你縮我谷

港交所(388)為奪倫敦金屬交易所(LME)，終決定申請發CB(可換股債券)，實行進可攻、退可守，換股價訂於每股160元，溢價逾三成，他日換股時，現有股東權益不會大幅攤薄，況且市場對這些收息產品需求大，且看年息0.5厘都認購，兼且CB發行額能加碼便知，只是大股東之一的特區政府會否想買一份捧場，收息之餘，隨時換股免讓股權下降也。

望望Dealogic，債券市場(Debt capital markets，DCM)相對暢旺，無他，歐美各地將息口推得低無可低，企業借錢勝過印公仔紙，故不計日本，亞洲DCM今年以來已籌集377億美元(約2,940億港元) ，差不多比去年同期翻一番，其中獅子銀行續做領頭羊，佔13.6%的市場佔有率，亞軍的摩根大通也有雙位數的10.1%。

股本市場(Equity capital markets)只算中規中矩，同樣在亞洲，龍湖地產(960)批盪的30.8億元，已是今年區內地產股第四大集資額，可見市場暢旺程度。雖然還有數天第三季才結束，但今年累積股本集資額比去年同期跌16%，至1,079億美元(約8,416億港元)，寄望第四季衝刺成功。

不過，對日資投行和證券商來說，似乎仍處削肉階段，還未回氣過來，且看野村(NOMURA)一聲話未來兩年大減10億美元(約78億港元)成本，當中人力開支佔45%之際，已燒向亞洲業務，《Financeasia》話該行負責做債的資深賓架Mark Leahy將離職，據佢講，借錢的人好像多了，可惜收費卻相對較低，皆因發債體屬投資級別，即還款能力較強，自然吸引資金，賓架只能搶飯吃。

此外，大和(Daiwa)也話要縮減香港業務，未知是否與其於2014年下調600億日圓(約60億港元)成本有關，希望香港的員工能夠盡快覓得新工。

由於中日關係緊張，究竟內地大水喉是否也不射向日資機構，而令他們更陷困境？在中資背景金融公司打工的資深證券界朋友話，來香港搵食，無非看北面，希望能泊內地這個碼頭，但同時亦可能幫自己國家的資金謀出路，只可惜現在他們恐怕只能鞏固自己陣地了。

這位證券界朋友強調，股市的「餅」或許縮了，卻並非全行表現都要收縮，相反，只要想辦法突圍，也可能優於對手。

佢話公司也作擴張，但並非無限增加人手，而是提升資源效益，例如除加強企業融資(Corporate Finance)外，老闆亦早著先機，之前已前往美國考察，決定進一步造大美股生意，公司亦成功幫客戶調錢買美股，實行分散資產投資，而今日高位自然沽貨套利，轉戰仍處低位的港股，讓客戶份投資持盈保泰，可見獲客戶信任才是生意長做長有的不二法門。

(9月26日刊於《am730》)

你做iPhone 我做iLoan

先講一樣振奮亞洲人心的事情，就是美國快餐巨無霸麥當勞準備賣麵！無看錯，該集團準備於明日起，於歐洲奧地利試推兩款「McNoodles」，有雞有菜，並提供酸甜或咖喱醬，賣相和味道則待小朋友試過才知，而每客盛惠4.99歐元(約50.5港元)，總之食厭漢堡包也有其他選擇。

另一間有新搞作的美國巨企肯定非蘋果莫屬，一部iPhone5已準備於周五在市場興風作浪，叫價同樣令人瘋狂，禤中怡對這些最新科技產品敬而遠之，寧願要部可上網的小型平板電腦已心滿意足。

美國商業頭腦確實厲害，輸出產品和服務難以令人抗拒，如果釣魚台事件有美國背後支持日本，大家又要抵制美國貨的話，能否放棄用iPhone和光顧麥當勞呢？

中國人更叻，已經大力拓展金融業，特別是積極發展財務公司，近期更有多達4間大龍頭企業參與，藍籌股中煤能源(1898)間財仔註冊資本30億元(人民幣，下同)，持91%股權，即要負擔27.3億元，其餘由母公司出資。

中國中鐵(390)和中交建(1800)各自成立的財務公司更佔95%股權，而北京控股(392)則藉附屬參與，其餘股權當然由母公司持有，而4間上市公司加在一起，齊齊應佔拋出的金額便多達60.52億元，金額實非小數目。

開設財務公司，上市公司例湯例水話，預期加強資金集中和專業化管理，控制資金風險；優化配置，節約成本等等，又如中煤間財仔準備經營融資顧問、提供擔保、吸取存款、貸款、融資和同業拆借等，差不多與經營銀行無異。

由於現行法例規定，企業之間禁止相互借貸，故衍生不同巧立名目的貸款方式如委託貸款等，而成立銀監會批准的財務公司，變相做iLoan(internal loan)，即幫系內公司提供貸款等服務。

見到這種場面，想起建設銀行(939)董事長王洪章話已收緊出口、政府相關項目和地產發展行業貸款，是否代表見勢色不對，銀行先關水喉，故上市公司需找方法，解決屬下企業的資金周轉問題？

話雖做財仔可幫公司加強管理資金，但同樣存在風險，一來管理層除本業外，是否具備金融這方面的經驗和能力，令人成疑。二來上述財務公司均由上市公司佔大股，若果他們見有利可圖，將這間公司變成另一個盈利來源，又是否合符經營原則呢？

最令人擔心的是，這些財務公司如果能吸收存款，便需付利息，屆時或動用部分資金作投資，以便獲取回報以支付利息，風險管理相當重要，萬一內部投資失誤，引發資金黑洞，甚至影響集團資金周轉的話，恐怕會帶來危機。

(9月19日刊於《am730》)

不能說的病

上周抱恙至今，但不敢哼一聲，因為在政總見到絕食人數日添、很多年輕人放學後已來靜坐抗議，最重要是秩序井然，查問要否飲水和食物的義工穿梭往來，在大熱天，卻不享受冷氣而選擇為下一代發聲，令人敬佩。

上市公司卻出現高層患病而暫時退下來事件。首推中國石油(857)董事長蔣潔敏，他先被傳失蹤，然後該集團指，他於7月中出席集團領導幹部會議時，身體不適，3天的會議只參與一天就入院治療。集團又話他在醫院的治療效果不錯，但出院時間還不清楚。

望望該集團於上月23日開董事會會議，只說蔣氏因故不能出席，並交由副董事長周吉平主持會議。問題是蔣潔敏患病的話，是否一個股價敏感消息，畢竟是管理高層，任何重大決定也需他在場吧！此外，亦不見該集團話董事長患病期間，由哪一位負責他的工作呢？

或許又是藍籌股，兼且所謂股價敏感資料界定含糊，總之喜歡就披露，無計。

另一間就是細細粒的雅天妮(789)，這間過去5年蝕足4年的公司先話當時的主席謝超群失蹤，中止他的職務，再由其配偶葉英琴接手，謝氏之後再被調為非執行董事，再爆出他們兩人之間的法律訴訟。好了，謝超群又被媒體話他患病，可惜公司無作披露，而在周一股東大會上，葉英琴又指謝氏正於精神病院留醫，認真峰迴路轉，比「是旦台」的電視劇更精彩。

不過，該集團對謝超群認真慷慨，如果他精神有問題，理應難以處理日常業務，但仍讓他每月收取月薪45萬元，及房屋津貼4.08萬元，一年13個月糧等埋單盛惠633.9萬元！或許對一間年蝕過億元的公司來說，確是濕濕碎。

最可惜的，可算是去年12月成功幫中國多金屬(2133)上市的行政總裁朱曉林了。周一該公司話，他健康狀況因病轉差，醫生強烈要求他立即停止一切職務，接受治療，但他辭任後，轉做顧問。

在今年福布斯中國CEO薪酬榜中，朱曉林以2.35億元人民幣的年收入，超過聯想集團(992)主席及首席執行官楊元慶所收約9,271萬元，更比於A股上市公司中薪酬最高的萬科總裁郁亮所收1,305萬元人民幣薪酬多出17倍，在A股及H股上市公司中榮登榜首。

當然，朱氏所獲的巨額收入中，超過2.3億元人民幣是與股權結算相關的，但可見他的地位在公司內舉足輕重，畢竟公司很快見真章，去年虧損大幅擴大至2.4億元人民幣，但已成功登陸港交所(388)，這筆開支絕對值得花。

副主席習近平近日亦傳出健康問題，多少明白，上市公司高層健康與否，高深莫測，只是緊跟大隊而已。

(9月12日刊於《am730》)

嘩！陳茂波累死你！

上周往政府總部撐反德育及國民教育科，遇上雨後陽光，參加者陸續入場，心裡憂喜參半，喜的是我們還有反對和集會自由，而年輕人更多走上前線。憂的是政府對此麻木，一意孤行，才是恐怖之處。

傳媒是監察政府的重要支柱(親中另計)，但近年市民靠面書等工具將訊息擴散，影響力分分鐘更勝報紙。未知壹傳媒(282)老闆肥佬黎是否看中這個趨勢，收市後竟話，有人洽購其台灣印刷媒體業務，儘管傳到水尾，最重要是有春江鴨先入市，抽高一成，成交額即使不多，仍有甜頭。股價踢高，又有故事跟進，自然好辦事，如公司批盪集資，價錢也好看點，況且3月底總負債增12.9%，至21.1億元，現金僅7.3億元。有趣的是，燒錢中的台灣電視業務卻未包含在洽購資產內，莫非對手無興趣，抑或肥佬黎不捨得賣。

「蘋果」和「壹」品牌建立多時，只賣印刷媒體業務，即放棄brandname，認真耐人尋味。其實，肥佬黎畢竟已64歲，面對電視和動畫這些新業務尚未止血，雄心壯志的他確可能趁業務還值錢，出售套現，放手一搏。

面對鋪天蓋地的反國教，加上梁特首頻出招，將於本周日舉行的立法會選舉反成次要，究竟是政府不想推高投票率，還是參與選舉的候選人無甚看頭？報章無報道，幸好網上欣賞會計界立法會議員候選人的論壇，由4人搶一席。這個議席原由陳茂波擔任，而今日他已晉升為發展局長，過去亦有李家祥做政協，可見這個席位前景有多秀麗。

人稱「會計界黃子華」的林智遠(Nelson)獲陳茂波抬轎，但偏遇局長經營劏房，難怪有會員問陳局長事件會否影響會計師形象時，連Nelson也話：「有些會計師同我講：『嘩！陳茂波累死你！』」但Nelson話同陳局長係好朋友，但有錯就要指正佢，維持專業形象。其對手黃宏泰立即插一把，話對方現在同陳局長劃清界線，但敬告師弟政治承擔好重要，唔好贏就自己叻，輸就人哋累之類。

另一可愛候選人非陳普芬莫屬，自譚香文年代已競選，屢戰屢敗，屢敗屢戰，今年90歲的他相信是全港年紀最大的立法會候選人，其政綱有關業界部分也別樹一格，包括大小共存，大小共榮，報章從未有小會計師醜聞；河水不犯井水，及刀下可留人！他更對如何運用財政儲備時話，最適宜又派6,000大元，因儲備多，好閒！

至於平反六四問題，來自公共專業聯盟的梁繼昌(Kenneth)話好簡單，支持平反，料不到黃宏泰又揶揄對方這不是簡單易答的問題，究竟怎樣平反呢？
論壇美中不足之處是未設互相質詢環節，謹慎有餘，卻欠火花。

(9月5日刊於《am730》)