監管上的兩制

港股跌得那麼深，恒指可以一日又不見2.67%，差點以為身在投資新興市場，但成交未見大增，恐怕承接力轉弱，如好友放棄「頂下去」，大跌小反彈局面已形成，加上美國次按風暴夠惡，加上恒指交易區域已下降一級，要有心理準備，短期炒賣入市，隨時變蟹。


不過，內地股市普遍向上，恒指服務公司新推出的恒生AH股溢價指數竟創新高，收164.17點，增5.7%，這代表A股股價平均比H股股價高出64.17%之多！究竟是A股太貴，還是H股太便宜，真的令人摸不著頭腦，只知港股續跌，內地股市向上的背馳情況不變，相信這個差別只會愈來愈大，會否差距進一步拉闊，方便讓內地QDII(合資格境內機構投資者)的資金來香港買平貨呢？除了A股和H股問題，面對內地商業政策與本港有所不同，內地企業仍然存在內資股的問題，而這種股本結構已衍生出新問題。


有間創業板公司叫三門峽天元鋁業(8253)，股本由H股和內資股組成，本來無甚特別，但有間叫天瑞集團向其母公司收購所持天元鋁業內資股，每股作價0.1577元人民幣，佔已發行股本67.02%成控權股東，有關交易於06年9月獲國務院批准，之後又獲商務部開綠燈，整項股份轉讓交易於今年4月底完成。


問題來了，天瑞要向其他H股小股東提全面收購建議，但中國有資金管制，天瑞找間香港公司負責向H股股東提出全面收購建議，但如何釐定作價就要研究，故證監會收購及合併委員會展開聆訊，裁定天元鋁業的內資股及H股均有相等投票權，且H股比重少於30%，故投資者要取控制權就要買內資股，更指出無理由兩者作價會不同。


另一個問題是，H股交易不能用人民幣，計算匯價轉換為港元就很重要，天瑞之顧問話以人民幣1元兌1.0187港元計，即每股H股收購價為0.1606元，幸最後裁定有關匯率應在觸發需提出全面建議時，當日人民幣匯率即1兌1.0348港元計算出來，最後每股H股作價為0.1632港元，較天瑞之顧問作價高0.04%，令股東可以多收一點，起碼較停牌前報價0.148元有10.3%溢價，且看今日復牌後，股東如何以行動回應該公司的決定。


不過，該公司內資股交易完成多時，天元鋁業於昨日才公布有關全面收購建議，距離國務院批准日期，足足遲了將近1年，你話做監管機構究竟等甚麼呢？股東權益是否已有足夠維護呢？


這宗交易反映中港兩地之間的監管層面上所面對的問題，相信這類問題陸續有來，目前H股股東先在股價上，跑輸A股股東，若果連權益亦受損的話，真的不知道如何吸引人買H股股票。


(8月7日刊於《am730》)