專業投資的盲點

首季在悲哀中度過，敬請大家繼續為日本東北和雲南盈江大地震作捐輸，有錢出力，有力出力，兩樣都無，則默默送上祝福也是美事。至於投資市場經歷金融海嘯後，竟活生生地望著一場真的「海嘯」湧過來，股市急挫，無形之手又印銀紙，讓各地股市回氣，像恒指昨收報23,060點，相較去年底收報23,035點，反而微增0.1%，國企股指數更早於上周突破去年底收市價12,618點，以昨日收市報12,920點計，回報更約2.4%。重災區日本日經平均指數昨收報9,459點，與去年底的10,228點比較，仍未能收復失地，累計回落7.5%。

倒不如談些有趣現象。投資因素日趨複雜，話說專門提供財經資訊服務的湯臣路透(Thomson Reuters)推出一項新服務，稱作「NewsScope Direct」，專門針對英國倫敦和美國芝加哥的外匯和期貨公司，特別是進行「高頻交易」的金融機構，即是在短時間內進行大量交易，可能藉交易差價賺取回報，而決勝之道就是一個字：「快」。該服務便聲稱，能透過機器將新聞、事件，以及經濟數據快速整合後提供給客戶，在有關訊息反映在市場之前，已讓這類交易商能快人一步作出不同交易策略。

當然，通訊社收到資訊，已屬公開，故不相信存在內幕交易問題，但機器怎樣評斷一單新聞對有關公司的影響呢？畢竟投資存在人為因素，連英國《金融時報》評論都話，過去也傳彭博想建立一套提供「買」或「沽」的訊號，但如一間企業公布去年業績符合市場預期的同時，卻又話看淡明年前景，那麼應叫「買」還是「沽」呢？

要將事件建立關連性以作出投資決定更易見趣怪場面，且看博客Dan Mirvish將奧斯卡頒獎禮主持之一的安妮夏菲維(Anne Hathaway)與美國股神巴菲特(Warren Buffett)拉上關係，原來每當那位靚女明星在新聞媒介中露面時，股神旗下巴郡(Berkshire Hathaway)的A股價格竟然會跟隨上升！

這位有心人絕不吹噓，自行做統計，去年2月8日由夏菲維有份主演的《緣滿情人節》上畫，當時巴郡A股便升1.01%；隨後於3月5日，她的另一新戲《愛麗斯夢遊仙境》開畫，該股亦增0.74%。去年11月，當《愛情戀上癮》在戲院播映時，巴郡A股的升幅更厲害，當日便漲1.62%，即使這位可人兒只是做奧斯卡主持當日，也「帶挈」巴菲特的投資旗艦價值提高0.25%。不難發覺，這種巧合情況可能在於兩者也有「Hathaway」，莫非機器閱讀新聞時，只見這個字便聯想到巴郡？究竟是完全巧合，還是專業投資的盲點？

曾幾何時，李嘉誠入股嘉盛控股，現稱中聚雷天(729)，為投資者提供追捧對象，股價曾炒上2.7元，之後輾轉回落至2月21日的0.86元，更悲壯的是，該股由該日起一直停牌至今。若有追隨者因超人而投入重注，可能發現，此「嘉盛」絕不是彼「嘉誠」了。

(3月30日刊於《am730》)

小小超新感情寄託

所謂有彈有讚，上周提到國泰航空(293)的危機處理能力不及同業，幸好該公司陸續採取補救行動，包括安排機票退款，無須再為轉飛其他地方而奔波。一位朋友原本乖乖的早早便退款了，只收回八成款項，幸好新政一出，旅遊代理通知取回差額，算是不幸中之大幸，可見國泰努力營造雙贏結局。

日本大地震令日式飲食業飽受可能遭輻射污染陰影的影響，禤中怡用行動支持，於周日光顧一間相熟居酒屋，相識的店長也承認客人少了。其實，日本東部以外的地方未受嚴重影響，況且食材已轉趨多元化，實在不宜作驚弓之鳥，禤中怡日後仍會光顧如儀。

投資同樣面對兩難，資深投資界朋友於日本地震當日選擇沽貨離場，避過之後的大跌市一役，實行採取觀望清楚再入市的策略。他坦言吸取上次金融海嘯的經驗，才會選擇迅速撤離。但望一望，恒指自上周四至今累積跌757點，國企股指數更幾乎收復大部分失地，在該段期間累跌150點而已，即使與日本相關的股份亦未有顯著回落，如國泰股價昨收報18.24元，累計僅跌1.2%。

當然，市場常有不同隱憂，特別是日本福島核電廠的核輻射洩漏萬一突轉惡化，投資者又會否再來瘋狂拋售，加上淡友幫一把，觸發另一次巨挫。但相信大家已經適應這種場面，正如「盲搶鹽」後，便不會再現搶購潮吧？

另一邊廂，電訊市場則未受影響，美國AT&T用總值390億美元(約3,042億港元)買德意志電訊(Deutsche Telekom)的美國流動通訊業務T-Mobile USA，再惹市場憧憬電訊商有價。AT&T出價相等於T-Mobile USA未計利息、稅項、折舊和攤銷前盈利(EBITDA)7倍，以去年底逾3,373萬名客戶計，每名值約9,018港元，反映企業又用收購擴充規模。

本港電訊市場同樣熱鬧，小小超感情落空後，或許更專注業務，電訊盈科(008)自願話，研究將電訊業務分拆，以商業信託方式上市，又是那句，探索機會為股東創造效益喎！

小小超用老父一招，但和黃(013)用相同方式分拆內地碼頭，持小部分股權便擁有控制和管理權，兼獲一筆現金供周轉，以龐大的和黃而言，確可藉此套現作再投資或減債，但對電盈股東來說，連核心業務也變成一個年年派穩定回報的信託基金，根本談不上甚麼前景可言，變相只是讓大股東「骨水」也！

此外，電盈收市後話，去年賺19.2億元，增長28%，看似不俗，其實旗下盈大(432)投資物業重估盈餘進貢逾11億元，粗略計即實賺8.2億元，但去年上半年純利已有7.6億元，那麼去年下半年的純利豈不是賺不夠1億元？

電盈股價昨日逆市跌1.1%至3.39元，相信小小超努力發揮財技的同時，倒不如積極改善業績。不過，有彈有讚，電盈在短短半年間增聘600人，令員工總數增至1.93萬人，可見小小超亦相當慷慨也。

(3月23日刊於《am730》)

災難財與人情味

一場地震加海嘯，將日本推向深淵，禤中怡遙遠送上慰問。民眾應付災難所展現的能耐，人皆盡知，而商界也發揮互助精神，日清食品(Nissin Foods)將向東北地區的民眾提供多達100萬個杯麵，兼且已考慮冲泡杯麵的因素，故安排已設有石油氣爐的貨車運載，可以用熱水沖杯麵。至於三得利(Suntory)則會提供多達36萬樽食水。

面對此場面，香港特區政府未見有任何舉動，或許禤中怡看漏了眼，好像未見提供救災措施？一個政府的行為可為市民提供榜樣，可惜政府似乎只懂發出那些無謂的旅遊警示。資深保險界朋友亦對日本只發紅色旅遊警示有怨言，因該警示令遊客無法藉旅遊保險獲賠償，若放棄出發便損失所有費用，絕對是避免保險公司賠償，多於港人生命。

諷刺的是，政府卻對日本福島單一個縣發出黑色旅遊警示後，昨日再把宮城、茨城和岩手3個縣的旅遊警示提升至黑色、朋友反問，核輻射莫非如此「聰明」，只會在那些縣遊走，不擴散的嗎？抑或是港府高層是核專家，料事如神？值得一提的是，菲律賓發生港人慘劇的地點僅馬尼拉，為何政府不止向菲國首都發出黑色旅遊警示，卻頒布全國都屬黑色旅遊警示範圍內呢？香港慶幸無天災，但有人禍，真的令人失望。

另外，一間叫人可惜的企業，就是剛賺逾百億元，刷新盈利紀錄的國泰航空(293)。禤中怡及身邊朋友也準備赴日旅遊，自然光顧這間堪稱「香港人嘅航空公司」。

一場天災讓行程出現前所未有的變化，向旅行社的代理朋友了解情況，由上周五至昨日為止，恐怕大家估也估不到，國泰合共向旅行社發出4次不同通知，上周五，先指原本在今日或之前出發的機票可延至本月23日，之後兩度准延遲，最新將出發日期再加長至6月30日，試問旅行社從業員怎不疲於奔命呢？朋友更話，一份改期聲明於周一在網站公布，但代理們之間仍未收到正式通知，不知怎善後。另外，從日本回港的所謂特惠經濟客位單程票索價達5,755元，比來回機票連酒店套餐還貴，這又算不算發災難財呢？

氣餒的是，若想退票又如何呢？對不起，不能豁免退票費用，每位盛惠600元。不幸的是，有朋友成功購得其早前推出的特惠機票，退票也無法辦到，即TOTAL LOSS也！那麼轉飛其他日本城市當然無問題，只需每張付1,800大元便可。其他航空公司又怎樣處理？日本航空(JAL)和ANA，甚至中國國航(753)早於上周五已公布豁免徵收機票的退票費用，危機處理能力立判高低，亦反映國泰盈利能創新高必有因。

題外話，禤中怡預訂在東京的酒店費用已全數支付，早已預期無法收回款項，料不到對方竟退回大部分費用。後來在網上更發現，該酒店開放大堂供無家可歸人士逗留。下次再去東瀛，必定再光顧這間有企業良心的酒店，但國泰就………

(3月16日刊於《am730》)

財經名咀音樂椅轉

港交所(388)終於平安過渡延長交易時間，昨日成交額約754.8億元，較新措施實行首天多逾80億元，其中窩輪成交額149.5億元，較周一多逾13億元，但牛熊證成交額卻少逾8億元至53.9億元，反映加時不一定刺激交投，始終看獲利機會。

不要小看這個改動，畢竟交易暢順是交易所建立地位的基本條件，且看於上月底，正尋求與新加坡證券交易所共諧連理的澳洲證券交易所(ASX)，發生「死機」的尷尬場面，最大問題是，今次發生時間為交易中段，更慘烈的是，故障導致完全停市，主因一些已完成交易在確認訊息時出現技術故障。損失交投事小，商譽攸關，如果你是新加坡交易所的股東，還想完成這場聯姻嗎？

延長交易時間對於從業員來說，變化看似不大，但當中已開始有些不同。財經名咀首先受影響，因為那些與上市公司老闆共晉午餐，握握手的時間縮短，倘若再分開芬佬一場，名咀隨時只剩下半小時與管理層見面，一切從簡，事後恐怕還需補個飯盒充飢。

若果他們要在電子媒體出鏡的話，原來更悲壯，如中午肯幫「現在台」講早市表現兼分析午市未來走勢，便要跑去灣仔，但要返回中環總部便麻煩了，要搭的士，或走去乘電車也費時得很，最後只剩下15分鐘，便要準備應付下午開市，最得益的就是那些賣三文治的外賣店了。

談起財經名咀，近來音樂椅又響，金融界名人轉工活動再度活躍，好像僑豐證券業務發展董事連敬涵(Kingston)在證監會所持有的兩類牌照，分別為證券交易和就證券提供意見，均已於2月28日終止，代表成為無牌人士。莫非他離開加盟不足兩年的僑豐？又有新動作？

原來他早已覓得新東家，就是富昌證券也！即是現時由總經理藺常念(Francis)打理那一間。Francis早前已自我公布，即將離開富昌證券，轉投獨立股評人黃偉康的陣營。

不過，兩人在富昌的工作角色則有不同，Francis一直負責講股外，還處理公司後勤工作，而Kingston則負責帶客兼講股，繼續做其代言人工作。Kingston已返新工，新職銜是「研究部總監」，與Francis的總經理名稱不同，因該職位是為他度身訂造而新增設的。

音樂椅開動後，僑豐雖然頓失猛將，但相信不難另覓接替人選，而在這段真空期間，聽聞暫時要由在商品期貨投資有獨到眼光的林賽盈(Mandy)幫手，況且她具備多個牌照，即使傳媒要她為證券提供意見，不但符合牌照資格，相信應付上鏡亦綽綽有餘。

另外，一向談商品價格走勢的Cantor Fitzgerald(HK)Capital Markets Ltd公共關係及策略分析主管黃耀明(Bruce)原來亦已收拾行裝，離開該公司，展開一段新旅程，但現時似乎想先放假休息，多於已另謀高就，或許過一段時間，他又以新職位露面吧！

(3月9日刊於《am730》)

你加長我就縮

儘管財政預算案公布多時，怎也估不到直至今日仍滿城風雨，無他，政府﹁情傾﹂金融業，單是注資6,000元入強積金戶口，讓金融界人士多撈一筆，還有抗通脹掛債券發行，讓他們又有商機。莫非財爺部署退休入大行做？

昨日相約證券界朋友下周午膳，他話12時15分已可開餐，禤中怡才記起，還有不足一周，便要迎接港交所(388)實施的新延長交易時間。下周一起，開市前時段從早上9時30分提前至9時，9時30開市，交投至12時才洗手吃飯，但午餐時間縮短至1小時30分，午市又開，直至4時收爐。至於指數期貨開市前議價時段，更提前至早上8時45分，交易員要打醒十二分精神。

朋友話，提早開飯不用陪人迫，亦非壞事，況且光顧的酒樓一向在12時45分左右才爆滿，分分鐘讓食店多做一輪生意。當然，明年午飯時間再縮短至1小時，屆時就要想辦法快速填肚了。有趣的是，儘管早上交投時段提前收市，聽聞有些財經節目如港台的﹁一桶金﹂卻沒有計劃提前開咪，仍舊在12時30分才播放，或許配合聽眾的午飯時間吧！

至於交易員無可避免要加長開工時間，即使是幫手做結算、交收部同事亦變相加長工時，另一證券界朋友話，即使現行制度也並非代表員工可享用兩小時午膳，故不存在削減吃飯時間，即使午市未開，他們已要處理一些文件等。

相反，他更憂慮早市前準備工作，尤其是分析員會議將要再提早至8時15分開始，畢竟他們為大市提供意見，不能置諸不理，如有10名分析員坐鎮，每人只花3分鐘，也要花半小時才勉強完成報告，試問日後怎不要更簡更精，可能說話速度更要加快！但朋友話，分析員需消化文件，豈不是更早準備？想起已經覺得恐怖！

其實，新加坡證券交易所本來於昨日起取消午飯時間，繼續交易，可以成為亞洲區內，今年最早延長交易時間的交易所，怎也料不到該所於上月中決定，延遲執行時間至第二季，但究竟是4月，或遲至6月底就未知，因仍尋求監管機構批准，還要同業界作進一步諮詢，該交易所於1月18日公布該消息，那麼不是早作準備，並與業界有共識嗎？還是先斬後奏，迫證券商就範？

該交易所不暫停交易時間方式，原本從早上9時直踩至下午5時，合共8小時，不要以為取消午飯時段只此一家，遠至美國的紐約證券交易所和倫敦證券交易所外，區內如南韓、菲律賓、印度、斯里蘭卡，甚至孟加拉的證券交易所也是如此運作的，證券經紀怎樣抽空祭五臟廟，便不得而知了。

朋友也不知原因，坦言當年去新加坡開闢新天地，帶領一隊由十多名舊人和40多名新丁的團隊，準備大幹一場，怎知開波第三周已有30多人請病假，需入廠修理，最終要安排輪流放工、下午茶時段才可，皆因他們捱不住，令生產力難免下降，畢竟他們不像港人般憂柴憂米憂間屋，需要拼搏吧！

(3月2日刊於《am730》)