滙控派息反惹英倫股民不滿

甚麼是一沉百踩？且看滙豐控股(005)近日股價疲弱，過去一年股價跑輸大市和同業、公司管理層的管治水平慘遭炮轟，美國業務面對前所未有的挑戰，增長前景未有方向，更被證券界連環降低投資評級和目標股價，加上其他對手表現突出，更加突顯「大笨象」風光不再。

英國《金融時報》最近訪問完主席葛霖後，亦繼《每日電訊報》、《泰晤士報》後，加入炮轟團隊。該報指英國的滙控股東好慘，皆因收取的股息大幅縮水，勢必增加該集團提高末期股息的壓力。其實滙控並非減少派息，但為甚麼亦招來不滿呢？

原來該股與其他銀行的派息政策不同，一向按美元為計算股息單位，奈何英鎊兌美元表現秀麗，而美元匯價兌全球貨幣皆相形失色，兌英鎊匯價於較去年已累跌9%，當匯價折算回英鎊後就出現問題。

若果以美元為貨幣單位，其實該股派發的06年度股息較05年上升7%，對以美元為掛鈎的港元匯價計算，香港股民收取的股息應問題不大。不過不要忽視的是，滙控約50%股份登記原來全來自英倫，實在得罪不得。

究竟影響有多大，原來根據今年1月18日派發的06年度第三期中期股息，英國股東實際可收取每股7.759便士，較去年同期的7.792便士少約0.4%，銀行亦變相少付2,800萬英鎊(約4.2億港元)予股東，認真有著數！

由於滙控估計坐擁約200億美元(約1,560億港元)資本盈餘帳，大眾英倫股民自然要向葛霖施壓，希望收多一點股息以彌補跑輸大市的損失，有分析員更預測該股於3月5日公布全年業績時，恐怕要把末期股息大幅增加11%方可。

不過，若果美元匯價日後轉強，而相對英鎊匯價轉弱，英國的小股東又會否因從美元轉換為英鎊而多收股息，繼而炮轟滙控多付股息對公司營運有影響呢？

金融風暴由信用社形成
金融風暴隨時由城市和農村合作社形成？

談起銀行執笠，除了台灣中華商業銀行執笠，令到當地經濟「一鑊泡」外，中國最近都有銀行執笠。當然執笠的銀行並非四大商業銀行那麼有實力的，而是城市信用社。上周內地傳出江西省撫州市有間城市信用社執笠，還好政府講明存戶可以在幾個月後拿回十足存款，不至於渣都無。

據禤中怡一位熟悉中國金融市場的朋友講，國務院已經在去年7月發出文件，要整頓基層信用社，因為基層信用社會提供比較高的息率，吸納農民存款，然後將存款借予一些中小型工廠，以及農民，其實經營風險頗高，加上信用社的資本額，多數得幾億至幾十億元人民幣，一個問題貸款，分分鐘連渣都無。所以整頓信用社的大方向，本來是正確的。

不過，問題是管理信用社的地方政府，欠缺如中央政府般，具備雄厚財力，可以透過開設幾間資產管理公司，將信用社的爛帳如四大國有銀行般，實行用公家錢將爛帳從信用社剝離出來，然後執靚盤數，將一堆信用社和地方銀行合併，甚至上市。你話執得一間信用社，政府就可以全數賠償，如果多發生幾宗執笠事件，地方政府能否具實力應付呢？若果力有不逮，日後找誰人埋單呢？

更嚴重的大問題是，目前究竟全國信用社將資金投放於地產項目身上，或一些存在有問題的政府發展項目呢？而在香港上市的國有銀行，又有參與貸款予信用社，如果信用社因資不抵債而執笠，豈不是另一枚計時炸彈？

除了城市信用社，農村信用社亦面對同樣問題，中國銀行業監督管理委員會副主席唐雙寧曾指出，目前農村合作金融機構還存在很多風險隱患，主要是由於這類金融機構的管理原因，信息傳導比較緩慢，應對經驗和應變能力相對不足，部分農村合作金融機構不能適應宏觀調控和產業政策要求，盲目將貸款投放於主要商業銀行已逐步退出的領域和行業；少數地方政府對信貸投放的行政干預明顯增多，導致農村合作金融機構被迫增加「政績工程」、「形象工程」和受到限制的行業信貸投放，而且在信貸結構不合理情況下，固定資產等中長期貸款增長較快；貸款集中風險不斷增加，票據和債券投資業務風險續提升，引致金融案件時有發生；部分地區農村合作金融機構的信貸擴張不斷澎脹。

千萬不要小看信用社對金融市場的威脅，因為過往台灣最有問題的金融機構，很大部分都是來自信用社。對於世界幾間大銀行都總有分行在左近，十幾年都未經歷過擠提潮的香港人，怎會想像到中國有那麼多存款放在一些「牙煙到震」的信用社。儘管人民幣不斷升值都好，對金融監管不夠健全的國家，投資時也要打醒十二分精神。

(1月10日刊於《am730》)