風光背後

大市挾完可以再挾，故期指結算前夕，波動難免，恒指近日彈完又跌、跌完又彈，若果買錯邊，兼轉軚太慢，隨時兩邊也輸錢，昨日就有12隻熊證被強制收回。

藍籌股公布業績的，也已七七八八，目前形勢非一面倒，粗略計算，如滙豐控股(005)、長和系、東亞(023)、甚至兩隻中資保險股中國人壽(2628)和平安保險(2318)等，合共有13隻的中期業績均呈倒退情況，令人失望。另一批藍籌卻有不俗表現，像中國移動(941)中期盈利升45%，維持高增長，而建設銀行(939)、工商銀行(1398)和交通銀行(3328)等業績增長續強勁，令盈利報升的藍籌股有17隻之多。綜觀藍籌整體表現，上半年經營環境只是好壞參半。

好了，港股又好像有成交增加的情況，昨日有近610億元，但扣除窩輪和牛熊證的153億元成交額，只有457億元，實質未算太突出，相信部分更屬挾倉盤，故成交未算配合，由於缺乏真正好消息，小心結算完後又打回原形。

除藍籌外，中小型股份又見狂飆，最突出者，當然是蒙古能源(276)，過去從18元一年高位，持續走低，直至本月初只剩8元，怎知跌勢加劇，上周更低見2.66元，持有該股的投資者真的嚇破膽，豈知隨即展開升空之旅，昨日暴漲24.3%至8.95元全日最高位收市，代表由低位回升2.3倍！而成交額亦逾3.2億元，可見背後大戶的功力絕不容小覷，皆因上演一幕大迴環的表演，肯定是今期的主角。

細價股更厲害，自04年12月中停牌的普納(1013)，獲救復牌後，股價昨攀升41.6%至0.136元，其實只升了4仙而已，成交增至5,373萬元，但一手2,000股仍只需272元，難怪獲追捧，成交股數超過4.1億股，成為成交股份最多的第一名，但望望那些白武士用1仙認購該股的新股，相信最大贏家並非接貨的投資者。

還有四叔旗下隻恒基發展(097)，單日大幅上揚至0.54元全日最高位收市，計一計數，升幅亦有18.6%，原來正洽售的資產終曝光，計劃賣所持杭州恒基錢江三橋60%股權予其合作夥伴也，有關磋商自3月尾已開始，轉眼快近半年，莫非好事近，所以惹垂青？但公司講明賣資產所得，主要用作新投資，意味無特別股息派送，所以要搞清楚葫蘆裡賣甚麼藥。

須注意的是，這些中小型股份雖然大彈，奈何市場資金未見大量湧至，成交集中於部分股份，即使有些細價股交投確有增加之勢，卻非大市全面造好，況且不少股份的股價其實在過去1年，已跌至低殘之極，所謂久旱逢甘露，故出現較顯著的反彈亦不足為奇，但中間有多少蟹貨區需要消化就未知，故不要以為股份價格低就等於抵買，更不要因為沉靜多時而過過「手癮」，始終「cash is king」。

(8月28日刊於《am730》)

董事罰返學

不要以為人人都可以做董事，因為他們肩負為企業持續發展、為股東謀求最大利益的使命，或許有些上市公司付給董事的薪酬和津貼，以及袍金，實在是微不足道，但責任始終無變。

港交所(388)旗下創業板上市委員會，剛剛公開譴責了雅高企業(8022)、該集團非執行董事兼主席(之前任執行董事)王華生、執行董事王敏超，以及前執行董事楊偉雄，皆因他們均未有就多項關連交易作披露或事先獲股東批准。

事情是這樣的，雅高企業的關連人士藝高康體發展，03年與南京全民健身中心訂立一份業務經營協議，藝高康體發展一旦失責，將被罰款500萬元(人民幣，下同)，並須就任何實際損失承擔責任。但有趣的是，雅高全資附屬公司卻擔任藝高康體發展的擔保人。

同年，藝高康體發展及藝高康體(南京)借600萬元，但竟然又由雅高另一間非全資附屬公司南京雅高作為擔保兼提供抵押品。這兩件事的共通點，就是萬一藝高康體發展隨時將責任轉嫁予擔保人，即雅高企業時，雅高的股東便無端承擔了不明不白的責任。

更慘烈的是，04年7月，南京雅高向中國光大銀行借1,200萬元人民幣，但不足一周，南京雅高卻向藝高康體南京提供貸款，同樣為1,200萬元人民幣。該公司解釋，將該筆貸款轉借予藝高康體南京的條款與利率，與其所借條款大致相同。這還不止，南京雅高向交通銀行(3328)借500萬元，其後向藝高康體南京分別授出貸款200萬元及300萬元，即又等於500萬元。

雅高還透過非全資附屬，向藝高康體南京墊支貸款合共約570萬元。但雅高確認有關貸款無計取利息，更無固定還款期。見到這種場面，可見小股東的利益如何受損，而這些公司管理層究竟是不熟悉財務，抑或有心亂用寶貴的股東資源呢？在有關交易中，的確可能不涉及支出，但相信一般商界人士也會明白，幫人借錢，代表自己的負債也會相應提升，可供貸款擴充業務的空間就會縮減，而提供無利息的貸款，就更差不多等於將股東資金拋落海，而若果人家不履行還款責任，那麼雅高的財政狀況會否惡化呢？禤中怡也想向他們借些少幫補幫補。

港交所裁定王華生及王敏超須在6個月內，完成修讀香港董事學會或其他認可合規及企業管治培訓課程至少24小時，並須出示出席上課憑證等。楊偉雄想再做上市公司董事，也要完成修讀有關課程，算是十分輕微的懲罰。

不要以為只是偶一為之，原來雅高及有關人士於06年曾有一宗須予披露交易，竟遲了半年才披露，因而被港交所公開譴責，故今次再發現管理混亂，投資者值得警惕。

(8月27日刊於《am730》)

小心搏出禍

以為只有散戶才會瞓身入市，實行「搏一搏，單車都變摩托」，估不到在電視畫面見到一幕幕搏到盡的場面，有人竟然選擇在9號風球高掛的日子，走去浪高風急的沙灘，滑浪、衝浪和觀浪樣樣有，更有報道話有人失蹤，需出動消防拯救。

今次，負責搜索的消防員未有即時衝入比人還高的大浪裡去搜尋，否則隨時又像嘉禾大廈火災般，再有「無命英雄」。其實，消防員的心裡，怎不想跳進水裡，盡快找到那位失蹤人士，奈何人的力量真的很渺小，再好的裝備，也難敵巨風吧！

用性命換取的教訓，絕對絕對不值得，因為已經沒有第二次、第三次……機會。同樣道理，投資本來就不應該抱搏命的態度，因為投資工具五花八門，要完全清楚遊戲規則已經不容易，更重要的是，要先了解自己本身承擔風險的能力，亦相當重要，否則，見到風大雨大，還要奮勇下海，結局可以很悲壯的。

股市失利，還可以靠家人、親人協助解決，但家庭的財政狀況難免大傷元氣，有時傷和氣就更犯不著，所以投資前，不妨看看自己的儲蓄、每月流入的現金(打工的，當然是那份有血有汗的薪酬啦！)，以及每月開支，而以訂定一份財務計劃，如撥多少資金供投資，起碼心中有數，不會亂超額，更可保留部分儲備作出擊用途。

且看美國股神巴菲特(Warren Buffett)話有很多不俗的投資目標供發掘，畢竟股價已回落了不少，就知道保留實力等投資時所處的優勢。需注意的是，無論市好市壞，他的投資組合中，總有些核心優質投資，怎也不會輕易放棄的，然後將手頭其他彈藥，去物色自己的投資對象，同樣情況也可發生在大家身上，有些核心投資，持有也未算太壞，像具派息能力的藍籌股，或許股價有一刻會叫你失望，但這些投資只要不會令你憂慮一下子失去八成投資本金，而且企業盈利能力不差的話，優勢始終會反映在股價上。

若單看短短數天，大市跌完又彈，炒短線肯定無從入手，像中資金融股於7月初慘遭洗倉而重挫後，以為會受宏調以及加提高存款準備金率所影響而看淡之際，原來中期業績根本對辦，大戶又再玩過，除了蝕錢的中國財險(2328)及還未派成績表的中國銀行(3988)外，其他金融股股價也已重越洗倉後價位，可見炒短線的無力感，根本難追蹤大戶資金流向，更嚴重的是，炒上去後，又會否用中資銀行話下半年貸款增長難保持上半年速度，再來拋貨呢？

雖然有說「富貴險中求」，將資金投放較高風險的投資工具上亦無可厚非，但像巴菲等執便宜貨，賺取最大利潤的同時，不會放棄核心投資部分，避免一味靠搏。

(8月26日刊於《am730》)

試水代表測市

運動員受傷屬正常不過的事，碰上大賽卻無法參加才最可惜，像姚明打NBA時，提早收咧，安排做手術，最終趕及復元兼助國籃打入八強。欄王劉翔則選擇退出收場，令人憂慮其廣告身價大跌。表面看，廣告商揀炙手可熱的體育明星做代言人，原來亦有一定風險。

不過，今次劉翔傷出卻賺人熱淚。據電視收視市場研究機構CSM統計顯示，劉翔傷出當日有1億觀眾目睹這個悲壯的場面，收視最高達8.25%，創奧運開賽以來午間時段最高收視紀錄。最落力推廣的奧運贊助商頭三位，即可口可樂、伊利和聯想(992)，其實都有份找劉翔做代言人，見到這種形勢，他們又怎捨得放棄劉翔呢？

至於內地政府也一樣，又怎會不打救一沉不起的股市和樓市，故先找來摩根大通中國區董事總經理、研究部主管及首席中國經濟師龔方雄負責做傳聲筒，實行拋出最高達4,000億元人民幣的救市方案，去測試市場，若果反應好，可以陸續推出措施，相反又可以最終不了了之，因為並非用官方渠道散播消息嘛！

試想像，去年外匯管理局那招港股直通車措施，簡直是尷尬到了極點，好像我們的曾特首推出措施般，未有全盤考慮而造成反效果。

至於龔方雄本身負責統籌摩通中國區證券及經濟研究等工作，擁有美國沃頓商學院金融經濟學博士學位、費城坦普爾大學物理學碩士學位，以及北京大學兩個學位，來頭認真不小，更是05年7月人民幣匯率改革公布時，獲當局知會的外資經濟師之一，加上經常成為傳媒採訪對象，難怪成為最佳的試水代表。

其實，美國次按風暴，早已吹散外圍經濟，日本經濟陷衰退邊緣，歐洲多個國家如法國和德國等第二季經濟增長按季亦出現負數，令歐元區經濟第二季收縮0.2%，故此近來美元匯價轉強，可能不是美國經濟好轉，只是歐洲和其他國家經濟轉差所致而已。

面對這種情況，內地出口恐勢危，必定要找方法保持增長，利用政策刺激內部經濟實屬慣常做法，況且通脹回落，可以落藥救市，即使放鬆一點，已經可帶起很強勁的複式增長效應，但拉遠一點看，能否兼成為全球經濟重拾活力的火車頭，則認真具挑戰性。

見到港股和內地股市應聲彈高，可見好友等待反擊多時，雖然基本因素未變，但像樣的反彈確實存在，但不宜全身進攻。那麼，甚麼股份具潛質呢？不妨看龔方雄早前向傳媒話，可以留意一些跟消費、服務業有關的行業，比如旅遊業及其他相關產業，但真的不知道，究竟是他有內幕消息、抑或僅是他的分析。

(8月21日刊於《am730》)

微軟福利不微

美國西雅圖(Seattle)這個城市，名字當然不夠紐約(New York)、華盛頓(Washington)這些耳熟能詳的旅遊熱點響，但其實不能忽視其經濟實力，因為有兩個全球響噹噹的企業在此茁壯成長，成為家傳戶曉的品牌。

第一個自然是創立於1971年的星巴克(Starbucks)，令整個西雅圖彌漫一片咖啡香，不同品牌的咖啡店也紛出現。可惜，星巴克歷經多年擴張，也要面對調整的階段。

另一個更巨型企業，當然是大家電腦內的操作系統供應商微軟(Microsoft)也，創辦人蓋茨其實於美國新墨西哥州起家，直至1979年將公司遷來西雅圖後，才開展其黃金歲月。

做微軟員工的福利真的數之不盡，禤中怡的朋友剛從西雅圖回來，談到與在微軟打工的朋友相聚，才發現每名員工都能夠以優惠價購買公司的產品，有多優惠？例如買軟件的話，可以能夠用低至三折購買，當然並非過期產品，所以數百美元的最新產品，隨時可以低至20多美元，就能夠擁有，即約值200港元而已。不過，若果想買硬件的話，就會較令人失望，因為價錢並非太便宜。

朋友補充，話雖抵買，員工購物亦設上限，每人每年有約1,200美元(約9,360港元)限額，相信夠用吧！

除此之外，公司也會建立良好環境供人才享用，好像在飯堂設汽水機，讓員工免費任飲。這些福利未知是否屬美式企業的強項，聽聞彭博(Bloomberg)於本港的辦公室更有三文治等小食供應呢！至於會否因此而胖起來，抑或懂得運動健身，保持身形不走樣，就真的不得而知。

由於員工人數不少，當然也是商家的理想目標客戶群，朋友話，到西雅圖到餐廳用膳，分分鐘有著數，優惠更不止普通的送甜品或飲品那般簡單，只要展示員工證件，食晚餐可以買一送一，例如叫一個價值30美元的晚餐，可以免費獲等值較低的一份晚餐，而同枱能夠最多有兩名微軟員工享用該福利，但3個或以上同枱的話，就不可以繼續獲該優惠，或許為慳錢，索性大家分開坐不同枱，吃半價晚餐也不賴吧！

微軟本身還設有博物館，免費內進，可飽覽這間巨無霸企業的成長歷程，當中有些珍貴而值得紀念的展品，例如這張卡片(圖)，看似平平無奇，但細心一望，查實是蓋茨的第一張名片也，認真夠特別。

(8月20日刊於《am730》)

不要浪費彈藥

本月有很多經濟方面的紀念日，早前(8月14日)是港府入市打大鱷，凱旋回歸10周年的大日子，至於明日(20日)，就是中國外匯管理局公布推出港股直通車一周年的重要紀念時刻，可惜這個概念已經成為泡影。

去年的8月17日，即北水南調消息公布前，恒指還處於20,387點，隨後高峰闖完一關又一關，破完31,000點，於去年11月曾見最高位31,897點，可惜之後指數開始回落，再加上美國次按風暴刮過來，終於燦爛歸於平靜，以昨日恒指收市報20,930點計，累積僅高出543點，差不多打回原形，真的是一場遊戲一場夢。若果對投資看得太緊，那份失落感不知怎紓解，所以投資要開心，輸了不傷心，方可成為成熟的投資者，不會影響日常生活。

大市跌未停，除了水頭緊之外，大戶「收遮」也有很大關係，藍籌股遭沽貨後，中小型股從上周起已不斷被圍攻，當然，除有負面傳聞的宜進利(304)遭殃外，火燒連環船相信未完結，就像宜進利上周單日大挫逾42%後，禤中怡已提醒莫追反彈，該股隨後再連跌3日，最低見1.1元，證明走貨未完，入市只會接火棒。

宜進利昨日停牌，竟然有下文，該公司搵到番薯梁(梁伯韜也)做顧問的私募基金CVC Asia Pacific幫手揼水，成功入股就未知，只知CVC Asia Pacific落實俾錢的話，將繼入股鴻興(450)後，第二個高調投資的上市公司項目。

另一隻停牌的細價股德發(928)也要救亡，皆因欠水也。今時不同往日，想批盪「撲水」難度極高，所以負債高、利息重的股份就要留意，當然不能以偏概全，但始終避之則吉，才是首選，皆因趨勢未變，實在不應該浪費寶貴的彈藥。

中小型股捱沽，全城熱哄的新世界中國(917)，在請前政府高官梁展文入局雖暫告一段落，但昨日股價亦跌2.9%。話雖同大市走勢相差不遠，但做新世界中國的股東，其實也好不到那裡去。

先不理政府處理手法有多丟臉，從另一個角度看，董事會揀選人才加盟本來屬好事，但見到風頭火勢，就急急於上周五凌晨話同梁先生解約，理由是基於公眾對委任梁先生的反應，那麼又有否考慮股東的反應，而落實委任前，公司有否研究清楚，若已有堅定的信心請人，真金不怕洪爐火，又為甚麼可以匆忙釐清關係？究竟企業管治是甚麼？更奇怪的是，結束賓主關係的聲明於上周五凌晨可以快快公布，但公司正式通告卻要在昨日下午6時多才公布，速度有多快，一目了然。

(8月19日刊於《am730》)

又關奧運事

以為求學時期，功課無法趕及完成，才會想出不同藉口，例如其他科目的功課也相當沉重，又有測驗等等，希望老師能夠網開一面，寬限交功課的時間，最理想當然是即使遲交功課，也不用罰留堂啦！老師見到群情洶湧，多會順應民情，寬限多一兩日，可謂皆大歡喜。估不到這種場面，竟然也會在商業世界中出現！

話說香港會計師公會接獲一些會員的要求，希望該會可以向稅務局代為反映，能夠延長報稅期限，本來截止時間為本周五，但眼見死線將至，奈何手頭工作尚未完成，只好行使做會員的優勢，搵組織出頭。

這些會員所持無法於限期前完成報稅工作的主要原因，本來無甚特別，例如話工作時間受近期惡劣天氣所影響，包括本月6日，颱風北冕吹襲本港。禤中怡認為，天氣問題向來是最佳原因，況且臨近死線前，颱風偏偏導致會計師失去整整一個工作天時間，無法回公司上班，試問怎不會打亂他們的部署。

記得北京市特別安排奧運開幕當日，列作假期，幸好香港特區政府舉辦奧運馬術比賽期間，未有列作假期，否則又少了數天工作日，會計師們肯定更加煩惱。

不過，最有趣的是，這些會員仍然以香港和北京舉辦奧運會為理由，話因而影響工作進度！莫非大家只顧睇奧運會開幕式、上網睇金牌誰屬，無暇認真工作？禤中怡上周確見到有些公司提早讓員工放工，可以回家看電視，感受奧運開幕氣氛，即使是店舖也提早落閘關門，絕對體諒員工，但即使抽空望兩眼，相信亦不會有嚴重影響吧！

這些會員則解釋，原來在奧運會舉行期間，無論是會計師行本身，以及客戶公司的辦公室，均出現人手短缺的大問題，才引致無法趕及完工。

實在不知道，奧運威力原來這麼大，竟然令員工不敷使用，可能有人申請放大假，閒在家中睇奧運。不過，報章報道不少公司的高級管理層、甚至老闆跑去北京，親身感受氣氛，抑或像國家主席胡錦濤般，爭取機會與世界各地領袖，展開另類奧運政治會議般，趁勢與同場的商界朋友握握手，才無法趕回港處理報稅，所以才出現這種尷尬場面，向稅務局求情？

不要以為曾特首完全懶理民生疾苦，稅務局竟回覆該會，話考慮他們的請求後，儘管會對稅務局的運作將更形緊張，但仍從善如流，決定延長期限一個星期，即於本月22日(下周五)才截止報稅，但要求他們盡最大努力，趕在期限前完成。見到這種結果，就知道只要有祖國撐腰，萬事好商量，可惜北京殘疾人奧運會於9月6日才舉行，無法再成延遲報稅的求情原因了。

(8月14日刊於《am730》)

島耕作的商業智慧

大戶高位將石油和黃金平倉後，轉而玩外匯，將美元從苟延殘喘的角落裡拉出來，正好符合美國財長保爾森的強美元政策，難得的是，不少專家話純屬反彈，但這次反彈又似乎頗為大彈，反映資金流入速度十分強勁，並非虛火也。

本來找美元區資產入市，港股實屬理想選擇之一，奈何大戶玩先高後低策略，而昨日期指成交逾10萬張，小心借現貨來炒期指，跟入可能成炮灰。最重要的是，大戶利用中國移動(941)做推低對象，同時托住其他重磅藍籌股，避免跌得太深而嚇怕對手，故此未來還要留意期指未平倉合約數量，如果倉量續加大，恐怕有後著。

早前美元匯價處弱勢，本來對美國出口有好處，像6月貿易逆差，從5月後修訂的592億美元降至568億美元，當中出口便增長4%，但從壞方向看，入口僅增長1.8%，又是否意味經濟差，消費需求少，才出現這種利好假象呢？

不過，今次大戶「幫手」推高美元，那麼日後花旗國的出口業又會否再受衝擊，為疲弱經濟的傷口再灑鹽？畢竟大戶意在賺錢，怎會理會實質經濟影響，炒完便撤退，或許再轉投商品懷抱。

日本政府見到美元匯價轉強，可能最為高興，因為對當地出口業來說，多少有點好處，出口貨價變相降低，從而提升競爭力，或許可幫助其經濟減慢進入衰退的困境。

但談到日本商業前景，可能要問問島耕作這個漫畫角色了，因為連一向嚴肅的政經雜誌《經濟學人》(The Economist)，也竟於今期拿這本日本漫畫，探討日本商界運作環境，認真神奇！

這本由弘兼憲史創作的漫畫，可謂是長青樹之一，故事橫跨80、90年代，由擔任日本電器商初芝公司的課長談起，升職為部長，專務等的工作歷程，當然故事純屬漫畫橋段，但或許弘兼憲史的過去體驗、以及親身走訪海外如上海等考察的關係，有些故事真實性相當高，原來連日本外務省(即外交部)都將漫畫英譯本，贈送予外國使節，讓他們認識日本商業文化。

《經濟學人》話日本企業營運講求和諧，經理級員工往往表現得如膽小鬼般，而且仍沿襲年齡分級架構，女性和外國人擔任高職的情況更是寥寥可數。不過，偏偏這個島耕作的管理和經營手法與傳統有所不同，甚至是離經叛道。他夠膽冒險、遠離黨派，利用本地人才經營其海外業務等。最近，島耕作更榮升為社長，他向員工提出的第一訊息，就是「Think Global！」，即是具備思考環球情況的能力，無論對日本的企業舵手，甚至商家和管理階層，也是一個挑戰。

(8月13日刊於《am730》)

小型股災難

本來暑假期間，基金經理放假，父母也要陪伴不用上學的孩子，今年更有一個萬眾期待的奧運會，豈不會令樓股齊齊陷入死寂的場面。

淡友趁機搵大茶飯，見港股早段隨外圍反彈，但內地股市跌到不知怎樣去尋底，中資藍籌股立刻做靶，重量級的中國移動(941)跌破100元關口和受累油價下跌的中海油(883)捱沽，連同推低內地金融股，輕鬆就將指數抽下來。

另一個恐怖場面，就是小型股又見股災，且看宜進利(304)過去兩周走勢弱，估不到昨日才展現大暴跌潮，竟然一度狂瀉73%之多，更曾慘變毫子股，儘管收報1.82元，但全日已累挫高達42%，公司解釋話傳聞其執行董事兼首席財務總監曾廣釗已辭任，查實曾氏無意辭職。

望望該集團上月底公布的業績報告，原來收購新加坡上市的Sincere Watch後，負債逾53億元，用淨負債計，負債比率更逾1.3倍！話雖不少投資大師話要勇於人棄我取，才是致勝之道，面對如斯場面，禤中怡勸大家莫追反彈，畢竟要觀察實際情況更重要。

當然，奧運始終成焦點，另一隻做運動用品的特步(1368)股價卻一度重挫達22.5%，收市依然無法收復失地，重創20.8%至1.9元，成交更急增，由數百萬股，擴大至1,864萬股，似乎有洗倉之嫌，而上市才逾兩個月，股價比招股價定價4.05元，足足蒸發了53%，真的是「『特』別快人一『步』」！至於同類股份安踏(2020)亦跌3.3%。

不過，見到李寧(2331)主席，兼有體操王子稱號的李寧親自出馬，在奧運開幕式劃破長空，再次成為國家英雄，雖然只有短短兩分鐘時間，卻正正展現了中國人的堅毅和耐力，差點兒讓禤中怡流下眼淚，該股股價立刻有支持，昨日即彈3.5%。

李寧最近接受《楊瀾訪談錄》訪問，提到1998年漢城奧運會的失誤，令他踏上人生另一個階段，可謂塞翁失馬、焉知非福。為國家拿過傑出成績的，退役後必升做教練，甚至體委等職位，但那次奧運失手，讓他走入商界。可惜，商界殘酷無比，原來在「李寧」品牌第一個訂貨會上，透過體委圈子，有很多經銷商參加見見面，但沒有買貨便離去。亦是這個原因，激發他要建立自己的銷售網絡，最後更成為上市公司。

李寧還談到今日的成就，值得大家思考：「我並不是一個標準的商人，對交易、利潤及成本並不那麼敏感。但是唯一一點是，只要我有要追尋的目標，確立之後，會堅定地往那個方向走。」

再見到他為國家出力，究竟是身不由己，還是義無反顧地貢獻也好，禤中怡也要向他和展現完美的表演者致敬。可悲的是，消防員為拯救火災的傷者，獻出寶貴的生命，英年早逝，令人婉惜，禤中怡實在不希望再有這些災難！

(8月12日刊於《am730》)

香檳酒升起的泡

見到偉大的父母，為了子女學業前途著想，竟然冒著8號風球，在狂風暴雨中露宿一夜，簡直叫人欽佩。儘管機制已講明，非以先到先得方式錄取，仍無阻排隊等開門的決心。這些絕對是一種非理性行徑，但在投資市場上，何嘗不是存在這種情況？以為有金執，就爭先湧入買貨，根本未作分析就行動，卻又不懂得全身而退，最終在過程中受盡苦頭，更可能沒有翻身之日，故此做決定前，請先看清楚實際情況，否則像那些風雨中的父母般，白捱一個晚上，唯一慶幸或不同的是，這些家長未有受傷而回罷了。

言歸正傳，今年股市脫腳，要跑贏大市確實不易，作為小小投資者，走去買期油，恐怕不易入市，如果買両金的話，相信亦可勝一仗，最低限度是表現優於整體通脹，但今年6月本港豬肉價格比去年升48%，要勝過個別範疇就認真不易，莫非走去炒瘦肉(lean hog)期貨以作對沖？

若將喜好化作投資，兼賺得不俗回報的話，肯定更加開心。還記得禤中怡提過的紅酒指數嗎？估不到今年主角卻非紅酒，而是喜慶節日大開特開的香檳(Champagne)也。原來將25種香檳組成的Liv-ex Champagne25指數按6月底走勢看，在過去12個月已累升27%，比以高級紅酒組成的Liv-ex100指數僅升8%的表現為佳，當然股市表現就更難作比較，若以長線看，原來自04年起計已累積上升138%！

同酒界朋友談起，他認為香檳指數能夠向上，就如股市炒相對比較的走勢，可能紅酒指數在過去一段時間被炒上，令香檳指數相對落後，引來投資者注意，形成炒落後情況。另一個原因，當然是需求問題，其中或許與天氣有關，他說飲香檳和飲紅酒不同，想飲香檳，就要早在兩個小時前，將香檳雪凍兩個小時，方可飲用，但切勿擺放在雪櫃太久，否則味道會改變。由於天氣酷熱，若果享用香檳，更加透心涼，自不然成為消暑恩物。此外，香檳成為佳饌良伴，香港的五星級酒店更推出一餐動輒以逾萬元計的香檳晚餐，皆因用靚酒也。

供應方面，在法國香檳區出產的方可冠以「香檳」，產能自然難大增，其他地區出產的只能叫有氣的酒，級數當然難挑戰正宗香檳。因香檳多作飲用，一些靚年份出品，儲起來的比例肯定比紅酒為低，更見矜貴。酒界朋友提醒，香檳始終多在開心日子才飲用，與紅酒無論開心，或心情非佳時刻也可享用不同。此外，這類投資始終屬小眾市場，對比紅酒，香檳日後套現能力也需考慮，更重要的是，究竟是之前市況太好，會否引發其中的泡沫呢？

不過，見到陳方安生去年勝出立法會補選後，手拿價值逾千元的Dom Perignon「吹喇叭」，確又真是暴殄天物，或許多花點錢，買靚酒杯慢慢品嘗，效果會更佳。

(8月7日刊於《am730》)

進取的風險

見到東亞銀行(023)和渣打集團(2888)兩份業績，可以用股市術語形容：榮辱互見。大衛主席(東亞主席李國寶之英文名也)相信要加把勁，挽回投資者的信心，特別是在提升風險管理方面。

面對投資者的訴求，上市公司管理層如果無壓力，恐怕難令人信服，但往往可能會忘記銀行本來屬於保守經營的特色，轉而將資金投向風險較高的投資，希望有更佳回報，以滿足股東的要求，可惜一旦轉身不夠快，投資不深的，仍可撇帳鞠躬求原諒，然後戴罪立功，但若落重注的話，隨時會踏上不歸路。

還記得曾經有85年歷史的美國貝爾斯登(Bear Stearns)嗎？公司易手前6個月，即是去年9月11日，原來其總裁(CEO)Jimmy Cayne，當時73歲，早已有一隻腳踏入鬼門關，一度出現昏迷和虛弱情況，而且血壓之低，已處於危險水平，呼吸急速且深，但他竟然話與其叫救護車，應安排一架普通車輛送他入醫院，因為擔心自己一旦不幸身故，可能會對當時已累跌27%的貝爾斯登股價，再插一刀。

醫生發現他的前列腺受感染，更一度有17分鐘不醒人事，的確危急，幸好留院10日後終康復，身體還瘦了30磅，恐怕想纖體的女士們也不想用此方法減磅吧！

可惜，Jimmy Cayne自己工作了近40年(當中15年做CEO)的公司最終仍救不來。Jimmy Cayne在公司易手後，首度向《財富》(Fortune)話，根本不知道怎樣去處理那些按揭相關證券不斷貶值情況，甚至不懂得如何應付兩隻投資該類產品的對沖基金倒閉後，毒害「大熊」(美國業界稱貝爾斯登為「the Bear」)資產負債表的影響，更形容那段時間彷佛身處黑暗隧道裡，看不到一點光。

他的身家亦一下子由16億美元(約124.8億港元)紙上富貴，因大熊被賤賣予摩根大通，大幅縮水至只餘6億美元(約46.8億港元)。回頭一望，他又自豪地話，自1993年接任CEO後，股價從16.61美元，飆升至07年1月的172.69美元高峰，若果連同股息在內，股東可享受平均每年複式增長率達21%的回報！

不過，這間以提供證券買賣服務，以及替華爾街的金融機構提供後勤服務而起家的公司，從經營保守的經紀業務，走上從事多元化金融服務，更大量充塞那些按揭相關證券的投資，陷入失控地步，一切美好回報亦成美夢。

話說回來，Jimmy Cayne能夠加入大熊，就因玩橋牌而獲賞識，更憑橋牌建立關係網而邁向成功，連股神巴菲特亦曾是他的橋牌對手。禤中怡不知道大衛主席是否橋牌愛好者，但今日無論是零售或是投資銀行都已是一頭複雜的企業怪獸，即使經營技術多高明，駕馭不當就有凶險。

(8月6日刊於《am730》)

齊齊派成績表

昨日大市淡靜，恒指早段未受內地恐怖襲擊影響，似乎都對奧運順利展開相當有信心，可惜，午後內地股市不濟，立即推低隻中國移動(941)、建設銀行(939)和一批地產股，令恒指收市跌1.5%。

不過，整體沽壓並非十分嚴重，如果扣除蒙牛(2319)股東配股所涉逾12億元上板，大市總成交額不足480億元。對比窩輪成交逾94億元、牛熊證成交亦超過78.9億元，分別佔總成交比重達19.3%及16%，港交所(388)有這些接近賭大細的衍生工具墊底，成交額再大跌的機會相信不大。

其實，面對不同類別派發成績單，哪有心情投入股市，好像會考放榜，做父母的也要為子女升學等等作安排。有趣的是，只見大小報章話有個13歲高智慧神童，會考將有4個A、甚至5個A，好像早已收到有關結果，頓令禤中怡以為，考試局或者有其他人提早洩露了會考結果，如上市公司在業績公布前，盈利情況外洩一樣，可知道問題有多大，之前有間藍籌股公司，向若干投資分析員選擇性透露有關公司資料，雖然事發多年，仍被譴責，懲罰算輕了。

不知是喜是悲，那位神童最終考試成績並未如報道般有驚人表現，僅有兩個A而已，比預期差，但證明真正成績與報道有所不符，起碼反映無人提早知道結果，否則有人一身蟻了。

至於大笨象滙豐控股(005)和旗下恒生銀行(011)亦派發其中期業績，成為最早公布成績表的藍籌股，以往排頭位的東亞銀行(023)則於今日才公布業績。

大笨象終略狠心作撥備逾100億美元(約780億港元)，但恐怕市況惡化，撥備額將如其他大銀行般仍陸續有來，兼且規模不會小，皆因見到美國滙豐融資(HSBC Finance Corp.)仍不斷收縮業務，上半年更結束多100間分行，私人信貸、按揭和汽車貸款繼續流血，需作撇帳，似乎離止血還有一段距離，豈談得上恢復增長呢？

該股歐洲業務增長好像不俗，但歐元強勢，兌換為美元後會否提升增長呢？至於其新興市場業務增長動力能否維持，亦因區內油價高企和通脹惡化而產生疑問。香港業務於上半年稅前盈利更輕微倒退，可見生意不易做。滙控採取分散地區投資策略，可惜面對全球經濟陷入困境，加上本身已「受傷」，要讓大笨象再次起舞，無疑是個大挑戰。

不過，莫名所以的是，管理層續增派股息，雖然增幅僅5.8%，但派息率高達逾87%，即差不多把所賺的，全部撥歸予股東，究竟是為了討好股東，避免炮轟其巨額撇帳，抑或對後市看好，不擔心未來現金流，還是市場欠收購目標，而且水頭足，所以稍稍鬆手？無論如何，此舉對股價支持作用相信有限。

(8月5日刊於《am730》)