攞你啲錢嚟！

潮流果然變得快，之前人人講疊字，「唐唐」也！轉眼大家已改用英文字母表達，且看連曾特首也要稱呼候任那位做「CY」，凸顯其親密關係，果然是香港仔！

上周談到新股懂得走位，成功上市後，盈利可以立即走樣，同樣可視為但求掛牌，靈活多計，立即有網友Orchidee留言話：「未達標，仍在經營，也仍在掛牌，可能還有機會見家鄉，若是掛牌半年，便以極賤價賣盤或私有化，耶(那)更不知該找誰去了。」

禤中怡聽到這番說話，無可奈何的感受確實湧上心頭，更想起一隻於去年1月13日掛牌的友川國際(1323)，其首份中期和全年業績盈利即倒退，然後又公布截至去年9月中期業績，純利更大挫84%，認真可悲，怎知大股東再於本月中以每股0.524元賣盤，以招股定價1.95元計，蒸發73%，即使昨日收報0.78元，亦錄帳面損失60%！

其實，這種情況在內地同樣發生，主角就是股神巴菲特入股的比亞迪(1211)也，雖然該股在港掛牌近10年，直至去年中才發A股登陸深圳交易所，豈知業績竟然大倒退！單是去年首三季純利大挫85%，傷透捧場的內地股東心，但剛公布的全年業績，盈利卻出奇地大幅收窄，僅跌45%，營業利潤只回落49%。

內地投資者相當醒目，立刻幫手解畫，話其實是幫推薦人瑞銀一把，原來根據內地《證券發行上市保薦業務管理辦法》第72條，如果公司上市當年營業利潤下滑逾50%，負責的保薦人可能要受罰，就是在之後3至12個月不受理其保薦項目，嚴重的話，甚至撤銷相關代表人資格，而比亞迪卻能夠在去年第四季「神奇」地多賺，足以抵銷有關影響，令保薦人避過一劫。

不過，望望該集團的帳目，應收帳款等在一年間增20%，令人驚訝的是，實質多了16億元人民幣，至97億元人民幣，而帳齡為4個月或以上的更暴漲1.3倍。此外，原來逾期少於1年、但未作減值的應收帳款等也高達9.2億元人民幣，集團解釋這些客戶有良好紀錄，故不用減值，更不用為此持抵押品，認真有信心。

其實，比亞迪也有英文簡稱「BYD」，就是「Build Your Dream」，代表成就夢想，可惜該股早已預警，今年首季盈利將跌逾五成，恐怕再一次令股東夢想幻滅，難怪內地暱稱其英文名字的真正意思是：「Break Your Dream」，幸好該股A股昨收報26.92元人民幣，仍比招股定價高近五成，最多只能說：「Bring Your Dollars」，「攞你啲錢嚟！」會更貼切。

(3月28日刊於《am730》)

新股盈利走樣問誰

這是一個紛亂的時代，你放棄保密，指着他大爆醜聞，他卻堅決否認，面對這種場面，若果子女問道誰對誰錯，未知大家怎樣回答。

新股市場則出現公司招股時所設盈利預測，竟然於上市不足半年後，便告之無法達標，請問又找誰問呢？

於去年12月13日才上市的豪特保健(6880)已話，曾預測去年純利5,080萬元，但可能無法達標，公司解釋例湯例水，中國零售店數目增加，但收入低於預期，聖誕節及春節產品需求低於預期，及受歐洲及美國債務危機導致市況及營商環境惡化，企業及國際客戶推遲部分銷售訂單、香港市場競爭加劇，需降低產品零售價，引致毛利率下降；及加大廣告及宣傳活動所致。

當然，上市時歐美市場危機有多惡化，相信你知我知，其實，禤中怡曾指：「該股2012年度首五個月純利只有1,144萬元，卻能在餘下7個月間賺近4,000萬元，以符合招股預測，果然厲害。」

豈知該股中期純利僅1,259萬元，要追回盈利預測的金額肯定吃力，當初要設這個盈利預測數字，大家計一計，便有10倍市盈率，莫非純粹為自己招股價值設立參考價值？但今時今日這個市盈率恐難作準了，股價昨下跌5.7%，至0.65元，與招股定價1.58元計，足足蒸發了58%的市值。

盈利倒退總有藉口，但望望豪特保健的對手OSIM，於去年底第四季純利仍然微增0.7%，而去年全年純利更上升37.9%，難道對方不受大氣候影響？

其實，不計創業板公司轉往主板及介紹形式掛牌，在去年便有68間公司在主板上市，可惜粗略統計，竟然有多達16間公司盈利失色，佔新上市公司比重達23.5%，當中有4間發盈利警告，除豪特保健外，還有去年1月底上市的中慧國際(1143)、6月初登場的正業國際(3363)和10月底上市的豐臨國際(1152)，認真恐怖。

至於盈利表現倒退的包括中國罕王(3788)、凱德商用產業(6813)、金寶寶(1239)、龍翔(935)、唐宮(1181)和雙樺控股(1241)等，儘管有些公司上市前沒有盈利預測，但若果只想利用上市集資，但業績走樣，最終會失去投資者的信心。

此外，未知豪特保健今次業績脫腳，該股與作為其獨家保薦人的交銀國際是否需負責呢？現時又是否有懲罰機制呢？若果盈利未達標，是否屬誤導小股東，可有追究機制呢？相信港交所(388)需研究，上市公司管理層和保薦人需承擔的責任，否則一上市便算過關，公司懶理股東利益，恐怕影響上市公司質素！

(3月21日刊於《am730》)

傳媒大遷徙

剛話「曾英英」令報紙更好賣，醞釀多時的加價建議再度浮面，其實趁大眾日日追看新聞時略為調整收費，確屬最佳時機，但報販當然擔心銷量不升反減，最終收入總額因客戶慳錢轉看免費報紙而下跌，同傳媒機構的想法自然有所不同。

剛發盈利警告的壹傳媒(282)昨逆市跌2.8%，至0.68元，大家似乎已預期該集團的台灣電視業務流血未止，但未提及新免費報紙的影響。經濟日報(423)亦回落1.6%，收報2.36元。

不計《公教報》，本港中文收費報章有12份，但原來有最少3份報章，即本港有四分一的報紙機構準備將總部遷移，並出現東移，甚至過江的趨勢。其實，《香港商報》早於去年已揭開序幕，從北角一搬便轉往牛頭角商業區了。

另外兩間即將加盟該區的，就是《信報》和《成報》。有趣的是，《香港商報》和《信報》曾在北角工業大廈做鄰居，今次卻是後者與《成報》做樓上樓下的街坊，他們同樣做過江龍，遷往觀塘勵業街聯僑廣場。自燦哥(羅燦)加盟《信報》後，不斷加添人手，現有地方自然迫迫哋，況且同事分散在不同樓層，始終難提升效率，故索性改由用4層變3層，溝通也方便點吧！

更重要的是，現有辦公地點也有一點歷史，難對廁所的衛生環境有高要求，地板濕滑、無廁所水等情況偶有出現，確實令人難以舒暢。幸好，當第三季遷入前，已聘專人設計星級洗手間，相信大家無投訴。燦哥亦很識做，正收集同事對新地點的意見，未知小小超會否來剪綵？

不過，大家要面對需否遷往九龍的考慮，像幫唐唐做公關工作的資深傳媒人陳慧兒便在同區居住，可以和於《信報》上班的老公先嘗碗雲吞麵，才施施然上班去，日後能否享受這份情趣，可能大家要互相遷就了。

至於第三份要搬走的，就是《新報》，主因所處川匯集團大廈經已易手，與身處同一幢物業的《成報》也要另覓其他地點。《新報》亦貫徹東移趨勢，卻未選擇過海發展，只是向港島東移，改往柴灣落腳，甚至有可能同《明報》做鄰居。

除文字媒體外，財經通訊社匯港通訊其實早已離開港島西環區，一搬便改往九龍紅磡，幫襯李超人旗下海濱廣場，認真大陣仗，但同樣面對移向東邊的情況。

究竟是港島的經營成本愈來愈貴，還是九龍東已成為發展業務的理想地點，相信從報業機構的決定可見一二，相信傳媒從業員生態也會改變，起碼以往在灣仔食消夜的場面將難復見。

(3月14日刊於《am730》)

兩滴都殺！

好消息欠奉，溫總一席話立刻讓淡友大造藉口，引發中資股跌個人仰馬翻，話雖經濟增長目標放緩，但該升幅按實質計算也相當巨大，初步看，去年內地生產總值47萬億元人民幣，如果簡單地計，該總值續升7.5%，便要增加3.5萬億元人民幣，相信有所交代了。

港交所(388)周一延長交易時間，成交不升反跌，畢竟氣氛暢旺比時間長短重要，且看昨日逾1,271億元成交額，扣除美國國際集團(AIG)配售友邦保險(1299)股份逾467億元的股份上板，其他股份成交額也有804億元，實屬不俗。

至於AIG今趟找來高盛和德意志幫手，《FinanceAsia》引述消息話，反應踴躍，入飛額達90億美元，即約702億港元，可見超額認購逾50%之多，而由開始叫人認購起，短短6小時便搵夠投資者參與，認真恐怖。

同證券界朋友談起，他當然羨慕人家食大茶飯，相反做中型行就辛苦得多，因為這類大刁定必無份，但往往幫大行效力。他話聽聞證券商鬥得難分難解，可惜市場成交不多，故有大行睇中此點，當要出擊掃貨和沽貨時，竟找其他證券行幫手，原因簡單不過：平！

究竟有多平？朋友嘆道：「兩滴都殺！」，由於已取消最低佣金制，證券行一般做交易的佣金為0.15%，或設最低收費，如每宗交易收100元不等，當然大客所獲優惠定必較多，但「兩滴」定義就是只有0.02%而已！

假設有客要沽1億元貨，證券商能夠落袋的佣金總額僅有2萬元，而肯接這類柯打的原因，不外乎雞仔啄米，勤力啄便飽肚。對大行而言，這類執行方法除了省錢外，如果碰上低調的客戶，不想讓交易輕易曝光，交由這些打手處理，便可提高私隱度。

不過，大行交投歸邊情況在過去1年惡化，且看港交所統計顯示，一直位處前列，佔成交額比重最高的A組經紀，即首14間證券商，過去佔每月大市成交約50%，但其佔有率去年持續向上，最高更曾攀上59.65%，試問其他經紀怎樣混飯吃呢？

或許是當時股市差，散戶反而不敢出擊，在比重中由排名65位以後的C組經紀群愈見慘情，從前也能瓜分成交額逾一成，最好的一間證券行也有0.24%佔有率，怎知愈跌愈有，去年9月C組整體佔有率更曾低見9.55%而已，即每10元成交額，佔一元欠少少，計及佣金後，可見收入之微薄。

以前風光的股票經紀行業，今日竟要捱飯盒，確是風水輪流轉，相信新一代見到這種場面，只會敬而遠之，而細行難守下去，中型行又要平做，最終證監會只有麻鷹要管？

(3月7日刊於《am730》)