搶灘的藝術

可口可樂出手「豪飲」滙源果汁(1886)，竟然用近兩倍溢價出價，涉資達近200億元，的確夠進取，實有志在必得的氣蓋。

可口可樂敢用近26倍市盈率，去搶灘內地飲料市場，相信不外乎兩個原因。首先，大市氣氛差，現在似乎覺得獵物的價位已接近便宜，就算用這個價錢買入，或許不熟悉該行業的人會認為作價頗貴，但這些行內專業人士，定必發掘到有利的地方，趁價錢未大升前，早早把滙源果汁收歸旗下。

另一個原因，就是落後於人前，唯有靠併購去儘快進入市場。其實，同行百事(PepsiCo)近年積極拓展非碳酸飲料市場，特別是果汁飲料，如大家在超市見到的Tropicana品牌，早已在內地設廠生產，而另一品牌Naked Juice 亦早已被百事收購。

非碳酸飲料一直被視為未來增長來源，畢竟可樂這類汽水再大幅增長的空間已經有限，加上消費者對健康飲料的需求有增無減，即使內地消費者的口味，也大有機會邁向相同的方向發展。

由於獲高價收購，相關股份自然成為炒作對象，難免為一池死水的股市帶來些少生氣，相信市場又會無限憧憬一番，皆因外資加快拓展內地市場，又有得炒。

有投資者一向喜歡追捧可能被併購、或者會被私有化的股份，希望一鋪大賺，像今次併購交易一樣。要選擇潛在被併購對象的話，或者可留意創投基金有份參與投資的項目，因為他們會協助投資的公司壯大業務，然後安排上市，基金隨後在市場減持股份，甚至找買家接手，像創投基金「華平投資」於滙源果汁上市前已參與投資。

不過，能夠成功捕捉機會，兼且能把握合適時間的，幾稀矣，因何時出擊，按理採取保密策略，避免消息曝光，以致令收購成本大幅增加，君不見中國石化(386)旗下上市子公司經常傳出炒私有化嗎？但能夠守候到底的，又有幾人？併購最終能否成功，還要看兩間企業能否融合。記得美國電腦巨無霸惠普(HP)前CEO菲奧莉娜(Carly Fiorina)在其回憶錄《勇敢抉擇(Tough Choices)》中，曾經提及，惠普吞併對手Compaq康栢時，曾經進行稱為「cultural due diligence」，或可稱為「文化盡職審查程序」的步驟。

她認為，當一般企業在進行併購交易時，多只會注意財務或技術上的差異，但其實，亦需詳加檢討兩間企業的文化相異之處，故當時設立了22個小組作審核，避免無法整合，得不償失。至於滙源和可口可樂的中外聯婚，雖未知能否成功帶來效益，但起碼可口可樂的股東，即美國股神巴菲特終可變相間接投資內地。

(9月4日刊於《am730》)