銀行撲水陸續有嚟

任總預警後，終於有本港銀行要伸手集資，這次是具台資背景的富邦銀行(香港)(636)，為應付金融海嘯衝擊，以及回購迷你債券所需，實行發行優先股，抽水逾9億元。

該銀行亦很公平，讓所有股東有機會參與認購，兼且批優先股有成9厘息，在此風高浪急的環境中，回報亦算不俗吧！或者可以學股神巴菲特般，認購高盛優先股，享10厘息。不過，需注意的是，優先股不等同於普通股，不能在港交所(388)買賣，他日想脫手恐有難度，且投票權欠奉。內裡還有一項辣招，就是如果富邦不向普通股股東派息的話，同樣可以不派息予優先股持有人，那9厘息就泡湯了。

隨著環境轉差，加上銀行回購迷你債券，大新銀行(2356)等中小型銀行亦可能有集資需要，而發行優先股，就可避免賤價配股，方法之一當然是大股東要有一定實力，否則真的可能要找金管局幫手了。

其實，銀行近期已不斷用定期存款優惠吸錢，借錢部門亦收緊水喉，皆因隨時出現易放難收情況，加上近期無論是製造業、零售業均遇上寒冬，自然要打醒十二分精神，否則銀行壞帳急升的話，隨時職位不保。

聽大型銀行的放貸部小頭目講，近期返回內地的次數比以前頻密，最主要是做巡查的工作。無他，這間倒閉，那間的老闆走佬，甚至連貨物及生財工具都先出售套現，只留下空空的廠房，試問銀行屆時可收回多少呢？

小頭目的巡查目的，不是特別有心想探望老闆，主要防借貸人溜走也，同時看看生產廠房是否如常開工，從而向上頭報告最新情況。

不要以為是小事一樁，禤中怡聽聞最近在這場廠商倒閉走佬潮中，有間玩具廠由細做到大，規模已經不可同日而語，最大問題是員工一下子膨脹至數千人，管理卻跟不上，剛巧又要配合那套《勞動合同法》，加上出口前景你我都知，自然敵不過這股巨浪，聽聞單是那筆遣散費就可能要1.5億元人民幣，怎不會棄城而去，當地鎮政府也只能拿些少支付欠薪而已，員工筆遣散費恐怕凍過水。至於留下的設備值多少，大家心中有數，提供貸款的銀行試問怎不要加緊留意客戶的經營狀況，避免借出去的款項，最終要撇帳收場呢？

當然，銀行手頭資金充裕，亦不能死抱不放，故放貸部小頭目也要call舊客，但並非催還款，只是通知客戶，若果肯多付兩厘息，就照常貸款，否則即時還款。小頭目話，客戶初接聽電話時，以為是叫即時還款，客戶的心情可想而知，但明白來意，知道並非催帳後，反而鬆了一口氣，並且樂於接受銀行加兩厘息的貸款條件，起碼資金周轉不會出現問題，至於利息成本上漲問題，就只好另想辦法了。

(10月30日刊於《am730》)

now招兵搞娛樂新聞台

經濟寒冬之際，電訊盈科(008)對旗下寬頻電視業務依然信心十足，聽聞準備開設新頻道，實行同其他廣播機構一較高下。

自從NOW電視面世後，的確讓有線寬頻(1097)處於捱打狀態，電盈搶得英超播映權就更是其得意傑作，當然所付代價是否同收入成正比就要慢慢計。

所謂贏就要谷，聽聞電盈早於兩、三個月前，已經邀來猛將加入NOW電視，籌辦一個娛樂新聞頻道，同有線電視的娛樂新聞台較勁，而這位猛將就是來自有線娛樂台的Winnie，她曾是香港有線娛樂執行董事徐小明的下屬，據了解，Winnie還邀請了兩位同事過檔，估不到大家可能這麼快便打對台。

所謂有競爭才有進步，電盈籌備娛樂資訊頻道實屬正常不過，就如過去先開設財經台後，也增設新聞台一樣，變相將內容本地化。不過，同廣播界朋友談起，做娛樂資訊並非易事，因為純粹增設一條海外資訊如旅遊等頻道，只要將內容進行後期處理，如安排剪接、配音等便可，但娛樂資訊所涉的人手資源實在比用機器為多，如需有記者等採訪隊伍、攝影機，甚至工程人員以應付現場直播等突發事件等，不一定用現有資源便可解決。

由於金融海嘯衝擊，連李嘉誠統領的和黃(013)也要檢討新投資計劃，但其子、小小超李澤楷的經營手法和策略就不一定要與父親相同，況且李澤楷自己有檔從事唱片製作、經理人業務的大國文化，不難日後讓電盈的娛樂新聞頻道，坐享不少獨家新聞，為該新頻道增加賣點。

不過，自從免費電視頻道開始提供數碼廣播服務後，無疑對收費電視服務構成一定壓力，特別是後者絕對是一種消費品，若經濟轉差，終止收費電視服務可即時省下數百元月費，是減少生活開支的簡單方法。

聽聞有線電視旗下播映劇集和烹飪節目等的娛樂台，收視率有下跌跡象，業界人士估計便是與兩間免費電視台也推出類似頻道有關。此外，娛樂新聞頻道推出一段時間後，據聞也準備重新再包裝，希望讓觀眾保持新鮮感，但是否與電盈將推出同類頻道而先作準備就不得而知。

其實，面對經濟氣候改變，以及對手步步進逼，有線電視早已部署削減資源行動，原來年頭已經請了一批資深舊員工另謀高就，現時更是凍結人手，變相人人走多步。但最令人憂慮的是，有傳聞指正醞釀於年尾要求每個部門交人，情況比以往惡劣得多。

禤中怡當然不希望失業率續升，但面對強敵出招，如果還不做好準備功夫，就如曾特首般，全球哀鴻遍野後才後知後覺，找專家研究，應對能力屆時就慢幾拍了。

(10月29日刊於《am730》)

美林香港要交人

轉眼間還有兩天就是10月30日，本來是平平無奇的日子，對財金界而言，最多可能只是期指結算的日子罷了。

不過，去年當日，拜港股直通車消息公布刺激，恒指到達31,638點的歷史收市高位，當時人人擔心，究竟會否太遲入市呢？可惜，市場變化之迅速，實在是人所不能控制的，今日人人問「跌完未？」

恒指由31,638點的歷史高位，跌至20,491點，這超過一萬點的下跌，足足用了10個月多一點，而從上月10日正式確認跌破2萬點，直至昨日為止，已累跌近9,500點，但所需時間卻只需個半月便到達，可見這一場風暴的威力。

最近一個月，禤中怡朋友問，見底入貨未，還來不及回答，甚至叫他們小心，朋友卻話其實早已入貨，作為長線投資，「冇所謂啦！」。可惜在短短一個月間，股價跌勢加速，朋友在一個月前左右所買的股票已被蒸發，如4.5元買入工商行(1398)，昨日只剩2.8元，當然真的變成要長線投資不可。

禤中怡聽到很多訊息是，已經覺得大市已經跌得好深，好多，不少股價已低殘，甚至有些股份股息有多高等等，出現不同利好因素，很多專家更話買股票持作長線投資等等。禤中怡並非預言家，但若果年紀輕輕，還有一段長時間方可取回強積金的話，的確具備採取進取的投資策略，因為每月供款，實在是一種「強迫金」，何不勇進待收成呢？

至於大家手上的彈藥就真的要望清楚才發射，因為實體經濟影響嚴重。首先，所謂市盈率是以去年計，抑或是未來預測計算呢？可知道平安保險(2318)、中國人壽(2628)份成績表，可見盈利增長放緩，甚至為過去的投資撇帳，未來盈利倒退，今日的市盈率還適用嗎？

東亞銀行(023)終向現實低頭，出售債務抵押證券(CDO)組合，索性完全撇帳，實在衰就衰到底，希望未來有機會反彈。不知其他銀行會否步其後塵，而其他同美國次按相關的投資，亦恐怕凶多吉少，盈利勢必受影響。

另一個因素是，之前談到的裁員潮才剛開始，禤中怡的財金界朋友告之，美林香港已展開削減人手行動，要求每個部門交出6人名單，足足就減省了90個工作職位，相信是市況逆轉外，將與美國行合併前的準備功夫相信也不能少。

除了裁員，見到里昂證券(CLSA)亦向集團三分一員工提出自願減薪計劃，而這種減省成本的方法，就早於03年曾推出類似計劃，料不到5年後再派上用場。今次涉及500名高級員工，減幅介乎15%至25%。若果每月成本日後能夠達標，參與的員工明年將取回少收的薪金，再加8%至25%的獎勵。

(10月28日刊於《am730》)

兒戲定易欺

見到中信泰富(267)炒燶槓桿外匯合約後，監管機構終於跳出來話會調查，希望能夠讓股東、甚至向身處這個金融中心的所有人交代清楚。看似與其他人無關，但實在是關係密不可分，試問公司巨虧，交稅少了，政府庫房會否受影響呢？此外，一間具中資背景的企業如此運作，其他外國投資者又會有何看法，日後如何說服他們安心來港投資，畢竟今次出事的，是一間本港藍籌股公司！

該股洗倉未完，雖然成交股數大減至9,000多萬股，但股價仍續挫24.6%，只剩4.91元，大手成交只剩137宗，但考慮有隨時停牌助查、分分鐘筆資金被綁的因素，還是少沾手為妙。

見到該集團解釋愈描愈黑，禤中怡立刻找商界朋友談談，是否財務高層真的有如此巨大權力，輕輕一揮就可處理大額交易。商界朋友第一句就話：「梗係唔信啦！」，更舉出自己曾經參與類似投資的經驗。商界朋友當年經營工廠，自然要買原料供生產，以及出糧予員工等等，少不免用人民幣找數，為免受人民幣持續升值影響，引致所需成本負擔日益沉重，亦找方法作對沖，減低人民幣升值風險，並選擇了安排作人民幣遠期合約。

不要以為隨便簽名就可，安排進行有關合約時，銀行會了解公司狀況，並且設定一個額度供使用。正式落實後，銀行自然要安排簽定協議，而這份協議主要參考International Swaps And Derivatives Association(ISDA)，或可稱為國際掉期及衍生產品協會，當中提供的一份master agreement，或可稱作主要協議，畢竟是衍生工具。

最重要的是，銀行還會要求公司所有董事簽名作實，甚至要作個人擔保安排，並非找幾個職員簽名便可完成手續。商界朋友話，所涉金額亦不過是數百萬元人民幣，但已經如此認真，何況中信泰富今次對賭所涉金額，即接貨金額逾90億澳元，即相等於超過470億港元，數目認真不小，試問主席怎可以不清不楚，真的是耐人尋味，更建議監管機構應該叫中信泰富拿份master agreement出來望望，究竟是甚麼職員簽名作實，而經手銀行又是何方神聖，中間又有否涉及疏忽成分。

操作方面，商界朋友話，當年滙豐、渣打和工銀亞洲(349)都有做人民幣遠期合約，而在操作上，會接駁往銀行的電腦系統，看看銀行盤房內的人民幣交投情況，從而買入所需人民幣。不過，他質疑今趟中信泰富批槓桿外匯合約的安排銀行是否有外資背景，因為規模太大，本地銀行或會較謹慎。當然，中信泰富在商界的地位、財政實力，以及股東背景等，商界朋友的確是難望項背，故該間藍籌股安排進行這些合約時，可能有些優勢也說不定。

(10月23日刊於《am730》)

政府買隧道益街坊

計錯數，就足以摧毀整個集團，中信泰富(267)表演高台跳水，股東齊齊逃亡，若果肯開市離場，最高位亦不過9元，收市6.52元，大挫8元，比之前按所持外匯合約虧損計，每股損7.06元為多。無他，人人睇淡澳元，意味該股可能愈蝕愈多，試問股價怎會不繼續走低，想博反彈就要小心。

該股昨日就話洽售大昌行(1828)股權，反映其等錢用的情況相當緊急，而有投資者趁機入市，或許可執平貨，因為大昌行昨日亦被拖累，股價重創20%，市盈率只剩2.8倍，資產負債比率為9.2%，靚殼也！

未知中信泰富另一上市附屬中信1616(1883)又會否獲電訊商垂青呢？禤中怡則建議政府應趁勢向該集團洽購所持東區海底隧道70.8%和西區海底隧道35%股權，藉此控制兩條隧道，重新掌握過海隧道收費話事權，為廣大車主謀幸福！

至於昨日話事件發生後6個星期才披露的做法，連股壇長毛David Webb也看不過眼，炮轟管理層，皆因范鴻齡絕非泛泛之輩，又是行政會議成員，又是港交所(388)非執行董事，上市規則無理由不清楚，兼且解釋牽強，話驚引起恐慌，但實情是市場一定驚，根本無理由死抱股份不放，最重要是讓股東自行判斷，而非由管理層決定，否則要企業管治作啥？

此外，該炒掉的張立憲在年報內披露是副董事總經理，未知何時做財務董事，可知道他加盟中信泰富前，曾為美國畢馬威會計師事務所合夥人，專職於金融服務業，亦曾為該會計師行中國業務總經理，肯定不是普通貨色，怎會作出如此的決定，讓公司蒙受如此巨大的損失，是否將他和財務總監周志賢炒掉，以及將部分員工處分就可了事，還特別指不用報警呢？問號始終未除。

正如揸車違規，一旦被判危險駕駛，分分鐘判「釘牌」，又好像醫生被投訴斷錯症，醫務委員會亦會就事件展開聆訊，尋求真相一樣，今次會計師公會實應插手，就有關中信泰富的會計人員，進行紀律聆訊，而這個問題可能要找立法會會計界議員陳茂波問問，應該怎樣去解決了。

可知道該專業行業也有其守則，除了考獲應有資格外，特別是有關會員能否勝任成為合適人士，擔任會計師，也是一個重要條件，分分鐘會被「釘牌」。話雖準則未有具體說明，但累公司虧損逾百億元，究竟是否還合資格呢？

此外，立法會金融界議員李國寶也不能坐視不理吧！因為他亦是香港會計師公會資深會員，加上這件金融醜聞，肯定對本港的金融中心地位蒙上污點，要花時間彌補受損的形象。若果真正有人犯大錯，可能更要幫手清理門戶，起碼幫小股東找個說法吧！

(10月22日刊於《am730》)

藍籌股任你蝕

即使是藍籌股也會闖禍，甚至是大禍。中信泰富(267)竟然炒燶槓桿外匯合約，損手高達近155億元，每持有1股中信泰富的股東，損失約7.06元，即一手1,000股就不見了7,060元，相等於停牌時股價約48%。

企業管治良好一向是能夠成為藍籌股的基本條件，並非單純地寫在年報內，但料不到財務董事有如此大的權力，兼且無人可制衡這類交易才最驚人。該集團旗下審核委員會話財務董事在事前未獲主席批准，超越職權限度，但為甚麼最終仍然能夠簽下這些止賺而不止蝕的合約呢？莫非有關人士如此為公司著想，抑或另有內情呢？
還有一個令人百思不得其解的疑問是，公司指，於上月發現問題，為何不早作披露，即使調查未見最終答案，也可讓市場知道，再決定持貨與否。

再看該集團的半年業績報告，原來一直透過訂立外匯遠期合約及結構性遠期合約，對沖或減低外匯風險，直至6月底，未到期外匯遠期合約及結構性遠期合約金額為39億元，代表並非新鮮事，只是今次所買合約是否有所不同呢？

再望望該股又通過訂立外匯遠期合約減低美元債項及一項日圓債券之外匯風險，該等合約之金額為79.1億元，比07年底大增35%，究竟這些合約又是否存在問題呢？

見到藍籌也闖大禍，也不好意思再批評比那些缺乏資源的二三線股，甚至欠貨款、欠員工薪酬就一走了之的公司管理層了。不過，禤中怡回想起曾呼籲上市公司，還提到中信泰富做例子，叫他們不要浪費寶貴的資源去回購股份，保留多點資金，或者將資金派送予股東為佳。

好了，中信泰富今次要找母公司幫手提供15億美元(約117億港元)的備用信貸，證明現金短缺，故今年上半年斥6.3億元作回購股份的資金就確實是白費了，最慘是對支持股價無補於事，恐怕今日遭基金洗倉屬意料中事。
其實，美國通用電氣(GE)過去亦曾取得股東批准，執行一項總值150億美元(約1,170億港元)的股份回購行動，大家童叟無欺。結果是甚麼，今次次按危機再加金融海嘯，股價跌到未見底，由1年前的41.22美元，回落至19.52美元，蒸發了52%市值，這還未算，月初更要集資，讓股神巴菲特執平貨，而配股價格亦僅為22.25美元，代表高價回購，低價配股，這是甚麼財技呢？

(10月21日刊於《am730》)

搵太太錢好過

銀行獲港府為其存款包底，自然放心，創興銀行(1111)分行門口立刻貼出做定存安心的字句，認真反應快。不過，行過東亞銀行(023)灣仔分行，竟然見到「水浸」字句(圖)，莫非嫌錢腥，抑或真的水頭充足？望清楚，原來真的是水浸，影響電腦運作，叫其顯卓理財客戶改往上層使用服務。

恢復市場信心確實相當重要，但銀行存款無問題後，就要想想如何避免他們「落雨收遮」速度加快，因為貸款政策收緊，經濟各行各業難免受影響。

至於上市公司股價跌到相當低殘，要配股集資已經不容易，以往上市公司獲投資賓架用數十球錢買貨，支持公司股價，可惜一場風暴沖洗後，對沖基金話走就走，根本為了套現而不問價地拋售股份，認真無奈。

香港的上市公司管理層或許可仿效日本最大燃氣公用股東京Gas(Tokyo Gas Co.)和第二大啤酒商朝日啤酒，轉而向太太打主意，希望吸納她們成為公司股東！最近他們就舉行混合式的投資研討會，甚麼是混合式，原來她們聚首在銀座的東京Gas的新烹飪中心，除了參與意大利菜的烹飪課程，以及享受一頓伴以朝日啤酒的四道菜式的午餐外，還介紹兩間公司背景等。

不過，以往舉辦的投資研討會中，大部分參與的都是男性居多，及後才發現，在周末舉行的話，太太要陪丈夫，亦不能離家太久，但改善後，只有80個座位的研討會，竟然吸引了多達730位太太登記，真是離奇得可以！

兩間公司看中日本家庭手持的784萬億日圓(約60萬億港元)的存款，而在家中操縱財政大權的，正是那些太太。此外，這些散戶投資者一般較那些機構投資者「長情」，日本證券經紀協會資料顯示，原來有高達約38%的私人投資者，會樂於長時間持有股票，足足超過10年之長！確實經得起風浪。當然，並非每位喜歡飲啤酒，但聽完一個研討會，起碼買啤酒給丈夫時，也會想起朝日這個品牌吧！

近年見煤氣(003)也積極拓展業務，開設兼具銷售煤氣爐具和餐廳，吸引中產人士光顧，當然意在宣傳多用煤氣，以及加強形象，或許這間公用股也可夥拍青島啤(168)，合作來個crossover，齊齊拍住做推廣，不失為一個宣傳機會。

(10月16日刊於《am730》)

裁員浪潮翻滾而來

裁員潮已開始蔓延至非金融機構。百事(Pepsi.Co)第三季盈利跌9.2%，並下調第四季盈利預測後，還宣布全球裁員3,300人。

美國汽車市場亦不好過。通用汽車(GM)要關閉兩間車廠，要裁員2,700人；德國汽車廠Daimler AG 宣布，由於銷售量下跌，將於明年3月開始停產Sterling品牌卡車，並裁減3,500名美國及加拿大的員工。

即使是擁有千萬金元巨星坐陣的美國職業籃球聯賽(NBA)也不能倖免，準備裁減員工數目約9％。

當然，最重傷的依然是金融業。據諮詢機構Challenger,Gray & Christmas,Inc.統計顯示，今年首9個月，美國金融業職位已消失11.1萬多個，與07年消失15.3萬個金融業職位比較，數字已相等於07年的72.6%。需注意的是，07年數字為97年以來新高，今年要打破這個紀錄的話，每月平均要裁近1.4萬個相關職位。由於多間金融機構被併購，如美銀吃了美林、富國吞了美聯銀行，以美國管理人員一貫手法，必然進行大清洗，藉此宣傳其效益獲提升的策略，故此未來陸續有人執包袱，已經是不爭的事實，只是未知規模究竟有多大。

另一個悲壯的數據是，直至9月，來自紐約與次按和按揭業務相關的職位裁減數目，已經達到近6.1萬個，比07年全年數目還要多37%，可見不少高薪厚祿的白領專業人士已黯然離開職場。

另一邊的英國當然亦受波及。當地糖果生產商吉百利宣布再裁減580個職位。當地經濟商業研究中心一份報告指出，受信貸危機影響，英國金融界在今明兩年，預測將裁減6.2萬個工作職位，今年金融業職位將比去年減少2.8萬個，明年減少3.4萬個職位，報告更預測，投資銀行部門今明兩年可能裁員超過1萬人。

這些數字和預測，恐怕只是冰山一角，但可以預見經濟活動定必大受打擊。此外，見到銀行紛紛要求助，市民見到危機重重，也會小心控制開支，令消費能力難免被削弱。

至於企業本身加入瘦身行列，提早迎接寒風來臨，這實屬正常不過，因為不裁員，分分鐘影響整個企業的穩定性，其他受薪員工也會遭殃。

不過，見到佑威(627)急速膨脹而陷入難以自拔的地步，最終步上被債權人申請清盤的命運，令數百名員工失去飯碗，管理層就實在不能推卸責任。

未知臨時清盤人出手快，抑或其他原因，禤中怡發現在旺角波鞋街稱王的允記集團，已接收佑威於灣仔門市舖位，更已張貼招聘廣告，相信這間運動連鎖專門店趁勢接收一些位置較佳的地點，藉以擴充業務，希望佑威的員工能夠獲得新工作機會吧。

(10月15日刊於《am730》)

急單急死人

面對金融黑洞，環球政府拿真金白銀救大型銀行，難怪大家又癲過，加上有低息推波助瀾，當然要再搭個大棚，等大家入市。

不過，那些寶貴的資源究竟從何而來？豈不是各位納稅人口袋裡的錢！日後真的不用加稅，就有錢填滿那個財政空洞，抑或大家勒緊褲頭，準備迎接寒冬。

還記得上周提及大摩亞洲掌舵人羅奇提出，今次這場大禍將蔓延至非金融機構嗎？禤中怡想到的，必然是出口業，而這段時間正好是出口高峰期，廠房內的機器應開足馬力，努力交單以應付歐美客戶最重視的聖誕銷售旺季也，故立刻找著廠家朋友問候一番。

果然不出所料，朋友第一句就話，客戶的訂單的確有點慢下來，特別是美國市場，因花旗客戶見到勢色不對，前景不明朗，儘管次按問題不一定人人遭殃，奈何憂慮心態必影響消費信心，所以生意必慢下來，以前8月睇新產品，9月已經有訂單預算，但今年直至10月才開始落訂單，而客戶採取的折衷方案就是，以往訂300萬件貨，現在改為斬件式落單，先落實要100萬件貨，寧願先看看市場反應，隨時作出應變，若果好賣，可能於半個月後才再加100萬件新貨訂單，甚至不惜由海運，轉用空運方式，解決短時間內付運問題，避免積聚太多存貨的風險上升外，也可較靈活應付需求，當然，運費必定上升，客戶如何應付這筆額外開支就不得而知，起碼先減低虧損機會，倘銷情佳，有盈利已算不俗吧！

朋友生產的是必需品，相信生意「跌極有個譜」，此外，今年內地不少廠商結業，相信會有一些新客戶將訂單轉過來，但工廠始終有產能限制，不可為此而大事擴充，同時生產時間亦有限制，總不能全日開工，故客戶採取急單策略的話，可能難以在短時間內完全滿足需求，現時唯有提高生產使用率。由於不能拉長來做，恐怕生意最終難免受影響。

對於明年經營趨勢，廠家朋友亦感到經濟轉差，因為大家的信心始終未恢復，而應付方法之一，自然由內部做起，節省成本當然經常要做，稍後更要遠赴內陸考察，尋覓合適建廠地點，再做開荒牛，希望享受較低工資的勞動力及生產成本，藉此維持競爭力。至於以往即日來往中港兩地的優勢，相信很快會消失，雖不致於「長駐候教」，出差一周時間料屬等閒事，禤中怡只好祝福他一路平安。

(10月14日刊於《am730》)

伯南克直升機派錢

剛話金融黑洞愈救愈困難，聯儲局竟率多個歐洲國家一致行動，想出聯合減息這一招，的確令人想起由《紐約時報》專欄作家Thomas L. Friedman 撰寫的《世界是平的》，體現這種全球化威力，希望能夠力挽狂瀾。

面對惡劣經濟環境，聯儲局主席伯南克終於能夠實現當年話不惜採取一切手段遏抑通貨緊縮，一口氣減息0.5厘，放寬銀根，猶如坐上直升機，在空中向國民大灑美鈔，最重要是大家多點消費，難得的是，其他國家的央行頭頭也會唯命是從，照灑如儀。

本來應採取緊縮政策，但今日又要鬆綁，可見全球財金官員亦已陷入矛盾的境地，不要見到減息就認為等如是好事，因為低息代表經濟差，需降低資金成本去刺激經濟活動，奈何你驚我又怕，根本是大家不想將錢借出去，銀行資金調動困難，想做多點生意也很艱難，因為息率下降，單純做存貸業務亦恐怕欠理想回報，更隨時要繼續撇帳，真的變成一項高風險行業。

不過，能夠在這場浩劫中存活的，仍然是傳統零售銀行，而有趣的是，當初那些做樓宇按揭生意的，就是這些傳統零售銀行，他們將按揭資產打包，然後供投資銀行證券化兼推售，今日卻是投資銀行因次按而出事，被提供生意的「源頭」零售銀行所吞併，諷刺得很。

日前話亞洲區惡化程度加劇，日本股市即挫逾9%，印尼股市更要跌到停市，大家要錢不要貨心態堅決，港股周二假期似避過一劫，昨日終於表演大跌1,372點，恐怕抽資情況難即時改善。

不過，逆市也有進取的投資者。新怡環球(1094)竟然在此時斥60億元投資新業務。當然，公司哪有這麼多資金，市值也僅9億多元，當然是大印公仔紙，包括普通股和可換普通股的優先股，變相有賣殼之嫌。

該公司投資甚麼？原來是買入一間未經營的公司90%股權！這間擬成立的公司將替中國供應商及公共採購商(包括中央、地方政府及公共機構)，建立全國性網上公共採購網，又預計與10家公共採購中心訂立有關協議，據此每家公共採購中心將同意透過採購網進行其網上採購業務，總之是鴻圖大計。

至於60億元收購金額的計算方法，就是預測項目日後純利2億元，再同類似公司如阿里巴巴(1688)、利豐(494)等作參考，市盈率得出竟是30倍！新怡環球昨日股價狂插44%至0.46元收市，輕易奪得跌幅最大股份的第一名，恐怕股價已反映事實。

不過，與伯南克夥同其他國家狂印銀紙救市的做法，似乎有點異曲同工之妙。

(10月9日刊於《am730》)

連鎖爆破

踏入10月，秋意漸濃，大家記緊準備衣物免著涼。不過，一道寒流從背後吹過來，皆因環球經濟已陷入黑洞階段，即愈救愈艱難，即使如何出招，經黑洞一吸，甚麼威力也消失殆盡。見到歐洲影響範圍甚廣，相信亞洲區惡化程度將加劇，注意！

本來想談內地推出融資融券試點計劃，即准借孖展買股票，以及借貨沽空兩種新投資方法，但有些更緊急的事情實在不能拖延，就是股市經歷大幅調整後，部分上市公司本身的質素，以及有關公司的大股東財政質素也產生變化，有必要分享現時情況。

禤中怡也估不到銀行之間的信心會消失得那麼快，大家不願拆借，保留多點資金應付突發情況。面對這種場面，試問銀行對上市公司的借貸態度何嘗不會改變？曾經指負債高的公司要避開，恐怕「落雨收遮」的日子更快來臨，若果現金流並非健全的話，有關上市公司定必受影響。

另一個更恐怖的隱藏危機是，有些上市公司老闆，私人總喜歡參與投資，部分更炒到不亦樂乎，或許是愛拼才會贏的性格，才建立今日的公司規模，有些更進取的，早已將所持股權抵押套現，加大投資注碼，希望財富加速膨脹。禤中怡曾聽聞有上市公司老闆將剛掛牌不久的股份作抵押，然後去炒樓，下場當然是損手而回，連股權最終也不保。

歷史又快重演了，聽聞有些愛炒股的老闆，在今年這個大跌市中，輸錢的多，禤中怡了解所知，有些更輸掉數千萬元。若果那些老闆太進取，恐怕已焦頭爛額，而更嚴重的是，那些老闆抵押的股份價值也隨大市向下，若無法及時補倉，債權人肯定又將爆斬倉潮，股價勢必暴挫，分分鐘連控制權亦易手，讓其他等待獵物的餓狼吞噬。

所以，不要以為股價大瀉，就想撈底博反彈，皆因一隻股份出現如此急速下跌，必定是有些事情是閣下不知的，若勇進等反彈，隨時遇上股份暫停買賣而陷入進退失據的地步，等股份復牌(但不一定能復牌)，更可能變得遙遙無期。當然，要看那些上市公司老闆將股份抵押，認真困難，故此個人色彩濃厚的，不沾手為妙，畢竟這次金融黑洞規模龐大，要在短時間內回氣已難，要逃離黑洞就更是談何容易，若果看不通，就不要貿然入市，否則也會被黑洞吸走。

另一個需注意的趨勢，就是今趟相信有些上市公司將陷困境，借錢予有關公司的銀行恐怕也要面對撇帳的風險，加上非利息業務經雷曼兄弟的迷你債券一役蹂躪，賣投資產品的生意，定必受影響，再碰上拆息高企而收窄息差，銀行股已面對兩面受敵情況。

(10月8日刊於《am730》)

經濟衰退三部曲

近期最熱門的財金人物，非美國財長保爾森(Henry Paulson)莫屬，連股神巴菲特本新書《THE SNOWBALL》風頭也被保爾森蓋過。保爾森更登上財經雜誌封面，如《bloomberg markets》，最調刺的是《經濟學人》(The Economist)，用美國國家象徵的森姆叔叔(Uncle Sam)為造型，配上保爾森的頭顱，凸着眼說：「I want your money」，將主題一針見血地展示出來。

森姆叔叔的海報原文是：「I Want You For The U.S. Army」，希望鼓勵美國人參軍打第一次世界大戰。估不到在90年後，又要國民奉獻，今次不用賠上性命，只要口袋中的血汗錢而已。再看看美國總統喬治布殊另一種經濟威脅論，但議員卻不願讓步，布殊唯有繼續將壞消息講得更差，迫議員盡快就範，總之舉手做橡皮圖章便可，否則將責任推給議員承擔，究竟算不算是一種經濟恐怖主義。

最大問題是，大家愈來愈憂慮，這種所謂救市方案，根本難改善經濟，只是將問題滯後發生而已，加上全球經濟早已被摧殘得七零八落，大筆財富慘遭蒸發，勢將影響日後復甦的動力，加上齊齊不願借貸，所以無論救市方案能否通過，大家都肯定遇上經濟收縮的場面。

摩根士丹利亞洲主席史提芬．羅奇(Stephen S. Roach)昨日竟當了內地《財經》的特約記者，以《“後泡沫世界”的陷阱》為題，其中提到經濟衰退三部曲，信貸危機是第一階段，不同於十年前的亞洲金融危機，複雜的投資工具及結構型產品特性，「傳染」了離岸投資者，使這場危機罕見地滋生了「既跨產品又跨境」情況。

第二階段是信貸及住宅樓市內部爆破對美國經濟實體的影響，未來兩三年，消費增長率將減半至2%，而美國經濟陷入衰退。期間縱有幾個季度或高於2%水平，但這種反彈對於「後泡沫時代」的美國消費者而言，猶如曇花一現。

第三階段是美國消費業及世界其他國家之間的貿易關係開始發揮負面影響。因訂貨及跨境運輸滯後，料宏觀調整應持續至09年，更可能擴散至2010年，對經濟構成打擊。

他更警告，全球大部分地區股市呈現熊市，容易令人以為最壞的時刻已過去，但預測全球股市下一波將出現重大調整，因為經濟增長放緩，熊市對象可能從金融機構，轉向收益受影響的非金融機構。

他又不確定中線債券市場的前景，而美元匯價將在年底前維持強勢，之後受美國龐大的經常帳赤字拖累，導致在2009年重新恢復下跌趨勢。商品市場方面，羅奇認為未來一年，對經濟變化較為敏感的商品如石油、基礎金屬及其他工業原料價格將顯著回落，但農產品及貴金屬也許會例外。或許他的預警，更加值得留意。

(10月2日刊於《am730》)