美國重手打新股

港鐵(066)前CEO周松崗快速變身做港交所(388)主席，統領另一間經營壟斷的半政府機構，延續政府安排外行人管內行人的傳統，君不見政務官鄧忍光做廣播處長，另一名政務官利敏貞則曾擔任電訊管理局總監，他們相信也不具備相關專業能力，卻也獲政府委任嗎？ 既然證券業界憂慮新主席不明白其苦況，或許可以加強游說，建議政府下次考慮找Paul Chow，即港交所前CEO，現時已轉戰數碼港做主席的周文耀，出任港交所主席，相信會皆大歡喜。 另一個大快人心的，就是證監會終於釘了於09年幫洪良(946)上市的兆豐資本的保薦人牌照，兼罰巨款，算是重判了。 其實，新股表現走樣經已存在久遠，可惜始終難以減少這種情況出現，甚至不斷挑戰爆煲紀錄，且看於2000年尾被撤銷上市地位、經營廚櫃生意的威樂也要在上市7個月後才停牌，創下當時最快爆煲紀錄，估不到洪良上市僅3個月便叫停，被指在招股書中披露重大虛假或誤導性資料，雖然事隔多時，但除了這些嚴重問題外，新股上市後，業績走樣等情況依然未見改善，實在令人擔心新股的質素不進且退。 除了證監會把關外，還應否檢討港交所上市委員會的審批工作，讓各監管機構齊心想方設法堵塞漏洞，最低限度減少劣股充斥，否則質素下降，交易所的吸引力無法提升。證監會話要檢討現行保薦人制度，甚至要讓他們負刑責，確可起阻嚇作用。 且看美國證券交易會頻出重拳，在短短1年內，向那些赴美上市的中國公司提出第六宗訴訟，最新鮮滾熱辣的，就是控告於2010年底於美國上市的中國能源技術(SinoTech Energy Ltd.)及兩名高級管理層，涉嫌偽造公司資產規模及將集資所得資金運用的指控。 最恐怖的，就是董事長Qinzeng Liu從01年6月底至8月17日期間，持續虧空公款，計一計，合共累積竟高達4,000萬美元(約3.1億港元)，該公司卻讓他任意妄為，不但未有為此在帳目作紀錄，甚至繼續讓他擔任董事長職位。 該公司當時還在新聞稿中聲稱，銀行戶口內仍擁有多達9,300萬美元結餘，根本沒有扣除董事長所拿款項在內，變相表達虛假陳述，投資者也被蒙蔽。 或許大家覺得，美國監管機構頻頻嚴打內地企業，可吸引其他內地企業轉移上市陣地，包括香港或新加坡，但若果這些公司內部問題多多，甚至有些公司上市就是為了脫手的話，港交所便要小心，避免讓香港成為人家的提款機。 (4月25日刊於《am730》)

外資輪證商不好過

上周才話私募基金撲水離場，像番薯梁(梁伯韜)坐陣的CVC Capital減持新秀麗(1910)股份套現，準備再向非上市項目埋手之際，他竟轉頭便出手購入電訊魔童王維基做主席的城市電訊(1137)旗下電訊業務，作價50億元，若果單刁成事，總算為當年收購電訊盈科(008)失望而回後，再進軍本地電訊業的安慰獎。

單計城電去年8月底固網話音和寬頻客戶逾106萬名，即每名客戶作價仍逾4,700元，較擁有流動通訊業務的香港電訊(6823)每名客戶市值約6,811元為低，加上如用槓桿收購，即借錢支付代價的話，番薯梁可能出少少便可擁有穩定現金流項目，日後更可能具備分拆上市的機會，即使出售予友好也說不定。

電訊市場熱鬧，證券市場也忙，因為海通證券(6837)又再招股，但據出席推介會的證券界好友話，管理層已明示或暗示，未來經已不能再依靠幫客做證券買賣，賺取佣金做主要收入來源了。

其實，本地證券商也走向兩極，一是像耀才證券(1428)般鬥平，或者轉型做美資證券商般參與包銷、投資銀行等商業模式，否則難以靠證券買賣佣金立足，難怪朋友也想急流勇退，另覓新發展。

可惜，外資行也不好過，蘇格蘭皇家銀行(RBS)早前已開刀，收到話Marketing部門成重災區之一，如果再望望其衍生產品部門就更慘烈，在市場交投的窩輪只剩34隻，而牛熊證更一隻也欠奉，也未見其再發行新產品，距離最遠的一隻認購輪於12月28日便到期，未來何去何從？

再看看20間衍生產品發行商情況，基本上有多達7間沒有牛熊證在市場買賣，有兩間亦只有單位數而已。在窩輪市場方面，德銀更只有8隻認購輪在市場掛牌，而窩輪數量少於100隻的發行商亦佔6間，包括比聯和巴銀等歐資行，可見要生存也不易。

其實，首季窩輪和牛熊證成交額佔大市比重已較去年第四季回落5.6個百分點，至25.8%，而日均成交額更下跌12.7%，新發行牛熊證數量也降8.2%，幸好窩輪數量升23.7%，可見生意額由多間大行瓜分後，獲利空間有限。

當然，市況未見顯著波動，亦可能是影響投資者意欲，證券界朋友則慨歎，以往用刀仔鋸大樹的風光日子不再，一隻窩輪打入十大成交榜的時光也難復見，估計與細魚(散戶)被食得七七八八有關。更慘烈的是，今時今日更聽聞有大型發行商互相對撼情況，見你的輪證條款好便出擊，總之市場已變成大魚博弈，散戶還是小心為上。

(4月18日刊於《am730》)

私募基金撲水離場

復活節長假結束，港股未見有大動作，集資活動則似乎有加速趨勢，新秀麗(1910)和維達集團(3331)股東齊出擊搶錢，兩間公司冀獲共22億元。

新秀麗去年中才上市，但去年份業績認真麻麻，盈利倒退75.5%，股價反而造好，更浮上招股定價14.5元水面，昨日逆市向上彈3.5%，至15.64元收市，成交額1.6億元，公司股東CVC Funds和蘇皇(RBS)隨即在該股上市還未夠一年便賣股套現，配股價最低傳為14.9元，起碼高於招股定價。

其實，如果眼光放遠一點，便會發現另一間高檔旅行袋品牌Tumi計劃在美國IPO，搶3.1億美元(約24億港元)，最厲害是叫價進取，市值或高見11.5億美元(約89.8億港元)，即相等於其銷售額的3.5倍。那麼新秀麗呢？答案是1.8倍，或許成為大戶的炒作影子股藉口，畢竟Tumi產品售價比新秀麗更貴，若果再加入內地同胞捧場元素，故事便完美了。

其實，民企風暴嚇怕機構性投資者，大家套現走人後，自然要物色其他好對象，希望有回報外，更可追回之前損失的部分，否則全年投資表現跑輸大市，想讓投資者繼續幫襯你的基金便難度大矣！新秀麗和維達也算是具品牌的公司，前者更有零售成分，基金經理相信願將資金泊入這類相對安全的避風港。

當然，市場資金多也是利好因素之一，故私募基金頻出動，將手上投資出售變現，及分拆上市集資，同樣為套現鋪路，當中Tumi上市集資所得用途之一，便是向主要股東兼歐洲私募基金Doughty Hanson購回所持股份，若果以招股中間價16美元計，投資回報分分鐘高達14倍！

至於有番薯梁(梁伯韜)坐陣的CVC Capital Partners除減持新秀麗外，也準備湊熱鬧，又再吹風，傳將所持舉辦一級方程式賽事的Formula One安排於比賽賽站之一的新加坡上市，希望籌逾20億美元(約156億港元)，趁機將投資變現，CVC現持該項項63.4%股權，若成功掛牌，一方面幫CVC償還因參與該項目而籌措的貸款，幫自己減磅，也可展開新一輪投資計劃。

當然，美國市場同樣蓬勃，Burger King也準備重回股市，2010年買入該漢堡包店的私募基金3G Capital有望在市場沽貨套現，提早完成原定於明年首季掛牌目標，僅在不足兩年間內便成功從改善Burger King盈利能力中得到回報。

這些基金獲得資金後，多向非上市項目埋手，希望湊大後再包裝上市，屆時估值聲價十倍，又再大有斬獲離場，但選擇此時出手，莫非看淡後市，走為上著？

(4月11日刊於《am730》)