于品海的蝦碌業績

臨近4月底，上市公司陸續見真章，需要在限期前夕，披露截至去年12月底止年度業績。所謂醜婦終需見家翁，不少公司業績見紅兼損失慘重，而南海控股(680)同附屬中國數碼信息(250)兩間公司於本月17日公布業績後，更表演「蝦碌」業績，讓主席于品海老貓燒鬚。

原來南海控股漏報一項需向中國數碼信息支付高達逾1.3億元利息的資料！的確，沒有看錯，是逾1.3億元！他們於一周後才披露。南海控股解釋話，由於與中國數碼信息達成一項交易，涉及向中國數碼信息支付有關利息，但交易於07年12月31日完成，故於07年度無利息支出，故澄清公布指「本公司乃無心之失於08年12月31日止年度業績中漏報該應付利息」。該股指，其08年度虧損金額，則因漏報應付利息，而需擴大至逾5.34億元。

不過，中國數碼信息就慘了，明明有利息收，同樣也在業績漏報，引致實際虧損更由2.06億元，需要大幅修改，足足讓虧損收窄至僅9,126萬元！中國數碼信息股價卻未有因蝕少一大截而造好，自業績公布後，股價從0.054元回落，昨日再跌6.2%至0.045元。

是次兩間公司的核數工作，也是由均富會計師行負責，但在業績中講明：「由於均富會計師行於上述所進行之工作並不構成根據香港會計師公會所頒布之香港核數準則、香港審閱聘用準則或香港核證聘用準則而進行之核證聘用，因此均富會計師行並無對初步業績公布作出任何保證。」這些句子是否代表公司、股民無法向有關負責機構及員工尋求賠償呢？是否有點像洗衣店收據背後那些免責條款呢？至於上市公司則話一句無心之失，會加強內部培訓，代表大家應該大方點，體諒他們的工作負擔吧！

另一間有趣的公司就是威利國際(273)，因為他教曉禤中怡第一次見到營業額是負數金額的。一般而言，公司經營業務，將東西售出，收回的金額就是正數，代表生意愈多，營業額便愈多，那麼營業額出現負數又代表甚麼呢？

威利國際管理層教大家，營業額是「(3.41億元)」，原來過去以出售按公平值計入損益之投資所得款項，列為營業額，而有關投資的帳面值則列入「已售持作買賣投資成本」，兩者一減，便知賺蝕。

但08年度業績更改帳目表達方式，即出售投資所得減除成本後的淨額才列為「營業額」，因為董事認為，這種方式更恰當。不過，究竟出售投資所套回金額多少，就不得而知，幸好年報最終披露，該批按公平值計入損益之投資，其帳面值實際高達9億元，反映其投資有多進取也！

無論怎計，該股在08年虧損逾7億元，連蝕5年，累蝕15.7億元，場面相當恐怖，但去年董事酬金減11萬元至519.7萬元，更難得的是，公司管理層在業績報告話：「年內，本公司實施策略時態度保守」，股東能夠有此管理層，理應額手稱慶了！

(4月29日刊於《am730》)

林少陽逆市做老闆

人禍未止，天災又降，今次也從美洲開始擴散開去，豬流感肯定再次挑戰美國的公共醫療衛生系統，相信總統奧巴馬無得停，而本港各界也要準備應戰，特別是見到不少人隨地吐痰，或者未有掩口咳嗽，相信不感染豬流感，也傳播其他疾病，分分鐘比豬流感更恐怖。

利淡因素出現，大戶率先推低大市，恒指穿15,000點，跌2.7%，但期指轉倉盤大增，兩個月成交合約逾16.7萬張，多少有轉倉味道。藍籌股中，當然以憂慮疫情影響生意的國泰航空(293)最重傷，股價單日急挫7.9%至8.42元，經濟差，已影響航空需求，再加上人人怕感染而放棄搭飛機，就真是雪上加霜了，恐怕要翻身確有難度。

大家卻只顧炒豬流感受惠股，且看在20大升幅股份排名榜中，公司名稱中有個「藥」字的，就佔了一半，即10隻也，當中又以創業板的藥股升幅最為厲害，好似做那一種藥都會有生意般，像確思醫藥(8250)單日漲53.8%至4仙，即升1.4仙，成交額達6,629萬元，但望清楚，間公司其實做診斷測試和保健服務，去年底半年營業額才逾154萬元，如果不計可換股債券公平值收益，業務實際錄虧損，但股價依然如此勇進？即使主板公司也有奇景，龍發製藥(2898)股價見0.52元，上升14%，但成交額只有336.4萬元，確實具乾升味道。

不過，市好市壞一樣有得炒，一樣有機會，故此禤中怡聽到著名基金經理林少陽(Vincent)原來去年底同美資行和平分手，休息一段時間後，最近索性自立門戶，自己找夥伴，合作開設投資公司，實行親自掛帥，並且在中環這個金融重鎮建立據點，準備大展拳腳，搞其對沖基金。新公司名為「以立投資管理」，英文名叫「V3 Asset Management Limited」，莫非是「V」字勝利手勢？

做大機構裡的基金經理，當然資源足，人手夠多，加上找資金投資也相對容易，畢竟有大機構的名氣做後盾，但如果獨自搵食，相對要解決的問題便會較多，恐怕從投資策略等等幫客戶賺錢的工作，以至日常辦公室大小事務，也要事必恭親，起碼要負責出糧給同事吧！

其實，早兩年已聽到不少歐美對沖基金來港開業，人數不用多，租幾百方呎的寫字樓便已足夠，反正最重要是用人為主，藉不同投資策略找尋賺錢機會，可惜一場金融海嘯，調錢返老家救亡，活躍程度便相應減少。另外，據Eurekahedge統計顯示，3月淨流入對沖基金的金額足足比2月多3倍至124億美元(約9,672億港元)，似乎市況好轉，但再看看贖回總額，竟亦高達280億美元(約2,184億港元)，代表淨資金流出約160億美元(約1,248億港元)，反映該行業依然未有起色。

當然，對沖基金最終看表現，還要看由誰領導，相信Vincent過去的戰績已可吸納想賺錢的客戶幫襯，難怪逆市出擊，禤中怡祝他生意蒸蒸日上，投資回報可觀。

(4月28日刊於《am730》)

玩財技定被財技玩

電訊盈科(008)私有化上訴聆訊，證監會終勝出一仗，證明這間監管機構實屬「有牙老虎」，幫小股東避免低價私有化，確有《聖經》中，大衛戰勝巨人哥利亞的味道，但小小超仍然可以行使權力，向終審法院尋求法律解決，顯示香港這個法治社會的優勢，上海要做國際金融中心，相信先要加強這方面的軟實力了。

小小超一向被譽為財技高手，如將得信佳變身盈科數碼動力，然後於2000年，成功鯨吞香港電訊，隨後以高價將國際電訊業務Reach一半股權，以及流動電話業務售予澳洲電訊公司Telstra，套回大筆資金，更找到中國網通集團入股電盈兩成股權，成功染紅。

不過，近年他似乎有點「手風不順」，例如他想將電盈股權脫手，本來已經吸引了私募基金爭奪，然後更有番薯梁出手，豈料臨門脫腳，然後又想將Sunday私有化，也遭遇困難重重才能全部收歸旗下。直至去年，公司被踢出藍籌股行列，管理屬又將公司重新包裝，想拆賣附屬HKT最高45%股權，奈何又胎死腹中，而這趟私有化建議本來價格合理便可，但事件愈揭愈恐怖，更令人見識法治對保護小股東的威力，不知道是他玩財技，還是財技玩他。

至於電盈份08年度業績遲遲未出，直至昨日才披露，是否代表差到要讓大股東幫小股東「啃下」的一件豬骨呢？當然非也，因08年有一項投資物業重估虧損3.9億元，但07年則沒有此虧損，如不計這個非現金虧損，意味實際利潤逾16.6億元，比07年所賺15億元，實質還增長10.6%！該集團資產淨值更由43.51億元增至49億元，代表有逾12.6%增幅，怎算差到要向股東提供套現機會。

以為市場開放競爭加劇嗎？該集團固網線數不跌反升，增加1%，寬頻客仍續向上，最恐怖是流動通訊業務搶客驚人，一年內單是3G客便大增1倍，而每名客戶每月平均收入更維持在216元，真是令其他對手流口水。

若果生意差，電盈當然要瘦身，但原來在過去1年，僱員人數不減反加，淨增1,200名至約1.7萬名，即使對比2000年8月與香港電訊合併時的員工數目約1.5萬名比較，仍有所增加。

同電訊界朋友談起，他說電盈盤生意都有負面隱憂，由本月26日後，固網和流動電話網絡商之間的話音通訊互連將有新遊戲規則，以往流動電話商向固網商支付互連費用的日子將改變，大家將按用量計算，而固網客打給流動電話客戶的通訊量多，若按打出電話者需支付互連費用計，電盈可能反而要付互連費呢！不過，該集團也有流動電話業務，實際損失仍有待觀察。

由於電盈份業績非差，小小超如果不打上終審法院，日後想再私有化，相信要加碼才可，當然，若果電盈股份復牌，股價恐怕會難睇，畢竟沒有4.5元私有化作價支持，可見小股東也只是慘勝。

(4月23日刊於《am730》)

投資要綵排

見到創興銀行(1111)由5月4日起，逢周一至周五，分行經營時間縮短半小時，提早至5時關門，與其他大銀行關門時間看齊。或許生意淡薄，以往比對手遲關門的優勢也變成作用輕微，相反縮減經營時間，卻可以節省成本，故倒不如早作調整，變相讓員工可以早點回家享家庭樂。

雖然政府落力向市場揼水，資金重新由緊張變充裕，但不代表市況好轉，只是資金亂竄，一有壞消息就讓淡友有藉口，即時推低大市，如美國銀行業績「水份」多，相信大家不會感到意外，那裡賣點業務，這裡拼些特殊收益，至於核心業務表現根本難即時改善過來。

獅子銀行選擇在此時向香港私人銀行同事落手，裁減100名員工，反映情況有多嚴峻，因為連招呼大戶的生意也縮減，才向該部門開刀，意味資產管理、託管等利潤相對零售銀行豐厚的業務肯定已受影響，只是現在才浮現出來而已。

其實，一場雷曼兄弟迷你債券風波，零售銀行同樣艱難作戰，前線員工就更頓成驚弓之鳥，銷售投資產品的就怕孭飛，奈何非利息收入減少也會影響業務表現，唯有跟足監管機構的方法作調整。商界朋友便同禤中怡談到近日在銀行碰上的投資奇遇，話說相熟大型銀行職員推介一隻債券基金，若果以前走入銀行，職員只需輕鬆講解，然後簽約完成手續，兼付鈔落實後，禮成！

不過，今日就大陣仗了，首先要做風險評估，能否買有關投資產品，然後要問清楚投資目的，究竟是要現金回報、或是資本增值等，依足金管局指引，然後進入戲肉，真的是演戲般，朋友話要先與銀行職員作綵排，然後職員將有關講解投資的談話內容錄音，絕對不能馬虎，職員還要讀甚麼重要風險警告等大堆文字，偶然NG的話，更要重錄，朋友話，會面途中還有香濃咖啡奉上，表面似慢慢歎，卻以為被廉署請去飲咖啡！

好了，錄音完畢，銀行職員還要重聽一次！確認所有內容無誤，令整個交易擾攘逾1個小時，認真費時失事，試問日後怎樣向客戶推介和銷售產品呢？朋友更打趣說，既然如此，倒不如用錄影方法就更徹底。更令禤中怡忍俊不禁的是，朋友話，究竟客戶買投資產品時的精神狀態是否清醒呢？如有弱聽，日後能否「踢合約」呢？日後投資失利，能否以這些理由追究責任，要求回水呢？真是天曉得！

這是執行新政策的第一步，銀行分行未來還需將存款客戶和投資客戶明確分開處理，如重新裝修，設置兩個門口等，相信有助響應特首的呼籲，提供小型工程讓大家有工開。但監管機構應注意其中一個核心問題，就是銀行管理層應如何制訂政策，選擇甚麼投資產品讓客戶選購，像雷曼迷債屬衍生產品，奈何前線員工或無法向上層抗議所推銷產品有超高風險，意味日後衍生產品再當道時，銀行職員仍然要照賣，有錄音都無用。

(4月22日刊於《am730》)

航空股自救大法

復活節假後，禤中怡選擇離港小休數天，搭乘國泰航空(293)的飛機，但地勤人員竟告知要與朋友分坐各處，令人失望，但登機時，原來他們已再安排重新調回同坐一起，實在要讚賞其效率驚人。見到全機滿滿的，實不像經濟蕭條，即使回程的座位仍近全滿，真熱鬧！

不過，禤中怡這次往南韓，每人索價才逾3,000元，又機票，又酒店，再見到朋友用千多元買一張來回高雄機票，十分便宜，不知航空公司怎獲利，因固定成本不少，純粹為填補載客能力而售平價機票，所得收入難應付有關成本，恐怕金融海嘯對航空公司影響巨大，但對喜歡旅遊的朋友可能是佳音。

當然，經濟艙的收益或可只供抵銷支出，最大的肥肉始終是商務和頭等艙的收益，奈何經濟活動減少，賓架也不用飛來飛去，數萬元一張機票又怎樣銷售呢？聽公營機構的朋友談起，想請海外廣告公司pitch廣告，以前他們會要求乘搭商務機位，但今日廣告公司管理層表明，搭經濟客位來港也無問題，最緊要有生意機會！

見到國泰要員工放無薪假期，削減運載能力，如減少航班等措施，與其他同業所採取策略相若，如澳航續削減5%載客量，減少貨運載貨量、售10架客機及推遲訂購飛機，甚至再裁500名管理人員。

國泰股價昨日立即有反應，最慘烈時，曾穿9元，見8.95元，收市仍要逆市下挫1.8%至9.08元，相信業績難有改善，但會否趁勢供股儲彈藥？相反，見到內地航空股齊執行調低機票折扣政策，變相加價，股價急速攀升，如東航(670)大增16.9%至 1.45元的接近全日最高位收市，政策市認真萬試萬靈！

其實，航空公司自救各師各法，如日本航空公司Skymark竟想出將逾千名包括機師、空中服務員和地勤人員的制服改為有領T恤和風褸，冀節省成本，畢竟提供恤衫和外套等服裝，對這類只有12架飛機，只飛內陸航線的航空公司來說，花費非輕，但這種仿效美國西南航空(Southwest Airline)以有領T恤作為制服的做法，會否影響企業形象，而有意加入這個行業的新人，究竟揀T恤，還是選沿用行政套裝般制服的航空公司呢？

至於歐洲航空公司中，德國漢莎航空(Lufthansa)應變能力算強，或許與業務較全面有關，除航空公司外，還提供航空餐飲、資訊科技，以及飛機維修業務，降低單一業務風險，同時有一套獨特的員工上班機制，空中服務員每月都有一定飛行時間，介乎70至80個小時，在好景時，每月工作時間逾80個小時，業務需求下降時則減少工作時間，變相減薪，而這種自動調節機制可避免與員工爭拗。此外，他們推出的無薪假期特別受員工歡迎，如去年11月，金融海嘯席捲期間，竟有多達500名員工申請放1個月無薪假。此外，這間航空公司還增加聘用兼職員工，所佔比重高達25%之多，難怪他們能在短短3個月間，將員工成本減少一成！

(4月21日刊於《am730》)

投資理財要開心

禤中怡一直覺得，與其等政府救，不如自救，因為政府只能為大家提供基建設施，最終能否得食，也要靠自己捲起衣袖幹活去。

當然，前路無人可以估到，就如股市曾大瀉，投資失利，人皆有之，且看遠方有股神巴菲特，近的還有那些投資專家，所以並非人人都可必勝的。不過，早前見到醫院管理局話，金融海嘯症候群令不少人感到精神受困擾，對前景焦慮等，還要加開精神診所，相信問題正惡化，故大家實在有必要重新審視自己的投資和理財態度。禤中怡鍾意講股市，講錢，但不代表錢是支配我們一切的東西，相反只是一種提升生活質素的工具而已，不但要從容和正面對待錢來錢去，還要注視世上更寶貴的東西，就像你的家人，才可避免被海嘯捲走。

不要以為只有香港才有這種情況，原來在南韓，有教會組織提供聖經研習班，讓參加者能夠學習如何處理個人財務，即每日如何用錢等管理技能。其實，每月出糧，然後使用自己的金錢，看似簡單不過，但偏偏會有入不敷支，欠債纍纍，甚至投資過度情況出現。

有趣的是，儘管這類研習班建基於信仰，但原來有三分一的參加者，卻並非基督徒！而在一間教會內，每月最少更有多達50人，想尋求「財務自由」！即使在商業區，有教會話，竟然在午膳時間，有超過250名白領人士，無論是賓架，以至兼職工人，都會爭取利用其中的30分鐘時間，往教會唱歌讚美和祈禱，而且人數有上升趨勢。

究竟南韓人的財務狀況有多壞？按照韓國銀行(The Bank of Korea)的資料顯示，直至去年12月底，家庭負債總額高達688.2萬億韓圜(約4萬億港元)，在短短一年間上升了9.1%，其中用信用卡購物的負債額更升13.1%，如全國約1,667萬個家庭計，平均每個家庭負債約4,130萬韓圜(約24萬港元)，創歷史新高，增幅亦有7.4%。

初看這些平均金額，確實並非屬於一個顯著的數字，但相信不會人人有負債，意味負債總人數較少，再除以整個負債總額，反映每個負債家庭的金額必較平均數目為高。仔細來看，去年第四季的負債額，比07年同期升9.1%，對比去年第三季的10.7%增幅，可見債款增長幅度有放慢，但面對經濟轉差，薪酬肯定會向下調整，還款能力也會被削弱，若果負債續增，同時又失去工作的話，生活定必受影響。

香港人會用信用卡，也會投資，可見大家面對的，是同一個境況，能夠開心地理財，才算是成功之道。禤中怡鼓勵大家，定期檢視自己的財政狀況，知道自己寶貴金錢花在甚麼地方，究竟是卡拉OK抑或是進修呢？當然，娛樂絕對不容忽視，因為這是一個推動努力工作的元素，只要控制得宜，避免入不敷支。此外，就是一向強調的儲彈藥，當最壞情況來臨，也可以有儲備應付，待市況好轉時，才有資源去投資。記著，成功是留給有預備的人的。

(4月16日刊於《am730》)

南早快搬家

出版《南華早報》的SCMP集團(583)近來準備動土，但並非搵地，只是計劃從位於鰂魚涌太古坊的地盤，準備遷往新地方，部分非採訪部門如行政、市務部等員工，則需要轉往位於大埔工業邨的物業繼續工作，即使是體育版的編採部人手，也要跟隨他遷，恐怕這些員工也要考慮搬屋入新界住，否則日日港島新界一天遊，舟車勞頓也頗為辛苦。

至於港聞和財經部的編輯和採訪部員工，則可望倖免於難，可以繼續留在港島區工作，因為公司原來已經成功物色了一個新辦公地點，就是位於灣仔禮頓道1號(圖)，而該物業本身屬於集團的自置物業。由於該集團一向在太古坊常盛大廈16樓辦公，相信租金支出也不輕，而是次實行改用自己擁有的物業辦公，肯定先幫股東省回一筆金額不少的租金開支。

當然，所謂有得必有失，留作自用的話，SCMP變相也會失去租金收入，而這個自置物業早在04年，已經租給新華書城開設巨型旗艦店，但自從新華書城不再租用上址後，物業卻未見有新租客進駐，可能集團早已部署自用之故，因為該物業也有4層，面積3.2萬平方呎，料足夠其使用。

聽聞該集團早在去年金融海嘯爆發前，已經有此考慮，而常盛大廈業主太古當然也不希望這位好租客搬走，畢竟港島東中心剛投入使用，變相令太古坊的可出租樓面面積進一步增加，兼且目前經濟差，相信要加倍努力，找其他新租客，填補SCMP退租的樓面了。

SCMP將由5月起，開始陸續展開有關搬遷工作，但與一般商業機構有所不同，因為當中涉及不少交接問題，例如通訊系統要處理好，避免影響採訪工作，而本身編輯所使用的電腦系統與大埔的印刷部聯繫，更加必須在一日內完成，就像搬新機場一樣，不能拖延多一日，否則影響日常工作的話，翌日怎樣按時出版呢！

至於這個禮頓道物業，相信會勾起不少電視迷的回憶，因為從前是一間由電視廣播(511)(TVB)旗下電視企業(TVE)所持有，TVE正是出版《香港電視》等刊物，及後SCMP集團收購TVE，直接擁有該物業，而電視廣播才再自行出版TVB周刊，以滿足觀眾追看劇集劇情的需求。

近日更見到該集團在禮頓道的物業，已擺放好公司招牌，變相港島東又少了一間傳媒機構了。

(4月15日刊於《am730》)

溫總為股市撥火

復活節假期未過，已見泰國一片槍聲連連，死傷肯定不少，相信耶穌被釘十字架，幫世人贖罪後，見到這種場面又再出現，也會難過不已。禤中怡更祝願那些「勇敢」登陸泰國的香港人能夠平安，兼且加倍小心，免受無妄之災。

見到泰國政治飽受摧殘，根本無暇兼顧經濟，試問怎可從金融海嘯中好轉過來呢？若果當地的管治問題依然無法解決的話，恐怕會令更多人陷入困境，之前當地業界料黃衫軍加紅衫軍，已令泰國的經濟損失高達2,900億泰銖(約630億港元)，但恐怕這個估計數字，還未有計及旅客未來放棄前往泰國旅遊所產生的收入。

可知道亞洲區航空市場相當發達，反映旅客流動的能力增加，各國均爭相吸納旅客，令近年旅遊業佔國家或地區的收入比重實在不輕，單是這個估計損失數字，便已經佔2008年泰國國內生產總值GDP的2%！禤中怡的朋友亦話，見到電視畫面後，也決定打消今年往泰國的念頭，可見日後要挽回信心之路實在難行。

不過，地緣政治難阻內地發功的威力，皆因在假期內，祖國不斷發放好消息，實行煽風點火，如3月新增貸款高達1.89萬億元人民幣，比2月多77%，而首季新增貸款額更高達4.58萬億元人民幣，已接近全年目標5萬億元人民幣的91.6%，反映銀行鬆綁的速度加快。雖然當中具備「水份」應不少，但已形成利好作用，且看深滬股市先升逾2%便知。

內地出手又出口，連總理溫家寶早前都預先話，今年第一季經濟數據會比預料中好，實行先派甜頭，且看稍後公布的具體數字會有多突出。昨日亦再炒有新一輪刺激經濟措施快推出，儘管這個傳聞屢見不鮮，差不多隔一段時間就曝光，奈何大家照捧場。

此外，內地也開始炒部分資源行業有加價機會，如電煤合約價格有望因庫存下降而漲價，觸發中國神華(1088)和兗州煤業(1171)的A股股價漲停板，難免對今日復牌的本港股市帶來憧憬。

國家統計局昨日又接力，話今年首季全國商品房銷售面積1.1億平方米，比去年同期增長8.2%，當中住宅銷售面積增長8.7%，而商品房銷售額亦增長23.1%至5,059億元人民幣。不過，3月住宅樓價降1.9%，減幅擴大0.1個百分點。

另一個重點是，首季房地產商的資金來源共1萬億元人民幣中，內地貸款佔2,545億元人民幣，增長8%，而來自個人按揭貸款金額亦有984億元人民幣，增長更達13.2%，反映銀行向樓市注入的資金亦見增加，可能又再觸發新一輪的內房股熱，因為銀行肯借，置業人士有彈藥可入市也。

題外話，上周《中信泰富手尾多多》，提到中信泰富(267)董事總經理范鴻齡的行政會議成員能否得保後，多謝網友Jacky Wong告知，范鴻齡已於1月離任行政會議成員，故特此更正。

(4月14日刊於《am730》)

中信泰富手尾多多

中信泰富(267)炒燶外匯爆煲，單是這筆交易已經讓公司蝕足逾150億元，公司兩大首腦榮主席連同范總終於肯離開董事會席位，讓其他人接手，總算還股東一個交代，但事件仍有很多手尾，值得大家關注。

首先，榮主席一向是中信泰富主要股東之一，仍然持有11.53%股權，奈何他今日失去統治這個王國的權力，變成純粹投資者一名，會否還有興趣持有該批股份，只是等收股息(如有的話)，也成疑問，或許他將所持股權售回母公司中信集團，會是較理想的解決方法之一，萬一榮主席卻選擇在市場配售，難免對股價進一步構成向下壓力，造成不明朗因素。

此外，商罪科能夠在上周高調操入中信泰富總部，搬走大量文件作調查，似乎已經準備好打大老虎，雖然時間遲了一點，畢竟事件披露至今，也有超過5個月時間，會否失去最佳查案時間，就不得而知，但總勝過讓事件不了了之。還記得范總曾話不用報警，已經惹起外界質疑，因為整件事件存在太多問號，已經並非單純的企業管治問題，當中有否刑事成分，值得讓股東了解清楚「死因」，不致輸得不明不白。

由於榮主席背負紅色資本家的稱號，同內地關係深厚，今次肯退下來(無論是被迫或是自願)，起碼能夠向企業界建立一個負責任的形象，讓其他國企股高層作警惕。不過，中信泰富其他管理高層亦可能因此事而落馬，整個指揮系統隨時需要重新整理，故需小心對業務所產生的影響。此外，所謂新官上任三把火，當整頓人事安排完成後，還要處理那批外匯槓桿合約，日後會否再沽售業務套現，應付資金需求，亦是未解之謎。

至於范總跟隨求去，也是負責任做法，有趣的是，究竟行政會議的席位能否得保呢？他會否重投他的大律師工作？唯一肯定的是，若果他招手，相信很多大企業頭頭，都會肯定樂於收留。

其實，相對外國而言，本港企業換CEO(行政總裁)算罕有，且看Challenger,Gray & Christmas,Inc統計顯示，去年美國便有多達1,484位CEO離職，都算是一個紀錄，當中包括那些金融機構的頭頭。即使是今年首兩個月，仍然有196位CEO失去職位，只是比去年同期的248位少21%，當中辭職的就佔57位，佔29%，而請下台的也有53名，佔27%，真正被炒魷魚的僅6位而已，或許與他們選擇自行辭職有關，所以范總離開工作多年的公司，不容輕視其影響。

還記得中銀香港(2388)總裁劉金寶被免職後，股價不跌反升，分析員認為該股的不利因素已消除所致。套用在中信泰富目前的情況，隨著高層下台，應該已告一段落，股價或會反映出來，但禤中怡認為，企業出現問題，不會即時改善過來，何況榮主席所建立千絲萬縷的商業關係，離職後對公司的影響亦未知，還是少掂為妙。

(4月9日刊於《am730》)

商業奇才攝位入市

要在逆境中夠膽投資，的確不易，但有商業頭腦加膽量，分分鐘有意想不到的效果。叫禤中怡近期留下深刻印象的，就是布蘭森(Richard Branson)這位商業奇才。

從航空到唱片，從火車到太空船，每次他都無懼看似難以進入的市場，一步步地闖入去，兼且迅速成為市場主力，當然，他的出位推廣手法令人發笑，但背後的商業運作相信才是致勝的重點。

至於近來最成功的投資，就是讓維珍(Virgin)進軍世界一級方程式賽車(F1)，找到巴恩車隊合作。巴恩車隊前身為本田車隊，但本田退出後，車隊原來總經理巴恩接手，改名為巴恩車隊參賽。由於巴恩車隊屬新車隊，兼且成立倉促，故出賽的戰車本來只有石橋牌這個單一品牌廣告，整部戰車接近雪白，一點霸氣也欠奉。可能正是經濟差，找贊助難，同時車隊又急於找商業贊助，造就與維珍一拍即合，兼且讓布蘭森走入運動新市場。

可知道要打入F1，成功在車上貼上產品品牌的代價絕對不輕，但金融海嘯後，企業進行商業贊助時，勢必縮水，車隊自然也要降低身價找贊助，難怪布蘭森也話投資成本已相對下降，入場更容易。

更重要的是，大家估不到的情況出現，就是巴恩車隊竟然連奪兩個分站冠軍名銜，戰車曝光率之高，自然成功讓維珍這個車上獨一品牌獲得大量見報機會，贊助費花得實在物超所值，也不得不佩服他作投資決定的膽量。

所謂醉翁之意不在酒，其實除了推廣品牌外，他早已投資美國生化能源公司Gevo，更準備在未來數月商討，將生化燃料引進入F1市場，實行推廣清潔能源，若果真的在賽車應用，兼且能奪得冠軍，效果肯定比舉行幾十個推介會更佳。

另一間搵位入市的企業，可能還有向九龍倉(004)購入香港電車五成股權的威立雅中國。電車一向被視為夕陽的交通工具，加上今日講求速度快、乘載量大，而這些偏偏是電車所難以做到的。那麼，為甚麼仍願意投資呢？

首先，威立雅中國的最終母公司威立雅環境集團(Veolia Environnement)並非泛泛之輩，這間在巴黎和紐約上市的法國公司，在全球75個國家擁有27.4萬名員工，一年營業額326億歐元(約3,353億港元)，經營交通、水務、環境服務和能源這四大業務，投資香港電車實屬濕濕碎。但從長遠發展來看，交易或對威立雅中國增強發展內地業務上，起示範作用。

威立雅中國於去年9月，才成功在南京設立內地首個交通項目，但原來之前已用3年時間，在二十多個城市洽談商業機會，可見成功找到投資機會實屬不易，但有了香港電車，建立本地化業務後，便可讓內地看到實際運作情況，畢竟香港具國際性地位。不過，內地搭公車便宜，部分與政府政策性虧損補貼有關，變相不能以商業角度運作，故要大力發展也不易，且看兩蚊叮叮能否讓其找到投資秘訣。

(4月8日刊於《am730》)

有仔萬事足

李氏兩父子昨日又成為市場焦點，小小超將電訊盈科(008)據為己有的計劃終踏入新一步，高等法院終於批准私有化，但上訴庭將就證監會的上訴進行聆訊，料小小超早料有此一著，但現在更加不能退讓，否則變成此地無銀三百両了，相信他不會就此罷休，中途放棄。

不過，事件已引發數「人頭票」的問題，即是把股份拆細，然後按人數持有股份，雖然每人持有的股份不多，但變相增加投票人數，能夠通過私有化的機會便增加，而這種在制度中鑽空子的做法，的確值得商榷，有關監管部門需研究，應制定法例，在以協議安排方式將公司私有化時，需提升保障小股東利益的政策。

不過，見到南太電子向旗下NTEEP(2633)的股東提出的全面現金收購建議，昨日也觸礁。雖然每股現金代價1.5元，比提出建議時的股價高1.6倍，較資產淨值更有溢價3.4倍之多，可惜肯接納收購建議的股份，只佔需收購全部股份的88.46%，而根據規定，最少的比重需達90%，最終私有化第二度失敗。該股昨日收市報1.49元，奈何好夢成空，今日股價會否打回原形，重跌一跤呢？

至於超人隻和記黃埔(013)亦出手籌錢，發行10年長債 ，難得銀根鬆動，說不定用長錢冚短債。其實，該股去年努力減債，一下子大削債項逾837億元，令本金計的銀行及其他債務總額下降18%至2,538億元，但令現金、速動資金及其他上市投資合稱為速動資產的金額，大降51%至880億元，故需向市場集資。但和黃股東權益受匯率因素影響，大跌12%至2,715億元，負債淨額相對總資本淨額比率由07年的26%上升至去年底的34%，足足增加8個百分點，難怪上周信貸評級機構穆迪將其債券評級前景從「穩定」轉為「負面」。

幸好，所謂有仔萬事足，和黃原來早作部署，首先搵持有60.36%的和記電訊國際(2332)，將和記電訊(香港)股份以派股息方式送給股東，然後獨立上市，變相讓和黃獲得一間新上市公司的60%股權，市場估計市值逾百億元，會否視為和黃的特殊利潤呢？更重要的是，和電國際只剩新興市場電訊業務，會否成為下一個賣盤的靚交易呢？

隨後更找坐擁逾百億元的長江基建(1038)幫手，竟然話會在債券市場買母公司的債務證券，金額不超過22億元。長建話鑑於全球經濟急劇放緩，備存過剩流動資金只可帶來低回報，故審訂投資及庫務政策時，考慮投資年期較長之工具如優質公司債券，兼且對和黃業務、管理及信貸狀況較對其他獨立公司更熟悉。有了這個好仔幫手入市，和黃債券價格就不易受摧殘。

和黃旗下還有一個好仔未出場，就是持有71.5%股權的和記港陸(715)，因該股賣物業後，坐擁現金高達59.6億元，但竟維持派2.2仙末期股息，派息率僅9.8%，認真孤寒，故此，難免惹來向母親交家用的猜測也不奇。

(4月7日刊於《am730》)

紅色電訊股有鑊氣

Google連動物市場也不放過？見到內地稱為谷歌(Google)的搜索網站推出與谷歌街景(Street View)概念相似的新服務「谷鴿鳥看」，可以顯著提升谷歌地球(Google Earth)和谷歌地圖(Google Maps)的圖像分辨率，更培訓了31,415,926隻「谷鴿」(圖)，為它們配備四大高科技裝備，包括裝有全球定位系統(GPS)的智能導航帽、裝有分散式人工智慧體(CADIE，這是谷歌發布的另一項「假冒」技術)晶片的訊息處理肚兜等。

任何人想召喚谷鴿，只須在戶外用手機打開谷歌移動版http://g.cn/，對著手機上出現的咪高峰圖標，大叫三聲：「咕！咕！咕！」，谷鴿就會出現。神奇吧！的確是厲害，兼且製作認真，因為這是谷歌在愚人節送給大家的禮物，希望喜歡！

言歸正傳，大市急升後急跌，恒指開高炒低，收市跌56點，報13,519點，但國企股指數則玩背馳，微升7點至8,077點收市。大市又再處橫行狀態，美國經濟數據，以及G20峰會成為大家期待的焦點，但禤中怡一向視這種重量級政治人物聚首一堂的會議，似開騷各自表述，多過大家腳踏實地想出辦法來，因為意見多多，互相想牽制對方，最終得個「講」字。若果憧憬過高，反而失望愈大，故此看基本經濟環境更重要，畢竟救市尚未成功，同志仍需努力。

不過，大戶採取炒股不炒市的策略，兼且轉移目光，找尋內地業務為主的股份。首先見到內地電訊股齊齊加大注碼，拓展3G流動通訊業務，如中國聯通(762)今年就拋1,100億元人民幣，中國電信(728)母公司今年會花470億元人民幣，而中國移動(941)預計今年2G和3G網絡的資本開支為1,339億元人民幣，粗略一加，3間營運商投入的資金，便高達2,909億元人民幣，難怪中資電訊設備股又有借口，齊齊再度表演升空之旅，像中國無線(2369)急彈9.8%，京信通信(2342)漲7.6%，中興通訊(763)收市也上揚4.2%。

至於有3G服務，自然有內容需求，且看騰訊(700)股價亦升2.2%至58.7元，阿里巴巴(1688)昨日收市增1.8%至7.25元。

由於電訊營運商重組已完成，相信交接工作也順利解決，各自開始再度進入投資期，無疑為設備商帶來大量訂單的機會，故此踏進互相競爭的時候，儘管市場大餅已擴大，但要小心選擇，那些設備商能夠有力提升市場佔有率的同時，亦會兼顧邊際利潤。禤中怡再提醒，概念已經變成事實，業績會說明真正表現，跟風炒作的同時，小心落車，否則真的變了谷氣的燶鴿。

(4月2日刊於《am730》)

CFO亞洲也離場

今日是4月1日，是展開第二季投資的第一日，也是愚人節，希望讀者享受愚人或被愚的樂趣。不過，見到經濟學人集團(The Economist Group)旗下《CFO Asia》(財務總監亞洲)和《CFO China》(財務總監中國)總編輯Don Durfee封電郵，就真的笑不出來，因為由昨日起，該兩本財經雜誌決定停刊，故2/3月號(圖)已成絕響。

見到財務總監亞洲自98年已有出版，反映當年成功在金融風暴中逆市出現，卻敵不過這趟金融海嘯，認真教人可惜，並且令3.7萬名讀者失去一份財經分析刊物的閱讀機會。至於財務總監中國的「年紀」較輕，自02年已面世，但屬於該集團內唯一的中文刊物。

Don Durfee在電郵中話，現時對印刷媒體而言，實屬艱難時刻(tough time)，但從金融風暴、科網泡沫，以致今日的經濟亂局，該刊曾寫出不少好故事，希望讀者能夠掌握亞洲複雜的金融觸覺。話雖離場，但美國和歐洲的《財務總監》刊物依舊出版，集團並且會在亞洲區內，繼續舉辦針對財務總監的研討會，為有關業界提供服務。

這本索價50港元的雜誌，恐怕受經濟差影響，成為讀者，特別是那些財務總監，為了節省支出而首先開刀的對象。或許對太古(019)財務總監郭鵬、中國神華(1088)總裁凌文等多位財務總監來說，可以騰出更多時間，因為他們無需再擔任該雜誌的編輯顧問委員會成員了。

至於思捷(330)則率先和大家開玩笑，前日話無收到行政總裁兼主席高漢思辭去行政總裁的通知，直至昨日早上開市前，依然話無收到有關通知，但已找到適當人選，磋商接任行政總裁，高漢思則留任，只做主席至2010年12月。

從通告內容看，思捷的回應當然無破綻，因為高漢思真的沒有辭職，故此監管機構如問：「高漢思是否如報道指會辭職？」，思捷自然以上述答案作回應。不過，高層人事交替，往往影響未來企業發展路向，況且公司話有接任計劃，意味人事部早已掌握有關資訊，奈何「你咁問，我咁答」，自然難發現真正答案，而高漢思卻在昨日作選擇性披露，話自己不再擔任行政總裁，真的令人失望，話雖股份已收市，但披露透明度確實低，兼且向港交所(388)開了一個大玩笑。

(4月1日刊於《am730》)