蝕錢加人工

發展局長陳茂波成功曝光差不多一周，並累朋友一個月內兩次遊行(行完七一，昨日又要行，唉！)。最悲壯是，利益申報以外的誠信問題似乎沒完沒了，竟有立法會議員嫌傳媒礙事，似乎連自己應有的監察功能也廢掉，莫非做功能組別的議員便可保皇到底？

且看一個大球場同樣令港人難堪，草地問題煩擾不斷，或許可歸咎天氣等，奈何問題屢次發生，莫非真的失去解決問題的能力？但看看馬會的草地，又似乎不存在這個問題，莫非真的無能為力？

至於作為上市公司的董事，當然是為股東尋求最佳利益，奈何業績轉差，偏偏卻又加人工，難道做股東的也只可忍氣吞聲？

像於去年4月由億鑽珠寶改名為中發展控股(475)，截至今年3月轉盈為虧，但新人事新作風，位位董事袍金統一20萬元。

至於純利減半的鉅大國際(1329)也要加人工，5名董事薪酬共237.6萬元，一口氣漲近1.3倍，當中兩名執行董事蔡念慈和陳凡分別上調49%和2.1倍。

其實，該股去年只賺了1,006萬元而已，而股東更未獲股息分享。

至於蝕足5年的雅天妮(789)又如何呢？如果不計以權益結算及股份為基礎部分，真金白銀付出董事酬金達1,704萬元，升13.4%，而該集團截至3月底虧損1億元，確又比2012年蝕少3,526萬元。

該集團獨立非執行董事劉斐袍金彈46.8%，至50.5萬元，劉耀傑更暴增1.1倍，至45.9萬元，認真和味。至於由執行董事轉任非執行董事的謝超群仍袋205.4萬元，而一躍成執董的葉英琴自然要加人工，由2012年度非執董價的180萬元，再加期間轉任執董計，合共收取了196萬元，再升至2013年度的802.5萬元，足足多了3倍，皆因曾兼做行政總裁，即使6月起辭去行政總裁一職，單是保留營運總監等職務，仍穩袋45萬元月薪。

最無奈是該股營業額已連跌4年之多，做其股東相當慘烈。

同樣蝕5年的漢基控股(412)，今年3月底年度只蝕7,159萬元，比2012年蝕3.6億元大為改善，當然要加人工！執董鄺啟成一加便42%，至343萬元，另一位執董翁世炳也獲6.8%加幅，袋145.5萬元，令執董酬金總額共升21%至696.9萬元。

至於過去3個年度未有營業額的優派能源(307)於2013年度仍然要蝕4,778萬元，董事酬金則增加7%，至718.3萬元，當中兩位執董分別獲加薪3.7%和11%。

做上市公司股東，如果覺得投資不開心的話，尚且可沽售而快之，但做香港市民，如果覺得政府施政表現嚇壞人，莫非只有移民他國不理了事？

(7月29日刊於《am730》)

再見黃老太

繼2011年TVB(電視廣播)(511)大股東賣盤、及去年5月香港電視(當時稱為城市電訊)(1137)出售香港寬頻業務後，久欠本港大型併購交易，料不到新鮮滾熱辣的，竟來自李超人旗下可能出讓「百佳超市」，或許與黃老太再見。

長和系近年南征北討，買的多，賣的少，上一宗較大型減持交易，已數於2011年3月分拆和記港口信託於新加坡掛牌的項目了。該集團向來「無寶不落」，而更重要的是，非好價不賣。

看看對手惠康母公司牛奶國際，去年整體營業額115.4億美元(約900.1億港元) ，純利才4.5億美元(約35.1億港元)計，純利率僅3.9%而已。若果單看該集團超市相關業務營業額60.75億美元(約473.8億港元)，經營溢利僅1.906億美元(約14.8億港元)，即經營溢利率更降至3.1%。

至於百佳在港澳和華南地區有345間門市，去年營業額217億元，雖沒有披露盈虧狀況，假設純利率與牛奶國際整體的3.9%相同，即年賺8.4億元，按市盈率12倍計，作價逾100億元，試問誰不心動。

據Squire Sanders一項調查發現，去年消費及零售相關併購交易達1,797宗，微增1%，單計零售類別反跌7.8%，至555宗，惟交易金額卻見806.45億美元(約6,290億港元)，見08年以來新高，每宗交易額平均為11.3億港元，更比2011年高約16.5%。據湯臣路透統計，今年首4個月，更大漲86%，至257億美元(約2,004.6億港元)。

併購市場熱，或許與銀行放水支持，零售業本身提供現金流有關，即使市場逆轉，風險相對較低。

況且最難捱的，相信是來自兩年前最低工資大幅調高至時薪28元所帶來的衝擊。禤中怡了解所得，和黃近年努力整頓倉庫，例如過往百佳和屈臣氏倉庫合併處理，以提升效益，又將部分工序外判。

但國家隊來勢洶洶，如華潤也在本港擁有多達95間超市，與百佳本港288間各零售點比較，當然差一截，但單計「百佳超級市場」才173間，華潤有力再搶市場，況且過去有不少百佳老臣子過檔，競爭對手不易對付。

有趣的是，過去李超人的王國遍布各處，被指為壟斷市場，但今次可能出售業務予其他人，又慘被冠以撤資，總之買與賣亦難服眾。

唯一慶幸的是，過往李超人亦有高價賣出，低價買回的經歷，例如出售以色列流動通訊商Partner後想買回，可惜交易最終告吹，否則售百億元的項目，只需9億元買回，認真和味。

若果百佳成功售出，和黃下半年肯定又有特殊盈利貢獻，如果零售業當旺，未知下一個被看中的目標，會否來自旗下的屈臣氏個人護理店業務呢？

(7月22日刊於《am730》)

人賺你蝕

看到政務司長臨急竟親自出馬去區議會，便知道政府辦事的策略，真以為「有為政府」等於只需通知便可過關，似乎低估民智，希望政府萬勿觸碰金融業，否則……

見到特首出席立法會大會，及發展局長的言論，的確令人毛骨悚然，但原來也不及內地，且看中國財政部長樓繼偉一出國便出事，他在美國華盛頓參與第五輪中美戰略與經濟對話指，中國經濟不會出現硬著陸。他指，首季經濟增長為7.7%，預期下半年增長或略低，但全年實現7%的增長問題不大。

問題來了，中央年初訂下今年經濟增長目標為7.5%，是否代表可能無法達標？更惹無限揣測，但新華社將樓繼偉的話更正為：「中國今年肯定可以實現7.5%的年度增長目標」。

內地今日公布第二季經濟增長數據，相信大家已不存寄望，但見到內地「更正」之快，加上利用政府政策推動的話，增幅多少應不難控制，故此見到數字，宜作參考為妙。

內地水泥股也出現有趣場面，台泥國際(1136)發出盈喜，指中期純利多賺一倍，因西南區業務改善、銷量增及毛利率上揚所致；華潤水泥(1313)也話，受惠水泥等產品銷量大漲和毛利率改善，中期純利顯著增長，亞洲水泥(743)更索性預先表明，上半年多賺逾一倍，歸功於銷量增和煤炭成本降。

不過，冷不防東吳水泥(695)卻發盈利警告，仲話中期要「見紅」，與其他同類股表現差一大截。該股解釋，受宏觀經濟增速放緩、水泥行業不景氣和華東區域內水泥價格大幅下跌的影響，本身水泥產品售價、收入及毛利率下降情況，由去年持續至上半年。

翻看這間去年6月上市的水泥股，一掛牌就發盈警，而去年底全年純利只剩得前年的1%，認真恐怖。

該股能夠逆勢而行，是否與所處華東區域有關？看到《上海證券報》5月有篇報道卻話，「5月初華東水泥價比4月底上升1.7%，而自3月下旬以來，全國水泥平均價呈穩步上漲趨勢，但當中華東水泥價格漲勢表現最佳，而該區水泥價格已重回去年第四季度高位，而從3月中旬至5月累計，如江西水泥價大漲43%。」

究竟是此「華東」不同彼「華東」？為何東吳水泥的講法和報章的報道如此背馳？若果整體環境改善，東吳水泥即使無法大幅獲利，但似乎難以會虧損吧！

不過，面對今時今日你一套、我也有一套的語言環境，連江門市市民也信不過政府真的撤銷建核燃料加工廠而示威多日，相信很多事情的底蘊確難掌握，或許只好再用「個別情況」解釋。

(7月15日刊於《am730》)

盈警潮又臨

香港作為金融中心，按理對數字應該很清楚，偏偏在統計遊行人數這個範疇上，出現如此巨大的偏差。「七一遊行」，民陣話43萬，警方話高峰期有6.6萬人，相差5.5倍。

怎知昨日辣招苦主大聯盟遊行，主辦單位話2.3萬人，警方話高峰時有5,500人，數字又相距3.1倍，反映這種計算方法偏差巨大，雖然高官多次淡化遊行人數的重要性，但真的不能有一個具信服力的計算方法嗎？

以「七一遊行」簡單估計，遊行歷時4小時，即14,400秒，每秒假設6人離開維園，起碼也有8.6萬名。當然，從禤中怡出發時的場面來看，每秒6個人次已經保守得無法再保守了，可惜估計數字依然比警方公布的為高。

實在很有興趣知道，警方究竟如何統計。不要看輕這個數字，因為人數多寡，涉及部署警力所需，如計算不清楚，又怎可臨場作調動呢？

面對下半年開局，本月首周經已有多達19間主板上市公司發出盈利預警，表明上半年度業績不是盈利倒退，便是虧損，而按去年7月首兩周，統計有49間公司發盈警，且看本周會否陸續有來，打破去年同期數字。

唯一令人安慰的是，仍有4間公司於這段期間發盈利預喜，只是其中3間靠一次性收益帶動，包括出售部分非核心投資的粵海投資(270)、賣附屬公司而轉虧為盈的匯多利(607)及受附屬公司股價上漲的弘茂科技(1010)，而因營業額上漲而令業績靚靚的僅信利國際(732)一隻而已。

至於在盈警股中，體育股首當其衝，匹克體育(1968)話，上半年續清存貨兼新產品需求受經濟疲弱影響，引致純利顯著下降。

另一隻運動服裝的美克國際(953)更預期上半年虧損出現惡化情況，同樣面對上述經營環境，多少反映整個行業面對的境況也好不到那裡。

估計匹克體育今年難再派發特別股息了，即使派息比率維持去年的55%水平，因為整體盈利下跌，實質派發的金額也會相對倒退。

至於靠投資債券和股票等的公司也要留意，東方網庫(430)便聲稱大市波動，因此而錄得虧損，而有趣的是，去年全年該集團則靠有關投資而發盈喜，而同病相憐的便有萬事昌國際(898)。

造帽起家的飛達控股(1100)聲稱，受生產成本上漲、人民幣升值困擾，也可能反映這類製造業同樣承受不利因素。

看到這些盈警股，同行多少也要面對相同問題，大家或許要望望手上投資組合，是否也有面對同樣境況的上市公司，而管理層又能否克服困境。

(7月8日刊於《am730》)