賓架出差升呢

轉眼又快過半年，大家注意的是本港股市能否帶來斬獲，以恒指昨日收報22,061點，及去年底見23,035點計，至今即跌974點，挫4.2%，回報欠奉，而希臘綜合指數由逾1,400點起步至周一收市1,226點計，瀉約12.4%，相信屬環球股市重災區之一。不要忘記，希臘股市於去年經已重創47.2%，屬最傷的一個，但有危有機，且看歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)能否扶一把，基金自然入市掃貨。

市況雖麻麻，上半年投資銀行似乎生意不俗，且從對員工的待遇已可略知一二，瑞銀早前已放寬對旗下員工的出差規定。自金融海嘯後，投行樣樣縮，特別是乘搭飛機，如瑞銀規定航程需達6小時或以上，方可選搭商務客位，若以此計算，由香港出發，在亞太區大部分主要城市無論是東京或北京；新加坡或吉隆坡，也只能塞入經濟客位了，起碼要飛澳洲悉尼才享有商務艙的待遇。

今日他們的同事出差時，倘若飛行時間在3小時或以上時，買機票時便已經可以獲得客艙升級了，從經濟客位轉買商務位了。從航程計，唯一無法享受這種待遇的，可能是由香港往來上海，畢竟僅兩小時30分鐘罷了。

生意好，卻可能與家庭聚會的時間便要犧牲了。最近與投行賓架朋友談起，一拿電話，傳來的聲音已有點與正常的有所不同，朋友亦坦承身處海外，正好剛到埗，佢話近期飛完菲律賓，回港不久又去印度，之後再走一趟星洲，不要以為純粹在亞太區而已，原來早前一段時間已往歐洲轉了一個大圈呢！禤中怡打趣問，美國有嘛？那邊聲音傳來自然是無一倖免，返回內地更已是指定動作，不算是出外公幹，那麼豈不是30日環遊世界？

朋友大呻，未知航空公司的生意是否太好，即使搭商務客位竟也要等等等！原來準備在一個周日下午4時乘國泰(293)班機離港，Check in時，地勤人員竟著他搭下一班機，一延就是4個小時，補償只有那些機上購物的coupon而已，朋友質疑是否overbooking，並哀嘆，早知如此，倒不如遲點出發，留在家中多享受一點天倫樂。錢與家庭的抉擇對打工仔而言，確實難分難解。

幸好，朋友隨即報告好消息話，未知航空公司是否知道他的境況，最近這趟遠行竟獲升級，從商務調往頭等艙，儘管只是一隻手也數完的航程，也視作補償了。見到這種場面，相信航空股的業務也不會差到哪裡去吧！因為有客登機，兼且那張機票也算有肉食。

但市場交投量持續萎縮，加上華府推行金融改革，帶來不明朗因素，市場已傳大行如高盛、摩根士丹利和美國銀行等計劃裁員或節流。朋友附和話，管理開支的部門主管最近確頻頻向他呻，是否需要經常出門，那些IDD又是否如此必要，或是僅屬私人通訊而已，可見投行也開始留意使費了，但對比那張機票和酒店的開支，IDD開支真的如此重要？抑或對管理開支另有一套？

(6月29日刊於《am730》)

肥佬黎加薪6000蚊

大市籠罩慘淡消息，歐債危機、美國第二輪量化寬鬆結束後的迷局、內地經濟前景憂慮，連本港地產和銀行股也被政策所左右，用「內憂外患」形容實不為過。恒指雖反彈251點，至21,850點收市，但大家似乎未見有很強信心，始終問題懸而未決。

大家繼續在衍生工具覓食，且看窩輪交投經已連升3日，由上周四的94.7億元，攀升至昨日的123.1億元，佔大市成交比重亦由12.35%，增至17.72%，而牛熊證市場更熱鬧，成交額竟連漲4日，從上周三才58.3億元，顯著上漲至昨日的76.9億元，即提升了31.9%之多，但主板交投未有跟隨造上兼反覆，可見好淡兩邊各有捧場客，用波幅找機會。

同散戶朋友談起，他亦話大價細價股都跌到一仆一碌，自己又無玩衍生工具，故近期走上證券行打躉，同其他戰友都是做觀眾，因為跳車的已跳車，被綁的亦未鬆綁也。

佢又話，一直光顧的證券行有數間分行，雖然面生意淡靜，但或許早有兩手應付低潮，因聽聞部分分行屬自置物業，免受貴租所影響。另外，最近更被樓下的銀行搶生意，做一單買賣銀行只收20元，比證券行最低消費100元平很多。朋友話，銀行收費雖平，但證券行設備足，毋須爭用機睇市，始終物有所值。銀行要拓展非利息業務認真不易。

談到拓展業務，相信無人能及得上肥佬黎(黎智英)的魄力，壹傳媒(282)份年度業績罕有見紅，蝕1,973萬元，皆因互聯網繼續流血4,970萬元，而發展中的電視業務虧損更恐怖，蝕足4.5億元，但這種程度相信無損他的雄心。難得的是，業績公布後，他向壹傳媒買回動畫業務70%股權，幫公司一次過賺7.2億元，財技之高明認真厲害。不過，電視業務又何時止血，實在難以預測。

或許這些虧損實屬非戰之罪，員工士氣始終不能損，在2011年度的年報內，肥佬黎仍獲加薪，袍金連薪酬等共收430萬元，比上一個年度只是多收6,000元，剛好與政府將會派發的金額相同，莫非公司料事如神，提早出這筆錢給他，不用像其他陷於水深火熱的市民般，望穿秋水？

其他高層更要論功行賞，像CEO(行政總裁)朱華煦酬金總額便增長14.7%至1,158.2萬元，因薪酬及其他福利獲大幅調高32.4%，至561.3萬元所致。另一位聯席行政總裁張嘉聲由非執董調任過來，薪酬自然三級跳，全年酬金共有980.2萬元。

不過，在台灣管理報紙雜誌的董事葉一堅的酬金總額卻倒退6%，至442.8萬元，再望清楚，原來以股份為基礎支付的部分確大幅減少，但薪酬和其他福利卻獲提高13.8%至317.2萬元，即多點實物落袋也。

可惜，最近兩個年度，該集團均無法派發股息，究竟何時才輪到股東獲得獎賞呢？送個蘋果也好吧！

(6月22日刊於《am730》)

擺股壇長毛上枱

中國人民銀行在內地股市收市後，約於3時公布加存款準備金率0.5個百分點。市場反應認真快，昨早由22,300點低位抽上至逾22,600點的港股，立即掉頭向下，升勢蒸發兼倒跌12點至22,496點收市，絕對體現一國兩制，內地公布重要消息，根本不用等港股收市。

市況波動，衍生工具市場更活躍，窩輪和牛熊證成交額分別達132.8億元和69.6億元，為本月以來新高，而牛熊證佔全日主板成交額逾687億元的比重更見雙位數，達10.12%，連同窩輪的市場佔有率共達29.44%，反映其暢旺程度，但小心兩邊通殺。

近期市場對民企聞風喪膽，早前超大(682)已受負面傳聞影響，股價大瀉，即使澄清、再加回購兼大股東增持，元氣恢復需時，股價昨逆市升5.7%至3.33元，但與事發前逾4元仍有一段距離。

至於綠森集團(094)在加拿大上市的母公司嘉漢林業被Muddy Waters Research(MWR)質疑帳目真偽，引發投資者反思中資股如民企的可信性。但事件還引出另一個問題，就是那間MWR事先張揚在發表有問題企業報告前，先沽空有關企業股份獲利的做法是否合理。

逢周一派的免費雜誌《investor投資一週》立刻以股壇長毛David Webb為目標，同樣質疑他又是否渾水摸魚(圖)，而Webb回覆話自己在網站發表文章13年以來，從未沽空所批評的股份。

但該家雜誌指在Webb的網站通知內，列明或會沽空文章提及的股份，更統計其批評的股份事後多數出現股價回落情況。

不過，股壇長毛未有理會，昨日繼續就玖龍紙業(2689)股價重挫發炮，事緣信貸評級機構標準普爾於下午1時55分披露，撤回對玖紙的信貸評級，該股股價隨即從6.66元下挫至2時26分的5.38元，下跌了19.2%，及後公司索性停牌。

股壇長毛批評，如果投資者無法登入彭博或指定網站，根本無從即時得知有關訊息，而其他通訊社也要在一段時間後才找出「死因」，出現資訊發放不平衡問題，但在這段期間，早著先機的投資者可能早已跳車逃生了。

他建議除非有關股份已停牌，否則信貸評級機構亦應跟隨在交易時段禁止披露有關公司的股價敏感消息的規定，畢竟信貸評級機構也可能擁有一些非公開資訊，故其一舉一動亦會對相關股份構成影響。其實，證監會最近已向信貸評級機構發牌和監管，要執行也變得簡單得多。

(6月15日刊於《am730》)

靠廣告定靠實力

六四當晚，同行朋友話參加人數不會多，因為是周末兼長假期，禤中怡卻認為捧場者依然多，最終7時進場，勉強擠進第四個足球場，而後面的足球場也很快被「填滿」。當主持要求89年後出世的朋友舉起蠟燭時，身邊男男女友響應者眾(相信這刻不用虛報年紀吧！)，禤中怡和朋友當然只有望的份兒。

事件結束已有多日，但至今不明的是，警方曾話參加者太多，故要封閉部分主要入口，奈何事後公布卻話，高峰期只有7.7萬人參加，若果人數只有這麼少，那麼警方怎需封閉部分入口，著參加者繞路而入呢？若果真是參加人數眾多，又為何官方數字與主辦單位所指的逾15萬人相差那麼遠，究竟警方的邏輯思維是甚麼呢？

投資世界亦然，上周見到大市一彈，真的覺得投行為源庫資源(394)招股護航，投行亦落足彈藥推波助瀾，報章廣告鋪天蓋地般，畢竟集資逾200億元，那些廣告使費根本談不上甚麼，但問題是公司本身仍處發展階段，本身欠缺業績支持，那些煤礦和鐵礦項目最快也要2014年方投產，叫投資者先付款入場，還要等3年才見眉目，奈何只有虧，未見盈，大賣廣告又有何用？究竟又是甚麼邏輯思維？之後該股即使傳削減招股價，也無法吸引投資者，最終無法繼續支撐下去，只好腰斬招股計劃。

記得在2000年科網熱潮，大班間36.com招股時誠實地話，公司可能永遠無法賺取或保持盈利這個風險因素，但追捧者依然冇有怕。今日有些礦業股經營業績也欠奉，豈不是與科網股有異曲同工之妙？

禤中怡再看看保薦人陣容有中銀國際、滙豐、蘇皇加瑞銀，甚至找來中方的中冶金(1618)和中鐵(390)幫手，也不能圓夢。原來欠缺一直佔據投行前列位置的美方成員，恐怕下次想搶錢，要讓美方加入保薦人陣營，畢竟公司的項目有待投產，讓美資行想些新花，如買座正生產的礦藏包裝一番，有收入有業績，或許有成功登陸股市的機會。

其實，即使能夠成功上市，也要看看公司管理層的執行能力，且看於09年12月趕尾班車的勝利管道(1080)，該公司竟然在短短1年多時間內，合共發出3次盈利預警之多，真是夠驚嚇。

該集團話，今年上半年盈利將會大跌，原因同樣與上次發盈警的一樣，就是中國對大型管道項目採取緊縮措施所致，令公司訂單大減等，若果管理層真的不知道會有這個政策問題，就是太幸運地掌握了最佳時機上市了！

除上市首個月能夠浮上水面「逃生」之外，該股股價直至目前依然潛水，昨日更無可避免地，受發盈警拖累而捱沽，單日挫3.5%至1.37元收市，與其招股價2.2元比較，代表足足不見了37.7%市值。不過，該集團埋下伏筆，話上半年有數項投標中標，更話對全年業績審慎樂觀，是否管理層再一次掌握好時機？

(6月8日刊於《am730》)

新股坐陣大市先振

台灣刮起塑化劑風暴，禤中怡大感驚訝，皆因過往對當地食品十分有信心，可惜也跟隨陷入全球化趨勢，即食品安全問題。

無論台海兩岸也面對相同問題，偏偏香港卻逐步放棄自己的食物供應來源，像收回雞牌和豬牌後，又準備收回捕魚牌，完全符合全面依賴祖國供應糧食般，特區政府在監管上又可省卻不少功夫。不過，特區政府一直鼓勵發展成為區內的檢測和認證中心，食品安全的把關工作似乎亦未見有優勢，更處於被動位置，未能主動照顧港人健康，其實吞下肚的還有多少是有問題的呢？恐怕這個目標又成為下一個「中藥港」了。

至於塑化劑看似對香港影響不算嚴重，港股於5月最後一個交易日擺脫弱勢，大市升近500點，最重要是成交大漲至逾900億元，最慘烈的莫過於有29隻熊仔遭打靶了。即使是統一企業(220)由上周五的4.97元回落至周一的4.85元後，負面影響昨日已經全面消化，股價昨急漲11.5%至5.41元，收復失地有餘，而另一台資背景的康師傅(322)亦升1.4%至23.75元。

無他，重量級新股陸續登場，大行似乎要營造利好氣氛，難怪大市如此振奮，即使像源庫資源(394)這類無經營業績、正發展中的礦業股也要搶281億元，這亦難怪投行如此落力協助，單是廣告便鋪天蓋地，畢竟該股上市費用料高達15億元之巨，佔集資額才5.3%而已，惟對投行來說，實屬大茶飯也！至於新秀麗(1910)其實也是一間遭私募基金接手，並於09年重組而成的公司，由於今次籌逾百億元，若按源庫招股費用佔集資額的5%計，也接近6億元了，當然要加把勁推介。

新秀麗曾陷困境，靠行政總裁Tim Parker於09年加盟後手起刀落，大削成本，如北美裁減115名員工，並且在歐美一口氣大幅關掉115間門市、賣掉做手袋和鞋類生產線等非核心資產，業務總算能捱到市場好景來臨。該公司曾於美國納斯達克上市至02年，可惜市值低於要求而除牌，現今轉戰香江，相信投行又可大賣零售概念和發展內地市場兩個元素。

當然，其他新股也要跟隨這個浪，像龍翔(935)、華能新能源(958)和正業(3363)這3隻曾經夭折的新股也能翻生，實行齊齊再來一趟招股，希望獲得上市地位。始終一句，面對厚甸甸的招股書，以及那份「亮麗」的業績，根本難以在短時間(有些公司招股得4天)完全消化，投資時要注意。

面對厚厚的招股書，無疑有浪費之嫌，監管當局確應進一步減少印刷量了。不過，處理廢紙又似乎確是一盤好生意，且看世界華文媒體(685)份全年業績中，原來有一項舊報紙及雜誌廢料銷售收入，竟高達500.9萬美元，即約3,907萬港元，對中小企而言，金額絕對不俗，該業務收入較前一年急升53.9%，且比整體營業額增長18.5%的幅度還高。

(6月1日刊於《am730》)