安利第二次變身

聖誕節過後，很快又要迎接除夕，相信不少基金經理已放假去了。只見港股昨日主板成交額才440億元而已，當中牛熊證已佔逾45億元，加上認股證的67億元成交，兩者共112億元，已佔大市25%比重了，反映靠散戶繼續捧場。

月初已提到，港股不一定出現「粉飾櫥窗」情況，恒指自本月至今累跌386點，下降1.67%，幅度未算顯著，可惜國企股指數在月內累挫3.9%，可見市場一邊唱好內地，一邊卻沽貨，究竟是推低股價，待明年才出手，抑或見到內地陸續推出緊縮措施，轉而另覓投資對象，結成佳偶？

其實，港股並非特別標青，恒指即使從去年底至今亦只累升749點而已，累增3.4%，相信令人失望，那些喜歡炒波動市的投資者除外。相對區內其他股市，台灣加權平均指數年內已累漲8.3%，面對打仗陰影籠罩的南韓綜合指數更已增20.8%之多。

若果買錯貨的話，就更使人欲哭無淚，像大家捧大笨象滙豐控股(005)場的話，去年底股價還有89.4元，可惜昨日收報79.2元，意味一年下來，股價反蒸發了11.4%，恐怕在今年剩餘的日子內，將難以收復失地，而另一重磅股中國移動(941)股價則有4.3%進帳。

此外，內地新政策陸續有來，多少會令基金退避三舍，像北京限制新車量，汽車股續受基金洗倉，東風集團(489)成交額近6億元，剛好佔十大成交最後一席，股價挫1.6%至12.86元，而比亞迪(1211)昨日更回落4%至39.9元。

但有生意做就懶理放假與否，像金山能源(663)搵高銀融資做財務顧問，幫手「批盪」，批10億股新股，每股作價0.205元，即拿了2億多元，同交易前收市價折讓僅2.3%，最重要的是，所有股份落入強者手中，就是專注投資高增長中國公司之私人股本基金Everest Private Equity Fund, L.P，還有半年禁售期。該批股份只佔擴大後股本約4.42%，低於持股5%或以上需作披露規定水平，代表日後該基金毋須向外披露股份變動，大家無得跟，認真高招！

此外，賭王的公子何猷龍所組財團接手安利控股(102)大股東73.76%股權，每股平均作價1.1681元，總代價2億元便買入隻靚殼，當然要提全面收購建議。作價更較停牌前2.43元折讓達51.9%，原來安利又隨手以1.49億元賣走部分業務予大股東，並將收回的資金派特別股息，每股不少於0.7437元。

安利控股曾於2000年科網潮獲和記黃埔(013)前大班馬世民垂青，變身做i-Onyx，又叫宏思，想投資科技業務，可惜科網爆破，安利用回購股份方式，又再歸於平淡，名稱重新改為安利至今。若何猷龍成功入主，相信安利又有一番新變化，說不定甚至第二次變身，而何猷龍亦成為第三間上市公司的主人，因安利發行股本僅約2.36億股，與當年新濠國際(200)細細粒起步相近，莫非又想翻拍舊作？

(於12月29日刊於《am730》)

哈羅撬走英基高層

臨近年尾，又是各方好手為自己的前途作考慮的時間，即使是教育行業也有轉工跳槽，特別是名校更會有多一點吸納人才的優勢。像英基學校協會(ESF)發展規模愈來愈大，但也遭對手挖角，其鰂魚涌小學高層，主要負責低年級的副校長Jason Taylor將跳槽往另一間名校哈羅國際學校(Harrow International School)，擔任小學部主管。但他返新工前，還會先回法國一趟才履行新職，然後於明年3月就要處理首輪入學試了。

哈羅國際學校準備在港設立學校，成為香港第一間寄宿的國際學校，最快明年下半年開始收生程序，試問中港父母怎不留意。該校於屯門設校舍，總面積約40萬方呎，認真巨大。有趣的是，Jason Taylor原來曾經在哈羅國際學校於泰國的學校工作，算是重作馮婦，只是工作地點有所不同吧！

其實，國際學校市場規模不容小覷，據調查機構ISC Research統計顯示，直至11月全球有多達5,689間國際學校，在短短一年增加502間，總學生人數277萬名，而當中亞洲區佔整體53%比重之高。若果取這些學校最高和最低學費的中間數計，估計市場規模更高達1,978億港元，如果屬頂級的話，每間學費收入每年分分鐘可高達2.4億元，可見是一盤大生意是也。特別是有人流動，對相關城市的經濟效應不小，學生的家庭願花費，教師報酬亦肯定不俗，都是商品的絕佳目標顧客，還有學校所產生的相關配套設施和人手的需求！

ISC Research更預測，5年後全球國際學校數目增至8,000間，升幅達40%，而就讀該類學校的學生人數亦從現時約260萬名，進一步升34.6%至370萬名，而市場規模也膨脹至2,770億元之多。歐洲漫天飛雪，特別是多香港人前往的英國，其希思羅機場簡直癱瘓般，誠然，乘客無法疏導，像颱風期間齊齊打流動電話一樣，自然大擠塞，何況今次是塞人兼塞貨，管理層要多多檢討了。至於莘莘學子千方百計回港，認真悲壯，無疑可視為提供了一個難題讓他們學習解決，但父母看到這場面，或許重新考慮是否讓子女留港接受教育，不用長途跋涉，國際學校頭頭會否以此做賣點呢？

談到教育，投資者也不容忽視，資深投資界朋友便話，周一晚被人以轉介(Referral)方式出席豐於中環總行28樓舉辦的講座，收料之餘也可學多點投資知識，因找來其財富管理銷售主管陳其志外，還有城市大學工商管理碩士課程主任曾淵滄，肯定有些對明年投資市場的看法。但朋友未有講有甚麼貼士，反而話講座地點旁邊，其實是員工的用膳地方，或許佳節臨近，人也開始輕鬆下來，聲浪難免加大，令觀眾注意力受影響，多少扣了分。禤中怡提議，銀行下次不妨於保險庫開研討會，夠靜又嚴肅，感覺可能專業點呢！

在此，祝大家聖誕快樂，並將這份喜悅與更多人分享吧！

(於12月22日刊於《am730》)

銀行擠提了

大家不要被這個標題嚇怕，並非有銀行出現問題，但「食物銀行」的儲備確實受食物價格上漲影響，若善長仁翁不施予援手，食物銀行被擠提的結果就是不能繼續解決有需要人士的食物問題。不用等政府公布，只要在街市逛逛便已感覺通脹逼人，對低收入家庭而言，肯定是百上加斤，禤中怡同聖雅各褔群會眾膳坊的一名姐姐談起，她話隨時於明年需要停止長期食物援助計劃，希望大家快點「存款」吧！當然，政府坐擁大筆儲備，還有餘力申辦亞運，何不盡快撥款援助，否則像關愛基金慢慢研究，恐怕又要積累更多民怨了。

言歸正傳，新股市場反覆，中國新材(1887)受訴訟纏繞而臨門一腳夭折上市，華能新能源(958)則以「鑒於市場環境變化以及近期市場意外地出現劇烈波動，與聯席承銷商及聯席帳簿管理人商議後，得出意見認為現時進行全球發售並非明智之舉」為由，決定終止上市，可算是「臨尾香」，若短期無法重提上市，恐怕又要多花一筆，重新審核業績才可招股了。有趣的是，華能新能源的承銷團隊中包括麥格理，而該投行卻又偏偏同時為差不多同期招股的大唐新能源(1798)承銷團的成員之一，若大唐最終能上市，麥格理的代表又怎解釋呢？

港股成交減少，主板成交額昨續降至僅575.9億元，扣除窩輪和牛熊證合共146.1億元，其他主板股份交投實際僅429.8億元，多少反映假期氣氛開始籠罩，交投意欲看似不高。

但另一邊廂卻頗熱鬧，就是已上市公司進行的「批盪」活動，單是過去一周合共已有多達14間公司向市場抽水了，當然，發新股集資，先讓自己口袋裡多一點錢的交易佔大多數，公司控股或主要股東賣舊股的規模亦不小，當中以上市才半年多的歐舒丹(973)大股東減持5,000萬股舊股較矚目，每股作價21.14元，拿了10.5億元傍身去也。無獨有偶，負責這單交易的投行為里昂、瑞銀和滙豐，正正是該股的上市保薦人，可見投行又可賺多一筆。不過，該股昨跌0.7%至21元收市，即接貨的帳面有微蝕。

另外，波司登(3998)獲基金HCP減持約2.01億股上板，每股作價3.58元，涉近7.2億元，而該批股份佔其總成交的70.5%比重，股價難免受壓，挫8%至3.45元，反映基金大戶無需急於抽高指數，卻可趁此機會為部署明年的投資策略買貨，故舊股配售仍獲支持，況且歐舒丹上市至今累升39%，而波司登今年股價更累漲1.05倍，放在投資組合內，認購基金的客戶見到，可能以為基金好眼光，一早買入呢！

題外話，黑石集團(The Blackstone Group)加強於亞洲區內的實力，安排旗下私人投資集團高級董事總經理Michael Chae來港，擔任亞洲區私人投資主管，而前財爺梁錦松保留大中華主席外，還加入其行政委員會。該集團委派在黑石打工逾14年的重臣東來，可見歐美大戶找尋更多投資機會的渴求程度。

(於12月15日刊於《am730》)

有風無電賣

臨近年尾，新股市場依然熱鬧，近期由兩隻大賣新能源概念的華能新能源(958)和大唐新能源(1798)領軍，相信合新興能源基金的投資口味，至於認購與否，大家悉隨尊便。

不過，望望兩間公司的招股書，面對相同的風險因素，就是電力傳輸和賣電問題，像華能新能源披露，內蒙和遼寧的電網公司對風力發電公司實施限制，引致其於09年及今年首9個月，位於該區的部分風電場需關閉一台或多台風機。該集團更話，無法就此作可靠評估。

至於大唐新能源亦面對輸電限制，特別是其部分項目位於偏遠地區，但當地電網輸電能力不足，難傳送全部發電量，而最大問題是，該集團所產生的電力是不能儲存的，即有電也不能全數售出，似乎為環保仍需努力。

招股書雖然厚度不菲，但內裡所含行業概況等，均值得一讀，以加深認識，有時還可發現一些有趣的地方，如翻閱大唐新能源的招股書時，竟發現該公司有猛人坐鎮，就是﹁董建華﹂也！再望清楚，的確是同姓同名，實際並非
我們的前特首，而是該集團的職工監事而已，只得50歲！

另一個發現，就是華能新能源份招股書披露，中銀集團做基礎投資者，但中文版本竟貼上補充資料，原來舊版話中銀認購額為3,000萬港元，同真正投資額3,000萬美元(約2.3億港元)僅相差一個字，銀碼卻差天共地了，幸好英文版則未見出錯，但若果中文版印了1萬本招股書的話，豈不是趕急安排人手，將1萬本招股書逐本貼上正確資料？

其實新股今年暢旺不止，要數百頁的招股書全部正確無誤，的確是一個挑戰，同一間負責翻譯和協助印製新股招股書公司的朋友談起，他話，今年簡直無停手，與金融海嘯期間等工開不可同日而語，即使臨近年尾，依然忙碌，上仍有幾本書要翻譯。不過，他補充工作怎忙，其實也會作校對，當然有些公司背景相近，一些例行文件隨時搬字過紙便算，但也偶有發現英文版本出現錯誤的地方，例如一些數字，奈何屬法律文件，上司話需依原文照搬。至於日後責任誰屬，便不得而知了。

新股亦帶動公關界增多收入，如人脈網絡大，又具名氣，拿到生意的機會自然較高。最近見公關界朋友，他卻愁眉不展，原來他正忙於做IPO，除了自己直接處理一些正招股的account之外，還要協助其他同事，幫手應付做其他公司的招股工作，至於在周末跑上內地，更已經是指定動作了。

為何生意多仍一面愁容呢？朋友嘆道，今年忙至筋疲力盡，可惜工作的報酬卻不是與公司的生意量相提並論，恐怕全年得個﹁做﹂字。他話可能要等聖誕節才能休市吧！因為新年剛過，可能又要再忙碌起來了。面對這種境況，禤中怡只有拍拍他的膊頭，並提醒有意入行的朋友要有心理準備。

(於12月8日刊於《am730》)

對沖基金吸金力強

還有一個月，2010年轉眼便過，證券界始終仍看好，特別是「粉飾櫥窗」作為造好的理由，畢竟那些管理資產的投資界專家，都要將盤數整理得漂亮，好向投資者交代，希望他們繼續將資產保留在戶口內，但亞洲區的對沖基金經理可能會省下這個搶錢傳統了。

像Eurekahedge統計顯示，今年首7個月，不計日本市場，亞洲區的對沖基金本來被提走約16億美元(約124.8億港元)，但之後市況改變，無他，當人人都看好亞洲區，又話美國推出第二輪量化寬鬆措施，為熱錢提供足夠彈藥後，隨後8和9月已錄淨流入2.5億美元(約19.5億港元)，而10月初步估計再流入約10億美元(約78億港元)，可見流入速度之快，特別是大型和具環球規模的對沖基金自然較有吸金優勢，兼且10月回報平均1.99%，現在不用急於搶高吧！

資金一多，大家要分一杯羹，除了新股搶著要錢外，3隻內銀股亦選擇在這段時間供股，單是建設銀行(939)、工商銀行(1398)和中國銀行(3988)便齊齊供股，粗略一計H股供股部分，他們已合共抽水逾千億元。有金融界朋友話，股東也多屬長情客，特別是年紀稍大的股東，多會捧場，參與供股。

至於投資高手當然注意這些內銀股供股權，像中行供股權(2946)交投量不俗，單日逾億股成交屬等閒，而建設銀行供股權(2948)雖見交投逐步回落，由1.3億股降至昨日的5,939萬股，依然不乏短線客當輪炒。至於工商銀行供股權(2951)今日也要登場，若果股東參與供股，當然不用理會，但若無意持碎股，或想出售供股權就要注意買賣日期了。

同資深老散戶朋友談起，他不需參與內銀股供股，因為手上份清單盡是細價股也，但亦要留意股仔的分派，並講了一個故事。原來他曾買入的泛海酒店(292)於07年送了一批紅利認股證給股東，年期為3年。日子一過，原來批紅利認股證即將到期，相熟證券行亦服務周到，問會否行使，朋友初聽後不太理會，因為股份曾經10合一等，認股證行使價自然調整，以為變廢紙，但再望一望，原來行使價已調整至每股0.29元，惟泛海酒店股價於8、9月間已企在0.48至0.49元以上，即每份紅利認股證若行使的話，回報已經高達68%！

朋友話，儘管所持股份並非顯著，但最終仍選擇行使，而該股昨日收市報0.53元，即帳面獲利逾82%。他更以「陰謀論」話，其實將股票放在證券行，證券行以委託人(nominee)身份管理，若敷衍了事，證券行分分鐘自行幫你處理，拿了你的行使權，自行兌換股份賺差價去了。資深證券界朋友則話，其實認股證行使與否，還要考慮所持股份數量，若數目太少，分分鐘連手續費也蝕埋，故此要先作衡量，更抱不平話，相信證券行亦不存在拿著數的說法，並派定心丸，指證券行是無法拿你的供股權去賣的。禤中怡始終認為，凡事親力親為，才能享受投資樂也。

(於12月1日刊於《am730》)