浪費股東資金

上周中國移動(941)和思捷(330)中期業績不算太差，甚至比預期為佳，依然要被洗倉，皆因前景看淡喎！不過，中移動接手母公司個3G網絡，看淡似乎不足為奇，而美元兌歐元於過去1個月回升，上月累計已漲6.3%，思捷受惠歐元強勁的利好因素被減弱，實在是意料之內，但證券商齊心合力，一致唱淡，大戶便有藉口出貨，兼可以重挫後再玩過，而思捷跌極未完，昨日又不見了6%至61.1元收市，成為最大跌幅藍籌股，可見洗倉未停。

思捷管理層於7月曾三度入市，展開回購股份行動，計一計，用了2億元買了約逾261萬股，回購股價最高見86元，未知是否為業績未如人意而作準備，可惜與昨日收市價一比，足足高40%，代表買貴貨。

香港的股份回購制度，是將所回購的股份註銷，即已發行股份數目將因此而減少，優點是提升每股盈利，缺點是股本縮小。至於美國則容許上市公司回購股份後，可以保留起來，成為庫存股，然後在規定範圍內再流回市場，藉此控制股份供應量。禤中怡一直認為股價應由市場決定，管理層如何計算，怎也不及那些金融大鱷，甚麼叫好價去回購呢？與其如此費神，倒不如集中精力，將業務經營好，自然會受投資者垂青，因為大戶一旦拋貨，必有伯樂支持。

見到中信泰富(267)同樣要嘆口氣，中期業績雖受航空和電力表現差而倒退12%，中期股息卻大減25%之多，由40仙回復至以往的30仙水平，本來無可厚非，但實情是，減派股息，因管理層想保留多些資金供回購股份之用。

以去年底發行股本計，若每股多派0.1元股息，僅需額外多付約2.2億元。但該集團上半年寧願動用逾6億元，回購逾1,800萬股。最重要的是，回購股份的股價，曾高見37.9元，與該股昨日收市價27.3元比較，足足高了38.8%！即使回購最低價為28.5元，仍比現價高。

最令人不解的是，管理層在這段期間卻拋售所持證券投資組合，套現20億元，相信可理解為對後市看淡的睇法，但對自己隻股份如此有信心，頻頻回購，最後當然是浪費寶貴的股東資金。無疑，市場總有回升時，管理層屆時可慶祝自己的決定有多英明，但有誰望一望，究竟過去半年的市況是否適合入市，回購股份根本無補於事，倒不如多派股息，讓股東自行決定如何運用資金更佳。

中信泰富管理層看市眼光實不差，且看去年分拆中信1616(1883)和大昌行(1828)，當時定價2.58元和5.88元，與昨日收市價1.78元和2.13元計，分別已潛水31%和63%，代表懂得趁高位上市集資，難怪主席榮總都話要等市好才在內地A股上市，但內地股民見到這種情況，又會否肯落疊呢？

(9月2日刊於《am730》)