Sell in May and go where?

內地勞工節假期過後，上海和深圳股市齊復市，上證綜指又回落35點至2,835.2點，跌1.2%，若非上周五微升逾2點，其實該指數已跌了7天，由上月21日收市3,033點計，累跌6.5%。除了建設銀行(939)世紀大抽水、房地產吹冷風外，近期更屢傳上調股票交易印花稅，因自08年9月調整為沽貨的投資者需繳納0.1%股票交易印花稅，而買貨的免繳印花稅後，已有一年半時間未作調整，故惹來傳聞加至0.15%水平，但維持單邊收稅。儘管財政部已澄清有關傳聞，可惜市場仍充斥一堆堆壞消息。

港股亦不能幸免，儘管美股周一收高143點，令恒指開市略挾破21,000點，可惜之後承接乏力，很快又再被推低，午後基本上在20,750至20,850點之間徘徊。不過，窩輪市場較活躍，全日成交額突破90億元，達91.2億元，佔大市比重亦由周一的15.53%增至16.43%。

踏入5月，又是「Sell in May and go away」的傳統季節，即本月沽貨，待11月初才再入市，當然很難叫投資者踏正5月1日賣出，11月1日又再買入，只是因為這段時間內，市場消息會較淡靜而已。

但原來美股的歷史也有跡可尋，因為計算道瓊斯工業平均指數，自1950年至今，在5月至10月間，每年平均升幅才0.4%，但11月至翌年4月，每年平均漲幅便達7.4%，代表每逢5月便調整一次投資策略，並轉而在5至10月間，投向債券市場的話，來自債券利息收入，以及股票增值的總回報，便會很可觀。

那麼港股的表現又是否如此呢？禤中怡略為統計04年至今的恒指走勢作參考，若果選擇10月底入市，並於翌年4月底沽貨計，可以獲得4次獲利紀錄，而輸錢的次數則為2次，反映贏面較高。不過，在4至10月間的恒指走勢方面，竟然是5次錄得增值，輸錢僅1次而已，可見成績並非太差。

若果再細看回報的話，同樣在10月底入市，然後於翌年4月底沽貨，即該段期間的恒指升幅介乎6.5%至17.8%。但是，在07年10月至08年4月底那次，卻倒退17.8%，甚至是去年10月底至今年4月底期間，恒指也要跌2.9%，不一定每次必勝。

如選擇5月離場的話，可能也失去獲利機會，因為由04年至今年為止，恒指在5月初至10月底期間，回報介乎3.4%至54%，其中07年4月至10月期間，恒指便上升高達11,034點之多，而時間近一點看，單是去年4月底至10月底，即全球飽受金融海嘯衝擊後，各地中央銀行和政府大力放水，解救信貸危機，算是挽救全球經濟免於崩潰，從而令全球股市狂升，當時恒指也錄增加6,232點，漲幅足足達40%之多，如果大家因此而錯過這次機會的話，整體回報難免受到影響。

另一個問題是，今年低息環境究竟還可以維持多久，恐怕無人知，一旦銀行退市加息，債券價格定必下跌，若現時撤離股市，轉投債市，買債券又隨時會輸，面對這種境況，難怪連美國的投資者也話：「Sell in May and go where?」

(5月5日刊於《am730》)