，但碰上奇遇，話說乘地鐵往吃飯，出閘後，發現手上的「車票」仍在，那麼怎樣出閘呢？深圳地鐵單程票為一個塑膠圓形幣，朋友再點算後，原來少了一個1元人民幣，估計當時以為圓形的東西就是車票，便隨手投入出閘機內，但竟然機器卻「准許」出閘，真是耐人尋味，可惜朋友飯後再用那張車票時，已經失去效用，禤中怡笑說：「其實是用1元買了個車票留為紀念。」

轉念一想，車票由2元人民幣起，最貴為5元人民幣，如果乘搭需費5元人民幣的車程時，只買2元人民幣車票，下車投1元人民幣硬幣，豈非省回2元人民幣！小數怕長計，相信深圳地鐵要留意究竟是機器偶然失效，抑或有漏洞。

(8月11日刊於《am730》)

Keyman保險

大市繼續開高收低，無法衝破21,000點後，掉頭從該位回落合共500點之多，而收市則跌301點，減幅1.4%，但內銀股跌得多，令國企股指數更挫2%至11,968點。再望望沽空金額，自上周回落至周一的26.9億元後，周二增至39.2億元，佔成交4.1%，而昨日更一步升至44.9億元，佔大市總成交比重亦升至5.3%，當中A50中國(2823)和渣打集團(2888)沽空額最多，各逾3億元，A50和渣打收市分別跌2.1%和1.8%，淡友開始發力。

見到信德集團(242)主席何鴻燊入院消息，連外國財經通訊社彭博(Bloomberg)都要報道，可見其地位顯赫，儘管在《福布斯》09年全球富豪排名榜中，他僅排名第701位，因為金融海嘯令其身家大縮水所致，但真正擁有的財富又有誰人知，而在澳門的政治影響力又怎容忽視呢！

禤中怡祝願他身體健康。事件卻引發另一個問題，企業領導人的身體狀況對公司本身的影響實也不小。信德集團股價自上周五的6.35元起，連跌3日，昨日再挫2.3%至5.74元後，已經足足蒸發9.6%，試問股東怎不關心。

同商界朋友談起，他說，管理高層負責公司策略方向，以至日常運作等都要參與，他們就像大腦般重要，故他曾從事的公司便規定，前線高層員工出外公幹時，選搭交通工具時絕不能隨便，其中一項就是所有高層禁止同坐一架飛機，原因很簡單，萬一出事，公司豈不群龍無首？屆時肯定陷入混亂狀態。朋友話，當時只在公司管財務，但也被列為不准搭同一班機的其中一人，心裡想，不知是否代表自己也算高層呢！

不過，記得盈進集團(1386)創辦人、主席兼行政總裁洪文藝於08年2月突然因急性疾病離世後，由其妻子接任，怎知於08年9月底中期業績便見紅，轉盈為虧，半年蝕5,746萬元，而今年3月底全年更蝕8,938萬元。該股昨日收報0.57元，而年初至今只累升18.7%而已，較恒指累升42%失色。

商界朋友便話，其實公司為保障有關影響，甚至會幫核心員工購買Keyman insurance，萬一身故有得賠，減少公司的損失，當然運作問題就只好先制訂應變計劃，且看喬布斯在蘋果(Apple)的情況便知。

對於Keyman insurance，禤中怡找資深保險界朋友問問，他說有些銷售員幫公司賺很多錢，故為了減輕有關員工突然身故對公司日後將少賺的利潤，故會為他買保險，性質類似壽險，賠償額或按其幫公司賺取的利潤作基礎。

而另一種是合夥人形式做生意，如A和B合作，需互為對方買保險，萬一A逝世，生意的股權將歸A的家屬所有，保險賠償額將用作向家屬收購有關股權，讓B擁有A的股權，避免生意落入外人手中，而這類保險較為複雜，兼且需要會計師簽名作實，但有助保障整盤生意可以繼繼營運下去，也算是風險管理策略之一。

(8月6日刊於《am730》)

真看好定老襯市

周一晚望住美股向上，道指升1.2%外，另外兩個指數更厲害，標普500指數尾段終於破1,000點關口，收市升1.5%至1,002.63點，見9個月高位，而納斯達克指數亦破2,000點，收報2,008點，更屬10個月以來高位，氣氛高漲。

港股果然跟住走，開市即挾高388點，抽上21,196點，尤其是隻滙豐控股(005)在歐美股價備受追捧，以為挑戰新高在望，豈料其他藍籌股卻成為拋貨對象，大笨象獨力難支，指數又表演高台跳水，將所有升幅全部「蒸發」，儘管出口和碼頭藍籌股如招商局國際(144)造好，但重磅股中國移動(941)跌近1.4%，指數根本難企穩，相信淡友在期指造即日鮮便有肉食。

牛熊證全日只有37隻被打靶，不過，若果在牛熊證市場做淡友，兼坐隔夜盤的話，恐怕損失不少，縱然恒指短暫見高位，多隻收回價在20,900至21,100點的恒指熊證便因觸及收回價而遭「打靶」，再次無仇報。牛熊證市場交投比周一竟多35%，至92.3億元，佔大市總成交9.6%。

大市有波幅，連窩輪市場都在5個交易日內，第三度錄得成交額破百億元，昨日交投金額達101.7億元，比牛熊證的還要多，而佔大市比重更為10.61%，即衍生工具交易額已合共佔大市逾兩成之多，炒味頗濃。

正當大家看好之際，曾成功預言美國爆全球金融危機的著名經濟學家魯賓尼(Nouriel Roubini)最近話，發達和新興經濟體系在政府推出大規模金融和財政刺激措施下，呈現見底跡象，但提出警告，全球經濟在年底前，仍處於衰退之中。

他預測全球經濟今年可能收縮2%，而到明年才可能增長2%至3%，但他預測，明年下半年和2011年，可能再有二次走低尋底的可能性，繼續發揮其「末日博士」的威力，因為經濟仍存在令人擔憂的因素。他首先認為明年下半年經濟走勢，可能步入W型的第二輪衰退期，更預計明年美國住宅價格將繼續下跌13%，而當地樓價已較06年高位累跌27%。

他解釋，美國仍是世界第一大經濟體，其消費走勢將影響全球經濟復甦的關鍵因素，奈何勞動市場與消費需求前景仍令人擔憂，並預計明年美國失業率將攀升至11%，而6月失業率已達9.5%。由於勞動市場續疲弱，消費者減少購物，樂於增加儲蓄。此外，受產能過剩等影響，工業產值仍下滑。

或許危言聳聽，但有誰還記得，早於3月，他已提出股市出現回升情況，只屬於死貓反彈(Dead cat bounce)，或者是sucker’s rally，有人譯為傻佬反彈，而被稱為波浪大師的許沂光，形容這句術語或許更貼切：老襯市！

魯賓尼當時所持理由是，中美的刺激經濟措施開始執行，而股市亦已經顯著上升，那麼後市怎看呢？他當時預測，這次股市回升的走勢，將於第二和第三季結束，你今次又信幾多？

(8月5日刊於《am730》)

熱錢驅寒冬？

踏入8月，又是本港上市公司公布中期業績旺季，恒隆地產(101)上周已率先揭開藍籌股派成績表序幕，雖然全年純利倒退69%，但賣樓收入少，屬市場預期之內，扣除投資物業重估部分，實際跌53%，派息總額無變，而負債比率僅3%，相信仍有力出擊增購土地儲備，但該股昨日卻逆市反跌0.3%至28.3元。

昨日主角當然是滙豐控股(005)和恒生銀行(011)派中期成績表，大笨象主席葛牧師以往在倫敦總部坐鎮，用視像會議同本港股東見面，然後於翌日才來港再解畫，而今次他卻親自現身。至於梁高美懿坐正恒生高位後，亦是首次公布業績，認真特別。

滙控有盈利，皆因供股行動的技術性支出不用入帳，相信同核數師傾妥，儘管對比去年同期，純利大跌56%，但比去年下半年虧損已有改善，市場將視為正面訊息，為股市打強心針，且看今日恒指會否被大笨象拖上再走高。

那麼本港上市公司中期表現會如何呢？且看日興證券(Nikko)統計已公布業績的日本上市公司，或許有借鑑作用，統計發現，在401間已公布業績的企業中，整體純利於4至6月為1.03萬億日圓(約843億港元)，扭轉首季虧損2.19萬億日圓(約1,792億港元)情況。儘管4至6月的表現與去年同期比較，依然大挫逾70%，但始終有錢賺，有助改善財務狀況。

不過，統計又發現，有關企業整體銷售額下跌10.7%，反映企業的業績能夠好轉，並不一定因為生意好轉所帶動，而是早前削減成本措施或奏效，加上市場環境改善亦幫一把而已。這些上市公司約佔整體1,360間上市公司的30%，包括有汽車、電子和金融業。

若果按個別行業的經營表現來看，電子產品、運輸設備和機械生產商的虧損有所收窄，銀行、證券商和零售商均擺脫「見紅」，重獲盈利，化工和電訊公司盈利續增，但鋼鐵商虧損則續擴大。

另一亞洲經濟強國南韓，外界也憧憬見V型反彈，當地最大20間企業包括三星和SK等，於4至6月的銷售額便較首季增長11.3%。氣氛好轉，海外投資者早已湧入南韓股市，第二季投資證券總額創新高，見180億美元(約1,404億港元)，比首季足足大增24倍之多。
這種趨勢似乎未變，據當地交易所統計顯示，7月海外投資者淨買入的股票總值5.94萬億韓圜(約374億港元)，為自98年開始有統計以來，單月最大投資額！比台灣和印度分別獲海外投資者入市的202億和148億港元還多，但有誰記得，去年下半年，海外投資者一口氣抽走了多達353億美元(約2,753億港元)。

當然，新興市場風險較高，回報自然有機會提升，但資金瘋狂湧入各地，多國股市指數已重回或迫近金融海嘯前水平，效果盡顯，兼且令氣氛全面改觀，但真的能齊齊走單邊？

(8月4日刊於《am730》)