周一併購狂熱

儘管衰退未過，企業併購活動卻似乎未有停止，兼且太多的金錢去追逐太少的優質資產，自然讓賣方市場享受吊高來賣的感覺。

見到《金融時報》的LEX專欄，做個簡單統計，確又真的是有很多併購活動，更形容是一個Mini-Merger Monday。所謂Merger Monday，這句在華爾街的術語，就是企業多喜歡選擇在周一，即每周首個交易日，宣布最新收購交易，希望股價在隨後的交易日中，藉有關交易消息而刺激向上。

新鮮滾熱辣的例子，就是東方航空(670)建議合併上海航空，消息於本周一曝光後，東航股價已經連升3日，昨日更突破2元，見2.02元收市，單日急升10.9%，比發出盈利預喜的中國國航(753)全日升7.8%更多，而本周以來，東航股價已經累升16%之多。

海外併購活動方面，周一則有日本麒麟(Kirin)欲合併對手三得利(Suntory)，擴大其飲料王國版圖，帶動麒麟股價當日逆市升近8%。此外，市場仍醞釀不少併購交易，如美國國際集團(AIG)旗下Alico或與另一保險公司MetLife合併等。

且看Dealogic統計顯示，原來投資者看中獵物時，提出的收購作價，較獵物在出價前一周的股價，即所謂溢價(premium)，平均高出27%之多，較05年的21%有所上升。更厲害的是，一旦遇上收購戰，投資者出手的價錢往往更驚人，溢價幅度更可高見37%，比過去3年約29%水平，還要多8個百分點，勢要奪得心頭好。

初看以為是瘋狂大買賣，但看清楚，實際情況是，被人看上眼的企業價錢，經歷金融海嘯洗禮後，已經從高峰滑落不少，基數相對回落，意味部分企業股價於過去一段時間跌得過多，投資者今日即使用高溢價，也只是買入被低估的企業。另一個投資者肯出高溢價原因，可能是優質企業不愁買家，故樂於坐山觀虎鬥，讓各位有興趣的投資者出價爭奪，遲遲不願作決定，等好價才落疊。

在本港購併市場，出現爭奪戰的場面不算多，但溢價投資的也有好例子，就是德國商用車製造商MAN買中國重汽(3808)批舊股，每股作價8.76元，與停牌前股價7.51元比較，足足有16.6%溢價，並拿52億元認購可換股票據，反映MAN想打入內地市場，相信該股今早復牌時，股價有新景象，其他汽車股也要多加注意。

另一個需留意的現象，就是私募基金出手投資蹤影頻現，近期有蒙牛乳業(2319)被中糧集團和私募基金厚樸買入，成為單一大股東，以及貝恩資本斥巨資，入股國美電器(493)，都屬大手筆交易，作價甚至有所折讓。

據道瓊斯私募分析員估計，今年上半年共有173隻私募基金籌集549億美元(約4,282億港元)，與去年同期多達261隻基金集資1,527億美元(約1.1萬億港元)計，足足跌了64%，但仍有能力獲得新「水」，可見尋寶遊戲會愈來愈熱烈。

(7月16日刊於《am730》)