五加八不祥？

回望一周前，在短短5個交易日，滙豐控股(005)股價可以蒸發掉42%！若果看金融海嘯爆發前，股價曾見120元，代表捧場客足足失去72.5%價值，反映基本因素改變，股價就會自行調整。

另一邊廂，電訊盈科(008)主席李澤楷突然鬧人，炮轟傳媒和評論員失實報道，又話私有化若成功，下月中願意同傳媒分享，怎知頭也未回，原來早已找部分傳媒見面，試問怎不教人唏噓，那麼私有化期間，究竟是否要避嫌，定可以高調澄清，抑或隨你喜歡？同朋友談起這兩隻曾是股民的愛股，今日竟然落得如此下場，他們竟然話：「睇編號就知唔得啦！一個5，一個8，咪『唔發』囉！將兩個數字相加，更是『十三不祥』啦！」禤中怡聽完，只有目定口呆！幸好自己並不迷信，但確也笑不出。

其實，再回望一年前，原來還有一周，即本月16日，就是美國金融市場黑色日子的一周年紀念，當日正是美國第五大投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)被主要對手摩根大通(JPMorgan Chase)賤價收購的大日子，還記得收購價嗎？每股2美元也，摩通只發行新股支付，免費袋落袋，較出價前兩日貝爾斯登每股30美元折讓達93.3%，令市場譁然！之後一周才加碼至每股10美元的摩通股份。因大幅折讓收購，摩通股價曾見46.06美元，可惜上周五收市價只剩15.56美元，一年間不見66%，但總比花旗(Citigroup)和美國國際集團(AIG)股價為佳。

在華爾街打滾多年的William D. Cohan今日推出新作《House of Cards:A Tale of Hubris and Wretched Excess on Wall Street》，解構當年貝爾斯登走向末路，甚至對華爾街帶來摧毀性結果，繼而蔓延影響全球經濟的原因。見到《Business Week》對該書給予4粒星評級(5粒為滿分)，值得期待。著作提到當時貝爾斯登以股本投資方式，參與一個高評級結構性信貸的對沖基金，投資低風險的評級屬AAA或AA級的債務證券如CDO等，主要靠低息貸款買高回報的長期CDO以賺取回報。有多厲害？足足在40個月間，基金從來沒有一個月出現虧損，累積回報更達50%。食髓知味，他們又成立另一個基金，輕易從投資者籌集6億美元(約46.8億港元)，而英國巴克萊銀行(Barclays)也願意提供4億美元(約31.2億港元)信貸額度，供兩人用更高槓桿策略作投資，亦成為貝爾斯登主要收入來源之一，因可收取基金所產生利潤的20%，加上所管理資產淨值的2%作費用。

可惜在07年2月該兩個對沖基金虧損，難得當時管理人講大話，向巴克萊發電郵話：「你會很高興知道，我們於2月的表現是歷來最佳月份。」，結果基金續虧損，貝爾斯登索性將基金清盤，將基金內的抵押債務證券孭上身，納入資產負債表內，犯上首個錯誤。之後新CEO上場，卻不集資或找人合併，犯上第二個錯誤，最終走向被賤價吞併，揭開金融海嘯的序幕。

(3月10日刊於《am730》)