馮銳森的律師夢

美聯物業(1200)創辦人之一馮銳森(Billy)，是本地地產代理業昔日的風雲人物，Billy自從離開美聯後，多年來經常被外界盛傳會復出征戰代理界，禢中怡側聞Billy近年把全副心神放在學業上，經已完成了法律文憑課程，去年更以full-time形式攻讀法律學位。

Billy坦言讀了一年LLB後，今年將會短暫休息。問到對現今樓市的睇法，他認為香港樓市投機味濃，而去年樓市暢旺的主因在於利息低企，及短期新樓供應量偏低，不能視為因經濟復甦而產生的真正樓市反彈，而他個人近年就採取分散投資策略，美、加、新加坡都是其投資重點區域。
對於一個中環人來說，Billy對事業的睇法確有別於一般舊式商人，過去雖然曾經在中環統領過千人，但對於離開一手創辦的事業堡壘又顯得處之泰然，其「忍得手」的作風，令他免卻因為樓市低潮而招致損手。

禢中怡曾幾何時在中環碰上Billy，他總是優悠地含著雪卡，慢步而行，成為忙碌中環過客中的異類。

有線的驕陽是希望？

成立差不多一年、有線寬頻(1097)旗下「驕陽電影」第一部大製作《犀照》將於今天於全港35家戲院公映，並同步在新加坡、馬來西亞、印尼與台灣上映。據聞另一部由劉德華主演的《墨攻》亦即將上映。

有線主席兼行政總裁吳天海曾聲稱《犀照》收支已達平衡，但我對有線自資製作電影卻有所保留。

1.若驕陽一年拍三數部影片，用作增強獨家內容，相信有點杯水車薪，對上客或留客的作用不大。倒不如認真想想辦法，面對NOW寬頻電視的挑戰好了。

2.吳天海說有線具備合適的條件進軍電影製作業務，其中包括有線擁有三個電影頻道；有線的娛樂平台本身已是一個推廣電影的重要平台;有線亦同時擁有一個發行國內與外地的衛星電視頻道。我覺得這些平台頻道算不上甚麽條件，君不見《犀照》最後還是要在戲院爭檔期嗎?若是好電影，哪怕沒有電視台接貨。

3.他補充說有線每年自行製作逾一萬小時的電視節目也是開創電影製作業務的好條件。我想這一萬小時經驗與電影製作是兩碼子事。不然為何要找來多位台前幕後重量級人馬幫手。每部片均需依賴外來大明星，後果自然是成本重，看不出投資者會多喜歡。

公司本業與投資新項目的互動關係，關鍵在於是否產生協同效應，但拍片對於一個收費電視台而言，除了票房收益外，對於電視台整體收視以至金錢收入均難以量化計算。

另一方面，有線已經失去了HBO、Cinemax、衛視電影台等的獨家播影權，無形中失去了一批願意每月以一百幾十元收看這些電影頻道的Hi-end customers，這無疑會對客戶質素及月費收益均有負面影響。

從局勢上分析，有線現時最大危機是來自NOW的大舉入侵，但不知何故，管理層卻在此時開闢一個前景不明的新項目，以我等中環人而言，最想知道的，必然是吳天海如何解拆收費電視這局棋。

外資看好內地證券業
隨著中國入世已到最後階段，金融業改革成為重點，人民幣升值的好壞一直是大家討論的話題。雖然改革充滿挑戰性，但換句話說亦是充滿希望。香港作為內地企業的集資中心，金融業受惠是不容否定。昨天五大成交股份分別為建行(939)，滙控(005)，中國人壽(2628)，交通銀行(3328)，以及中銀香港(2388)，合計已佔大市總成交四分一。不選國企成為恒指成份股，才是不合乎現時香港的情況。昨天亞洲金融(662)以及日本信用(626)雙雙停牌，前者落實出售亞洲商業銀行，後者則作出收購並建議供股集資。明顯地以亞洲商業銀行(亞商銀)的資產質素及網絡規模而言，2.5倍帳面值是十分昂貴。

2003年富邦收購港基時，亦只是付出1.16倍帳面值。雖然當年沙士間接拖低了售價，但亞商銀無論是股本回報，成本對收入比率，以及資產規模亦不及永亨(302)，為何現時其出售價還高過永亨的2.3倍帳面值？是永亨太平還是亞商銀太貴？除了擴大本身香港的規模外，買家當然還有其他考慮的地方。

亞商銀在深圳擁有一間分行，在瀋陽，上海，及台北亦有辦事處，透過亞銀進入內地應是較方便快捷的方法，這亦是市場早前認為富邦成為買家的機會較高。內地的貸款增長理想，現時邊際利潤較高的非利息收入比重亦較低，息差亦較水浸的香港好，難怪投資者願意付出溢價。政治考慮或亦是需要付出溢價的原因。

是次成功收購亞銀的日本信用，母公司為馬來西亞最大的華資銀行大眾銀行。大眾銀行由丹斯里鄭鴻標帶領，於66年創辦。雖然當時市場由外資主導，但憑藉他個人努力，銀行漸漸得到公眾的支持並把錢存放在大眾銀行。公司擁有出色的管理層，單單看近幾年日本信用的業績已可證明一切。股本回報率理想，派息高，成本對收入比率低等等也是投資者喜歡日本信用的原因。

除了銀行及保險外，國內的證券業務亦值得留意。A50中國基金(2823)現時較資產淨值有17%溢價，反映投資者對A股市場充滿信心。昨日摩根士丹利正洽購中國證券行愛建證券，而去年瑞銀及高盛已先行一步，收購了北京證券及海南證券的部分權益。這些也是外資看好國內證券業的其中一個例子。眼前香港遇到的將是一場大浪，懂得滑浪者應可把握機遇轉危為機。

(16-02-06 刊於《am730》)