蘋果電腦收購迪士尼？

因iPod而東山再起的喬布斯(Steve Jobs)最近傳有新搞作，在喬布斯將手上的私人投資Pixar Animation Studio(即製作《反斗奇兵》、《超人特攻隊》等卡通的公司)，出售給迪士尼，成為迪士尼最大單一股東後，美國財經雜誌《Barron's》引述紐約分析員預測，他可能會動用蘋果電腦收購迪士尼，實行迪士尼蘋果一家親。

有關分析並非空穴來風，因為自iPod取得空前成功，加上改用Intel CPU後，對Mac銷售的負面影響，並無事前想像中大。蘋果電腦手頭現金太多，要四圍搵收購對象。在Mac友圈子，就一直在猜蘋果會收購哪一間公司，當然Mac友估的，都是一些科技公司，像Palm，以及美術軟件的巨無霸Adobe。由於蘋果發展iTunes Music Store的需要，蘋果一直都被傳有意收購唱片公司或電影公司，在一兩年前，就有傳蘋果有意收購環球唱片(Universal)，最後不知何解，收購無了下文。而迪士尼除了迪士尼樂園外，還有電影公司Miramax、全國電視台美國廣播公司(ABC)、大家睇波必備的ESPN、專製作肥皂劇的Touchstone Television，幾乎包羅了喬布斯個人想要的東西，大家猜蘋果有意收購迪士尼，殊不為奇。

只不過，以喬布斯的作風，他未必會用蘋果電腦來收購迪士尼。如果他要這樣做，他一早就把Pixar併入蘋果電腦旗下。喬布斯今次或會重施他回歸蘋果電腦時的故技，同時管理迪士尼和蘋果兩間公司。喬布斯當初重返蘋果電腦時，將他的Next Computer賣給蘋果，然後蘋果請他做顧問，他還將作業系統開發團隊，通通換成Next Computer的人，連Nextstep都變成了Mac OS X。他最初只是暫代CEO(iCEO)，後來就索性坐正。因此業界戲稱這宗交易是Next收了錢去買下蘋果(Next getting paid to buy Apple)。喬布斯幾可肯定將成為迪士尼董事局成員，且看他會否最後搞搞吓成為迪士尼CEO或主席，然後用他過人的魅力及魄力，改革這間老牌大集團。但若喬布斯真的重施故技，那蘋果電腦不單要解決電腦業競爭的問題，還可能要面對後喬布斯的時代，畢竟喬布斯唔識分身。

小經紀搵食艱難

港股成交日日過300億元，做股票買賣似乎有啖飯食，但自撤銷最低佣金制後，經紀買賣股票佣金只有向下調，更要面對銀行的挑戰，經營環境之嚴峻可想而知。

有缸邊朋友告知，最近有一間大馬背景的證券公司便進行遣散行動，幸依足勞工法例賠償，員工亦早有心理準備，皆因生意麻麻，偶有虧損，故在公司工作多年後趁市旺轉職，兼撈一筆遣散費亦屬不俗的結果。或許是偶然例子，但港交所(388)於今年1月統計顯示，中小型經紀生意絕不是跟隨大市暢旺。

該所將經紀分為3組，其中成交額佔有率最高的A組經紀已佔51.42%，但A組成員僅14名！至隨後50名組員亦已瓜分35.17%佔有率，即餘下僅13.41%的交投金額由其他所有經紀行組成的C組攤分。以1月平均每日成交額306.57億元計，C組僅佔41.1億元，假設佣金收0.25%(恐怕今時今日難收此比率)，佣金總額只有1,000萬元供分享。其實，05年每日平均成交額勉強才接近約200億元，試問港府減交易徵費又對小經紀有何裨益呢？

天業節水急升的啟示

昨天市況可證明資金由國企流回藍籌，最少短線而言這情況會持續。下星期宣布業績的滙控(005)逆市上升，收報133.6元，成交47億元，佔大市總成交14%。以現價而言，滙控的吸引力明顯較成交第二大的建行(939)為大，明顯地最近是散戶沽貨大戶買貨，「長城陣」反而可在建行看到。建行早前升得太急，看好的亦應待股價調整後再購入。3月期指低水79點，主要因為滙控及恒生(011)除淨，保守估計滙控及恒生將派末期息28美仙及1.9港元，約代表86點左右，以此計算期指仍然是高水。

有傳建行會成為中壽(2628)的策略投資者，以網絡而言，這亦算合理做法。中壽可透過建行超過1.4萬間分行銷售其人壽產品，現時銀行保險無論在本港及內地亦更見重要。而且中壽需要的並非資金，不然上市時已可出售予其他投資者。問題是中壽是否需要有其他考慮，除了從業務上的考慮外，引入外資應可提高企業管治，又或是參考一些外國的管理方法等。早前有報道指策略投資者不只一個，希望集團可以繼續改善披露及透明度，讓投資者在選擇及比較時可更加清晰。

近期的新股表現理想，加上一些概念，配以一個漂亮名字，升勢更加火上加油，物流與水務便是熱門的標籤。天業節水(8280)昨收報1.55元，較招股價1.18元上升31%，令人不禁想到究竟是氣氛太好，令投資者可以亂擲飛鏢，還是投資銀行低估公司的實力。

這或是受惠於早前轉型國內供水和廢水處理業務的中國水務(855)，該公司股價兩個月內升了兩倍。天業節水是提供節水灌溉系統的供應商，即是滴灌膜及PVC管的製造商。對於一間毛利率只有二十餘巴仙的製造商來說，技術需求不會太高，亦因此不值太高市盈率。

考慮到其規模，塑膠價格上升壓力又可否轉嫁給客戶呢? 樂觀估計05年純利與04年相若，以現價計加權平均市盈率亦高達12.4倍，全面攤薄後則更高。現時規模更大、市盈率更低，而在主板上市的工業股比比皆是。

(01-03-06 刊於《am730》)