半新股嚇怕人

上周六不開心，皆因挪威首都發生炸彈襲擊，青年營又遭槍手屠殺，怎知晚上內地溫州又爆鐵路意外，當時更不清楚死傷情況，令人不安。面對如斯慘況，禤中怡只有禱告，亦希望大家珍惜現在。

內地鐵路出意外，大家好像早有共識，質疑工程之快，投入服務之速，軟硬件安全也令人憂慮。至於意外路段快速恢復通車，不能不驚歎其效率，但當中實在有太多問號，若果為一句「維穩」而放棄追查追問事故原因和責任，不知日後怎樣防止再發生同類意外。

正如港交所(388)CEO(行政總裁)李小加昨日再發表長文，力陳改革之需要，更提出可能研究縮小買賣價差、引進收市競價時段和隱名交易，為的是提高國際競爭力，但除改善交易買賣範疇外，也請研究提升上市公司質素問題。

過去兩周，最少3隻半新股發盈警。於去年11月1日才掛牌的雅士利(1230)上市還未夠一年便現形，這間做嬰兒和幼兒配方奶粉產品的公司表明中期盈利將大跌30%至40%，又歸咎原料成本升、廣告開支增和部分稅務優惠終止所影響。

該集團早已在招股文件的風險因素講明，原料漲價萬一無法轉嫁予客戶便遭殃，而今年起基本已不再獲稅務優惠，多少反映管理層當時要趕急上市，否則成本又增，盈利表現打折扣。

該股招股定價為4.2 元，而昨日收市報1.49元，一年未到已蒸發64.5%市值。

另一間就是於去年10月中掛牌的賽晶電力電子(580)，去年全年成績表已經不升反跌，令人失望，怎知話口未完更要發盈警，營業額雖升，純利卻大跌，該股解釋話，銀根緊縮和瑞士法郎屢創新高，令行政開支大升，並已與瑞士分銷商傾日後來貨價以降低採購成本。不過，該股上市「骨水」約6億元，何來銀根緊縮？該股當時以每股1.93元上市，但昨日收報1.19元，又不見了38%市值，投資者真是百般滋味在心頭。

去年9月24日上市的暢豐車橋(1039)亦話，中型和重型卡車市場疲軟，令其銷量降低，使中期盈利下滑。望望內地上半年銷售商用車221.5萬輛，跌3.67%，再細看重型卡車銷售54.34萬輛，降7.04%，反映市場並非太差。更重要的是，期內中型卡車銷售15.34萬輛，反增2.33%，似乎不算疲軟吧！至於在中型卡車市場中，銷售第一的東風銷量雖降2.99%，但第二位的一汽集團增15.65%；排第三位的重慶力帆銷售增長更達2.43倍。有時市場差，並不代表間間公司生意跟隨回落，主要視乎公司管理層的應付能力。暢豐車橋上市每股定價4元，昨日只剩下2.06元，接近損失一半價值。

這些公司上市不足1年便出現盈利倒退，儘管各有「解釋」，但實在太快「變臉」，監管機構是否要望望保薦人，否則還未完成改革，我們這個講誠信的金融市場已先被「革」了。

(7月27日刊於《am730》)

你抽我又抽

近期聽得最多的，相信非「抽水」莫屬，特首提出的「抽水」論，被對號入座的自動跳出來解畫，總之並非討論民生問題，最迫切的樓市問題仍需留待10月解決，讓不明朗因素揮之不去，對有意買賣樓宇的雙方也沒有好處。

在股市方面，該兩個字代表向市場伸手拿錢，長江基建(1038)於上周五以每股40.41元配售8,450萬股新股，籌集約34億元，耐人尋味的是，金額非大，不夠作大型收購，而去年底淨負債才30億元，不用急於還債，可能是股價見新高，已反映其實際價值，故趁勢集資。

至於內銀股亦由招商銀行(3968)掀開供股序幕，10股供2.2股，籌最多350億元人民幣(約465億港元)，雖然未公布作價，但H股昨收報18.14元，較去年4月完成供股時的供股價10.06元為高，相信可吸引投資者捧場。建設銀行(939)、交通銀行(3328)和中國銀行(3988)的資本充足比率於首季均逾12%，但農業銀行(1288)資本充足比率於首季降0.19個百分點至11.4%，若要符合銀監會的11.5%要求，確可能有抽水機會，難怪該行董事長項俊波話要調整股息，保留多點盈利，勝過集資了。

至於民企被「渾水研究」質疑而遭殃後，也出現「抽水潮」，由信貸評級機構演出踩多腳，先有穆迪趁機插紅旗發一籃子警告，隨後惠譽也加入話一堆內企令人感憂慮。究竟怎樣帶眼識股？

在畢馬威(KMPG)最新一分簡稱《誰是典型騙子》的報告中，統計由其於08年1月至去年12月期間，在69個國家中調查的348宗真正騙案，發現一些共通點，首先在這些騙子中，87%都是男性，似乎與商業世界由男性主導有關，但原來女性比重於美國和亞太區均有上升趨勢，分別已佔22%和23%了。

另一個有趣現象，就是串通其他人行騙的比重竟暴漲至61%，主要涉及供應商和客戶，但原來64%男士們選擇與其他人「合作」，比女士們的比重僅33%為高，可見英雌較喜歡單獨行事。

至於這些人的年齡則介乎36至45歲，屬具備一定工作經驗人士，而當中由董事會成員欺騙所佔比重，從07年同類調查的11%，升至18%。另一樣值得注意的，竟是CEO(行政總裁)涉及這類欺詐的比重更從07年的11%，大幅升至26%之高，是不是在金融海嘯期間，他們面對的個人財政問題難以解決而向公司埋手，抑或無法抵受金錢誘惑呢？

能行騙公司的，其職位多涉財務及相關部門，但原來為公司貢獻了多少光陰也是一項指標，報告發現，高達60%涉案者已在同一間公司服務逾5年時間，而當中工作逾10年的更佔33%，兩項數據均較07年的調查有所上升。

做股東的，確實難辨公司是否遭欺騙，畢馬威指，可留意公司提升盈利能力的同時，是否能提高其現金流能力，而某部門員工更替頻繁也需留意。員工之間也可注意同事有否欺詐要點之一，竟是留意同事是否很少放假！

(7月20日刊於《am730》)

沽完又要買過

香港天氣近日驟變，一時陽光猛烈，一時陰暗悶熱，用作形容股市切合不過，正當大家預期壞消息盡出而曾現一輪反彈後，歐債危機又重燃、美國經濟復甦緩慢，內地又收緊銀根，令人憂慮，好消息卻欠奉，難怪全球一跌，即使歐美市場面對的問題早屬司空見慣，始終觸動投資者的神經。

港股踏入本月當然暫無法翻身，本月以來，恒指已累挫3.2%，國企股指數更累瀉4.3%，即使是個別行業股份陸續被洗倉，繼食品股如超大(682)和雨潤食品(1068)，體育用品股亦自我引爆高增長神話，而民企風暴更愈刮愈烈。

內銀股自然也不好過，唯一能抹一把汗的，恐怕只有淡馬錫，皆因以每股6.26元沽出建設銀行(939)股份後，建行昨日連6元也失守，收報5.95元，即接貨者帳面已損失4.95%，而該間新加坡投資公司同時以每股平均價3.63元大手賣掉中國銀行(3988)股份，未知是否如此神通廣大，中行昨重挫至3.51元，代表跌破配股價，奈何認購淡馬錫減持股份的投資者，帳面每股也累跌3.3%。

經此一役，基金沽民企股後持有一手現金，加上像淡馬錫沽內銀股獲逾280億元資金，試問最後怎不會再投入金魚缸內，且看市盈率見單位數的股份如僅7.66倍的中國石化(386)會否受惠，或許大家尋尋寶也不錯。

不過，對於將在本周六解禁的農業銀行(1288)的策略股東而言，可能只有乾著急，因為該股昨收報3.82元，較招股定價3.2元僅多19.3%而已，若計及折讓價配售，恐怕回報不算理想，實在是食之無味，沽之可惜！相反，淡馬錫早著先鞭，在這一役中成功多賺一筆離場，而該公司早前亦話過去一年投資回報率約4%，相信下半年也鎖定利潤了。

面對大跌市，收取固定回報的投資工具立即吃香，而特區政府推出的通脹掛鈎債券此時正好吸引投資者的目光，但有證券商竟提供孖展認購服務，實行當新股炒，更錄逾一億元孖展額，認真神奇，由於該債券規模僅100億元，分一萬元一手的話，雖有100萬人受惠，獲配債券機會高，但金額之少，本來已經難談得上抗通脹，現在隨時輸掉孖展息呢！

新加坡政府對待其公積金(CPF)參與人士的回報便相對較佳。CPF參與者主要擁有3個帳戶，政府近年便向醫療儲蓄帳戶和特別帳戶提供年息達4厘回報，認真慷慨，難為當地銀行目前定存息僅1厘或以下，想揾生意便辛苦了。

至於普通帳戶金額則用作購屋、投資等。有趣的是，在該帳戶內所獲年息保證雖只有2.5厘，卻令新加坡人一直用公積金買樓的傳統有所改變。同樣拜美國量化寬鬆政策所賜，當地銀行同樣提供拆息樓按，息率為SOR(新加坡銀行同業拆息)加0.75厘計，其SOR為O.2厘，即按息僅0.95厘而已，較公積金回報還低1.55厘，試問置業時，怎會放棄較高回報，而不享受低息呢？

(7月13日刊於《am730》)

星洲地產熱

本來要七一上街，可惜行程更改，禤中怡只能遙遠祝福遊行人士，大家亦沒有白流汗水，特區政府終就遞補機制稍作讓步，但暗湧未散。見到政府只是急於要通過這條惡法，其他民生疾苦卻拖慢來做，豈不哀哉？

幸好香港人還有上街叫喊的權利，因為是次旅程目的地新加坡是一個示威即拉的國家。當地傳媒朋友話，他們其實也有一個發聲的地方，位於芳林公園(Hong Lim Park)內一個稱為Speaker Corner的位置，只要事先向警方申請，便可暢所欲言。不過，屆時總會見到便衣警察替你錄影，日後有否手尾跟，貴客自理了。

今趟星洲行，難免同香港作比較，特別是民生問題的處理手法。以派錢為例，當地派錢多年，經驗自然比特區政府豐富，但對比本港年滿18歲的永久居民均獲6,000元，新加坡則採取分類計算方法，例如按市民所居住處計算，住豪宅的，政府派少些，於組屋(類似香港的居者有其屋)安居的便獲較多分派，即使是家庭主婦也有多少落袋，更加能有效益地分配資源。

當然也有計錯數情況，朋友話，曾經有居於外島的居民只獲派200坡元(約1,269港元)，與其他一般居民的600坡元(約3,808港元)少了一大截，究其原因，竟是由於他們居於由鐵皮搭建的房屋，稅務當局錯將這類人歸類像那些擁有洋房的豪宅業主般看待，事後政府定必要補鑊也。

至於樓市問題，當地的民眾也像香港一樣，飽受內地同胞踴躍捧場而引致樓價被掃高。同當地的地產界朋友聚舊，佢坦承內地大戶買貨無手軟，像聖淘沙的別墅以往多由印尼富豪擁有，近年，有些內地買家隨時準備大額現金交易，讓原業主以倍數回報離場，但是否值得則見仁見智。她還說自己經已轉投一間中資地產公司，實行物色內地買家，協助他們來新加坡置業，而自己剛好從北京回來。

望望其建屋發展局(Housing & Development Board,HDB)統計顯示，第二季二手樓價指數比首季升2.9%，比首季1.6%的升幅還凌厲。

有樓在手的自然開心，朋友的妹妹早在數年前斥約30萬坡元(約190萬港元)買入一間組屋，直至最近花些少做估值，結果是現值已達40萬坡元(約253萬港元)，累積升值達33.3%，算不俗吧！有趣的是，政府規定買入組屋5年內不能出租整間住宅，卻可分租房間，故朋友將一間房以月租800坡元(約5,078港元)租予單身女性，多了個包租婆身份。

新加坡政府亦發覺樓市過熱問題，索性加大供應，5月尾便推出4,000伙組屋，屬單次供應最多單位，而今年供應的2.2萬伙時間表，亦由年底推前3個月至9月便全數盡出，同時加碼13.6%，即3,000伙，令全年供應量增至2.5萬伙，為樓市降溫。香港政府雖落力推地，但遠水真能救近火嗎？

下期再談其公積金情況。

(7月6日刊於《am730》)