農脹猛於虎

《C觀點》的施老闆寫Biflation，話美國經濟同時出現通脹(inflation)和通縮(deflation)情況，可謂兩面受敵，因為樓價跌，資產貶值，變相通縮，偏偏進口貨品卻因美元匯價轉弱而又上升，通脹可期，實行雙劍合璧，認真慘烈。

不過，除了這頭經濟怪獸外，近期熱門的另一頭猛獸已蔓延全球，它就是「Agflation」，從字面看相對易明得多，就是「農脹」也，即農產品價格上升所發生的通貨膨脹，因為全球富裕起來，人人食得好、食得多，偏偏人口不斷增長，農產品需求自不然有多冇少。聯合國就話07年全球食物價格升23%之多，比通脹厲害得多。

禤中怡曾聽聞社會愈富裕，朱古力銷量就愈好，皆因米飯填飽肚，就要來點甜品，即使當作零食也不覺肉赤，難怪有法國朱古力專門店斥巨資在港開門市，賣15元1粒的朱古力，依然有利可圖。

做朱古力主要物料是可可豆，只要看看國際可可機構(International Cocoa Organization)便曾預測07至08年的可可豆種植年度，全球可可豆產量料較預期再升10%至371.3萬噸，但需求量增長速度還要快，恐怕最終仍短缺5.1萬噸，真是食得瘋狂。

其實，可可豆價格已大幅上升，以周一倫敦收市價計，每噸2721.21美元，比一年前才2,000美元，足足升了36%！市場對未來的看法又怎樣呢？紐約期貨價已見每噸2,651美元，愛好此等美食的，是否要立即去掃三幾排朱古力做儲備？

農脹對食品製造商以為會構成巨大壓力，但見銷售雀巢咖啡、美極等食品的雀巢(Nestlé)那份業績報告，就知道誰才是受影響最深，因為該公司話首季收入升9.8%，主要是成功將成本上升部分，轉嫁予消費者所致，平均加幅達5.6%，與去年同期只加1.8%比較，足有3.8個百分點之多。若果細看就更厲害，芝士、牛奶及雪糕價格竟大升逾10%，即使其他產品也有6%以下的增幅，僅「賣水」屬唯一價格向下的產品。

再看看香港剛公布的3月食品價格升17.2%，恐怕薪酬增幅也追不上這個幅度，代表你的購買能力也被削弱，當中肉類更升逾50%，難怪去大家樂(341)吃豬扒包，那件豬扒的面積就像標靶紅心般大，見到也不禁失笑。

食品股會否受惠農脹，如雀巢般能夠提高產品價格，就要看其有多大議價能力，若果能夠將成本上漲部分轉由消費者承擔的話，即使利潤率(profit margin)保持不變，按道理營業額上升，盈利也會水漲船高，故不妨一邊食朱古力，一邊刨年報。

(4月23日刊於《am730》)