賓架都靠祖國吊命

美國信貸評級機構標準普爾向歐洲放箭，一下子射下9國評級，市場卻認為屬預期之內，威力盡減；中國去年第四季度經濟增長僅8.9%，令全年增長9.2%，增速放慢，大家又指是意料之內，甚至認為勝預期，究竟之前的預測是否太悲觀？

溫總要提振股市，央企紛增持上市子公司股份，又傳中國人民銀行減存款準備金率，昨日更傳逾千億元人民幣的養老金將入市支持，股市立即炒上。

港股昨日率先跟隨內地股市造好，恒指一口氣衝破19,600點，單日漲615點，特別是現貨月期指於現貨收市後仍向上，高水59點，報19,686點收市。重磅藍籌中，連積弱多時的滙豐控股(005)也升3.2%，而中國人壽(2628)更大漲7%。

同專做企業融資的投資賓架朋友談起，他亦慶幸全靠祖國，有「點心債」這種人民幣債券在港發行支持，才有生意吊命，因為上市公司股價回落，可換股債券(CB)市場可謂一池死水，特別是去年下半年更是十分淡靜。

不過，歐美境況他則大感憂心，早前仍要往該兩個地區做Marketing的工作，已經發覺氣氛差，畢竟歐美水頭仍緊，即使向當地客戶大賣甚麼，他們也無心聆聽，大家都好像是為了「交足戲」而已。

朋友話，看似很輕鬆，其實頗頻撲，如在英國倫敦留兩至三日便飛往美國波士頓，翌日又要往來紐約和新澤西開會，之後便乘機回港了，連時差也無法適應過來。

除了時間短促外，同行的同事數目亦由以前4至5人，一減便只剩下最多兩個人，可見工作量相應增加，而這個不能不執行的任務，純粹為了避免明年連這個出差預算項目也被刪除，唯一好彩的是，他仍能保留乘坐商務客位的待遇。

話雖如此，賓架朋友回港後享受了兩個星期的Core Leave，禤中怡自然羨慕，但朋友呻，這種假期其實是「焗放」，所謂Core Leave，就是投行要求員工將手頭工作完全放手，表面上是安心放假，其實是讓員工任何違規或違法交易也無法再隱藏而原形畢露。

他更話，即使有假放也不會開心，因為多間投行又開始大刀闊斧裁員，美銀美林、大摩和蘇皇均榜上有名，未知下一輪會否輪到他。若果本月ECM(股票資本市場)依舊一潭死水的話，相信要有心理準備再捱寒冬。

農曆新年將至，禤中怡只能祝他「保住份工」了。亦趁此祝各位讀者身體健康，工作愉快。

(1月18日刊於《am730》)

證券商搵RQFII幫補

新年淡靜，禤中怡往日本走一趟，即使由兩個航班合為一班，機上依舊未能爆滿，可見要回復311大地震前水平仍需待一段時間。在東京新宿街頭，百貨公司折扣往往是五折，甚至是四折，也不見太多香港人急急掃貨，相反朋友則滿載而歸，即使要與當地人爭奪一番也值得。

日本政府正建議提高消費稅，從目前的5%，加至2014年的8%，直到2015年10月更要增至10%，主因提高稅收，應付社會保障支出大增的影響。要靠內部加稅，因日圓匯價高企已令出口業叫苦連天，面對外匯收入倒退趨勢，政府還有甚麼板斧呢！

不過，單靠加消費稅這種「塘水滾塘魚」方法難解決政府支出問題。有朝一日，當購物、購物和購物這種消費模式「爆煲」時，不知怎樣撐下去，或許依舊靠內地人的強橫買氣吧！

內地人的氣勢不但橫掃消費業，連金融業也不放過。禤中怡聽聞國有四大行的本港投資銀行部門近期積極物色好手加盟。相反街外卻傳出，有證券商減人手的消息，當中包括凱基和海通證券，但規模有多大就不得而知。

同證券界朋友談起，他第一句就話：「好辛苦」，畢竟從證券交易額看，各證券商能瓜分的比重有限，故此公司最近要求他們增值，幫手搵客分銷RQFII(人民幣合格境外機構投資者)的產品，幫補公司收入。

朋友坦言，現時很難叫客人買港股，而為了留客，只有推介RQFII，畢竟該類產品真正讓他們可以半直接方式投資內地債券和A股市場，有機會財息兼收，即憧憬賺取債息回報，以及人民幣匯價升值，甚至是股市向上等。

現時RQFII將八成資金用作買內地債券，餘下兩成買內地股市，似乎打「穩陣波」，證券界朋友話，從那些基金經理口中得知，由於內地股市未擺脫低迷氣氛，初期投入股市的比重肯定不會那麼進取，但即使買債券，也希望有4至6厘回報。由於溫總最近推出「提振論」，多少為該產品增添吸引力。

禤中怡望望內地國債的到期收益率，介乎2.78至3.67厘，而企業債券到期收益率更和味，有介乎4.49至9.5厘不等，確屬不錯的另一投資渠道。

不過，如果散戶入場便要計數，原來小額投資時，有些RQFII基金的認購費高達5%，而每年管理費亦要1.5%，在左扣右扣下，首年所賺回報便泡湯，比投資離岸人民幣產品的認購費約3%為高。當然，投資有風險，記緊望清楚條款。

(1月11日刊於《am730》)

蚊型股佣金吸得深

踏入新一年，禤中怡首先祝大家身體健康，理財有道。

正當大家歡度聖誕，再享受新年假期之際，竟然有4隻新股在去年底開始招股，雖然屬蚊型規模，但可見趕在去年12月31日「死線」之心。畢竟過去一年的努力不能白費，業績已計至12月底，如錯過便要花功夫再製作損益表了。

另一有趣的地方是，這些新股保薦人無獨有偶，並非大家熟絡的歐美大行，竟然清一色由中資證券商的投行部門包辦，莫非內地沒有聖誕節假期，所以有多幾天時間工作，或者找內地投資者幫手無難度乎？此外，在這些保薦人中，國泰君安和光大證券平分春色，包括合作助允升(1315)招股外，各分別參與華眾(6830)和滙力資源(1303)的上市工作，而招商證券則幫開世中國(1281)籌最多1.8億元，如成功掛牌，可算新年先飲頭啖湯。

新股趕掛牌實屬正常，他們由招股至上市時間約兩周，故多於本月12日登場，但從事樓宇建造的允升雖然將於本周五截止認購，上市日期卻安排在本月18日，意味截飛至掛牌時間長達12日，以集資最多1億多元來看，等待時間認真長，若期間有甚麼負面消息衝擊大市，多少會影響反應，甚至最終上市目標無法達成。幸好該集團需支付包銷佣金為集資額的2.5%，及加保薦費，料按中間價計，上市開支才1,870萬元，已佔集資額近20%。

不過，滙力和華眾均需支付包銷佣金達3%外，更要隨時加額外獎勵，滙力要多付酌情獎金達0.5%，但華眾的額外獎勵卻達1.75%之高，豈不是總佣金達集資額4.75%？

至於開世也不遑多讓，除了包銷佣金已高達3.5%，如成功集資逾1.6億元，牽頭經辦人還可按集資所得的0.5%，為額外獎勵費用。假設以中間價1.04元計，集資才1.56億元，雖不用付獎勵費用，但開支估計要2,980萬元，意味每集資1元，便要付約0.19元作為上市費用，若果真的能集資更多，費用便更多，著實成本非輕。

投行或證券商在香港有大茶飯吃，難為了歐洲的投資賓架了，且看《彭博》統計，投行從歐洲的IPO中所獲佣金僅1.88%，創13年新低，畢竟生意少，又要爭，難免搶爛市，如瑞信更平均僅收1.63%，較2010年再減0.17個百分點。

至於香港平均佣金水平為2.2%，較全球平均數3.8%要低，可惜從4隻新股的費用來看，似乎相對貴了，究竟是蚊型股風險高，證券商才將叫價提高，抑或是細公司們抱著小財唔出，大財唔入的心態，一朝掛上上市編號，真的可以聲價十倍？

(1月4日刊於《am730》)