和黃3G分拆路遙遙

和黃(013)本來想將意大利的3G業務分拆上市，雖然已經取得交易所和當地證券監管當局批准，但最後因為市場反應冷淡，估值不符理想，在射臨門一腳前宣布放棄，整個分拆上市計劃告吹。
其實和黃已經挑選了和黃環球3G網絡中比較好的一個來上市，因為意大利的3發展看來比較迅速，2005年的市場佔有率，比2004年升了一倍。但在2G的GSM網絡已經能應付話音市場需求的今天，3G又有甚麼比2G優勝？那當然是3G的優越數據傳輸速度，並藉此收貴一點服務費。不過，似乎連意大利的3，都尚未找到刺激數據應用的良方。

根據和黃2004年度的年報，意大利3G業務中，客戶每月平均消費中只有23%是來自非話音業務。根據大摩的研究報告，就算等到2009年，數據服務佔意大利3的每月平均消費也只不過佔39%。在話音服務不值錢的今天，數據服務要等到2009年才在客戶每月平均消費佔接近四成，利潤有多高大家可以估到。

更加上現時意大利3，要為每月客戶上台支付二百歐羅的手機補貼，客戶跳槽率達18.6%，又比意大利同業16.8%略高，請問當初在競投牌照時所投放的大筆資金，要等到何年何月才能收回？
和黃在推廣意大利3G業務上市時，指DVB-H，亦即歐洲制式數碼電視廣播制式DVB-T的手機版，將會令更多人在手機上看電視，從而刺激3G數據業務的前景。因為DVB-H可以為手機提供收費電視廣播，電視台利用3G網絡作為付款和解碼平台，然後再和3G網絡營辦商拆帳。

問題是，由於DVB-H吃電頗兇，現時有多少人有興趣冒著電池耗盡之險，在手機細小的熒幕上看收費電視？如果我要追電視劇，又一定要在車上看，為何不在iPod上看？而要看足球直播，為何又不在酒吧看呢？

在一連串不知何日見家鄉的問號下，和黃要將3G業務分拆套現，恐怕要走漫漫長路。

美、加同人唔同命
城市人的健康意識提高，可能令某些絕症不再猖獗，近日美國國家衛生統計部(National Center for Health Statistics)發表報告，就帶來喜訊。

報告指，2003年死於癌症的美國人，共556,902人，比前一年度減少了369人。不要小覷這區區300多人，皆因今次是美國70年來，癌症病人死亡數字首次下跌，死亡病例下降得最多的，包括肺癌、乳房及前列腺癌等。如當地專家所說，這是人類抗癌史上的一個重要里程碑。

至於死亡個案數目下降的原因，當地專家認為不外乎煙民減少、身體檢查普及化等。其實除了美國，英國、盧森堡、芬蘭及奧地利等已制訂社會抗癌政策的國家，癌症死亡率亦已下降多年。有趣的是，與美國同處北美、同樣是先進國家的加拿大，癌症死亡率卻節節上升，專家預計最快到2020年才會下降，這正正反映「空有政策沒有錢」之弊。據加國報章《Globe and Mail》指出，該國當局早早提出五年抗癌計劃，旨在加強國民檢查、提高醫院治療及分享資源的水平，但履行計劃所需的2.6億加元，卻一直未獲撥出。

對於禢中怡這種滿腦子數字的人，或許看看癌症帶來的經濟損失會更覺震撼。加國經濟，每年因癌症損失143億加元，其中25億加元用於治療、看護及復康，其餘118億為非直接損失，主要由生產力下降導致。

反觀香港，現在正從全民廉價醫療之路逐漸走向醫療保險制，從公共行政學來說，減少公家醫療開支必然能立竿見影，但這並不代表市民就會更加健康。反而對普羅市民來說，醫療保費開支增加，最得益的，是保險公司而非一眾香港人。更值得探討的，是醫療保險的上限問題，美加等先進地區，行醫療保險費用多年，問題亦越見浮現，加拿大的醫療保險制度，涵蓋一眾私家醫生，且每名醫生每日均有睇症限額，變相造成做又三十六，唔做又三十六，致令部分醫生變成「計劃經濟思維」的跟從者，每日睇夠病人名額便收工，好似香港的醫療集團般睇到半夜三更可謂少之又少。美國由於各州政府可自行制定政策，故醫療保險制度亦各處鄉村各處例，但醫療保險用盡，令病人需自行加碼情況普遍，在美國已非新聞。近日西雅圖市政府，更開始為老人家推出新醫療保險方案，對一些長期病患老人的用藥安排作出協調，如向病人推介「平藥」，或調整平價療程等等，故醫療保險並非解決醫療開支問題的靈丹妙藥。

港口業務值得注意

股市往往走在經濟之前，正如一間公司業績的好壞，有時股價走勢亦可告知一二。當然價值投資者可能不同意這個看法，但春江水暖鴨先知，股價有異動時或也應注意有沒有疏忽的地方。從這個角度看，昨天股價再創歷史新高的港交所(388)，可能已告訴投資者未來香港股票市場的走勢。

香港的優勢便是作為國內的集資以及金融中心。以現時的體制，國內沒有市場可以輕易為大型國企集資數百億元。但在香港只需數小時已可做到，而且股份還是供不應求。建行(939)上市前曾兩次提高招股價，但上市迄今亦不過四個月，股價已上升55%。金管局總裁任志剛昨天亦表示香港需要進一步提高作為內地主要金融中心的地位。建行及交行(3328)上市後，恒指最近的成交額每日亦超過300億元。工商銀行的規模較建行還大，未來上市後港股可望持續暢旺。另外，1月底國內人民幣各項存款餘額上升17%，達29.14萬億元人民幣。如何可有效「協助」國內排洪，亦是香港可以考慮的地方。

至於哪些行業可以受惠？東亞(023)的業績其實已有所提示，銀行仍然會是一個值得注意的行業，原因昨天亦有提及。除了東亞外，擁有大量低息存款的中銀(2388)亦值得注意。當然，廖銀(1111)等現價與資產淨值差不多的銀行亦是收購合併之選。

TCI投資在領匯(823)以及新世界(017)取得豐厚回報後，昨天保華集團(498)副主席兼董事總經理劉高原透露TCI已購入1.2億股(8%已發行股本)，作價每股1.78元。以昨日收市價2.275元計，TCI帳面已賺近30%。保華早前收購了洋口港，現時已轉型為港口營運商，這亦是另一個值得注意的行業，港口及基建業務定可受惠於國內發展。

(15-02-06 刊於《am730》)