亢奮中的投資策略

香港恒生指數日前創歷史新高，兼且曾破21,000點，的確令人憧憬再戰更高水平。再將眼光放遠，環顧全球股市，原來均處亢奮局面。

先說亞洲股市。內地股市昨日復市，便表演一場「大合奏」，各指數貼近高收，其中以外資投資為主的B股最厲害，部分指數單日最高升9%。至於南韓、澳洲股市亦曾創歷史新高。

美國股市就不用多說，道瓊斯指數愈升愈有，今年以來已累積上升6.8%！不過，若果看看近期英國富時100指數(FTSE100)，大家可能發現原來該指數今年以來已亦累積上升6.1%之多！

造成歐美股市居高不下這種現象，與公司業績大幅向上，盈利表現佳，自然令衡量估值的市盈率(PE Ratio)相應下降有關，意味股價較以往便宜，為大市向上帶來催化劑作用。

另一個更重要的原因，可能是成分股內的公司價值進一步被體現而反映在股價所致。同樣以英國富時100指數為例，直至目前為止，該指數內最少已有4間大型企業收到收購建議，包括建築材料供應商HANSON、唱片公司EMI，資訊服務供應商路透(REUTERS)和超級市場連鎖企業MORRISON。若果買家要奪得心頭好，提出的收購作價定必要比公布收購建議當日股價有一定溢價，方可吸引這些企業的股東舉手，支持有關交易，像欲購路透的Thomson出價便有13%溢價。這種舉動定必令這些被垂青的公司股價水漲船高，令股價上升，拉近與收購作價之間的溢價距離，而這些成分股股價向上，變相為指數提供上升動力。

或許有人會問，4間公司就可抽高指數？禤中怡認為最重要是提供一個氣氛，讓投資者繼續尋寶，而這種情況在美國股市亦可見端倪，因為當地已公布的收購合併交易建議，單單均屬巨額，即大deal也，像新聞集團出價購道瓊斯的390億港元交易，市場自然會重新審視其他傳媒股一樣，對股市構成利好作用。

經過長時間的牛市，兼且各地股市已見新高後，投資應該朝那個方向走呢？

首先，利好因素不俗，看亞洲和歐美的企業普遍有生意做，雖然美國存在次級按揭問題，連汽車銷售都話受次級按揭問題影響，美國其他經濟數據仍不俗，並預期聯儲局按兵不動，維持息率不變。歐洲方面，全球第三大經濟強國德國於4月亦出現消費者信心指數止跌回升的局面，反映整體市民消費意欲頗佳，意味出口和內需都有一定支持。

至於利淡因素方面，大家必定顧慮美國經濟能否軟著陸、而通脹惡化、經濟回落的同時，油價卻回升，會否產生滯脹(Stagflation)的可能。

禤中怡認為，現時最好是進一步分散投資，將股票和債券投資比例重新考慮，兼重新審閱自己的投資組合。畢竟股市已累積一定升幅，但因擔心「有一日」股市大幅度下挫而完全退出，就等如因噎廢食，即擔心「鯁親」就不進食，最終自然餓死，所以不妨將手上注碼分開兩筆投資，第一筆繼續保留作長線投資，不應隨便受大市短暫波動而改變，享受逐級向上的增值，而持有的這筆資金或可稱為「老本」，故不可隨便動用。

至於另一筆則可考慮調撥閒餘資金，用作考考眼光的投資注碼，因為指數愈處高位，波動便愈大，還記得年初恒指見20,000點後，於短短三個月蒸發了1,500點嗎？若果能夠靈活處理，進可攻、退可守，惟需嚴守止蝕，更要清楚知道自己的風險承擔能力。

(5月9日刊於《am730》)