李大公子顯身手

市場逆轉快，以為早上轉炒窄幅上落，恒指在22,300點徘徊，原來午後才展開廝殺，將恒指推落約200點至22,091點，收市仍無法扭轉，報22,109點，回落230點。

有趣的是，現貨月期指昨日在現貨收市後，亦已跌穿22,100點，但最後15分鐘卻抽上至22,125點，仍比恒指現貨高水16點，莫非大戶營造今日期指結算前夕有反彈的假象？由於轉倉盤眾，兩個月期指成交量合共逾16.2萬張，故技術性調整也有關係。

儘管藍籌股普遍向下，在金融藍籌中，除恒生銀行(011)外，其餘全部回落，但資金已蔓延至二三線股份，如中日爭拗而突然拋出中方禁運稀土後，中國稀土(769)從2.47元起步，炒至昨日續漲9.2%至3.44元收市，成交額更達7億元，短短3個交易日踢高股價39%之多。另一方面，即使是母公司發展稀土業務，中國鋁業(2600)也能子憑母貴，股價從6.81元衝上，昨日逆市再漲4.2%至7.32元，成交額更達10.6億元，在這3日間累升7.5%，因為市場憧憬日後獲母公司注入稀土業務，炒概念是也！

另一個炒注資概念的當然是恒基發展(097)，皆因恒基地產(012)主席李兆基想染指傳媒業，市場竟傳李主席日後將所購的電視廣播(511)股權注入恒發，反映投資者炒前多少步，而最後能否達到終點亦懶理，因為聰明的大戶早已在中段交火棒了。最厲害之處是，恒發周一急漲25%後，昨日只回7.7%至0.83元，春江鴨仍有肥肉食，只要偶然炒兩下，回報依然豐厚。

不過，大家落場炒這些﹁概念﹂時，便要看清楚止蝕位，兼不要重注落鑊，否則炒被綁慘，大刀削掉資金又慘。

其實，李兆基今次派長子李家傑負責收購電視廣播，算是讓大公子回歸香港，再次巨額投入商界的頭炮，因為過去他在內地發展，是次可讓他在本地長輩前顯身手。不過，聽聞今次邵爵士只賣電視廣播股權，過去邵氏兄弟所持發跡地皮則不賣，總之是消息滿天飛。

談起這位富豪第二代，禤中怡記得在數年前，曾與他有一面之緣，當時身處油麻地的中華書局，突見一輛平治房車馳至，下車的自然是李家傑，他走入書店時，身邊兩名外籍保鑣跟隨在旁，難免惹來目光注視。

他走去閱覽書籍，但並非商業類書刊，而是專注於與佛學相關的書籍，二話不說，這位李家大公子便將整整一行的佛學書籍買下來，由保鑣負責拿走，貫徹其信佛的信念。

作為珍惜生命協會創辦人，他做公益慈善的工作分分鐘比在商界還多。今次他與邵氏的方大姐交手，表面看實屬幾輩之別，但商業世界講條件，故李大公子亦不一定輸蝕的。未知日後李公子掌舵後，會否提供像慈悲大愛台的節目頻道呢？

題外話，禤中怡由下周起，只逢周三與大家見面，希望繼續捧場。

(於9月29日刊於《am730》)

歌舞昇平不要忘形

本月7日話，美國總統奧巴馬推出政策市，美股要開車，港股應受惠。望望道指由該日起計，直至上周五，累積上升5%，而恒指亦於該日起計，已經累升3.3%，幅度雖不算突出，但已叫投資者笑逐顏開。
恒指昨日開市初段已衝上22,351點，且曾高見22,407點，可惜只能升221點，收市報22,340點。大市展現先推高向上，之後尾市轉收窄的走勢，最近數天出現類似情況，令人有種先推向上，大戶隨手派貨的感覺。
由於港股成交額自本月13日以來再度突破800億元，主板成交達818.9億元，究竟是有投資者落後而入場追貨，還是大家開始見到升勢差不多而獲利呢？儘管市場氣氛佳，美國中期選舉亦不容有失，新股招股更是非常熱鬧，不能讓大市冷卻下來，但面對一片歌舞昇
平，禤中怡反而有點恐怖的感覺，因為大家已經覺得大市應該向上吧！
近日朋友入戲院欣賞︽華爾街之金融大鱷︾(Wall Street:Money Never Sleeps)，講述投資賓架的故事，由在華爾街叱吒多年的金融界大鱷Gordon Gekko(米高德格拉斯飾演)出獄，搭上投資銀行家Jake Moore(沙拉保夫飾演)，部分劇情像金融海嘯的主角雷曼兄弟倒閉般，大家無需看故事書也可親歷其境，片中一句對白：﹁Greed is legal﹂(貪婪已合法)，更是真實寫照。朋友話，於上周五欣賞4點場，估計當時戲院內有八成滿，票房已算不賴，但聽到一堆金融術語，兼大談次按時，場內卻安靜得很，她坦言不明白那些術語的意思，未知其他觀眾又能夠明白多少，或許進修點財經知識才入場觀看，更能領會箇中戲味。

場外正上演另一套的電影終於落畫，禤中怡姑且稱為︽ H S B C ：
Chiarman Never Found︾(豐控股之龍頭遍尋)，似乎更有瞄頭，揭示宮廷內鬥、功敗垂成，而上映的地方當然不是UA，竟是一向穩重的FT︽金融時報︾也！FT昨日繼續上映外傳，話非執行董事約翰桑頓(JohnThornton)無法成為大笨象的主席後，也準備離開董事會。

回想控前主席龐約翰於05年底落實退任，於翌年由葛霖接替，兼升紀勤做行政總裁時，交接問題不大，即使是龐約翰於98年這個香港風雨飄搖的日子，接替浦偉士做控主席也未見大費周章，為何今次交接令人如此失望呢？不要以為大企業的人力資源部只是簡單負責聘請工作，記得美國通用電氣(GE)前行政總裁Jack Welch在任時，已經同人力資源部總裁合作，物色各業務的繼任人選，原來他們花費數以年計，安排有力接班的候選人處理不同部門，並秘密地分析他們的工作表現，結果無論集團旗下醫療、飛機引擎和電力系統部門的高層位置，交接均順利進行。

控股價昨日雖升，管理層也要拿出真功夫，才能支持業務突破的，希望不要上映續集吧！

(於9月28日刊於《am730》)

集資快槍王

禤中怡望著周一美股彈升，忘記就寢，凌晨4時才爬上床。美國全國經濟研究局(NBER)話，美國經濟衰退已經於09年6月劃上句號，結束世界第二次大戰以來，經歷最長的18個月衰退期，成為推高股市的好消息。

有趣的是，由哈佛、史丹福和麻省理工等著名大學經濟教授所組成的NBER話，制訂商業循環景氣中，未有特別界定一個特別的類別，就是不少經濟和財金專家所講的雙底衰退(double-dip recession)，主要視兩段時間的衰退是分開出現，還是兩者同屬衰退期內，好像告訴大家，日後經濟再轉差，甚至再現衰退，與金融海嘯無關。

在美國聯儲局議息結束前夕，該組織突然公布這樣一個好消息，難免惹來春江鴨搶貨，令道指周一漲145點至10,53點，升1.37%，而標普500指數更漲1.52%，但為何選擇在這個敏感時間發聲呢？究竟是否正上演經濟新劇目，由NBER做先鋒，公布好消息，待主角聯儲局登場，話無量化寬鬆新措施，從而淡化市場憧憬有新救市措施的期望？

若聯儲局暫不再推出量化寬鬆措施，需注意美元匯價弱勢又會否扭轉過來，畢竟花旗國出口術，加上人民幣兌一美元匯價在中國人民銀行於6月中增強匯率彈性後，升值逾1%，連澳元、日圓等亞洲貨幣也造好，而這種挾高亞幣的趨勢若突逆轉，會否對資金流走帶來沉重壓力。

另外，市場另一焦點，是大家齊搶錢，十多間新股排隊要搶，其他上市公司亦加入集資，像第一太平(142)發行高達4億美元(約31.2億港元)的10年期有抵押債券，用所持菲律賓PLDT股份作抵押，年息6.375厘。

另外兩間上市公司更選擇發行低息CB(convertible bonds)，即可換股債券，亨得利(3389)搵渣打和摩根大通幫手發行25億元的CB，年息僅2.5厘，年期為5年，集資用作擴充業務。不過，該集團於上月底才以每股3.48元配售3億股新股，集資高達10.44億元，在短短不足1個月內再度抽水，堪稱集資快槍王。

該批CB換股價為4.925元，較發行前收市價4.01元有高達約23.5%溢價，但未知市場是否憂慮股份攤薄效應，股價昨日逆市下挫5.9%，至3.77元收市，即CB溢價更拉闊至30.6%。

值得注意的是，該集團有批07年發行的CB換股價為3.73元，即已高於收市價1%，若換取新股後，股份數目肯定再增大，試問集團要賺多幾多錢，才能避免每股盈利向下呢？

至於銀泰百貨(1833)批19.41億元CB的陣容更強大，因為有美銀美林、瑞銀和摩根士丹利做經辦人，但只能睇3年時間，年息更只有1.75厘，條款未算特別吸引，換股價為13.31元，較發行前收市價10.4元的溢價更達27.98%，加上股價昨日跌3.6%至10.02元，意味批CB換股價溢價更增至32.8%之高，要兌換為股份的難度自然擴大。

(於9月22日刊於《am730》)

陸東一身兼四職

大市爭持加劇，恒指早段迫近22,000點時，被淡戶推低至21,874點，怎知午後成功升穿22,000點，高見22,009點後，可惜又跌落至21,920點，以為跌市收場，豈知收市再收復失地，全日埋單微升6點，至21,977點。

金融藍籌股如大笨象(005)和內銀股齊挫，藍籌公用股也全部捱沽，靠地產股全線向上貢獻34點，連同和記黃埔(013)和中國移動(941)各推恒指升14點，令恒指續造好。

多間上市公司忙於重組董事會，單是昨日，已經有多間出現人事調整，如招商銀行(3968)換董事長，由傅育寧接任榮休的秦曉，而恒生銀行(011)亦委任兩名新非執行董事。除了大龍頭股外，鈞濠(115)搵崔衛紅做獨立非執董，直真科技(2371)則同時委任執董和非執董新成員。

談到最矚目的，則是TCL通訊(2618)成功找到基金界名人陸東(Andrew)做其獨立非執行董事，幫手出謀獻策，並願意在每年支付18萬元薪酬外，更提供多達60萬股的購股權，每股購股作價為4.58元，即與昨日收市價相同，而該批購股權直至2016年9月前仍有效，代表他可以慢慢等合適時機，才決定行使與否。

曾於瑞銀(UBS)打工的Andrew自己闖天下，早已在Look’s Asset Management Limited這間自創的基金管理公司擔任首席投資官及董事總經理職位，幫客戶打理資金，相信忙到不得了，況且於去年5月幫華保亞洲(810)做顧問，又於09年12月中做嘉瑞國際(822)獨立非執行董事，現在又幫TCL，堪稱一身兼四職。

記得上次德昌電機(179)公布，獲得金融管理局前總裁任志剛加盟做獨立非執行董事，股價立刻升3.3%，反映在名人效應下，多少對股價帶來幫助。再看Andrew加入華保做顧問時，該股股價處於0.16元，而昨日該股逆市跌7.1%至0.142元收市，未見突出，而該股份中期成績表更難看，由盈利轉為虧損484萬元。直至8月底，每股資產淨值為約0.0523元，與去年底的0.0546元比較，反映今年8個月間蒸發了4.2%。

畢竟只扮演顧問角色，未有直接參與經營，實屬非戰之罪。至於他加入嘉瑞國際董事局時，該股股價為0.45元，而昨日收市雖也跌1.7%至0.55元，但總計加盟後股價則累漲22.2%，算有交代吧！可惜這間從事金屬壓鑄件的公司份09年度業績反彈後，直至今年6月份中期成績表又令人失望，純利回落了7%，中期股息還要削38%。

TCL通訊昨日升4.5%至4.58元，尚未反映Andrew加盟的效應。值得注意的是，該股今年以來已累升1.5倍，是否上車要計清楚基本因素。至於TCL通訊已準備好公關活動，明日企業高層將以介紹新產品為名，會同Andrew齊齊曝光，相信醉翁之意不在酒，焦點肯定是董事會新成員。

(於9月21日刊於《am730》)

明年雞犬皆升

上周六，即911襲擊9周年，走去五星級酒店聽投資講座，一張票叫價一張金牛，依然高朋滿座，粗略估計，無一千也有八百人，即一場騷錢逾80萬元也絕不稀奇，而能夠有這個號召力的，當然是王冠一(王sir)的投資講座，今年主題叫︽2011年金融市場之＾風起雲
湧﹀︾，選擇該日已夠紀念價值，連名稱也教觀眾期待。

最叫人驚喜的，並不是有甚麼號碼提供，竟是王sir上台致謝時，話好似開演唱會般，更話自己的歌聲動聽，即席唱起來，先來一首張國榮名曲︽儂本多情︾，然後Bee Gees上身，台下更有人點唱帝女花，但他更愛唱︽月亮代表我的心︾，讓台下的粉絲興奮不已，原來鏡頭背後的他那麼有情趣！

講到正題，他的徒弟，即僑豐期貨董事總經理林賽盈話股市波動，但原來金價於過去數年出現一個有趣的情況，就是第二季買金，然後第四季沽金，往往有利可圖，畢竟每年最後一季多嫁娶，需求自然增，而02年至08年間，嚴守第二季買，第四季沽的話，每年回報
分分鐘逾兩成，即使是08年金融海嘯，當年回報也高達37%！若每年肯勤力炒波幅，獲利十分和味。

至於今年第四季金價又如何呢？佢話看金價在1,150至1,275美元之間，因為始終要有強勁通脹情況出現，金價才能有顯著的升幅。

時富證券中國資本投資部董事羅尚沛未講投資前，卻先教大家避免損失，像那些受負面消息拖累的股份如霸王(1338)般，以為急挫後
追入博反彈，隨時有損傷，而有些突然撤換核數師的上市公司股份就更是可免則免了。要炒消息，事前要看清公司銷售的產品背景和入市時間，他打趣話：﹁要客戶重新買霸王，都要等佢用完支花王先得㗎！﹂，至於支洗頭水用多久，他暗示等一、兩個月吧！

壓軸出場的王sir話直至明年9月的12個月間，將會雞犬皆升，恒指料處18,800至23,200點，甚至攀上25,200點，而美股道指更看介乎9,432點至最樂觀的12,000點，畢竟財富效應促進消費，總統奧巴馬也會想到這點。

不過，他提醒，估計在美國舉行中期選舉前夕，股市有可能掉頭向下，甚至會試低位，叫大家要小心注意，或許等下跌後才吸納，並建議在20,200點買一注，然後每逢跌一千點便落一注的投資策略。股份方面，佢話資源龍頭股如鋁、鋼鐵類、煤炭股，以及環保概念股等。個別股份則包括馬鋼(323)和鞍鋼(347)等。

貴金屬走勢則可能先升後回，金價或從1,265美元上望1,330美元附近，才再回落，而農產品更是易升難跌，特別看好玉米、大豆和小麥等。

王sir話，美國作為大豆、小麥等最大出口國，在糧食短缺中受惠，加上美元有機會轉強勢，以壓抑通脹，故不容小覷其經濟實力。

(於9月15日刊於《am730》)

齊心就事成

原來齊心就事成，上周才講美國總統奧巴馬推出政策市，兼亞洲市場熱辣辣，再配合歐洲戰線亦傳捷報，監管機構對銀行的監管雷聲大、雨點小，連串消息讓資金昨大舉湧入亞洲股市。正當明日是雷曼兄弟(Lehman Brothers)申請破產保護兩周年的大日子，當時翻起金融海嘯大風浪，以為經此一役，大家汲取教訓，加強監管，但今日歐洲的銀行仍可甩難，實在諷刺。

昨日台股漲2.5%，新加坡海峽時報指數升1.47%，而日股也增0.89%，幸好恒指也不失禮，開市略抽高逾百點，至21,396點，如果逆勢造淡便慘烈了，只見恒指早上續破多個關位，更高見21,714點，收市雖報21,658點，但仍升400點，增幅為1.89%。

無他，3大殘股貢獻良多，滙豐控股(005)股價由8月底的75.8元持續攀上79元附近，昨日更一口氣衝破80元，至80.6元收市，單日增1.8%。被Vodafone大幅減持的中國移動(941)股價連跌3日後，終抽上77.8元全日最高位收市，雖然配售股份還未見家鄉，成交股份持續3天平均每日逾5,000萬股，反映仍有人願意承接這隻公用股。但談到氣勢，當然不能不提中國人壽(2628)，股價急增3.5%至30.85元，與8月初從35.2元邊跌邊走低，甚至跌穿30元已不可同日而語。有了這3隻重磅藍籌股撐場，足以推高恒指119點了。

不過，包含強制收回價在恒指於21,600和21,700點等共36隻恒指熊證遭打靶外，騰訊(700)、中國移動(941)和港交所(388)也各有一隻熊證遭收回。唯一讓造淡投資者慶幸的是有隻恒指德銀熊證收回價設於21,750點，成功避開「獵殺」，且看運氣於今早能否持續。

大家憧憬各地央行難加息，代表大量資金繼續充斥市場，即使內地通脹超出3%的「控制」上限，依然無懼，又可解作資產價格有機會升值嘛！再配合奧巴馬的政策市，營造利好氣氛外，歐洲新版巴塞爾協議，將銀行未來核心一級資本比率，由現時的2%增至4.5%，還要3年後，即2013年才開始逐步實施，為金融股減除短期資金壓力，怎不叫人興奮。當然，歐洲的銀行「體質」是否真的健康，相信只是暫時擱在一旁，讓淡友日後作為藉口推低股市而已。

美國跟隨發功的下一步就是企業併購，發揮所謂的協同效應，今次主角續是HP，以溢價達24%的代價，收購保安軟件商ArcSight，涉15億美元(約117億港元)現金，成為月初擊退Dell，斥23.5億美元(約183.3億港元)奪得3Par Inc.後的第二宗收購，而上月英特爾(Intel)便動用76.8億美元(約600億港元)買保安軟件公司Mcafee Inc.，認真熱鬧。

禤中怡問科技界朋友，佢話原來過去兩年，企業收縮科技方面的開支，但面對競爭，加上市況好轉，投資科技成為提升競爭力的手段之一，特別是金融機構，難怪他話今年確是好景，那麼本地科技股又會否受刺激呢？

(於9月14日刊於《am730》)

投資亞洲熱辣辣

滙豐控股(005)大班葛霖(Stephen Green)決定効法渣打(2888)前主席戴維思(Mervyn Davies)，做英國貿易及投資大臣，禤中怡先祝這位牧師工作順利。他離任傳聞在坊間流傳多時，讓市場有足夠時間消化，相信大笨象股價不會因此大幅波動。該股在港收報79.25元，跌0.06%，尚未反映該消息落實因素。

英國政府找合適人選擔當該職位其實有難度，望望《金融時報》，原來曾幫工黨擔任該職位的戴維思婉拒外，當地著名企業勞斯萊斯集團(Rolls-Royce plc)行政總裁Sir John Rose也不願做官，難怪新政府成立多時，也無人接任，今趟更願意等葛霖明年初才履新，似乎人才難求。葛霖在亞洲和新興市場縱橫多年，經驗豐富，無疑可協助該國望向遠方謀發展。

其實，亞洲和新興市場已成為投資重鎮之一，除金融大鱷索羅斯(Soros)已進軍香港外，英國基金管理公司City Financial周一都要推出一隻亞洲絕對增長基金(Asia Absolute Growth fund)，針對機構性投資者參與對沖基金，每年目標回報更看15%，認真樂觀。美銀美林更估計，今年環球流入對沖基金的資金中，20%將投放在亞洲市場。

看近一點，法國巴黎投資近來大賣廣告，主題也是標榜自己在新興國家的團隊實力，而《信報》健筆曹仁超下周做講座嘉賓時，也要談中國及新興市場投資機會，可見一斑。

為何歐美資金如此看重這個投資地區呢？且看有新興市場之父稱號的麥樸思(Mark Mobius)在網誌中表示，經歷97亞洲金融風暴和2000年代的南美金融危機後，這些國家紛削減海外和短期債務，而南美國家的儲蓄率從2001年的17%升至08年底的22%，反映已強化本身財政實力。

他更舉新興市場的信貸違約掉期(CDS)息率較美國國庫券的差價大幅收窄為例，從08年10月的865個基點(屬6年高位)大降至今年7月的287個基點，減幅達66.8%。亞洲及新興市場財政及經營環境較歐美健康，試問資金怎不投懷送抱。

題外話，股壇長毛David Webb近來相當沉靜，最近終出手買貨，於周一收市後披露於8月底增持40萬股隆成(1225)後，股權從5.08%增至6.05%，每股平均價1.143元。從事製造嬰兒車等用品的隆成股價於周一已彈一成，昨日收市續增至1.27元，即他增持的股份帳面回報11%，而現時所持股份市值達5,764萬元，小富翁也！

David Webb昨終發功，對國美電器(493)管理層將於月底開股東會與大股東黃光裕決戰，他先申報自己不認識相關人士及無持國美股票，免利益衝突，Webb建議股東支持主席陳曉，反對黃光裕建議的人選加入董事會。他話只要策略投資者貝恩資本於股東會前將可換股債券轉換為國美股份，便會支持重選貝恩3名代表入董事局。國美收報2.34元，無升跌，成交額卻達2.48億元。

(於9月8日刊於《am730》)

奧巴馬的政策市

由於市場憧憬花旗國總統奧巴馬準備推出刺激經濟新方案，即使8月明明是職位數目減少5.4萬份了，也可解讀為較預期優勝，因為市場預期減少10萬份，而該數據預測怎樣「製作」而成已不用深究，只要將數字作比較，自然讓壞消息變成利好因素便可，確是高明。

市傳奧巴馬更會連環出招，第一招就是提供1,000億美元(約7,800億港元)企業免稅優惠，提高及延長企業投放研發(R&D)方面的開支可免稅，藉此刺激國內開發新技術，並保留美國就業職位，一舉兩得。

第二式原來又是向基建著手，計劃豪拋500億美元(約3,900億港元)，修橋築路，兼且準備成立一間「基建銀行」，實行邀請私人企業等金融資本齊齊玩。其中包括建造和保養4,000里鐵路，而這個政策無疑又顯出美國股神巴菲特的投資智慧，因他於去年底才斥340億美元(約2,652億港元)收購全美第二大鐵路公司BNSF，相信會因鐵路網絡擴大而受惠。

且看廣深鐵路(525)、中國中鐵(390)及中國南車(1766)股價會否像上次美國股神買BNSF般，再次上演刺激造好的一幕。

不過，花旗國政府面對收入減少，開支又不能不控制情況下，特別是今年度美國財政赤字預期創新高的1.47萬億美元(約11.4萬億港元)，明年度更要降至1.42萬億美元(約11萬億港元)，要找錢幫補，當然要在股市裡尋，故減持通用汽車(GM)股份，以及其他金融股套現實屬好計，如於7月沽了一批花旗集團(CITI GROUP)股份後，仍持有51億股花旗股份，以上周五收市報3.91美元計，亦值近200億美元(約1,560億港元)，連同GM股份又逾百億美元計，有大量資金可供再揮霍，所以股市不能太差。

其實，說穿了，美國常說中國控制這、控制那，現在何嘗不是利用政策市，振興經濟，完全為了應付中期選舉，討好選民以獲得選票，而這種政策市究竟對經濟有何實質影響，相信政客已經不會細想了。

至於亞洲區股市昨日除了大馬市場外，可說全線造好，日股更反彈2%，更勝恒指的1.87%升幅，而深滬股市更上揚逾1.5%。儘管股市牛皮多時，若美股要開車，按理港股應受惠，大家就要留意了。

題外話，禤中怡上周談到救美國負資產，有網友立刻加以補充：「住宅負資產佔整體比重高達23%，與香港當年很接近了。不過，單看這個數字是不足夠的，還要看負資產的深度。基於美國樓價跌幅只有兩三成，相對於香港當年樓價曾跌近七成，負資產的深度實在有限，大家不必過份憂慮，美國政府相信是有能力解決負資產困難的，問題只是時間而已。」時間確是療傷辦法之一，但也是投資敵人，若資金短期內周轉不靈，業主又無法賣屋套現，將會陷萬劫不復之地了。

(於9月7日刊於《am730》)

地皮不「易得」

九龍塘義德道地皮卻非「易得」，各地產發展商都要出盡力搶地，嘉里建設(683)更需以九龍區新高樓面呎價16,587元才能擊退各個對手，令新鴻基地產(016)投得何文田地皮時所創的九龍區最高樓面呎價紀錄，只能維持短短兩個月時間，而長江實業(001)於8月中投得的兩幅市區地皮亦變得不算高了，反映豪宅地渴求甚殷。

另一個不是「易得」的原因，當然又是拍賣官的叫價策略，當每口叫價從2,000萬元減一半至1,000萬元，還情有可原，直至承價至11.25億元時，拍賣官將每口叫價再劈至僅500萬元，即相等於當時叫價僅0.44%而已，禤中怡不得不佩服他為政府鞠躬盡瘁，努力爭取一分一毫，令庫房收入增多之餘，亦營造會場的舉牌氣氛，否則怎會有65口叫價，這又算不算幫樓市升溫呢！

中型發展商搶地情況，在拍賣亞皆老街地皮時經已出現，只是嘉里建設最終落敗而已，但今次更引來久未露面的大昌集團(088)主席陳斌、香港興業(480)代表等出現，相信大家都想趁息低時，先補充土儲。

至於買得地皮的嘉里，其股價於昨日午後3時，即拍賣開始時略彈，之後僅在39至39.2元之間上落，並以39.2元收市，跟隨大市跌1%。由於九龍塘地皮所需地價12.85億元，只佔該集團於6月底資產淨值607億元的2.1%，加上其負債比率亦只有20.7%，相信融資發展該地皮的難度不大。

其實，今年樓市向上，持有物業的理應不俗，偏偏華人置業(127)周二所派那份中期成績表，竟然因為投資物業重估虧損高達40億元，引致截至6月底便蝕了32億元之多。該股股價昨日雖挫1.3%，至13.52元，卻未見拋售潮，成交股份才27.5萬股，涉及只有371萬元交投金額罷了。

另一邊廂的九龍倉(004)同日亦公布中期業績，當中卻獲74億元的投資物業公平值盈餘，難免令人產生錯覺，為何大家面對同樣的地產市道，結果卻不同呢？莫非華置的物業不夠那麼值錢？

話雖投資物業重估只是帳面數，不影響現金流，但做股東的定必喜歡資產升值吧！更重要的是，華置於6月底總資產淨值便因該虧損等而跌了10%至347.5億元，即使期內回購股份，每股資產淨值亦由去年底的19.81元降至18.19元。資產淨值下降會否令本身借貸實力有所削弱，日後借錢時，利息條件也受影響呢？

望望份成績表，原來幫該集團做獨立物業估值的，已由多年來經手的普敦國際評估，轉換為保柏國際評估負責。禤中怡向測量界朋友查問，他也答不出所以然，畢竟上半年本港樓市非差，按理所持物業能有增值機會，而碰上內地要打壓樓價，故內地部分物業或受影響亦不足為奇。佢話，一般而言，本港物業一般用剩餘估值法、物業租金現金流，和比較其他物業等標準作評估，故理應跟隨市況變化。

(於9月1日刊於《am730》)