快輪到對沖基金

美國巨頭金融股紛紛倒下，市場對高盛、大摩、花旗也視成為危險目標，可見骨牌效應威力之大。

市場資金自然要找地方避難，進一步加劇銀根抽緊情況，除了這些龍頭大阿哥外，還要留意下一波將蔓延至對沖基金(hedge fund)。曾幾何時，對沖基金好像是天下無敵的投資工具，又話長短倉，又用套戥策略，更出動電腦程式分析等等，總之投資五花八門，但究竟如何幫投資者賺錢，就好像是商業秘密般，不露口風。

可惜，一輪狂風掃落葉，股、匯、債和商品都變得翻天覆地，即使有三頭六臂，對沖基金的投資表現，原來同一般散戶般，輸錢收場，唯一的分別，可能是輸多定輸少。

由於大市波動，據《Hedge Fund Research》(對沖基金調查)統計顯示，今年首8個月，對沖基金平均損失4.8%，屬10年來最差的投資表現。

睇《Absolute Return》(絕對回報)，一間被譽為全球最成功的對沖基金Renaissance Technologies，幫襯交給他們管理的資產，於6月底雖然仍高達290億美元(2,262億港元)，但在上半年，其管理的資產其實已減少14.71%，而同期著名大行高盛(Goldman Sachs)的資產管理部門的資產亦只縮水7.9%。

管理的資產總額下降，原因不外乎投資表現不濟，回報錄負數，手上的產價值自然縮水。此外，投資者見到不賺反蝕，自然懂得計數，況且以前借錢容易，手頭鬆動的，流些少給對沖基金打理，希望有高回報，但今日信貸收縮，大家當然要求贖回，而本月底又屬季度贖回時間，當然危機更深。

見到勢色不對，就要搵方法綁住大客的心，更重要的，還有是綁住那疊銀紙，其中一個冧客招數，就是減價。有間對沖基金Camulos Capital LP最近向客戶表明，若肯保留資金供其發揮，管理費將降至1.25%，比標準收費的2%，低了0.75個百分點。此外，像流動電話服務一樣，肯被綁一段時間，就會有回贈般，這間對沖基金話資金被綁兩年，日後投資回報所得，只抽回報中所賺的10%當獎金，與一般收取獲利的20%作報酬的比例，足足減了一半。

另一間管理65億美元(約507億港元)的對沖基金Ore Hill更想出時間逾綁得長，收費逾低，如綁1年，管理費只收1%，只抽回報的15%，如綁1年半，所抽回報比率再降至10%，若肯綁足兩年，管理費更只續降至0.75%。

初步看，投資成本減少，變相可提升整體回報率，但市況如此不濟，客戶計數離場機會大，對沖基金就要以折讓價出售資產套現，損失不在話下，但會否對岌岌可危的大市落井下石呢？

(9月16日刊於《am730》)