集資快槍王

禤中怡望著周一美股彈升，忘記就寢，凌晨4時才爬上床。美國全國經濟研究局(NBER)話，美國經濟衰退已經於09年6月劃上句號，結束世界第二次大戰以來，經歷最長的18個月衰退期，成為推高股市的好消息。

有趣的是，由哈佛、史丹福和麻省理工等著名大學經濟教授所組成的NBER話，制訂商業循環景氣中，未有特別界定一個特別的類別，就是不少經濟和財金專家所講的雙底衰退(double-dip recession)，主要視兩段時間的衰退是分開出現，還是兩者同屬衰退期內，好像告訴大家，日後經濟再轉差，甚至再現衰退，與金融海嘯無關。

在美國聯儲局議息結束前夕，該組織突然公布這樣一個好消息，難免惹來春江鴨搶貨，令道指周一漲145點至10,53點，升1.37%，而標普500指數更漲1.52%，但為何選擇在這個敏感時間發聲呢？究竟是否正上演經濟新劇目，由NBER做先鋒，公布好消息，待主角聯儲局登場，話無量化寬鬆新措施，從而淡化市場憧憬有新救市措施的期望？

若聯儲局暫不再推出量化寬鬆措施，需注意美元匯價弱勢又會否扭轉過來，畢竟花旗國出口術，加上人民幣兌一美元匯價在中國人民銀行於6月中增強匯率彈性後，升值逾1%，連澳元、日圓等亞洲貨幣也造好，而這種挾高亞幣的趨勢若突逆轉，會否對資金流走帶來沉重壓力。

另外，市場另一焦點，是大家齊搶錢，十多間新股排隊要搶，其他上市公司亦加入集資，像第一太平(142)發行高達4億美元(約31.2億港元)的10年期有抵押債券，用所持菲律賓PLDT股份作抵押，年息6.375厘。

另外兩間上市公司更選擇發行低息CB(convertible bonds)，即可換股債券，亨得利(3389)搵渣打和摩根大通幫手發行25億元的CB，年息僅2.5厘，年期為5年，集資用作擴充業務。不過，該集團於上月底才以每股3.48元配售3億股新股，集資高達10.44億元，在短短不足1個月內再度抽水，堪稱集資快槍王。

該批CB換股價為4.925元，較發行前收市價4.01元有高達約23.5%溢價，但未知市場是否憂慮股份攤薄效應，股價昨日逆市下挫5.9%，至3.77元收市，即CB溢價更拉闊至30.6%。

值得注意的是，該集團有批07年發行的CB換股價為3.73元，即已高於收市價1%，若換取新股後，股份數目肯定再增大，試問集團要賺多幾多錢，才能避免每股盈利向下呢？

至於銀泰百貨(1833)批19.41億元CB的陣容更強大，因為有美銀美林、瑞銀和摩根士丹利做經辦人，但只能睇3年時間，年息更只有1.75厘，條款未算特別吸引，換股價為13.31元，較發行前收市價10.4元的溢價更達27.98%，加上股價昨日跌3.6%至10.02元，意味批CB換股價溢價更增至32.8%之高，要兌換為股份的難度自然擴大。

(於9月22日刊於《am730》)