外資輪證商不好過

上周才話私募基金撲水離場，像番薯梁(梁伯韜)坐陣的CVC Capital減持新秀麗(1910)股份套現，準備再向非上市項目埋手之際，他竟轉頭便出手購入電訊魔童王維基做主席的城市電訊(1137)旗下電訊業務，作價50億元，若果單刁成事，總算為當年收購電訊盈科(008)失望而回後，再進軍本地電訊業的安慰獎。

單計城電去年8月底固網話音和寬頻客戶逾106萬名，即每名客戶作價仍逾4,700元，較擁有流動通訊業務的香港電訊(6823)每名客戶市值約6,811元為低，加上如用槓桿收購，即借錢支付代價的話，番薯梁可能出少少便可擁有穩定現金流項目，日後更可能具備分拆上市的機會，即使出售予友好也說不定。

電訊市場熱鬧，證券市場也忙，因為海通證券(6837)又再招股，但據出席推介會的證券界好友話，管理層已明示或暗示，未來經已不能再依靠幫客做證券買賣，賺取佣金做主要收入來源了。

其實，本地證券商也走向兩極，一是像耀才證券(1428)般鬥平，或者轉型做美資證券商般參與包銷、投資銀行等商業模式，否則難以靠證券買賣佣金立足，難怪朋友也想急流勇退，另覓新發展。

可惜，外資行也不好過，蘇格蘭皇家銀行(RBS)早前已開刀，收到話Marketing部門成重災區之一，如果再望望其衍生產品部門就更慘烈，在市場交投的窩輪只剩34隻，而牛熊證更一隻也欠奉，也未見其再發行新產品，距離最遠的一隻認購輪於12月28日便到期，未來何去何從？

再看看20間衍生產品發行商情況，基本上有多達7間沒有牛熊證在市場買賣，有兩間亦只有單位數而已。在窩輪市場方面，德銀更只有8隻認購輪在市場掛牌，而窩輪數量少於100隻的發行商亦佔6間，包括比聯和巴銀等歐資行，可見要生存也不易。

其實，首季窩輪和牛熊證成交額佔大市比重已較去年第四季回落5.6個百分點，至25.8%，而日均成交額更下跌12.7%，新發行牛熊證數量也降8.2%，幸好窩輪數量升23.7%，可見生意額由多間大行瓜分後，獲利空間有限。

當然，市況未見顯著波動，亦可能是影響投資者意欲，證券界朋友則慨歎，以往用刀仔鋸大樹的風光日子不再，一隻窩輪打入十大成交榜的時光也難復見，估計與細魚(散戶)被食得七七八八有關。更慘烈的是，今時今日更聽聞有大型發行商互相對撼情況，見你的輪證條款好便出擊，總之市場已變成大魚博弈，散戶還是小心為上。

(4月18日刊於《am730》)