發CB用心良苦

恒指昨曾衝破21,300點後，又掉頭向下，收市僅報21,237點，只升184點，與2月底比較，單月累積已經增629點，但若果與本月1日的21,056點比較，則只有181點的升幅，認真濕碎，亦可見恒指在21,000點之間徘徊時間相當長，大家均等待突破。

繼招商銀行(3968)和交通銀行(3328)實行A加H股的雙邊供股集資後，工商銀行(1398)也加入集資行列，莫非去年政府拋出4萬億元人民幣去救市，各間國有銀行借錢太鬆手，故要籌錢補充資本？

此外，近來內地企業出現另一種抽水特色，就是傾向在H股市場發新股集資，但在內地A股市場卻選擇不發行新股，改為發行可換A股的債券(Convertible Bond，CB)。

首先是中國銀行(3988)計劃發行不超過400億元人民幣可換A股債券，工商銀行亦計劃發行不超過250億元人民幣的可換A股債券，無獨有偶，兩間大銀行的CB為期同樣是6年，而年息亦不逾3厘。

昨日就由中國石化(386)出擊，除向母公司買資產進軍海外之外，還建議發行不超過230億元人民幣的可換A股債券，而年期也是6年，但息率則不超過2.5厘。3間大藍籌股單是在內地發行A股CB所涉總額，已經高達880億元人民幣，規模認真不小。

最後一間國有銀行建設銀行(939)雖然未見集資，但像工行的資本充足比率達12.36%，也要出其不意地向市場籌錢，而建行的資本充足比率才11.7%，雖高於銀監會要求的11.5%水平，但試問怎會不需伸手呢？唯一目前未有伸手的原因，可能是建行需依據內地「阿爺」的指示，齊齊排隊等集資，避免產生大量資金壓力，故下半年伸手機會依然存在。

至於內地政府是次安排工行和中石化這些龍頭公司，不直接發行新A股，或許同樣擔心集資壓力對內地股市造成衝擊，故採取這種手段，讓股民放心之餘，亦不會大量製造新股流通量，避免讓股價受到壓力。當然，6年後那些CB行使與否，留待日後才解決好了。

其實，內地股市抽水一直未停，原來09年6月重新啟動IPO(新股上市)以來，去年第三季度已經合共發行38隻新股，而去年第四季度則進一步增至72隻新股之多。至於今年首季更可能有多達89隻登場，發行數量創下自1997年第三季度以來的季度新高，反映這些新股已經吸納不少資金，故無謂再在這個半封閉市場添加壓力，可見內地政府多麼用心良苦！

本來市場確期望內銀股有驚喜，而業績增長也不俗，但減派息率，以保留資金，兼且續要向市場抽水，市場或會認為是一個短期利淡因素，難免讓人憂慮該類股份難造好，加上滙豐控股(005)和中國移動(941)去年業績麻麻，要營造利好氣氛並非容易，恒指當然也較難有足夠的動力推上去。但今次不明朗因素落實後，就不宜太悲觀，且看昨日工行和中行等內銀股股價跟隨內地股市向上，且看「阿爺」是否想用A股推港股向上了。

(3月30日刊於《am730》)