半新股現形記

上周提到證監會要查新股的保薦人，是否為去年申請上市的公司，做好盡職審查後，洪良國際(946)昨日開市前，便遭證監會指示停牌。該股於去年12月24日平安夜日子才掛牌，停牌前收市報2.06元，與招股定價2.15元計，股價仍潛水4.1%，投資者仍未「平安」。

證監會最喜歡以不評論個別事件為由，讓市場猜度究竟發生甚麼問題，股東也只有等待一途。至於洪良國際唯一保薦人為兆豐資本，雖然並非歐美巨型投行，但兆豐資本母公司兆豐金融集團來頭也不小，聲稱為台灣第二大之金控集團，資產總值高達610億美元(約4,758億港元)。

其實，有些新股的業績也陸續現形。例如於去年7月掛牌的琥珀能源(090)早已發盈利警告，講明09年盈利無法達到招股預測的6,200萬元人民幣，但令人失望的是，實際份成績表既欠缺盈利增長外，盈利更要倒退35.5%至只得2,152萬元人民幣，每股盈利僅0.06元人民幣，兼且上市一年時間未夠，便派發末期息0.017元，話雖才逾700萬元而已，究竟是想安慰小股東的不滿，還是讓大股東可以有真金白銀落袋？

至於同樣在去年7月上市的中國秦發集團(866)份09年度業績亦認真麻麻，純利大幅倒退60.8%，至1.2億元人民幣，但望一望，未覺該股發出盈利警告的通告。最令人遺憾的是，該股去年中期純利已經大挫94%，嚇死人之餘，亦沒有發盈利警告。至於翻閱該集團那本招股書，始終找不到其09年盈利預測，若果找到的話，請告知。

秦發份業績除了盈利「驚人」，原來09年營業額不及08年，但直至去年底，應收貿易帳及應收票據卻大增1.8倍至5.65億元人民幣，其中一個月內的應收帳款更高達5億元，那麼這些「生意」是否在09年度內最後一個月才做的呢？再望清楚該股有抵押貸款亦激增1.4倍至19.12億元人民幣，或許與資本承擔從08年的5,085萬元人民幣顯著升至15.4億元人民幣吧！該股上市集資約6.6億元，但去年底現金和銀行結餘僅3.7億元人民幣，總借貸卻大增逾10億元人民幣，至22.4億元人民幣，其中20.1億元人民幣於1年內償還，認真積極進取！

另一隻半新股卡姆丹克(712)份業績也醜怪，這間於去年10月底掛牌的公司，於09年純利回落81%至2,494萬元人民幣，但其實毋須大驚小怪，因為該股曾作盈利預測，並講明09年盈利將不少於2,390萬元人民幣，故此實際盈利表現已經超越目標逾百萬元人民幣！只是超越的數目不及08年所賺1.3億元人民幣而已。

不過，在該集團公布業績前夕，非執行董事何昕卻於本月26日突然辭去該職位，雖無意見不合等問題，但難免惹來揣測，該股周一逆市下跌後，急急做澄清，話何昕辭職，主要獲另一間公司提名做董事會成員，希望退任專注新職位喎！何昕辭職的時間，代表他沒有參與該股於周一所開董事會會議，即份業績沒有他的份兒，但既然早知開會時間，為何走得如此匆忙？該股昨收報2.12元，股價已連跌兩日，累積下跌3.6%。

(3月31日刊於《am730》)

發CB用心良苦

恒指昨曾衝破21,300點後，又掉頭向下，收市僅報21,237點，只升184點，與2月底比較，單月累積已經增629點，但若果與本月1日的21,056點比較，則只有181點的升幅，認真濕碎，亦可見恒指在21,000點之間徘徊時間相當長，大家均等待突破。

繼招商銀行(3968)和交通銀行(3328)實行A加H股的雙邊供股集資後，工商銀行(1398)也加入集資行列，莫非去年政府拋出4萬億元人民幣去救市，各間國有銀行借錢太鬆手，故要籌錢補充資本？

此外，近來內地企業出現另一種抽水特色，就是傾向在H股市場發新股集資，但在內地A股市場卻選擇不發行新股，改為發行可換A股的債券(Convertible Bond，CB)。

首先是中國銀行(3988)計劃發行不超過400億元人民幣可換A股債券，工商銀行亦計劃發行不超過250億元人民幣的可換A股債券，無獨有偶，兩間大銀行的CB為期同樣是6年，而年息亦不逾3厘。

昨日就由中國石化(386)出擊，除向母公司買資產進軍海外之外，還建議發行不超過230億元人民幣的可換A股債券，而年期也是6年，但息率則不超過2.5厘。3間大藍籌股單是在內地發行A股CB所涉總額，已經高達880億元人民幣，規模認真不小。

最後一間國有銀行建設銀行(939)雖然未見集資，但像工行的資本充足比率達12.36%，也要出其不意地向市場籌錢，而建行的資本充足比率才11.7%，雖高於銀監會要求的11.5%水平，但試問怎會不需伸手呢？唯一目前未有伸手的原因，可能是建行需依據內地「阿爺」的指示，齊齊排隊等集資，避免產生大量資金壓力，故下半年伸手機會依然存在。

至於內地政府是次安排工行和中石化這些龍頭公司，不直接發行新A股，或許同樣擔心集資壓力對內地股市造成衝擊，故採取這種手段，讓股民放心之餘，亦不會大量製造新股流通量，避免讓股價受到壓力。當然，6年後那些CB行使與否，留待日後才解決好了。

其實，內地股市抽水一直未停，原來09年6月重新啟動IPO(新股上市)以來，去年第三季度已經合共發行38隻新股，而去年第四季度則進一步增至72隻新股之多。至於今年首季更可能有多達89隻登場，發行數量創下自1997年第三季度以來的季度新高，反映這些新股已經吸納不少資金，故無謂再在這個半封閉市場添加壓力，可見內地政府多麼用心良苦！

本來市場確期望內銀股有驚喜，而業績增長也不俗，但減派息率，以保留資金，兼且續要向市場抽水，市場或會認為是一個短期利淡因素，難免讓人憂慮該類股份難造好，加上滙豐控股(005)和中國移動(941)去年業績麻麻，要營造利好氣氛並非容易，恒指當然也較難有足夠的動力推上去。但今次不明朗因素落實後，就不宜太悲觀，且看昨日工行和中行等內銀股股價跟隨內地股市向上，且看「阿爺」是否想用A股推港股向上了。

(3月30日刊於《am730》)

半新股保薦人有得震

恒指周一跌得多，昨日開市即挾一挾，但始終難擺脫上落市局面，衝上278點至21,211點後便轉牛皮，早上指數波幅100點左右。直至午後又見淡友出擊，直跌163點，令全日升幅差不多全部蒸發，收市僅報20,987點，增54點而已。

中港兩地除了齊齊面對沙塵暴的吹襲外，雙雙也要解決民眾提出的置業難問題。特區政府加豪宅印花稅，兼推居屋和夾屋貨尾，實行用行動回應市民的要求，而中央亦持續出手降溫，國土資源部便規定，在用地計劃公布前，不得出讓住宅用地，而該計劃將於4月公布詳情，包括住房和保障性住宅的土地供應計劃。該部門更要求樓價上漲過快、過高和商品住宅空置率高的城市，需嚴控大單位的土地供應。

內地要增加一般住宅和保障性住宅的供應，解決平民百姓的置業問題，但嚴控大單位供應，會否進一步引發供應短缺的影響？所謂高空置率，可能出現假象，因為部分投資者寧願不租出單位以減省麻煩，讓單位慢慢升值。與居於九龍站上蓋物業的朋友談起，她也提到隔鄰有些單位長期未見有人出入，及後方知由內地人持有，根本無意放租，實行等升值更方便。

內房股則續受壓，藍籌新貴華潤置地(1109)單日挫4.5%至15.68元，而SOHO中國(410)和合景泰富(1813)亦齊跌逾2%，而可能被中遠減持的遠洋地產(3377)也再回落1.9%至6.61元。

另一個憂慮的股份類別，可能是去年上市的新股，睇《金融時報》話，本港證監會正就去年的新股上市活動中，調查有關協助上市的投資銀行和保薦人，是否對申請上市的公司採取足夠的盡職審查(due diligence)。可知道去年新股在港集資額高達318億美元(約2,480億港元)，但所謂龍蛇混雜，多少靠市旺做靚盤數趁勢掛牌，一時間也難發覺，反正符合規定便無法判斷出來，但日後打回原形，便會對股東構成影響。

去年的確有些「恐怖」個案，甚至有些股價依然「潛水」，於去年7月上市的就有兩隻，如秦發集團(866)上市翌月，公布中期純利竟大跌94%！該股昨昨收市報2.47元，比招股價2.52元仍低1.98%；而琥珀能源(090)於去年11月竟發盈利警告，利潤將大降，該股將於本月26日開董事會審閱業績，且看會有多少跌幅，股價本身亦未造好，昨日收市報1.61元，比招股定價1.66元，帳面依然損失3%。

即使浮上水面的亦不覺得有高回報，例如去年4月上市的銀基集團(886)於同年10月講明，受季節因素影響，利潤將預期下跌，之後公布半年盈利挫48%之多，昨收報3.49元，只比招股定價3.45元高約1.1%而已。

同證券界朋友談起，他話近期新股孖展息低，客戶也想認購新股一博，但抽中幾隻賺了的甜頭，分分鐘一隻獲配十足申請股份，然後股價跌三成，之前所獲回報就「一鋪清袋」，奈何客戶積極進取，而且若日後股價真的大升，之前的好言相勸豈不倒人米，所以只好繼續提供服務，希望客戶贏錢而歸，讓他也可多賺點買賣佣金吧！

(3月24日刊於《am730》)

美資行搶渣打猛將

即使有獨立思考能力，恐怕上周也會陷入迷思之中，風水師明明輸掉官司，卻對連法官也說是假的千億元遺囑仍深信不疑，更要繼續提出上訴，另邊廂，電視台風雲第二波，另一位大師現身，表演個人騷，實行大打人情牌。面對這兩宗新聞，究竟誰是真誰是假呢？

商業世界同樣令人不知所措，天價售出的豪宅卻未見成交，竟要恒基地產(012) 主席李兆基親自出來解畫，已經無法想像，更話只是延遲成交而已，兼公然開賭！(不是話1賠100嗎？)。

另一個叫人難以明白的，就是望到國際資源(1051)份09年底中期業績，連續第二個中期業績見紅，虧損更從08年度半年的1.39億元，擴大至去年度中期的2.5億元，當中竟然是為了所持買賣投資(即證券買賣)的虧損，從08年同期約480萬元，大幅增至1.48億元之巨。

不過，大家應該知道，去年股市普遍造好，即使去年下半年並非大升，恐怕也不致損手爛腳吧！為何還會輸大錢呢？人人話散戶輸錢易，原來上市公司管理層也可以有如此眼光，讓股東資金白白流失，恐怕要請教現時出任該公司獨立非執行董事的柯大俠(柯清輝)，究竟有何秘訣，讓大家分享分享。

股市好轉另一個影響，自然是投資銀行活躍起來，銀行界同樣落力補充新血，原來積弱一段時間的摩根士丹利(Morgan Stanley)大展拳腳，大力拓展其CB(Convertible Bond)業務，但金融海嘯期間，一個個部門被手起刀落，隨時整個部門消失，故要在短時間內建立一定班底，唯一的方法就是挖角，故大摩已經向渣打(2888)找來3名猛將，並成功從高盛(Goldman Sachs)和瑞銀(UBS)聘用人手，新團隊隨即成形。

人數雖不多，但這行業並非講求勞工密集，況且渣打3名猛將，在行內的經驗極為資深，之前部分從瑞信(Credit Suisse)過檔渣打的，經過合作一段時間後，估計從渣打所獲酬勞也應該不菲，而選擇現在跳槽，又可獲新薪酬terms也，肯定更上一層樓。在這個團隊中，特別是一位名為Janice Dunnett，問問賓架朋友，原來她並非外國人，芳名為林蘭英，在行內堪稱「大姐大」級數，可見大摩今趟出擊定非輕手。望望《financeasia》，原來這個渣打團隊將於下月中過檔。

相對於亞洲區的銀行實力來說，歐美大行的高薪厚幣，相信具巨大競爭能力，加上本身的牌頭，的確是多一重吸引力。像渣打除了失去這批良才之外，美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)最近也向該行的好手打主意，找來Charles Alexander過檔，做其亞太區企業銀行主管，可望於6月履新。

另一邊廂的大摩原來請人仍未停，找來蘇格蘭皇家銀行(RBS)前賓架Nick Sttrain加盟做機構外匯買賣業務主管，最近更在印度找來一間前銀行賓架做其當地阿頭，可見積極擴充業務版圖。

見到新加坡星展集團(DBS)主席許文輝即將於4月離開這個坐了4年的位置，可能又會吸引其他金融龍頭的注目，畢竟他有份領導星展抵禦金融海嘯，兼在中港等地開疆闢土，經驗肯定值錢，他會否有興趣來港顯身手呢？

(3月23日刊於《am730》)

恒發炒高煤氣炒股

近來真是喜事重重，繼早前一位朋友於農曆新年弄瓦後，昨日與商界朋友談起，原來他亦添丁，而在談話中，難掩其喜悅和興奮的表情，在此祝願他的一家幸福快樂。

言歸正傳，恒指繼續牛皮，恒指開市升至21,196點後，又再掉頭向下，始終無法破22,000點，之後更跌穿21,000點，至20,986點，收市最終僅跌56點，高低位才210點，成交只有509億元，連期指交投也只有5.8萬張。同證券界朋友談起，他則認為，美股期權和期貨將於本周五進行季度結算，故市場較為淡靜，是真是耶，無從稽考。

另一邊廂卻繼續出現細價股亂飛局面，前日提及「如心概念股」齊聲造上，昨日則由恒基地產(012)旗下恒基發展(097)領軍，昨日成交急增至6.26億元，股價更曾漲達59%至0.97元，收市依然衝上31%至0.8元，認真恐怖。

該股自去年10月至今，股價一直徘徊在0.6元之間，是次突然炒上，莫非憧憬母公司又再提私有化？不過，該股董事會已計劃於本月30日開會，批准直至去年底的18個月業績(因截止結算日期由6月30日改為12月31日)，反映大股東在現階段難出手發功。

談到炒味，收市後望望恒地系另一旗艦中華煤氣(003)份09年業績，再一次引證股神兼恒基地產主席李兆基的功力，當然並非煤氣按每10股送1紅股那麼簡單，而是直至去年底，原來在股票及債券證券方面的投資額，達到34億元之多，即在一年間在這方面的投資增加了15.3億元，期間證券買賣了多少轉，更無法查看，但見到該股獲得其他收益達8.2億元，相信多少來自這方面的投資收入，反映其完全緊貼市況出擊。

煤氣加大炒股和債券力度，那麼同系的恒基發展會否也採取一致投資策略呢？尤其是截至去年6月底，恒基發展仍手持現金約14億元，會否用作在證券和債券方面的投資而獲厚利呢？此外，系內的香港小輪(050)於去年6月底所持股份市值達3.3億元，比08年同期增長1.6倍，隨時又有顯著證券投資收入，難怪昨日也跳升了2.7%至6.83元。

另一宗值得讀者閱讀的消息是，證監會剛公布，禁止瑞士嘉盛萊寶投資管理前持牌代表許翠瑤重投業界，為期兩年，直至2012年3月14日止，原來證監調查發現，她於2008年間，未經兩名客戶書面授權，以全權委託形式，利用該兩名客戶的帳戶進行交易。此外，即使一名客戶已明確指示，在未經授權情況下，不得為其進行交易，但她仍經該客戶的帳戶進行了兩宗未經授權交易，故此被證監會出「紅牌」，暫停入場。

散戶朋友原來也有類似故事，佢話，曾透過經紀處理股票事宜，但交收日期卻並非「T+2」，最終交收日期卻較原定日期遲了多天，可惜因事忙而未及發現，查閱帳單後，懷疑是否有人看好該股前景而延遲執行沽貨指令，若股價續升，經紀便可「食差價」。

看似散戶雖沒有損失，市況好時，當然不構成問題，但若市況波動，股價大挫，經紀遲沽貨便會損手，若蝕錢幅度太大而走數，散戶便嘗苦果了，故大家要留意買賣單據。

(3月17日刊於《am730》)

如心概念股暴漲

恒指昨裂口低開173點至21,036點，短暫反覆後再插落至迫近20,950點附近，然後又咬住21,000點，最終收報21,079點，高低位才152點，成交額才逾500億元，繼續悶局。

大價股均見下跌，部分內銀股又回落逾1%，特別是要供股集資的招商銀行(3968)，無論是H及A股的股價均同聲一跌，本港H股收市便瀉2.3%至19.02元，而其A股復牌後更挫2.55%至14.89元人民幣。

至於中國神華(1088)雖於去年度成為全球市值最大的煤炭股，可惜去年業績並非突出，純利只增長19%，遜預期，股價昨日立即被推落至33.2元低位，單日曾回落最多4.3%，收市仍要捱跌3.89%，至33.35元。有趣的是，無論是德銀、滙證、大摩和蘇皇均給予該股「買入」或「增持」評級，目標價更睇40元或以上，比收市價高逾20%，那麼是甚麼讓大戶對該股會如此看淡呢？

至於細價股卻出現「禾雀亂飛」的情況，無論是主板或創業板的小型股份均炒個不亦樂乎，當中又以已故華懋集團主席龔如心系的股份成為市場主角，一籃子獲龔如心持有的股份股價瘋狂被推高，堪稱「如心概念股」，讓大家追捧，特別是早前華懋集團現任主席龔仁心提到，想將華懋集團上市，難免惹人憧憬，究竟哪一隻會獲垂青，成為被注資的「殼股」，抑或只有空歡喜一場呢？

像丹楓控股(271)單日曾暴漲最多59%至1.29元，成交情況更相當熱烈，收市仍報1.25元，全日上揚54%，涉及成交額高達逾5.9億元，比港交所(388)的4.1億元交投更為厲害。

望望丹楓08年的年報，龔如心原來持有該股23.05%股權，屬該集團第二大股東，只比主席戴小明的36.26%為低，但現時持股量就難知曉，只知該間公司市值一下子增至逾15.5億元。

至於早前已被炒上，成為可能被華懋借殼上市的另一隻股份安寧控股(128)，股價昨日雖只上漲3.7%至1.4元，對比丹楓的增幅相差一段距離，但原來該股股價由年初的4毫子起步，今年以來的累計增幅已經高達2.5倍，而且昨日成交額仍然驚人，達5.91億元，可見該兩隻股份的交投表現，獲得投資者熱烈捧場。

即使是較冷門的博富臨置業(225)亦因龔如心持有兩成股權，昨日也大幅暴升1.65元之多，增幅達24.63%，收市見8.35元。由於這隻股份交投一向淡靜，昨日亦只能有106.2萬股成交，涉資才835.9萬元而已，但望清楚，近日單日交投才1萬至7萬股，可見追捧程度相當恐怖。

至於龔如心名下公司同樣只扮演投資者角色的香港資源(2882)也成功沾光，成功逆市增4.9%至1.27元收市。其他概念股還有宏霸數碼(802)，全日股價也增1.2%至9.25元收市，但增幅未算可觀，會否變成炒落後呢？

儘管這類股份氣勢如虹，特別是在大市牛皮環境中，自然成為炒主題的股份對象，但由於他們概念味道濃厚，故需留意交投情況，避免上車容易落車難。

(3月16日刊於《am730》)

歐洲市也要望望

港股衝上逾1個月高位後，即見窄幅上落，全日只有149點高低波幅而已，令恒指收市只漲10點至21,207點。由於以21,300點為收回價的恒指熊證多達13隻，現時距離收回價僅0.44%，坐隔夜盤的相信如坐針氈。

除內房股外，連巨無霸中國人壽(2628)亦將09年度純利預告增幅從50%大幅調高至2倍，股價即彈2.9%至36.25元，並帶動中國平安(2318)和中國財險(2328)分別漲2.9%和0.5%，太平洋保險(2601)也升1.1%，成市場焦點。

人人看好亞洲之際，美國表面仍剛強，又有總統幫手，讓金融機構迅速恢復元氣，且看連美國國際集團(AIG)等了一年，才於較好景時一口氣在一周間出售兩件重頭貨友邦(AIA)和美國以外的保險業務ALICO，合共涉510億美元(約3,978億港元)，紓緩財困。

相反跟中美等齊齊從直升機上灑銀紙的歐洲地區卻陷入愁眉苦面的日子，因應付金融海嘯而提供的資金，連同以往累積下來的政府負債，債務重擔可想而知，自然成為計時炸彈，近期歐元更成為拋售對象，兼被大戶看淡。

禤中怡一位商界朋友便話，最近往法國巴黎老佛爺百貨(Galeries Lafayette Paris France)，突被一名操半鹹淡廣東話的女士拉着，嚇了他一跳，當然不是飛來艷福，原來這位素昧謀面的女士竟要求他代買幾款名牌手袋，因為Quota(配額)已用完，但朋友最終婉拒。朋友話，除愛慕名牌外，歐元匯價回落相信亦是提升大款掃貨動力之一。

不過，歐洲市場又是否如此不濟？金融海嘯發生時，買甚麼地區的股票也難獨善其身，但今年股市便走勢各異，《紐約時報》統計指，今年以來歐洲股票確已跌約5%，而且經濟增長速度更可能屬全球最慢地區之一，年增長料1%而已。但回首01年至09年間，摩根士丹利資本國際歐洲指數(MSCIE)每年回報仍達約7%水平。至於德國DAX指數和法國CAC40指數於今年累積下跌僅1.8%和1.2%，而英國富時100指數更累增3.5%，縱使未算大幅反彈，但亦非一蹶不振。

至於歐洲區股票的股息回報率或許提供多一重保障，因為該比率處於逾3%水平，較美國標普500股份的2%股息回報率為佳。當然，投資價值下跌時，投資者便會有所擔憂，而不願流入資金，但忽視這個市場也不一定是好事。

此外，歐元兌美元匯價於今年以來亦已回落6%，會否再跌難以預測，但評級機構惠譽指，希臘的「BBB+」評級並未計及其獲得其他國家援助的因素，並認為希臘主權債務出現違約風險低，反映市場並非一面倒看淡。

近日同另一位朋友夜宵，他提到想換車，禤中怡自然鼓勵換掉部已屬老爺車級的日本舊愛，因可省維修支出和慳油嘛！至於朋友心目中的新歡，竟是歐洲名牌，原來索價竟然不用20萬元，難怪心動，相信歐元匯價回落，多少對歐洲出口來說，也非壞事吧！

(3月10日刊於《am730》)

權貴資本主義隱現

近期大孖沙最忙碌的，當然是上京朝聖，如果不用北上，相信仍未可列入該行列內。由於大人物紛返回內地，本地震撼消息欠奉，只剩下亞視股權爭鬥這類消息而已。

相反，內地消息滿天飛，特別是那個「犀利哥」突然成為紅人一名，連英國報章也要報道，初看以為好威風，但當大家知道「犀利哥」是一名壯年的乞丐後，相信啞口無言，竟也可因為其「衣著」和「眼神」而讓世人驚訝，實情是對國家的一種耻辱，難道有乞丐是好事嗎？政府實在要思考，貧富懸殊的基層問題，否則下次來個「犀利妹」，真的不知怎算。

見到兩會會議設立了一個票選2010全國兩會最受關注話題投票活動，只見網上最多人關注的，順序為房價調控、反腐倡廉、勞動者權益和社會保障，有趣的是，首兩個事項的關注程度各分獲逾2.1萬票，比較排第三位的獲1.2萬票，已經大大拋離其他訴求，似乎置業難情況日趨嚴重，才會惹來這麼多眼球的注意。

樓市旺的另一市場現象就是內地的地產發展商盈利頻報捷，合景泰富(1813)和中國奧園(3883)均發出盈利預喜，預視09年度純利將大升，反映樓市好景，益了地產商，該兩股股價分別漲1.1%和5.3%至5.4和1.37元。

中國海外(688)股價收市亦增2.1%至16.92元，原來2月銷售額27.8億元，比去年同期大增51.9%，但銷售面積卻跌13.7%至18.5萬平方米，反映每平方米銷售額有所上升，當然，銷售樓盤檔次不同也會影響銷售表現，但樓價向上肯定是受惠因素之一。若果想做業主的，仍然只有望樓興嘆的話，可能之前要用老本買些地產股做對沖了！

當然，如何用錢確實具技巧，像中國移動(941)計劃入股上海浦東發展銀行，成為市場熱話，因為直至去年6月底止，坐擁2,560億元人民幣銀行存款、現金及現金等值物的中移動，聲稱為了發展流動金融業務而入股浦發銀行，傳聞涉資400億元人民幣，即佔整體現金儲備的15.6%。

交易的確令人匪夷所思，特別是中移動並非持有大股，純粹扮演投資者角色，而且對方並非甚麼龍頭大行，更重要的是，日後與其他銀行的合作又會如何呢？

無疑，南韓SK電訊於去年底斥4,000億韓圜(約27.4億港元)，入股Hana Card 49%股權，成為第二大股東，藉此發展新一代手機用作信用卡和收取信用卡消費資訊等新流動金融服務。但中移動面對龐大而分散的市場，是否有需要做相同的動作呢？唯一的解釋，就是政府要控制流動金融服務這個敏感市場，畢竟可能是不能讓銀行，特別是民營銀行自行構建平台，否則變成無得管。

近期市場已出現「權貴資本主義」的呼聲，因為中央所推4萬億元人民幣刺激經濟措施中，國企受惠的應不少，愈趨壯大的同時，民營企業的競爭力難免被削弱，更憂慮出現「國進民退」的結果。今日看，內地依然活力處處，但國企勢力日增，為了配合國策而不理市場反應，消費者屆時亦無可選擇。

(3月9日刊於《am730》)

銀行又開船

獅子銀行去年業績遜預期，而旗下恒生銀行(011)又大削股息，兩股沽壓可期。獅子銀行昨日全日成交金額更高達111.1億元，恐怕不計上市公司配股上板所產生的成交額計算，肯定是近年單一股份單日交投最大紀錄。

當中大手成交相當強勁，多達逾2,900宗，涉及1.1億股，即佔全日總成交股數1.37億股的約80.3%比重。而在成交量分布中，原來在股價於80.6和80.65元成交量最多，共逾2,800萬股，即在低位湧現強勁交投，究竟是血肉長城力頂，抑或是大戶角力呢？但昨日只有1隻滙控牛證收回，即使滙控股價跌穿80元而需收回的滙控牛熊證亦僅1隻而已，殺掉與否已無關痛癢。

不過，衍生產品發行商又要準備推新看淡產品應付市場需求了，因為滙控沽空股份和金額由周一的395.48萬股，涉3.4億元，一下子驟增至昨日的逾3,557萬股，所涉金額更高達逾28.7億元，分別暴漲近8倍和7.4倍，可見其未來沽壓有多厲害。

除了窩輪和牛熊證外，原來連掛鈎股票存款也向滙控埋手，而且讓小散戶也可加入。禤中怡聽聞恒生最近取得牌照，可以再向散戶賣這類產品，因為以往入場費往往高達50萬元，即使只有大戶的份兒，但這類投資者也會考慮將所有雞蛋放在一個籃子的風險，故要找足夠投資者參與確實不易，而加入散戶後，便可多一個銷售渠道，而入場費分分鐘或降低至8萬元，令吸引力增加。

至於一隻掛鈎股票存款，在行內俗稱為「船」，故推出該產品就像「開條船」般，若果產品數目多，隨時要開很多條船了。這些「船」除了由銀行本身設計和推售外，銀行亦可代其他金融機構分銷，甚至大戶自己持有重貨，即最少也有數百萬元以上的股份，亦可委託銀行幫手開「船」。

就以滙控這隻熱辣辣的主角為例，昨日便有條「船」開出，「船期」由1至3個月時間不等，並按昨日該股收市價80.55元計算，接貨價為該收市價折讓94.2%以下，即約75.8781元，若果散戶肯坐這條「船」，入場費8萬元，可以收取年息8厘，若果肯坐3個月，期間第一或第二個月的最後一日收市價高於80.55元，散戶便算提早抵岸，可以取回本金和利息，若仍未返家鄉，就以第三個月最後一日作決戰，若當日股價高於約75.8781元，散戶仍可平安登陸，否則就要收滙控股票了。

當然，期內資金可享受年息8厘回報，而風險就是以較市價為高的水平接收滙控股票，若果從長線看好投資角度而言，或者有機會見到滙控股價重越接貨價。不過，有投資界朋友話，去年便上了一條中國移動(941)的「船」，最終於同年11月底以113元接貨，而當時只值76元，唯有抱長線投資心態持有，直至昨日，該股見76.5元收市，帳面每股仍蝕47.7%，希望這條船的名稱不是鐵達尼號吧！

(3月3日刊於《am730》)

友邦獨立夢碎

昨日可算是金融機構的驚喜大日子，首先是滙豐控股(005)和旗下恒生銀行(011) 派09年度成績表，但日前見到證券商對滙控的盈利預測，竟然由倒退35%，至增長逾倍也有，等如財經演員話恒指將會在10,000點至30,000點上落般，連專業的分析員也摸不著頭腦，普通股民又怎可計算呢？

獅子銀行全年盈利只升2%，可能全靠交稅大幅減少24.24億美元(約189億港元)才錄增長，而純利表現遠不及分析員普遍預期，應該不是齊齊營造業績造好的假象，暗中部署淡倉，然後讓市場先行炒上，待消息公布後，一口氣推低股價吧！畢竟有「防火牆」，又有獨立運作性質，那麼為何滙控業績令金融界跌眼鏡呢？睇好前景的，或許可以視作為獅子已跌落谷底，兼且已著地，準備鼓足氣力，向上一躍，成功走出暗谷。

獅子銀行日常經營業務持續倒退勉強仍可接受，但估不到市況好轉，貸款減值及其他信貸風險準備仍續增15.51億美元(約120億港元)，恐怕美國業務難短暫好轉了吧。至於中東業務稅前盈利貢獻也急劇倒退74%，加上希臘財困問題未停，實在令人擔心業務進一步惡化。

另外，該集團還出現一項「已產生保險賠償及投保人負債變動淨額」，涉及高達124.5億美元(約971.1億港元)，大幅增長達80%之多，究竟是保險業務太進取，還是有甚麼特別損失，值得研究。

談到保險，相信英國保誠(Prudential Plc)半途出擊，向美國國際集團(AIG)收購正準備分拆來港上市的友邦(AIA) ，將屬經典收購交易之一，作價355億美元(約2,769億港元)，當中現金部分達250億美元(約1,950億港元)，其餘用保誠股份支付。

據投資界消息話，在友邦上市計劃中，AIG計劃減持49%股份，希望拿回約250億美元，即整間AIA的估值即達510億美元(約3,978億港元)，反映保誠今次可能快刀斬亂麻，實行支付相同數額的現金供AIG還債，而實際總代價卻是原本上市估值打個七折，初步看來，保誠收購有著數。未知是否受同業購併或大市氣氛好影響，宏利金融(945)昨日也升1.55%至144元收市。

禤中怡立即打探友邦方面的反應，似乎聽到併購消息也感驚訝，畢竟按照原來計劃，可以獨立上市，終於擺脫以往被「阿媽」(AIG)的財務困境所產生的負面陰影，讓投保人心裡不用擔心保費去向，而管理層也可順理成章，有更大話事權，兼且有機會獲配股權，齊齊分享公司未來成果。

可惜，今次卻慘變寄人籬下，成為競爭對手的附屬，而最令人擔心的是，兩間保險公司合併後，還需要兩個人事部門、兩個會計和兩個行政部門嗎？

或許公司名稱已預料這個轉變，就是成為「友」鄰的城「邦」，雖有主權，可惜始終是其他公司的一部分而已。

(3月2日刊於《am730》)